bài giảng quản trị tài chính - chương 5 -ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đối với lợi nhuận và rủi ro trong hoạt động sxkd doanh nghiệp

Chương 5 Chương 5 ẢNH HƯỞNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐO Á IVƠ Ù I LƠI NHUẬN VA Ø RU Û IRO ĐOI VƠI LƠ Ï I NHUẬN VA RUI RO TRONG HOẠT ĐỘNG SXKD DOANH NGHIỆP DOANH NGHIỆP I. Một số thảo luận a. Môi trườn g kinh doanh : Man g la ï i lơ ï i nhua ä n đồn g thời cũn g như g gï ï ä g g rủi ro tron g hoạt độn g sxkd của DN. Việc tìm cách gia tăng lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro là 1 trong như õ ng muc tie â uha ø ng đa à ucu û aDN nhưng mu ï c tieu hang đau cua DN b. Rủi ro trong hđ của DN: RR kinh doanh và RR tài chính @ Rủi ro kinh doanh * Là sự không chắc chắn về khoản lợi thu được trong tương lai (thu nhập trươ ù c thue á va ø la õ i vay EBIT). (thu nhập trươc thue va lai vay EBIT). * Những yếu tố ảnh hưởng đến EBIT là rất nhiều, cụ thể : + Sự không chắc chắn về mức cầu trong tương lai (Futere D d) õ h h đ åi hò h à û d h hi ä D eman d) cu õ n g n h ư sự t h a y đ o åi t hò p h a à n cu û a d oan h n ghi e ä p. + Thay đổi về giá bán sp, giá các nhập lượng, công nghệ, … * Ca ù c đơn vò trong cu ø ng nga ø nh thươ ø ng co ù mư ù cru û i ro kinh doanh Cac đơn vò trong cung nganh thương co mưc rui ro kinh doanh như nhau. @ Rủi ro tài chính å ùi ûiíáò * The å hiện tình trạng DN sd ke ù m h i ệu qua û ch i ph í co á đ ò nh cũng như thực hiện các cam kết về nợ 1 cách khó khăn Nguye â n nha â n: Sa û n lương tie â u thu đat tha á p Ỉ D oanh thu lơi nhuận đat tha á p Ỉ Nguyen nhan: San lươ ï ng tieu thu ï đa ï t thap Ỉ D oanh thu , lơ ï i nhuận đa ï t thap Ỉ Hiệu quả sd vốn cố dònh đã đầu tư đạt không cao và khả năng thực hiện cam kết về nợ khó khăn, từ đó làm giảm lợi ích của vốn CSH * R ûi øi hí h á h ù khi DN ù d đò h hí h h * R u ûi ro ta øi c hí n h xua á t p h a ù t khi DN co ù s d đò n h p hí cũng n h ư nợ vay trong h oạt động sxkd * DN hoat động trong như õ ng nga ø nh kha ù cnhau thươ ø ng co ù mư ù cđộsư û dung DN hoa ï t động trong nhưng nganh khac nhau thương co mưc độ sư du ï ng đònh phí và nợ vay khác nhau * Trong thực tế: + DN hđ trong lãnh vực có rủi ro kinh doanh cao Ỉ sử dụng nợ vay ít + DN sd nhiều nợ vay có rủi ro tài chính cao hơn so với DN sd ít nợ Cù ìh â â løhiä bìhh ø h đä SXKD C a ù c t ì n h trạng ne â u tre â n l a ø hi e ä n tượng bì n h t h ươ ø ng trong h oạt đ o ä ng SXKD . @ Đònh phí tạo năng lực sx và khả năng kinh doanh thuận lơi cho DN hư ù a hen mang lai lơi nhuận cao thuận lơ ï i cho DN , hưa he ï n mang la ï i lơ ï i nhuận cao , nhưng cũng chứa đònh rủi ro sd vốn kém hiệu quả @ Nợ vay tạo điều kiện cho chi phí sd tổng vốn(WACC) đạt thấp, tăng cơ hội đầu tư cho DN, nâng cao lợi ích á CSH hư õ hứ đư ûi à th h kh û vo á n CSH , n hư ng cu õ ng c hứ a đư ïng ru ûi ro ve à th an h kh oa û n các khoản nợ và làm giảm lợi ích của vốn CSH @ Đònh phí và nợ vay vừa mang lại lợi ích, vừa chứa đu ï n g rủi ro, nên khi xem xét tác đo ä n g của chún g đến ïg äg g hoạt động của DN là xét tác động của đòn cân đònh phí và tác động của đòn cân nợ đến hoạt động sxkd cu û aDN cua DN II. Đòn cân đònh phí (Operting Leverage) áû 1. Một so á tha û o luận Để sx và tiêu thu spï, cần có: *Khoa û nđa à utưhìnhtha ø nh thie á t bò nha ø xươ û ng cp qua û nly ù cp ba ù nha ø ng chi phí * Khoan đau tư hình thanh thiet bò , nha xương , cp quan ly , cp ban hang , chi phí nghiên cứu thò trường, … thể hiện qua đònh phí hàng kỳ. * Chi p hí NVL , tiền côn g trưc tiế p, chi p hí d ò ch vu , …thể hie ä n q ua biến p hí /s p p, g ï p, p ò ï ,äq pp * Đònh phí tạo năng lực sx và lợi ích cho DN nhưng cũng chứa đựng rủi ro * Xét tác động đòn cân đònh phí trong hoạt động DN là việc xem xét : “ Tác động của đònh phí đến lợi nhuận EBIT khi doanh thu thay đổi ” *N äid hi â ù d â û * N o äi d ung ng hi e â n cư ù u d ựa tre â n cơ sơ û : + Xét sự thay đổi của doanh thu sau sản lượng hoà vốn. + Giá tiêu thụ sp là không đổi khi sản lượng tiêu thu thay đổi. Trươ ù c tie â n kha û osa ù t “ Sa û n lương hoa ø vo á n ” Trươc tien , khao sat San lươ ï ng hoa von 2. Ảnh hưởng của đònh phí dến SL hòa vốn và SL đạt lợi nhuận EBIT = m 2.1. Sản lượng hòa vốn và đònh phí F hái åd hh å hih Q* : SL h òa vo á n, tạ i Q*: To å ng d oan h t h u = To å ng c hi p h í P : Giá bán/ sp ; v : Biến phí /đvsp; F : Đònh phí /kỳ hoạt động S: To å ng doanh thu Ỉ SQ*P S : Tong doanh thu Ỉ S = Q* P TC : Tổng chi phí sx Q* sp Ỉ TC = Tổng biếán phí + Đònh phí TC = Q*v + F . Tại Q*, ta có : TC = S Ỉ Q* v + F = Q* P Hay : Q * (P - v) = F Hay : Q(P v) = F Vậy: vP F Q − =* DN có F ca Sản lượng hoà vốn đạt cao và ngược lại Với P cho trước, nếu v đạt thấp Ỉ (P-v) lớn Ỉ Q* đạt thấp. Ta có : EBIT = Doanh thu - Tổng chi phí Ỉ EBIT = Q* P - (Q*v + F ) = Q * (P-v) – F. Vậy : EBIT = Q*( P -v ) -F Tại Q*, EBIT = 0 Thí dụ Xét 2 DN A và B cùng sx 1 sp và cung ứng cho thò trường Gia ù ba ù nsa û npha å mtre â nthòtrươ ø ng P = 11 000 đ/ sp Gia ban san pham tren thò trương P = 11 . 000 đ/ sp Thông tin về hoạt động của 2 doanh nghiệp như sau: DN A: Đinh phí F A = 300 trđ ; biến phí v A = 7000 đ/sp DN B Đi h hí F 14 0tđ bi á hí 9 000 đ/ DN B : Đi n h p hí F B = 14 0 t r đ ; bi e á n p hí v B = 9 000 đ/ sp SL ho ø avo á ncu û aDNA: 000 . 75 000.000.300 * = = A Q sp SL hoa von cua DN A: 000 . 75 000.7000.11 − A Q sp SL ho ø avo á ncu û aDNB: 000 70 000.000.140 * = = Q sp SL hoa von cua DN B: 000 . 70 900011000 = − = B Q sp DN A có sản lươn g hòa vốn đat cao vì có F lớnï g ï Nếu DN A kiểm soát được biến phí và v = 6000 đ/sp 000 000 300 * Ỉ 000.60 000.6000.11 000 . 000 . 300 * = − = A Q sp Mô tả điểm hoà vốn theo sản lượng Giá trò S Vùng Lời TC Q*V TC S TC = S Lỗ F 0 Q* Sản lượng 2.2. Xác đònh SL tiêu thụ để đạt lợi nhuận mục tiêu EBIT = m * Khi vượt qua sản lượng hòa vốn Q*, hoạt động sxkd sẽ sinh lợi * Nếu lợi nhuận mục tiêu là m Ỉ Q cần đạt bao nhiêu? * Khi SL tie â uthuQ>Q* Ỉ Q*P >Q*v+F * Khi SL tieu thu ï Q > Q* Ỉ Q * P > Q * v + F Qp: sản lượng để đạt EBIT =m Ỉ EBIT = Qp* (P - v) – F = m Ỉ Qp*( P - v) = F + m mF Q + vP Q P − = Thí dụ Sư û dung lai tho â ng tin thí du tre â nha õ yxa ù cđònh Sư du ï ng la ï i thong tin thí du ï tre n , hay xac đònh sản lượng Qp để các DN đạt mức lợi nhuận 80 trđ 000.95 000.7000.11 000.000.80000.000.300 = − + = A p Q sp 000.110 9000 11000 000.000.80000.000.140 = + = B p Q s p 9000 11000 − p Q p Khi vươt qua Q* đe å đat 1 mư ù clơinhuận Khi vươ ï t qua Q* , đe đa ï t 1 mưc lơ ï i nhuận , DN sd đònh phí F có thể đạt được ở mức sản lượng thấp ï [...]... quan hệ của doanh nghiệp sẽ xấu đi; … @ Do nợ vay vừa mang lại lợi ích vừa gay ra rủi ro khi nghiên cưu nơ vưa lai lơi vưa gây rui ro, nghien cứu về nợ vay, xét tác động của đòn cân nợ đến hoạt dộng của DN 2 Đòn cân nợ (Financial Leverage) @ Nợ vay ảnh hưởng đến các hoạt động của DN Xét tác động của nợ vay và mức độ ảnh hưởng nó đến thu nhập và suất sinh lợïi cho vốn CSH @ Xét tác động đòn cân nợ trong. .. ảnh hưởng của đònh phí đến lợi ích của DN giảm c Khi doanh thu giảm hay Q giảm từ 25. 000 @ DOL A = 22.000 sp Qo * ( P − v) 25. 000 * ( 25. 000 − 19.000) =5 = Qo Q * ( P − v) − F 25. 000 * ( 25. 000 − 19.000) − 120.000.000 Khi Q giảm 1% hay giảm từ 25. 000 25. 000*( 1-1 %) = 24. 750 sp Mức giảm EBIT = DOL * (- 1% ) = 5* (-1 %) = - 5% @ DOLB = Qo * ( P − v) 25. 000 * ( 25. 000 − 21.000) = = 2 ,5 Qo * ( P − v) − F 25. 000... trường Q = 240.000 sp và chia đều cho 3 doanh nghiệp, hãy xác đònh EBIT mỗi doanh nghiệp (ĐS: EBITM1 = 50 0 trđ ; EBITM2 = 1 15 trđ ; EBITM3 = 40 ,5 trđ ) c Nếu cầu thò trường Q = 42.000 sp và chia đều cho 3 doanh nghiệp, hãy xác đònh EBIT mỗi doanh nghiệp (ĐS: EBITM1 = - 4 trđ ; EBITM2 = 0 trđ ; EBITM3 = 1 ,5 trđ ) 4 Mức độ ảnh hưởng của đònh phí đến hoạt động sxkd Độ nghiêng đòn cân đònh phí DOL ( Degree... * ( 25. 000 − 21.000) − 60.000.000 Khi Q giảm 1% hay giảm từ 25. 000 25. 000*( 1-1 %) = 24. 750 sp Thì EBIT giảm 1 mức = DOL * (-1 %) = 2 5 * (-1 %) = - 2 5 % giam mưc 2 ,5 (-1 %) 2 ,5 @ DOLC = Qo * ( P − v) 25. 000 * ( 25. 000 − 23.000) = 2,27 = Qo * ( P − v) − F 25. 000 * ( 25. 000 − 23.000) − 28.000.000 Khi Q giảm 1% hay giảm từ 25. 000 25. 000*( 1-1 %) = 24. 750 sp Thì EBIT tăng 1 mức = DOL * (- 1%) = 2,27 * (-1 %) = - 2,27... Hãy xác đònh a Sản lượng hòa vốn của 3 doanh nghiệp b Nếu cầu thò trường Q = 750 00 sp và chia đều cho 3 doanh nghiệp, hãy xác đònh EBIT mỗi doanh nghiệp c Nếu cầu thò trường Q = 150 00 sp và chia đều cho 3 doanh nghiệp, hãy xác đònh EBIT mỗi doanh nghiệp a Sản lượng hòa vốn 14 .56 0.000 Q = = 7280 sp 3200 − 1200 * A 7.200.000 Q = = 6.000 3200 − 2000 * B 3. 850 .000 Q = = 55 00 sp 3200 − 250 0 * C b Xác đònh... 54 trđ 54 e= * 100 = 9% < ρ = 10% 600 Khi ρ = 10%< d = 11%, càng vay nợ , lợi ích VCSH càng giảm c Tác động của nợ vay khi EBIT = 150 trđ 150 .000.000 ρ= * 100 = 12 ,5% > d = 11% 1200.000.000 c.1 Với D = 50 0 trđ R = 50 0*11% = 55 trđ ; E = 1200 – 50 0 = 700 trđ TNVCSH = EBIT – R = 150 – 55 = 95 trđ e= 95 *100 = 13 ,57 % > ρ = 12 5% 12 ,5% 700 Do ρ = 12 ,5% > d = 11%, nợ vay làm tăng lợi ích VCSH c.2 Với D =... * 1% = 2 5 *1% = 2, 75 % hì O 2, 75 2 5 Nhận xét: Cùng mức tăng doanh thu, nhưng EBIT của DN A đạt cao so Với các doanh nghiệp khác b Khi doanh thu tăng hay Q tăng từ 25. 000 @ DOL A = 30.000 sp Qo * ( P − v) 25. 000 * ( 25. 000 − 19.000) =5 = Qo Q * ( P − v) − F 25. 000 * ( 25. 000 − 19.000) − 120.000.000 Khi Q tăng 1% hay tăng từ 25. 000 25. 000*(1+1%) = 25. 250 sp Mức tăng EBIT = DOL * 1% = 5* 1% = 5% @ DOLB... 5. 000*(3200 0- 1200) – 14 .56 0.000 = - 4 .56 0.000 đ Bài tập Xét 3 doanh nghiệp cùng sx 1 sp cung cấp cho thò trường Giá bán sản phẩm P = 9000 đ/sp ï g Thông tin về hoat độäng của 3 doanh nghiệäp như sau: Doanh nghiệp v F(trd) Công suất (sp) M1 50 00 60.000.000 150 .000 M2 650 0 35. 000.000 60.000 M3 750 0 19 .50 0.000 40.000 Hãy xác đònh a Sản lượng hòa vốn của 3 doanh nghiệp (ĐS: QM1* = 15. 000 sp ; QM2* = 14.000... − v) 25. 000 * ( 25. 000 − 21.000) = = 2 ,5 Qo * ( P − v) − F 25. 000 * ( 25. 000 − 21.000) − 60.000.000 Khi Q tăng 1% hay tăng từ 25. 000 25. 000*(1+1%) = 25. 250 sp Thì EBIT tăng 1 mưc = DOL * 1% = 2 ,5 *1% = 2 ,5 % tang mức 2 5 1% 2 5 @ DOLC = Qo * ( P − v) 25. 000 * ( 25. 000 − 23.000) = 2,27 = Qo * ( P − v) − F 25. 000 * ( 25. 000 − 23.000) − 28.000.000 Khi Q tăng 1% hay tăng từ 25. 000 25. 000*(1+1%) = 25. 250 sp... kiện nền kinh tế chưa có và có thuế @ Trong thực tế, khi dự toán về 1 hoạt động, nếu khả năng sinh lợi của vốn đầu tư > tỉ lệ chi phí lãi vay Hoạt động được chấáp nhận và nợ vay được huy động nhằèm tài trợ cho hoạt động Khi hoạt độäng được thực hiệän, vì nhiềàu nguyêân nhâân (bi án độäng h đ đ h hi ì hi h (biế đ của nền kinh tế, trình độ quản trò, …) làm cho suất sinh lợi của vốn đầu tư < tỉ lệ chi