Tài Liệu Những Nhân Tố Tác Động Đến Quyết Định Nắm Giữ Tiền Mặt.docx

Đánh giá nguy cơ phá sản của công ty trên sàn chứng khoán HOSE, HNX, UPCOM và OTC BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN LAN NHƯ NHỮNG NHÂN T[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN LAN NHƯ NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN LAN NHƯ NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: TS.Võ Hồng Đức i TĨM TẮT Dịng tiền mạch máu thể kinh doanh Lượng tiền mặt có sẵn kinh doanh có ý nghĩa đặc biệt quan trọng Thực tiễn kinh doanh chứng kiến nhiều doanh nghiệp khơng đủ tiền mặt để tốn khoản công nợ tới hạn nên bị phá sản Cỗ máy kinh doanh kiếm tiền tương lai vấn đề doanh nghiệp khơng có đủ tiền để trì hoạt động đến lúc Nhận thấy tầm quan trọng tiền mặt đời sống doanh nghiệp, đề tài vào nghiên cứu “Những nhân tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Bài nghiên cứu xem xét yếu tố tác động tiêu tài (dịng tiền, tính khoản, địn bẩy tài chính, tốc độ tăng trưởng, quy mơ công ty, chi trả cổ tức đầu tư vào tài sản cố định) đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt với liệu gồm 2664 quan sát 444 công ty niêm yết sàn HOSE HNX giai đoạn 2011-2016 Dựa sở lý thuyết trật tự phân hạng, chi phí đánh đổi, dịng tiền tự nghiên cứu thực nghiệm trước, tác giả xây dựng mơ hình tiến hành hồi quy ước lượng mơ hình mối quan hệ yếu tố đầu tư vào tài sản cố định (INV), quy mơ doanh nghiệp (SIZE), dịng tiền doanh nghiệp (CF), tài sản khoản (LIQUID), đòn bẩy (LEV), tốc độ tăng trưởng (GRT), chi trả cổ tức (DIV), tác động tới định nắm giữ tiền mặt (CASH) doanh nghiệp với phần mềm Stata Để tăng thêm độ chắn kết ước lượng, tác giả sử dụng đồng thời ba phương pháp ước lượng : phương pháp hồi quy Pooled OLS, hồi quy theo hiệu ứng cố định (Fixed Effect) hồi quy theo ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effect) để lựa chọn mơ hình phù hợp Sau đó, tác giả tiến hành kiểm định khuyết tật mơ hình sử dụng phương pháp hồi quy với sai số chuẩn Driscoll Kraay (1998) để khắc phục khuyết tật nhằm đưa kết tối ưu Trên sở đó, tác giả đưa số đề xuất khắc phục khó khăn thực tế doanh nghiệp Việt Nam Bài nghiên cứu rằng, yếu tố chiều hướng tác động yếu tố mơ hình tới mức độ nắm giữ tiền mặt công ty Việt Nam tương đồng so với nghiên cứu Opler cộng (1999), Ferreira Vilela (2004), Ozkan Ozkan (2004) phù hợp với lý thuyết kinh tế Tỷ lệ tiền mặt trung bình mà công ty nắm giữ giai đoạn 2011-2016 10.2%, cao so với Mỹ (8.1%) nghiên cứu Kim cộng (1998) tương đương công ty Anh (10.3%) nghiên cứu Guney cộng (2003) Kết cho thấy, yếu tố tỷ lệ nắm giữ tiền mặt năm trước, dịng tiền có tác động tích cực cách có ý nghĩa tới lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp Ngược lại, yếu tố khoản, thay đổi đầu tư vào tài sản cố định có tác động tiêu cực tới lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp Có chứng cho thấy tốc độ tăng trưởng, địn bẩy tài việc chi trả cổ tức tác động tới định nắm giữ tiền mặt Trong đó, yếu tố tác động lớn tới lượng tiền mặt nắm giữ năm tỷ lệ nắm giữ tiền mặt năm trước Các cơng ty có tỷ lệ nắm giữ tiền mặt năm trước cao có nghĩa năm tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cao Như vậy, thông qua hệ số hồi quy, nghiên cứu cho thấy mức độ tác động số tài lên việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp Qua đó, nhà đầu tư xem xét số tài trước đưa định đầu tư nhằm đảm bảo doanh nghiệp đầu tư hướng hiệu i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan : Luận văn “Những nhân tố tác động đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2017 Tác giả Nguyễn Lan Như LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Thầy Cô trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh truyền đạt cho tơi kiến thức tạo điều kiện tốt cho tơi hồn thành luận văn Đặc biệt, xin chân thành cảm ơn TS.Võ Hồng Đức tận tình hướng dẫn tơi hồn thành tốt luận văn Cuối cùng, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến gia đình tất bạn bè giúp đỡ, động viên suốt trình học tập thực luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 10 tháng 10 năm 2017 Tác giả Nguyễn Lan Như MỤC LỤC TÓM TẮT .i LỜI CAM ĐOAN iii LỜI CẢM ƠN .iv MỤC LỤC v DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT viii DANH MỤC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu đề tài .3 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu liệu nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu 1.7 Bố cục đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: LÝ THUYẾT NẮM GIỮ TIỀN MẶT VÀ CÁC HỌC THUYẾT LIÊN QUAN 2.1 Cơ sở lý thuyết nắm giữ tiền mặt học thuyết liên quan .7 2.1.1 Học thuyết hoán đổi .8 2.1.2 Học thuyết trật tự phân hạng 2.1.3 Học thuyết đại diện 2.1.4 Học thuyết dòng tiền tự 10 2.2 Các nghiên cứu trước 10 2.2.1 Các cơng trình nghiên cứu giới 10 2.2.2 Các cơng trình nghiên cứu nước 18 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến định nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 21 2.3.1 Yếu tố dòng tiền 21 2.3.2 Yếu tố khoản .21 2.3.3 Yếu tố địn bẩy tài .22 2.3.4 Yếu tố hội tăng trưởng .22 2.3.5 Yếu tố quy mô công ty 23 2.3.6 Yếu tố đầu tư vào tài sản cố định 24 2.3.7 Yếu tố chi trả cổ tức .24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .26 3.1 Mơ hình nghiên cứu 26 3.2 Biến đo lường .29 3.2.1 Biến phụ thuộc .29 3.2.2 Biến độc lập 29 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 31 3.4 Phương pháp nghiên cứu 32 3.4.1 Mơ hình Pooled OLS 33 3.4.2 Mô hình hồi quy với tác động cố định – FEM 34 3.4.3 Mô hình hồi quy với tác động ngẫu nhiên – Random 35 3.5 Phương pháp xử lý số liệu 36 3.5.1 Thống kê mô tả liệu 36 3.5.2 Phân tích tương quan biến mơ hình 36 3.5.3 Phân tích hồi quy đa biến .37 3.5.4 Thảo luận kết 37 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Thống kê mô tả 39 4.2 Ma trận hệ số tương quan 44 4.3 Kết hồi quy lựa chọn mơ hình 45 4.3.1 Kết mô hình hồi quy Pooled OLS sử dụng biến giả ngành .45 4.3.2 Kết mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) 47 4.3.3 Kết mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) 47 4.3.4 Kiểm định lựa chọn mô hình phù hợp 47 4.4 Thảo luận kết 48 4.4.1 Kiểm định đa cộng tuyến 48 4.4.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 49 4.4.3 Kiểm định tượng tự tương quan 49 4.4.4 Tổng hợp kết kiểm định 49 4.4.5 Kết nghiên cứu 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 54 5.1 Kết luận 54 5.2 Một số đề xuất 55 5.3 Hạn chế nghiên cứu 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO 58 PHỤ LỤC viii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT POOLS : Pooled Ordinary Least Square FEM : Fixed Effect Model (Phương pháp hồi quy tác động cố định) REM : Random Effect Model (Phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên) D&K : Driscoll and Kraay (Phương pháp hồi quy với sai số chuẩn) HOSE : Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sàn Giao dịch Chứng khốn Hà Nội TTC K : Thị trường chứng khoán