Tác động của chuyển đổi số, phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia châu á

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH HUỲNH THỊ TUYẾT NGÂN TÁC ĐỘNG CỦA CHUYỂN ĐỔI SỐ, PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU Á LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH – THÁNG 11 NĂM 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH HUỲNH THỊ TUYẾT NGÂN TÁC ĐỘNG CỦA CHUYỂN ĐỔI SỐ, PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU Á LUẬN ÁN TIẾN SĨ BẢO VỆ CẤP TRƯỜNG Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng MÃ SỐ: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS TS PHAN DIÊN VỸ TP HỒ CHÍ MINH – THÁNG 11 NĂM 2022 i LỜI CAM ĐOAN Luận án chưa trình nộp để lấy học vị tiến sĩ trường đại học Luận án công trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn nguồn đầy đủ luận án Tác giả xin hoàn toàn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự TP HCM, ngày … tháng … năm 2022 Tác giả Huỳnh Thị Tuyết Ngân ii LỜI CÁM ƠN Trước tiên, xin chân thành cám ơn PGS TS Phan Diên Vỹ với hướng dẫn tận tình, hỗ trợ hết lịng Thầy động viên q báu giúp tơi hồn thành luận án Tôi xin gửi lời cám ơn đến Quý Thầy, Cô Khoa Sau Đại học Trường Đại học Ngân hàng TP HCM giúp đỡ tơi việc học tập nghiên cứu để hoàn thiện kiến thức, hỗ trợ thủ tục tạo điều kiện thuận lợi cho tơi suốt q trình làm luận án Cuối cùng, xin chân thành cám ơn Gia đình, người thân yêu, bạn bè, đồng nghiệp động viên, giúp đỡ mặt vật chất tinh thần, chia sẻ công việc để có điều kiện nghiên cứu tốt Nghiên cứu sinh Huỳnh Thị Tuyết Ngân iii TÓM TẮT LUẬN ÁN Trong thập kỷ vừa qua, phát triển nhanh chóng cơng nghệ số thay đổi cách Chính phủ, doanh nghiệp người dân quốc gia giới tương tác với Nhiều chứng cho thấy Chuyển đổi số ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng phát triển Với mục tiêu nghiên cứu tác động chuyển đổi số, phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế quốc gia châu Á, tác giả tiến hành xây dựng mơ hình nghiên cứu thực nghiệm sử dụng phương pháp phương pháp ước lượng tác động cố định, phương pháp tác động ngẫu nhiên, phương pháp ước lượng GMM hệ thống có khơng có hiệu chỉnh theo Windmeijer (2005) Mơ hình nghiên cứu tác giả xây dựng sở lý thuyết gồm khái niệm, lý thuyết liên quan tác động chuyển đổi số, phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế, mơ hình tác động nhà nghiên cứu phát triển với những nghiên cứu nước có liên quan Nghiên cứu tiến hành 30 quốc gia châu Á (chiếm tỷ lệ 60% toàn châu lục) giai đoạn 20042019 Các quốc gia lựa chọn dựa sở có sẵn liệu biến số mơ hình nghiên cứu Các quốc gia bao gồm 19 quốc gia phát triển (trong có Việt Nam), quốc gia quốc gia phát triển theo tiêu chí phân loại đề xuất Niebel (2018) Kết nghiên cứu cho thấy chuyển đổi số có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế quốc gia châu Á phù hợp với nghiên cứu trước Tuy nhiên, tác động không đồng quốc gia Cụ thể, tác động chuyển đổi số đến tăng trưởng kinh tế quốc gia phát triển thấp tác động quốc gia phát triển Bên cạnh đó, kết nghiên cứu cho thấy phát triển tài có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế quốc gia châu Á phù hợp với nghiên cứu trước Tuy nhiên, biến tương tác chuyển đổi số phát triển tài có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế quốc gia Cụ thể, gia tăng iv chuyển đổi số hạn chế tác động tiêu cực phát triển tài đến tăng trưởng kinh tế Từ kết nghiên cứu trên, tác giả đề xuất số hàm ý sách cho quốc gia châu Á tận dụng lợi ích chuyển đổi số Tiêu biểu quốc gia cần đẩy mạnh xu hướng số hóa nhiều lĩnh vực kinh tế, giao thơng, giáo dục, y tế Trong đó, tập trung phát triển kinh tế số hướng đến phát triển thị trường thương mại điện tử, hệ thống toán, đầu tư phát triển hệ thống mạng băng thông rộng, tăng khả tiếp cận Internet người dân tích cực tạo điều kiện thu hút doanh nghiệp đầu tư vào cơng nghệ số Bên cạnh đó, quốc gia châu Á cần phải kiểm soát phát triển thị trường tín dụng hướng đến phát triển kinh tế bền vững tránh phát triển nóng cạnh tranh không lành mạnh thị trường v ABSTRACT Over the past decade, the rapid development of digital technology is changing the way Governments, businesses and people in countries around the world interact with each other Evidence shows that Digital Transformation positively affects growth and development With the goal to study the impact of digital transformation and financial development on economic growth in Asian countries, the author has built an empirical research model and used the main methods which are fixed effects estimation method, random effect method, systematic GMM estimation method with and without adjustment according to Windmeijer (2005) The research model is built by the author on the basis of theory, including concepts and related theories on the impact of digital transformation, financial development on economic growth and impact models that have been developed by researchers together with relevant domestic and foreign researches The study was conducted in 30 Asian countries (accounting for 60% of the entire continent) in the period 2004-2019 Countries are selected on the basis of the data availability of the variables in the research model The selected countries include 19 developing countries (including Vietnam), emerging countries and developed countries according to the classification criteria proposed by Niebel (2018) Research results show that digital transformation has a positive impact on economic growth in Asian countries and is consistent with previous studies However, this effect is not uniform across countries Specifically, the impact of digital transformation on economic growth in developing and emerging countries will be lower than this impact in developed countries vi Besides, the research results also show that financial development has a negative impact on economic growth in Asian countries and is consistent with previous studies However, the interaction variable between digital transformation and financial development has a positive impact on economic growth in these countries Specifically, increasing digital transformation can limit the negative impact of financial development on economic growth From the above research results, the author proposes some policy implications for Asian countries in taking advantage of the benefits of digital transformation Typically, these countries need to promote the trend of digitization in many fields of economy, transportation, education, and health In which, focusing on developing the digital economy towards developing the e-commerce market, payment system, investing in the development of broadband network system, increasing people's Internet access and actively creating conditions to attract businesses to invest in digital technology In addition, Asian countries also need to control the development of the credit market towards sustainable economic development and avoid overheating as well as unfair competition in this market vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Từ tiếng Anh Nghĩa đầy đủ ADB Asian Development Bank Ngân hàng Phát triển Châu Á ARDL Autoregressive Distributed Lag Phân phối trễ tự hồi quy DGMM FE Difference generalized method Phương pháp moment tổng quát of moments sai phân Fixed effects Tác động cố định FDI Foreign Direct Investment Đầu tư trực tiếp nước GCC Gulf Cooperation Council Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội GMM Generalized method of moments Phương pháp moment tổng quát ICT Information & Communication Công nghệ thông tin Technologies Truyền thông 10 IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ quốc tế 11 MENA Middle East and North Africa Trung Đông Bắc Phi 12 LIC Low-income countries Các nước có thu nhập thấp 13 LMIC Low- and middle-income countries Các nước có thu nhập trung bình thấp 14 OECD Organization for Economic Tổ chức Hợp tác Phát triển Cooperation and Development Kinh tế 15 OLS Ordinary Least Square Bình phương nhỏ thơng thường 16 SSA Sub-Saharan Africa Châu Phi cận Sahara 17 SGMM System generalized method of moments Phương pháp moment tổng quát hệ thống 18 WDI World Development Indicators Chỉ số phát triển giới 19 WEO World Economic Outlook STT Triển vọng kinh tế giới viii 20 R&D Research and developmet Nghiên cứu phát triển 21 RE Random effects Tác động ngẫu nhiên lxxxv Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 29 F(7, 29) = 485.12 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open fbs _cons Coefficient -4.987324 3140506 2162209 -.1155655 -.3148897 103546 2099719 23.83782 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std err .8428015 0291278 1280966 0305817 0469445 0283579 080056 8.712681 t -5.92 10.78 1.69 -3.78 -6.71 3.65 2.62 2.74 P>|t| = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] 0.000 0.000 0.102 0.001 0.000 0.001 0.014 0.011 -6.711046 2544775 -.0457661 -.178112 -.4109019 0455476 046239 6.018392 -3.263601 3736236 4782079 -.053019 -.2188775 1615444 3737048 41.65726 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp L5.br L.l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L5.br L.l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.064 0.102 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.311 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(17) = 22.51 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 1.13 Prob > chi2 = 0.166 0.889 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.85 -1.64 overid restrictions: chi2(21) = 178.09 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(21) = 23.64 weakened by many instruments.) lxxxvi Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 29 F(7, 29) = 238.01 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open iui _cons Coefficient -5.693846 3479532 2501312 -.1102797 -.3494584 1216565 0432265 24.57176 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std err .7576587 0307177 1161739 0270796 0532164 0359598 0170835 7.584184 t -7.52 11.33 2.15 -4.07 -6.57 3.38 2.53 3.24 P>|t| = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] 0.000 0.000 0.040 0.000 0.000 0.002 0.017 0.003 -7.243432 2851285 012529 -.1656637 -.4582982 0481104 0082869 9.060366 -4.14426 4107779 4877334 -.0548957 -.2406187 1952026 0781661 40.08316 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp L5.br L.l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L5.br L.l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.066 0.138 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.281 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(17) = 23.41 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.84 Prob > chi2 = 0.136 0.933 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.84 -1.48 overid restrictions: chi2(21) = 174.29 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(21) = 24.25 weakened by many instruments.) lxxxvii Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 29 F(7, 29) = 366.08 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open iui _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -5.854504 2594031 2313012 -.0699701 -.1689644 0724069 0443873 27.99006 6967415 0211852 0962305 0247691 053174 0310654 0122219 5.74623 t -8.40 12.24 2.40 -2.82 -3.18 2.33 3.63 4.87 P>|t| 0.000 0.000 0.023 0.008 0.004 0.027 0.001 0.000 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -7.2795 2160745 0344877 -.1206286 -.2777173 008871 0193908 16.2377 -4.429507 3027317 4281148 -.0193116 -.0602115 1359429 0693838 39.74242 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for orthogonal deviations equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp L5.br L.l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L5.br L.l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.046 0.081 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.292 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(17) = 23.09 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.93 Prob > chi2 = 0.146 0.920 Sargan test of overid restrictions: chi2(21) = 94.74 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(21) = 24.02 (Robust, but weakened by many instruments.) -2.00 -1.74 lxxxviii Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 29 F(8, 29) = 47.56 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open iui briui _cons Coefficient -7.471312 1918314 5709044 -.0732719 -.2620787 1371906 0794126 -.000023 14.85942 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Std err .8902706 0315605 1516466 0277737 0551964 0315327 040217 0004805 11.60345 t -8.39 6.08 3.76 -2.64 -4.75 4.35 1.97 -0.05 1.28 P>|t| = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] 0.000 0.000 0.001 0.013 0.000 0.000 0.058 0.962 0.210 -9.29212 1272829 2607524 -.1300755 -.374968 0726991 -.0028403 -.0010058 -8.872306 -5.650504 2563799 8810564 -.0164684 -.1491895 2016821 1616656 0009598 38.59114 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for orthogonal deviations equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp L8.br L.l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L8.br L.l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.041 0.116 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.284 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 22.53 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.56 Prob > chi2 = 0.127 0.967 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -2.04 -1.57 overid restrictions: chi2(20) = 56.98 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(20) = 23.09 weakened by many instruments.) lxxxix Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 29 F(8, 29) = 54.20 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open iui briui _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -6.448302 3029099 3785502 -.1250462 -.3285326 1194186 -.0110924 0009587 22.83491 8802713 0412077 1620346 0255849 0477914 0331868 0375773 0004375 12.58713 t -7.33 7.35 2.34 -4.89 -6.87 3.60 -0.30 2.19 1.81 P>|t| 0.000 0.000 0.027 0.000 0.000 0.001 0.770 0.037 0.080 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -8.248659 2186306 0471523 -.1773732 -.4262769 051544 -.0879465 0000638 -2.908655 -4.647945 3871891 7099482 -.0727191 -.2307882 1872932 0657618 0018535 48.57848 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp L8.br L.l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L8.br L.l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.054 0.119 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.196 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 24.36 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.79 Prob > chi2 = 0.082 0.939 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(20) = 147.52 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(20) = 25.16 weakened by many instruments.) -1.93 -1.56 xc Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 29 F(8, 29) = 119.62 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open mcs brmcs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -6.99429 1284562 3817196 -.247047 -.3019106 2272634 0311508 0005675 27.36093 8786008 0365647 2261635 0550495 0435167 0249099 0141002 0001954 17.92453 t -7.96 3.51 1.69 -4.49 -6.94 9.12 2.21 2.90 1.53 P>|t| 0.000 0.001 0.102 0.000 0.000 0.000 0.035 0.007 0.138 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -8.791231 053673 -.0808367 -.3596359 -.3909123 1763169 0023127 0001678 -9.298856 -5.19735 2032395 8442759 -.1344582 -.2129089 2782099 059989 0009671 64.02071 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp br L.l L2.g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp br L.l L2.g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.028 0.070 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.334 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 19.40 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 2.73 Prob > chi2 = 0.249 0.604 Sargan test of overid restrictions: chi2(20) = 177.88 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(20) = 22.12 (Robust, but weakened by many instruments.) -2.20 -1.81 xci Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 30 F(8, 29) = 137.17 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open mcs brmcs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -7.644579 1608042 2902563 -.2403086 -.2800527 2011695 006298 0008716 39.081 1.341397 0217657 1735681 0458278 051012 0230504 0165264 0002414 9.908912 t -5.70 7.39 1.67 -5.24 -5.49 8.73 0.38 3.61 3.94 P>|t| 0.000 0.000 0.105 0.000 0.000 0.000 0.706 0.001 0.000 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -10.38804 1162884 -.0647304 -.3340369 -.3843839 1540262 -.0275023 0003779 18.815 -4.901114 20532 645243 -.1465803 -.1757214 2483128 0400983 0013652 59.347 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for orthogonal deviations equation Standard FOD.k GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp L.br L.l L2.g) collapsed Instruments for levels equation Standard k _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L.br L.l L2.g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: chi2(21) = 65.45 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(21) = 24.83 (Robust, but weakened by many instruments.) -2.15 -1.75 Pr > z = Pr > z = 0.031 0.080 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.255 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(17) = 23.99 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 0.84 Prob > iv(k) Hansen test excluding group: chi2(20) = 24.82 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.01 Prob > chi2 = chi2 = 0.120 0.934 chi2 = chi2 = 0.209 0.913 xcii Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 28 F(8, 29) = 603.68 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l mc g open fbs mcfbs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -8.413292 0692267 2732649 -.0926517 -.2565214 1907112 1843972 0075288 38.84668 9946102 0305539 138714 0508839 024701 0175303 3529454 0044349 10.17897 t -8.46 2.27 1.97 -1.82 -10.39 10.88 0.52 1.70 3.82 P>|t| 0.000 0.031 0.058 0.079 0.000 0.000 0.605 0.100 0.001 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -10.4475 006737 -.010437 -.1967211 -.3070407 1548577 -.5374572 -.0015417 18.02836 -6.379086 1317165 5569669 0114176 -.2060021 2265648 9062516 0165993 59.66501 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for orthogonal deviations equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).(gdpp L.l L.g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L.l L.g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.036 0.176 Prob > chi2 = 0.006 Prob > chi2 = 0.453 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 18.38 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 0.68 Prob > chi2 = 0.302 0.878 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(19) = 38.03 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 19.06 weakened by many instruments.) -2.10 -1.35 xciii Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 28 F(8, 29) = 124.20 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l mc g open fbs mcfbs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -8.404292 -.0033889 0858535 -.142398 -.2908744 2335526 -.5160805 0181173 51.80304 1.162278 028953 2023648 0738289 0584921 0377668 4930248 0070665 15.90628 t -7.23 -0.12 0.42 -1.93 -4.97 6.18 -1.05 2.56 3.26 P>|t| 0.000 0.908 0.675 0.064 0.000 0.000 0.304 0.016 0.003 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -10.78142 -.0626045 -.3280289 -.293395 -.4105041 1563108 -1.524429 0036648 19.27106 -6.027165 0558268 499736 008599 -.1712446 3107944 4922684 0325699 84.33503 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).(gdpp L.l L.g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L.l L.g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.099 0.352 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.322 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 19.23 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 2.05 Prob > chi2 = 0.257 0.563 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(19) = 98.10 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 21.28 weakened by many instruments.) -1.65 -0.93 xciv Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 28 F(8, 29) = 182.74 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l mc g open iui mciui _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -11.26401 032371 4194539 -.037174 -.3241939 2726453 2416064 -.0013711 42.30755 2.028844 03946 136713 0701347 0673362 0297528 0890359 0011175 16.94605 t -5.55 0.82 3.07 -0.53 -4.81 9.16 2.71 -1.23 2.50 P>|t| 0.000 0.419 0.005 0.600 0.000 0.000 0.011 0.230 0.018 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -15.41346 -.0483338 1398445 -.1806156 -.4619118 211794 0595076 -.0036568 7.648988 -7.114558 1130758 6990632 1062675 -.1864759 3334965 4237053 0009145 76.96611 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(gdpp l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(gdpp l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.047 0.221 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.321 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 19.69 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 1.60 Prob > chi2 = 0.235 0.660 Sargan test of overid restrictions: chi2(19) = 85.67 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(19) = 21.29 (Robust, but weakened by many instruments.) -1.99 -1.22 xcv Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 28 F(8, 29) = 286.31 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l mc g open iui mciui _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -9.350712 0053017 5086256 -.0249877 -.3034043 262281 2108268 -.001212 23.49191 2.013873 0240159 1443503 0691284 0444776 0160349 0533327 0007188 15.43448 t -4.64 0.22 3.52 -0.36 -6.82 16.36 3.95 -1.69 1.52 P>|t| 0.000 0.827 0.001 0.720 0.000 0.000 0.000 0.102 0.139 = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] -13.46954 -.0438162 2133962 -.1663711 -.3943712 229486 1017492 -.002682 -8.075148 -5.23188 0544196 803855 1163957 -.2124373 295076 3199045 000258 55.05896 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for orthogonal deviations equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(gdpp l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(gdpp l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.029 0.209 Prob > chi2 = 0.220 Prob > chi2 = 0.413 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 18.55 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 1.14 Prob > chi2 = 0.292 0.767 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(19) = 23.40 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 19.69 weakened by many instruments.) -2.18 -1.26 xcvi Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 28 F(8, 29) = 459.59 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l mc g open mcs mcmcs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -6.324167 -.0161015 3745223 -.3014616 -.3464633 2533697 -.0247551 0019516 20.25411 2.383409 0533718 2364662 1006289 033547 0162471 0211437 0005507 20.55724 t -2.65 -0.30 1.58 -3.00 -10.33 15.59 -1.17 3.54 0.99 P>|t| = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] 0.013 0.765 0.124 0.006 0.000 0.000 0.251 0.001 0.333 -11.19879 -.125259 -.1091055 -.5072708 -.4150746 2201408 -.0679988 0008253 -21.79016 -1.449547 093056 8581501 -.0956524 -.277852 2865987 0184886 0030779 62.29838 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for orthogonal deviations equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/9).(gdpp l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(gdpp l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.026 0.138 Prob > chi2 = 0.118 Prob > chi2 = 0.270 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 20.97 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 1.32 Prob > chi2 = 0.180 0.724 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -2.23 -1.48 overid restrictions: chi2(19) = 26.45 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 22.29 weakened by many instruments.) xcvii Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 28 F(8, 29) = 30.47 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l mc g open mcs mcmcs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -8.366554 -.0601167 1530795 -.2625837 -.3909 2824721 -.0036737 0013942 51.90953 2.403901 0441336 1843419 140385 0407719 0281453 0234255 0007078 19.52056 t -3.48 -1.36 0.83 -1.87 -9.59 10.04 -0.16 1.97 2.66 P>|t| = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] 0.002 0.184 0.413 0.072 0.000 0.000 0.876 0.058 0.013 -13.28308 -.1503802 -.2239421 -.5497033 -.474288 2249084 -.0515842 -.0000534 11.98551 -3.450025 0301467 530101 0245359 -.3075121 3400357 0442368 0028419 91.83355 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/8).(gdpp l g) collapsed Instruments for levels equation Standard _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Pr > z = Pr > z = 0.021 0.087 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.105 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(16) = 21.94 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 5.03 Prob > chi2 = 0.145 0.169 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -2.31 -1.71 overid restrictions: chi2(19) = 118.90 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 26.97 weakened by many instruments.) xcviii Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 30 F(8, 29) = 178.89 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open fbs brfbs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -6.728812 1785462 -.2554999 -.1275322 -.2454216 1596754 3101757 0029304 65.01697 8682457 0300554 1668528 0199161 0421075 0282482 0649582 0010455 15.15665 t -7.75 5.94 -1.53 -6.40 -5.83 5.65 4.78 2.80 4.29 P>|t| = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] 0.000 0.000 0.137 0.000 0.000 0.000 0.000 0.009 0.000 -8.504574 117076 -.5967522 -.1682652 -.3315411 1019013 1773213 0007921 34.01814 -4.95305 2400163 0857524 -.0867993 -.1593021 2174495 44303 0050686 96.0158 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for orthogonal deviations equation Standard FOD.k GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp br l g) collapsed Instruments for levels equation Standard k _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp br l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -1.99 -1.83 overid restrictions: chi2(21) = 69.36 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(21) = 25.21 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.047 0.068 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.238 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(17) = 19.95 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 5.25 Prob > iv(k) Hansen test excluding group: chi2(20) = 24.63 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.57 Prob > chi2 = chi2 = 0.277 0.262 chi2 = chi2 = 0.216 0.449 xcix Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id Time variable : year Number of instruments = 30 F(8, 29) = 628.04 Prob > F = 0.000 gdp gdpp k l br g open fbs brfbs _cons Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coefficient Std err -7.283276 1474336 0059459 -.1041052 -.3952974 2069758 187863 0023512 50.69431 1.046277 0159803 2111967 0241893 0601324 0343177 0603677 000986 17.71703 t -6.96 9.23 0.03 -4.30 -6.57 6.03 3.11 2.38 2.86 P>|t| = = = = = 480 30 16 16.00 16 [95% conf interval] 0.000 0.000 0.978 0.000 0.000 0.000 0.004 0.024 0.008 -9.423153 1147503 -.4259997 -.1535779 -.5182821 1367882 0643973 0003346 14.4589 -5.143399 1801169 4378916 -.0546324 -.2723128 2771634 3113288 0043677 86.92971 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.k GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/6).(gdpp L2.br L.l g) collapsed Instruments for levels equation Standard k _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(gdpp L2.br L.l g) collapsed Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -2.12 -1.71 overid restrictions: chi2(21) = 131.94 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(21) = 27.11 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.034 0.087 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.167 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(17) = 21.07 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(4) = 6.05 Prob > iv(k) Hansen test excluding group: chi2(20) = 27.01 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.11 Prob > chi2 = chi2 = 0.223 0.196 chi2 = chi2 = 0.135 0.744