Bài giảng quản trị tài chính chương 6 ts phạm thị thúy hằng

11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 6.1 Giá trị theo thời gian tiền • 6.1.1 Giá trị tương lai • 6.1.2 Giá trị TS Phạm Thị Thúy Hằng Năm học 2020-2021 TS Phạm Thị Thúy Hằng 6.2 Đánh giá dự án đầu tư • 6.2.1 Tổng quan đánh giá dự án đầu tư • 6.2.2 Hiện giá (NPV) • 6.2.3 Suất sinh lời nội (IRR) 6.3 Ước tính dịng tiền • 6.3.1 Các vấn đề lập dịng tiền • 6.3.2 Nghiên cứu rủi ro định đầu tư 11/08/2020 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020  FVn = PV (1+r)n 6.1.1 Giá trị tương lai TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng Ví dụ: đầu tư khoản tiền 1,000,000 đồng, lãi suất 15%/năm, thời gian đầu tư năm Tính giá trị tương lai sau năm khoản tiền 6.1.2 Giá trị 11/08/2020 Năm Số tiền đầu năm 1,000,000 1,150,000 1,322,500 1,520,875 TS Phạm Thị Thúy Hằng Lợi tức 1,000,000x15%=150,000 1,150,000x15%=172,500 1,322,500x15%=198,375 1,520,875x15%=228,131 Số tiền cuối năm 1,150,000 1,322,500 1,520,875 1,749,006 11/08/2020 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 𝐹𝑉 = 𝐶𝐹𝑖 × (1 + 𝑟) 6.1.1 Giá trị tương lai TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 6.1.2 Giá trị TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020  Giá trị khoản thu nhập Ví dụ: tính giá trị khoản tiền 1,000,000 nhận sau năm nữa, biết lợi tức đầu tư 15% TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD 6.1 Giá trị theo thời gian tiền • 6.1.1 Giá trị tương lai • 6.1.2 Giá trị 6.2 Đánh giá dự án đầu tư • 6.2.1 Tổng quan đánh giá dự án đầu tư • 6.2.2 Hiện giá (NPV) • 6.2.3 Suất sinh lời nội (IRR) 6.3 Ước tính dịng tiền • 6.3.1 Các vấn đề lập dịng tiền • 6.3.2 Nghiên cứu rủi ro định đầu tư TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 6.2.1 Tổng quan đánh giá dự án đầu tư 6.2.2 Hiện giá (NPV) 6.2.3 Suất sinh lời nội (IRR) TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 10 Nguyên tắc xác định dòng tiền dự án Replacement: doanh nghiệp có nên sử dụng quy trình sản xuất tương tự khơng? Replacement – cost reduction : thay thiết bị bị lỗi thời để đạt chi phí thấp Expansion of existing products or market: tăng lượng sản xuất có hay tăng chi nhánh bán lẻ, mạng lưới phân phối Expansion into new products or market: liên quan đến sản phẩm mới, địa bàn kinh doanh mới, ảnh hưởng đến chất hoạt động kinh doanh doanh nghiệp  Dòng tiền cần đo lường sở tăng thêm  Dịng tiền cần tính tốn sở sau thuế  Tất tác động gián tiếp dự án cần xem xét đánh giá dòng tiền Safety or enviroment project: dự án tích hợp với u cầu phủ, cơng đồn, sách bảo hiểm TS Phạm Thị Thúy Hằng TS Phạm Thị Thúy Hằng  Các chi phí thiệt hại khơng tính vào dịng tiền dự án Dự án khác: xây trụ sở, điểm đỗ xe, mua máy bay cho quản trị viên  Giá trị tài sản sử dụng dự án nên tính theo cac chi Thâu tóm: dự án có nên mua lại cơng ty hay khơng? phí hội chúng 11/08/2020 11 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 12 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD  Xác định dòng tiền Xác định dịng tiền vào  Chi phí ban đầu cho việc hình thành TSCĐ  Tăng vốn lưu động ban đầu đầu tư địi • Số tiền khấu hao dự tính hỏi  Khi xác định dịng tiền dự án cần ý đến thu nhập từ việc bán tài sản có trường hợp đầu tư định thay thế, thuế phát sinh việc bán tài sản có mua tài sản TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 kỳ Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền = dòng tiền vào – dịng tiền • EBIT (1-t) •Thu hồi vốn lưu động • Thu hồi tài sản cịn lại 13 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 14 Evolution of financial indicators (Dr Hervé Campo, University Montesquieu Bordeaux IV) Dễ điều chỉnh EPS EBIT Yếu EPS growth ROE EBITDA ROCE 6.2.1 Tổng quan đánh giá dự án đầu tư CFROI ROCE-WACC NPV, EVA hay lợi Chịu ảnh hưởng mạnh thị trường nhuận kinh tế, MVA, TSR Lợi nhuận Khả 6.2.2 Hiện giá (NPV) 6.2.3 Suất sinh lời nội (IRR) Giá trị tạo sinh lợi TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 1985 TS Phạm Thị Thúy Hằng 1995 1995 15 TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 16 11/08/2020 Trường Đại học Quy Nhơn - Khoa TC-NH & QTKD Ưu điểm & nhược điểm  Ưu điểm:  Nhìn nhận hiệu dự án tương đối xác  Phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp  NPV >0 : chấp thuận dự án  Nhược điểm:  Nó không phản ánh tỷ lệ sinh lời đồng vốn đầu tư  NPV0, NPV2 r: chấp nhận dự án  IRR < r: không chấp nhận dự án A  IRR = r: tùy theo dự án mà chấp nhận hay loại bỏ CF Ưu điểm & nhược điểm • Ưu điểm: • Phương pháp IRR cho phép đánh giá mức sinh lời dự án có tính đến yếu tố giá trị theo thời gian tiền tệ • Cho phép dễ dàng so sánh mức sinh lời dự án với chi phí sử dụng vốn, thấy mối liên hệ việc huy động vốn hiệu sử dụng vốn thực dự án • Nhược điểm: • Phương pháp không trọng đến quy mô vốn đầu tư nên dẫn đến trường hợp kết luận thiếu thỏa đáng đánh giá dự án TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 21 B -100 130 NĂM C 100 -130 -100 230 -132 10% IRR 30% 30% NPV 18.2 -18.2 20% r = 10% Tài trợ ? ? TS Phạm Thị Thúy Hằng 11/08/2020 22  Làm cách để nhận biết trường hợp có nhiều IRR?  Quy luật chung:  Dự án A, IRR>ir & NPV>0 nên dễ dàng đến định đầu tư  Dự án B, dự án có IRR=30%>ir=10%, NPV lại bị âm Dịng tiền  “nếu IRR>WACC khơng chấp nhận dự án, IRRir Chấp nhận NPV>0 năm khác dương Từ chối IRR