Bài giảng Quản trị tài chính: Chương 6 - ĐH Thương Mại

Bài giảng Quản trị tài chính - Chương 6: Quản trị đầu tư dài hạn. Sau khi học xong chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Tổng quan về quản trị đầu tư dài hạn của DN, phân loại dự án đầu tư dài hạn, tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn, nguyên tắc lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn, ước tính dòng tiền và ra quyết định lựa chọn dự án,... Mời các bạn cùng tham khảo.

T H T H TMU D T DH D U U M T _ U M T _ TM DH T DH M T H M T _ M T H Bộ mơn Quản trị tài ĐH Thương Mại 8/24/2017 D D U M T _ M T DH Nội dung 6.1 Tổng quan quản trị đầu tư dài hạn DN 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn 6.1.2 Tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn 6.1.3 Nguyên tắc lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn 6.2 Ước tính dịng tiền định lựa chọn dự án 6.2.1 Ước tính dịng tiền tăng thêm 6.2.2 Ra định lựa chọn dự án 6.3 Những khó khăn tiềm tàng định đầu tư dài hạn U U M T _ M T _ M T H D U M T DH 8/24/2017 M T _ M T H D U M T _ M T H D Đầu tư gì? U U Bỏ vốn bao nhiêu??? M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T _ Chung sống với RR M T DH Phải có hiệu M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Các loại hình đầu tư dài hạn  Theo hình thức xây dựng có:  Đầu tư xây dựng  Đầu tư cải tạo mở rộng U  Theo cách thức đạt mục tiêu: M T _ TM U M T _  Đầu tư thông qua xây dựng lắp đặt  Đầu tư thông qua hoạt động thuê mua  Theo quy trình nghiên cứu, sản xuất: U M T H M T _ M T H DH  Đầu tư R&D  Đầu tư sản xuất quy mô thương mại 8/24/2017 D D U M T _ M T DH Dự án đầu tư  Dự án đầu tư tập hồ sơ, tài liệu trình bày cách chi tiết có hệ thống khoản chi phí hoạt động đầu tư để đạt khoản thu nhập mong muốn tương lai  Đối với chủ đầu tư, dự án đầu từ cần thiết để: U     U M T _ M T _ Xin phép để đầu tư Xin phép nhập vật tư máy móc, thiết bị Xin hưởng khoản ưu đãi đầu tư Xin vay vốn, gọi góp vốn, phát hành chứng khoán,… M T H D U M T DH 8/24/2017 M T _ M T H D U M T _ M T H D Chuỗi sàng lọc Dự án đầu tư U M T _ TM Hội đồng quản trị Giám đốc Quản trị tài Phó GĐ kinh doanh DH Quản lý SX Trưởng phận 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T DH U M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn (1)  Theo lĩnh vực đầu tư:     Xây dựng sở hạ tầng Xây dựng Dịch vụ kinh doanh Các nhóm khác U U M T _ M T _  Theo hình thức thực hiện:  BOT  BTO  BT M T H M T H 8/24/2017 D U D M T _ M T H D U M T _ M T DH 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn(2)  Theo nguồn vốn phương diện quản lý:  Các dự án thực ngân sách nhà nước  Các dự án thực vốn ngân sách  Các dự án liên kết công – tư U M T _ M T H D M T DH 8/24/2017 U M T _  Theo quy mơ tính chất quan trọng:  Nhóm A  Nhóm B  Nhóm C U M T _ M T H D U M T _ M T H D 6.1.1 Phân loại dự án đầu tư dài hạn(3)  Theo vị trí uy trình sản xuất kinh doanh: U  Dự án R&D  Dự án SX quy mô thương mại M T _ TM  Theo mối quan hệ dự án: DH     Dự án độc lập (…) Dự án phụ thuộc (…) Dự án loại trừ (…) Dự án tương tác (…) 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T DH U M T _ M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Lập ngân sách đầu tư dài hạn Q trình xác định, phân tích lựa chọn dự án đầu tư có dịng tiền dự kiến phát sinh khoảng thời gian kéo dài năm U M T _ M T H D U M T _ M T H 8/24/2017 U 10 D M T _ M T H D U M T _ M T DH 6.1.2 Tiến trình lập ngân sách dự án đầu tư dài hạn Tạo đề xuất đầu tư phù hợp với mục tiêu chiến lược cơng ty Ước tính lưu lượng tiền hoạt động tăng thêm sau thuế cho dự án đầu tư Đánh giá dòng tiền mặt dự kiến gia tăng Chọn dự án dựa tiêu chí chấp nhận tối đa hóa giá trị Đánh giá lại dự án đầu tư cách liên tục cho dự án sau hồn thành, kiểm tốn U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 11 U M T _ M T H D 6.1.3 Nguyên tắc lập ngân sách đầu tư dự án 1) Các luồng tiền từ dự án quan trọng thu nhập kế toán 2) Các luồng tiền tương lai cần ước lượng xác 3) Luồng tiền “sau thuế” quan trọng “trước thuế” 4) Thông tin phải thể dạng “tăng thêm” so sánh tình U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 U M T DH M T _ 12 M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH 6.2.1 Ước tính dịng tiền tăng thêm dự án (1)  Các dịng tiền phù hợp đưa vào ước tính:  Dịng tiền (khơng phải thu nhập kế tốn)  Dịng tiền hoạt động (khơng liên quan đến vấn đề tài trợ)  Dòng tiền “sau thuế”  Dòng tiền tăng thêm U U M T _ M T _ M T H M T H 8/24/2017 D U 13 D M T _ M T H D U M T _ M T DH 6.2.1 Ước tính dịng tiền tăng thêm dự án (2)  Nguyên tắc cần tn thủ:  Bỏ qua chi phí chìm  Bao gồm chi phí hội  Bao gồm thay đổi vốn lưu động tăng thêm năm dự án  Bao gồm ảnh hưởng lạm phát U U M T _ M T _ M T H D U M T DH 8/24/2017 M T _ M T H D 14 U M T _ M T H D 6.2.1 Ước tính dòng tiền tăng thêm dự án (3)  Dòng tiền ban đầu: khoản đầu tư tiền mặt ròng ban đầu  Dòng tiền tăng thêm kỳ:  Dòng tiền kết thúc dự án U M T _ TM DH Đầu tư ban đầu M T DH Dòng tiền hoạt động 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 U M T _ M T _ M T H n Kết thúc dự án 15 D U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH 6.2.1 Ước tính dịng tiền tăng thêm dự án (4)  Một số yếu tố làm phức tạp việc ước tính dịng tiền tăng thêm dự án:       U M T _ M T H U M T _ M T H 8/24/2017 D U Tiến độ; Các vấn đề phát sinh lập thẩm định; Giải phóng mặt bằng; Thi cơng; Hồn cơng Thay đổi mơi trường kinh doanh; Các vấn đề vận hành kỹ thuật dự án; … 16 D M T _ M T H D U M T _ M T DH Cấu trúc dòng tiền ban đầu dự án: (a)+ Giá trị tài sản (b)+ Các chi phí kèm theo tài sản (c) +(-) Mức tăng (giảm) vốn lưu động (d)- Tiền thu bán tài sản cũ (nếu đầu tư thay thế) (e)+(-) Thuế (tiết kiệm thuế) bán TS cũ (thay thế) U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 17 U M T _ M T H D Dòng tiền tăng thêm kỳ dự án: (a)Doanh thu tăng thêm -(+) CF tăng thêm (giảm) không kể khấu hao (b)- (+) Khấu hao tăng (giảm) (c) = Thay đổi thu nhập trước thuế (ΔEBT) (d)- (+) Tăng (giảm) thuế (e)= Thay đổi thu nhập sau thuế (ΔEAT) (f) +(-) Tăng (giảm) khấu hao U M T _ TM DH U M T DH M T _ Có (b) (f) khấu hao không chịu thuế 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 18 M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Dòng tiền kỳ cuối trước kết thúc DA: (a) DT tăng thêm -(+) CF tăng (giảm) không kể khấu hao (b) - (+) Khấu hao tăng (giảm) (c) = Thay đổi thu nhập trước thuế (ΔEBT) (d) - (+) Tăng (giảm) thuế (e) = Thay đổi thu nhập sau thuế (ΔEAT) (f) +(-) Tăng (giảm) khấu hao (g) = Luồng tiền tăng thêm năm cuối trước kết thúc DA (h) + (-) Giá trị thu hồi – Thuế lý tài sản (i) +(-) Giảm vốn lưu động U M T _ U M T _ M T H M T H 8/24/2017 D U 19 D M T _ M T H D U M T _ M T DH VD dòng tiền từ dự án mở rộng TS  Giá trị TS mới: 90 trđ, CF vận chuyển: 10 trđ (luồng tiền ban đầu 100tr)  Thời gian sử dụng: năm  Khấu hao năm: 33,33%, 44,45%, 14,81%, 7,41%  Giá trị thu hồi sau năm: 16,5 trđ  Dự kiến thu nhập hoạt động tăng thêm trước khấu hao thuế (thuế suất thuế TN công ty 40%): U U M T _ M T H D Dòng tiền U M T _ M T DH M T _ M T H Cuối năm Cuối năm Cuối năm Cuối năm 36.167.000 36.250.000 55.725.000 32.258.000 8/24/2017 D 20 U M T _ M T H D Ước tính luồng tiền tăng thêm năm U Chỉ tiêu M T _ TM Thu nhập - Tăng khấu hao = EBT - (+)Tăng (giảm) Thuế DH Cuối năm 36.167 33.330 U M T _ 36.250 44.450 55.725 32.258 14.810 7.410 2.837 - 8.200 1.135 (3.280) 40.915 24.848 16.366 9.939 M T DH = EAT + Tăng khấu hao 1.702 33.330 - 4.920 44.450 24.549 14.909 14.810 7.410 Luồng tiền tăng 35.032 39.530 39.359 22.319 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 21 M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối  Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4: 22.319.000 đ + Giá trị thu hồi TS đầu tư: 16.500.000 đ - Thuế lý tài sản (40%): - 6.600.000 đ = Luồng tiền tăng cuối năm = 32.219.000 đ Như vậy, ta có luồng tiền tăng lên từ dự án: U M T _ U M T _ Cuối năm M T H U M T H M T _ M T H Dòng tiền -100.000 35.032 39.530 39.359 32.219 (1.000 đ) 8/24/2017 D 22 D D U M T _ M T DH VD dòng tiền từ dự án thay TS  Tỷ lệ khấu hao năm TS cũ mới: 33,33% 44,45% 14,81% 7,41%  TS cũ: Thời gian SD khấu hao: năm Giá trị thu hồi hết hạn sử dụng = Thời gian khấu hao cịn lại: năm Giá trị sở tính khấu hao trđ Giá bán lý trđ, thuế =  TS mới: Giá trị: 18,5 trđ, CF lắp đặt: 1,5 trđ Giá trị thu hồi sau năm =  Lợi TS mới: giúp tiết kiệm CF (thay đổi thu nhập hoạt động) năm 7,1 trđ năm U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 23 U M T _ M T H D Bước 1: Ước tính luồng tiền ban đầu: Giá trị tài sản mới: + Chi phí: - Tiền bán TS cũ: + Thuế (tiết kiệm thuế) = Luồng tiền ban đầu: U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 18.500.000 đ 1.500.000 đ - 2.000.000 đ 0đ 18.000.000 đ M T DH U M T _ 24 M T _ D M T H U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH Bước 2: Ước tính luồng tăng khấu hao Đơn vị: 1.000đ Năm (a) (b) (c) (d) (e) U Nguyên giá TS x Tỷ lệ khấu hao Khấu hao TS Nguyên giá TS cũ x Tỷ lệ khấu hao Khấu hao lại TS cũ Khấu hao tăng M T _ M T H (f) (g) 20.000 0,3333 6.666 9.000 0,1481 1.333 5.333 8/24/2017 D 20.000 0,4445 8.890 9.000 0,0741 667 8.223 20.000 0,1481 2.962 9.000 0 2.962 U U 20.000 0,0741 1.482 9.000 0 1.482 M T _ M T H 25 D M T _ M T H D U M T _ M T DH Bước 3: Ước tính luồng tiền tăng thêm năm Đơn vị: 1.000đ Cuối năm U 7.100 7.100 7.100 5.333 1.767 8.223 - 1.123 2.962 4.138 1.482 5.618 - (+)Tăng (giảm) Thuế =EAT 707 1.060 (449) - 674 1.655 2.483 2.247 3.371 + Tăng khấu hao Luồng tiền tăng 5.333 6.393 8.223 7.549 2.962 5.445 1.482 4.853 M T _ - Tăng khấu hao = EBT M T H D U 7.100 Thay đổi thu nhập M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 26 U M T _ M T H D Bước 4: Tính luồng tiền tăng thêm năm cuối  Luồng tiền tăng thêm năm thứ 4: 4.853.000 đ + Giá trị thu hồi TS đầu tư: 0đ - Thuế lý tài sản (40%): 0đ = Luồng tiền tăng cuối năm = 4.853.000 đ Như vậy, ta có luồng tiền tăng lên từ dự án: U M T _ TM DH Dòng tiền (1.000 đ) 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T DH Cuối năm -18.000 6.393 7.549 5.445 U M T _ M T _ M T H 4.853 27 D U M T _ M T H D U T H T H TMU D T DH D T DH 6.2.2 Ra định lựa chọn dự án đầu tư Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư Thời gian hoàn vốn đầu tư Giá trị Tỷ suất sinh lợi nội Chỉ số lợi nhuận U M T _ M T H D U M T _ M T H 8/24/2017 U 28 D M T _ M T H D U M T _ M T DH Tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư (HP) Hp = P / V  Trong đó:  Hp tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư  P lợi nhuận sau thuế bình quân năm suốt thời gian đầu tư  V số dư vốn đầu tư bình quân năm suốt thời gian đầu tư U M T _ M T H U M T _ M T DH Tiêu chuẩn chấp nhận: HP tối thiểu mức đòi hỏi D 8/24/2017 U 29 U M T _ M T H D M T _ M T H D HP ví dụ đơn giản:  Đầu tư mua máy đóng gói hành lý tự động với giá trị 20 trđ, sử dụng năm  Mỗi năm, việc vận hành máy tạo lợi nhuận sau thuế bình quân trđ Hp = P / V = / 20 = 30 %/năm U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 U M T DH M T _ 30 M T _ D M T H U M T _ M T H D 10 U T H T H TMU D T DH D T DH Thời gian hoàn vốn đầu tư (PBP):  Nếu dự án tạo thu nhập đều: Thời gian hoàn vốn = Vốn Đầu tư / TN hàng năm  Nếu dự án tạo thu nhập không đều:  Xác định số vốn đầu tư phải thu hồi cuối năm  Khi số vốn đầu tư phải thu hồi nhỏ số thu nhập năm xác định số tháng cịn phải tiếp tục thu hồi vốn đầu tư U U M T _ M T H U M T _ M T H M T _ M T H Tiêu chuẩn chấp nhận: PBP khơng dài mức địi hỏi 8/24/2017 D 31 D D U M T _ M T DH VD PP dự án tạo TN không Năm Luồng tiền D (100.000.000) 30.000.000 30.000.000 32.000.000 62.000.000 34.000.000 96.000.000 36.000.000 132.000.000 M T _ M T H  U Luồng tiền tích lũy Giá trị đầu tư cần thu hồi U M T DH PP = + 4/36 = 3,1111 năm 8/24/2017 U M T _ 70.000.000 38.000.000 4.000.000 M T _ M T H D 32 U M T _ M T H D Điểm mạnh điểm yếu PBP Điểm mạnh: • Dễ hiểu • Dễ đo lường tính khoản • Phù hợp cho dự án ngắn hạn U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 Điểm yếu: • Khơng tính tới giá trị thời gian tiền (TVM) • Khơng tính tới thời kỳ sau PBP M T DH U M T _ 33 M T _ D M T H U M T _ M T H D 11 U T H T H TMU D T DH D T DH Giá trị dự án (NPV) Ti n NPV = ∑ i=0 Trong đó:      U i=0 M T _ (1+r)i U U M T _ NPV giá trị dự án đầu tư Ti khoản tiền thu năm thứ i Ci khoản chi vốn đầu tư năm thứ i n vòng đời dự án đầu tư r tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hóa M T H M T H 8/24/2017 D Ci n -∑ (1+r)i 34 D M T _ M T H D U M T _ M T DH NPV dự án với ICO phát sinh lần n NPV = ∑ U i=0 M T _ Ti (1+r)i - ICO U M T H D M T DH 8/24/2017 U M T _ Trong đó:  Ti khoản tiền thu năm thứ i  ICO giá trị đầu tư ban đầu  r tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hóa M T _ M T H D 35 U M T _ M T H D Tiêu chuẩn lựa chọn dự án dựa vào NPV  Dự án độc lập: Nếu NPV không âm: Chấp thuận dự án Nếu NPV< 0: Từ chối dự án U M T _ TM  Dự án loại trừ: NPV không âm; cao DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T DH U M T _ 36 M T _ D M T H U M T _ M T H D 12 U T H T H TMU D T DH D T DH Điểm mạnh điểm yếu NPV Điểm mạnh: Điểm yếu: • Các dịng tiền • Khó áp dụng giả định tái đầu tư theo tỷ suất sinh lời địi hỏi • Tính tới TVM • Cân nhắc dịng tiền U M T _ U M T _ M T H M T H 8/24/2017 D U 37 D M T _ M T H D U M T _ M T DH Tỷ suất sinh lợi nội (IRR)  Tỷ suất doanh lợi nội IRR để U n NPV = ∑ M T _ i=0 Ti (1+r)i - ICO = U U M T _ M T _  Tiêu chuẩn lựa chọn: dự án có IRR ≥ % chiết khấu  Xác định IRR phương pháp thử sai:  Ước lượng IRR TM DH IRR = r1 + 8/24/2017 M T DH NPV1 (r2 – r1) M T H /NPV1/ + /NPV2/ D 38 U M T _ M T H D Tiêu chuẩn lựa chọn dự án dựa vào IRR  Dự án độc lập: Nếu IRR > k : chấp thuận dự án Nếu IRR < k : Lọai bỏ dự án Nếu IRR= k???  Dự án loại trừ: IRR > k cao U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T DH U M T _ 39 M T _ D M T H U M T _ M T H D 13 U T H T H TMU D T DH D T DH Điểm mạnh điểm yếu IRR Điểm mạnh: • Tính tới TVM • Cân nhắc dịng tiền • Ít tính chủ quan U M T _ M T H 8/24/2017 D Điểm yếu: • Giả định dịng thu nhập tái đầu tư IRR • Khó xếp hạng dự án có tượng tồn nhiều IRRs U U M T _ M T H M T _ M T H MIRR? 40 D D U M T _ M T DH Chỉ số lợi nhuận (PI) PI = PV / V  Trong đó:  Pi số lợi nhuận  PV giá khoản thu dự án  V vốn đầu tư ban đầu U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 41 U M T _ M T H D Tiêu chuẩn lựa chọn dự án dựa vào PI  Dự án độc lập: PI > 1: Chấp nhận dự án PI < 1: loại bỏ PI = 1???  Dự án loại trừ: PI > cao U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T DH U M T _ 42 M T _ D M T H U M T _ M T H D 14 U T H T H TMU D T DH D T DH Điểm mạnh điểm yếu PI Điểm mạnh: • Giống NPV • Cho phép so sánh dự án khác quy mô U M T _ M T H U U M T _ M T H 8/24/2017 D Điểm yếu: • Giống NPV • Chỉ cung cấp khả sinh lời tương đối 43 D M T _ M T H D U M T _ M T DH 6.3.1 Khó khăn lựa chọn dự án không độc lập  Dự án phụ thuộc: dự án mà việc chấp nhận tuỳ thuộc vào việc chấp nhận nhiều dự án khác, đòi hỏi phải lưu ý đặc biệt (…)  Dự án loại trừ lẫn dự án mà việc chấp nhận ngăn cản việc chấp nhận nhiều dự án thay khác (…)  Dự án tương tác (…) U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 44 U M T _ M T H D 6.3.2 Khó khăn xếp hạng dự án (1) Đối với dự án đầu tư độc lập U  Cả NPV IRR dẫn tới định chấp thuận hay từ chối dự án  Sở dĩ xảy tình trạng NPV > tỷ lệ chiết khấu mà NPV= phải lớn tỷ lệ hoàn vốn cần thiết k Bởi NPV > IRR > k Tương tự vậy, IRR> k dịng tiền chiết khấu tỷ lệ k tất yếu NPV > M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T DH U M T _ 45 M T _ D M T H U M T _ M T H D 15 U T H T H TMU D T DH D T DH 6.3.2 Khó khăn xếp hạng dự án (2) Đối với dự án loại trừ nhau: xuất mâu thuẫn NPV IRR    U M T _ M T H U M T _ M T H 8/24/2017 D U Sự khác biệt độ lớn hay quy mô đầu tư Sự khác kiểu dòng tiền Sự khác hệ phương pháp NPV IRR liên quan đến tỷ lệ tái đầu tư 46 D M T _ M T H D U M T _ M T DH Những vấn đề đánh giá lựa chọn DA  Vấn đề xếp hạng khác dựa phương pháp khác nhiều nguyên nhân: A Sự khác biệt quy mô dự án đầu tư B Sự khác biệt dạng luồng tiền dự kiến từ dự án C Sự khác biệt tuổi dự án U M T _ M T H D U M T _ M T DH 8/24/2017 U M T _ M T H D 47 U M T _ M T H D A Sự khác biệt quy mô So sánh dự án có quy mơ nhỏ (S) dự án có quy mơ lớn (L) U M T _ TM Cuối năm thứ DH M T _ M T DH -$100 -$100,000 0 $400 $156,250 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 M T _ Dòng tiền Dự án S Dự án L U 48 D M T H U M T _ M T H D 16 U T H T H TMU D T DH D T DH A Sự khác biệt quy mơ Hãy tính PBP, IRR, NPV với mức chiết khấu 10%, PI với mức chiết khấu 10% Dự án nên chọn? Tại sao? U M T _ Dự án S L M T H IRR NPV 100% 25% $ 231 $29,132 8/24/2017 D U U M T _ PI M T _ 3.31 1.29 M T H 49 D M T H D U M T _ M T DH B Cấu trúc dịng tiền So sánh dự án (D) có dịng tiền giảm dần với dự án (I) có dịng tiền tăng dần project U M T _ Cuối năm thứ M T H D U -$1,200 1,000 -$1,200 100 500 100 600 1,080 M T DH 8/24/2017 U M T _ Dòng tiền Dự án Dự ánI M T _ M T H D 50 U M T _ M T H D Cấu trúc dịng tiền dự án Hãy tính tốn IRR, NPV với mức chiết khấu 10%, PI với mức chiết khấu 10% Dự án nên chọn? U M T _ TM Dự án DH D I 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 IRR 23% 17% NPV M T DH $198 $198 U M T _ M T _ PI 1.17 1.17 51 D M T H U M T _ M T H D 17 U T H T H TMU D T DH D T DH C Sự khác biệt tuổi thọ dự án So sánh dự án (X) có tuổi thọ dài với dự án (Y) có tuổi thọ ngắn U M T _ Cuối năm thứ TM DH U Dòng tiền Dự án X Dự án Y -$1,000 3,375 M T _ M T _ -$1,000 2,000 TM M T H 0 DH 8/24/2017 U 52 D U M T _ M T DH Sự khác biệt tuổi thọ dự án Hãy tính tốn PBP, IRR, NPV với mức chiết khấu 10%, PI với mức chiết khấu 10% Dự án nên chọn? Tại sao? U M T _ Dự án M T H D IRR X Y $1,536 $ 818 M T DH 8/24/2017 U M T _ TM DH 8/24/2017 DFM_FMV2017_CH06 U M T _ NPV 50% 100% U M T _ PI 2.54 1.82 M T H D 53 U M T DH M T _ 54 U M T _ D M T H M T _ M T H D U M T _ M T H D 18 U ... 5.333 1. 767 8.223 - 1.123 2. 962 4.138 1.482 5 .61 8 - (+)Tăng (giảm) Thuế =EAT 707 1. 060 (449) - 67 4 1 .65 5 2.483 2.247 3.371 + Tăng khấu hao Luồng tiền tăng 5.333 6. 393 8.223 7.549 2. 962 5.445... Thuế DH Cuối năm 36. 167 33.330 U M T _ 36. 250 44.450 55.725 32.258 14.810 7.410 2.837 - 8.200 1.135 (3.280) 40.915 24.848 16. 366 9.939 M T DH = EAT + Tăng khấu hao 1.702 33.330 - 4.920 44.450 24.549... tăng M T _ M T H (f) (g) 20.000 0,3333 6. 666 9.000 0,1481 1.333 5.333 8/24/2017 D 20.000 0,4445 8.890 9.000 0,0741 66 7 8.223 20.000 0,1481 2. 962 9.000 0 2. 962 U U 20.000 0,0741 1.482 9.000 0 1.482