Bài giảng Quản trị tài chính - Bài 7: Quản lý đầu tư dài hạn (Trần Thị Thùy Dung)

Bài giảng Quản trị tài chính - Bài 7: Quản lý đầu tư dài hạn được biên soạn bởi giảng viên Trần Thị Thùy Dung tìm hiểu về đầu tư và vai trò của hoạt động đầu tư; các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả tài chính dự án.

BÀI QUẢN LÝ ĐẦU TƯ DÀI HẠN Tên giảng viên: Trần Thị Thùy Dung Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0015103206 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG TH True Milk vận hành dự án 1,2 tỷ USD Nghệ An năm 2013 • Tháng năm 2013, Cơng ty CP sữa TH (TH True Milk) khánh thành nhà máy sữa tươi đại lớn Đông Nam Á tỉnh Nghệ An, nằm dự án chăn nuôi bị sữa chế biến sữa tập trung quy mơ cơng nghiệp lớn Tập đồn TH Tổng số vốn đầu tư lên tới 1,2 tỷ USD Dây chuyền sảnxuất giai đoạn với công suất 200.000 năm Tổng công suất thiết kế củanhà máy lên đến 500.000 năm vào 2017 • TH True Milk nhà cung cấp sữa tươi hàng đầu Việt Nam Sản phẩm TH True Milk chiếm gần 40% thị phần sữa tươi miền Bắc tiến mạnh vào thị trường phía Nam Doanh thu cơng ty từ hoạt động (cuối 2010) đến 2012 xấp xỉ 3.000 tỷ đồng, năm 2015 dự kiến 15.000 tỷ đến 2017 đạt 23.000 tỷ Dự án đầu tư gì? Những yếu tố cần phải xem xét trước TH True Milk định đầu tư vào dự án nhà máy sữa đại trên? Làm để TH True Milk biết dự án sinh lời? v1.0015103206 MỤC TIÊU Sau học xong học này, sinh viên thực việc sau: • Trình bày khái niệm đầu tư, hoạt động đầu tư doanh nghiệp, phân loại dự án đầu tư • Trình bày bước trình thẩm định dự án đầu tư • Trình bày nội dung thẩm định tài dự án đầu tư • Trình bày khái niệm, cách xác định, ý nghĩa, tiêu chuẩn lựa chọn dự án tiêu đánh giá hiệu tài dự án đầu tư • Phân biệt ưu, nhược điểm tiêu đánh giá hiệu tài dự án đầu tư v1.0015103206 HƯỚNG DẪN HỌC • Để học tốt này, sinh viên cần tham khảo phương pháp học sau:  Học lịch trình mơn học theo tuần, làm luyện tập đầy đủ tham gia thảo luận diễn đàn  Đọc tài liệu:  Chương 7, sách “Tài doanh nghiệp”, PGS.TS Lưu Thị Hương PGS.TS Vũ Duy Hào đồng chủ biên, Nxb ĐH Kinh tế Quốc dân, 2013  Chương 6, 7, 8, sách “Giáo trình Tài doanh nghiệp”, TS Bùi Văn Vần TS Vũ Văn Ninh đồng chủ biên, Nxb Tài chính, 2013  Chương 6, 7, 8, 9, sách “Quản trị Tài doanh nghiệp”, Nguyễn Hải Sản, Nxb Thống kê, 2010 • Sinh viên làm việc theo nhóm trao đổi với giảng viên trực tiếp lớp học qua email • Tham khảo thông tin từ trang Web môn học v1.0015103206 NỘI DUNG Đầu tư vai trò hoạt động đầu tư Các tiêu đánh giá hiệu tài dự án v1.0015103206 ĐẦU TƯ VÀ VAI TRỊ CỦA HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ • Khái niệm:  Đầu tư hoạt động thực dự án đầu tư  Dự án đầu tư tập hợp hoạt động kinh tế đặc thù với mục tiêu, phương pháp phuơng tiện cụ thể để đạt tới trạng thái mong muốn • Phân loại đầu tư:  Phân loại theo cấu tài sản đầu tư: Đầu tư tài sản cố định; Đầu tư tài sản lưu động; Đầu tư tài sản tài  Phân loại theo mục đích đầu tư: Đầu tư tăng lực sản xuất; Đầu tư đổi sản phẩm; Đầu tư đổi thiết bị; Đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh; Đầu tư nâng cao chất lượng sản phẩm; Đầu tư mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm… v1.0015103206 ĐẦU TƯ VÀ VAI TRỊ CỦA HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ (tiếp theo) • Vai trị đầu tư: Đầu tư góp phần nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, tránh lãng phí vốn • Phân loại dự án đầu tư:  Dự án độc lập: Hai dự án A B gọi độc lập việc thực hay bác bỏ dự án A không làm ảnh hưởng đến hoạt động hay dòng tiền dự án B  Dự án loại trừ nhau: Hai dự án A B gọi loại trừ việc thực dự án A làm loại bỏ việc thực dự án B v1.0015103206 ĐẦU TƯ VÀ VAI TRÒ CỦA HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ (tiếp theo) Thẩm định dự án Thẩm định dự án Thẩm định kỹ thuật Xác định vốn đầu tư, phương thức tài trợ Thẩm định kinh tế xã hội Xác định dịng tiền Thẩm định tài Dự tính lãi suất chiết khấu Xác định tiêu chuẩn đánh giá hiệu tài Đánh giá rủi ro v1.0015103206 ĐẦU TƯ VÀ VAI TRÒ CỦA HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ (tiếp theo) Xét hai dự án A B có vốn đầu tư ban đầu 1000 tỷ, có dịng tiền dự kiến nhận vào cuối năm sau thời gian đầu tư năm Dựa vào tiêu thẩm định tài chính, cho biết doanh nghiệp nên đầu tư vào dự án nào? 1) Nếu A B hai dự án độc lập 2) Nếu A B hai dự án loại trừ v1.0015103206 Năm Năm Năm Năm Năm A –1.000 500 400 300 100 B –1.000 100 300 400 600 A B NPV (10%) ? ? IRR ? ? PP ? ? PI ? ? CÁC CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN 2.1 Giá trị rịng (NPV) 2.2 Tỷ suất hồn vốn nội (IRR) 2.3 Thời gian hoàn vốn (PP) 2.4 Chỉ tiêu sinh lời (PI) v1.0015103206 10 2.2 TỶ SUẤT HOÀN VỐN NỘI BỘ (IRR) (tiếp theo) v1.0015103206 16 2.2 TỶ SUẤT HỒN VỐN NỘI BỘ (IRR) (tiếp theo) • Ưu điểm:  Xét đến giá trị thời gian tiền  Tính đến tồn dịng tiền  Đo lường khả sinh lời đồng vốn đầu tư  Dễ dàng so sánh với chi phí sử dụng vốn • Nhược điểm:  Chỉ tiêu giả sử dòng tiền tái đầu tư theo tỷ lệ IRR  Không xét đến quy mô dự án  Trong nhiều trường hợp, dự án có nhiều IRR (IRR đa trị)  Không phải tiêu hiệu trường hợp ngân sách bị giới hạn  Mâu thuẫn việc đưa định với tiêu khác v1.0015103206 17 2.2 TỶ SUẤT HOÀN VỐN NỘI BỘ (IRR) (tiếp theo) v1.0015103206 18 2.2 TỶ SUẤT HOÀN VỐN NỘI BỘ (IRR) (tiếp theo) Khi NPV IRR cho kết mâu thuẫn nhau? • Hai dự án độc lập: NPV IRR cho kết chấp nhận hay loại bỏ dự án Ví dụ, phương pháp NPV nói chấp nhận dự án A B (NPV > 0) phương pháp IRR có kết (khi NPV > IRR ln lớn k) • Hai dự án loại trừ nhau: doanh nghiệp chọn hai để đầu tư Khi tỷ lệ chiết khấu k lớn tỷ lệ chiết khấu điểm giao đường NPV hai dự án, NPVA > NPVB đồng thời IRRA > IRRB, hai phương pháp ưu tiên lựa chọn dự án A Tuy nhiên, tỷ lệ chiết khấu k nhỏ tỷ lệ chiết khấu điểm giao NPV hai dự án, NPVA < NPVB IRRA > IRRB, phương pháp NPV lựa chọn dự án B phương pháp IRR chọn A • NPVB NPVA IRRA i* IRRB NPV hai dự án cắt quy mô đầu tư khác nhau, hay thời điểm xuất luồng tiền khác v1.0015103206 19 2.3 THỜI GIAN HOÀN VỐN (PP) • Khái niệm: Thời gian hồn vốn dự án độ dài thời gian để thu hồi vốn đầu tư ban đầu • Cơng thức: Thời gian hồn vốn = n + Số vốn cịn lại cần thu hồi Dịng tiền sau mốc hồn vốn Trong đó: n = năm trước năm thu hồi đủ vốn đầu tư • Ý nghĩa: Sau thu hồi tồn vốn đầu tư • Ngun tắc sử dụng tiêu:  Dự án độc lập: Chọn dự án có PP ngắn tiêu chuẩn đề  Dự án loại trừ nhau: Chọn dự án có PP ngắn tiêu chuẩn đề ngắn v1.0015103206 20 2.3 THỜI GIAN HỒN VỐN (PP) • Ưu điểm:  Tính tốn đơn giản, nhanh  Là tiêu chí liên quan đến rủi ro dự án  Khơng cần dự đốn luồng tiền khoảng thời gian dài  Là tiêu chí sử dụng trường hợp ngân sách bị giới hạn • Nhược điểm:  Khơng tính đến giá trị thời gian tiền  Khơng tính đến dịng tiền sau mốc hồn vốn  Khó so sánh dự án có thời gian, vốn đầu tư khác v1.0015103206 21 2.3 THỜI GIAN HỒN VỐN (PP) (tiếp theo) • Ví dụ: Dự án A Năm Năm Năm CFt –1000 500 400 Cộng dồn –1000 –500 –100 (*) Năm Năm 300 100 200 300 Dự án B Năm Năm Năm Năm CFt –1000 100 300 400 Cộng dồn –1000 –900 –600 –200 (*) Mốc hoàn vốn v1.0015103206 (*) Năm 600 400 100  2,33 năm 300 200 PPB    3,33 năm 600 PPA   22 2.4 CHỈ TIÊU SINH LỜI (PI) • Khái niệm: Chỉ tiêu sinh lời tính tổng giá trị dòng tiền tương lai chia cho vốn đầu tư ban đầu • Cơng thức: PI   CFt t  t (1  i)t NPV  CF0  CF0 CF0 N • Ý nghĩa: Là tiêu phản ánh khả sinh lời dự án, PI cho biết Một đồng vốn đầu tư tạo đồng thu nhập • Nguyên tắc sử dụng tiêu:  Dự án độc lập: chọn dự án có PI lớn  Dự án loại trừ nhau: chọn dự án có PI lớn hoặc lớn v1.0015103206 23 2.4 CHỈ TIÊU SINH LỜI (PI) (tiếp theo) • Ưu điểm:  Đã tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền  Sử dụng chi phí vốn dự án làm tỷ suất chiết khấu tỷ lệ tái đầu tư  Xem xét tồn dịng tiền dự án  Phản ánh suất sinh lời đồng vốn đầu tư  Có thể so sánh dự án có thời gian khác vốn đầu tư khác  Có thể sử dụng để xếp hạng ưu tiên dự án trường hợp quy mô vốn giới hạn  Có tiêu chuẩn lựa chọn rõ ràng, cụ thể • Nhược điểm:  Khơng đo lường trực tiếp ảnh hưởng dự án thu nhập nhà đầu tư  Xếp hạng ưu tiên dự án khơng dựa mục tiêu tối đa hóa giá trị cho chủ sở hữu v1.0015103206 24 2.4 CHỈ TIÊU SINH LỜI (PI) (tiếp theo) 500 400 300 100    (1  0,1)1 (1  0,1)2 (1  0,1)3 (1  0,1)4 78,82  1000 PIA    1.07882 1000 1000 100 300 400 600    (1  0,1)1 (1  0,1)2 (1  0,1)3 (1  0,1)4 49,18  1000 PIB    1.04918 1000 1000 v1.0015103206 25 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG Để định đầu tư vào dự án nhà máy sữa đại TH True Milk, ban giám đốc cần trải qua q trình thẩm định nhiều khía cạnh bao gồm, khía cạnh kỹ thuật (khả vận hành máy móc, dây chuyền đại mới), khía cạnh kinh tế xã hội (dự án giúp cải thiện an sinh xã hội, đảm bảo nguồn sữa sạch, thân thiện với môi trường, tạo việc làm, tăng thu nhập cho nơng dân, góp phần chuyển dịch cấu nơng nghiệp kinh tế nơng thơn), khía cạnh tài (khả thu hồi vốn, khả sinh lời) Trên khía cạnh tài chính, BGĐ lập ước tính dịng tiền (dự báo doanh thu, chi phí, lợi nhuận, dòng tiền vào ra…) sử dụng tỷ lệ chiết khấu phù hợp (thông qua đánh giá chi phí vốn rủi ro dự án) để xác định tiêu hiệu tài dự án (như NPV) v1.0015103206 26 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Khi thẩm định tài dự án đầu tư, tiêu NPV cho biết: A khoảng thời gian cần thiết để dự án tạo dòng tiền vừa đủ bù đắp số vốn đầu tư bỏ ban đầu B phần chênh lệch tổng giá trị tất dòng tiền mà dự án tạo tương lai với vốn đầu tư ban đầu dự án C tỷ lệ sinh lợi dự án, chưa tính đến chi phí hội vốn đầu tư D tỷ số tổng giá trị tất dòng tiền dự án tạo tương lai với vốn đầu tư ban đầu dự án Trả lời: • Đáp án là: B phần chênh lệch tổng giá trị tất dòng tiền mà dự án tạo tương lai với vốn đầu tư ban đầu dự án • Giải thích: Giá trị ròng phần chênh lệch tổng giá trị tất dòng tiền mà dự án tạo tương lai với vốn đầu tư ban đầu dự án NPV phản ánh quy mô lượng giá trị tăng thêm mà nhà đầu tư thu thực dự án v1.0015103206 27 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Câu sau KHƠNG với dự án thơng thường? A Nếu NPV dự án lớn 0, PI dự án lớn B Nếu IRR dự án 8%, sử dụng tỷ lệ chiết khấu k lớn 8% để tính NPV dự án, NPV nhỏ C PI dự án có nghĩa vốn đầu tư ban đầu dự án với tổng giá trị dòng tiền dự án D Nếu dự án có IRR lớn tỷ lệ chiết khấu dự án, PI lớn Trả lời: • Đáp án là: C PI dự án có nghĩa vốn đầu tư ban đầu dự án với tổng giá trị dòng tiền dự án • Giải thích: Khi vốn đầu tư ban đầu dự án với tổng giá trị dòng tiền dự án, PI 1, ch 0, kết luận đáp án C sai Kết luận ba đáp án A, B, D v1.0015103206 28 TÓM LƯỢC CUỐI BÀI • Đầu tư hoạt động thực dự án đầu tư Dự án đầu tư tập hợp hoạt động kinh tế đặc thù với mục tiêu, phương pháp phuơng tiện cụ thể để đạt tới trạng thái mong muốn • Đầu tư góp phần nâng cao hiệu sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, tránh lãng phí vốn • Hai dự án A B gọi độc lập việc thực hay bác bỏ dự án A khơng làm ảnh hưởng đến hoạt động hay dịng tiền dự án B • Hai dự án A B gọi loại trừ việc thực dự án A làm loại bỏ việc thực dự án B v1.0015103206 29 TÓM LƯỢC CUỐI BÀI • Giá trị rịng (NPV) dự án đầu tư số chênh lệch giá trị luồng tiền kỳ vọng tương lai với giá trị vốn đầu tư NPV phản ánh kết lỗ hay lãi dự án theo giá trị sau tính đến chi phí vốn hội đầu tư • Tỷ suất hồn vốn nội (IRR) tỷ lệ chiết khấu mà NPV IRR phản ánh khả sinh lời dự án, chưa tính đến chi phí hội vốn đầu tư • Thời gian hồn vốn (PP) dự án độ dài thời gian để thu hồi vốn đầu tư ban đầu PP cho biết thu hồi vốn đầu tư • Chỉ tiêu sinh lời (PI) tính tổng giá trị dòng tiền tương lai chia cho vốn đầu tư ban đầu PI cho biết đồng vốn đầu tư tạo đồng thu nhập v1.0015103206 30 ... Phân loại đầu tư:  Phân loại theo cấu tài sản đầu tư: Đầu tư tài sản cố định; Đầu tư tài sản lưu động; Đầu tư tài sản tài  Phân loại theo mục đích đầu tư: Đầu tư tăng lực sản xuất; Đầu tư đổi... DUNG Đầu tư vai trò hoạt động đầu tư Các tiêu đánh giá hiệu tài dự án v1.0015103206 ĐẦU TƯ VÀ VAI TRÒ CỦA HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ • Khái niệm:  Đầu tư hoạt động thực dự án đầu tư  Dự án đầu tư tập... phẩm; Đầu tư đổi thiết bị; Đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh; Đầu tư nâng cao chất lượng sản phẩm; Đầu tư mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm… v1.0015103206 ĐẦU TƯ VÀ VAI TRÒ CỦA HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ