ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGÔ THỊ HỒNG PHỤNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH HÀNG TIÊU DÙNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ[.]
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGÔ THỊ HỒNG PHỤNG NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH HÀNG TIÊU DÙNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số : 60.34.02.01 Đà Nẵng - Năm 2017 Cơng trình hồn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Lê Văn Huy Phản biện 1: TS Định Bảo Ngọc Phản biện 2: PGS.TS Nguyễn Thị Mùi Luận văn bảo vệ trước hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài ngân hàng họp Trường Đại học Kinh Tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 27 tháng 08 năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm thông tin – học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Trong kinh doanh, doanh nghiệp sử dụng nhiều nguồn vốn khác để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, lựa chọn cấu vốn vốn vay vốn chủ sở hữu nghệ thuật quản trị tài Điều quan trọng doanh nghiệp cần phối hợp sử dụng nguồn vốn để tạo cấu nguồn vốn hợp lý đem lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp Song song với vấn đề việc tìm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mức độ ảnh hưởng nhân tố vấn đề quan tâm Mỗi ngành có đặc thù riêng, cấu trúc vốn đặc trưng riêng Vì vậy, nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành cụ thể thật cần thiết Đặc biệt, khu vực dịch vụ, đóng góp Ngành hàng tiêu dùng chiếm tỷ trọng lớn vào mức tăng trưởng chung nước năm gần Do vậy, để nâng cao lực cạnh tranh khẳng định tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cần xây dựng cấu trúc vốn hợp lý biện pháp quan trọng Với lý trên, tác giả định lựa chọn đề tài: “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung nghiên cứu nhằm đánh giá mức độ chiều hướng tác động nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty ngành Hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Để đạt mục tiêu trên, đề tài đặt số câu hỏi nghiên cứu sau: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn có lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm nào? Kết từ nghiên cứu nào? Có thể sử dụng mơ hình để xác định mức độ, chiều hướng tác động nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn đến khả sinh lợi doanh nghiệp? Hàm ý từ kết nghiên cứu có khuyến nghị nào? Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Tác động nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành Hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phạm vi nghiên cứu: Về thời gian: Từ năm 2011 đến năm 2015 Về không gian: 52 Công ty ngành Hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Về nội dung: Nghiên cứu giới hạn số vấn đề cụ thể sau: - Các lý thuyết liên quan đến cấu trúc vốn, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp - Xác định mức độ, chiều hướng tác động nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Phƣơng pháp nghiên cứu Thống kê hệ thống tất tài liệu cần tổng thuật, phát điểm tương đồng khác biệt tài liệu nội dung phương pháp nghiên cứu Ghi nhận vấn đề trình bày tài liệu, tổng thuật khía cạnh nội dung khái quát tài liệu Dựa sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn, tác giả xây dựng giả thuyết, sau tiến hành thu thập liệu xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty ngành hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Sử dụng mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn mơ hình ảnh hưởng cố định mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên, chạy liệu bảng phần mềm Eviews So sánh, phân tích, đánh giá, tổng hợp để đưa tranh khái quát kết Dựa kết nghiên cứu thu được, tác giả rút hàm ý mặt sách quản trị Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Về ý nghĩa khoa học, luận văn hệ thống hóa làm rõ thêm sở lý luận cấu trúc vốn bao gồm khái niệm, lý thuyết cấu trúc vốn Về mặt thực tiễn, luận văn sâu xem xét nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Hàng tiêu dùng niêm Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Từ kết nghiên cứu, luận văn đưa khuyến nghị nhằm hồn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp nói 4 Bố cục dự kiến luận văn Chương I: Cở sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn doanh nghiêp Chương II: Thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Chương III: Kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành Hàng tiêu dùng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Chương IV: Hàm ý rút từ kết nghiên cứu CHƢƠNG I CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp Một số tiêu sử dụng phổ biến như: Chỉ tiêu tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu hay gọi đòn bẩy nợ thể mức độ đảm bảo nợ vốn chủ sở hữu, phản ánh tính tự chủ tài chính, lực tài khả chủ động doanh nghiệp nguồn vốn kinh doanh 1.1.3 Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.2.1 Lý thuyết M&M 1.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 1.2.4 Lý thuyết thời điểm thị trƣờng 1.3 CƠ SỞ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN 1.3.1 Các nghiên cứu quốc tế Năm 2001, nghiên cứu Pandey, Booth với phương pháp nghiên cứu thống kê mô tả phương pháp hồi quy bình phương bé Năm 2002, Nghiên cứu Samuel G.H.Huang Frank M.Song Nghiên cứu Jean.J.Chen năm 2004 thực 77 cơng ty lớn có cổ phiếu niêm yết Sở GDCK Trung Quốc Năm 2006 Mitton nghiên cứu 34 thị trường bao gồm Châu Mỹ LaTinh, Châu Á, Châu Phi, Trung Đông, Đông Âu với 11.000 công ty giai đoạn từ 1980 đến 2004 Năm 2007 Nhóm tác giả gồm Nigel Driffield, Vidya Mahambare and Sarmistha Pal nghiên cứu làm để quyền sở hữu ảnh hưởng đến cấu vốn giá trị công ty Năm 2009, Tại Mỹ, Gill Wanrapee Banchuenvijit Ấn Độ với nghiên cứu Datta Agarwal nghiên cứu nhân tố tác động cấu trúc vốn ngành dịch vụ từ nghiên cứu Biger et al (2008) Neelakantan (2006) thực Việt Nam Năm 2010 Gurcharan S nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thuộc 04 quốc gia: Malaysia, Indonesia, Philippine Thái Lan từ 2003–2007 Ellili (2011) nghiên cứu nhân tố định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết sàn GDCK Abu Dhabi (UAE) Tại Nigeria, ChandrasekharanC.V (2012) nghiên cứu nhân tố định cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết thời gian 2007-2011 Trong đề tài: “Exploring the Hidden Risks in Firm Operations and their Financial Impacts” Xiaoqiao Wang (2013) 1.3.2 Các nghiên cứu nƣớc Carmina Cortes Albin Berggren (2001) xem xét cấu trúc vốn 752 doanh nghiệp khối dân doanh từ năm 1995 đến 1996 K Neelakantan Ramachandran Trần Đình Khơi Ngun (2006) trọng vào doanh nghiệp vừa nhỏ SME Việt Nam Nghiên cứu Hidenobu Okuda Lại Thị Phương Nhung (2010) phân tích 211 doanh nghiệp niêm yết hai sàn HOSE HNX cho giai đoạn 2006-2008 rút số kết luận Nghiên cứu Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) Nghiên cứu tác giả Dzung Nguyễn, Ivan Diaz – Rainey Andros Gregoriou vào đầu năm 2012 Cường Cành (2012), Nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành cơng nghiệp chế tạo niêm yết HOSE” Võ Thị Thúy Anh Bùi Phan Nhã Khanh Nghiên cứu Lê Thị Kim Thư (2012) nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành Bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM thời gian 20072011 Nghiên cứu Lê Đạt Chí (2013) kiểm định nhân tố giữ vai trò quan trọng định cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khoán VN giai đoạn 2007-2010 7 Năm 2014 Nghiên cứu Đặng Thị Quỳnh Anh Quách Thị Hải Yến “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM” 1.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1.4.1 Qui mô doanh nghiệp Theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, doanh nghiệp lớn có khả vay nợ cao Bởi doanh nghiệp lớn đa dạng hóa nhiều có chi phí kiểm sốt thấp, chênh lệch thơng tin so với doanh nghiệp nhỏ, dịng tiền biến động dễ dàng tiếp cận thị trường tín dụng, sử dụng nhiều nợ vay để đạt lợi nhuận nhiều từ chắn thuế 1.4.2 Hiệu hoạt động kinh doanh Hiệu kinh doanh đo lường khả sinh lời từ hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Mặc dù có nhiều cơng trình lý thuyết thực từ M&M đưa lý thuyết không liên quan cấu trúc vốn năm 1958, nhiên chưa có thống quan hệ khả sinh lời địn bẩy nợ 1.4.3 Tính khoản Được đo lường tỷ lệ tài sản lưu động tổng nợ ngắn hạn Tính khoản có tác động (+) (-) đến định cấu vốn Thứ nhất, doanh nghiệp có khả tốn cao sử dụng nợ nhiều có khả trả nợ cao Như có nghĩa tính khoản doanh nghiệp có quan hệ tỷ lệ thuận (+) với nợ vay 1.4.4 Cấu trúc tài sản Được đo lường tổng tài sản cố định hữu hình tổng tài sản.Điều giải thích, tỷ lệ tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn doanh nghiệp có hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên ngoài, tỷ lệ lớn tài sản cố định hữu hình doanh nghiệp giúp doanh nghiệp có mức lãi suất vay ngân hàng thấp hõn giúp giảm rủi ro ngýời cho vay từ chi phí ðại diện việc sử dụng nợ 1.4.5 Các nhân tố khác KẾT LUẬN CHƢƠNG Chương tập trung vào sở lý luận lý thuyết cấu trúc vốn với nội dung sau: Thứ nhất, trình bày khái niệm cấu trúc vốn, tiêu đánh giá cấu trúc vốn Thứ hai, nêu khái quát lý thuyết cấu trúc vốn đại nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Thứ ba, trình bày nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, mơ hình kết kiểm định doanh nghiệp niêm yết giới Việt Nam Thứ tư, xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Tóm lại, để xây dựng cấu trúc vốn hợp lý để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp không đơn giản Những sở khoa học vấn đề mà luận văn nghiên cứu cung cấp kiến thức cần thiết trước chuyển sang chương luận văn ... quan trọng định cấu trúc vốn cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn VN giai đoạn 2007-2010 7 Năm 2014 Nghiên cứu Đặng Thị Quỳnh Anh Quách Thị Hải Yến “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh