Chương 6 :HỌC THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT potx

Khái niệm ngang giá lãi suấtInterest Parity – IP  Trong điều kiện:  -Chu chuyển vốn quốc tế là tự do  -Các quốc gia điều có rủi ro như nhau  -không có chi phí giao dịch và thuế  

LOGO Chương 6

HỌC THUYẾT NGANG GIÁ LÃI SUẤT

Kh ái niệm ngang giá lãi suất

LOGO 1 Khái niệm ngang giá lãi suất

(Interest Parity – IP)

 Trong điều kiện:

 -Chu chuyển vốn quốc tế là tự do

 -Các quốc gia điều có rủi ro như nhau

 -không có chi phí giao dịch và thuế

  “nếu việc đầu tư (hay đi vay) trên thị trường tiền tệ quốc tế có bảo hiểm rủi ro ngoại hối, thì mức lãi suất đầu tư (hay đi vay) là như nhau cho dù đồng tiền đầu tư (hay đi vay) là đồng tiền nào”

LOGO 2 Các tiêu chí quyết định đầu tư

và đi vay

A Xác định đồng tiền đầu tư

“Hành vi các nhà đầu tư là tìm cơ hội đầu tư có mức

lãi suất cao nhất và các nhà đi vay luôn muốn vay với lãi suât thấp nhất làm cho lãi suất đồng nhất hơn”

 Ví dụ: nhà kinh doanh Việt Nam có M đơn vị VND

nhàn rỗi trong 3 tháng, lựa chọn là nên đầu tư vào VND hay USD?

+ Phương án 1: đầu tư vào VND, sau 3 tháng thu được:

) 4

1 ( rd

+ Phương án 2: đầu tư vào USD

LOGO 2 Các tiêu chí quyết định đầu tư

và đi vay

A Xác định đồng tiền đầu tư

+ Phương án 2: đầu tư vào USD

S

M S

4

$) / (

r S

-Dùng số USD trên gởi vào ngân hàng Mỹ với lãi suất là

,sau 3 tháng thu được ($):

-Dùng Lượng $ thu được chuyển sang VND theo tỉ giá

thu được (VND):

LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư

4

1 4

$ /

*

$) / (

*

$ / (

$

$) / (

r S

S

M S

r S

M

D

D D

D

(2)

*

$) /

( D

S

$) / ( 4 /

$) / ( 4 /

S

F M

D

-So sánh (1) và (2) để lựa chọn đồng tiền đầu tư

-Đại lượng (1) và (2) phụ thuộc vào

-Nếu nhà đầu tư trên mua kỳ hạn với tỉ giá

thì sau 3 tháng thu được (VND):

LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

D

D

D d

×

〉 +

×

4

1

) 4

1

$) / (

$) / ( 4 /

S

F M

r M

D

D d

×

〈 +

×

4

1

) 4

1

$) / (

$) / ( 4 /

S

F M

r M

D

D d

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

D

D D

d

LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư

×

= +

×

4

1

) 4

1

$) / (

$) / ( 4 /

S

F M

r M

D

D d

(6)

$

r

$) / (

$) / (

$) / ( 4 /

S

S

F r

× +

=

) 4 / 1

 +

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

D

D

D d

là số nhỏ, thì có thể bỏ qua, nên biểu thức (6) viết lại “điều kiện ngang giá lãi

suất dưới dạng gần đúng”:

LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư

và đi vay

B.Xác định đồng tiền đi vay

 Nhà đầu tư quyết định vay VND khi:

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

D

D

D d

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

D

D

D d

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

D

D

D d

Nhà đầu tư quyết định vay USD khi:

Ngang giá lãi suất đi vay có bảo hiểm -CIP

LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư

và đi vay

C Kinh doanh chênh lệch lãi suất

-Nhà đầu tư vay M VNĐ, thời hạn 3 tháng với lãi

suất

) 4

1 ( r d

M × +

USD S

M S

M

D

D/ $) ( / $) (

× r VND S

F M

$) / ( 4 / 1

4

d

r

-Số tiền phải hoàn trả sau 3 tháng là:

-Dùng M mua lượng USD là:

-Dùng lượng USD trên gởi vào ngân hàng kỳ hạn

3 tháng lãi suất là:

-Bán kỳ hạn 3 tháng toàn bộ gốc và lãi bằng USD, kết quả lượng VND thu được là:

LOGO 2.Các tiêu chí quyết định đầu tư

và đi vay

C Kinh doanh chênh lệch lãi suất (tt)

 Hoạt động kinh doanh lãi suất có lãi khi:

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

D

D

D d

〉





 +

×

4

1 4

1 $

$) / (

$) / ( 4 /

F M

−

× +

$) / (

$) / ( 4 / 1

$

r S

S

F r

r

D

D D

d

Nhà đầu tư quyết định vay USD đầu tư vào

VND khi:

LOGO 3 Điều kiện ngang giá lãi suất

có bảo hiểm

 Công thức biểu diễn CIP

 Điều kiện để lãi suất đầu tư và đi vay thời

$) / ( 4 /

S

F r

d

d d

d

d t

$) / (

1

 Nếu lãi suất là lãi suất kép với thời hạn đi vay

hoặc cho vay là t năm thì:

”Điều kiện ngang giá lãi suất có bảo hiểm dạng

 tổng quát”

LOGO 3 Điều kiện ngang giá lãi suất

có bảo hiểm

 Công thức biểu diễn CIP

Công thức (7) có thể viết lại:

)1

(

$) / (

$) / (

r S

F r

S

S F

p = − -là tỉ lệ chênh lệch giữa tỉ giá kỳ hạn và

giao ngay (điểm kỳ hạn) Cip dạng

gần đúng: r d − r $ = p

LOGO 3.Điều kiện ngang giá lãi suất

có bảo hiểm

 Các lực lượng duy trì CIP

 Giả sử điều kiện CIP không duy trì ở trạng

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

r

d

d

d d

-Đầu tư vào USD có bảo hiểm có lãi suất cao

 hơn VND

-Đi vay bằng VND có bảo hiểm có chi phí thấp

hơn USD

hoạt động đầu cơ sẽ làm cho bất phương trình

 trên trở lại trạng thái cân bằng

LOGO 4.Điều kiện ngang giá lãi suất không

bảo hiểm-UIP

 -Dưới áp lực của hành vi đầu cơ, tỉ giá có kỳ

hạn và tỉ giá giao ngay dự tính luôn có xu hướng bằng nhau:

( ) ( ) d $ F d $

St e = t

$) /

(d

F t

$) /

LOGO 4 Điều kiện ngang giá lãi suất không bảo

hiểm-UIP (tt)

- Thay phương trình (9) vào (8) thu được:

t

e t

t

d S

d

S

$) / (

$) /

( )

1

$) /

-(10) là mẫu điều kiện gần đúng vì chứa đựng yếu

tố rủi ro hối đoái

-Gọi là tỉ lệ dự tính thay đổi tỉ giá giao ngay

/năm thì:

Thay (11) vào (10) ta được:

LOGO 4.Điều kiện ngang giá lãi suất không

bảo hiểm-UIP (tt)

) 1

LOGO 4 Điều kiện ngang giá lãi suất không bảo

hiểm-UIP (tt)

- Phương trình (12) có thể viết:

1

$) / (

$) /

(

−

d S

d

S r

r

e d

-Nếu mức chênh lệch lãi suất là không đổi thì khi

tỉ giá dự tính tăng thì tỉ giá giao ngay cũng tăng

những thay đổi dự tính về tỉ giá tương lai trở

thành lực lượng thị trường ảnh hưởng đến tỉ

giá giao ngay

LOGO 5 Hiệu ứng Fisher quốc tế

- “ chênh lệch giữa lãi suất doanh nghĩa và lạm phát

biểu diễn mức lãi suất thật”

- Thật vậy: từ phương trình (12) và (13)

e

e d

r − ∆ = $ − ∆ $

⇒

$)/

P

∆ ∆P$e

$) /

r − ∆ = $ − ∆ $

$) /

LOGO 6 Những nhân tố làm CIP bị chệch

trong thực tế

 Hành vi kinh doanh chênh lệch lãi suất là cho CIP

được duy trì, do vậy yếu tố làm CIP bị chệch trong thực tế cũng là yếu tố ảnh hưởng đến kinh doanh chênh lệch lãi suất.

 Các yếu tố:

 -Chi phí giao dịch

 -Can thiệp của chính phủ

 -Tính không hoàn hảo của thị trường vốn

 -Tính không đồng nhất của tài sản trên thị trường

LOGO 6.Những nhân tố làm CIP bị chệch

trong thực tế

 Chi phí giao dịch

 -Chi phí cho mua và bán ngoại tệ

 -Chi phí cho mua và bán chứng khoán

 -Chi phí chuyển tiền

 -Chi phí xử lý thông tin

 Nếu gọi tổng các chi phí trên là C, thì kinh doanh

chênh lệch lãi suất nước ngoài xẩy ra khi:







 +

−

× +

$) / (

$) / ( 4 /

1

$

r S

S

F r

c

r

D

D D

d

LOGO 6.Những nhân tố làm CIP bị chệch

trong thực tế

 Can thiệp của chính phủ

 -Ấn định mức lãi suất nội địa

 -Áp dụng các biện pháp kiểm soát ngoại hối

 Trở ngại tài chính và sự không hoàn hảo của thị

trường vốn

 -Tham gia vào thị trường kỳ hạn phải ký quỷ nên

làm chi phí tăng lên

 -Nguồn vốn không sẵn có

 -Sự độc quyền

 -Thiếu thông tin

 -Thị trường nhỏ

LOGO 6.Những nhân tố làm CIP bị chệch

trong thực tế

 Tính không đồng nhất về tài sản

 -Thanh khoản không đồng nhất

 -Mức độ rủi ro khác nhau

LOGO 6.Những nhân tố làm CIP bị chệch

 c/ Bạn tiến hành kinh doanh chênh lệch lại

suất như thế nào

 d/ Lãi suất kinh doanh chênh lệch lãi suất

từ 1000 VND đi vay?

14985

$) / (

; 000

15

$) / (

 Tỉ giá giao ngay của đô la Uùc là 0,90$ và lãi suất

hàng năm của Mỹ và Uùc là 6% Sau đó lãi suất của Uùc tăng lên 5% trong khi lãi suất ở Mỹ

không đổi Dùng các thông tin này và áp dụng lỳ thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế để dự báo tỉ giá giao ngay sau một năm.

 Tỉ giá đồng đô la Singapore bằng 0,7$ Lãi suất 1

năm là 11% ở Mỹ và 7% ở Singapore Theo hiệu ứng Fisher quốc tế tỉ giá giao ngay sau một năm sẽ là bao nhiêu?