International finance session 3 abritrage và lý thuyết ngang giá lãi suất

i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Khoa Tài Chính Doanh Nghi p B mơn Tài Chính Qu c T Bài 3: Arbitrage Lý thuy t Ngang giá lãi su t (IRP – UIP) Tài Chính Qu c T 2011 ( International Finance) N i dung Kinh doanh chênh l ch giá (arbitrage) Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a (CIA) Lý thuy t Ngang giá lãi su t có phòng ng a IRP Lý thuy t Ngang giá lãi su t khơng phòng ng a UIP i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Kinh doanh chênh l ch giá (arbitrage) Arbitrage nghi p v kinh doanh chênh l ch giá nh m m c đích ki m l i nh ng khác bi t c a giá c niêm y t Arbitrage đ a ph ng Arbitrage qu c t Arbitrage – Hi u bi t c SWIFT Code USD EUR JPY GBP AUD CAD VND b nv FX Currency US Dollar Euro Japan Yen UK Sterling Australia Dollar Canadian Dollar Vietnam Dong (Greenback) (Yen) (Cable) (Aussie) (Loonie) SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications) i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Arbitrage – Hi u bi t c b nv FX Arbitrage – Hi u bi t c b nv FX B ng y t giá giao c a ACB i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Arbitrage – Hi u bi t c b nv FX Khái ni m v t giá chéo Ví d : EUR/USD = 1.3333/36 GBP/USD = 1.9621/26 EUR/GBP = 0.6794/97 Arbitrage đ a ph ng Arbitrage kh thi i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Arbitrage qu c t Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T (arbitrage bên) Hãy th c hi n arbitrage bên t b ng niêm y t t giá d i c a ngân hàng khác nhau: Arbitrage qu c t (arbitrage bên) Tính tốn t giá chéo thích h p So sánh t giá chéo thích h p t giá chéo niêm y t N u t giá chéo thích h p khác v i t giá chéo niêm y t arbitrage bên kh thi Th c hi n v th mua đ i v i đ ng ti n đ đ nh giá cao c i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Arbitrage qu c t (arbitrage bên) 10.000 USD 5.000 GBP ($2,00/£) 5.000 GBP 184.500.000 VND (VND36.900/£) 184.500.000VND 10.250 USD (VND18.000/$) L i nhu n $10.250 - $10.000 = $250 Arbitrage qu c t Nh ng ng i tham gia s d ng la M đ mua b ng Anh Nh ng ng i tham gia s d ng b ng Anh đ mua Vi t Nam đ ng Nh ng ng i tham gia s d ng Vi t Nam đ ng đ mua la M (arbitrage bên) Ngân hàng t ng giá chào bán đ ng b ng Anh so v i la M Ngân hàng gi m giá h i mua đ ng b ng Anh tính theo Vi t Nam đ ng, ngh a gi m s l ng Vi t Nam đ ng đ đ i l y đ ng b ng Anh Ngân hàng gi m giá h i mua Vi t Nam đ ng tính theo la M i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T KD chênh l ch LS có phòng ng a (CIA) Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phòng ng a ho t đ ng đ u t vào ngo i t đ h ng chênh l ch v lãi su t nh ng có phòng ng a r i ro t giá thơng qua h p đ ng k h n KD chênh l ch LS có phòng ng a (CIA) M t ví d v kinh doanh CIA gi a VND SGD Nhà đ u t đ i VND sang SGD m m t tài kho n ti n g i k h n t i m t ngân hàng Singapore (UOB ch ng h n) Th c hi n m t h p đ ng k h n 90 ngày đ bán SGD Sau 90 ngày, ti n g i đ n h n tốn, nhà đ u t chuy n SGD sang VND m c t giá c đ nh tr c h p đ ng k h n i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T KD chênh l ch LS có phòng ng a (CIA) M t ví d v kinh doanh CIA gi a VND SGD Ví d b n có 1.000.000.000 VND đ KD: T giá giao lúc SGD 0,0735/1000 VND T giá k h n 90 ngày SGD 0,0735/1000 VND Lãi su t 90 ngày c a Vi t Nam 2% Lãi su t 90 ngày c a Singapore 4% KD chênh l ch LS có phòng ng a (CIA) M t ví d v kinh doanh CIA gi a VND SGD u tiên b n chuy n 1.000.000.000 VND thành 73.500 SGD g i vào UOB, đ ng th i m m t h p đ ng k h n đ bán SGD Khi ti n g i đ n h n b n s có 76.440 SGD D a vào t giá k h n 90 ngày SGD 0,0735/1000 VND b n có th chuy n đ i 76.440 SGD thành 1.040.000.000 VND i u ph n ánh t su t sinh l i 4% i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T KD chênh l ch LS có phòng ng a (CIA) Tác đ ng c a kinh doanh CIA đ n th tr ng Dùng VND đ mua SGD th tr ng giao T o áp l c gi m t giá giao c a VND Th c hi n m t h p đ ng k h n đ bán SGD T o áp l c t ng giá k h n c a VND Ti n t Vi t Nam đ c đ u t vào Singapore Có th t o áp l c t ng lãi su t c a Vi t Nam gi m lãi su t c a Singapore Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP Lý thuy t Ngang giá lãi su t cho r ng chênh l ch lãi su t gi a hai qu c gia s đ c bù đ p b ng s khác bi t gi a t giá k h n t giá giao c a đ ng ti n S khác bi t gi a t giá k h n t giá giao c a đ ng ti n đ c th hi n b ng ph n bù (chi t kh u) k h n (p) i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP Ph n bù ho c chi t kh u k h n (p): Fn > St  p > : ph n bù Fn < St  p < : kho n chi t kh u Cơng th c đ c suy t : Fn = St(1 + p) Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP Ah : S l ng đ ng b n t đ u t đ u (trong ví d la M ) St : T giá giao c a đ ng ngo i t if : Lãi su t ti n g i c a ngo i t Fn : T giá k h n chuy n ngo i t sang n i t (đơ la M ) ban 10 i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP S l ng đ ng b n t nh n đ đ nh nh sau: c cu i k (An) đ c xác An = (Ah/St)(1+ if) Fn Vì Fn = St (1+ p) nên ta có th vi t l i cơng th c nh sau: An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p) G i rf t su t sinh l i t vi c đ u t Ta có: rf = Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP rf = rf = (1+ if) (1+ p) – N u IRP t n t i rf = ih (1+ if) (1+ p) – = ih p= -1 11 i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP Lý thuy t Ngang giá lãi su t IRP có th phát bi u m t cách ng n g n nh sau: Khi th tr ng t n t i tr ng thái IRP t giá k h n (Fn) s t o ph n bù (chi t kh u) b ng v i chênh l ch lãi su t c a đ ng ti n (ih- if) đ u ch nh t su t sinh l i c a nghi p v CIA (rf) cho t su t sinh l i c a CIA khơng cao h n lãi su t g i ti n n c (ih) Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP 12 i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) Lý thuy t ngang giá lãi su t khơng phòng ng a UIP (còn g i hi u ng Fisher qu c t IFE) gi i thích m i quan h gi a chênh l ch lãi su t bi n đ ng t giá h i đối UIP d a gi đ nh r ng: “Chênh l ch lãi su t gi a qu c gia có th k t qu chênh l ch l m phát” Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) T su t sinh l i th c c a nhà đ u t đ u t vào ch ng khốn, th tr ng ti n t n c ngồi tùy thu c khơng ch vào lãi su t n c ngồi (if) mà vào ph n tr m thay đ i giá tr c a ngo i t (ef): 13 i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) Lý thuy t ngang giá lãi su t khơng phòng ng a UIP phát bi u r ng: “trong u ki n th tr ng hi u qu , t su t sinh l i t đ u t n c tính trung bình s b ng t su t sinh l i c hi u l c t đ u t n c ngồi” r = ih Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) Nh v y, lý thuy t ngang giá lãi su t khơng phòng ng a UIP phát bi u r ng: u ki n th tr ng hi u qu t giá h i đối gi a đ ng n i t ngo i t s thay đ i m t giá tr g n b ng chênh l ch lãi su t danh ngh a gi a hai đ ng ti n đ trì tr ng cân b ng (ngang giá lãi su t khơng phòng ng a) th tr ng 14 i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) H qu t UIP: Khi ih > if ef > ngh a đ ng ngo i t s t ng giá lãi su t n c ngồi th p h n lãi su t n c Khi ih < if ef < ngh a đ ng ngo i t s gi m giá lãi su t n c ngồi cao h n lãi su t n c M i quan h gi a IRP, UIP PPP IRP Tỷ giá kỳ hạn Phần bù Chiết khấu TTHQ Chênh lệch lãi suất Chênh lệch lạm phát PPP UIP Tỷ giá hối đoái kỳ vọng 15 [...]... l m phát” Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) T su t sinh l i th c c a các nhà đ u t khi đ u t vào ch ng khốn, th tr ng ti n t n c ngồi tùy thu c khơng ch vào lãi su t n c ngồi (if) mà còn vào ph n tr m thay đ i trong giá tr c a ngo i t (ef): 13 i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) Lý thuy t ngang giá lãi su t khơng... sinh l i c hi u l c t đ u t n c ngồi” r = ih Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) Nh v y, lý thuy t ngang giá lãi su t khơng phòng ng a UIP phát bi u r ng: trong đi u ki n th tr ng hi u qu thì t giá h i đối gi a đ ng n i t và ngo i t s thay đ i m t giá tr g n b ng chênh l ch lãi su t danh ngh a gi a hai đ ng ti n đ duy trì tr ng cân b ng (ngang giá lãi su t khơng phòng ng a) trên th tr ng 14 i... c T Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) H qu t UIP: Khi ih > if thì ef > 0 ngh a là đ ng ngo i t s t ng giá khi lãi su t n c ngồi th p h n lãi su t trong n c Khi ih < if thì ef < 0 ngh a là đ ng ngo i t s gi m giá khi lãi su t n c ngồi cao h n lãi su t trong n c M i quan h gi a IRP, UIP và PPP IRP Tỷ giá kỳ hạn Phần bù hoặc Chiết khấu TTHQ Chênh lệch lãi suất Chênh lệch lạm phát PPP UIP Tỷ giá. .. trong n c (ih) Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP 12 i h c Kinh t TP.HCM Khoa TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t NGLS khơng phòng ng a UIP (IFE) Lý thuy t ngang giá lãi su t khơng phòng ng a UIP (còn g i là hi u ng Fisher qu c t IFE) gi i thích m i quan h gi a chênh l ch lãi su t và bi n đ ng t giá h i đối UIP d a trên gi đ nh r ng: “Chênh l ch lãi su t gi a các qu c... Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP Lý thuy t Ngang giá lãi su t IRP có th phát bi u m t cách ng n g n nh sau: Khi th tr ng t n t i trong tr ng thái IRP thì t giá k h n (Fn) s t o ra 1 ph n bù (chi t kh u) b ng đúng v i chênh l ch lãi su t c a 2 đ ng ti n (ih- if) đ đi u ch nh t su t sinh l i c a nghi p v CIA (rf) sao cho t su t sinh l i c a CIA khơng cao h n lãi su t g i ti n trong n c (ih) Lý. .. TCDN/ B mơn TCQT Bài gi ng mơn h c Tài Chính Qu c T Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP S l ng đ ng b n t nh n đ đ nh nh sau: c cu i k (An) đ c xác An = (Ah/St)(1+ if) Fn Vì Fn = St (1+ p) nên ta có th vi t l i cơng th c này nh sau: An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+ p) G i rf là t su t sinh l i t vi c đ u t này Ta có: rf = Lý thuy t Ngang giá LS có phòng ng a IRP rf = rf = (1+ if) (1+ p)