1042Phát triên nghiệp vụ tu vân mua bán sáp nhập doanh nghiệp tẠi các công ty chỨng khoán Việt Nam

KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên L IC M N u tiên cho phép tơi g i t i tồn th q Th y Cô tr ng i h c M TP.HCM l i chào trân tr ng, l i chúc s c kho , l i c m n sâu s c nh t V i s quan tâm, d y d ch b o t n tình c a Th y cơ, s giúp đ nhi t tình c a b n, đ n tơi hồn thành đ c khóa lu n t t nghi p v i đ tài: “Phát tri n nghi p v t v n mua bán sáp nh p doanh nghi p t i cơng ty ch ng khốn Vi t Nam” có đ c k t qu tơi xin đ c bi t g i l i c m n sâu s c, chân thành nh t đ n v i Th y giáo - Th.S Trung Kiên – ng i quan tâm, giúp đ t n tình cho tơi th i gian qua, t giai đo n đ u đ nh h ng đ tài cho đ n hồn thành khóa lu n Nh có s giúp đ nhi t tình c a th y, tơi m i có th hồn thành m t cách t t nh t lu n v n t t nghi p Bên c nh đó, tơi c ng không th không nh c t i s giúp đ t n tình c a Th y Nguy n Ti n D ng anh Nguy n Phúc V nh i - Phịng Phân tích CTCK Phú Gia, m c dù r t b n r n v i c ng v c a mình, nh ng anh ch t o m i u ki n thu n l i, nhi t tình đóng góp ý ki n, ch d y t n tâm đ có c h i ti p xúc th c t , v n d ng nh ng ki n th c mà h c tr ng h c h i kinh nghi m su t th i gian th c t p t i Công ty Ch ng Khoán Phú Gia V i u ki n th i gian có h n c ng nh kinh nghi m h n ch c a m t sinh viên th c t p nên khóa lu n s không tránh kh i nh ng thi u sót Tơi r t mong nh n đ c nh ng ý ki n đóng góp quý báu c a Th y, Cơ đ tơi có th hồn thi n ki n th c cho công vi c sau Cu i xin chúc quý Th y, Cô d i s c kh e, h nh phúc thành công nhi u h n n a cu c s ng Tôi xin chân thành c m n! TP.HCM, tháng n m 2012 Sinh viên th c hi n Chung Bích Ng c SVTH: Chung Bích Ng c i KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên DANH M C CÁC T VI T T T DD Due Diligence: Rà soát chi ti t BCTC Báo cáo tài DN Doanh nghi p M&A Merger & Acquisition: Mua l i sáp nh p DCF Discount Cash flow TNHH Trách nhi m h u h n CTCP Công ty c ph n IFC International Finance Corporation: Cơng ty tài qu c t CTCK Cơng ty ch ng khốn KKR Kohlberg Kravis Roberts & Co: Công ty qu n lý qu đ u t c a M SCB Ngân hàng Th ng m i c ph n Sài Gòn WTO T ch c th ng m i th gi i (World Trade Organization) VN Vi t Nam CTS Công ty c ph n ch ng khốn ngân hàng Cơng Th ng Vi t Nam BVSC Công ty c ph n ch ng khốn B o Vi t VCSC Cơng ty c ph n ch ng khoán B n Vi t N T Nhà đ u t SVTH: Chung Bích Ng c ii KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên VPBS Công ty c ph n ch ng khoán Ngân hàng Vi t Nam Th nh V ng SSI Cơng ty c ph n ch ng khốn Sài Gòn B S B t đ ng s n TP.HCM Thành ph H Chí Minh SGDCK S giao d ch Ch ng khốn VIC Cơng ty C ph n Vincom VPL Công ty C ph n Vinpearl HPC Công ty c ph n bao bì PP SVTH: Chung Bích Ng c iii KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên M CL C DANH M C CÁC T VI T T T .iv M C L C vi DANH M C B NG viii DANH M C HÌNH x CH NG 1: GI I THI U V TÀI 1.1 LÝ DO CH N TÀI 1.2 I T NG NGHIÊN C U 1.3 M C TIÊU NGHIÊN C U 1.4 PH NG PHÁP NGHIÊN C U 1.5 PH M VI NGHIÊN C U 1.6 K T C U C A KHÓA LU N CH NG 2: T NG QUAN V MUA BÁN SÁP NH P (M&A) VÀ NGHI P V T V N M&A C A CÁC CƠNG TY CH NG KHỐN 1.1 T NG QUAN V M&A 1.1.1 Khái ni m mua bán, sáp nh p h p nh t Doanh nghi p: 1.1.2 Phân lo i mua l i sáp nh p: 1.2 T NG QUAN V NGHI P V T V N M&A 1.2.1 Khái ni m t v n: 1.2.2 Khái ni m t v n mua bán sáp nh p 1.2.3 i ng t v n: 1.2.4 Vai trò c a trung gian t v n th ng v M&A: 1.3 NGHI P V T V N M&A T I CÁC CƠNG TY CH NG KHỐN VI T NAM 13 CH NG 3: TH C TR NG HO T NG M&A VÀ NGHI P V T V N M&A T I CÁC CƠNG TY CH NG KHỐN VI T NAM 17 2.1 T NG QUAN HO T NG M&A VI T NAM 17 2.1.1 L ch s M&A t i Vi t Nam 17 2.1.2 Th c tr ng M&A Vi t Nam th i gian qua: 18 2.1.3 Nh ng h n ch t n t i ho t đ ng M&A Vi t Nam: 23 2.2 TH C TR NG T V N M&A 25 2.2.1 Th c tr ng chung v t v n M&A th gi i 25 2.2.2 Th c tr ng chung t v n M&A Vi t Nam: 28 2.2.3 Phân tích tình hu ng (Case study): Quy trình t v n M&A 34 SVTH: Chung Bích Ng c iv KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên CH NG 4: GI I PHÁP, KHUY N NGH PHÁT TRI N NGHI P V T V N MUA BÁN, SÁP NH P T I CÁC CÔNG TY CH NG KHOÁN VI T NAM 55 3.1 TRI N V NG HO T NG M&A VÀ NGHI P V T V N M&A TRONG TH I GIAN T I 55 3.2 CÁC GI I PHÁP C I THI N QUY TRÌNH T V N MUA BÁN SÁP NH P C A CÁC CÔNG TY CH NG KHOÁN VI T NAM 58 3.2.1 Giai đo n 1: T v n chi n l c xác đ nh m c tiêu ban đ u 58 3.2.2 Giai đo n 2: T v n th c hi n 59 3.2.3 Giai đo n 3: H u sáp nh p 61 3.3 GI I PHÁP NÂNG CAO CH T L NG I NG NHÂN VIÊN 62 3.4 XU T MƠ HÌNH T V N M&A CHO CÁC CƠNG TY CH NG KHỐN 64 3.5 KHUY N NGH I V I BÊN MUA VÀ BÊN BÁN 66 3.6 KHUY N NGH I V I CÁC CƠNG TY CH NG KHỐN 67 3.7 KHUY N NGH I V I NHÀ N C 67 PH N K T LU N 71 DANH M C TÀI LI U THAM KH O 72 SVTH: Chung Bích Ng c v KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên DANH M C B NG B ng 1.1: i ng t v n c b n cho m t th ng v M&A B ng 1.2: Vai trò c a t v n bên ngồi q trình M&A 13 B ng 1.3: So sánh nghi p v c a CTCK v i ngân hàng đ u t 14 B ng 1.4: So sánh mô hình t v n M&A th gi i B ng 2.1 : M&A theo lo i hình th Vi t Nam 15 ng v tháng đ u n m 2011 19 B ng 2.2 : M&A phân lo i theo ngu n g c bên mua: (9 tháng đ u n m 2011) 20 B ng 2.3: B ng phân lo i M&A theo ngành c a bên Bán 21 B ng 2.4 Top 10 th ng v M&A l n nh t v giá tr giao d ch n m 2011 22 B ng 2.5: M t s quy đ nh c a pháp lu t v M&A 23 B ng 2.6 Top 10 công ty hàng đ u l nh v c t v n M&A 26 B ng 2.7 B ng phân lo i nhà cung c p t v n M&A theo ngành ngh – n m 2008 27 B ng 2.8 B ng doanh thu m t s công ty ch ng khoán – nghi p v t v n M&A 28 B ng 2.9: C c u s n ph m c a hai cơng ty bao bì PP bao bì H i Phòng - Nh n Tr ch 36 B ng 2.10: D báo tình hình s n xu t kinh doanh c a CTCP bao bì H i Phịng (cơng ty sau sáp nh p) 37 B ng 2.11: Báo cáo tài c a cơng ty sau sáp nh p (bao g m cơng ty m : Cơng ty bao bì PP, cơng ty con: Cơng ty bao bì H i Phòng – Nh n Tr ch) 38 SVTH: Chung Bích Ng c vi KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên B ng 2.12 M t s thơng tin tài chính, thơng tin c phi u c a CTCP Vincom tr c sáp nh p 40 B ng 2.13 M t s thơng tin tài chính, thơng tin c phi u c a CTCP Vinpearl tr c sáp nh p 41 B ng 2.14: Nh ng th m nh c a hai công ty Vincom Vinpearl 42 B ng 2.15 Các ch tiêu v l i nhu n sau thu EPS c a VIC tr c sau sáp nh p 43 B ng 2.16: B ng t ng h p đ nh giá c phi u VIC VPL 49 B ng 2.17 K ho ch kinh doanh c a Vingroup sau sáp nh p 50 B ng 2.18 i m m nh, m y u ho t đ ng t v n M&A c a CTCK VN 52 SVTH: Chung Bích Ng c vii KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên DANH M C HÌNH Hình 1.1: M c đ tham gia c a nhóm t v n M&A 10 S đ 1.2: Quy trình chung cho ho t đ ng t v n M&A 12 Bi u đ 2.1: T ng s l ng giá tr th ng v M&A qua n m VN 18 Hình 2.2: Th ph n t v n M&A n m 2008 25 Bi u đ 2.3: T ng s l ng giá tr th ng v M&A c a ngân hàng đ u t l n th gi i n m 2011 26 S đ 2.4: Tóm t t q trình th ng v sáp nh p Cơng ty bao bì PP Cơng ty bao bì H i Phịng – Nh n Tr ch) 38 Hình 2.5: M t s ch tiêu tài c a Vincom tr c sáp nh p 43 Hình 2.6 M t s ch tiêu tài c a Vinpearl tr c sáp nh p 44 Hình 2.7: Tóm t t l trình th Hình 3.1 D báo t c đ t ng tr ng v sáp nh p Vinpearl Vincom 50 ng kinh doanh n c n m 2012 57 Hình 3.2 Kh n ng ti n hành giao d ch M&A n m 2012 58 S đ 3.3: Các b c quy trình t v n M&A đ xu t 65 SVTH: Chung Bích Ng c viii KHĨA LU N T T NGHI P CH 1.1 LÝ DO CH N GVHD: ThS Trung Kiên NG 1: GI I THI U V TÀI TÀI B c vào th k XXI, n n kinh t th gi i ti p t c ch ng ki n m t sóng mua l i sáp nh p doanh nghi p (M&A) m i, d i nh ng hình th c đa d ng quy mô l n h n Làn sóng khơng cịn thu h p ph m vi n n kinh t l n mà xu t hi n d n l n m nh n n kinh t m i n i nh Hàn Qu c, Singapore, n , Trung Qu c, Vi t Nam….Và b i c nh n n kinh t khó kh n nh hi n nay, lãi su t cao, tín d ng b si t ch t, doanh nghi p khó vay v n đ phát tri n, mua bán sáp nh p (M&A) tr thành l i cho nhi u doanh nghi p y u M t khác, Doanh nghi p l n l i có th nhân c h i đ m r ng th ph n, thôn tính l n đ m r ng quy mơ kinh doanh Vi t Nam, ho t đ ng M&A b t đ u có nh ng b c phát tri n đáng k t n m 2007 v i s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán Ti m n ng phát tri n th tr ng M&A c ng ch đ c ti m n ng th c hi n nghi p v t v n M&A c a công ty ch ng khoán B i l v i nh ng kh n ng chuyên bi t c a mình, trung tâm t v n s góp ph n đáng k cho thành công c a m t th ng v M&A Vi t Nam hi n nay, cơng ty ch ng khốn có nhi u l i th v m ng nghi p v t v n mua bán sáp nh p Tuy nhiên s công ty ch ng khoán đ kh n ng th c hi n th ng v t v n M&A l i r t ít, ch y u thi u chuyên môn k thu t Và t ng lai, vi c c nh tranh giành th ph n m ng kinh doanh c a cơng ty ch ng khốn Vi t Nam s khó kh n h n n a n u Nhà n c cho phép thành l p công ty ch ng khốn 100% v n n c ngồi s xu t hi n c a ngân hàng đ u t n c ngồi có uy tín l nh v c t v n mua bán sáp nh p th gi i Chính tính c p thi t c ng nh ti m n ng phát tri n th tr ng M&A nói chung s phát tri n c a m ng nghi p v t v n M&A c a công ty ch ng khoán nh ng n m g n đ y Tôi ch n nghiên c u đ tài : “Phát tri n nghi p v t v n mua bán, (1) Tìm hi u th c sáp nh p doanh nghi p t i công ty ch ng khoán Vi t Nam.” tr ng ho t đ ng quy trình t v n M&A hi n cơng ty ch ng khốn Vi t Nam, t (2) xu t m t s gi i pháp đ nâng cao ch t l ng m ng d ch v , nâng cao tính c nh tranh cho cơng ty ch ng khốn Vi t Nam SVTH: Chung Bích Ng c KHĨA LU N T T NGHI P 1.2 IT GVHD: ThS Trung Kiên NG NGHIÊN C U i t ng nghiên c u c a tài ho t đ ng M&A t i Vi t Nam nghi p v t v n M&A t i công ty ch ng khoán Vi t Nam T nh ng nghiên c u s b v th tr ng M&A th gi i Vi t Nam, đ tài sâu vào nghiên c u nghi p v t v n M&A c a cơng ty ch ng khốn Vi t Nam ch y u gian đo n 2008 - 2011, nh ng nhân t c u thành nên m t đ i ng t v n hoàn ch nh, đánh giá th ph n n c c a m ng nghi p v này, nh ng khó kh n, t n t i v p ph i t đ gi i pháp kh c ph c 1.3 M C TIÊU NGHIÊN C U ánh giá ti m n ng c a ho t đ ng M&A t i Vi t Nam; đánh giá vi c tri n khai nghi p v t v n M&A t i cơng ty ch ng khốn Vi t Nam hi n nay; đ xu t m t s gi i pháp giúp CTCK Vi t Nam phát tri n nghi p v t v n M&A Nh m tr l i câu h i nghiên c u sau: - Ti m n ng th tr th nào? ng M&A Vi t Nam nghi p v t v n M&A v i CTCK nh - Th c tr ng nghi p v t v n M&A t i CTCK Vi t Nam th nào? - C n có nh ng gi i pháp đ phát tri n nghi p v t v n M&A cho CTCK Vi t Nam? 1.4 PH NG PHÁP NGHIÊN C U • Ngu n s li u s d ng khóa lu n ch y u đ c thu th p t sách, báo, t p chí kinh t v i s li u đ c c p nh t m i nh t Ngoài ra, tác gi cịn s d ng ngu n thơng tin t trang báo n t nh Cafef, Stockbiz, Th i báo kinh t , Vneconomy,… đ tìm ki m thông tin c p nh t s li u • Áp d ng nh ng ph ng pháp c b n: th ng kê, so sánh, t ng h p s li u th c p c ng nh s d ng b ng bi u; đ th đ phân tích khái quát làm rõ v n đ nghiên c u SVTH: Chung Bích Ng c KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên phân ph i, nhân l c, công ngh Sau sàng l c danh sách nh ng doanh nghi p đ u ki n nh nêu (danh sách kho ng 10 công ty) Giai đo n th 2, CTCK c n thu h p ph m vi danh sách công ty b ng cách đánh giá u tiên m c tiêu có ti m n ng cao Tiêu chí đánh giá u tiên tùy t ng tr ng h p tùy bên khách hàng nh ng có th k đ n nh ng tiêu chu n liên quan đ n : n ng l c tài chính, nhân l c, công ngh , b máy qu n lý, kênh phân ph i ngu n l c khác Các công ty c ng nên l p danh sách s n đ có th đánh giá k h n, sau th ng nh t v i khách hàng kho ng đ n tiêu chí b t đ u ch n l c Giai đo n th soát xét đ c bi t đánh giá chuyên sâu, xem xét s t ng thích c a Doanh nghi p m c tiêu v i doanh nghi p khách hàng, n u k t h p l i ích nhân lên s nh th nào: th ph n, tài chính, h th ng, ch t l ng s n ph m, ti m n ng kh n ng c nh tranh… T xác đ nh hình th c liên k t nh th phù h p cho c hai doanh nghi p B c cu i giai đo n tìm ki m đ i tác g p g s b đ i t ng m c tiêu đàm phán Trong cu c th ng l ng, v i khách hàng, nhà t v n t t nh t th ng l ng tinh th n đôi bên có l i, xây d ng lịng tin cho phía đ i tác Trong b c này, c hai bên c ng nên xác đ nh rõ c c u liên k t nh th nào, hình th c M&A nh th nào, n u mua bán c phi u t l n m gi gi a hai bên s bao nhiêu, th m chí lên chi n l c qu n lý s b cho c hai giai đo n sau: th c hi n h u sáp nh p 3.2.2 Giai đo n 2: T v n th c hi n Th nh t, ki m tra đ xác c a thông tin: Trên th c t , thông tin, s li u báo cáo th ng b che gi u b i s mâu thu n v l i ích gi a bên mua bên bán Do đó, ki m tra v đ xác c a thơng tin nguyên t c đ u tiên mà công ty t v n ph i th c hi n trình th m đ nh chi ti t Th m chí có nh ng giao d ch khơng thân thi n, q trình th m đ nh chi ti t ch có th đ t đ n nh ng d li u công khai s n có n u giao d ch đ c ch p thu n ây lúc cơng ty t v n nên s d ng tình báo doanh nghi p đ tìm ki m nh ng thơng tin mang tính b o m t đ Các y u t đ th c hi n q trình ki m tra thông tin th i h n cung c p c nhi u thông tin bao g m: SVTH: Chung Bích Ng c 60 KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên • Xác đ nh thông tin quan tr ng nh t c n thu th p đa s giao d ch, cơng ty khơng có đ th i gian đ cân nh c chi ti t cho t ng s vi c • Xác đ nh ngu n thơng tin xác cho nh ng c n thu th p khuôn kh th i gian cho phép • Xác đ nh ng i đ đánh giá l i d li u thu th p, ví d nh ng chuyên viên ho t đ ng chun mơn l nh v c Th hai, t n d ng x lý c n th n c nh ng thông tin ph : Cơng ty t v n có th s d ng hàng lo t ngu n thông tin công khai nh : internet, t p chí th ng m i, báo cáo c a nhà môi gi i ch ng khốn, nh ng thơng tin đ c công b ph bi n r t h u ích b t k m t th ng v M&A Tuy nhiên, nh ng thông tin công khai c ng có th tr nên nguy hi m Do đó, thơng tin c n ph i đ c ki m ch ng c p nh t Th ba, g p g tr c ti p h i ý ki n nh ng chuyên gia hay tr c ti p ph ng v n nh ng nhân viên ch u trách nhi m v thông tin, s li u c a DN m c tiêu DN khách hàng: Tìm ki m thơng tin t nh ng ng i ho t đ ng nhi u l nh v c khác th ng m t ngu n thông tin quý giá nh t, cho phép cơng ty đào sâu tìm ki m d li u, ki n th c sâu sát thông tin th tr ng Tuy nhiên, CTCK c ng nên ki m tra chéo nh ng tài li u có tay nh m lo i tr nh ng quan m thiên v tìm ki m m t thông tin th ng nh t Ngoài ra, CTCK c ng nên ph ng v n tr c ti p nh ng nhân viên ch u trách nhi m v k tốn, thơng tin c th ng v M&A th c hi n bên phía cơng ty m c tiêu Tóm l i, giai đo n mà CTCK ph i nhanh chóng xây d ng s hi u bi t sâu s c h n v c hai bên đ i tác m c tiêu khách hàng Th t , ý đ n ti m n ng c a doanh nghi p: n q trình phân tích s li u, CTCK c ng nên ý đ n nh ng giá tr vơ hình c a công ty đ i tác b i giá tr c a doanh nghi p không ch n m tài s n h u hình nh máy móc, nhà x ng, v n mà tài s n vơ hình khác “Giá tr m t v M&A t ng hay gi m ph thu c r t nhi u vào tài s n vơ hình nh chi n l c, t m nhìn, đ i ng nhân s , th ng hi u, s n ph m đ c quy n, tình tr ng niêm y t…” (Hà Minh Kiên, 2010) Th n m, đ nh giá: Quá trình đ nh giá nên d a k v ng sinh l i t ng lai c a công ty y u t ng i đóng vai trị l n vi c sinh l i t ng lai i SVTH: Chung Bích Ng c 61 KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên v i th ng v M&A gi a DN VN DN n c ngoài, nên linh ho t vi c xây d ng mơ hình đ nh giá đ trung hịa đ c s khác bi t ph ng pháp đ nh giá, k toán c a hai qu c gia T đ tránh vi c hai bên ph i s d ng m t nhà đ nh giá đ c l p (independent appraiser) khác, v a t n th i gian, v a t n chi phí Th sáu, kho n m c báo cáo tài ph i đ c u ch nh theo m c giá th tr ng vào t ng th i m Ví d nh B t đ ng s n, nhà x ng máy móc thi t b c n đ c đánh giá l i theo m c giá th tr ng hi n hành, b i thông th ng, giá tr c a tài s n ghi báo cáo tài m c giá th i m mua kh th , tính theo th i giá hi n t i, giá tr c a chúng có th b thay đ i i u c ng nên đ c áp d ng đ i v i kho n n Th b y, tính tốn xác t ng chi phí giao d ch: Theo nh yêu c u c a khách hàng c đông c a công ty khách hàng, CTCK c ng ph i cân nh c xem li u nh ng l i ích thu đ c t giao d ch có l n h n nh ng chi phí b hay khơng, b t đ u t nh ng chi phí “đã bi t” nh chi phí ngân hàng, chi phí qu n lý…sau đ n nh ng kho n chi phí khó xác đ nh h n nh chi phí chìm, chi phí c h i kho n chi cho trình h u sáp nh p Th tám, t nh ng th m đ nh v tài c a đ i tác m c tiêu (v trí, uy tín c a đ i tác m c tiêu th tr ng, tình hình tài chính,c u trúc doanh nghi p, v n đ pháp lý, gi y t đ t đai, …) trung gian t v n có th nhìn nh n rõ c h i r i ro c a th ng v , t lên k ho ch qu n tr r i ro (xác đ nh y u đ gi m r i ro v giá tr th ng v ) 3.2.3 Giai đo n 3: H u sáp nh p Th nh t, CTCK c n xây d ng m t mơ hình c c u t ch c cho vi c t v n nh sau: b ph n ch c n ng báo cáo cho cá nhân ch u trách nhi m trình sáp nh p t ng th C u trúc đ m b o bám sát v i th ng v sáp nh p có th ph i h p h tr tr c ti p cho chi n l c h u sáp nh p Th hai, l a ch n nhà qu n lý ch ch t trình chuy n đ i r t quan tr ng đ gi m thi u s không ch c ch n, phân công trách nhi m, xác đ nh c quan ch c n ng, thi t l p vai trị rõ ràng Các cơng ty c n nhanh chóng xác đ nh c c u t ch c, mơ hình ho t đ ng làm rõ m i quan h vai trò c a nh ng nhà qu n lý ch ch t SVTH: Chung Bích Ng c 62 KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên Th ba, giai đo n đ u c a sáp nh p, m t c u trúc u n theo nhóm nên đ c thành l p đ liên k t chi n l c h p nh t lãnh đ o nhi m v m i m c đ , ph i h p phát hành, th c hi n, qu n lý toàn b t ch c Th t , trình phát tri n vi c t v n h u M&A CTCK c n ph i xác đ nh đ c xem đâu nh ng y u t then ch t nh h ng đ n vi c có đ t đ c m c tiêu sáp nh p c a th ng v hay khơng Ví d nh giá tr kì v ng c a doanh nghi p sau h p nh t, giá tr c ng h ng hay nâng cao kh n ng qu n tr cho bên th ng v Th n m, ti p sau trung gian t v n c n ph i giúp bên mua bên bán ng v M&A đ t đ c ba m c tiêu quan tr ng sau: th • y nhanh trình chuy n giao, qu n lý trình th c hi n h p nh t t b t đ u đ n k t thúc th ng v m t cách có trình t ho t đ ng kèm trình h u M&A • Gi m thi u t i đa r i ro Ví d Doanh nghi p mua c n ph i c n th n v i kho n n khó địi khơng đ c ghi s sách, nh ng tài s n v n đ c kh u hao th c t b h ng g n h t hay nh ng lu ng ti n bán tài s n c đ nh ch khơng ph i bán hàng hóa…Bên c nh đó, r i ro v ngu n nhân l c c ng u c n c nh báo s m có khơng th ng v , nh ng cán b ch ch t sau sáp nh p • Hi n th c hóa giá tr b ng vi c s d ng công c t v n, giúp doanh nghi p nâng cao hi u qu ho t đ ng, c t gi m chi phí, t ng doanh thu gi m thi u r i ro Th sáu, gi i quy t mâu thu n v v n hóa phong cách qu n lý kinh doanh: V i vai trò trung gian t v n, c u n i cho c hai bên doanh nghi p, CTCK ph i hi u h t đ c quy t c ng x , làm vi c c a c n c s t i DN n c ngồi, tìm cách dung hịa lên k ho ch nuôi d ng m i quan h làm n lâu dài, giúp c hai bên t o đ c lịng tin cho phía đ i tác Bên c nh đó, theo dõi rà sốt nh m c ng c m c đích chung đ v t qua b t đ ng 3.3 GI I PHÁP NÂNG CAO CH T L đ NG I NG NHÂN VIÊN Ng i môi gi i không ch thi t l p “th tr ng” cho bên mua bên bán g p c thu n ti n mà cịn có th làm t ng g p nhi u l n m c đ thành công c a m t th ng SVTH: Chung Bích Ng c 63 KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên v M&A Do v y, c n l a ch n nh ng ng i có trình đ , kinh nghi m, có uy tín đ đ a l i d ch v ch t l ng cao cho doanh nghi p Nâng cao hi u qu qu n lý c a Ban lãnh đ o: d ch v t v n mua bán sáp nh p t i công ty ch ng khốn có th phát tri n đ c c n ph i nâng cao trình đ qu n lý c a Ban lãnh đ o Ban lãnh đ o cơng ty c n tích c c h c h i v kinh nghi m qu n lý nâng cao trình đ chun mơn v nghi p v mà CTCK th c hi n - đ c bi t m ng t v n mua bán sáp nh p, m t nghi p v mà CTCK s t p trung đ u t nhi u h n th i gian t i Xây d ng m t mơ hình qu n lý chun nghi p đ cho hi u qu mang l i t i đa t o thêm v chuyên môn cho nhân viên t v n: S thành công ngh nghi p c a nhân viên t v n mang đ n thành công cho công ty ch ng khốn Do cơng ty c n ph i t ng c ng đào t o k n ng truy n đ t thơng tin, tìm ki m, thuy t ph c khách hàng s d ng d ch v t v n, kh n ng n m b t c h i th tr ng đ t v n cho khách hàng nh ng c h i M&A nh m nâng cao giá tr công ty khách hàng nhân viên t v n làm đ c u h ph i đ c đào t o thêm v ki n th c chuyên môn, nh ng u giúp nhân viên t v n t o đ c ni m tin n i khách hàng M t s ph ng pháp đào t o cơng ty ch ng khốn có th áp d ng: • M i chuyên gia n i ti ng có nhi u kinh nghi m làm vi c l nh v c chuyên môn hay n c v gi ng d y nghi p v k n ng cho nhân viên • a nhân viên h c nh ng khoá b i d ng v nghi p v chuyên môn ng n h n hay nh ng c p b c cao h n nh MBAs, PhDs,…trong n c hay th m chí nh ng n c n i ti ng v i mơ hình ngân hàng đ u t - t v n M&A nh M , Anh, Úc….Ngoài ra, khuy n khích nhân viên l y đ c ch ng ch qu c t có uy tín v tài nh CFAs, CPAs,… i u giúp nâng cao giá tr c a đ i ng nhân viên t v n t o đ c s tin t ng c a khách hàng đ i v i cơng ty ch ng khốn s h u đ i ng t v n có trình đ cao • T ch c nh ng bu i hu n luy n tồn di n theo mơ hình t v n qu c t nh c a “Hi p h i ngân hàng đ u t th gi i” (Middle Market Investment Banking Association - MMIBA) Qua nâng cao ki n th c gi i thi u nh ng xu th m i c a ho t đ ng M&A, gi i thi u hu n luy n cho nhân viên ti p c n s d ng mơ hình phân tích tài m i, hi n đ i h n mà ngân hàng đ u t SVTH: Chung Bích Ng c 64 KHĨA A LU N T T NGHI P G GVHD: ThS S Trunng Kiên l n th h gi i đanng áp d ng đ t v n t t h n choo khách hànng, b t k p đà phát tri n c a th t tr ng M&A M th t gi i • Th ng xuyên x t ch c nh ng bu b i ki m trra trình đ nhân n viên t trrình làm vi c đ tráánh b hao mịn m ki n thh c nghii p v , t ch c nh ng ch ng trìnnh hu n luy n ngh hi p v , k n ng cho nhân viên c p ch ng ch ch ng nh n trình t đ chun mơn m theo t ng n m cđ uan tr ng làà ph i đào t o tranng b cho nhhân viên t v n ki n th c • Nh ng qu phong cácch làm vi c chuyên ngghi p đ cóó th gi i quy q t t t h p đ ngg t v n l n, t o uy y tín c a b ph n t v n mua bánn sáp nh p t i CTC CK nói riênng th tr ng t v n M&A Vi t Nam nói chung, đ c nh traanh v i cácc ngân hàngg đ u t h gi i l n th 3.4 XU T MƠ HÌN NH T KHO ỐN th V N M&A A CHO CÁC C CÔN NG TY CH H NG Quy trình t v n đ xuu t bao g m b c làà: xác đ nh giao Q g d ch, đánh đ giá, trii n khai n v , h p nh ng n t/chia tácch cu i c h u sáp nh p N i dung ch hi ti t b c quy trình t v n đ xu t: Hình h 3.3 S đ b c quy trình t v n M&A đ xu t Xác đ nh giaao d ch • Xác đ nh n r i ro chii n l c, m c đ phù h p y u t t c t lõi • Phân tícch, xác đ nhh m c tiêu nh n m giúp doanh d nghi p đ a quy t đ nh có ti p t c th c hi n k ho chh hay khhơng ? • Tìm ki m đ i tác tii m n ng • L p chi n l c muua, bán g tr s l c • Chu n b quy trìnhh xác đ nh giá • Chu n b mơ hìnhh s b • Chu n b k ho chh cho d án • Qu n lý d án • Qu n lý giao d chh g bi u • Th i gian • Ngu n l c • Rà số át doanh ngghi p H: Chung Bícch Ng c SVTH 65 KHÓA A LU N T T NGHI P G GVHD: ThS S Trunng Kiên ánh giiá • Sàng l c khâu qu n lý d án • Xây d ng th i giian bi u chi ti t • Xác đ nh nguu n n i l c chunn gia t v n bên ngồii • Xem xéét v n đ th ng m i • Th trr ng • K ho o ch kinh doanh d • Hi u ng (L i ích íc c ng h ng) • Ho t đ ng o tài • R i ro • Ti n hàành rà sốt t ng quan (Due ( Diligeence) • C p nh h t quy trìnhh xác đ nh giá g tr • ánh giá g yêu c u v quy đ nhh, pháp lý • Tài c c u c t ngu n tài • B n ch • C c u doanh ngghi p • Thu , k toán Tri n khai k th ng v • Hồn thàành quy trìnnh đ nh giá • C s đ nh giá • Các ph h ng phápp đ nh giá • Sàng l c mơ hình kinh k doanh • K t h p v i d li u có ch t l • Phân tích đ nh y t • T ng h p ngu n tài • àm pháán H: Chung Bícch Ng c SVTH ng 66 KHÓA A LU N T T NGHI P G GVHD: ThS S Trunng Kiên H p nh n t chiia tách • Tri n kh hai q trìnhh hồn thi n • i u ch nh v giáá t đ u kho n h p đ ng cịịn d dangg • Hồn thành • Hoàn t t th t c phááp lý • Cơng b h p nh t/cchia tách • Tri n kh hai k ho chh h p nh t/cchia tách • Hi n th c hóa hi u ng giám m sát th c hi h n H u sáp nh h p • Theo dõii l i ích thu đ c • Rà sốt so s sánh gi a giá tr thu đ c t giao o d ch v i k ho ch đ (trong n m sau hồn thành giao d ch) • Rà soát h p đ ng mu ua bán nh m d phịng s ki n có th x y r • B ođ m • B i th ng • Tri n khaai chi n l c m i • Qu n lý sau mua bán n • T o giiá tr c ng h ng (synerrgies) (M Mơ hình đ xuu t – có tham kh o mơ hìnhh t v n M&A A- 3.5 KHUY K N NGH i h c ngo n i th ng TPHCM) I V I BÊ ÊN MUA VÀ BÊN BÁN Trong th i đ i tồn c u hóa kinhh t c nhh tranh gayy g t thh tr ng, n u nh T m t công ty ho t đ ng hi u qu chhúng r t có th s b thhâu tóm b i m t công ty t khác h l c nh ngg công ty ho h t đ ng y u trêên th tr ng n Trong tìình hình ó làà cách m i công ty Vi t Nam c n ch đ ng n h n trongg vi c n m b t c h i c ng nhh nh n n ng đe d a có th có c cácc th ng v M&A Muu n v y cáác công ty c n hi u di n nh đ c đ ng c v l i ích c ng nh r i ro ti m n c a M& &A M&A m t quyy t đ nh t chi n l c lâu dàii Nó khơngg ph i gii i pháp khôngg ph n m o hi m mang tính cho cáác v n đ mang m tính ngg n h n hayy tình th H: Chung Bícch Ng c SVTH 67 KHÓA LU N T T NGHI P 3.6 KHUY N NGH GVHD: ThS Trung Kiên I V I CÁC CƠNG TY CH NG KHỐN V i t cách m t trung gian t v n mua l i sáp nh p doanh nghi p bên c nh vi c xây d ng m t quy trình chu n cho vi c t v n M&A quy trình t v n h u sáp nh p CTCK c n ph i tr ng vào vi c xây d ng m t đ i ng nhân l c có ch t l ng cao, đ c đào t o b n v chun mơn có nhi u kinh nghi m th c t vi c t v n M&A; phát tri n công c tr giúp vi c t v n M&A cho doanh nghi p ng th i, cơng ty cịn c n ph i tr ng vào vi c phát tri n m i quan h v i c bên mua bên bán đ có th xây d ng đ c m t c s khách hàng l n đ có th đóng vai trị nh m t mơi gi i k t n i bên có nhu c u M&A Ngồi ra, cơng ty ch ng khoán c ng nên t ch c bu i h i th o, t a đàm, m i chuyên gia l n l nh v c M&A đ n nói chuy n, ph c p ki n th c v M&A cho m i ng i đ có nhìn khái qt v mua bán sáp nh p, doanh nghi p T giúp khách hàng t tin tìm ki m c h i l i nhu n t ho t đ ng tránh m c ph i nh ng sai l m ti n hành th ng v M&A 3.7 KHUY N NGH I V I NHÀ N C Ho t đ ng t v n M&A n c ph thu c nhi u vào th tr ng M&A c a Vi t Nam, hồn thi n khung pháp lu t liên quan đ n ho t đ ng M&A thúc đ y ho t đ ng t v n M&A c a công ty ch ng khốn: Thi hành ch t ch sách v minh b ch thông tin mua bán sáp nh p: Trên th c t , thông tin, s li u báo cáo th ng b che gi u b i s mâu thu n v l i ích gi a bên mua bên bán Do đó, ki m tra v đ xác c a thông tin nguyên t c đ u tiên doanh nghi p ph i tuân th ti n hành m t th ng v M&A ho t đ ng M&A tr nên chuyên nghi p h p d n nhà đ u t , c quan lu t pháp c n có s h ng d n, quy đ nh v i doanh nghi p bán v vi c làm th đ đ a nh ng thông tin quan tr ng, c n thi t xác đ i v i cơng chúng, cách x ph t đ i v i vi c đ a thông tin gi , gi u gi m thông tin b t l i cho ng i mua… Ngồi đ i v i cơng ty mua, n u m c đích mua nh m chi m l nh ph n l n th ph n, lo i b đ i th c nh tranh, đ a nh ng thông tin sai l ch v bên bán nh m t n d ng m th ng l ng giá c … vi c mua bán c n đ c xem xét k l ng SVTH: Chung Bích Ng c 68 KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên h n theo quy đ nh c a lu t c nh tranh lu t ch ng khoán có hình th c x ph t thích đáng Ban hành u lu t ch ng kinh doanh đ c quy n M&A: Các v n b n pháp quy hi n v n b ng s hình thành cơng ty đ c quy n sau sáp nh p t i Vi t Nam hay h ng d n c th v sáp nh p công ty Nhà n c Nhi u th ng v M&A có quy mơ l n có th làm thay đ i c c di n c nh tranh c a ngành, qua có th gây nên tình tr ng đ c quy n gây t n h i đ n l i ích c a ng i tiêu dùng ho c s phát tri n c a ngành ý nh t vi c M&A gi a doanh nghi p n c doanh nghi p Vi t Nam ngày tr nên sơi n i, có th d n đ n s đ c quy n c a n c ngành then ch t c a n n kinh t , đ n lúc lao đ ng n c ch cịn nhân công cho m ng l i cung c p tồn c u Do c quan ch c n ng c n th t ch t sách gi i h n t l s h u, mua bán đ i v i N T n c c N T n c đ ch ng tình tr ng đ c quy n kinh doanh sau M&A n gi n hóa gi m b t th t c d th a trình M&A: Theo nh đánh giá c a nhà đ u t tham gia vào ho t đ ng M&A Vi t Nam, h cho r ng h th ng pháp lý v l nh v c Vi t Nam c ng k nh ch u s chi ph i c a nhi u u lu t thông t , ngh đ nh M t th ng v M&A có th kéo dài đ n t n 2,3 n m i u làm phát sinh nhi u kho n chi phí có khơng c n thi t làm ch m trình mua l i, sáp nh p, làm gi m tính h p d n c a th tr ng M&A Vi t Nam Do đó, ph c ng nên rà sốt đ b b t nh ng quy đ nh không c n thi t ti n trình M&A đ ho t đ ng M&A có th di n nhanh chóng hi u qu Khuy n ngh thay đ i m t s u lu t v M&A đ i v i h th ng pháp lu t Vi t Nam: u tiên, s không th ng nh t khái ni m M&A đ c đ c p Lu t doanh nghi p 2005 Lu t đ u t 2005 u nên đ c thay đ i nhanh chóng Trong Lu t u t 2005, i u 21 ch quy đ nh m t hình th c “sáp nh p” Lu t Doanh nghi p 2005, i u 152 v “H p nh t Doanh nghi p ” i u 153 v “Sáp nh p Doanh nghi p” quy đ nh cách th c i m khác gi a hai hình th c t cách Pháp lý c a Công ty sau giao d ch “M&A”, vi c “h p nh t” s d n đ n vi c ch m d t t cách c a t t c Công ty b h p nh t, “sáp nh p” ch d n đ n vi c ch m d t t cách c a Công ty b sáp nh p, t cách c a Công ty nh n sáp nh p v n t n t i Nh v y vi c tách hai hình th c th c hi n theo Lu t Doanh nghi p hi n khơng th c t S SVTH: Chung Bích Ng c 69 KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên th c t , d hi u, d áp d ng minh b ch ch c n đ t n t i hình th c “sáp nh p” th ng nh t v i Lu t u t , vi c bên ch m d t t cách s Bên tho thu n mà khơng c n ph i có s u ch nh c a Lu t Lu t Doanh nghi p 2005 Lu t Canh tranh 2004 đ u có quy đ nh khái ni m v sáp nh p, h p nh t doanh nghi p Th nh ng hai khái ni m hai lu t l i khơng hồn tồn gi ng C th n u so sánh v m t t ng , có th th y theo Lu t Doanh nghi p 2005 cơng ty sáp nh p, h p nh t ph i công ty “cùng lo i nhau” Lu t C nh tranh 2004 khơng quy đ nh c m t M t khác, “cùng lo i” có th hi u v lo i hình doanh nghi p hay lo i v ngành ngh kinh doanh doanh nghi p v n đ u t n c công ty thành l p theo Lu t đ u t ch ng h n Do vi c đ a khái ni m ki u không rõ ràng c a nhà làm lu t r t d d n đ n nh ng h u qu không l ng đ c cho ho t đ ng M&A Vi t Nam Ngoài ra, n u hi u “cùng lo i” mơ hình t ch c doanh nghi p có th suy r ng công ty thu c lo i hình t ch c khác khơng ti n hành ho t đ ng sáp nh p, h p nh t doanh nghi p l i v i đ c i u rõ ràng c n tr m i “nhân duyên” c a công ty khác lo i gi m kh n ng ki m l i nhu n cho th tr ng Do đó, khuy n ngh Nhà n c c n ban hành quy đ nh m i đ xác đ nh c th lo i hình doanh nghi p đ c phép mua bán sáp nh p v i ph i nh th cho phép nh ng doanh nghi p khác lo i đ c sáp nh p v i Theo Ngh đ nh 108/2006/N -CP h ng d n Lu t u t 2005 ngồi sáp nh p, có thêm hai hình th c mua l i doanh nghi p là: “mua c ph n, nh n chuy n nh ng v n” mua l i doanh nghi p Tuy nhiên, theo i u 10, Ngh đ nh 108/2006/N -CP quy đ nh “quy n mua l i doanh nghi p đ tham gia qu n lý ho t đ ng đ u t theo quy đ nh c a Lu t Doanh nghi p” quy đ nh chung chung, Lu t Doanh nghi p 2005 v n b n h ng d n khơng có quy đ nh đ th c hi n vi c “bán Doanh nghi p” tr quy đ nh v bán doanh nghi p t nhân ( i u 145) Nh v y vi c mua bán doanh nghi p khơng có c s pháp lý đ th c hi n theo Lu t Doanh nghi p i u r t d d n đ n nh ng tranh ch p ý mu n gi a doanh nghi p th c hi n M&A theo hình th c Khuy n ngh Nhà n c nên ban hành nh ng u lu t quy đ nh rõ ràng h n v hình th c “Mua l i doanh nghi p” nh lo i hình doanh nghi p, h p đ ng mua bán, x lý tranh ch p… Kho n 4, i u 56, Ngh đ nh 108/2006/N -CP quy đ nh v trình t , th t c đ u t theo hình th c mua l i ch áp d ng đ i v i nhà đ u t n c V y giao d ch mua SVTH: Chung Bích Ng c 70 KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên l i c a doanh nghi p n c c ng khơng có c s pháp lý đ th c hi n.Do đó, doanh nghi p n c ch m t cách nh t đ th c hi n M&A áp d ng hình th c mua l i ph n v n góp, c ph n nh Khuy n ngh Nhà n c nên có thêm v n b n pháp lu t quy đ nh hình th c “mua l i doanh nghi p” đ i v i nhà đ u t n c Tóm t t ch ng Tóm l i, giao d ch M&A v n th c hi n đ c theo cách th c khác nhau, nhiên đ th c s M&A tr thành m t hình th c đ u t quan tr ng, phù h p v i thông l qu c t , c n có m t Ngh đ nh quy đ nh chi ti t v ho t đ ng “sáp nh p” “mua l i” v i nh ng h ng d n c th v n i dung, hình th c trình t th t c th c hi n V m t kinh t , u s giúp doanh nghi p đ n v t v n cho h d dàng h n vi c tìm ki m đ i tác chi n l c phù h p đ y nhanh ti n đ th c hi n th ng v M&A, t c ng gi m đ c nh ng chi phí phát sinh v m t th i gian, chi phí giao d ch, có th d dàng thu hút đ c ngu n đ u t , h p tác n c V m t qu n lý Nhà n c s thu n l i vi c ki m soát giao d ch M&A theo cam k t t i u c qu c t mà Vi t Nam thành viên Ngồi ra, cơng ty ch ng khốn c ng c n hồn thi n mơ hình t v n M&A chi ti t cho t ng b c c th , không nên ch làm qua loa m t sai sót nh c ng r t d d n đ n nh ng h u qu l n cho th ng v M&A Cu i cùng, nhân t quan tr ng nh t c a cơng ty ch ng khốn th c hi n t v n mua bán sáp nh p cho doanh nghi p đ i ng t v n Các cơng ty ch ng khốn c n có sách đào t o rõ ràng cho đ i ng nhân l c t ban lãnh đ o đ n nhân viên có sách đãi ng h p lý SVTH: Chung Bích Ng c 71 KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên PH N K T LU N Qua trình nghiên c u đ tài v “ho t đ ng M&A nghi p v t v n M&A c a cơng ty ch ng khốn Vi t Nam, tác gi có th nhìn nh n đ c xu h ng M&A đã, v n có nhi u tri n v ng phát tri n nhanh m nh m th i gian t i, không ch th gi i mà nh h ng l n sang Vi t Nam ng th i, tác gi nh n th y đ c vai trị vơ quan tr ng c a công ty ch ng khốn v i vai trị t v n nghi p v , g n nh xu t hi n m i ch ng đ ng c a b t k m t th ng v M&A Nh ng h n ch t n t i ho t đ ng M&A Vi t Nam n t l thành công c a th ng v mua bán, sáp nh p ch a cao Tuy nhiên l i c h i cho trung gian t v n đ v n d ng nh ng l i th , ngu n l c d i s n có h tr tồn di n cho khách hàng m i hình th c mua bán, sáp nh p Tuy v n m t s khó kh n nh t đ nh mà cơng ty ch ng khốn Vi t Nam v p ph i nghi p v t v n M&A nh c nh tranh th ph n, thông tin, nh ng v n đ liên quan đ n chi n l c, h u sáp nh p, v n hóa… nh ng đ ng hành v i ti n trình M&A su t h n 20 n m qua, nh ng thành công mà công ty ch ng khốn đ t đ c c ng khơng Do đ tr thành m t trung gian t v n – nhà môi gi i t t nh t cho khách hàng c a mình, cơng ty ch ng khốn b t bu c ph i t hồn thi n t khâu quy trình, nhân l c, qu n lý, k thu t cơng ngh , m ng l i khách hàng…có kh n ng t v n cho khách hàng tr n v n c th ng v M&A bao g m: t v n chi n l c, th c hi n, h u M&A Có nh v y, cơng ty ch ng khốn Vi t Nam m i có th nâng cao danh ti ng, t o đ c uy tín v i khách hàng, đ kh n ng c nh tranh v th ph n v i ngân hàng đ u t l n th gi i SVTH: Chung Bích Ng c 72 KHĨA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên DANH M C TÀI LI U THAM KH O • Sách: David Sadtler – David Smith – Andrew Campbell, Bùi Lê H i d ch (2010), M&A Mua l i công ty – M i b c thông minh d n t i thành cơng, NXB Dân Trí, Hà N i William J.Gole – Paul J Hilger, T ng Liên Anh d ch (2010), Th m đ nh chi ti t – Due Diligence, NXB T ng h p Thành ph H Chí Minh, TP.H Chí Minh Scott Moeller & Chris Brady, Th y Nguy t d ch (2007), M&A thông minh, NXB Tri Th c, Hà N i M c Quang Huy (2009), C m nang ngân hàng đ u t , NXB Th ng kê, TP.H Chí Minh Nguy n Minh Ki u (2009), Tài doanh nghi p c b n, NXB Th ng kê, TP.H Chí Minh • Bài báo Internet: Chu c Tu n (20/12/2010), “ ón đ u xu h cafef, đ c download t i đ a ch ng ngân hàng đ u t t i Vi t Nam”, http://cafef.vn/2010122008417946CA34/don-dau-xu-huong-ngan-hang-dau-tutai-viet-nam.chn Nguy t Th ng (25/5/2012), “T l th t b i c a th Kinh t Sài Gòn online, đ c download t i đ a ch : ng v M&A cao”, http://www.thesaigontimes.vn/Home/taichinh/chungkhoan/34992/ nh oàn (22/4/2010), “Bà m i M&A t t ph i nh n bi t đ báo m i, đ c download t i đ a ch : c giá tr ti m n”, http://www.baomoi.com/Ba-moi-MA-tot-phai-nhan-biet-duoc-gia-tri-tieman/126/3975945.epi Tu n Nguy n (9/2011), “Báo cáo th ng v mua bán Doanh nghi p Vi t Nam n m 2011 – T m ng m c a nhi u t p đoàn Nh t B n”, stoxplus review, đ c download t i đ a ch : http://www.stoxplus.com SVTH: Chung Bích Ng c 73 KHÓA LU N T T NGHI P GVHD: ThS Trung Kiên V n Anh (3/2008), “Mua bán sáp nh p – h ng m i cho doanh nghi p Vi t Nam”, GLS report, đ c download t i đ a ch : http://www.gls.com The research team : Dang Xuan Minh, Dr Nguyen Viet Khoi, Dr Pham Tien Dat (3/2012) “M&As to fuel investments”, đ c download t i đ a ch : http://www.vir.com.vn/news/features/m_as-to-fuel-investments.html Alan Phan (9/2011) “7 rào c n gi t ch t phi v M&A t i Vi t Nam”, đ download t i đ a ch : c http://www.gocnhinalan.com/bai-tieng-viet/7-rao-can-giet-chet-cac-phi-vu-ma-taiviet-nam.html Lê ình Vinh (09/04/2011) “ có th ng v M&A thành công: Luôn l u ý t i m l n”, đ c download t i đ a ch : http://vietstock.vn/2012/05/de-co-thuong-vu-mampa-thanh-cong-luon-luon-luu-ytoi-5-diem-lon-764-186142.aspx Công ty C ph n Ch ng khoán B o Vi t (12/2011), “B n cáo b ch chào bán đ sáp nh p VIC –VPL”, đ c download t i đ a ch : www.bsc.com.vn/News/2010/5/18/94158.aspx SVTH: Chung Bích Ng c 74