Nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ lên tính thanh khoản của thị trường chứng khoán VN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THẾ TUẤN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ - NGUYỄN THẾ TUẤN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH Chun ngành: Tài – Ngâ Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KIN NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS-TS NGU TP.Hồ Chí Minh – Năm 201 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Nghiên cứu tác động Chính sách tiền tệ lên tính khoản thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu riêng hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Tác giả NGUYỄN THẾ TUẤN MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu .2 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài 1.6 Kết cấu đề tài .4 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Tính khoản thị trường chứng khốn 2.2 Tác động sách tiền tệ lên tính khoản thị trường chứng khoán 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 10 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 3.1 Cơ sở liệu nghiên cứu 12 3.2 Mơ hình nghiên cứu 12 3.2.1 Mô hình định lượng cấp độ vi mơ 13 3.2.2 Mơ hình định lượng cấp độ vĩ mô 19 3.2.3 Các kỳ vọng mơ hình nghiên cứu 21 3.3 Phương pháp ước lượng mơ hình 22 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ MƠ HÌNH 27 4.1 Phân tích liệu cấp độ vi mô .27 4.1.1 Tác động sách tiền tệ lên tính khoản chứng khốn riêng lẽ Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE)27 4.1.2 Tác động sách tiền tệ lên tính khoản chứng khốn riêng lẽ Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) 33 4.2.Phân tích liệu cấp độ vĩ mô 38 4.2.1 Tính khoản thị trường chứng khốn (đại diện Sàn HOSE) sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương .38 4.2.2 Tính khoản thị trường chứng khốn (đại diện Sàn HNX) sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương .45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .52 5.1 Kết nghiên cứu 52 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu đề tài 53 5.2.1 Hạn chế đề tài .53 5.2.2 Hướng nghiên cứu 53 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt CSTT HNX HOSE NHNN OLS TTCK TSSL VAR Tiếng Anh Ha Noi Stock Exchange Ho Chi Minh Stock Exchange Ordinary Least Square Vector AutoRegression Tiếng Việt Chính sách tiền tệ Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Ngân hàng nhà nước Việt Nam Bình phương nhỏ Thị trường chứng khoán Tỷ suất sinh lợi Tự hồi quy véctơ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Kỳ vọng nghiên cứu đề tài 21 Bảng 4.1 Mô tả liệu nghiên cứu sàn HOSE .27 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến nghiên cứu sàn HOSE 28 Bảng 4.3.Ước lượng hồi quy liệu bảng cho sàn giao dịch chứng khoán HOSE với biến đo lường CSTT tốc độ tăng trưởng cung tiền M0 (MG) 29 Bảng 4.4 Ước lượng hồi quy liệu bảng cho sàn giao dịch chứng khoán HOSE với biến đo lường CSTT chênh lệch lãi suất thực tế lãi suất mục tiêu (MS) 30 Bảng 4.5 Mô tả liệu nghiên cứu sàn HNX 33 Bảng 4.6 Ma trận tương quan biến nghiên cứu sàn HNX 34 Bang 4.7 Ước lượng hồi quy bảng cho sàn giao dịch chứng khoán HNX với biến đo lường CSTT tốc độ tăng trưởng cung tiền M0 (MG) 35 Bảng 4.8 Ước lượng hồi quy bảng liệu bảng cho sàn HNX với biến đo lường CSTT chênh lệch lãi suất thực tế lãi suất mục tiêu (MS) .36 Bảng 4.9 Kiểm định tính dừng biến nghiên cứu Sàn HOSE 38 Bảng 4.10 CSTT tác động đến tính khoản thị trường chứng khốn sàn HOSE 39 Bảng 4.11.Tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) tác động đến CSTT 39 Bảng 4.12: Phân rã phương sai biến đại diện tính khoản thị trường HOSE 44 Bảng 4.13: Kiểm định tính dừng cho biến sàn HNX 45 Bảng 4.14: CSTT tác động đến tính khoản TTCK sản HNX .46 Bảng 4.15: Tính khoản TTCK (HOSE) tác động đến CSTT 46 Bảng 4.16: Phân rã phương sai biến đại diện tính khoản TTCK HNX 50 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Trang Hình 4.1 Kiểm tra tính ổn định mơ hình liệu sàn HOSE 40 Hình 4.2 Kết cú sốc sách tiền tệ (MG) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) 41 Hình 4.3 Kết cú sốc sách tiền tệ (MS) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) 42 Hình 4.4 Kết cú sốc sách tiền tệ (MG) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HNX) 47 Kết cú sốc sách tiền tệ (MS) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HNX) 48 TÓM TẮT Đề tài nghiên cứu “Tác động sách tiền tệ lên tính khoản thị trường chứng khốn Việt Nam” giai đoạn từ tháng 01 năm 2009 đến tháng 12 năm 2013 cách hồi quy liệu bảng theo mơ hình Fixed effect mơ hình VAR dựa tản nghiên cứu Amador, Gachter, Larch Peter (2011) Với chuỗi liệu nghiên cứu đề tài tìm thấy tác động sách tiền tệ đến tính khoản chứng khốn sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội khơng khác biệt tác động sách tiền tệ yếu Sự biến động tính khoản thị trường chủ yếu giải thich yếu tố khác biến động sách tiền tệ Qua đó, đề tài cho sách tiền tệ chưa thể công cụ dự báo hiệu cho tính khoản thị trường chứng khốn Việt Nam khơng cơng cụ sách để tác động đến thị trường chứng khoán hiệu CHƯƠNG 1: GIéI THI½U 1.1 Lý chon de tài Th% trưịng chúng khốn sách tien t¾ vài năm gan dây cho thay nen kinh te Vi¾t Nam doi m¾t vói nhieu khó khăn nghiêm No xau tăng cao, súc cau giám manh, tình hình hàng ton kho cao Trong boi cánh này, th% trưịng chúng khốn có nhung “not tram” dieu khơng khó hieu Chí so chúng khốn giám, nhieu co phieu giao d%ch dưói m¾nh giá, nhiên dáng lo lang nhat tính khốn cúa th% trưịng giám sút, d¾c bi¾t khống thịi gian gan dây mà Vi¾t Nam thúc mó cúa thương mai r®ng khap, sách thue dưoc trá ve theo dúng nhung thóa ưóc mà Vi¾t Nam dã ký tham gia Do dó, vi¾c xem xét tính khốn cúa th% trưịng chúng khốn cap thiet bao giị het é m®t khía canh khác, th% trưịng lên xuong rat bình thưịng bói phỏn ỏnh tỡnh hỡnh hoat dđng cỳa doanh nghiắp v súc khóe cúa nen kinh te Tuy nhiên, th% trưịng giám tính khốn lúc nhung nhà tao l¾p th% trưịng phái lo ngai bói khốn the hi¾n niem tin cúa nhà dau tư, só cho doanh nghi¾p sú dnng kênh th% trưịng chúng khốn de huy d®ng von Thanh khốn tot làm cho giá cá phán ánh thnc chat cung cau mà không b% bóp méo bói giao d%ch thao túng, làm giá th% trưịng Do dó, tính khốn cúa th% trưịng chúng khốn nhung năm qua dã thu hút rat nhieu sn quan tâm cúa nhà sách cng nh nh kinh te, dắc biắt cuđc khỳng hoỏng tài gan dây dã làm noi b¾t lên vai trũ cỳa tớnh khoỏn nh l mđt dieu kiắn tiờn quyet de th% trũng hoat dđng tot v hiắu q Nhung năm gan dây Ngân hàng nhà nưóc Vi¾t Nam (NHNN) dã ban hành áp dnng nhieu sách tien t¾ khác de thi¾n nâng cao khốn cúa th% trưịng chúng khốn Tuy nhiên sách tien t¾ (CSTT) cúa NHNN có thnc sn tác d®ng den tính khốn tùng chúng khốn riêng le tính PHỤ LỤC 12 Kiểm định nhân Granger cho mơ hình liệu sàn HNX Mơ hình MG – D Mơ hình MG – PS Mơ hình MG – S Mơ hình MG – TOVER Mơ hình MG – TV Mơ hình MS – D Mơ hình MS – PS Mơ hình MS – S Mơ hình MS – TOVER Mơ hình MS – TV Kiểm tra tính ổn định cho mơ hình liệu sàn HNX MG-D MS – D MG-PS MS - PS MG-S MS – S MG-TOVER MG-TV MS – TOVER MS – TV PHỤ LỤC 13 Hàm phản ứng đẩy IRF cho mơ hình liệu sàn HNX Mơ hình MG – D Mơ hình MG – PS Mơ hình MG – S Mơ hình MG – TOVER Mơ hình MG – TV Mơ hình MS – D Mơ hình MS – PS Mơ hình MS – S Mơ hình MS – TOVER Mơ hình MS – TV PHỤ LỤC 14 Phân rã phương sai cho mơ hình liệu sàn HNX Mơ hình MG – D Mơ hình MG – PS Mơ hình MG – S Mơ hình MG – TOVER Mơ hình MG – TV Mơ hình MS – D Mơ hình MS – PS Mơ hình MS – S Mơ hình MS – TOVER Mơ hình MS - TV ... CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Tính khoản thị trường chứng khoán 2.2 Tác động sách tiền tệ lên tính. .. sách tiền tệ (MG) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HNX) 47 Kết cú sốc sách tiền tệ (MS) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HNX) 48 TÓM TẮT Đề tài nghiên cứu ? ?Tác động. .. sách tiền tệ (MG) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) 41 Hình 4.3 Kết cú sốc sách tiền tệ (MS) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) 42 Hình 4.4 Kết cú sốc sách