Tác động của chính sách tiền tệ lên tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam

Tính thanh khoãn cua th% trưòng chúng khoán

Trong bài, tỏc giỏ giúi thiắu mđt tắp hop cỏc thưúc do tớnh thanh khoỏn tot hơn như: chờnh lắch giua giỏ mua và giỏ bỏn, dđ sõu th% trưũng (market depth) và tỏc dđng cỳa moi dơn v% giao d%ch den giá. Chi phớ này có xu hưóng tăng lên trong suot giai doan bat on khi tính thanh khoán thnc sn giám xuong.

Tỏc dđng cua chớnh sỏch tien tắ lờn tớnh thanh khoón cua th% trưũng chúng khoán

Cn the, bang cách xem xét tính thanh khoán ó cá cap d® vi mô và vĩ mô trên nhieu loai tài sỏn khỏc nhau, nhúm tỏc giỏ ket luắn rang trong giai doan khỳng hoỏng, chớnh sỏch tien tắ mú rđng se di kốm vúi mđt sn tăng lờn tam thũi trong tính thanh khoán cúa th% trưòng chúng khoán. Neu ngõn hàng trung ương cú the tỏch biắt cỏc cỳ soc liên quan den thanh khoán ra khói cái cú soc cơ bán khác thì ngân hàng trung ương có the thúc day các nhà dau tư trên th% trưòng giám các yêu cau tài tro cúa ho xuong – dieu này dó dưoc Cnc dn tru liờn bang Hoa kỳ (FED) thnc hiắn vào khúng hoáng tài chính năm 1987.

Cỏc nghiờn cỳu thnc nghiắm tai Viắt Nam

Tuy nhiờn, mđt so nghiờn cỳu thnc nghiắm ú Viắt Nam lai tỡm thay mđt vài diem tương dong so vúi th% trưũng phỏt trien. Trong các chương sau se cung cap m®t cái nhỡn mang tớnh chi tiet hơn trong viắc xem xột tỏc dđng cỳa chớnh sỏch tien tắ den tớnh thanh khoỏn cỳa th% trưũng chỳng khoỏn Viắt Nam.

Phõn tớch du liắu cap dđ vi mụ

Ma trắn tương quan (bỏng 4.2) cho thay cú mđt moi quan hắ cựng chieu giua MG và TOVER ú mỳc ý nghĩa 5% tuy nhiờn lai cú moi quan hắ ngưoc chieu vúi MS, tương tn PS và S cũng cú moi quan hắ cựng chieu vúi MG ú mỳc ý nghĩa 1%, tuy nhiên PS lai có moi tương quan dương vói MS và moi tương quan này lai không có ý nghĩa thong kê trong khi dó S lai có moi tương quan ngưoc chieu vói MS. Ket quá hoi quy cho thay có m®t moi tương quan ngh%ch chieu giua TOVER, D và chờnh lắch lói suat thnc te và lói suat mnc tiờu (MS) ú mỳc ý nghĩa 5% dieu này cho thay khi cú mđt chớnh tien tắ that chắt se dan den sn giỏm xuong trong tính thanh khoán cúa co phieu, dieu này là dúng vói kỳ vong nghiên cúu cúa de tài. ✓ Bien STDV: Hắ so hoi quy cỳa bien này lai cho mđt bang chỳng hon hop vúi tính thanh khoán cúa các chúng khoán riêng lé, trong bài nghiên cúu “Stock and bond market liquidity: A long-run empirical analysis” cúa Goyenko và Ukhov (2009) cho rang sn tăng lên trong sn bien d®ng cúa TSSL có the dn bỏo sn giỏm xuong trong tớnh thanh khoỏn cỳa chỳng khoỏn.

✓ Ve moi quan hắ giua quy mụ cụng ty và tớnh thanh khoỏn cỳa th% trưũng cung cap nhung bang chúng ngưoc lai vói giá thiet rang: công ty có quy mô càng lón thì càng de thanh khoán, vói mau nghiên cúu này de tài lai thay rang quy mô công ty càng lón thì tính thanh khoán càng giám, dieu này có the lý giái là do d®ng thái cúa nhà dau tư trong giai doan này là mua và nam giu vì trong giai doan nen kinh te khú khăn viắc nam giu cỏc cụng ty lún thỡ se “chac ăn”. Tai Sàn giao d%ch chỳng khoỏn Hà Nđi (HNX), cỏc hắ so hoi quy cho ra mđt ket quỏ ngưoc lai vúi kỳ vong nghiờn cỳu ban dau, vúi mđt chớnh sỏch tien tắ mú rđng (gia tăng cung tien M0) lai làm giỏm trong hắ so luõn chuyen TOVER, khoi lưong giao d%ch TV và tăng lên trong d® sâu th% trưòng chúng khoán D và d® nhay cám cúa giá ó múc ý nghĩa 5%, các ket quá này di ngưoc lai vói kỳ vong nghiên cúu ban dau cúa de tài. ✓ Chớ so sỏn lưong cụng nghiắp cho thay cú moi tương quan ngh%ch vúi tớnh thanh khoán cúa th% trưòng (phương trình bien TOVER, TV và S), dieu này phan nào cho thay khi sỏn lưong cụng nghiắp tăng- nen kinh te năng dđng hơn- cụng ty làm ăn cú lói, cỏc nhà dau tư lai dựng cỏch nam giu de nhắn co túc thay vì buôn bán.

Phõn tớch du liắu cap dđ vĩ mụ

Ket quá kiem d%nh nhân quá Granger cho thay có bang chúng rang chính sách tien tắ cú tỏc dđng den tớnh thanh khoỏn cỳa th% trưũng chỳng khoỏn (HOSE) (bỏng 4.10), tuy nhiờn de tài khụng tỡm thay moi quan hắ ngưoc lai tỳc là tớnh thanh khoỏn cỳa th% trưũng chỳng khoỏn tỏc dđng den chớnh sỏch tien tắ (bỏng 4.11). Chớnh sỏch tien tắ vúi dai diắn là tăng trưúng cung tien M0 thỡ ket quỏ hàm phỏn ỳng day IRF (Hỡnh 4.2) cho thay vúi mđt chớnh sỏch tien tắ mú rđng làm cho tính thanh khoán cúa th% trưòng chúng khoán tăng, theo dó vói cú soc tăng 1 dđ lắch chuan trong chớnh sỏch tien tắ làm cho hắ so luõn chuyen tăng liên tnc trong 2 tháng và sau dó giám dan và di vào on d%nh, tương tn bien d® sâu chúng khoán cũng tăng liên tnc khi ch%u tác d®ng tăng cúa m®t cú soc chớnh sỏch tien tắ liờn tnc trong 4 thỏng sau dú giỏm dan và di vào on d%nh, dieu này là dúng vói kỳ vong ban dau cúa de tài chí có bien TV là giám trong kỳ dau tiên sau dó tăng dan và di vào on d%nh khi ch%u tác d®ng cúa m®t cú soc chớnh sỏch tien tắ mú rđng. Ket quỏ tự hỡnh 4.3 cho thay vúi chớnh sỏch tien tắ mà dai diắn là chờnh lắch lói suat thnc te và lói suat mnc tiờu cho thay khi cú mđt cỳ soc tăng 1 dđ lắch chuan trong chờnh lắch này – tỳc là chớnh sỏch tien tắ that chắt thỡ sn bien dđng cỳa cỏc bien dai diắn cho tớnh thanh khoỏn bien dđng rat ớt và khụng cú ý nghĩa thong kê ngoai trù bien S là có m®t sn gia tăng liên tnc trong 5 kỳ sau dó di vào on d%nh, dúng vói kỳ vong nghiên cúu ban dau cúa de tài (Ket quá xem thêm phc lcc 8).

Sau khi chon dưoc d® tre cho mô hình de tài tien hành kiem d%nh nhân quáGranger, ket quá kiem d%nh nhân quá Granger dưoc trỡnh bày trong bỏng 4.14 và bỏng 4.15 chớ là ket quỏ cỳa cắp bien dai diắn cho chớnh sỏch tien tắ và tớnh thanh khoỏn cỳa th% trưũng chỳng khoỏn mà dai diắn là Sàn HNX (Ket quỏ chi tiet xem thờm phc lcc 12). Nguon: Ket quỏ phõn tớch du liắu tự phan mem Eivews 8.0 Ket quá kiem d%nh nhân quá Granger cúa th% trưòng HNX cũng giong như HOSE là chớnh sỏch tien tắ cú tỏc dđng den tớnh thanh khoỏn cỳa th% trưũng chúng khoán (HNX) và de tài tìm thay ít bang chúng cho rang tính thanh khoán cỳa th% trưũng chỳng khoỏn tỏc dđng den chớnh sỏch tien tắ. Tiep theo tien hành phân rã phương sai de xem thnc sn d® bien d®ng trong tính thanh khoán cúa th% trưòng chúng khoán là do yeu to nào quyet d%nh, ket quá phân rá phương sai lai m®t lan nua khang d%nh sn bien d®ng trong tính thanh khoán cúa th% trưòng chúng khoán phan lón dưoc giái thích bói các yeu to khỏc (trờn 90%) và chớnh sỏch tien tắ dúng vai trũ rat nhú trong viắc giỏi thớch d® bien d®ng cúa tính thanh khoán th% trưòng chúng khoán.

Ket quã nghiên cúu

Han che cua de tài và hưóng nghiên cúu tiep theo cua de tài 1. Han che cua de tài

Theo dú viắc ỏp dnng cỏc mụ hỡnh này se khụng phn thuđc vào viắc sap xep v% trớ cỏc bien như trong mụ hỡnh VAR mà de tài dó phân tích.