CƠ SỞ LÝ LUẬN ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ
Một số khái niệm cơ bản về dự án đầu tư
1.1.1 Đầu tư và hoạt động đầu tư Đầu tư là một hoạt động sử dụng các nguồn lực ở hiện tại nhằm đem lại cho nền kinh tế - xã hội những kết quả trong tương lai
Hoạt động đầu tư là quá trình chuyển hoá vốn bằng tiền để hình thành các yếu tố cơ bản của sản xuất và kinh doanh, đồng thời phục vụ cho nhu cầu sinh hoạt xã hội Được gọi là đầu tư vốn, hoạt động này đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao cơ sở vật chất kỹ thuật mới và duy trì các cơ sở hiện có tại các cơ sở sản xuất, kinh doanh Đối với nền kinh tế, đầu tư không chỉ tạo ra mà còn duy trì các cơ sở vật chất cần thiết cho sự phát triển bền vững của nền kinh tế.
Dự án đầu tư bao gồm các hoạt động được tổ chức theo một kế hoạch cụ thể, với thời gian và địa điểm rõ ràng, nhằm tạo mới, mở rộng hoặc cải tạo cơ sở vật chất để đạt được các mục tiêu trong tương lai.
* Phân loại dự án đầu tư:
Cụ thể, từ 01/01/2021, dự án đầu tư xây dựng được phân loại theo các căn cứ và tiêu chí như sau:
1 Theo quy mô, mức độ quan trọng;
2 Theo công năng phục vụ, tính chất chuyên ngành của công trình và mục đích quản lý;
3 Theo nguồn vốn sử dụng và hình thức đầu tư
(Hiện hành quy định dự án đầu tư xây dựng được phân loại theo quy mô, tính chất, loại công trình xây dựng và nguồn vốn sử dụng)
Dự án đầu tư xây dựng được phân loại theo quy mô và mức độ quan trọng, dựa trên các tiêu chí quy định của pháp luật về đầu tư công Các loại dự án này bao gồm dự án quan trọng quốc gia.
Dựa trên công năng phục vụ, tính chất chuyên ngành và mục đích quản lý, các dự án đầu tư xây dựng được phân loại thành nhiều loại, trong đó có dự án đầu tư xây dựng công trình dân dụng.
+ Dự án đầu tư xây dựng công trình công nghiệp;
+ Dự án đầu tư xây dựng công trình hạ tầng kỹ thuật;
+ Dự án đầu tư xây dựng công trình giao thông;
+ Dự án đầu tư xây dựng công trình phục vụ nông nghiệp và phát triển nông thôn;
+ Dự án đầu tư xây dựng công trình quốc phòng, an ninh;
Dự án đầu tư xây dựng nhà ở, khu đô thị và các công trình xây dựng phục vụ hỗn hợp đang được triển khai nhằm đáp ứng nhu cầu phát triển đô thị và cải thiện chất lượng cuộc sống Những dự án này không chỉ tạo ra không gian sống hiện đại mà còn góp phần vào sự phát triển kinh tế và xã hội của khu vực.
- Căn cứ nguồn vốn sử dụng và hình thức đầu tư, dự án đầu tư xây dựng được phân loại thành các dự án gồm:
+ Dự án sử dụng vốn đầu tư công;
+ Dự án sử dụng vốn nhà nước ngoài đầu tư công;
+ Dự án sử dụng vốn khác
Dự án đầu tư xây dựng có thể bao gồm một hoặc nhiều nguồn vốn khác nhau và thường có một hoặc nhiều công trình với các loại và cấp độ khác nhau Theo quy định hiện hành, dự án đầu tư xây dựng được xác định là gồm một hoặc nhiều công trình với các loại và cấp công trình xây dựng đa dạng.
1.1.3 Phân tính tài chính của dự án đầu tư
Tài chính dự án đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút và khai thác nguồn tài chính, đảm bảo nhu cầu đầu tư phát triển cho doanh nghiệp và xã hội Đây là điều kiện tiên quyết cho sự thành công của một dự án, vì nhiều dự án không thể thực hiện nếu thiếu vốn Nguồn vốn cho dự án thường đến từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm Chính phủ, viện trợ và cổ đông, do đó, tài chính cần phát huy vai trò tìm kiếm và huy động vốn hiệu quả cho dự án.
Phân tích tài chính dự án đầu tư là quá trình nghiên cứu và đánh giá dự án từ góc độ tài chính, nhằm xem xét khả năng và hiệu quả sử dụng nguồn vốn trong việc thực hiện dự án.
Phân tích tài chính dự án đầu tư là quá trình quan trọng giúp các nhà đầu tư hiểu rõ mối quan hệ giữa các chỉ tiêu tài chính và đánh giá tình hình tài chính của dự án Qua đó, nó hỗ trợ các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả hơn.
Phân tích tài chính dự án đầu tư được thực hiện từ góc độ lợi ích của nhà đầu tư, tập trung vào mối quan hệ vi mô giữa các yếu tố tài chính của công ty Điều này giúp nhà đầu tư đánh giá hiệu quả và tiềm năng sinh lời của dự án, đảm bảo quyền lợi của họ được bảo vệ trong quá trình ra quyết định đầu tư.
1.1.4 Một số khái niệm cơ bản về BOT
Dự án BOT là các đề xuất đầu tư nhằm xây dựng, vận hành các công trình hạ tầng mới hoặc cải tạo, mở rộng, hiện đại hóa và quản lý các công trình hiện có thông qua hình thức Hợp đồng BOT.
Hợp đồng Xây dựng - Kinh doanh - Chuyển giao (hợp đồng BOT) là thỏa thuận giữa cơ quan nhà nước và nhà đầu tư nhằm xây dựng và kinh doanh công trình hạ tầng trong một thời gian xác định Sau khi hết thời hạn, nhà đầu tư sẽ chuyển giao công trình cho cơ quan nhà nước có thẩm quyền.
“Nhà đầu tư” theo quy định tại Nghị định 78/2007/NĐ-CP ngày
11/5/2007 của Chính phủ về đầu tư theo hình thức BOT thì Nhà đầu tư là tổ chức, cá nhân đầu tư vốn thực hiện dự án
Doanh nghiệp BOT là tổ chức sở hữu vốn, có thể là người đại diện theo quy định pháp luật hoặc do các thành viên góp vốn (nhà đầu tư) thỏa thuận chỉ định, thường là người có tỷ lệ góp vốn cao nhất.
Chủ đầu tư dự án BOT là cá nhân hoặc tổ chức sở hữu vốn, được chỉ định theo quy định pháp luật bởi các thành viên góp vốn, hoặc là người có tỷ lệ góp vốn cao nhất trong dự án.
Một số nội dung cơ bản về hiệu quả tài chính dự án đầu tư theo hình thức BOT
1.2.1 Mục đích phân tích hiệu quả tài chính dự án tài chính
Các nhà đầu tư luôn khao khát sự thành công của dự án, do đó, việc phân tích tài chính là rất quan trọng Nó giúp các nhà đầu tư theo dõi sự tiến triển của dự án và đưa ra các biện pháp phù hợp Bằng cách dự đoán các phương án khác nhau, họ có thể lựa chọn phương án tối ưu cho dự án của mình.
Phân tích tài chính giúp nhà đầu tư đánh giá hiệu quả dự án bằng cách so sánh tổng nguồn thu với tổng chi phí hợp lý, bao gồm cả chi phí đột xuất.
Phân tích tài chính là quá trình liên tục từ việc lập Báo cáo đầu tư xây dựng công trình cho đến khi công trình đi vào hoạt động Quá trình này giúp các nhà đầu tư dự đoán và điều chỉnh kịp thời trước những biến động về thu nhập và chi phí trong tương lai, từ đó rút ra bài học kinh nghiệm quý giá.
Phân tích tài chính hỗ trợ nhà đầu tư trong việc lập kế hoạch tài chính hiệu quả, bao gồm huy động vốn, quản lý kế hoạch trả nợ và đầu tư cho các dự án tương lai.
1.2.2 Yêu cầu đối với phân tích hiệu quả tài chính dự án
Phân tích tài chính dự án đầu tư tương tự như phân tích tài chính trong hoạt động sản xuất kinh doanh, bao gồm việc xem xét tất cả các yếu tố liên quan đến chi phí và lợi nhuận Nó phải đáp ứng các yêu cầu về tài chính và tập trung vào các hoạt động đầu tư cụ thể của dự án Toàn bộ phân tích tài chính dự án đầu tư được chia thành ba nội dung phân tích chính.
- Phân tích hiệu quả kinh tế - tài chính của dự án đầu tư
- Phân tích khả năng về vốn và khả năng thanh toán của dự án
- Phân tích độ an toàn tài chính của dự án.
Các chỉ số đánh giá phản ánh hiệu quả tài chính của dự án đầu tư
Khi đánh giá một dự án đầu tư bất động sản, các chỉ số đánh giá chuyên biệt là rất quan trọng, giúp chủ đầu tư nhận diện tình hình thực tế và hiệu quả của dự án Việc xem xét nhiều yếu tố khác nhau cho phép các nhà đầu tư có cái nhìn toàn diện về tình hình tài chính và hiệu quả hoạt động của dự án.
1.3.1 Giá trị hiện tại ròng NPV ( Net Present value)
Giá trị hiện tại ròng (NPV) là giá trị hiện tại của toàn bộ dòng tiền dự kiến của một dự án, được chiết khấu về hiện tại với mức lãi suất phù hợp.
Bt : Doanh thu bán hàng ở năm t và giá thu hồi khi thanh lý tài sản
Ct : Tổng chi phí bỏ ra ở năm t n : Tuổi thọ quy định của phương án i : Lãi suất chiết khấu t : Thứ tự năm trong thời gian thực hiện dự án
Thông qua công thức tính NPV, chỉ số này có thể có giá trị dương, âm hoặc bằng 0 Mỗi giá trị này đều mang một ý nghĩa riêng, và chúng ta sẽ tìm hiểu rõ hơn về ý nghĩa của NPV tương ứng với các giá trị này ngay sau đây.
NPV > 0 là chỉ số lý tưởng cho thấy lợi nhuận từ dự án hoặc khoản đầu tư vượt trội hơn so với chi phí ban đầu Điều này chứng tỏ rằng dự án khả thi và nhà đầu tư có thể tiến hành thực hiện.
NPV < 0 cho thấy tỷ suất lợi nhuận của dự án thấp hơn tỷ lệ chiết khấu, điều này không đồng nghĩa với việc dự án thua lỗ, vì nó vẫn có thể mang lại thu nhập ròng hoặc lợi nhuận kế toán Tuy nhiên, do tỷ suất lợi nhuận không đáp ứng được tỷ lệ chiết khấu, dự án được coi là không có giá trị.
NPV = 0, điều này thể hiện rằng dự án hay khoản đầu tư của bạn không lãi nhưng cũng không lỗ, tức là hòa vốn
* Ưu điểm và nhược điểm:
+ Có tính đến thời giá tiền tệ
+ Xem xét đến toàn bộ ngân lưu của dự án
+ Có thể so sánh giữa các dự án có quy mô khác nhau
+ Cho biết tổng hiện giá lời lỗ hay hòa vốn của dự án
+ Phụ thuộc nhiều vào suất chiết khấu nên đòi hỏi phải xác định suất chiết khấu phù hợp rồi mới áp dụng tính toán
Kết quả NPV chỉ là một hằng số và không phải là tỷ số, do đó không thể phản ánh tính quy luật và hiệu quả của dự án Chưa có thông tin về mức sinh lời của dự án, vì vậy việc ra quyết định đầu tư chỉ dựa vào NPV là không đủ.
1.3.2 Tỷ suất sinh lời nội bộ của dự án IRR (Internal Rate of Return, %)
Tỷ suất sinh lời nội bộ (IRR) là tỷ lệ lợi nhuận mà tại đó giá trị hiện tại ròng (NPV) bằng 0 Đây là công cụ quan trọng mà doanh nghiệp sử dụng trong quá trình lập ngân sách để đánh giá hiệu quả đầu tư và xác định tỷ lệ hoàn vốn.
Để tìm giá trị IRR, ta sử dụng phương pháp nội suy, bắt đầu bằng cách xác định giá trị NPV lần thứ nhất dương gần 0 nhất tương ứng với IRR lần 1 Tiếp theo, xác định giá trị NPV lần hai âm gần 0 nhất tương ứng với IRR lần 2 Kết quả IRR cần tìm sẽ nằm trong khoảng giữa IRR lần một và IRR lần hai.
IRR: tỷ suất sinh lời nội bộ (%)
R1: tỷ suất chiết khấu ban đầu để tính NPV lần một
R2: tỷ suất chiết khấu lần hai để tính NPV lần hai
- Về khả năng sinh lời: IRR biểu thị tỷ lệ sinh lời lớn nhất mà dự án có thể đạt được
- Về khả năng thanh toán: IRR cho thấy mức lãi cao nhất mà dự án có khả năng thanh toán
- Không phụ thuộc vào lãi suất chiết khấu
* Ưu điểm và nhược điểm
+ Có tính đến giá trị thời gian của dòng tiền,
+ Xem xét toàn bộ ngân lưu dự án,
+ Có thể xem xét tới yếu tố trượt giá và lạm phát bằng cách thay đổi các chỉ tiêu tiền tệ thu chi qua các năm
+ Không thể sử dụng duy nhất để đưa ra quyết định đầu tư
+ Khó xác định với các dự án lớn với NPV biến động
+ Tính toán tương đối phức tạp
Thời gian hoàn vốn là khoảng thời gian cần thiết để một dự án thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu Đây là thời gian mà tổng giá trị thu hồi đạt được sẽ bù đắp cho tổng chi phí đầu tư của dự án.
Thời gian hoàn vốn giới hạn thường được xác định dựa trên kinh nghiệm trước đây và các cơ hội đầu tư của nhà đầu tư Khi có nhiều lựa chọn dự án, dự án có thời gian thu hồi vốn ngắn nhất sẽ được ưu tiên chấp nhận và lựa chọn.
Thời gian hoàn vốn (T) = số năm trước khi thu hồi hết vốn + chi phí còn lại chưa thu hồi/thu nhập trong năm (t+1)
+ Đơn giản, dễ tính toán
Khả năng thanh toán và rủi ro của dự án được thể hiện qua thời gian hoàn vốn; thời gian hoàn vốn ngắn cho thấy tính thanh khoản của dự án cao hơn.
+ Giúp nhà đầu tư xem xét và đánh giá dựa trên thời gian để hoàn lại vốn đầu tư ban đầu bỏ ra
+ Không tính đến giá trị thời gian của tiền
+ Không xem xét đến toàn bộ dòng ngân lưu của dự án
+ Thời gian hoàn vốn yêu cầu mang tính chủ quan không có cơ sở xác định
Bỏ qua dòng tiền vào sau thời kỳ thu hồi vốn có thể dẫn đến sự thiên lệch cho các dự án ngắn hạn, trong khi các dự án có dòng tiền dương trong những năm dài hạn có thể bị xem nhẹ.
1.3.4 Chi phí sử dụng vốn bình quân
WACC, hay Chi phí Sử dụng Vốn Bình Quân, là chỉ số quan trọng giúp doanh nghiệp xác định chi phí sử dụng vốn dựa trên tỷ trọng các nguồn vốn khác nhau như cổ phần thường, cổ phần ưu đãi, trái phiếu và nợ dài hạn Mỗi loại vốn sẽ có chi phí riêng được tính toán theo tỷ lệ chiết khấu, nhằm xác định giá trị hiện tại thuần của doanh nghiệp.
Re: Chi phí vốn chủ sở hữu;
Rd: Chi phí vốn nợ ;
E: Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp;
D: Nợ vay của doanh nghiệp
WACC, hay Chi phí Vốn Bình Quân, đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực kinh doanh, ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định đầu tư và chiến lược tài chính của doanh nghiệp Việc hiểu rõ về WACC giúp doanh nghiệp đánh giá hiệu quả tài chính, tối ưu hóa cấu trúc vốn và đưa ra các quyết định hợp lý để tăng trưởng bền vững.
Việc tính toán chỉ số WACC cho phép doanh nghiệp xác định chi phí trung bình cho mỗi đồng vốn tài trợ, từ đó giúp xây dựng kế hoạch tài chính hợp lý và cân đối.
- Ngoài ra, WACC còn chỉ ra được lợi nhuận mà cổ đông công ty và người cho vay có thể nhận được
- Giám đốc một doanh nghiệp cũng dựa vào WACC để xác định tính khả thi khi sáp nhập hoặc mở rộng công ty
- WACC còn được sử dụng làm tỷ suất chiết khấu để tính giá trị hiện tại sau khi có phát sinh các loại tiền khác
* Ưu điểm và nhược điểm:
+ WACC giúp bạn đánh giá các giá trị của các khoản đầu tư giúp xác định rõ ràng nên mua cổ phiếu nào
Phương pháp tính toán và xây dựng dòng tiền
Để tính toán tài chính cho dự án, cần xác định khả năng nguồn lực và các điều kiện huy động vốn phù hợp.
* Phân tích kinh tế tài chính dự án cần:
- Xác định nguồn vốn đầu tư của dự án:
+ Vốn tự có: là nguồn vốn mà chủ đầu tư trực tiếp bỏ vào dự án để đầu tư
+ Vốn vay: là nguồn mà doanh nghiệp đi huy động vay theo mọi hình thức như vay ngân hàng, quỹ đầu tư, trái phiếu, cổ phiếu,
- Lập và xây dựng dòng tiền của dự án: bao gồm dòng tiền trước thuế (Cash flow befor tax) và dòng tiền sau thuế ( Cash flow after tax)
- Tính toán các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả đầu tư của dự án: NPV, IRR, thời gian hoàn vốn
* Phương pháp tính toàn dòng tiền của dự án:
- Đối với dự án không vay vốn: 100% vốn tự có
Dòng tiền trước thuế= Doanh thu – Chi phí
Thu nhập chịu thuế= Dòng tiền trước thuế – Khấu hao
Thuế thu nhập doanh nghiệp= Thu nhập chịu thuế x t%
Dòng tiền sau thuế= Dòng tiền trước thuế – Thuế
- Đối với dự án có vốn vay:
Dòng tiền trước thuế = Doanh thu – Chi phí
Thu nhập chịu thuế= Dòng tiền trước thuế – Khấu hao – Trả lãi vay Thuế thu nhập doanh nghiệp = Thu nhập chịu thuế x t%
Dòng tiền sau thuế = Dòng tiền trước thuế – thuế – Trả lãi – Trả gốc
(t%: là thuế suất được tính theo từng loại dự án khác nhau)
Phân tích hiệu quả tài chính của dự án
Dự án đầu tư luôn tiềm ẩn nhiều rủi ro, do tính không chắc chắn của nó Nghiên cứu tình hình tài chính của dự án là yếu tố quan trọng để đánh giá hiệu quả trong bối cảnh có rủi ro, thông qua việc phân tích độ nhạy.
Phân tích độ nhạy giúp chúng ta hiểu rõ sự biến động của các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả dự án như NPV và IRR khi các yếu tố liên quan đến dự án thay đổi.
Phân tích độ nhạy cho phép nhà đầu tư xác định những chỉ tiêu quan trọng nhất ảnh hưởng đến dự án, từ đó đánh giá tác động của chúng đến hiệu quả tài chính Việc này giúp nhà đầu tư nhận diện các biện pháp cần thiết để tối ưu hóa kết quả đầu tư.
18 pháp đánh giá và quản lý chúng trong quá trình thực hiện dự án nhằm tránh được những yếu tố rủi ro, bất lợi tới dự án
* Các bước tính toán và phân tích độ nhạy:
Bước 1: Xác định và tính toán các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả dự án
Để đánh giá hiệu quả của dự án, cần xác định các yếu tố đầu vào quan trọng như vốn đầu tư, chi phí vận hành, chi phí khai thác, doanh thu và thời gian thực hiện dự án.
Bước 2: Dự đoán khoảng biến thiên thay đổi của những yếu tố đầu vào
Bước 3: Thiết lập bảng tính toán một chiều và hai chiều để phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố đầu vào và các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả như NPV, IRR, và thời gian hoàn vốn Đánh giá mức độ nhạy cảm và khoảng biến thiên của các chỉ tiêu này để đưa ra những đánh giá và giải pháp phù hợp.
Dự án cần xác định các yếu tố nhạy cảm để áp dụng biện pháp quản lý phù hợp, nhằm giảm thiểu rủi ro trong quá trình thực hiện.
+ Giúp lựa chọn được những dự án có độ an toàn cao
+ Giúp đánh giá rủi ro tài chính dự án
+ Chỉ xem xét sự thay đổi của từng yếu tố trong khi kết quả lại chịu tác động của nhiều yếu tố cùng một lúc
+ Điểm bắt đầu của phân tích độ nhạy là các giả định
* Ứng dụng: Được sử dụng để đánh giá rủi ro của các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án.
Các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả tài chính của dự án đầu tư
1.6.1 Yếu tố từ môi trường vĩ mô
Kinh tế đóng vai trò quan trọng hàng đầu trong việc đánh giá hiệu quả tài chính của các dự án, đặc biệt là những dự án đầu tư công Các yếu tố kinh tế ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng thành công và lợi nhuận của các dự án này.
Các yếu tố như tốc độ tăng trưởng GDP, GNP, lạm phát, tiền lương bình quân và tỷ giá hối đoái sẽ ảnh hưởng đến tình hình và hiệu quả tài chính của dự án Những yếu tố này cần được đánh giá kỹ lưỡng và khách quan nhằm duy trì khả năng sinh lời và quản trị rủi ro hiệu quả.
Chính sách của nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng và thực hiện các dự án đầu tư Các nhà đầu tư cần phải tuân thủ nghiêm ngặt sự giám sát và theo dõi của Nhà nước, đồng thời bám sát các chủ trương để có thể ứng phó kịp thời và linh hoạt với những thay đổi Điều này giúp duy trì sự ổn định cho dự án, tránh những biến động đột ngột có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả tài chính.
Trong quá trình xây dựng và triển khai dự án, việc chú trọng đến điều kiện tự nhiên tại khu vực thi công là rất quan trọng Yếu tố tự nhiên có thể gây ra những bất lợi, ảnh hưởng đến tiến độ thi công, dẫn đến sự chậm trễ trong thời gian xây dựng và ảnh hưởng đến thời gian hoàn vốn của dự án.
* Văn hóa và xã hội:
Văn hóa và xã hội là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quá trình đầu tư Khi đánh giá và xây dựng dự án tại một địa điểm, cần chú trọng đến phong tục tập quán của khu vực đó Việc này không chỉ giúp xác định mức độ phù hợp của dự án mà còn đánh giá khả năng sinh lời, ảnh hưởng lâu dài đến sự thành công của dự án.
1.6.2 Yếu tố thuộc môi trường vi mô của doanh nghiệp
* Năng lực về tài chính:
Năng lực tài chính của doanh nghiệp là yếu tố quyết định đến hiệu quả đầu tư dự án, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng huy động vốn đầu tư và triển khai các nguyên vật liệu cần thiết.
Tài chính của doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp 20 vật liệu và máy móc cho dự án, ảnh hưởng trực tiếp đến tiến độ và chất lượng thi công công trình Do đó, khả năng tài chính sẽ quyết định hiệu quả và chất lượng của dự án.
Năng lực quản trị là yếu tố quyết định hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp, với khả năng tổ chức tốt giúp cải thiện chất lượng quản lý dự án, tiết kiệm chi phí và nâng cao hiệu suất đầu tư.
Nhân lực là yếu tố quan trọng nhất trong việc xây dựng và duy trì các dự án Chất lượng con người ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của dự án, cũng như kết quả kinh doanh và đầu tư.
PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN ĐƯỜNG CAO TỐC HÀ NỘI – HẢI PHÒNG TRONG GIAI ĐOẠN
Phương án tài chính của dự án đường ô tô cao tốc Hà Nội - Hải Phòng
Theo Hợp đồng BOT số 7976/2008/HĐ.BOT-HN-HP, dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng quy định tại mục 9.4 của Điều 9, có nội dung về việc điều chỉnh thời hạn hợp đồng BOT.
(1) Thay đổi Tổng mức đầu tư;
(3) các khoản chi và các yếu tố liên quan đến khoản chi thay đổi;
(4) Điều chỉnh liên quan đến tốc độ thi công;
Sau 6 năm khai thác và vận hành, các mốc quan trọng sau khi Quyết toán – Kiểm toán chi phí đầu tư xây dựng được xác định định kỳ 5 năm/lần, sau khi ổn định các nguồn thu và chi Đến nay, Phương án tài chính (PATC) của Dự án đã trải qua bốn lần điều chỉnh cụ thể qua các năm.
2.1.1 Phương án tài chính (PATC) ban đầu năm 2008
Việc xây dựng và triển khai PATC ban đầu được coi là giải pháp tài chính tạm thời nhằm ký kết hợp đồng BOT, với các thông số tài chính và thời gian hoàn vốn được xác định tạm thời theo văn bản số 7747/BGTVT-KHĐT ngày 22/10/2008.
Theo Hợp đồng BOT năm 2008, Phương án tài chính tạm tính (PATC) không bao gồm chi phí hiện đại hóa các trạm thu phí Quốc lộ 5 và chi phí bổ sung cho thiết bị quản lý khai thác trong thời gian hợp đồng Điều này quy định các nguyên tắc cơ bản để xác định nguồn thu hoàn vốn và lợi nhuận, cũng như các nguồn chi cần thiết cho việc đầu tư xây dựng công trình và quản lý.
Dự án BOT được xây dựng với tổng mức đầu tư tạm tính là 21.889,3 tỷ đồng, và phương án hoàn vốn được tính toán dựa trên nguyên tắc trả nợ khi có nguồn thu theo hợp đồng tài chính đã ký kết.
Trong quá trình ký kết Hợp đồng BOT, các bên chưa xác định đầy đủ các nguồn thu và khoản chi, dẫn đến việc không thể xác định chính xác giá trị của chúng Do đó, phương án tài chính của Hợp đồng BOT này chỉ mang tính tạm tính, nhằm xác định thời hạn hợp đồng theo chỉ đạo tại Văn bản số 1289/TTg-KTN ngày 08 tháng 8 năm 2008 của Thủ tướng Chính phủ.
Sau khi xác định giá trị các nguồn thu và khoản chi liên quan đến Dự án BOT, các bên sẽ tiến hành tính toán thời hạn Hợp đồng BOT Việc này dựa trên phương án hoàn vốn trực tiếp và lãi kỳ vọng cho phần vốn chủ sở hữu của Bên B, nhằm xác định thời gian hoàn vốn cho Hợp đồng BOT.
- Vị trí: Đường cao tốc Hà Nội-Hải Phòng nối từ Hà Nội tới Hải Phòng, đi qua
4 tỉnh, thành phố: Hà Nội, Hưng Yên, Hải Dương, Hải Phòng Toàn bộ diện tích đất sử dụng cho dự án vào khoảng 1.422 ha
Điểm đầu của đoạn đường nằm trên Vành đai III, cách mố Bắc cầu Thanh Trì 1.025m và cách đê sông Hồng 1.420m về phía Bắc, thuộc thôn Thượng Hội, phường Thạch Bàn, quận Long Biên, Hà Nội.
- Điểm cuối: đập Đình Vũ - Quận Hải An - Thành phố Hải Phòng
Đầu tư xây dựng trục đường ô tô cao tốc Hà Nội - Hải Phòng theo tiêu chuẩn quốc tế, với thiết kế loại A cho phép vận tốc 120 km/h Tuyến đường có tổng chiều dài 105,5 km và bao gồm 6 làn xe, kết nối các vùng kinh tế trọng điểm.
23 điểm Bắc bộ với cụm cảng biển lớn nhất miền Bắc
* Quy mô mặt cắt ngang đường:
Tổng bề rộng: B= 33m; làn xe= 22.5m, phần dải phân cách giữa bằng bê tông Cụ thể là:
- Làn đỗ xe khẩn cấp : 2 x 3.0 m = 6.0 m
- Dải phân cách giữa bê tông : 1.0 m
- Dải an toàn xe chạy : 2 x 0.75 m = 1.5 m
Giai đoạn I: Kết cấu mặt đường bê tông nhựa gồm các lớp như sau:
- Lớp BTN hạt trung : 14 cm;
- Lớp CP Đá dăm đen : 12 cm;
- Tổng cộng chiều dầy kết cấu mặt đường : 71 cm
Giai đoạn II: Dự kiến sau 5 năm khai thác, giai đoạn này sẽ bổ sung thêm các lớp như sau:
- Lớp BTN tạo nhám : 3 cm;
- Lớp BTN hạt mịn : 7 cm;
Tổng cộng chiều dầy kết cấu mặt đường: 81 cm
Tuyến đường sử dụng các giao cắt khác mức, với 6 vị trí nút giao liên thông tại đường Vành đai III, quốc lộ 39 mới, QL38, QL38B, QL10 và tỉnh lộ 353, trong khi các vị trí còn lại là giao cắt trực thông Nút giao Tân Vũ và nút giao đường Vành đai 4 được quy hoạch phù hợp với giai đoạn 2 của dự án, sẽ được đầu tư xây dựng trong các dự án khác như Dự án đường Tân Vũ - Lạch Huyện và đường Vành đai IV - Hà Nội.
* Các cầu trong dự án:
Các cầu được thiết kế bằng BTCT và BTCT dự ứng lực theo các tiêu chuẩn sau:
- Tải trọng thiết kế: HL93, người 300kg/m2
- Tần suất thiết kế cầu: P= 1%
Bề rộng cầu thiết kế cho các cầu trên đường cao tốc là 33m, trong khi bề rộng cầu vượt có thể là 9m hoặc 12m Các cầu này sử dụng kết cấu mố trụ bằng bê tông cốt thép (BTCT) với móng cọc khoan nhồi có đường kính từ 1,0m đến 1,5m hoặc cọc BTCT đúc sẵn có kích thước 35x35cm hoặc 40x40cm, tùy thuộc vào điều kiện địa chất.
Dự án có tổng số các cầu và chiều dài như sau:
- Cầu vượt và cầu tại các nút giao: 22 cầu/ 5.589 m
- Cống chui dân sinh : 100 cái/ 5.548 m
Tuyến đường cao tốc áp dụng phương pháp thu phí khép kín, bao gồm hai trạm thu phí Trạm đầu tiên được đặt tại Km10+600 ở tỉnh Hưng Yên với 18 làn thu phí, và trạm thứ hai tại Km94+850 ở tỉnh Hải Phòng với 16 làn thu phí Ngoài ra, các trạm thu phí cũng được bố trí tại các nhánh ra vào đường cao tốc của nút giao QL39, QL38, QL38B, QL10 với quy mô 10 làn thu phí.
* Hệ thống thông tin và quản lý khai thác vận hành:
Dự án đã lắp đặt biển thông báo và đường dây điện thoại nóng tại các vị trí hợp lý, tạo điều kiện thuận lợi cho lái xe khi cần hỗ trợ có thể dễ dàng liên hệ nhận trợ giúp.
- Hệ thống camera giám sát:
Ngoài việc lắp đặt camera giám sát tại các trạm thu phí, cần bổ sung thêm camera giám sát dọc tuyến để tăng cường hiệu quả giám sát.
Hệ thống camera giám sát giao thông hoạt động theo phương thức truyền hình khép kín, giúp theo dõi kịp thời các hoạt động trên toàn tuyến đường Các camera này được kết nối với Trung tâm điều hành thông qua đường truyền cáp quang, đảm bảo việc giám sát hiệu quả và liên tục.
- Hệ thống bảng điện tử:
Các nguồn thu trên thực tế của dự án theo phương án tài chính đã được phê duyệt năm 2016 và cập nhật năm 2019
2.2.1 Thu phí của đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng
Vào ngày 20/6/2015, Dự án đường cao tốc Hà Nội - Hải Phòng chính thức thông xe đoạn đầu tiên dài 22,7 km từ nút giao Quốc lộ 10 đến nút giao đường Phạm Văn Đồng, Thành phố Hải Phòng Tiếp theo, vào ngày 26/9/2015, VIDIFI đã tổ chức thông xe và đưa vào khai thác thêm 52,5 km đường cao tốc từ nút giao Quốc lộ 39 thuộc tỉnh Hưng Yên đến nút giao Quốc lộ 10 tại thành phố Hải Phòng, nâng tổng số đoạn tuyến khai thác lên đáng kể.
Theo thông tư 153/2015/TT-BTC của Bộ Tài chính ban hành ngày 2/10/2015, mức thu phí đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng sẽ được điều chỉnh qua hai giai đoạn: từ 1/12/2015 đến 31/3/2016 và từ 31/3/2016 trở đi Mức phí thấp nhất là 10.000 VNĐ/lượt, trong khi mức phí cao nhất là 720.000 VNĐ/lượt, phản ánh giá trị sử dụng của 1km đường cao tốc.
Hà Nội – Hải Phòng là 1.500 VNĐ/km Mức thu phí đối với từng loại xe sẽ được thu cụ thể như sau
Bảng 2.2: Bảng giá thu phí cao tốc Hà Nội – Hải Phòng
Lộ trình Phương tiện giao thông chịu phí
Xe dưới 12 ghế ngồi; xe có tải trọng dưới 2 tấn;
Các loại xe buýt vận tải khách công cộng;
Xe từ 12 ghế ngồi đến 30 ghế ngồi;
Xe có tải trọng từ 2 tấn đến dưới 4 tấn;
Xe từ 31 ghế ngồi trở lên; Xe có tải trọng từ
Xe đầu kéo không kéo theo rơ mooc hoặc sơ mi rơ mooc;
Xe có tải trọng từ 10 tấn đến dưới 18 tấn;
Xe chở hàng bằng container
Xe có tải trọng từ 18 tấn trở lên;
Xe chở hàng bằng container 40 feet
QL39 (Nút giao Hưng Yên)
QL38 (Nút giao Hải Dương)
QL 10 (Nút giao Thái Bình)
QL 38 (Nút giao Hải Dương)
QL 10 (Nút giao Thái Bình)
QL 10 (Nút giao Thái Bình)
Nguồn: https://epass-vdtc.com.vn/tu-van/gia-ve-cao-toc-ha-noi-hai-phong/
2.2.2 Thu phí của đường Quốc lộ 5
Sau gần 5 năm hoạt động, Dự án đã được đánh giá cao về chất lượng, với quá trình thực hiện đáp ứng đầy đủ các yêu cầu về đầu tư và xây dựng, đồng thời đã được kiểm toán.
Nhà nước và Đoàn giám sát của Quốc hội kết luận và đánh giá đảm bảo tuân thủ quy định của pháp luật
Chủ trương đầu tư Dự án đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt qua các văn bản số 1621/QĐ-TTg ngày 29 tháng 11 năm 2007 và số 746/QĐ-TTg ngày 29 tháng 5 năm 2015, thể hiện tính đúng đắn của quyết định này Bộ Kế hoạch và Đầu tư cùng Bộ Giao thông vận tải đã tham mưu và đề xuất ý kiến từ các bộ, ngành và địa phương liên quan.
Bảng 2.3: Bảng giá thu phí đường Quốc lộ 5
Phương tiện giao thông chịu phí Vé lượt
Lệ phí xe cao tốc Hà Nội – Hải
Xe dưới 12 ghế ngồi; xe có tải trọng dưới 2 tấn;
Các loại xe buýt vận tải khách công cộng;
Xe từ 12 ghế ngồi đến 30 ghế ngồi;
Xe có tải trọng từ 2 tấn đến dưới 4 tấn;
Phí cao tốc Hà Nội Hải Phòng 16 chỗ – 29 chỗ ngồi 55.000 1.650.000 4.455.000
Phí xe cao tốc Hà Nội Hải Phòng từ 30 chỗ ngồi 55.000 1.650.000 4.455.000
Xe từ 31 ghế ngồi trở lên; Xe có tải trọng từ 4 tấn đến dưới 10 tấn;
Xe đầu kéo không kéo theo rơ mooc hoặc sơ mi rơ mooc;
Xe có tải trọng từ 10 tấn đến dưới
Xe chở hàng bằng container 20 feet
Xe có tải trọng từ 18 tấn trở lên;
Xe chở hàng bằng container 40 feet
Nguồn: https://epass-vdtc.com.vn/tu-van/gia-ve-cao-toc-ha-noi-hai-phong/
Bảng 2.4: Doanh thu thu phí sử dụng đường cao tốc Đơn vị: triệu đồng
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
Khi đường cao tốc đi vào hoạt động, doanh thu thu phí của nó vượt trội hơn so với QL5 nhờ vào chất lượng đường tốt hơn và thời gian di chuyển rút ngắn Mặc dù phí sử dụng đường cao tốc cao hơn QL5, nhưng điều này cũng góp phần làm tăng doanh thu tổng thể của tuyến đường mới này.
Theo quy định của Luật thuế thu nhập doanh nghiệp, VIDIFI sẽ phải nộp thuế thu nhập với mức thuế suất ưu đãi 10% trên lợi nhuận từ dự án trong 15 năm đầu hoạt động, sau đó áp dụng mức thuế suất phổ thông 20% Ngoài ra, nếu doanh nghiệp gặp lỗ, khoản lỗ này có thể được chuyển sang năm sau và trừ vào thu nhập tính thuế, với thời gian chuyển lỗ tối đa là 5 năm kể từ năm phát sinh lỗ.
2.2.3 Các nguồn thu khác đến từ những dự án phát triển xung quanh đường cao tốc
Khu đô thị Gia Lâm hứa hẹn mang lại nguồn thu khoảng 4.723 tỷ đồng, nhờ vào cơ chế đầu tư hiệu quả Chủ đầu tư VIDIFI đã đề xuất lộ trình sử dụng đất cho dự án này, nhằm tạo ra nguồn thu ổn định từ năm 2018 đến 2025.
Hình 2.1: Nguồn thu đến từ Khu Đô thị Gia Lâm
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
Trên thực tế, việc thu từ Khu đô thị không diễn ra ổn định như kế hoạch ban đầu của Tổng công ty VIDIFI Do đó, VIDIFI đã điều chỉnh kế hoạch thu khoản này vào năm 2022.
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
Nguồn thu từ đầu tư và kinh doanh các khu đô thị, khu công nghiệp dọc tuyến đường ước tính khoảng 3.167 tỷ đồng, theo hợp đồng BOT 2008 với tổng nguồn thu dự kiến là 7.890 tỷ đồng Trong đó, Khu đô thị Gia Lâm được tạm tính đóng góp 4.723 tỷ đồng Dự kiến, 50% số tiền sử dụng đất từ các khu đô thị và công nghiệp mà chủ đầu tư VIDIFI được giao sẽ được sử dụng cho các mục đích phát triển.
Hình 2.2: Nguồn thu đến từ đầu tư, kinh doanh một số khu đô thị và khu công nghiệp dọc tuyến đường còn lại
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
VIDIFI chưa thể triển khai thu từ các nguồn thu của dự án do gặp phải vướng mắc về thủ tục và việc giải phóng mặt bằng (GPMB) Do đó, việc thu toàn bộ 3.167 tỷ đồng sẽ không thể thực hiện ngay lập tức, và VIDIFI dự kiến sẽ chỉ thu được 500 tỷ đồng vào năm 2027 Ngoài ra, nguồn thu từ Giải phóng mặt bằng và tái định cư được nhà nước hỗ trợ là 4.069 tỷ đồng, sẽ được VIDIFI phân bổ cụ thể cho dòng tiền.
Các khu đô thị và khu công nghiệp
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
* Nguồn thu từ khai thác dọc tuyến là 0,5% doanh thu cao tốc
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
2.2.4 Nguồn thu từ hoàn thuế giá trị gia tăng (GTGT) của dự án
Theo quy định tại khoản 3 Điều 1 của Luật số 106/2016/QH13, ngày 19/4/2016, có sửa đổi, bổ sung khoản 1 và khoản 2 Điều 13 của Luật số 13/2008/QH12 (được sửa đổi, bổ sung một số điều tại Luật số 31/2012/QH13), việc hoàn thuế đối với dự án đầu tư được quy định rõ ràng.
Căn cứ quy định tại khoản 6 Điều 1 Nghị định 100/2016/NĐ-CP ngày 1/7/2016 sửa đổi bổ sung Điều 10 Nghị định 209/2013/NĐ-CP ngày
Theo Nghị định 18/12/2013 của Chính phủ, đã được sửa đổi bởi Nghị định 12/2015/NĐ-CP ngày 20/12/2015, việc hoàn thuế giá trị gia tăng (GTGT) đối với các dự án đầu tư được quy định cụ thể Để đủ điều kiện nhận hoàn thuế GTGT, các dự án đầu tư cần đáp ứng những tiêu chí nhất định theo quy định của pháp luật.
- Cơ sở kinh doanh đang hoạt động thuộc đối tượng nộp thuế GTGT theo phương pháp khấu trừ;
Cơ sở kinh doanh cần thực hiện kê khai riêng cho dự án đầu tư và chuyển tiếp thuế GTGT đầu vào của dự án này để bù trừ với việc kê khai thuế GTGT từ hoạt động sản xuất kinh doanh hiện tại Điều này áp dụng cho các dự án đầu tư trong cùng tỉnh/thành phố hoặc các dự án đầu tư khác ở tỉnh/thành phố trực thuộc trung ương nơi có trụ sở chính, đang trong giai đoạn đầu tư, chưa đăng ký kinh doanh và chưa đăng ký thuế.
Số thuế GTGT được chuyển tiếp từ dự án đầu tư không vượt quá số thuế GTGT phải nộp trong kỳ của hoạt động sản xuất kinh doanh của cơ sở.
Sau khi thực hiện bù trừ, nếu số thuế GTGT đầu vào của dự án đầu tư chưa được khấu trừ hết từ 300 triệu đồng trở lên, dự án sẽ được hoàn thuế GTGT Ngược lại, nếu số thuế GTGT đầu vào nhỏ hơn 300 triệu đồng, số thuế này sẽ được kết chuyển vào kỳ kê khai tiếp theo.
- Trừ dự án xây dựng nhà để bán hoặc cho thuê mà không hình thành tài sản cố định và điểm c khoản 3 điều 1 Thông tư 130/2016/TT-BTC
Các nguồn chi trên thực tế của dự án theo phương án tài chính đã được phê duyệt năm 2016 và cập nhật năm 2019
2.3.1 Các khoản chi cho đường cao tốc
Các khoản chi cho đường cao tốc bao gồm chi phí quản lý, vận hành khai thác, thu phí, cũng như chi phí trùng tu và đại tu, theo cập nhật mới nhất từ PATC năm 2019.
Bảng 2.6: Các khoản chi cho đường cao tốc trong 6 năm vận hành và khai thác (2016-2021)
NĂM VẬN HÀNH VÀ KHAI THÁC
Thu phí, Điện chiếu sáng
2 Chi phí bảo dưỡng thường xuyên 8,05 27,46 35,24 60,66 60,07 87,24
3 Trùng tu Đường cao tốc - - - - - 1,22
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ 5 năm/lần:
Hệ thống ITS và hạng mục khác 5 năm/lần:
5.10% chi phí XD, lắp đặt TB
Phần cầu định kỳ 5 năm/lần: 1% chi phí kết cấu phần trên
4 Chi đại tu Đường cao tốc - - - - - -
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ
XD và 21% CPXD lần 2 trở đi
Hệ thống ITS và hạng mục khác 15 năm/lần:
42% chi phí XD, lắp đặt
Phần cầu định kỳ 15 năm/lần: 2% chi phí kết cấu phần trên
Chi đầu tư xây dựng trong thời gian
6 Chi đầu tư thiết bị trong thời gian QLVHKT - - - - - -
7 Chi sửa chữa đột xuất 1,70 0,41 28,93
8 Chi phí kết nối ETC 3,80
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
2.3.2 Các khoản chi cho đường QL5
Chi phí cho đường QL5 bao gồm các khoản chính như chi phí quản lý, vận hành khai thác, thu phí, cùng với chi phí trùng tu và đại tu theo cập nhật mới nhất của PATC năm 2019.
Bảng 2.7: Các khoản chi cho đường QL5 trong 6 năm vận hành và khai thác (2016-2021)
NĂM VẬN HÀNH VÀ KHAI THÁC
1 Chi phí QLVHKT+Thu phí+ETC 34,10 68,03 63,67 66,95 70,30 72,33
2 Chi phí bảo dưỡng thường xuyên 24,22 26,23 25,48 24,00 26,30 28,15
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ 5 năm/lần: 5.10% chi phí XD
Phần cầu định kỳ 5 năm/lần: 1% chi phí kết cấu phần trên
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ 15năm/lần: 42%
CPMĐ/ Sửa chữa lớn QL5
Phần cầu định kỳ 15 năm/lần: 2% chi phí kết cấu phần trên
Chi đầu tư xây dựng trong thời gian QLVHKT (Thiết bị thu phí)
6 Chi tái đầu tư thiết bị trong thời gian QLVHKT
7 Chi sửa chữa đột xuất 3,69 3,67 13,72 13,17 44,23 44,10
8 Chi DA nâng cấp mặt đường QL5 của Bộ GTVT 22,59 69,50
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
2.3.3 Chi phí lãi vay trong thời gian xây dựng - vận hành dự án
Để đảm bảo Dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng được triển khai nhanh chóng và đúng tiến độ, VIDIFI đã vay tổng cộng 300 triệu USD, bao gồm 200 triệu USD từ Ngân hàng Xuất nhập khẩu Hàn Quốc và 100 triệu USD từ Ngân hàng tái thiết Đức KWF Chủ đầu tư VIDIFI đã chuyển dự án sang hình thức Nhà nước đầu tư trực tiếp nhằm hoàn thiện vận hành dự án theo kế hoạch đã đề ra.
Quyết định 746 của Thủ tướng Chính phủ về cơ chế chính sách hỗ trợ dự án khi Nhà nước tham gia trực tiếp sẽ bao gồm khoản chi phí bồi thường GPMB lên tới 4.069 tỷ đồng Tuy nhiên, thực tế cho thấy việc chi trả cho GPMB của Nhà nước chưa thể bố trí vốn ngay, do đó khoản chi này sẽ được thực hiện dần từ năm 2016 theo kế hoạch đã đề ra.
Để hoàn thành kế hoạch dự án vào năm 2020, chủ đầu tư VIDIFI cần vay hơn 4.000 tỷ đồng từ Ngân hàng Phát triển Việt Nam (VDB) nhằm thực hiện kịp thời công tác giải phóng mặt bằng (GPMB).
Bảng 2.8: Thanh toán gốc lãi vay (2016-2021)
NĂM VẬN HÀNH VÀ KHAI THÁC
1 Chi lãi vay vốn đầu tư 2.832,41 2.868,08 2.923,91 2.931,28 2.889,79 2.611,52
Chi phí trượt tỷ giá nguồn vốn vay ngoại tệ 16,89 67,20 68,83 29,25 9,79 182,59
Lãi phải trả khoản vay ODA
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
Bảng 2.9 cung cấp báo cáo thống kê chi tiết về nguồn chi thực tế của dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng trong giai đoạn 6 năm vận hành và khai thác từ 2016 đến 2021, với đơn vị tính là triệu đồng.
NĂM VẬN HÀNH VÀ KHAI THÁC
Chi phí bảo dưỡng thường xuyên
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ 5 năm/lần: 5.10% chi phí XD
5 năm/lần: 1% chi phí kết cấu phần trên
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ
CPMĐ/ Sửa chữa lớn QL5
15 năm/lần: 2% chi phí kết cấu phần trên
Chi đầu tư xây dựng trong thời gian QLVHKT
Chi tái đầu tư thiết bị trong thời gian QLVHKT
7 Chi sửa chữa đột xuất 3,69 3,67 13,72 13,17 44,23 44,10
II Các khoản chi cao tốc 69,01 117,42 131,11 162,07 164,76 217,91
QLVHKT và Thu phí, Điện chiếu sáng
Chi phí bảo dưỡng thường xuyên
3 Trung tu Đường cao tốc - - - - - 1,22
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ 5 năm/lần: 5.10% chi phí XD
Hệ thống ITS và hạng mục khác 5 năm/lần: 5.10% chi phí XD, lắp đặt TB
5 năm/lần: 1% chi phí kết cấu phần trên
4 Chi đại tu Đường cao tốc - - - - - -
Kết cấu mặt đường và trang bị an toàn giao thông định kỳ
15năm/lần: 42% chi phí XD và
Hệ thống ITS và hạng mục khác
46 chi phí XD, lắp đặt TB
15 năm/lần: 2% chi phí kết cấu phần trên
Chi đầu tư xây dựng trong thời gian QLVHKT
Chi đầu tư thiết bị trong thời gian
7 Chi sửa chữa đột xuất 1,70 0,41 28,93
III Các khoản chi khác 2.849,30 2.935,28 2.992,74 2.960,53 2.984,14 2.862,23
1 Chi lãi vay vốn đầu tư 2.832,41 2.868,08 2.923,91 2.931,28 2.889,79 2.611,52
Chi phí trượt tỷ giá nguồn vốn vay ngoại tệ
Lãi phải trả khoản vay ODA
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
2.3.4 Thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) thực tế phải nộp
Dự án được hưởng ưu đãi thuế GTGT (VAT) là 15% trên phần lợi nhuận Tuy nhiên, khi bắt đầu năm vận hành, dự án không đạt được lợi nhuận như kỳ vọng, dẫn đến việc thuế TNDN sẽ không được tính trên phần lỗ của doanh nghiệp.
Tỷ suất chiết khấu của dự án
Để tính toán NPV cho dự án với nguồn vốn chủ sở hữu lớn và cơ cấu nợ hợp lý, cần xác định tỷ suất chiết khấu phù hợp Trong bài viết này, chúng tôi sẽ sử dụng công thức Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) để tính toán tỷ suất chiết khấu.
Bảng 2.10: Tỷ suất chiết khấu của dự án
Các thông số Giá trị (tỷ đồng) Tỷ lệ tương ứng
Từ năm 2025 trở đi: 13,5%/năm
Nhà nước hỗ trợ 200 triệu
USD đầu tư trực tiếp 4.626
Khoản vay KFW hỗ trợ 100tr
Nợ gốc Ngoại tệ trả hàng kỳ 5.221,82 𝑹𝒅 𝟏 = 𝟔%
Nợ gốc Nội tệ trả hàng kỳ 26.639,63 𝑹𝒅 𝟐 = 𝟏𝟎%
Nguồn: Tổng công ty VIDIFI
Chỉ tiêu phân tích tình hình tài chính của dự án đầu tư theo hợp đồng BOT đã ký thời hạn 30 năm
đồng BOT đã ký thời hạn 30 năm
Để đánh giá hiệu quả tài chính của dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng, cần tính toán dòng tiền tương lai và sử dụng các chỉ tiêu tài chính khác như giá trị hiện tại thuần (NPV), tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) và thời gian hoàn vốn của dự án.
Dựa trên số liệu thu thập từ doanh nghiệp về dự báo dòng tiền thu, chi và dòng tiền ròng trong tương lai của dự án, chúng ta có thể xác định các chỉ số tài chính quan trọng.
Thứ nhất, Giá trị hiện tại ròng của dự án là: NPV = 4.540 tỷ đồng Thứ hai, Tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án là: IRR = 9,01%;
Cuối cùng, Thời gian hoàn vốn sẽ là: 29 năm 2 tháng 24 ngày
Dựa trên các thông tin tổng hợp về dự án, có thể đánh giá tình hình tài chính của dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng Theo hợp đồng BOT ký kết đến năm 2045, dự án dự kiến mang lại giá trị NPV > 0, cho thấy tính khả thi về mặt tài chính, với dòng tiền dương và giá trị thặng dư Tuy nhiên, giá trị thặng dư mặc dù dương nhưng không tương xứng với tổng mức đầu tư ban đầu mà dự án phải chi trả.
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của dự án là chỉ tiêu quan trọng thể hiện khả năng sinh lợi và mức lãi suất mà dự án mang lại so với tổng vốn đầu tư Ngoài ra, IRR còn cho thấy tỷ lệ vay tối đa mà dự án có thể đáp ứng Dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng có mức IRR là 9,01%, tuy không phải là tỷ lệ cao nhưng vẫn chấp nhận được, nhất là trong bối cảnh dự án gặp nhiều khó khăn trong việc vay nợ.
Thời gian hoàn vốn của dự án ước tính lên tới hơn 29 năm trong khi tổng thời gian thực hiện hợp đồng BOT là 30 năm, cho thấy tính hợp lý của con số này khi NPV của dự án chỉ mang lại giá trị thẳng dư nhỏ so với tổng mức đầu tư ban đầu Điều này chứng minh rằng dự án đang phải đối mặt với nhiều khó khăn trong việc tạo ra dòng tiền dương vào những năm cuối của hợp đồng BOT Để có đánh giá cụ thể và khách quan hơn, cần phân tích các yếu tố độ nhạy nhằm đo lường mức độ rủi ro trong quá trình vận hành và khai thác dự án.
Phân tích độ nhạy của dự án
Khi một dự án được hình thành, nhiều yếu tố tác động đến tổng thể của nó Phân tích độ nhạy là bước quan trọng nhằm đảm bảo độ tin cậy và giảm thiểu rủi ro, giúp xác định ảnh hưởng của các yếu tố đến các chỉ tiêu hiệu quả như NPV và IRR Các biến số như lưu lượng xe, thu phí lưu thông, tỷ giá ngoại tệ và chi phí đầu tư có tác động lớn đến dự án Để đánh giá độ nhạy, cần thực hiện một cách khách quan qua nhiều khía cạnh, do đó, bài viết sử dụng phương pháp đánh giá độ nhạy một chiều và hai chiều để làm rõ tình hình tài chính của dự án.
2.6.1 Phân tích độ nhạy một chiều
* Biến động của tỷ giá:
Dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng là một trong những dự án có mức sử dụng vốn vay ngoại tệ cao, đặc biệt là USD Biến động tỷ giá giữa đồng Việt Nam và ngoại tệ ảnh hưởng lớn đến hiệu quả tài chính của dự án Để đánh giá tác động của sự thay đổi này, bài viết đã sử dụng độ biến thiên của tỷ giá với giả định rằng tỷ giá USD/VND có thể thay đổi 3%, 5%, 7%, 9% và 10%.
Ta có kết quả phân tích như sau:
Bảng 2.11: Độ nhạy giữa NPV, IRR và tỷ giá
NPV của dự án (tỷ đồng) 4.926 5.184 5.441 5.702 5.828
Hình 2.3: Mối quan hệ giữa NPV, IRR và tỷ giá
Kết quả phân tích cho thấy độ nhạy của NPV dự án đối với tỷ giá USD/VND cho thấy rằng sự tăng của tỷ giá này sẽ làm tăng NPV và IRR của dự án Ngược lại, khi tỷ giá giảm so với mô hình ban đầu, NPV và IRR của dự án sẽ giảm theo.
* Biến động của lưu lượng xe:
Lưu lượng xe đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra doanh thu cho dự án, ảnh hưởng trực tiếp đến các chỉ tiêu NPV và IRR Để đánh giá độ nhạy của lưu lượng xe, bài viết tiến hành phân tích các mức thay đổi bao gồm giảm 15%, 10% và tăng 5%, 10% trong hai năm 2021-2022 cũng như hai năm đầu vận hành 2016-2017, nhằm làm rõ tác động của dòng tiền doanh thu từ lưu lượng xe đến kết quả dự án.
Ta có kết quả phân tích như sau:
Bảng 2.12: Độ nhạy giữa NPV, IRR và lưu lượng xe lưu thông
Mối quan hệ giữa NPV của dự án và tỷ giá
NPV của dự án (tỷ đồng)
Hình 2.4: Mối quan hệ giữa NPV và lưu lượng xe
Kết quả phân tích cho thấy rằng sự biến động của NPV chịu ảnh hưởng trực tiếp từ lưu lượng xe Khi lưu lượng xe giảm, NPV của dự án cũng giảm theo, và ngược lại Do đó, cần chú ý khi lưu lượng xe giảm dần, vì điều này có thể khiến NPV tiệm cận 0, dẫn đến việc dự án không còn hiệu quả về mặt tài chính.
* Biến động của thu phí lưu thông:
Thu phí lưu thông là yếu tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu và dòng tiền của dự án Do đó, việc đánh giá độ nhạy giữa phí lưu thông và NPV là cần thiết, với các mức thay đổi phí giao thông được xem xét là giảm 15%, 10% và tăng 5%, 10%.
Ta có kết quả phân tích như sau:
Bảng 2.13: Độ nhạy giữa NPV, IRR và mức thu phí lưu thông
Mức thu phí lưu thông -15% -10% 0% 5% 10%
NPV của dự án (tỷ đồng) -101 1.993 4.540 6.087 7.634
Mối quan hệ giữa NPV và lưu lượng xe
Hình 2.5: Mối liên hệ giữa NPV và phí lưu thông
NPV của dự án chịu ảnh hưởng lớn từ thu phí lưu thông, tương tự như lưu lượng xe Khi phí lưu thông tăng, nguồn thu (dòng tiền vào) của dự án cũng tăng, dẫn đến NPV tăng theo Ngược lại, nếu thu phí giảm, NPV sẽ giảm theo Do đó, cần cân nhắc kỹ lưỡng, vì nếu giảm giá thu phí xuống dưới 15%, NPV sẽ nhỏ hơn 0, làm cho dự án mất khả năng về hiệu quả tài chính.
* Biến động của chi phí đầu tư dự án:
Chi phí đầu tư xây dựng thiết bị, thi công cơ sở hạ tầng và nhân công là những yếu tố chính ảnh hưởng đến dự án đường cao tốc Hà Nội – Hải Phòng Do đó, NPV của dự án sẽ bị tác động bởi sự biến động của các chi phí đầu tư Bài viết này sẽ phân tích ảnh hưởng của chi phí đầu tư (không tính chi phí lãi vay) đến NPV, với các giả định chi phí tăng lần lượt 5%, 10%, 15% và 20%.
Ta có kết quả phân tích như sau:
Bảng 2.14: Độ nhạy giữa NPV, IRR và chi phí đầu tư dự án
NPV của dự án (tỷ đồng) 4.898,187 4.206,466 2.982,790 782,310 - 3.206,201
Mối liên hệ giữa NPV và phí lưu thông
Hình 2.6:Mối quan hệ giữa NPV và Chi phí đầu tư
Sau khi phân tích kết quả, chúng ta nhận thấy rằng NPV sẽ giảm khi chi phí đầu tư tăng lên Chi phí đầu tư là yếu tố chính ảnh hưởng đến dòng tiền ra của dự án Đặc biệt, khi chi phí đầu tư tăng hơn 15%, NPV sẽ nhỏ hơn 0, dẫn đến việc dự án không còn hiệu quả về mặt tài chính.
2.6.2 Phân tích độ nhạy hai chiều
Bài viết tiếp tục thực hiện phân tích độ nhạy hai chiều với các biến quan trọng như lưu lượng xe, thu phí lưu thông và chi phí đầu tư Mục tiêu của việc này là đánh giá chi tiết hơn về sự biến động của NPV khi các yếu tố này thay đổi đồng thời.
* Phân tích độ nhạy hai chiều giữa lưu lượng xe thay đổi -10% -5%, 0%, 5%, 10% và phí lưu thông thay đổi -15%, -5%, 0%, 5%, 10% tới NPV và IRR của dự án
Ta có kết quả phân tích như sau:
Bảng 2.15: Độ nhạy hai chiều giữa NPV và lưu lượng xe, phí lưu thông
Bảng 2.16: Độ nhạy hai chiều giữa IRR và lưu lượng xe, phí lưu thông
IRR của dự án Phí lưu thông
Sau khi phân tích kết quả NPV và IRR của dự án với sự thay đổi đồng thời của lưu lượng xe và phí lưu thông, chúng tôi đã thu được những đánh giá quan trọng về hiệu quả kinh tế của dự án.
- Khi lưu lượng xe và phí lưu thông thay đổi cùng chiều sẽ làm cho NPV và
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) của dự án cũng thay đổi theo chiều hướng tương tự Để đạt được giá trị NPV và IRR lớn nhất, cần phải đảm bảo rằng cả phí lưu thông và lưu lượng xe đều tăng dần, và mức tăng tối ưu cho cả hai yếu tố này là 10% Khi đó, giá trị của NPV và IRR sẽ tăng lên và đạt mức tối đa.
Khi phí lưu thông và lưu lượng xe giảm, NPV và IRR sẽ giảm theo, cụ thể là -5% và -10% Nếu cả hai yếu tố này giảm đến mức lưu lượng xe -10% và phí lưu thông -15%, NPV sẽ nhỏ hơn 0, cho thấy dự án không còn hiệu quả về mặt tài chính.
* Phân tích độ nhạy hai chiều giữa mức thay đổi của Chi phí đầu tư 0%, 5%, 10%, 15%, 20% và lưu lượng xe biến động-10%, -5%, 0%, 15%, 20% tới NPV và IRR của dự án
Ta có kết quả phân tích:
Bảng 2.17: Độ nhạy hai chiều giữa NPV và lưu lượng xe, chi phí đầu tư
NPV (tỷ đồng) Chi phí đầu tư
Bảng 2.18: Độ nhạy hai chiều giữa IRR và chi phí đầu tư, lưu lượng xe
Sau khi phân tích kết quả của NPV và IRR của dự án với sự biến đổi đồng thời của lưu lượng xe và chi phí đầu tư, chúng tôi đưa ra những đánh giá quan trọng về hiệu quả kinh tế của dự án.
- NPV và IRR của dự án giảm dần khi chi phí đầu tư của dự án tăng lên dần với mức tăng 5%, 10%, 15% và lưu lượng xe giảm từ -5%, -10%, -15%
Chi phí đầu tư tăng 20% và lưu lượng xe giảm 20% sẽ làm NPV đạt giá trị thấp nhất Ngoài ra, khi chi phí đầu tư tăng 15% hoặc 20% và lưu lượng xe giảm từ 5% đến 20%, NPV sẽ nhỏ hơn 0, cho thấy dự án không hiệu quả về mặt tài chính.
