Tác động của quản trị doanh nghiệp đến tính thanh khoản của cổ phiếu tại VN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  ĐỖ TRỌNG NHÂN TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  ĐỖ TRỌNG NHÂN TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP ĐẾN TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ Người Hướng Dẫn Khoa Học: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các số liệu kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn ĐỖ TRỌNG NHÂN MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM LƢỢC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Tổng quan nội dung luận văn 1.5 Kết cấu luận văn CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 10 2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc 10 2.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 14 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Dữ Liệu 17 3.2 Mô tả biến 20 3.2.1 Chỉ số quản trị doanh nghiệp (CGI) 20 3.2.2 Các thƣớc đo tính khoản cổ phiếu 25 3.2.3 Các biến kiểm soát 28 3.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 29 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Thống kê mô tả ma trận hệ số tƣơng quan 36 4.2 Phân tích tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu39 4.3 Kiểm định vững 51 4.4 Phân tích theo nhóm chuẩn mực quản trị 52 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 58 5.1 Tóm lƣợc kết nghiên cứu 58 5.2 Hạn chế nghiên cứu 59 5.3 Hƣớng nghiên cứu tƣơng lai 59 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM CTCP Cơng ty cổ phần DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Các chuẩn mực quản trị tính tốn số quản trị doanh nghiệp Bảng 3.2 Tóm tắt biến nghiên cứu Bảng 4.1 Thống kê mô tả Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan Bảng 4.3 Kết kiểm định tự tương quan phương sai thay đổi Bảng 4.4 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo Pooled OLS Bảng 4.5 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo Fix Effects (Within) Bảng 4.6 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo Between Regression (Regression on group means) Bảng 4.7 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo Random Effects Bảng 4.8 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo 2SLS với biến công cụ RECENT1 Bảng 4.9 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo 2SLS với biến công cụ PCGI Bảng 4.10 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo Difference GMM Bảng 4.11 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Bảng 4.12 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM thêm biến kiểm soát OC Bảng 4.13 Kết hồi quy tác động chuẩn mực Hội Đồng Quản Trị đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Bảng 4.14 Kết hồi quy tác động chuẩn mực Kiểm Tốn đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Bảng 4.15 Kết hồi quy tác động chuẩn mực Chính sách lương thưởng đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Bảng 4.16 Kết hồi quy tác động chuẩn mực Chính sách nhân đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM TÓM LƢỢC Trong luận văn này, tác giả dựa vào lý thuyết đại diện để khám phá tác động quản trị doanh nghiệp lên tính khoản cổ phiếu Việt Nam Dựa theo tảng lý thuyết, quản trị doanh nghiệp hiệu làm gia tăng tính minh bạch hoạt động tài chính, làm giảm vấn đề lựa chọn đối nghịch, dẫn đến gia tăng tính khoản cổ phiếu Mẫu quan sát luận văn bao gồm 105 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TPHCM (HOSE) giai đoạn 2007-2013 Kết nghiên cứu mối quan hệ chiều có ý nghĩa thống kê quản trị doanh nghiệp tính khoản cổ phiếu xem xét vấn đề nội sinh tiềm tàng nghiên cứu Từ khóa: Quản trị doanh nghiệp, Tính khoản cổ phiếu, Vấn đề nội sinh, System GMM CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Quản trị doanh nghiệp quan trọng tăng trưởng ổn định kinh tế quốc gia, tạo tín nhiệm tính tin cậy thị trường vốn Tuy nhiên, nghiên cứu chủ đề giới hạn quốc gia phát triển nổi, với đặc trưng khác khu vực doanh nghiệp, hệ thống quy định pháp luật Thứ nhất, thị trường thường bị đánh giá có hệ thống tổ chức không hiệu quả, vấn đề bảo vệ nhà đầu tư yếu kém, thiếu giám sát nội công cụ giám sát từ bên ngồi Đặc biệt, cơng ty niêm yết kinh tế có đặc trưng mức độ sở hữu tập trung cao, tức người bên có nhiều khả quản lý vấn đề, sách cơng ty Thứ hai, kinh tế này, có Việt Nam, phần lớn công ty lớn Nhà nước chi phối, có nhiều doanh nghiệp niêm yết doanh nghiệp thực cổ phần hóa từ doanh nghiệp Nhà nước mà Nhà nước nắm quyền kiểm sốt lớn Thứ ba, có mối quan hệ trị mạnh cơng ty kinh tế này, quốc gia có mức độ tập trung sở hữu công ty cao hệ thống quản trị doanh nghiệp yếu Nhiều nghiên cứu trước đưa chứng mối quan hệ trị mang lại lợi ích cho cơng ty giúp cho cơng ty dễ dàng tiếp cận với nguồn lực chủ yếu phủ kiểm sốt phân bổ, chẳng hạn khoản vay ngân hàng, miễn giảm thuế, khoản trợ cấp từ phủ… Nghiên cứu Chen Huang (2014) tổng hợp lại 10 nghiên cứu khác năm gần liên quan đến tầm quan trọng tác động quản trị doanh nghiệp đến sách khác doanh nghiệp chủ đề, lĩnh vực khác nhiều nhà nghiên cứu ứng dụng quan tâm thị trường phát triển, phát triển Qua đó, tác giả nhận thấy điều thật cần thiết phải nghiên cứu chủ đề liên quan đến quản trị doanh nghiệp Các chủ đề đáng quan tâm hơn, đặc biệt sau cải cách quản trị doanh nghiệp thực nhiều quốc gia từ sau khủng hoảng tài tồn cầu vào năm 2008 Hơn nữa, thời gian gần Việt Nam, sau ban hành Thông Tư 121/2012/TT-BTC quy định quản trị công ty áp dụng cho công ty đại chúng, vấn đề quản trị doanh nghiệp ngày quan tâm đến nhiều Tuy nhiên, theo kiến thức tác giả, tác giả thực luận văn này, mức độ nghiên cứu lĩnh vực Việt Nam hạn chế so với khả tiềm tàng khai thác đề tài liên quan đến so với đề tài khác Các nghiên cứu trước cấu trúc vi mô thị trường cho đặc trưng quan trọng thị trường tài tính khoản Việc gia tăng tính khoản cổ phiếu giúp cải thiện danh tiếng công ty thị trường, dẫn đến làm gia tăng giá trị công ty cắt giảm chi phí sử dụng vốn Cách thức để làm gia tăng tính khoản cổ phiếu ln chủ đề thu hút quan tâm ý đáng kể nhà nghiên cứu ứng dụng Chẳng hạn quy định bảo vệ nhà đầu tư thiểu số khuyến khích tham gia động vào thị trường dẫn đến gia tăng mức độ khoản thị trường (Brockman Chung, 2003) Động chủ yếu nghiên cứu kết hợp hai lĩnh vực quan trọng nghiên cứu tài chính, tài doanh nghiệp cấu trúc vi mơ thị trường Đây hai lĩnh vực nghiên cứu quan trọng mà phát triển hợp lý cách tách biệt với Tuy nhiên, chúng lại kết hợp với nghiên cứu Tác giả liên kết hai lĩnh vực lại với việc xem xét tác động quản trị doanh nghiệp lên tính khoản cổ phiếu Thật quan trọng để hiểu sách cơng ty tác động đến đặc tính cấu trúc vi mơ, hiểu biết giúp cho nhà hoạch định sách thiết kế quy định giao dịch phù hợp Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM thêm biến kiểm soát OC Kết hồi quy tác động chuẩn mực Hội Đồng Quản Trị đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Kết hồi quy tác động chuẩn mực Kiểm Tốn đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Kết hồi quy tác động chuẩn mực Chính sách lƣơng thƣởng đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Kết hồi quy tác động chuẩn mực Chính sách nhân đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM ... tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo Difference GMM Bảng 4.11 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo System GMM Bảng 4.12 Kết hồi quy tác. .. hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo Between Regression (Regression on group means) Bảng 4.7 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo... 4.8 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo 2SLS với biến công cụ RECENT1 Bảng 4.9 Kết hồi quy tác động quản trị doanh nghiệp đến tính khoản cổ phiếu theo 2SLS