MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH VÀ NỀN KINH TẾ MỚI NỔI
KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM VÀ CÁC HÌNH THỨC BIỂU HIỆN CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH
I KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM VÀ CÁC HÌNH THỨC BIỂU HIỆN CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH
1 Khái niệm khủng hoảng tài chính
1.1 Lý luận của Mác về khủng hoảng kinh tế chu kỳ
Khủng hoảng kinh tế là hiện tượng mất ổn định kéo dài trong quá trình tái sản xuất, dẫn đến những chấn động và hậu quả kinh tế xã hội nghiêm trọng Hiện tượng này ảnh hưởng đến mọi lĩnh vực của nền sản xuất xã hội và diễn ra ở tất cả các giai đoạn của quá trình tái sản xuất.
Khủng hoảng kinh tế chu kỳ gồm có 4 giai đoạn:
Khủng hoảng kinh tế là giai đoạn đầu tiên trong chu kỳ kinh tế, gây ra sự tàn phá nghiêm trọng đối với lực lượng sản xuất Hậu quả là tỷ lệ thất nghiệp tăng cao, khiến cho đời sống của người lao động trở nên vô cùng khó khăn.
Tiêu điều là giai đoạn tiếp theo sau khủng hoảng, đặc trưng bởi việc sản xuất không còn giảm sút nhưng cũng không có dấu hiệu tăng trưởng Trong giai đoạn này, nền sản xuất rơi vào trạng thái trì trệ, không đạt được sự phát triển ổn định.
Giai đoạn phục hồi là bước chuyển tiếp từ tiêu điều sang phát triển, khi nền kinh tế bắt đầu mở rộng sản xuất trở lại, đạt mức trước khủng hoảng Trong giai đoạn này, số lượng việc làm gia tăng, giá cả hàng hóa tăng lên và lợi nhuận cũng theo đó tăng, đánh dấu sự chuyển mình của nền kinh tế vào thời kỳ hưng thịnh mới.
Hưng thịnh là giai đoạn cao nhất trong chu kỳ kinh tế, khi cung cầu hàng hóa gia tăng và sản xuất mở rộng vượt mức của giai đoạn trước Giai đoạn này không chỉ đánh dấu sự phát triển mạnh mẽ mà còn tạo điều kiện cho một cuộc khủng hoảng mới bắt đầu và chín muồi.
1.2 Lý thuyết chung về khủng hoảng tài chính
Khủng hoảng tài chính xảy ra khi một hoặc nhiều yếu tố trong nền kinh tế không thể thực hiện đầy đủ nghĩa vụ tài chính của mình, dẫn đến sự sụp đổ trong hệ thống tài chính.
Khủng hoảng tài chính xảy ra khi nợ của nhiều tổ chức tài chính vượt quá giá trị tài sản, dẫn đến tình trạng rút tiền hoảng loạn và sụp đổ của một số tổ chức, buộc chính phủ phải can thiệp Tình trạng này thường liên quan đến nợ quá hạn gia tăng, thua lỗ nghiêm trọng do biến động tỷ giá, lãi suất, hoặc nghĩa vụ nợ ngoại bảng, cùng với sự giảm giá trị tài sản, gây ra vấn đề mất khả năng chi trả trong hệ thống tài chính Khủng hoảng thường xuất hiện sau những cú sốc kinh tế, dẫn đến suy thoái và làm trầm trọng thêm tình trạng cán cân thanh toán.
Một số dấu hiệu của khủng hoảng tài chính là:
- Các ngân hàng thương mại không hoàn trả được các khoản tiền gửi của người gửi tiền.
- Các khách hàng vay vốn, gồm cả khách hàng được xếp loại A cũng không thể hoàn trả đầy đủ các khoản vay cho ngân hàng.
- Chính phủ từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái cố định.
2 Đặc điểm và biểu hiện của khủng hoảng tài chính
Khủng hoảng tài chính là một hiện tượng phức tạp, bao gồm ba loại hình khủng hoảng chính: khủng hoảng ngân hàng, khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng nợ nước ngoài Để hiểu rõ hơn về khủng hoảng tài chính, cần phân tích các đặc điểm và biểu hiện của nó.
Khủng hoảng tài chính dẫn đến sự mất giá nghiêm trọng của đồng tiền quốc gia, với mức giảm có thể lên tới hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm phần trăm Hệ quả là các khoản nợ xấu gia tăng nhanh chóng, có khả năng chiếm tới hàng chục phần trăm tổng mức cho vay.
Thị trường chứng khoán đang trải qua sự sụt giảm liên tục, đặc biệt là khi có dấu hiệu bất ổn trong hoạt động của các công ty bất động sản và tổ chức tài chính, điều này diễn ra song song với sự mất giá của đồng tiền.
-Thứ ba: khủng hoảng tài chính nổ ra đẩy nền kinh tế quốc gia vào thời kỳ suy thoái, tốc độ tăng trưởng GDP giảm sút nặng nề.
Khủng hoảng tài chính có thể dẫn đến sự suy giảm nghiêm trọng của các chỉ số kinh tế cơ bản, bao gồm thâm hụt gia tăng trong cán cân thương mại, cán cân tài khoản vãng lai và ngân sách chính phủ Bên cạnh đó, lạm phát có xu hướng tăng cao, trong khi tình trạng thất nghiệp trở nên trầm trọng hơn.
3 Các hình thức của khủng hoảng tài chính
Không phải tất cả các cuộc khủng hoảng tài chính đều giống nhau, mặc dù chúng có thể có những biểu hiện bề ngoài tương tự Dựa trên các đặc điểm chính của từng cuộc khủng hoảng, có thể phân loại thành năm hình thức chủ yếu mà chúng ta có thể gặp trong bất kỳ giai đoạn nào.
3.1 Khủng hoảng phát sinh do chính sách kinh tế
Theo mô hình của Krugman (1953), một cuộc khủng hoảng cán cân thanh toán xảy ra khi sự mở rộng tín dụng của ngân hàng trung ương không tương thích với tỷ giá hối đoái cố định Sự mở rộng này thường xuất phát từ việc chuyển hóa thâm hụt ngân sách của chính phủ thành tiền, dẫn đến sự giảm dần dự trữ ngoại hối Khi ngân hàng trung ương phải đối mặt với tình trạng rút tiền ồ ạt, dự trữ ngoại hối sẽ bị cạn kiệt, buộc nền kinh tế phải chuyển sang tỷ giá thả nổi.
Theo mô hình Dybvig-Diamond (1983) về sự đổ xô rút tiền tại ngân hàng, sự hoảng loạn tài chính có thể xảy ra ngay cả trong những thị trường tài chính phức tạp Hoảng loạn thường bắt nguồn từ trạng thái cân bằng bất lợi, khi các chủ nợ ngắn hạn đồng loạt rút lại khoản cho vay từ những người vay có khả năng thanh toán Cơn hoảng loạn này thường xảy ra khi ba điều kiện nhất định xuất hiện.
+ Các khoản nợ vượt quá tài sản ngắn hạn.
Trong thị trường tư nhân, không có chủ nợ nào đủ lớn để đáp ứng toàn bộ nhu cầu tín dụng cần thiết cho việc thanh toán các khoản nợ ngắn hạn còn tồn tại.
+ Không có người cho vay cuối cùng nào.
NGUYÊN NHÂN, DIỄN BIẾN CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU
1 Nguyên nhân của cuộc khủng hoảng tài chính
Cuộc khủng hoảng tài chính hiện nay ở Mỹ xuất phát từ chính sách cho vay tín dụng dưới chuẩn, hay còn gọi là tín dụng thế chấp rủi ro cao, đối với thị trường bất động sản Chính sách tiền tệ nới lỏng kéo dài và sự thiếu giám sát chặt chẽ từ chính phủ đã góp phần tạo ra tình trạng này.
Sự phát triển mạnh mẽ của các dịch vụ và sản phẩm tài chính mới trong lĩnh vực ngân hàng đã biến các khoản cho vay thành công cụ đầu tư, tạo ra một sân chơi hấp dẫn cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước trong thị trường bất động sản Tuy nhiên, việc thiếu kiểm soát chặt chẽ từ phía nhà nước đã dẫn đến sự tích tụ rủi ro, châm ngòi cho sự sụp đổ của thị trường tín dụng nhà đất và gây ảnh hưởng tiêu cực đến hệ thống tài chính ngân hàng.
Mỹ Chính việc phá sản của các tập đoàn như Fannie Mae và Freddie Mac và
Cho vay dưới tiêu chuẩn (subprime lending) là hình thức cho vay phổ biến, đặc biệt tại Mỹ, liên quan đến vị thế tín dụng của người vay Tín dụng dưới chuẩn là loại tín dụng thế chấp rủi ro cao, thường bị ngân hàng lạm dụng để hỗ trợ các hộ gia đình mua bất động sản mặc dù khả năng trả nợ của họ không cao Giá trị khoản vay phụ thuộc vào giá trị thị trường của ngôi nhà mà người vay dự định mua.
Người vay dưới tiêu chuẩn thường có lịch sử tín dụng kém, với các khoản thanh toán trễ hạn và có thể gặp phải vấn đề nghiêm trọng như phá sản Họ thường sở hữu điểm tín dụng dưới 620, chiếm khoảng 25% dân số Mỹ Do uy tín tín dụng thấp, các khoản vay này thường đi kèm với lãi suất cao hơn mức trung bình, gây thêm áp lực tài chính cho người vay, đặc biệt khi lãi suất thị trường tăng lên.
Cho vay thế chấp nhà đất dưới tiêu chuẩn (subprime housing mortgage) đã trở thành một ngành công nghiệp phát triển mạnh mẽ tại Mỹ từ đầu thế kỷ 21, mang lại lợi nhuận không chỉ cho ngân hàng mà còn cho các nhà đầu cơ địa ốc Hầu hết các ngân hàng và tổ chức tín dụng ở Mỹ chấp nhận tài sản hình thành từ vốn vay làm đảm bảo, tuy nhiên, điều này cũng tiềm ẩn rủi ro cao do thị trường bất động sản thường xuyên biến động Các ngân hàng lớn như Lehman Brothers và City Bank Group đã chứng minh rõ ràng về những nguy cơ này Hiện nay, gần 1.200 ngân hàng Mỹ đang xin trợ cấp từ chính phủ để tránh khủng hoảng.
Kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính bùng phát tại Mỹ, nhiều nhà phân tích đã chỉ ra nhiều nguyên nhân khác nhau để lý giải tình trạng này, trong đó có một số nguyên nhân thường xuyên được nhắc đến.
Sự thay thế Đạo luật Glass-Steagall bằng Đạo luật Gramm-Leach-Bliley đã cho phép các ngân hàng thương mại tham gia vào các hoạt động kinh doanh mạo hiểm, như chứng khoán hóa và cho vay bất động sản Điều này dẫn đến việc nhiều ngân hàng gia tăng cho vay bất động sản dưới chuẩn để thu lợi nhuận lớn Tuy nhiên, các ngân hàng vẫn giữ lại một lượng lớn chứng khoán phái sinh, không chỉ vì không thể bán được mà còn do mua từ ngân hàng khác để đa dạng hóa danh mục đầu tư Khi thị trường bất động sản sụp đổ, các ngân hàng này đã phải đối mặt với thua lỗ do nhiều khoản cho vay không thu hồi được và giá trị chứng khoán bất động sản giảm mạnh.
Chính phủ Mỹ đã triển khai chính sách nới lỏng tiền tệ và chương trình "nhà cho người có thu nhập thấp" nhằm tạo điều kiện cho người dân dễ dàng tiếp cận tín dụng Việc giữ lãi suất ở mức thấp không chỉ khuyến khích vay mượn mà còn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giúp cải thiện tình hình tài chính của các hộ gia đình có thu nhập thấp Chính sách này đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ thị trường bất động sản và nâng cao chất lượng cuộc sống cho người dân.
Tín dụng bất động sản đã có sự tăng trưởng mạnh, trong đó có một phần lớn là tín dụng dưới chuẩn
Thị trường bất động sản đang trải qua sự sụt giảm giá trị, dẫn đến việc hình thành các khoản nợ xấu lớn trong hệ thống ngân hàng, chủ yếu liên quan đến các tài sản bất động sản không đạt tiêu chuẩn.
Cuộc khủng hoảng tài chính hiện nay chủ yếu xuất phát từ sự sụp đổ của thị trường bất động sản Tại Mỹ, hầu hết người dân phải vay ngân hàng để mua nhà, dẫn đến mối liên hệ chặt chẽ giữa lãi suất và thị trường bất động sản Khi lãi suất thấp, nhu cầu mua nhà tăng cao, làm tăng giá bất động sản; ngược lại, khi lãi suất cao, thị trường trở nên ảm đạm với nhiều người bán hơn người mua, khiến giá nhà giảm.
Có ba yếu tố chính đã khởi tạo nên bong bóng trong thị trường bất động sản:
Kể từ năm 2001, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã liên tục hạ lãi suất nhằm kích thích nền kinh tế thoát khỏi tình trạng trì trệ Điều này đã dẫn đến việc các ngân hàng cũng giảm lãi suất cho vay bất động sản, mặc dù lãi suất cho vay nhà do các ngân hàng thương mại ấn định vẫn cao hơn nhiều so với lãi suất cơ bản của Fed Tuy nhiên, mức độ cao hay thấp của lãi suất cho vay này luôn phụ thuộc vào lãi suất cơ bản.
2000, thì lãi suất cơ bản của Fed là trên 6% nhưng sau đó lãi suất này liên tục được cắt giảm, cho đến giữa năm 2003 thì chỉ còn 1%.
Chính phủ đã áp dụng chính sách khuyến khích người nghèo và các nhóm dân da màu dễ dàng tiếp cận vay vốn để mua nhà, chủ yếu thông qua hai công ty do chính phủ bảo trợ là Fannie Mae và Freddie Mac.
Hai công ty này đầu tư vào thị trường bất động sản bằng cách mua lại các khoản cho vay từ ngân hàng thương mại, sau đó chuyển đổi chúng thành chứng từ được bảo đảm bằng các khoản vay thế chấp (MBS) và bán lại cho các nhà đầu tư tại Phố Wall, đặc biệt là các ngân hàng đầu tư lớn như Bear Stearns và Merrill Lynch.
Thị trường tín dụng phục vụ cho bất động sản đã chuyển mình thành sân chơi mới cho các nhà đầu tư, không còn là lĩnh vực độc quyền của ngân hàng thương mại và công ty cho vay thế chấp Sự phức tạp trong việc hình thành, mua bán và bảo hiểm các chứng khoán thế chấp (MBS) đã khiến hoạt động này nằm ngoài tầm kiểm soát của chính phủ, dẫn đến lòng tham và tính mạo hiểm gia tăng trong giới đầu tư Các ngân hàng thương mại, nhờ khả năng bán lại các khoản vay cho các công ty khác để biến chúng thành MBS, đã trở nên liều lĩnh hơn trong việc cho vay, bất chấp khả năng trả nợ của người vay.
Thị trường bất động sản hiện đang sôi động, thu hút nhiều người có thu nhập thấp hoặc không có tín dụng tốt đến mua nhà Để có thể vay vốn, nhóm đối tượng này thường phải chấp nhận lãi suất cao hơn và thường được cho vay với lãi suất điều chỉnh theo thời gian, ví dụ như lãi suất 6% sẽ được điều chỉnh sau ba năm theo tình hình thị trường lúc đó.
Tóm lại, nhóm người này thuộc vào thành phần được cho vay với loại lãi suất dưới chuẩn (subprime rate).
ĐẶC TRƯNG CỦA NỀN KINH TẾ MỚI NỔI
1 Khái niệm nền kinh tế mới nổi
Các nền kinh tế mới nổi là những nền kinh tế đang chuyển mình từ giai đoạn phát triển sang giai đoạn phát triển cao hơn.
Các quốc gia đang phát triển thường có mức sống khiêm tốn, nền tảng công nghiệp chưa phát triển và chỉ số phát triển con người (HDI) thấp Ở những nước này, thu nhập đầu người thấp và tình trạng nghèo đói phổ biến, cùng với cơ cấu tư bản yếu Khái niệm "nước đang phát triển" gần gũi với thuật ngữ Thế giới thứ ba được sử dụng trong thời kỳ Chiến tranh Lạnh.
Các quốc gia đang phát triển thường có mức sống thấp và chưa đạt được mức độ công nghiệp hóa phù hợp với quy mô dân số Sự gia tăng dân số nhanh chóng có mối liên hệ chặt chẽ với mức thu nhập bình quân đầu người thấp, cả giữa các quốc gia và trong các nhóm dân cư của một quốc gia.
Việc sử dụng thuật ngữ "nước đang phát triển" để chỉ tất cả các quốc gia chưa đạt tiêu chuẩn phát triển là không chính xác, vì nhiều quốc gia nghèo vẫn không có sự cải thiện về kinh tế và thậm chí còn rơi vào tình trạng suy giảm.
Thuật ngữ "Nước đang phát triển" thường được thay thế bởi các cụm từ như "Nước kém phát triển", "Nước chậm phát triển", "Thế giới thứ ba", "Nam bán cầu" và "Nước kém phát triển nhất".
Nền kinh tế phát triển được xác định bởi tỷ lệ tổng sản phẩm quốc nội từ hoạt động công nghiệp cao hơn một ngưỡng nhất định, với các ví dụ tiêu biểu như Anh, Pháp, Mỹ, Đức, Ý, Nhật Bản và Canada Ở những quốc gia công nghiệp, thu nhập bình quân đầu người thường cao hơn nhiều so với các nước nông nghiệp, điều này thúc đẩy nhiều quốc gia nông nghiệp mong muốn công nghiệp hóa để nâng cao tỷ trọng ngành công nghiệp Các nước công nghiệp cũng có Chỉ số phát triển con người (HDI) cao, thường được gọi là các nước phát triển, tiên tiến hay thuộc Thế giới thứ nhất.
Sự phát triển của một quốc gia được đánh giá qua các chỉ số thống kê như GDP/người, tuổi thọ trung bình và tỷ lệ biết chữ Liên hợp quốc đã xây dựng Chỉ số phát triển con người (HDI) để tổng hợp những thống kê này, nhằm xác định mức độ phát triển con người ở mỗi quốc gia.
Mức độ phát triển của xã hội phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng hiện đại và việc chuyển dịch khỏi các lĩnh vực sản xuất giá trị gia tăng thấp như nông nghiệp và khai thác tài nguyên Các quốc gia phát triển có nền kinh tế mạnh mẽ và bền vững, tập trung vào dịch vụ, giáo dục, nghiên cứu và phát triển Những quốc gia công nghiệp hóa mới đã đạt được tiến bộ vượt trội so với các nước đang phát triển, nhưng vẫn chưa đạt đến trình độ của các nước phát triển.
2 Tiêu chí đánh giá nền kinh tế mới nổi
Các tiêu chí để xếp loại bao gồm: tổng sản phẩm quốc dân (GNP) tính theo đầu người, tốc độ tăng trưởng hàng năm, tỷ trọng các ngành công nghiệp chế biến và chế tạo trong GNP, khối lượng và tỷ trọng hàng công nghiệp xuất khẩu, cùng với tổng số vốn đầu tư trực tiếp ra nước ngoài.
Tuy nhiên, cho đến nay, những tiêu chuẩn để phân loại chỉ là ước lệ, chưa có quy định cụ thể của Liên hợp quốc
Không có tiêu chí rõ ràng để xác định nền kinh tế mới nổi, với Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) thường xếp chung chúng với các nền kinh tế đang phát triển The Economist và Morgan Stanley Capital International có các tiêu chí riêng, trong đó Morgan Stanley xác định các nền kinh tế Đông Á mới nổi bao gồm: Cộng Hòa Nhân dân Trung Hoa, Hồng Kông, Cộng Hòa Hàn Quốc, Đài Bắc, cùng các nước ASEAN như Indonesia, Philippines, Singapore, Malaysia, Thái Lan và Việt Nam.
3 Đặc điểm của nền kinh tế mới nổi Đây là những nước có dân số lớn, diện tích rộng Về mặt kinh tế, đây là các nền kinh tế mơ nổi lên có tiềm lực kinh tế, đang cải cách mạnh mẽ và đều có tốc độ tăng trưởng kinh tế khá cao Đây là các quốc gia chưa đạt được trình độ tiến bộ kinh tế xã hội như các nước thuộc thế giới thứ nhất nhưng có sự phát triển vượt trội so với các nước đang phát triển thuộc thế giới thứ ba Một đặc điểm của các nước này là có tốc độ tăng trưởng cao (thường là hướng về xuất khẩu), quá trình công nghiệp hóa diễn ra nhanh chóng Ở nhiều nền kinh tế mới nổi, đảo lộn xã hội có thể xảy ra đặc biệt là ở khu vực nông thôn; dân cư nông nghiệp di cư ra các thành thị kiếm việc làm, nơi sự phát triển của các lĩnh vực chế tạo công nghiệp cần rất nhiều lao động
Các nước này thường mang đặc điểm chung là:
Quyền dân sự và tự do xã hội được cải thiện;
Kinh tế chuyển đổi từ nông nghiệp sang công nghiệp, đặc biệt là lĩnh vực chế tạo công nghiệp;
Nền kinh tế thị trường ngày càng mở, cho phép tự do thương mại với các nước trên toàn thế giới;
Các tập đoàn quốc gia lớn bành trướng hoạt động ra toàn cầu;
Hấp thu luồng đầu tư tư bản dồi dào từ nước ngoài;
Lãnh đạo chính trị mang lại ảnh hưởng lớn đến sự thúc đẩy kinh tế
Nhiều quốc gia nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức quốc tế như WTO, nhưng sự gia tăng lợi ích từ toàn cầu hóa đã dẫn đến sự phản đối hàng hóa nhập khẩu, đặc biệt từ Trung Quốc, từ những người theo chủ nghĩa bảo hộ và cả những người ủng hộ thương mại bình đẳng Dù xét về quy mô kinh tế có sự phát triển, nhưng theo dự báo, đến năm 2050, thu nhập bình quân đầu người ở các quốc gia này vẫn sẽ thấp hơn so với các cá nhân trong nhóm G6.
Các nước Đông Á mới nổi tận dụng lợi thế chi phí lao động cạnh tranh để giảm giá sản phẩm, từ đó thu hút lợi ích từ thương mại quốc tế Điều này dẫn đến chi phí sản xuất hàng hóa và dịch vụ ở khu vực này thấp hơn đáng kể so với các nước phát triển.
Mặc dù tiềm năng kinh tế của các nền kinh tế mới nổi là rõ ràng, nhưng gần đây, các nhà kinh tế vẫn không ngừng ca ngợi sự phát triển năng động của những nền kinh tế này, đặc biệt là Hồng Kông và Trung Quốc.
Quốc, Hàn Quốc, Singapore,….và coi những nước này là những “Đầu tàu” kinh tế mới.
Thành công kinh tế của các nền kinh tế mới nổi chủ yếu nhờ vào sự hội nhập toàn cầu và mô hình kinh tế xuất khẩu Tuy nhiên, tình hình kinh tế gần đây không khả quan, cho thấy những nền kinh tế này cũng bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng toàn cầu.
4.Tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đối với hệ thống tài chính
ẢNH HƯỞNG CỦA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH ĐẾN NỀN
TÁC ĐỘNG ĐẾN NỀN KINH TẾ THẾ GIỚ
1 Môi trường kinh tế bên ngoài
Nền kinh tế toàn cầu đang trải qua một giai đoạn suy thoái nghiêm trọng, với các nền kinh tế công nghiệp chủ chốt rơi vào khủng hoảng Tình trạng khủng hoảng tài chính toàn cầu đã làm giảm khả năng tiếp cận tín dụng cho cả doanh nghiệp và hộ gia đình, dẫn đến áp lực lên thu nhập và sự gia tăng giá cả hàng hóa lên mức kỷ lục từ đầu năm nay.
Theo IMF, các nền kinh tế chính đã rơi vào suy thoái, với GDP đầu tư vào các dự án ở các nước tiên tiến giảm 0,3% trong năm 2009, sau khi tăng trưởng 1,4% vào năm 2008 Đây là sự thu hẹp đầu tiên ở các nước tiên tiến kể từ sau chiến tranh thế giới II Nền kinh tế G3 (Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản) cũng ghi nhận sự suy giảm trong những quý gần đây, do cầu trong nước giảm mạnh Cuộc khủng hoảng tài chính tiếp diễn đã làm gia tăng áp lực lên các thị trường tín dụng và tiền tệ toàn cầu, cản trở khả năng tiếp cận tín dụng của khu vực tư nhân Mặc dù các biện pháp ứng phó của chính phủ có thể làm giảm mức độ nghiêm trọng và thời gian của khủng hoảng, tổn thất đối với các điều kiện tín dụng toàn cầu là rất lớn và việc phục hồi sẽ cần một khoảng thời gian dài.
Giá dầu mỏ và hàng hóa toàn cầu đã giảm mạnh, thậm chí có lúc xuống thấp từ mức cao kỷ lục, giữa những lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu và sự gia tăng giá trị của đồng đô la.
Giá dầu mỏ thô đã giảm xuống dưới 50$/thùng từ mức cao gần 150$/thùng giữa tháng 7, do sự suy giảm tăng trưởng kinh tế toàn cầu và sự củng cố của đồng đô la Mỹ Dự đoán về sự suy thoái kinh tế đã thúc đẩy quan điểm nới lỏng thị trường, trong bối cảnh sản xuất dầu mỏ gia tăng ở các nước Ả Rập trong tháng 7 và tháng 8 năm 2008, cùng với nhu cầu dầu mỏ giảm sút Mặc dù vậy, thị trường vẫn bị thắt chặt, đặc biệt sau quyết định của OPEC cắt giảm sản xuất 1,5 triệu thùng mỗi ngày từ ngày 1 tháng 11 Dự báo giá dầu sẽ dao động nhẹ, có khả năng trở lại khoảng 60$/thùng vào năm 2009, trong khi giá các mặt hàng phi dầu mỏ đã giảm mạnh từ giữa năm 2008 do nhu cầu sụt giảm Nhu cầu nhập khẩu yếu từ Trung Quốc và triển vọng nhu cầu toàn cầu giảm sẽ tiếp tục gây áp lực giảm giá đối với nguyên liệu thô nông nghiệp và kim loại cơ bản trong ngắn hạn.
Mặc dù các cơ quan chức năng tiền tệ toàn cầu đã có những tác động đến tính thanh khoản, nhưng thị trường tiền tệ và điều kiện tài chính vẫn đang rất căng thẳng Sự hồi phục dự kiến sẽ diễn ra một cách từ từ.
Kể từ giữa tháng 12, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã thực hiện các biện pháp chưa từng có nhằm ngăn chặn khủng hoảng và khôi phục lòng tin, bao gồm các biện pháp thanh khoản phối hợp và hiệp định trao đổi tỷ giá Tuy nhiên, sự biến động thị trường vẫn cao và tình trạng căng thẳng trong việc gây quỹ cho ngân hàng vẫn nghiêm trọng Chất lượng và tính thanh khoản trong việc bán tháo đã khiến sản lượng trái phiếu của Mỹ, Anh và Châu Âu giảm xuống mức thấp kỷ lục Chi phí phòng ngừa vỡ nợ của các công ty vẫn duy trì ở mức cao và có khả năng tăng thêm, trong khi tỷ lệ vỡ nợ dự kiến sẽ gia tăng do điều kiện kinh tế xấu đi Nếu căng thẳng tài chính toàn cầu tiếp tục lan rộng, ảnh hưởng của việc tín dụng trong nước thắt chặt sẽ gây ra tác động nghiêm trọng đối với các nền kinh tế Đông Á mới nổi, nơi mà nhiều công ty vẫn phụ thuộc vào việc vay vốn từ ngân hàng.
Ngày 15 tháng 11, các nhà lãnh đạo nhóm G20 3 đã cùng nhau nhất trí tăng cường hợp tác nhằm khôi phục tăng trưởng kinh tế và thực thi nhanh chóng những cải cách đối với hệ thống tài chính thế giới.
Các nhà lãnh đạo cam kết thực hiện các biện pháp mạnh mẽ để tái ổn định hệ thống tài chính và áp dụng các chính sách tài khoá nhằm thúc đẩy nhu cầu nội địa một cách hiệu quả Họ đã đề ra 5 nguyên tắc chính cho việc cải cách hệ thống tài chính.
(i) Tăng cường tính minh bạch và khả năng thanh khoản (ii)Củng cố những quy định đúng đắn
(iii) Thúc đẩy hội nhập các thị trường tài chính (iv) Củng cố hợp tác quốc tế
Kế hoạch hành động chi tiết đã được thiết lập để thực hiện 5 nguyên tắc cải cách các tổ chức tài chính quốc tế, với hy vọng của các bộ trưởng tài chính nhóm G20 sẽ hoàn thành công việc dưới sự lãnh đạo của nhóm trong năm 2009 Một số hành động ưu tiên hàng đầu sẽ được hoàn tất trước Hội nghị các nhà lãnh đạo G20 vào tháng 4 năm 2009, trong khi các nhà lãnh đạo cũng cam kết chống lại chủ nghĩa bảo hộ.
2 Tác động đến nền kinh tế thế giới
Nhóm G20 bao gồm 19 quốc gia và Liên minh châu Âu, với các thành viên nổi bật như Argentina, Australia, Brazil, Canada, Trung Quốc, Pháp, Đức, Ấn Độ, Indonesia, Ý, Nhật Bản, Hàn Quốc, Mexico, Nga, Ả Rập Xê-út, Nam Phi, Thổ Nhĩ Kỳ, Anh và Mỹ.
Liên minh Châu Âu cũng là một thành viên, đại diện bởi Chủ tịch hội đồng luân phiên và Ngân hàng trung ương Châu Âu.
2.1 Tác động đến các nước Phương Tây
Triển vọng kinh tế Mỹ đang trở nên u ám do cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng nhất trong một thập kỷ, dẫn đến suy thoái kinh tế Tình trạng này đã ảnh hưởng tiêu cực đến chi tiêu tiêu dùng và đầu tư kinh doanh, khiến cả hai lĩnh vực này bị kìm hãm.
Nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ tiếp tục thu hẹp sau khi giảm 0,5% trong quý III, với Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) dự đoán mức giảm 0,7% trong năm 2009 Chi tiêu tiêu dùng cá nhân giảm 3,7% trong quý III do người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu giữa bối cảnh thị trường nhà đất trì trệ, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và bất ổn tài chính lan rộng Giá nhà đất tiếp tục giảm trong khi hàng tồn kho cao và nhu cầu sụt giảm nhanh chóng ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh Trong tháng 11, số lượng thất nghiệp đạt 533.000 lao động, nâng tổng số thất nghiệp trong năm lên 1,9 triệu lao động, trong đó 2/3 xảy ra trong 3 tháng gần đây, cho thấy dấu hiệu trượt dốc gia tăng.
Tỷ lệ thất nghiệp tăng 6,7%
Cuộc khủng hoảng tín dụng đã tạo ra một cú sốc tài chính nghiêm trọng nhất kể từ cuộc đại suy thoái, ảnh hưởng lớn đến thị trường và các tổ chức tài chính chủ chốt Thiệt hại ước tính cho nền kinh tế toàn cầu có thể lên tới 1.000 tỉ USD, với những tên tuổi lớn như City Group, Merrill Lynch, UBS và Deutsche Bank chịu ảnh hưởng nặng nề Cụ thể, City Group ghi nhận lỗ 21,1 tỉ USD, trong khi Merrill Lynch mất 22 tỉ USD.
Hệ thống tài chính chặt chẽ với Mỹ đã khiến EU trở thành nạn nhân của cuộc khủng hoảng tài chính, khi các tổ chức tài chính phải đối mặt với thiệt hại kỷ lục và thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng Các công ty như Bradford & Bingley, Tập đoàn ngân hàng Fortis và Ngân hàng Dexia đã trở thành những nạn nhân đầu tiên tại châu Âu, buộc các chính phủ EU phải bơm hàng tỷ Euro để cứu trợ các thể chế tài chính này.
Tại Đức, các ngân hàng lớn đã thừa nhận tổn thất từ đầu tư vào thị trường Mỹ, điển hình là việc Chủ tịch Ngân hàng phát triển Đức (KFW) Ma-thiu Mai-ơ từ chức sau khi ngân hàng này phải chi 6,8 tỷ Euro (10,7 tỷ USD) để cứu Ngân hàng IKB, nơi KFW nắm giữ cổ phần chi phối.
TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG ĐẾN NỀN KINH TẾ ĐÔNG Á MỚI NỔI
Năm 2008 đánh dấu một giai đoạn khó khăn cho nền kinh tế toàn cầu, khi từ cuối năm 2007, tình hình kinh tế diễn biến phức tạp, ảnh hưởng đến việc điều hành chính sách vĩ mô nhằm duy trì tăng trưởng Trong nửa đầu năm, giá hàng hóa tăng cao và lạm phát toàn cầu buộc nhiều quốc gia thực thi chính sách thắt chặt Bắt đầu từ tháng 9, biến động tài chính tại các nền kinh tế phát triển, đặc biệt là Mỹ, đã khởi đầu cuộc khủng hoảng tài chính tồi tệ nhất kể từ những năm 1930 Cuộc khủng hoảng này không chỉ tác động đến các nền kinh tế phát triển mà còn lan rộng ra các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển, gây ra nguy cơ suy thoái và suy giảm kinh tế cho nhiều quốc gia, trong đó có các nền kinh tế Đông Á.
1 Ảnh hưởng đến tăng trưởng và lạm phát
Sự trượt dốc đồng bộ của các nền kinh tế tiên tiến đã tạo ra áp lực lớn đối với thương mại toàn cầu, với Ngân hàng Thế giới dự đoán sản lượng thương mại sẽ giảm 2,5% trong năm 2009 Sản lượng sản xuất toàn cầu cũng bị ảnh hưởng khi nhu cầu nhập khẩu của nhóm G3 giảm mạnh, cùng với sự suy giảm nhanh chóng trong tăng trưởng sản xuất công nghiệp ở các nền kinh tế mới nổi Tại Trung Quốc, tăng trưởng sản xuất công nghiệp giảm 8,2% vào tháng 10, trong khi các nước Đông Á khác chỉ đạt mức tăng trưởng trung bình 3,5% từ tháng 7 đến tháng 12 Xuất khẩu yếu, nhu cầu đầu tư giảm và việc đóng cửa doanh nghiệp gia tăng là những yếu tố chính dẫn đến suy thoái Sự hồi phục tạm thời trong đơn đặt hàng công nghệ thông tin từ nhóm G3 cũng đang yếu dần, trong bối cảnh triển vọng kinh tế không chắc chắn Dự báo sản lượng sản xuất sẽ tiếp tục giảm trong các quý tới khi các nền kinh tế công nghiệp chính rơi vào suy thoái và các nền kinh tế thị trường mới nổi phải đối mặt với tình trạng thắt chặt tín dụng toàn cầu.
Biểu đồ 2.1: Sản lượng thương mại thế giới (thay đổi % theo năm)
Nguồn: OREI staff calculations based on data from InternationalStatistics, IMF
Tăng trưởng kinh tế của các quốc gia Đông Á mới nổi đã tiếp tục suy giảm trong nửa cuối năm 2008, chủ yếu do ảnh hưởng sâu sắc của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và sự giảm sút hoạt động kinh tế tại các nước công nghiệp lớn.
Trong nửa cuối năm 2008, tăng trưởng kinh tế ở các nước Đông Á mới nổi tiếp tục giảm, với GDP của các nền kinh tế lớn nhất trong khu vực chỉ đạt 6,2% hàng năm trong quý III, giảm 3,0% so với cùng kỳ năm trước Trung Quốc ghi nhận mức tăng trưởng GDP chỉ 9,0% trong quý III, thấp nhất kể từ giữa năm 2003, do ảnh hưởng của dịch SARS Trong khi đó, bốn nền kinh tế có thu nhập trung bình của ASEAN-4 chỉ tăng 5,1%, giảm so với 6,0% trong nửa đầu năm.
Trong quý III, bốn nền kinh tế Công nghiệp mới (NIEs) ghi nhận mức giảm đáng kể chỉ còn 2,0%, giảm so với 5,3% trong nửa đầu năm 2008 Chỉ số kinh tế mới trong khu vực vào quý IV đã phản ánh những tác động sâu rộng của suy thoái kinh tế từ nhóm G3 (Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản) và những hệ lụy từ bất ổn tài chính đã ảnh hưởng đến thị trường toàn cầu kể từ giữa tháng 9.
Biểu đồ 2.2: Tăng trưởng GDP khu vực Đông Á mới nổi
Nguồn: OREI staff calculations based on national soures; ADB
Nhu cầu trong nước đang nhanh chóng thích nghi và được kiểm chứng qua sự sụt giảm rõ rệt tại các nền kinh tế công nghiệp mới (NIEs), mặc dù tiêu dùng cá nhân vẫn tăng ở mức tương đối tại Cộng Hoà Nhân dân Trung Hoa và ASEAN-4 Tại các nước Đông Á mới nổi, nhu cầu trong nước đã tăng 4,3% trong ba quý đầu năm 2008, so với 4,6% của năm 2007 Tăng trưởng doanh số bán lẻ vẫn duy trì đà tăng, cho thấy sự khuyến khích đối với tiêu dùng cá nhân, trong khi sự sụt giảm tăng trưởng nhu cầu trong nước chủ yếu diễn ra ở các nước NIEs.
Trong bối cảnh các nước ASEAN-4, đầu tư đang giảm nhanh chóng trong khi tiêu dùng lại có xu hướng tăng Mặc dù gặp khó khăn từ suy thoái ở nhóm G3, lĩnh vực xuất khẩu của khu vực vẫn tiếp tục đóng góp tích cực vào sự tăng trưởng kinh tế.
Biểu đổ 2.3: Tăng trưởng doanh số bán lẻ (thay đổi % theo năm)
Nguồn: OREI staff calculations based on national soures; ADB
Tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc đã giảm xuống 9,0% trong quý III năm 2008, giảm mạnh so với mức 11,5% cùng kỳ năm 2007, cho thấy sự suy giảm rõ rệt trong đầu tư và xuất khẩu.
Tăng trưởng GDP đã giảm liên tiếp trong 5 quý, đạt 9,0% vào quý 3 năm 2008, do tác động của chính sách thắt chặt từ năm 2007 đến hết tháng 6 năm 2008 và tình hình suy thoái toàn cầu.
Trong bối cảnh đầu tư thực và xuất khẩu giảm, tiêu dùng có xu hướng tăng Trong 10 tháng đầu năm 2008, đầu tư tài sản cố định danh nghĩa tăng 27,2% so với cùng kỳ năm 2007, nhưng thực tế mức tăng trưởng này sẽ thấp hơn do giá cả hàng hóa tăng nhanh Xuất khẩu cũng chỉ tăng 22% trong năm 2008, thấp hơn so với 26,5% của năm trước, và dự kiến sẽ tiếp tục giảm trong các kỳ thực tế Mặc dù thặng dư thương mại trong 3 quý đầu năm 2008 thấp hơn so với cùng kỳ năm 2007, xuất khẩu ròng vẫn đóng góp 2,3% điểm vào tăng trưởng GDP 11,9% năm 2007 Chi tiêu tiêu dùng tăng đều, với doanh số bán lẻ đạt 22,8% trong tháng 10, nhưng lĩnh vực bất động sản lại tiếp tục nguội lạnh, với doanh số giảm và giá tài sản giảm Hệ quả là đầu tư tài sản có thể tiếp tục ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế trong thời gian tới.
Tăng trưởng GDP của các nước NIEs, bao gồm Singapore và Đài Bắc, Trung Quốc, đã giảm mạnh trong năm 2008, đặc biệt trong quý III Nguyên nhân chủ yếu là do xuất khẩu sụt giảm, kéo theo nhu cầu nội địa giảm, nhất là khi giá tài sản giảm và các thị trường toàn cầu gặp nhiều tổn thất lớn.
Khi điều kiện kinh tế toàn cầu xấu đi, tăng trưởng xuất khẩu ở các nước NIEs giảm mạnh, trong khi nhu cầu nội địa cũng giảm nhanh chóng do giá tài sản thấp và thị trường suy yếu Sản xuất công nghiệp giảm đáng kể, dẫn đến tăng trưởng kinh tế Hàn Quốc chỉ còn 3,8% do xuất khẩu giảm và chi tiêu hộ gia đình chậm chạp Tình hình việc làm cũng xấu đi, với tỷ lệ thất nghiệp gia tăng và tốc độ tăng trưởng việc làm yếu nhất kể từ năm 2005 Hồng Kông, Trung Quốc và Singapore đã trải qua hai quý giảm liên tiếp từ tháng 4 đến tháng 9 So với năm trước, GDP Hồng Kông tăng 1,7% trong quý III, mặc dù tiêu dùng cá nhân gần như không tăng, nhờ vào đầu tư trang thiết bị và xuất khẩu ròng Trong khi đó, GDP Singapore giảm 0,6% trong quý III năm 2008 do lĩnh vực sản xuất thu hẹp mạnh Tại Đài Bắc, Trung Quốc, nhu cầu nội địa giảm khiến kinh tế sụt 1,0% theo năm trong quý III năm 2008.
Tiêu dùng cá nhân và đầu tư cố định giảm lần lượt 25% và 11%; xuất khẩu ròng chiếm 0,8% trong tăng trưỏng GDP do nhập khẩu giảm mạnh hơn xuất khẩu.
Tăng trưởng kinh tế trong bốn quốc gia ASEAN có thu nhập trung bình đã diễn ra chậm chạp trong nửa cuối năm 2008, do khủng hoảng toàn cầu làm giảm xuất khẩu, sau khi đã ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa đầu năm.
Khi khủng hoảng kinh tế toàn cầu xảy ra, tăng trưởng GDP ở ASEAN giảm mạnh Tăng trưởng kinh tế Thái Lan trong quý III giảm từ 5,6% xuống 4,0%, trong khi GDP của Malaysia giảm xuống 4,7% so với 7,1% do xuất khẩu giảm và giá cả hàng hóa sụt giảm Indonesia ghi nhận tăng trưởng GDP quý III là 6,1%, giảm so với 6,4% trong hai quý đầu Philippines duy trì mức tăng trưởng 4,6% nhờ chi tiêu chính phủ và nhu cầu nội địa Mặc dù sản xuất công nghiệp ở ASEAN-4 có dấu hiệu sụt giảm, doanh số bán lẻ vẫn khả quan nhờ nhu cầu nội địa Tại Việt Nam, tăng trưởng GDP trong 9 tháng đầu năm 2008 chỉ đạt 6,5%, thấp nhất từ năm 1999, do nhu cầu bên ngoài giảm và doanh số bán lẻ tăng 7,5% trong 10 tháng đầu năm, giảm so với 15% cùng kỳ năm 2007.
GDP ở Brunei thu hẹp 0,5% ròng năm 2008 khi việc sản xuất dầu mỏ tụt xuống do việc sản xuất quá mức trong những năm trước
Lạm phát đã gia tăng đáng kể ở hầu hết các quốc gia Đông Á mới nổi trong quý III, chủ yếu do sự sụt giảm mạnh của giá dầu và các loại hàng hóa khác, cùng với việc thắt chặt các điều kiện tín dụng.
TRIỂN VỌNG, RỦI RO KINH TẾ NĂM 2009
1 Triển vọng kinh tế khu vực năm 2009
Môi trường kinh tế bên ngoài đối với các nước Đông Á phát triển có khả năng xấu đi do sự thu hẹp của các nền kinh tế công nghiệp chính, điều kiện tài chính toàn cầu tiếp tục siết chặt và sự giảm sút nhanh chóng của tăng trưởng thương mại thế giới Dự báo tăng trưởng tổng GDP ở các nước Đông Á phát triển sẽ giảm xuống còn 5,8% trong năm tới.
2009 theo ước tính của năm 2008 là 6,8%; các nền kinh tế Đông Á mới nổi sẽ tăng trưởng 5,7% trong năm 2009, xuống từ mức 6,9% trong năm 2008.
Sự trượt dốc của nền kinh tế toàn cầu đã ảnh hưởng đáng kể đến các nước Châu Á đang phát triển, nhưng các chính sách vĩ mô thận trọng, như chương trình kích thích tài chính, sẽ giúp duy trì tăng trưởng mặc dù có phần chậm lại Tại Trung Quốc, nhu cầu bên ngoài yếu đi và sự suy giảm của thị trường chứng khoán sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng, nhưng quốc gia này vẫn sẽ duy trì vị thế là nền kinh tế lớn nhất và có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất thế giới trong những năm tới Các nước còn lại trong khu vực cũng sẽ chứng kiến sự phát triển chậm lại; dự báo GDP năm 2009 sẽ giảm tại các nước NIEs và ổn định tại các nước ASEAN-4 Mặc dù gặp khó khăn từ nhu cầu bên ngoài và suy thoái trong ngành công nghiệp công nghệ thông tin, hầu hết các nền kinh tế trong khu vực vẫn sẽ đạt thặng dư tài khoản vãng lai vững chắc.
Từ năm 2008, xuất khẩu đã tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng dự báo sẽ giảm trong năm 2009 Điều này có khả năng dẫn đến sự thu hẹp đáng kể của thặng dư tài khoản vãng lai trong toàn khu vực.
Bảng 3: Tỷ lệ tăng trưởng GDP hàng năm (%)
Châu Á phát triển 7.1 7.9 8.1 8.9 9.0 8.1 6.2 6.9 5.8 Đông Á mới nổi 6.9 8.0 7.8 8.7 9.0 8.1 6.2 6.9 5.7 Đông Nam Á 5.4 6.5 5.8 6.0 6.5 5.8 4.4 4.8 3.5
Các nền kinh tế công nghiệp mới 3.2 6.0 4.8 5.5 5.6 5.3 2.0 3.5 2.4
Singapore 3.5 9.0 7.3 8.2 7.7 4.5 -0.6 2.3 1.2 Đài Bắc,Trung Quốc 3.5 6.2 4.2 4.8 5.7 5.4 -1.0 2.4 1.7 Cộng hoà nhân nhân
Nguồn: ADB; government estimates (Brunei); Eurotat Website(Eurozone); Economic and Social Research Institute (Japan); Bureau ofEconomic Analysis (US); World Economic Outlook, IMF(10/2008)
Biểu đồ 2.11: Tăng trưởng xuất khẩu hàng hoá
Nguồn: OREI staff calculations based on CEIC data
Sau nhiều năm tăng trưởng GDP ấn tượng, nền kinh tế Trung Quốc dự báo sẽ giảm tới 8,2% trong năm 2009 do tác động của môi trường bên ngoài suy yếu và bất ổn tài chính toàn cầu.
Triển vọng đối với Trung quốc có lẽ còn thấp hơn nữa nếu không có chương trình kích thích 4 triệu NDT được công bố gần đây của chính phủ.
Tăng trưởng GDP đã giảm nhẹ, đạt 9% trong quý III năm 2008, mặc dù có những biện pháp chính sách nhằm kiềm chế nền kinh tế đang nóng Dự báo tăng trưởng kinh tế sẽ tiếp tục giảm trong năm 2009, với mức ước tính 9,5% trong năm 2008, do tiêu dùng cá nhân cao và xuất khẩu ròng ổn định Xuất khẩu ròng, đóng góp khoảng 2% vào tăng trưởng GDP năm 2007, dự kiến sẽ giảm trong năm 2009 khi nhu cầu bên ngoài suy yếu Chính sách vĩ mô đã chuyển hướng để khuyến khích cầu nội địa nhằm bù đắp cho sự sụt giảm trong xuất khẩu và đầu tư cá nhân Các biện pháp tiền tệ như cắt giảm lãi suất và yêu cầu dự trữ, cùng với việc dỡ bỏ hạn ngạch cho vay ngân hàng, đã được thực hiện Chính phủ cũng đã cắt giảm thuế, thúc đẩy trợ cấp nông nghiệp và tăng cường chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và chi tiêu xã hội, tạo điều kiện thuận lợi cho tăng trưởng kinh tế nhờ vị trí thương mại và tài chính mạnh mẽ.
Khi các nền kinh tế mở rộng, các nước NIEs dễ bị ảnh hưởng bởi biến động của môi trường kinh tế toàn cầu Dự kiến GDP của các nước này sẽ giảm xuống 2.4% trong năm 2009, từ mức 3.5% được kỳ vọng trong năm 2008, mặc dù vẫn có những thành quả tích cực trong xu hướng gần đây và tiềm năng tăng trưởng của các nước NIEs.
Trong bối cảnh giá chứng khoán giảm và đồng Won mất giá, sự phát triển kinh tế Hàn Quốc đang bị suy yếu Các cơ quan chức năng đã thực hiện nhiều biện pháp nhằm giảm căng thẳng tài chính và kích thích cầu, bao gồm bảo lãnh vay nước ngoài trị giá 100 tỷ USD và gói kích thích tài chính 11 tỷ USD Tuy nhiên, do nhu cầu bên ngoài giảm và các ngân hàng thận trọng trong việc cho vay, tăng trưởng kinh tế dự kiến sẽ giảm 3,0% trong năm 2009 Đồng thời, nền kinh tế Trung Quốc và Hồng Kông cũng đang thu hẹp, với dự báo tiếp tục suy yếu trong năm tới, ảnh hưởng đến thương mại và tài chính với các nước công nghiệp khác Tăng trưởng GDP của Hàn Quốc được dự đoán sẽ chỉ đạt 2,1% trong năm tới.
Năm 2009, Singapore đối mặt với triển vọng kinh tế ảm đạm khi mức tăng trưởng ước tính giảm xuống -1,2%, so với mức 2,3% dự kiến trong năm 2008 Sự suy thoái đang diễn ra đã khiến tình hình kinh tế trở nên khó khăn hơn.
Sự sụt giảm giá chứng khoán có thể dẫn đến giảm tiêu dùng cá nhân và đầu tư, trong khi tăng trưởng của Đài Bắc Trung Quốc được dự báo ở mức 1,7%.
Dự báo tăng trưởng GDP ở Đông Nam Á sẽ giảm xuống còn 3,5% trong năm 2009, giảm so với mức 4,8% ước tính cho năm 2008, mặc dù vẫn giữ ở mức cao do xu hướng tăng giá trong nửa đầu năm.
Nhu cầu trong nước, nhờ vào các biện pháp chính sách hỗ trợ, có khả năng giảm thiểu tác động tiêu cực từ môi trường bên ngoài đang suy yếu.
Bốn nền kinh tế Đông Nam Á có thu nhập trung bình - Indonesia, Malaysia, Philippines và Thái Lan - dự kiến sẽ chứng kiến sự giảm trưởng khoảng 1 đến 2% do suy thoái toàn cầu Tại Indonesia, tăng trưởng GDP được dự đoán sẽ giảm xuống 5,0% trong năm 2009, sau khi đạt 6,1% vào năm 2008 Malaysia cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi sự sụt giảm giá hàng hóa, với dự báo tăng trưởng giảm xuống 3,5% trong năm 2009 so với 4,5% năm trước Tại Philippines, tăng trưởng GDP ước tính sẽ chậm lại ở mức 3,5% trong năm 2009, giảm từ 4,5% do xuất khẩu giảm và tiêu dùng tư nhân yếu Cuối cùng, nền kinh tế Thái Lan cũng gặp khó khăn với tăng trưởng dự kiến chỉ đạt 2,0% trong năm 2009, do bất ổn kinh tế toàn cầu và sự không nhất quán trong chính sách.
Sau một thời gian tăng trưởng mạnh mẽ, GDP của Việt Nam dự kiến sẽ ổn định ở mức 6,3% trong năm 2008 và giảm xuống 5% trong năm 2009 do sự suy giảm trong các hoạt động công nghiệp và đầu tư.
Lạm phát đã đạt đỉnh ở nhiều nền kinh tế Đông Á mới nổi, khi giá hàng hóa giảm từ mức cao, tăng trưởng chậm lại và tín dụng bị thắt chặt Tình hình này đã dẫn đến sự đình trệ của nền kinh tế toàn cầu, và dự báo lạm phát trong khu vực sẽ giảm nhẹ trong năm 2009.
Sau khi ghi nhận sự gia tăng nhanh chóng trong nửa đầu năm 2008, lạm phát đã bắt đầu có dấu hiệu giảm, mặc dù lạm phát tổng thể và lạm phát trung tâm (không tính thực phẩm và năng lượng) vẫn ở mức cao tại một số nền kinh tế Sự sụt giảm gần đây của một số đồng tiền cũng đã góp phần làm gia tăng áp lực lạm phát.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH ĐỐI VỚI CÁC NỀN KINH TẾ ĐÔNG Á MỚI NỔI
NHỮNG THÁCH THỨC TRUNG VÀ DÀI HẠN ĐỐI VỚI CÁC NHÀ QUẢN LÝ TÀI CHÍNH
Trong thời gian tới, các chính phủ cần hợp tác mạnh mẽ để khôi phục thị trường tài chính và tín dụng Sự ổn định của hệ thống tài chính là điều kiện tiên quyết để phục hồi nền kinh tế Để đạt được điều này, cần duy trì khả năng bền vững của các định chế tài chính lớn Do đó, Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Mỹ cam kết sẽ thực hiện mọi biện pháp cần thiết để đảm bảo ngân hàng có đủ vốn và khả năng thanh khoản, ngay cả trong thời kỳ suy thoái kinh tế.
Để ngăn chặn khủng hoảng tài chính trong tương lai, các nhà hoạch định chính sách cần thực hiện các cuộc cải cách cơ cấu tài chính bên cạnh việc giải quyết những khó khăn hiện tại Cần có một chiến lược quản lý hệ thống tài chính tổng thể, không chỉ tập trung vào từng phần Việc quản lý và giám sát chặt chẽ các ngân hàng là cần thiết để giảm thiểu rủi ro cho toàn hệ thống, nhưng điều này vẫn chưa đủ để đạt được mục tiêu tổng thể.
1 Quá lớn để đổ vỡ
Trong bối cảnh khủng hoảng, các cơ quan chức năng thường có động cơ mạnh mẽ để ngăn chặn sự sụp đổ của các công ty tài chính lớn, vì điều này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến toàn bộ hệ thống tài chính và nền kinh tế Tuy nhiên, niềm tin vào các công ty "quá lớn để đổ vỡ" có thể dẫn đến những hệ quả tiêu cực, như giảm kỷ luật thị trường và khuyến khích hành vi mạo hiểm thái quá Điều này cũng tạo ra sự bất bình đẳng giữa các công ty lớn và nhỏ, khi các công ty nhỏ không nhận được sự hỗ trợ tương tự từ chính phủ Hơn nữa, việc cứu trợ các công ty lớn thường khiến người đóng thuế phải gánh chịu hậu quả Do đó, vấn đề "quá lớn để đổ vỡ" cần được xem xét một cách nghiêm túc trong cuộc khủng hoảng hiện nay.
Trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu, sự hỗ trợ của chính phủ là cần thiết để ngăn chặn sự sụp đổ của các định chế tài chính lớn Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách cần tăng cường giám sát các công ty lớn để ngăn ngừa rủi ro và cải thiện tính bền vững của hệ thống tài chính Để giám sát hiệu quả hơn, cần thực hiện nhiều hành động hơn nữa nhằm giảm thiểu hậu quả khi một công ty lớn gặp khó khăn.
Các nhà giám sát cần tích cực hoạt động để khắc phục những yếu kém liên quan đến an toàn vốn, quản trị thanh khoản và quản lý rủi ro tại các định chế lớn Đặc biệt, các nhà hoạch định chính sách phải đảm bảo rằng các công ty lớn có khả năng theo dõi và quản lý rủi ro của họ một cách kịp thời.
Dự trữ Liên bang đang cẩn trọng xem xét các thực tiễn quản lý rủi ro của các định chế tài chính lớn để xác định các thông lệ tốt nhất và đánh giá mức độ thành công của công ty, đồng thời yêu cầu cải thiện những hạn chế được nhận diện Các công ty có nguy cơ đổ vỡ gây rủi ro cho toàn hệ thống phải chịu sự giám sát chặt chẽ về quản lý rủi ro, điều kiện tài chính và duy trì tiêu chí về vốn và thanh khoản cao Với sự hiện diện toàn cầu của nhiều công ty tài chính lớn, các nhà giám sát ngân hàng, chứng khoán và các hoạt động tài chính khác cần tích cực phối hợp và hợp tác với nhau.
Để đảm bảo an toàn cho các công ty tài chính lớn hoạt động theo mô hình công ty sở hữu vốn, cần thiết phải thiết lập một khuôn khổ giám sát mạnh mẽ, bao gồm cả luật pháp và thông lệ Các nhà giám sát hợp nhất cần có thẩm quyền rõ ràng để giám sát và xử lý các vấn đề liên quan đến an toàn và lành mạnh của toàn bộ tổ chức, không chỉ riêng công ty sở hữu vốn Việc áp dụng nguyên tắc giám sát hợp nhất sẽ giúp giảm thiểu kẽ hở trong giám sát, ngăn chặn sự chuyển dịch của các hành động mạo hiểm từ môi trường quản lý chặt chẽ sang môi trường quản lý lỏng lẻo hơn.
Mỹ cần cải thiện các công cụ xử lý các công ty tài chính phi ngân hàng lớn, bao gồm cơ chế phí cho giải pháp Mặc dù luật phá sản liên bang cung cấp khung pháp lý cho việc giải quyết các công ty này, nhưng nó chưa đủ để bảo vệ quyền lợi công chúng khi sự đổ vỡ của một công ty tài chính phi tiền gửi có thể gây ra rủi ro lớn cho hệ thống Cần có những cải tiến trong quy trình này để đảm bảo an toàn tài chính.
Vào ngày 16/10/2008, Hội đồng Thống đốc Hệ thống Dự trữ Liên bang đã phát hành một thông cáo báo chí về việc phát hành sách hướng dẫn giám sát hợp nhất các công ty sở hữu vốn ngân hàng và công ty tài chính Hướng dẫn này cung cấp các quy định và tiêu chuẩn cho việc giám sát các hoạt động của các ngân hàng nước ngoài tại Mỹ, nhằm đảm bảo tính minh bạch và an toàn trong hệ thống tài chính.
Một phương pháp hiệu quả sẽ hỗ trợ động lực cho các công ty được coi là "quá lớn để đổ vỡ" Quy trình xử lý dành cho những công ty này giúp giảm thiểu vấn đề này bằng cách xác định rõ hơn những trường hợp mà chính phủ có thể ngừng can thiệp, cho phép công ty tiếp tục hoạt động bình thường.
Việc xây dựng quy trình giải pháp cho các công ty tài chính lớn, bao gồm cả ngân hàng, là một nhiệm vụ phức tạp Hiện nay, có những mô hình xử lý như quy định tại Luật Bảo hiểm Tiền gửi (FDIA) cho các định chế tiền gửi có bảo hiểm bị đổ vỡ, và khuôn khổ pháp lý xử lý Fannie Mae và Freddie Mac theo Luật Phục hồi Kinh tế và Nhà ở năm 2008 Cả hai mô hình này cho phép chính phủ kiểm soát hoạt động và quản trị của các định chế gặp khó khăn, đồng thời đóng vai trò là người bảo hộ hoặc tiếp nhận, tạo ra một định chế “cầu nối” để thuận lợi cho việc bán hoặc thanh lý công ty một cách có trật tự.
Tiếp nhận và làm cầu nối giữa công ty đổ vỡ và tổ chức mới không chỉ giảm thiểu nguy cơ gián đoạn thị trường mà còn hạn chế rủi ro đạo đức Hành động này giúp giảm thiểu tác động tiêu cực đến kỷ luật thị trường, đồng thời tránh sự can thiệp của chính phủ.
Cần xây dựng cơ chế giải pháp mới một cách thận trọng, xác định rõ loại công ty nào chịu sự điều chỉnh của cơ chế đan xen và cách thức xử lý cơ chế này Đồng thời, cần quy định quy trình thủ tục áp dụng cho các trường hợp rủi ro hệ thống không thuộc FDIA Do hoạt động toàn cầu và cấu trúc quản lý phức tạp của các công ty tài chính lớn, cơ chế mới cần được thiết kế để tương thích với các cơ chế mất khả năng chi trả trong và ngoài nước, đảm bảo tính hợp lý cho từng phần của tổ chức hợp nhất.
2 Tăng cường cơ sở hạ tầng tài chính
Cần nâng cao cơ sở hạ tầng tài chính, bao gồm các hệ thống, nguyên tắc và thỏa thuận thương mại, cũng như các phương thức thanh toán trên thị trường tài chính, nhằm đảm bảo sự thành công bền vững ngay cả trong những thời điểm khó khăn.
Chương trình cải cách tập trung vào hai nội dung chính: đầu tiên là các định chế tài chính lớn, và thứ hai là mối quan hệ tương tác giữa các công ty thông qua cơ sở hạ tầng tài chính, bao gồm các thể chế hỗ trợ hoạt động kinh doanh, thanh toán và bù trừ Mục tiêu của chương trình là nâng cao khả năng chống đỡ của hệ thống tài chính trước các cú sốc tương lai, đồng thời giảm thiểu rủi ro đạo đức và tình trạng "quá lớn để đổ vỡ" bằng cách xác định rõ hơn các tình huống mà chính phủ có thể ngừng can thiệp.
CÁC GIẢI PHÁP CHÍNH SÁCH ĐỂ ĐẢM BẢO ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH Ở CÁC NƯỚC TRONG KHU VỰC
Cuộc khủng hoảng hiện tại yêu cầu hành động quyết liệt và phối hợp chặt chẽ nhằm ổn định thị trường tài chính và khôi phục lòng tin Do đó, các quốc gia trong khu vực đã điều chỉnh các biện pháp chính sách để ứng phó hiệu quả.
Các quốc gia trong khu vực đã đồng bộ thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ nhằm thúc đẩy phục hồi kinh tế Cụ thể, nhiều nước như Hàn Quốc, Singapore và Thái Lan đã tăng chi tiêu ngân sách, trong khi Nhật Bản hỗ trợ doanh nghiệp và hộ gia đình Trung Quốc và Malaysia kích cầu nội địa bằng cách giảm lãi suất, thuế và giá nhiên liệu, còn Indonesia mua lại trái phiếu chính phủ Về chính sách tiền tệ, các Ngân hàng Trung ương đã áp dụng biện pháp nới lỏng, cắt giảm lãi suất cơ bản và giảm dự trữ bắt buộc để tạo thanh khoản cho thị trường Đồng thời, các quốc gia cũng thiết lập cơ chế hoán đổi song phương và đa phương để duy trì ổn định cán cân thanh toán.
Chính phủ các nước trong khu vực đã thực hiện nhiều biện pháp để duy trì ổn định hệ thống tài chính, bao gồm bảo hiểm tiền gửi và can thiệp vào thị trường chứng khoán Cụ thể, các quốc gia như Hàn Quốc, Indonesia, Singapore, Philippines, Thái Lan và Việt Nam đã công bố chương trình bảo hiểm tiền gửi ngân hàng nhằm tăng cường lòng tin của công chúng Để can thiệp vào thị trường chứng khoán, một số nước như Hàn Quốc, Trung Quốc và Indonesia đã đưa ra các quyết định quan trọng như cấm tạm thời bán khống chứng khoán (Hàn Quốc), nới lỏng quy định về mua lại cổ phần và giảm thuế giao dịch chứng khoán (Trung Quốc), cũng như nới lỏng hạn chế đối với việc mua lại cổ phiếu của công ty niêm yết (Indonesia).
CÁC BIỆN PHÁP CỤ THỂ ĐỐI VỚI KHU VỰC ĐÔNG Á MỚI NỔI
1 Những định hướng cho các giải pháp chính sách trong thời gian tới đối với các quốc gia trong khu vực.
Mặc dù đã triển khai nhiều giải pháp quyết liệt, tình hình khó khăn tại các nước trong khu vực vẫn diễn biến phức tạp, gây áp lực lớn cho việc hỗ trợ ngân hàng và doanh nghiệp Để đảm bảo kích cầu và ổn định tăng trưởng sản xuất, các chính sách cần được tập trung vào những nội dung chính nhằm ứng phó hiệu quả với thách thức hiện tại.
Luồng vốn có xu hướng đảo chiều, do đó, các quốc gia trong khu vực cần tăng cường cung cấp thanh khoản cho thị trường Những quốc gia sở hữu dự trữ ngoại hối lớn nên hỗ trợ thanh khoản thông qua cho vay hoặc quản lý đấu thầu dự trữ ngoại hối cho các ngân hàng nội địa khi thị trường gặp khó khăn Nếu tình hình thị trường xấu đi và ngân hàng không thể thực hiện chức năng của mình, chính phủ có thể phải cung cấp thanh khoản trực tiếp cho các lĩnh vực kinh tế bị ảnh hưởng Đồng thời, các ngân hàng trung ương cần cân nhắc nhu cầu của mình với những tác động tiềm tàng từ việc sử dụng dự trữ và rủi ro về luồng vốn đảo chiều trong dài hạn.
Cần ưu tiên giải quyết khó khăn trong tài trợ thương mại để giảm thiểu tác động đến xuất khẩu Cuộc khủng hoảng tài chính đã làm suy giảm nghiêm trọng hoạt động thương mại, đặc biệt là tài trợ thương mại, do các ngân hàng quốc tế cắt giảm hạn mức tín dụng Điều này đã ảnh hưởng đến thanh khoản ngoại tệ, vì vậy các chính phủ trong khu vực cần cung cấp dự trữ ngoại hối cho các ngân hàng trong nước nhằm hỗ trợ tài trợ thương mại Đối với những nước chưa có cơ quan chuyên cung cấp tín dụng thương mại, việc thành lập các cơ quan này là cần thiết để hỗ trợ tạm thời cho hoạt động xuất khẩu.
Các nhà hoạch định chính sách cần can thiệp trực tiếp vào ngân hàng và doanh nghiệp, bên cạnh việc cung cấp thanh khoản Chính phủ có thể cần bảo lãnh và tăng cường giám sát ngân hàng, đồng thời tái cấp vốn cho các ngân hàng với kế hoạch phục hồi rõ ràng Việc can thiệp cũng nên hướng tới hỗ trợ các hoạt động quan trọng bị ảnh hưởng do thiếu vốn, thông qua cấp vốn lưu động và đầu tư dài hạn Các kế hoạch can thiệp cần được thiết kế cẩn thận để giảm thiểu rủi ro cho người đóng thuế và tránh sai lệch thị trường.
Cộng đồng quốc tế cần cung cấp thanh khoản ngoại tệ cho các quốc gia gặp khó khăn trong việc thu hút vốn từ bên ngoài Để hỗ trợ khu vực, các nền kinh tế lớn nên thiết lập hạn mức hoán đổi với Ngân hàng Trung ương nhằm tăng cường thanh khoản ngoại tệ cho các quốc gia này.
Để đảm bảo tăng trưởng kinh tế, các chính phủ cần xem xét nới lỏng chính sách tiền tệ và tài khoá Hiện tại, xu hướng lạm phát đang giảm, tạo điều kiện cho các cơ quan chức năng thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt hơn nhằm hỗ trợ phát triển kinh tế và ổn định thị trường Đặc biệt, ở những quốc gia có lạm phát được kiểm soát và nhu cầu trong nước yếu, việc nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ càng thuận lợi, nhất là khi tác động từ giá nguyên liệu và lương thực thực phẩm tăng cao trước đây đã được hạn chế.
Chính sách tài khoá đóng vai trò quan trọng trong việc kích cầu kinh tế, đặc biệt ở các quốc gia có tỷ lệ nợ trên GDP thấp, nơi có khả năng thực hiện các gói giải pháp tài chính mạnh mẽ Những gói giải pháp này cần được thiết kế kịp thời và có định hướng rõ ràng để đạt hiệu quả cao nhất Ngược lại, các quốc gia có tỷ lệ nợ trên GDP cao nên xem xét thực hiện cải cách để tạo nền tảng cho các biện pháp dài hạn trong tương lai.
2 Khu vực trọng yếu (Đông Á mới nổi) đòi hỏi sự quan tâm theo các biện pháp sau:
Bất ổn trên các thị trường tài chính quốc tế đã chỉ ra những điểm yếu rõ rệt trong chức năng, quy định và giám sát của các hệ thống tài chính toàn cầu.
Các cơ quan chức năng cần khắc phục những yếu kém trong hệ thống tài chính để nâng cao chức năng và tính minh bạch Việc phối hợp chặt chẽ giữa các biện pháp trong khu vực và các sáng kiến từ nhóm G20, diễn đàn ổn định tài chính và Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) là cần thiết nhằm xây dựng một chương trình hành động chi tiết, tập trung vào ngăn chặn khủng hoảng và cải thiện quản lý khủng hoảng Dựa trên kinh nghiệm từ khủng hoảng tài chính Châu Á và tình trạng bất ổn hiện tại, khu vực cần đóng góp vào chương trình hành động để giảm thiểu khả năng xảy ra khủng hoảng trong tương lai.
2.1 Củng cố tính minh bạch và khả năng thanh toán Đối với những vấn đề liên quan đến sự mờ ảo của những sản phẩm phái sinh phức tạp và sự thiếu rõ ràng về việc ai nắm giữ những rủi ro, phải đặt sự quan tâm đặc biệt để thúc đẩy tính minh bạch của hệ thống tài chính Theo đó, sự quan tâm phải được đưa ra nhằm củng cố tính công khai của các sản phảm tài chính phức tạp và đảm bảo “ Tính công khai chính xác và hoàn thiện bởi các công ty về điều kiện tài chính của họ ”.
Vấn đề của việc các động lực thiếu liên kết đã đóng góp vào việc gánh chịu rủi ro quá lớn và việc giải quyết tỷ số đòn bẩy.
Diễn đàn ổn định tài chính và quỹ IMF đã chỉ ra rằng sự thiếu liên kết giữa các động lực của các chủ thể và các định chế tài chính trong cuộc khủng hoảng hiện tại đã dẫn đến việc tập trung ngắn hạn và bù đắp quá mức Những động cơ này gặp khó khăn trong việc đánh giá nguồn cung và cung cấp dịch vụ tư vấn, dẫn đến việc đánh giá cao các công cụ tài chính phức tạp Điều này tạo ra sự bất liên kết trong bối cảnh các hình mẫu bảo đảm tài chính, gây ra những vấn đề nghiêm trọng liên quan đến cho vay thế chấp mà không xem xét đầy đủ rủi ro của các sản phẩm như CDOs và các chứng khoán liên quan.
Các cải cách quy định sẽ được xem xét nhằm đảm bảo hoạt động ngân hàng có động lực hơn, giải quyết các vấn đề liên quan Đặc biệt, cần chú trọng đến việc phân bổ hợp lý các khoản vay và điều khoản thích hợp cho các khoản vay có vấn đề, đồng thời duy trì hệ thống thông tin và giám sát tín dụng khách hàng Philippines vừa thông qua bộ luật tập trung hóa thông tin tín dụng của người vay, trong khi Malaysia đã nâng cấp hệ thống thông tin tín dụng, cải thiện đánh giá tín dụng, tăng khối lượng vay và giảm chi phí vay Sự điều chỉnh này cũng yêu cầu cung cấp thông tin về bản cân đối và dữ liệu thu nhập hộ gia đình, từ đó hỗ trợ đánh giá thực tiễn và tiềm năng kinh tế cũng như những cú sốc tài chính cho từng lĩnh vực ngân hàng.
2.2 Tăng cường những quy định và sự giám sát thận trọng
Sự yếu kém và khoảng cách trong quy định tài chính cùng với sự giám sát gây tranh cãi đã dẫn đến tỷ số đòn bẩy quá lớn, tạo ra rủi ro và tỷ số đòn bẩy bất cân đối trong các phương tiện đầu tư Do đó, việc tăng cường và mở rộng quy định cùng với sự giám sát là cần thiết để giải quyết những vấn đề này và ứng phó hiệu quả với bất ổn hiện tại.
Các nhà lập định cần cân bằng giữa việc thúc đẩy cải cách hành chính và duy trì ổn định tài chính Đồng thời, họ cũng phải giải quyết các vấn đề liên quan đến phương tiện cụ thể nhằm thu hẹp khoảng cách giữa các quy định, đảm bảo rằng tất cả các thể chế tài chính và thị trường được giám sát một cách hiệu quả.
Các vấn đề quan trọng liên quan đến tính tự nhiên của các định chế tài chính phi ngân hàng như quỹ phòng hộ, ngân hàng đầu tư và công ty bảo hiểm đã bộc lộ rủi ro hệ thống trong cuộc khủng hoảng hiện tại Cần giải quyết các câu hỏi về giám sát thị trường chợ đen và thị trường OTC, đặc biệt là trong sản phẩm như hợp đồng hoán đổi tín dụng (CDS) Việc mở rộng giao thương, thanh toán nợ và tăng cường minh bạch trong các thị trường chợ đen như CDS là cần thiết để giảm thiểu rủi ro một cách hệ thống.
