GIỚI THIỆU
Mục tiêu nghiên cứu và các vấn đề nghiên cứu
Bài viết này nhằm nghiên cứu mối quan hệ nhân quả giữa sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, thông qua việc trả lời hai câu hỏi chính.
Câu hỏi thứ nhất: Các vấn đề liên quan đến sự đa dạng giới tính trong HĐQT như:
Sự tham gia của thành viên nữ trong HĐQT, số lượng thành viên nữ… có tác động như thế nào đến giá trị doanh nghiệp?
Câu hỏi thứ hai đặt ra là liệu giá trị doanh nghiệp có ảnh hưởng đến sự tham gia của các thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) hay không Nếu giá trị doanh nghiệp không phải là yếu tố quyết định, thì những yếu tố nào khác của doanh nghiệp có thể tác động đến sự hiện diện của phụ nữ trong HĐQT?
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này cung cấp bằng chứng mới về mối quan hệ giữa sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động cũng như tình hình tài chính của doanh nghiệp Nghiên cứu mở rộng các nghiên cứu trước đây bằng cách giải quyết các vấn đề nội sinh trong mối quan hệ này, với dữ liệu từ 281 doanh nghiệp và 1.124 quan sát trong giai đoạn 2010 – 2013 Bài nghiên cứu xem xét tác động giữa giá trị doanh nghiệp Tobin’s Q và bốn biến đại diện cho sự đa dạng giới tính, đồng thời phân tích ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp và số lượng thành viên HĐQT đến sự hiện diện và số lượng thành viên nữ trong HĐQT.
Bốn biến đại diện cho sự đa dạng giới tính trong HĐQT được sử dụng như bốn phương pháp tính toán thay thế nhau, bao gồm biến giả cho sự hiện diện của thành viên nữ, tỷ lệ thành viên nữ trên tổng số thành viên, chỉ số đa dạng giới tính BLAU và SHANNON Nghiên cứu áp dụng dữ liệu bảng (panel data) và thực hiện hồi quy theo ba phương pháp: bình phương nhỏ nhất, hiệu ứng cố định và hiệu ứng ngẫu nhiên, nhằm xác định phương pháp hồi quy phù hợp nhất.
Bài nghiên cứu áp dụng hai kiểm định là Kiểm định Lagrange Multiplier (LM Test) và Kiểm định Hausman để phân tích tác động của sự đa dạng giới tính trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam Đầu tiên, nghiên cứu hồi quy phương trình giá trị doanh nghiệp cho toàn mẫu để trả lời câu hỏi về tác động của sự đa dạng giới tính Tiếp theo, một phương trình ngược lại được thiết lập với biến phụ thuộc là bốn biến thay thế đại diện cho sự đa dạng giới tính trong HĐQT, nhằm xem xét ảnh hưởng của Tobin’s Q lên các biến này Để giải quyết vấn đề nội sinh trong mối quan hệ giữa đa dạng giới tính và giá trị doanh nghiệp, nghiên cứu sử dụng phương pháp 2SLS với các biến công cụ như ROA và số lượng thành viên HĐQT.
1.4 Ý nghĩa của bài nghiên cứu
Nghiên cứu chỉ ra rằng sự đa dạng giới tính trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) không ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp; thay vào đó, các yếu tố như quy mô doanh nghiệp và ROA mới có tác động rõ rệt Ngược lại, sự thu hút các nhà quản trị nữ vào doanh nghiệp không phụ thuộc vào giá trị doanh nghiệp mà chịu ảnh hưởng bởi số lượng thành viên trong HĐQT và quy mô doanh nghiệp Những kết quả thực nghiệm này giúp lý giải nguyên nhân và các vấn đề liên quan đến nghiên cứu.
Bài nghiên cứu đề xuất các biện pháp nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp và cân bằng giới tính trong hội đồng quản trị Đồng thời, cần xem xét các chính sách và quy định của doanh nghiệp cũng như của quốc gia liên quan đến vấn đề này để đạt được hiệu quả tối ưu.
1.5 Bố cục bài nghiên cứu
Bố cục trong bài nghiên cứu gồm 5 chương:
Chương 1: GIỚI THIỆU Phần này trình bày lý do nghiên cứu, mục tiêu và các vấn đề nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và các biến được sử dụng, tóm tắt sơ lược kết quả nghiên cứu và nêu ra ý nghĩa.
Chương 2: LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Trong phần này, bài nghiên cứu sẽ trình bày nền tảng lý thuyết cơ bản về vai trò của sự đa dạng giới tính trong doanh nghiệp theo dẫn chứng của một số quốc gia trên thế giới; tiếp đến là giới thiệu về một vài bài nghiên cứu đã có những đóng góp đáng kể cho đề tài nghiên cứu về sự đa dạng giới tính trong doanh nghiệp; sau cùng là phân tích hướng nghiên cứu tại Việt Nam và dự đoán kết quả cho phân tích định lượng từ các doanh nghiệp Việt Nam.
Chương 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Trong phần này, tất cả các biến sẽ được mô tả và giải thích cụ thể; sau đó bài nghiên cứu sẽ trình bày 2 phương trình chính trong mô hình định lượng và giới thiệu phương pháp 2SLS giải quyết vấn đề nội sinh.
Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Phần này sẽ trình bày lần lượt các kết quả kiểm định và hồi quy, từ đó thảo luận về mối quan hệ giữa đa dạng giới tính trong
HĐQT và giá trị của doanh nghiệp Đây là phần quan trọng nhất vì cung cấp các bằng chứng thực nghiệm cho mục tiêu nghiên cứu.
Chương 5: KẾT LUẬN Ở phần cuối này bài nghiên cứu sẽ tóm tắt lại toàn bộ kết quả nghiên cứu trên lý thuyết lẫn thực nghiệm, giải thích ngắn gọn nguyên nhân,đồng thời nêu lên một số hạn chế trong bài nghiên cứu và hướng nghiên cứu trong tương lai cho đề tài này.
cục Bố bài nghiên cứu
2.1.1 Quản trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Quản trị doanh nghiệp có sự khác biệt rõ rệt giữa các quốc gia do nhiều yếu tố như nguồn gốc thể chế pháp luật, đặc tính văn hóa và trình độ phát triển Theo Cadbury (1992), quản trị doanh nghiệp được hiểu là hệ thống quản lý và kiểm soát của doanh nghiệp Nó bao gồm các cơ chế kiểm soát nội bộ và bên ngoài, nhằm giúp cổ đông giám sát công ty, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp và đảm bảo lợi nhuận dựa trên sự đóng góp của cổ đông (Berle & Means, 1932; Tirole, 2001; Williamson).
Quản trị doanh nghiệp là một hệ thống nguyên tắc và thông lệ nhằm tổ chức và quản lý doanh nghiệp, với mục tiêu duy trì nhu cầu dài hạn của cổ đông một cách hiệu quả nhất.
Quản trị doanh nghiệp hiệu quả không chỉ tạo ra giá trị lâu dài cho chủ sở hữu mà còn cho các cổ đông khác Để đạt được điều này, cần tối ưu hóa mối liên kết giữa chủ sở hữu, nhà quản lý và Hội đồng Quản trị (HĐQT) Việc này đảm bảo rằng mọi quyết định đều hướng tới lợi ích chung và phát triển bền vững của doanh nghiệp.
Quản trị doanh nghiệp là một khái niệm mới mẻ tại Việt Nam, với tài liệu quan trọng “Các nguyên tắc quản trị công ty” (OECD Principles of Corporate Governance) do OECD phát hành năm 1999 và chỉnh sửa năm 2004, cung cấp tiêu chuẩn quốc tế cho việc đánh giá hiệu quả quản trị Theo OECD, quản trị công ty được định nghĩa là các biện pháp nội bộ nhằm điều hành và kiểm soát công ty, liên quan đến mối quan hệ giữa ban giám đốc, hội đồng quản trị và cổ đông.
LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM
Khái q uát sự đa dạng giới tính trong HĐQT và giá trị của doanh nghiệp
2.1.1 Quản trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Quản trị doanh nghiệp có sự khác biệt giữa các quốc gia do nguồn gốc thể chế, đặc tính văn hóa và mức độ phát triển khác nhau Nhiều định nghĩa đã được đưa ra về quản trị doanh nghiệp, trong đó Cadbury (1992) mô tả nó là hệ thống quản lý và kiểm soát doanh nghiệp Quản trị doanh nghiệp cũng bao gồm các cơ chế kiểm soát nội bộ và bên ngoài, nhằm giúp cổ đông giám sát công ty, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp và đảm bảo lợi nhuận dựa trên đóng góp của cổ đông (Berle & Means, 1932; Tirole, 2001; Williamson).
Quản trị doanh nghiệp là một hệ thống nguyên tắc và thông lệ nhằm tổ chức và quản lý doanh nghiệp, với mục tiêu duy trì nhu cầu dài hạn của các cổ đông một cách hiệu quả nhất.
Quản trị doanh nghiệp hiệu quả đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra giá trị bền vững cho chủ sở hữu và cổ đông Để đạt được điều này, cần tối ưu hóa mối liên kết giữa chủ sở hữu, nhà quản lý và Hội đồng quản trị Các bài viết về quản trị doanh nghiệp nhấn mạnh rằng sự hợp tác và tương tác chặt chẽ giữa các bên liên quan là yếu tố then chốt trong việc nâng cao hiệu quả quản trị.
Quản trị doanh nghiệp là một khái niệm mới mẻ tại Việt Nam, được giải thích chi tiết trong tài liệu "Các nguyên tắc quản trị công ty" do OECD xuất bản năm 1999 và chỉnh sửa năm 2004 Tài liệu này cung cấp các tiêu chuẩn quốc tế để đánh giá hiệu quả quản trị doanh nghiệp Theo OECD, quản trị công ty bao gồm các biện pháp nội bộ nhằm điều hành và kiểm soát công ty, liên quan đến mối quan hệ giữa ban giám đốc, hội đồng quản trị và cổ đông Nó tạo ra cơ cấu để xác định mục tiêu công ty và phương tiện đạt được những mục tiêu đó, đồng thời giám sát kết quả hoạt động Quản trị công ty hiệu quả khuyến khích ban giám đốc và hội đồng quản trị theo đuổi lợi ích của công ty và cổ đông, đồng thời tạo điều kiện cho việc giám sát hoạt động hiệu quả, từ đó tối ưu hóa việc sử dụng nguồn lực.
Có nhiều phương pháp khác nhau để hiểu về quản trị doanh nghiệp, tùy thuộc vào từng tình huống cụ thể Từ những cách giải thích tương đồng, chúng ta có thể rút ra các yếu tố liên quan đến tiêu chuẩn và khái niệm của quản trị doanh nghiệp.
Quản trị doanh nghiệp là một phương pháp xác định mục tiêu và đảm bảo quản lý hiệu quả trong một chu kỳ nhất định.
Quản trị doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc thiết lập các quy tắc hoạt động giữa doanh nghiệp và các bên liên quan Mục tiêu chính là tối đa hóa hiệu quả hoạt động, đồng thời giảm thiểu xung đột lợi ích giữa chủ sở hữu và người đại diện.
Lý thuyết quản trị doanh nghiệp tại mỗi quốc gia được hình thành từ sự kết hợp của các hệ thống pháp luật, tiêu chuẩn, đạo đức, truyền thống và thủ tục đa dạng, tạo nên sự khác biệt hoàn toàn trong cách thức áp dụng.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng quản trị doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, và điều này có thể được đánh giá qua 9 yếu tố khác nhau Một trong những yếu tố quan trọng là quy mô Hội đồng quản trị (HĐQT) Có hai trường phái quan điểm về ảnh hưởng của quy mô HĐQT đến hiệu quả hoạt động: trường phái đầu tiên cho rằng HĐQT nhỏ sẽ giúp doanh nghiệp thành công hơn, trong khi trường phái thứ hai lại cho rằng HĐQT lớn sẽ nâng cao hiệu quả hoạt động Các nghiên cứu của Lipton và Lorch (1992), Jensen (1993), và Yermack (1996) ủng hộ quan điểm HĐQT nhỏ, trong khi Pfeffer (1972) và Klein (1998) nhấn mạnh lợi ích của HĐQT lớn.
Nghiên cứu của Coles (2008) cho thấy rằng một hội đồng quản trị lớn có khả năng cung cấp sự quản lý hiệu quả hơn, nhờ vào việc đối phó với sự phức tạp của môi trường kinh doanh và văn hóa tổ chức.
(Klein, 1998). ii Thành viên nữ trong H ĐQT
Sự hiện diện của thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) ngày càng được nhấn mạnh trong các nghiên cứu thực nghiệm, cho thấy rằng họ không chỉ tạo ra sự đa dạng mà còn mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp Theo Smith và các cộng sự (2006), phụ nữ trong HĐQT có khả năng hiểu thị trường tốt hơn so với nam giới, đồng thời giúp nâng cao hình ảnh của doanh nghiệp trong mắt cộng đồng, từ đó cải thiện hiệu quả hoạt động Hơn nữa, sự bổ sung của các thành viên nữ còn góp phần tăng cường sự hiểu biết về môi trường kinh doanh cho các thành viên khác trong HĐQT.
Mặc dù các nghiên cứu chưa đưa ra kết luận nhất quán về ảnh hưởng của việc kiêm nhiệm giữa chủ tịch Hội đồng quản trị và CEO đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, nhưng có sự đồng thuận giữa cổ đông, tổ chức đầu tư và nhà hoạch định chính sách rằng hai vị trí này nên tách biệt Nghiên cứu năm 2009 của Heidrick và Struggles chỉ ra rằng 84% doanh nghiệp tại các quốc gia phát triển đã phân chia rõ ràng vai trò của chủ tịch Hội đồng quản trị và CEO.
Hewa-Wellalage và Locke (2011) đã chỉ ra rằng quy tắc vận hành tốt nhất trong hệ thống quản trị doanh nghiệp ở Sri Lanka nhấn mạnh sự cân bằng quyền lực, nhằm giảm thiểu ảnh hưởng của cá nhân trong quá trình ra quyết định Điều này đặc biệt quan trọng khi có sự kiêm nhiệm giữa vị trí chủ tịch Hội đồng quản trị và CEO; trong trường hợp này, cần thiết phải có sự chiếm đa số của các giám đốc độc lập để khôi phục cân bằng và nâng cao hiệu quả hoạt động của Hội đồng quản trị.
Tại Việt Nam, Bộ Tài chính (2012) quy định rằng Chủ tịch Hội đồng quản trị chỉ nên kiêm nhiệm chức vụ giám đốc điều hành nếu có sự chấp thuận từ Đại hội cổ đông thường niên Ngoài ra, nghiên cứu của Fana và Jensen (1983) chỉ ra rằng việc kiêm nhiệm này có thể làm giảm tính chuyên nghiệp của Hội đồng quản trị trong việc điều hành doanh nghiệp, đồng thời gia tăng chi phí đại diện.
Vai trò của Hội đồng quản trị (HĐQT) là hệ thống điều hành nội bộ doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh doanh (theo Fama và Jensen, 1983) Một HĐQT có khả năng quản lý tốt và giải quyết vấn đề hiệu quả sẽ nâng cao hiệu suất hoạt động của doanh nghiệp Do đó, các thành viên trong HĐQT cần được trang bị kiến thức quản lý đa dạng như tài chính, kế toán, marketing, hệ thống thông tin và luật pháp để hỗ trợ quá trình ra quyết định Chất lượng quản lý của từng thành viên đóng góp quan trọng vào các quyết định quản trị, từ đó tác động trực tiếp đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Các bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa sự đa dạng giới tính trong HĐQT và giá trị của doanh nghiệp
2.2.1 Các bằng chứng mang kết quả tích cực hoặc có tác động đáng kể
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa sự đa dạng giới tính trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Nghiên cứu của Adler (2001) với dữ liệu từ 215 doanh nghiệp Fortune 500 trong 19 năm cho thấy sự hiện diện của phụ nữ trong doanh nghiệp có liên quan đến lợi nhuận cao, với 25 doanh nghiệp hàng đầu tạo ra lợi nhuận cao hơn từ 18% đến 69% so với các doanh nghiệp cùng ngành Erhardt, Werbel và Shrader (2003) đã phân tích 112 doanh nghiệp Fortune 500 và xác nhận rằng đa dạng HĐQT có tác động tích cực đến chỉ số ROI và ROA Tương tự, nghiên cứu của Carter, Slimkins và Simpson (2003) với 797 doanh nghiệp Fortune 1000 cho thấy sự xuất hiện của thành viên nữ trong HĐQT có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả doanh nghiệp, đặc biệt là khi có ít nhất 2 thành viên nữ trong HĐQT, doanh nghiệp sẽ hoạt động tốt hơn so với những doanh nghiệp có ít hơn.
Nghiên cứu của Krishnan và Park (2005) trên 679 doanh nghiệp trong danh sách Fortune 1000 cho thấy tỷ lệ thành viên nữ trong cấp quản lý có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Smith và các cộng sự (2006) cũng đã xác nhận điều này bằng dữ liệu từ Đan Mạch, sau khi kiểm soát các yếu tố khác Nghiên cứu gần đây nhất đã làm rõ mối liên hệ này, chỉ ra rằng các doanh nghiệp có tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT cao hơn hoạt động hiệu quả hơn, với chênh lệch 16% về ROS và 26% về ROIC so với các doanh nghiệp có tỷ lệ thành viên nữ thấp hơn.
Nghiên cứu "Women Matter" của McKinsey so sánh 89 doanh nghiệp niêm yết tại châu Âu với điểm đa dạng cao nhất và trung bình ngành Báo cáo cho thấy rằng các doanh nghiệp này có hiệu quả hoạt động vượt trội, với ROE, EBIT và tăng trưởng giá chứng khoán cao hơn lần lượt 11%, 91% và 36% so với các doanh nghiệp khác.
Nghiên cứu năm 2011 chỉ ra rằng sự hiện diện của thành viên nữ trong ban lãnh đạo có tác động tích cực đến tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) Nghiên cứu này áp dụng các phương pháp kinh tế lượng tiên tiến, dựa trên các nghiên cứu trước đó của Catalyst (2007) và McKinsey (2007), tập trung vào các doanh nghiệp niêm yết tại Hà Lan.
Nghiên cứu của Kevin Campbell và Antonio Mínhuez-Vera (2007) phân tích dữ liệu từ 68 doanh nghiệp Tây Ban Nha trong giai đoạn 1995-2000, nhằm xác định tác động của sự hiện diện thành viên nữ trong HĐQT đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Tây Ban Nha, mặc dù có tỷ lệ phụ nữ làm việc thấp trong quá khứ, đã có những cải thiện đáng kể nhờ các quy định về bình đẳng giới Nghiên cứu sử dụng bốn biến đại diện cho sự đa dạng giới tính trong HĐQT, bao gồm biến giả DWOMAN, PWOMEN, chỉ số Blau (BLAU) và chỉ số Shannon (SHANNON), trong khi giá trị doanh nghiệp được ước lượng bằng Tobin’s Q Bài viết cũng so sánh với các nghiên cứu tương tự ở châu Âu và Mỹ, cung cấp dữ liệu về tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT Để phân tích thực nghiệm, tác giả áp dụng mô hình Hiệu ứng cố định (Fixed Effect) sau khi kiểm định Hausman và kiểm định LM, cùng với phương pháp 2SLS để xử lý vấn đề nội sinh trong dữ liệu bảng.
Kết quả hồi quy cho thấy sự hiện diện của thành viên nữ trong HĐQT không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp, nhưng chỉ số đa dạng giới tính như tỷ lệ thành viên nữ, chỉ số Blau và chỉ số Shannon lại có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu nhấn mạnh rằng các doanh nghiệp Tây Ban Nha nên tập trung vào bình đẳng giới tính thay vì chỉ chú trọng đến số lượng thành viên nữ Hơn nữa, giá trị doanh nghiệp không tác động đến sự đa dạng giới tính trong doanh nghiệp.
Tuan Nguyen, Stuart Locke và Krishna Reddy (2012) đã nghiên cứu tác động của đa dạng giới tính trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) đến giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam, một quốc gia có nền kinh tế truyền thống Nghiên cứu này dựa trên mẫu dữ liệu từ 122 doanh nghiệp niêm yết, nhằm phân tích mối liên hệ giữa sự đa dạng giới tính và hiệu quả kinh doanh.
Trong giai đoạn 2008 – 2011, dữ liệu bảng xây dựng ban đầu có 488 quan sát, nhưng sau khi loại bỏ các giá trị ngoại lệ theo đề xuất của các nghiên cứu trước, dữ liệu cuối cùng chỉ còn 479 quan sát Nghiên cứu sử dụng chỉ số Tobin’s Q để đại diện cho giá trị doanh nghiệp, và tỷ lệ thành viên nữ trong HĐQT, cùng với hai biến giả d1women, d2women và chỉ số Blau để đo lường sự đa dạng giới tính Dữ liệu được phân tích qua ba mô hình: Pooled OLS, Fixed Effect và Random Effect, và cuối cùng áp dụng phương pháp GMM để xử lý vấn đề nội sinh Kết quả cho thấy sự đa dạng giới tính trong HĐQT có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, và số lượng thành viên nữ trong HĐQT ảnh hưởng rõ rệt đến giá trị doanh nghiệp, đặc biệt khi tỷ lệ thành viên nữ tăng lên Mối quan hệ này càng trở nên rõ ràng hơn khi tỷ lệ thành viên nữ đạt 20%.
Nghiên cứu chỉ ra rằng ở các nước đang phát triển tại châu Á, nơi phụ nữ thường bị chi phối bởi nam giới, sự hiện diện của các nhà quản trị nữ có thể nâng cao giá trị doanh nghiệp Điều này xảy ra khi họ cảm thấy hài lòng với các chế độ ưu đãi dành cho nữ giới và khi sự tiến bộ của phụ nữ đạt được sự đồng nhất Do đó, việc thiết lập các chính sách hỗ trợ cho nữ giới trong quản lý là rất quan trọng, vì nó không chỉ thúc đẩy sự đa dạng giới tính mà còn có thể tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
2.2.2 Các bằng chứng mang kết quả không có tác động
Bài nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự tham gia của phụ nữ vào công tác quản trị có thể mang lại những tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Tuy nhiên, cũng có những nghiên cứu trái ngược cho rằng không có mối liên hệ rõ ràng hoặc thậm chí là tác động tiêu cực giữa sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị và hiệu quả doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Shrader và các cộng sự (1997) trên 200 doanh nghiệp lớn ở Mỹ không phát hiện tác động đáng kể nào giữa tỷ lệ nữ quản lý cấp cao và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, được đo bằng ROA và ROE Tương tự, Lee và James (2007) cho thấy nhà đầu tư có phản ứng tiêu cực hơn đối với các công bố của CEO nữ so với CEO nam trong giai đoạn 1990-2000 Ngoài ra, Rose (2007) cũng không tìm thấy mối liên hệ giữa Tobin’s Q và sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị của các doanh nghiệp Đan Mạch.
Ahern và Dittmar (2012) sử dụng dữ liệu bảng của 248 doanh nghiệp niêm yết của
Nghiên cứu từ năm 2001 đến 2009 tại Na Uy cho thấy sự thay đổi trong tỷ lệ thành viên nữ trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) có tác động tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp Cụ thể, khi tỷ lệ thành viên nữ đạt 10%, giá trị doanh nghiệp, được đo bằng chỉ số Tobin’s Q trung bình, sẽ giảm 12,4%.
Nghiên cứu của Ryan và Haslam (2005) đã phân tích hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp FTSE 100 trước và sau khi bổ nhiệm một thành viên nữ hoặc nam vào Hội đồng quản trị Kết quả cho thấy trong thời gian thị trường chứng khoán suy giảm, các doanh nghiệp có thành viên nữ trong HĐQT thường có hiệu quả hoạt động kém hơn trong 5 tháng so với các doanh nghiệp bổ nhiệm thành viên nam.
2.2.3 Lý do dẫn đến các ý kiến trái chiều trong các nghiên cứu trước đây
Kết quả từ các nghiên cứu trước về ảnh hưởng của sự đa dạng giới tính trong HĐQT đến giá trị doanh nghiệp vẫn chưa rõ ràng Sự mơ hồ trong bằng chứng thực nghiệm có thể xuất phát từ các phương pháp ước lượng khác nhau, bao gồm dạng dữ liệu, cách chọn mẫu, định nghĩa về đa dạng giới tính, và các phương pháp đo lường giá trị doanh nghiệp Nhiều nghiên cứu không kiểm soát các yếu tố như quy mô và đòn bẩy tài chính, những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Hơn nữa, sự khác biệt về quốc gia, hệ thống pháp luật, cách thức tác động đến giới tính và giai đoạn thực hiện cũng là những lý do quan trọng dẫn đến sự trái ngược trong kết quả nghiên cứu.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Mô hình định lượng
Nghiên cứu của Kevin Campbell và Antonio Mínguez (2007) tại Tây Ban Nha đã sử dụng phương trình hồi quy tuyến tính để phân tích mối quan hệ giữa đa dạng giới tính và giá trị doanh nghiệp Kết quả cho thấy sự đa dạng giới tính có ảnh hưởng tích cực đến giá trị của doanh nghiệp.
Q it = β o + ∑ β j WOMAN jit + ∑ β j CV jit + ψ t + η i +ε it (1)
• Qit là biến phụ thuộc, đại diện cho chỉ số Tobin’s Q
• WOMANjit đại diện cho 1 trong 4 biến thay thế lẫn nhau (DWOMAN,
• CV đại diện cho 3 biến kiểm soát (LEVER, ROA, SIZE).
• ψ t + η i là sai số đặc trưng không quan sát được.
Nghiên cứu này khảo sát mối quan hệ một chiều giữa sự đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Đồng thời, bài viết cũng phân tích các yếu tố trong đặc tính doanh nghiệp có ảnh hưởng đến sự đa dạng giới tính trong HĐQT thông qua phương trình hồi quy tuyến tính thứ hai.
WOMAN it = β o + ∑ β j Q jit + ∑ β j CV jit + ψ t +η i +ε it (2)
• WOMANit cũng tương tự như phương trình (1), đại diện cho 1 trong 4 biến thay thế lẫn nhau (DWOMAN, PWOMEN, BLAU, SHANNON).
• Qjit là đại diện cho chỉ số Tobin’s Q
• CV đại diện cho 2 biến kiểm soát (LNDIR và SIZE).
• Các biến khác cũng tương tự như quy định tại phương trình (1)
Bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy toàn mẫu 281 doanh nghiệp với 1.124 quan sát từ năm 2010 đến 2013 để xem xét các tác động đã đề cập ở phần mục tiêu Quy trình hồi quy bắt đầu bằng việc lập bảng thống kê mô tả chuỗi dữ liệu theo từng biến, từ đó phân tích giá trị và ý nghĩa của các biến quan trọng như Tobin’s Q, WOMAN, SIZE nhằm đưa ra những nhận định ban đầu về tình hình doanh nghiệp và sự đa dạng giới tính trong Hội đồng quản trị.
Thứ hai, cần lập ma trận hệ số tương quan để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến giữa các biến Việc này giúp nhận xét và đánh giá mức độ đa cộng tuyến của từng cặp biến với nhau.
Bài nghiên cứu tiến hành hồi quy phương trình (1) và (2) cho biến WOMAN, sử dụng phương pháp hồi quy Pooled với giả định các hệ số không đổi theo thời gian và đặc trưng doanh nghiệp, nhằm xác định mối quan hệ giữa sự đa dạng giới tính trong HĐQT và giá trị doanh nghiệp Nếu sai số đặc trưng thể hiện các tác động không quan sát được quá mạnh, nghiên cứu sẽ áp dụng mô hình Fixed Effect để ước lượng Ngược lại, nếu các sai số này không ảnh hưởng đến biến giải thích, mô hình Random Effect sẽ được sử dụng để ước lượng.
Để xác định phương pháp hồi quy phù hợp nhất trong ba phương pháp Pooled, REM và FEM, bài nghiên cứu đã áp dụng hai kiểm định: kiểm định Lagrange Multiplier (LM test) theo Breusch và Pagan (1980) và kiểm định Hausman.
1978) Đầu tiên là kiểm định Lagrange Multiplier (LM test, Breusch và Pagan,
Mô hình Random Effect được áp dụng trong nghiên cứu với giả thuyết Ho rằng tác động riêng lẻ η i = 0 Nếu giả thuyết này bị bác bỏ, mô hình Panel Least Squares sẽ không còn phù hợp Để xác định mô hình hợp lý nhất giữa FEM và REM, bài nghiên cứu sử dụng kiểm định Hausman với giả thuyết Ho rằng ước lượng của FEM và REM không khác nhau Nếu giả thuyết Ho bị bác bỏ, điều này cho thấy mô hình REM không hợp lý và cần sử dụng mô hình FEM.
Vào thứ 5, sau khi xác định mô hình phù hợp nhất, nghiên cứu sẽ thực hiện các kiểm định cho những giả thuyết liên quan đến mô hình đó.
• Kiểm tra đa cộng tuyến giữa các biến thông qua ma trận hệ số tương quan.
• Kiểm định phương sai thay đổi và khắc phục nếu có
Trong nghiên cứu của Kevin Campbell và Antonio Mínguez (2007), có nghi ngờ về tính nội sinh trong hai phương trình, với biến nội sinh là WOMAN có thể ảnh hưởng đến các hệ số ước lượng Để khắc phục vấn đề này, phương pháp bình phương bé nhất hai giai đoạn (2SLS) sẽ được áp dụng với dữ liệu bảng Ý tưởng chính là sử dụng biến công cụ LNDIR để thay thế cho WOMAN, vì LNDIR có mối tương quan với WOMAN nhưng không tương quan với phần dư Điều này giúp đảm bảo tính chính xác trong việc ước lượng các tham số của mô hình.
Q, do biến công cụ đưa vào phải có tương quan với biến nội sinh Q và không có tương quan với phần dư Từ thực tế và qua bài nghiên cứu này, biến công cụ hợp lý cho Q là ROA.
Phương pháp bình phương bé nhất 2 giai đoạn (2SLS) sẽ được áp dụng để ước lượng cho hai phương trình đã nêu Sau khi có kết quả ước lượng, chúng ta sẽ tiến hành phân tích và giải thích những kết quả này.
Bài nghiên cứu chỉ ra rằng, mặc dù vấn đề bình đẳng giới tại Việt Nam đang được cải thiện, nhưng sự tham gia của nữ giới trong HĐQT thường không đảm nhận vị trí chủ chốt như CEO, dẫn đến quyền quyết định có thể bị ảnh hưởng bởi các thành viên khác Điều này hạn chế khả năng thể hiện phong cách lãnh đạo "Communal" của nữ giới, bao gồm sự thân thiện, chia sẻ, cảm thông, nhạy cảm và hiền lành, từ đó ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu kỳ vọng rằng sự tham gia của nữ giới trong HĐQT không tác động đến giá trị doanh nghiệp, trái ngược với kết quả của nghiên cứu trước đây của Kevin Campbell và Antonio Mínguez (2007) Ngoài ra, nghiên cứu cũng cho rằng các yếu tố ROA và SIZE có ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp, trong khi biến LEVER được kỳ vọng có tác động tích cực nếu nợ được xem là cơ chế hiệu quả để giảm xung đột cơ quan trong công ty.
Kết quả kỳ vọng trong nghiên cứu này tương đồng với nghiên cứu của Kevin Campbell và Antonio Mínguez (2007), cho thấy sự hiện diện của nữ giới trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) phụ thuộc vào quy mô số lượng thành viên của hội đồng, trong khi ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp lại không đáng kể Ngoài ra, giá trị doanh nghiệp không thể hiện rõ ràng tác động lên số lượng nữ giới trong HĐQT.
