Các công cụ của chính sách tiền tệ
Nghiệp vụ thị trường mở là những hoạt động mua bán chứng khoán do
NHTW thực hiện trên thị trường mở nhằm tác động tới cơ số tiền tệ qua đó điều tiết lượng tiền cung ứng 2
Cơ chế tác động của Ngân hàng Trung ương (NHTW) thông qua việc mua hoặc bán chứng khoán sẽ làm thay đổi cơ số tiền tệ Khi NHTW mua chứng khoán, cơ số tiền tệ tăng lên, dẫn đến mức cung tiền cũng tăng Ngược lại, khi NHTW bán chứng khoán, cơ số tiền tệ giảm đi, kéo theo mức cung tiền giảm xuống.
1 http://www.kinhtehoc.com, chính sách tài chính tiền tệ, Harvey B King
2 Hệ thống công cụ chính sách tiền tệ quốc gia trong nền kinh tế thị trường, PGS Nguyễn Võ Ngoạn
Nếu thị trường mở chỉ có sự tham gia của Ngân hàng Trung ương (NHTW) và các Ngân hàng Thương mại (NHTM), hoạt động này sẽ ảnh hưởng đến lượng tiền dự trữ của các NHTM (R) Tuy nhiên, nếu công chúng cũng tham gia vào thị trường, nó sẽ ngay lập tức làm thay đổi lượng tiền mặt đang lưu thông (C).
Công cụ chính sách tiền tệ (CSTT) được coi là linh hoạt và hiệu quả nhờ vào khả năng điều chỉnh khối lượng chứng khoán mua bán tương ứng với quy mô cung tiền Việc này không chỉ giúp giảm thiểu chi phí mà còn dễ dàng đảo ngược tình thế khi cần thiết Tuy nhiên, hiệu quả của công cụ này còn phụ thuộc vào các chủ thể tham gia trên thị trường và yêu cầu sự phát triển đồng bộ của thị trường tiền tệ cũng như thị trường vốn.
2.2 Công cụ dự trữ bắt buộc
Công cụ dự trữ bắt buộc là khoản tiền mà các ngân hàng phải giữ theo quy định của Ngân hàng Trung ương, không được hưởng lãi và không thể sử dụng cho đầu tư hay cho vay Khoản tiền này thường được tính theo tỷ lệ nhất định trên tổng số tiền gửi của khách hàng nhằm đảm bảo khả năng thanh toán và ổn định hệ thống ngân hàng Sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến số nhân tiền tệ, làm giảm hoặc tăng khả năng cho vay của các ngân hàng thương mại, từ đó tác động đến lãi suất cho vay và lượng cung ứng tiền Đây là công cụ quản lý Nhà nước quan trọng, giúp Ngân hàng Trung ương điều chỉnh lượng tiền cung ứng một cách hiệu quả.
Hệ thống công cụ chính sách tiền tệ quốc gia trong nền kinh tế thị trường, theo PGS Nguyễn Võ Ngoạn, có khả năng cung cấp một lượng lớn tiền tệ Tuy nhiên, tính linh hoạt của hệ thống này khá hạn chế do quy trình tổ chức thực hiện chậm chạp, phức tạp và tốn kém, điều này có thể tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của các ngân hàng thương mại.
2.3 Công cụ cho vay tái chiết khấu
Tái chiết khấu là hoạt động cho vay ngắn hạn mà Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện đối với các Ngân hàng Thương mại (NHTM) Hoạt động này bao gồm việc điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu cho thương phiếu và xác định hạn mức cho vay tái chiết khấu tại cửa sổ chiết khấu.
Cơ chế tác động của NHTW thông qua việc điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động vay mượn của các NHTM Khi NHTW tăng lãi suất tái chiết khấu, việc vay tiền của các NHTM tại NHTW sẽ bị hạn chế, dẫn đến khả năng cho vay của các NHTM giảm và mức cung tiền trong nền kinh tế cũng giảm theo Ngược lại, nếu NHTW giảm lãi suất tái chiết khấu, các NHTM sẽ được khuyến khích vay nhiều hơn, từ đó làm tăng khả năng cho vay và cung tiền trong nền kinh tế Để kiểm soát việc vay chiết khấu của NHTM, NHTW có thể thực hiện việc khép cửa số chiết khấu lại.
Ở các nước có thị trường chưa phát triển, nơi thương phiếu chưa phổ biến, Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện nghiệp vụ tái chiết khấu thông qua việc cho vay tái cấp vốn ngắn hạn cho các Ngân hàng Thương mại (NHTM).
Chính sách tái chiết khấu đóng vai trò quan trọng trong việc giúp Ngân hàng Trung ương (NHTW) thực hiện chức năng cho vay cuối cùng cho các Ngân hàng Thương mại (NHTM) khi gặp khó khăn về thanh toán Công cụ này không chỉ kiểm soát hoạt động tín dụng của NHTM mà còn ảnh hưởng đến cơ cấu đầu tư của nền kinh tế thông qua việc ưu đãi tín dụng cho các lĩnh vực cụ thể Tuy nhiên, hiệu quả của chính sách này còn phụ thuộc vào hoạt động cho vay của các NHTM, và mức lãi suất tái chiết khấu có thể gây ra sự méo mó trong thông tin về cung cầu vốn trên thị trường.
4 Hệ thống công cụ chính sách tiền tệ quốc gia trong nền kinh tế thị trường, PGS Nguyễn Võ Ngoạn
Trong nền kinh tế, nếu Ngân hàng Trung ương (NHTW) sử dụng hiệu quả ba công cụ tác động gián tiếp tới quy mô lượng tiền cung ứng, thì không cần thiết phải áp dụng các công cụ khác Tuy nhiên, trong những điều kiện cụ thể như các quốc gia đang phát triển hoặc trong giai đoạn kinh tế quá nóng, NHTW có thể cần đến các công cụ điều tiết trực tiếp để đạt được mục tiêu của mình.
Ngân hàng trung ương thiết lập khung lãi suất hoặc trần lãi suất cho vay nhằm hướng dẫn các ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất trong giới hạn đó Điều này có tác động đến quy mô tín dụng của nền kinh tế và giúp ngân hàng trung ương quản lý hiệu quả mức cung tiền.
Việc điều chỉnh lãi suất có tác động trực tiếp đến quy mô huy động và cho vay của các ngân hàng thương mại, từ đó làm thay đổi lượng tiền cung ứng Cơ chế này giúp Ngân hàng Trung ương quản lý lượng tiền theo mục tiêu từng thời kỳ, đặc biệt phù hợp với quốc gia chưa phát huy được công cụ gián tiếp Tuy nhiên, việc này có thể làm mất tính khách quan của lãi suất, vì lãi suất thực chất là "giá cả" của vốn và nên được hình thành từ quan hệ cung cầu về vốn trong nền kinh tế Hơn nữa, sự thay đổi quy định về lãi suất có thể khiến các ngân hàng thương mại trở nên bị động và tốn kém trong hoạt động kinh doanh.
2.5 Công cụ hạn mức tín dụng
Hạn mức tín dụng là việc NHTW quy định tổng mức dư nợ của các NHTM không được vượt quá một lượng nào đó trong một thời gian nhất
Hệ thống công cụ chính sách tiền tệ quốc gia, theo PGS Nguyễn Võ Ngoạn, đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm soát mức cung tiền trong nền kinh tế thị trường Ngân hàng Trung ương (NHTW) định ra hạn mức tín dụng cho toàn nền kinh tế dựa trên các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô như tốc độ tăng trưởng và lạm phát Sau đó, NHTW phân bổ hạn mức này cho các Ngân hàng Thương mại (NHTM), đảm bảo rằng họ không cho vay vượt quá mức quy định Công cụ này điều chỉnh trực tiếp lượng cung tiền, với việc quy định pháp lý về hạn mức tín dụng có mối quan hệ thuận chiều với quy mô tiền cung ứng theo mục tiêu của NHTW.
Công cụ này cho phép Ngân hàng Trung ương (NHTW) kiểm soát lượng tiền cung ứng hiệu quả, đặc biệt trong giai đoạn phát triển kinh tế nóng và lạm phát cao Tuy nhiên, nhược điểm lớn của nó là làm giảm động lực cạnh tranh giữa các ngân hàng thương mại, dẫn đến hiệu quả phân bổ vốn kém và có thể phát sinh tín dụng ngoài tầm kiểm soát của NHTW, đồng thời có thể kìm hãm khi nhu cầu tín dụng cho phát triển kinh tế gia tăng.
Phần 2 Đánh giá chính sách tiền tệ trong việc góp phần đưa kinh tế
Việt Nam thoát khỏi khủng hoảng
Trong cuộc khủng hoảng Đông Á 1997-1998
1.1 Bối cảnh cuộc khủng hoảng và tác động của nó tới Việt Nam 1.1.1 Bối cảnh cuộc khủng hoảng Đông Nam Á trong một thời gian dài được đánh giá là khu vực có nền kinh tế năng động nhất thế giới Vậy trong suốt hai năm 1997, 1998, khu vực được xem là “điều kỳ diệu” này lại phải đối mặt với cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ với mức độ nghiêm trọng chưa từng có, và gây ra những tác động không thể lường hết được với hệ thống tài chính- tiền tệ khu vực và toàn cầu Cơn bão khủng hoảng tài chính tiền tệ đó đựơc châm ngòi nổ từ Thái Lan, một đất nước mà trong suốt ba thập kỷ rưỡi trước đó đã luôn đạt tốc độ tăng trưởng cao nhất và ổn định nhất trên thế giới Từ cuối 1996, tốc độ tặng trưởng của Thái Lan đã giảm (6,7% so với mức 8,7% năm 1995) và thậm hụt tài khoản vãng lai cũng như nợ nước ngoài của Thái Lan lên đến
Vào tháng 5/1997, đồng Baht Thái Lan bắt đầu có dấu hiệu chao đảo và chịu áp lực giảm giá mạnh, dẫn đến việc Chính phủ Thái Lan phải tuyên bố thả nổi tỷ giá vào ngày 2/7/1997, khiến đồng Baht giảm giá tới 7,3% Đến đầu tháng 10/1997, tỷ giá đồng Baht đã đạt mức 42 Baht/USD, tương đương với mức phá giá 40% Tuy nhiên, nhờ vào những nỗ lực cải cách của Chính phủ Thái Lan và sự hỗ trợ từ các quỹ phương Tây, đồng Baht đã dần được ổn định trong những tháng cuối năm.
1998, các đồng tiền Đông Á đều tăng giá Đông Baht tăng từ mức 39,35 Baht/USD, cuối tháng 9 lên đến 36,75 Baht/USD 6
Sau Thái Lan, các quốc gia như Indonesia, Malaysia, Philippines và nhiều nước khác cũng chịu ảnh hưởng đáng kể Đồng Rupiah của Indonesia bắt đầu giảm giá từ ngày 7/1/1998, với tỷ giá lúc đó là 8.400.
6 Sách “khủng hoảng tài chính tiền tệ ở Châu Á, nguyên nhân và bài học” NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội,
Vào ngày 16/3/1988, tỷ giá Rupiah so với USD đã giảm mạnh, ghi nhận mức 10.500-10.800 Rupiah/USD, khác biệt rõ rệt so với mức 7.200 Rupiah/USD vào ngày trước đó Tháng 2/1998 chứng kiến sự biến động dữ dội nhất của Rupiah so với các đồng tiền khác.
Từ tháng 10/1998, tình hình kinh tế đã có sự cải thiện với tỷ giá 7700 Rupiah/USD, tăng 40% so với tháng 9/1988 Đồng Ringgit của Malaysia thể hiện sự ổn định hơn so với hai đồng tiền của Thái Lan và Indonesia, ít bị biến động mạnh Trong tháng 3/1988, đồng Ringgit đã trải qua nhiều biến động, với mức sụt giá mạnh nhất từ 3,622 Ringgit/USD xuống 4,0005 Ringgit/USD.
Vào ngày 13/3/1988, đồng Ringgit đạt mức 3,5299 Ringgit/USD, nhưng đến cuối tháng 6 cùng năm, nó đã giảm xuống còn 4,475 Ringgit/USD Từ 1/9/1988, Chính phủ Malaysia quyết định áp dụng tỷ giá cố định ở mức 3,8 Ringgit/USD Trong khi đó, Philippines là quốc gia bị ảnh hưởng sớm nhất từ cuộc khủng hoảng tài chính Thái Lan, khi vào ngày 11/7/1997, Chính phủ Philippines tuyên bố thả nổi đồng Peso, khiến nó giảm từ 26,40 Peso/USD xuống 29,00 Peso/USD, tương đương với mức giảm gần 10% Tuần từ 5/1 – 10/1/1998 trở thành thời điểm khó khăn nhất cho đồng Peso, khi vào ngày 7/1/1998, nó sụt xuống mức thấp nhất 46,5 Peso/USD so với 45,2 Peso/USD vào ngày 6/1/1998 Nửa cuối năm 1998, đồng Peso có sự biến động nhưng dần ổn định, với mức tăng 2,21% vào tháng 11/1998 và 1,3% vào tháng 1/1999, sau khi đã tăng 0,78% trong tháng 12/1998.
Ngoài những quốc gia chịu tác động nặng nề nhất, nhiều nước khác trong khu vực và trên toàn cầu cũng đang bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Cuốn sách "Cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ ở khu vực Đông Á: Nguyên nhân và tác động" do NXB Chính trị Quốc gia xuất bản năm 1999, phân tích tình hình khủng hoảng tài chính tại các quốc gia Đông Á như Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản và Việt Nam, cùng với những tác động của nó đến nhiều quốc gia khác trên thế giới.
1.1.2 Tác động tới Việt Nam
Một số ý kiến cho rằng Việt Nam ít bị ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ 1997-1998 do thị trường tài chính còn sơ khai và chưa phát triển đầy đủ Thị trường chứng khoán chưa hình thành, các công cụ tài chính như cổ phiếu và trái phiếu chưa phát triển, và việc đầu tư nước ngoài vào giấy tờ có giá trong nước bị kiểm soát chặt chẽ Điều này hạn chế khả năng đầu cơ và ảnh hưởng đến đồng tiền Việt Nam, vốn chưa phải là đồng tiền chuyển đổi và chưa thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư quốc tế Mặc dù vậy, cuộc khủng hoảng vẫn diễn ra và lan rộng theo hiệu ứng domino, tác động đến nhiều mặt của nền kinh tế Việt Nam Trong nội dung đề tài này, tôi sẽ trình bày tác động của cuộc khủng hoảng tới một khía cạnh cụ thể trong đời sống kinh tế, đó là lao động và việc làm.
Khủng hoảng tài chính tiền tệ ở Châu Á đã tác động tiêu cực đến sản xuất kinh doanh, khiến tỷ lệ thất nghiệp ở Việt Nam tăng lên 7%, so với 6,01% năm 1997 và 5,7% năm 1996 Tại thành phố Hồ Chí Minh, tỷ lệ thất nghiệp đạt 8,6%, trong khi Hà Nội là 8,4% Ở khu vực nông thôn, tỷ lệ thiếu việc làm lên đến 27%, tương đương 7,5 triệu người, với tỷ lệ sử dụng lao động chỉ đạt 72,9% vào năm 1988 Nếu tính toán tỷ lệ lao động thiếu việc làm ở nông thôn thành lao động thất nghiệp, tỷ lệ này lần lượt là 1,06% năm 1996, 2,2% năm 1997 và 3% năm 1998 Tình trạng này đã dẫn đến việc lao động nông thôn di cư lên thành phố để tìm kiếm cơ hội việc làm.
1996 1997 1998 1999 cả nước 5,88 6,01 6,85 7,40 Đồng bằng sông Hồng
7,57 7,56 8,25 9,34 Đông Bắc 6,42 6,34 6,60 8,72 Tây Bắc 4,51 4,73 5,92 6,58 Bắc Trung
Duyên hải Nam Trung Bộ
5,43 5,89 6,44 6,52 Đồng bằng sông Cửu Long
Hà Nội 7,71 8,56 9,09 10,31 Đà Nẵng 5,53 5,42 6,35 6,64 T.P Hồ Chí 5,68 6,13 6,76 7,04
8 “Niên giám thống kê 1999”, NXB Thống kê, Hà Nội 2000
Bảng 2.1: Tỷ lệ thất nghiệp của lực lượng lao động trong độ tuổi ở khu vực thành thị
Tình hình kinh tế hiện tại đang đối mặt với nguy cơ gia tăng phá sản và thu hẹp mô hình kinh doanh, cả trong các công ty có vốn đầu tư nước ngoài lẫn trong nước, dẫn đến tình trạng thất nghiệp nghiêm trọng hơn Số lượng lao động bị cắt giảm giờ làm và thu nhập cũng giảm sút Theo báo cáo từ 2000 doanh nghiệp Nhà nước, năm 1998 có 50 nghìn lao động mất việc, chiếm 8% tổng số lao động tại các doanh nghiệp này Trong khu vực ngoài quốc doanh và các doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, có 30.000 lao động phải rời khỏi dây chuyền sản xuất trong năm 1998 Một số liên doanh với nước ngoài, như công ty Lucky và Cát Hưng của Đài Loan tại khu chế xuất Tân Thuận, đã giảm tới 50% số lượng lao động.
Trong số 250.000 lao động làm việc tại các doanh nghiệp FDI và 700.000 lao động trong lĩnh vực dịch vụ hỗ trợ các dự án này, hiện có khoảng 15% lao động đang đối mặt với tình trạng thiếu việc làm.
Trong các khu chế xuất và khu công nghiệp, tỷ lệ lao động mất việc lên đến 25-30%, với ngành xây dựng ghi nhận 11.000 lao động nghỉ việc từ 6 tháng đến 1 năm, chiếm 10% tổng số lao động Các ngành dệt, da, may mặc có tỷ lệ thất nghiệp khoảng 30%, cơ khí 25%, và giao thông vận tải từ 10-15% Khả năng tài chính của doanh nghiệp và Nhà nước hiện tại không đủ để tạo việc làm cho những lao động bị mất việc, chưa kể đến số lao động mới bổ sung Điều này góp phần vào sự sụt giảm GDP trong giai đoạn này, với mức tăng trưởng GDP năm 1997 là 8,16%, năm 1998 là 5,85% và năm 1999 là 4,89%.
Sự biến động của thị trường ngoại hối là một nguyên nhân sâu xa khiến các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài chịu ảnh hưởng lớn Cuộc khủng hoảng đã làm mất giá đồng tiền của nhiều nước trong khu vực từ 30-70% so với USD, trong khi VND mất giá khoảng 15% so với đầu năm 1997 Điều này tạo sức ép giảm giá mạnh cho VND trên thị trường hối đoái và làm gia tăng tâm lý lo ngại của các nhà đầu tư nước ngoài về sự ổn định của VND, dẫn đến xu hướng đầu cơ ngoại tệ Từ cuối năm 1997, giao dịch trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng gần như bị ngưng trệ, chỉ có Ngân hàng Nhà nước bán ngoại tệ cho các ngân hàng thương mại, tạo ra thị trường “một chiều” Những bất ổn này đã làm tăng tỷ giá hối đoái, gây khó khăn cho các doanh nghiệp khi không thể mua được ngoại tệ hoặc phải mua với giá cao, dẫn đến lỗ lớn trong khi giá hàng hóa trong nước không tăng nhiều.
Cuộc khủng hoảng kinh tế 1997-1998 đã ảnh hưởng sâu sắc đến mọi lĩnh vực của nền kinh tế Việt Nam, đặc biệt là làm gia tăng tỷ lệ thất nghiệp tại các xí nghiệp và nhà máy Tình hình này yêu cầu Nhà nước phải triển khai các biện pháp khẩn cấp và kịp thời nhằm đạt được hiệu quả nhanh chóng.
9 Sách “Cuộc khủng hoảng tài chính- tiền tệ ở khu vực Đông Á, nguyên nhân và tác động” NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 1999
Bảng 2.2:Biến động giá USD và giá hàng hoá dịch vụ năm 1997,1998.
( Nguồn: Sách “khủng hoảng tài chính tiền tệ ở Châu Á, nguyên nhân và bài học”, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 1998)
Trong cuộc khủng hoảng 2007-2009
Mười năm sau khủng hoảng tài chính Châu Á, thế giới đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng tài chính mới, nghiêm trọng và tàn phá hơn nhiều Cuộc khủng hoảng này xuất phát từ vấn đề nợ dưới chuẩn tại Mỹ.
Sau sự kiện 11/09/2001 tại Mỹ và sự sụp đổ của bong bóng công nghệ, nhiều quốc gia đã giảm lãi suất và triển khai các chính sách ưu đãi để kích thích tăng trưởng kinh tế.
Huy động vốn dễ dàng với chi phí thấp và kiểm soát định mức tín nhiệm lỏng lẻo đã dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng các khoản nợ dưới chuẩn Những khoản nợ này được chứng khoán hóa và giao dịch trên thị trường tài chính thông qua nhiều trung gian Bong bóng thị trường ngày càng phình to do tín dụng dưới chuẩn, cùng với niềm tin mù quáng vào lợi nhuận dễ dàng và sự bất khả xâm phạm của các tập đoàn tài chính lớn Tuy nhiên, giá nhà đất bắt đầu giảm từ đầu năm 2007, khiến kỳ vọng của các nhà đầu tư sụp đổ và dẫn đến tình trạng mất khả năng thanh toán ở một số mắt xích trong chuỗi vay và cho vay.
Cơn bão tài chính đang tàn phá nước Mỹ, với nhiều tên tuổi lớn như Citigroup, Merrill Lynch, UBS, và Deutsche Bank công bố các khoản lỗ nặng Từ tâm điểm khủng hoảng tại Mỹ, tình hình nhanh chóng lan rộng ra toàn cầu, tác động đến mọi lĩnh vực trong nền kinh tế Thị trường bất động sản và chứng khoán đồng loạt sụt giảm, trong khi nợ xấu trong hệ thống ngân hàng không ngừng gia tăng.
Các ngân hàng lớn ở Mỹ, sau một thời gian cầm cự, đã bắt đầu nộp đơn xin bảo lãnh tài sản, cho thấy ngay cả những đế chế hùng mạnh tồn tại hàng trăm năm cũng không thể tránh khỏi khủng hoảng Sự toàn cầu hóa đã làm cho các khoản nợ dưới chuẩn, được che giấu dưới dạng chứng khoán, lan rộng ra toàn cầu, khiến các nền kinh tế lớn như Nga, EU, Nhật Bản và Trung Quốc trở thành nạn nhân của "cơn địa chấn tài chính" từ Mỹ.
Học thuyết thị trường tự điều chỉnh đã không còn hiệu quả, buộc Chính phủ phải can thiệp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) liên tục cắt giảm lãi suất và bơm tiền vào hệ thống ngân hàng, trong khi hàng trăm tỷ USD được chính phủ chi cho các định chế tài chính để ngăn chặn sự sụp đổ Sự cung ứng tiền ồ ạt vào nền kinh tế đã tạo ra áp lực lên lạm phát, cùng với dòng tiền đầu cơ vào hàng hóa, làm gia tăng mức lạm phát.
Hình 2.8 Diễn biến giá cả các nguyên liệu cơ bản 2008-2009
(ngu ồn: IMF, Primary Commodities database; and IMF staff calculation
Giá dầu đã tăng liên tục từ đầu năm 2008 cho đến tháng 7, đạt đỉnh 147.27 USD/thùng Tuy nhiên, khi suy thoái kinh tế bắt đầu, nhu cầu tiêu thụ dầu giảm mạnh, khiến giá dầu giảm xuống còn khoảng 40 USD/thùng từ tháng 8 Đồng thời, giá sữa và các mặt hàng nông sản cũng tăng gấp đôi, trong khi giá gạo tăng gấp ba lần, vượt mức 1000 USD/tấn.
Cuộc khủng hoảng tài chính đã làm sụp đổ nhiều định chế tài chính lớn.
Phong trào phá sản đã ảnh hưởng đến lĩnh vực sản xuất và tiêu dùng, báo hiệu sự khởi đầu của một cuộc khủng hoảng kinh tế Các chỉ số chứng khoán như NYSE (New York), Nikkei (Nhật Bản) và Hang Seng (Hồng Kông) liên tục giảm mạnh, đặc biệt là trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 11.
(Nguồn: http://vneconomy.vn/20081231022338397P0C7/chung-khoan-the- gioi-2008-kho-tin-nhung-la-thuc-te)
Suy thoái kinh tế đang diễn ra với sự giảm sút giá cả và doanh số ở nhiều ngành, trong đó các mặt hàng như thép, nguyên liệu, lương thực, thực phẩm, dầu thô và vận tải biển giảm hơn 50% Ngành ô tô, vốn đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, cũng gặp khó khăn khi ba đại gia như General Motors, Ford và Chrysler phải xin trợ cấp từ Chính phủ Mỹ để tránh nguy cơ phá sản Các hãng ô tô Nhật Bản như Toyota, Nissan, Suzuki và Honda cũng không thoát khỏi tình trạng này khi doanh số xuất khẩu giảm mạnh, dẫn đến báo cáo thua lỗ hàng tỷ USD.
Làn sóng phá sản và sa thải tại các doanh nghiệp đang làm gia tăng tỷ lệ thất nghiệp, tạo ra mối lo ngại lớn cho nền kinh tế toàn cầu Tình trạng này đặc biệt nghiêm trọng ở các quốc gia nghèo, nơi mà nền kinh tế vốn đã dễ bị tổn thương và mạng lưới xã hội kém phát triển Hệ quả là nguy cơ xảy ra các vụ đảo chính hoặc xung đột giữa các khu vực trở nên hiện hữu hơn bao giờ hết.
2.1.2 Tác động tới Việt Nam
Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008 có mức độ và quy mô lớn hơn nhiều so với khủng hoảng 1997-1998, ảnh hưởng đến tất cả các nền kinh tế, trong đó có Việt Nam Trái ngược với năm 1997-1998, khi nền kinh tế Việt Nam chưa hội nhập sâu vào kinh tế thế giới, sau khi gia nhập WTO vào ngày 7/11/2006, Việt Nam đã trở thành một phần quan trọng của nền kinh tế toàn cầu Do đó, những tác động của khủng hoảng này đã chi phối mọi mặt trong đời sống kinh tế Việt Nam từ năm 2007 đến nay, với ảnh hưởng rõ rệt nhất vào năm 2008.
Trong giai đoạn 2007-2008, Việt Nam đã trải qua tỷ lệ lạm phát tăng cao sau nhiều năm kiểm soát hiệu quả ở mức một con số (1995-2006) Năm 2007, tỷ lệ lạm phát đã vượt qua ngưỡng hai con số, đánh dấu một bước ngoặt trong nền kinh tế.
Tốc độ tăng trưởng và lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn từ năm 1990 đến 2008
(Nguồn: bài viết “Monetary policy in Vietnam: in case of a transition country, Ulrich Camen và nguồn số liệu từ IMF)
Năm 2007, Việt Nam ghi nhận mức tăng trưởng kinh tế ấn tượng gần 8,5%, là mức cao nhất từ trước đến nay Tuy nhiên, sự tăng trưởng nóng này cũng dẫn đến tỷ lệ lạm phát cao gần 13%.
Năm 2008, nền kinh tế Việt Nam đối mặt với tình trạng lạm phát nghiêm trọng, với chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 5 tăng gần 4%, đưa CPI trong 5 tháng đầu năm lên 15,96%, mức cao nhất trong 12 năm Đến tháng 10/2008, lạm phát đã đạt 22,3%, buộc Quốc hội phải điều chỉnh chỉ tiêu tăng trưởng kinh tế từ 8,5-9% xuống còn 7% Nguyên nhân chính là do nhà nước tập trung quá nhiều vào tăng trưởng kinh tế, dẫn đến việc lưu thông tiền tệ phát triển nóng so với lượng hàng hóa Thêm vào đó, cuộc khủng hoảng toàn cầu và sự gia tăng giá dầu đã tác động mạnh đến giá cả trong nước, với giá lương thực tăng từ 50% đến 100% vào tháng 3.
Đến tháng 5, giá gạo đã giảm nhưng vẫn cao hơn từ 15% đến 20% so với thời điểm xảy ra sốt gạo Bên cạnh đó, sự tăng mạnh của giá nguyên vật liệu đầu vào trên thị trường thế giới cũng là một nguyên nhân chính dẫn đến lạm phát gia tăng.
Giải pháp
2.1 Giải pháp nhằm tạo môi trường thuận lợi
Hoạch định chính sách tiền tệ và các công cụ liên quan cần được thực hiện trong một hệ thống thống nhất, đồng thời linh hoạt với thị trường Để đảm bảo tính đồng bộ trong hệ thống chính sách kinh tế vĩ mô của nhà nước, chính sách tiền tệ cần phải độc lập với chính sách tài chính.
Thị trường tiền tệ và thị trường liên ngân hàng cần được củng cố và phát triển để cung cấp tín hiệu chính xác cho việc hoạch định chính sách tiền tệ Đồng thời, đây cũng là cơ chế hiệu quả nhất để phát huy các công cụ của chính sách tiền tệ.
Cần tiếp tục cải thiện và tái cấu trúc hệ thống ngân hàng nhằm tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh và năng động.
Nâng cao năng lực kỹ thuật của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) là cần thiết, đặc biệt trong việc thu thập, xử lý thông tin và ra quyết định điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả.
Cần thiết phải hoàn thiện hành lang pháp lý cho hệ thống ngân hàng và tài chính nhằm nâng cao tính nghiêm minh và hiệu quả trong việc thực thi chính sách tiền tệ, cũng như các công cụ liên quan đến chính sách này.
Cần thiết phải áp dụng các biện pháp khuyến khích hiệu quả để hình thành thói quen mới trong tâm lý cá nhân và doanh nghiệp, từ đó nâng cao hiệu quả thực hiện các công cụ chính sách tiền tệ Ví dụ, việc thúc đẩy thói quen thanh toán qua ngân hàng cho các tổ chức kinh doanh và khuyến khích sử dụng hoạt động thị trường mở của các tổ chức tín dụng sẽ góp phần cải thiện hiệu quả của chính sách này.
2.2 Nhóm giải pháp về việc hoàn thiện các công cụ của chính sách tiền tệ Để nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ đòi hỏi phải nhanh chóng phát triển hơn nữa hệ thống các công cụ bám sát hơn với thực tiễn Việt Nam Hệ thống các công cụ phải được đổi mới và cải tiến hơn nữa theo hướng hỗ trợ, phối hợp, thúc đẩy lẫn nhau tránh trình trạng triệt tiêu hiệu quả của nhau.
2.2.1 Đối với công cụ hạn mức tín dụng
Hạn mức tín dụng không phải là công cụ thường xuyên, nhưng cần theo dõi tổng dư nợ của các ngân hàng thương mại (NHTM) ở các giai đoạn cụ thể Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ can thiệp vào hoạt động này trong những điều kiện nhất định.
2.2.2 Đối với công cụ lãi suất
Việc điều hành lãi suất cần phải linh hoạt và phù hợp với thị trường, nhằm đảm bảo quyền lợi cho người gửi tiền, tổ chức tín dụng và người vay Điều này sẽ tạo điều kiện tối ưu hóa nguồn vốn, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế.
Để điều chỉnh lãi suất tiền gửi và lãi suất tiền vay một cách hợp lý, các tổ chức tín dụng cần xem xét các yếu tố như lợi nhuận bình quân của doanh nghiệp và sự biến động trong quan hệ cung cầu.
; vốn đầu tư; mức độ lạm phát và diễn biến lãi suất trên thị trường.
NHNN cần điều chỉnh lãi suất tiền gửi và vay dài hạn cao hơn so với lãi suất ngắn hạn để thu hút vốn dài hạn cho đầu tư kinh tế Việc xác định lãi suất cho vay dài hạn cần dựa vào xu hướng biến động của lãi suất ngắn hạn trong từng giai đoạn.
Việc giữ lãi suất ưu đãi cho những đối tượng dân cự gặp khó khăn và các doanh nghiệp có nguy cơ phá sản là cần thiết; tuy nhiên, chính phủ cần triển khai mục tiêu này một cách hiệu quả nhất.
Để chấm dứt tình trạng "đô la hoá" tại Việt Nam, cần duy trì sự chênh lệch hợp lý giữa lãi suất nội tệ và lãi suất ngoại tệ.
2.2.3 Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc
Dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng huy động và cung ứng tín dụng của các tổ chức tín dụng, do đó, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần thiết lập cơ chế quản lý dự trữ bắt buộc phù hợp Điều này nhằm tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh và công bằng giữa các tổ chức tín dụng Tỷ lệ dự trữ bắt buộc cần được điều chỉnh theo diễn biến thị trường tiền tệ, các mục tiêu chính sách tiền tệ, và đặc điểm cụ thể của từng tổ chức tín dụng trong hệ thống tín dụng Việt Nam.
Cần thiết phải tăng cường kiểm tra việc tuân thủ quy định về dự trữ bắt buộc và áp dụng hình phạt nghiêm khắc đối với các vi phạm để bảo đảm tính ổn định của hệ thống tài chính Điều này sẽ giúp ngân hàng thực hiện hiệu quả các mục tiêu của chính sách tiền tệ.
Bài học từ Chi lê trong việc điều hành chính sách tiền tệ
Xây dựng và điều hành chính sách tiền tệ là một phần quan trọng trong hoạt động của NHNN Việt Nam, liên quan chặt chẽ đến chính sách quản lý ngoại hối và quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Đề án Phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến 2010 và định hướng đến năm 2020 nhấn mạnh việc chuyển sang điều hành CSTT theo cơ chế lạm phát mục tiêu sau 2010, đồng thời gắn kết điều hành nội tệ với ngoại tệ Những bài học kinh nghiệm từ Chi lê trong việc chuyển đổi sang điều hành theo lạm phát mục tiêu và quản lý dự trữ ngoại hối có thể cung cấp định hướng cơ bản cho NHNN.
3.1 Chính sách tiền tệ của NHTW Chi lê và những bài học
Việc tìm kiếm một chính sách tiền tệ (CSTT) hiệu quả đã trở thành nhu cầu cấp bách của Chile trong những năm 80 Trong giai đoạn này, Ngân hàng Trung ương Chile áp dụng chính sách tỷ giá cố định và biên độ tỷ giá, nhưng không đạt được kết quả khả quan, dẫn đến lạm phát cao từ 20-30%, thâm hụt ngân sách và tăng trưởng kinh tế thấp Cuộc khủng hoảng năm 1982 đã thúc đẩy việc cải cách CSTT, chuyển sang mục tiêu lạm phát Hiện nay, theo thống kê của IMF, 22 quốc gia đã áp dụng lạm phát mục tiêu trong quản lý CSTT, với Chile là một ví dụ điển hình Sự phát triển của khuôn khổ thể chế kinh tế và chính sách mới ở Chile trong 30 năm qua đã đóng góp quan trọng vào tăng trưởng kinh tế, dựa trên bốn nền tảng: ổn định kinh tế vĩ mô với sự độc lập của NHTW, luật ngân hàng thúc đẩy tài chính, cơ sở thể chế vững mạnh và nền kinh tế thị trường mở cạnh tranh.
Chính sách lạm phát mục tiêu đã giúp Chi lê giảm mức lạm phát từ trung bình xuống mức thấp và ổn định Quá trình này được thực hiện qua nhiều giai đoạn.
Từ 1991 đến 2000, Chile đã áp dụng mức lạm phát mục tiêu nhưng thiếu một khuôn khổ hoàn chỉnh, không có dự báo lạm phát và cam kết mạnh mẽ với người dân Trong giai đoạn này, Ngân hàng Trung ương Chile đã xây dựng các điều kiện cần thiết để phát triển chính sách lạm phát mục tiêu hoàn chỉnh, bao gồm việc củng cố vai trò độc lập của NHTW trong việc xác định mục tiêu và sử dụng công cụ chính sách tiền tệ, đảm bảo tính độc lập của chính sách tiền tệ với chính sách tài khóa bằng cách không cho phép NHTW cấp tín dụng cho Chính phủ, và xây dựng một thị trường tài chính vững mạnh và sâu rộng.
Từ năm 2000, Ngân hàng Trung ương Chile đã triển khai chính sách lạm phát mục tiêu với mục tiêu lạm phát danh nghĩa hàng năm là 3% (biên độ +/- 1%) Hội đồng Chính sách Tiền tệ của NHTW Chile quyết định mức lãi suất, sử dụng nghiệp vụ thị trường mở như công cụ chính để thực hiện chính sách tiền tệ NHTW tác động vào tính thanh khoản thị trường nhằm duy trì lãi suất qua đêm liên ngân hàng gần với lãi suất chính sách tiền tệ, thông qua tín dụng qua đêm và tiền gửi qua đêm Ngoài ra, NHTW cũng sử dụng các nghiệp vụ đặc biệt như mua lại (repos), hoán đổi, và bán lại (anti-repos) khi cần thiết.
Việc thực hiện khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu đã mang lại nhiều kết quả tích cực, bao gồm việc nâng cao uy tín trong kiểm soát lạm phát, ổn định lạm phát ở mức thấp, và giảm thiểu mối liên hệ giữa giảm giá đồng tiền và lạm phát Điều này đã góp phần tăng cường hiệu quả và uy tín của chính sách tiền tệ.
Chế độ thả nổi tỷ giá là yếu tố then chốt cho thành công của chính sách lạm phát mục tiêu tại Chi lê, giúp tăng cường độc lập của chính sách tiền tệ và củng cố kỳ vọng lạm phát, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính Mặc dù áp dụng chính sách này, Ngân hàng Trung ương Chi lê vẫn giữ quyền can thiệp trong những trường hợp đặc biệt Hệ thống tỷ giá linh hoạt mang lại cho Ngân hàng Trung ương sự độc lập hoàn toàn trong việc hoạch định chính sách tiền tệ và nâng cao khả năng ứng phó với các chu kỳ kinh tế.
Quản lý dự trữ ngoại hối của NHTW Chi lê được thực hiện theo các nguyên tắc sau
Cơ cấu đồng tiền trong dự trữ ngoại hối được xác định dựa trên hai nguyên tắc chính: giảm thiểu ảnh hưởng đến giá trị bảng cân đối tài sản của Ngân hàng Trung ương (NHTW) khi định giá bằng đồng tiền nội địa và yêu cầu về tính thanh khoản cao của ngoại tệ Dựa trên những nguyên tắc này, NHTW đã thiết lập cơ cấu đồng tiền trong dự trữ ngoại hối với tỷ lệ 60% USD (+/- 5%) và 40% Euro (+/- 5%).
Ngân hàng Trung ương Chile không chịu trách nhiệm trước Tổng thống, Quốc hội, hay Chính phủ khi dự trữ ngoại hối thay đổi do biến động tỷ giá Chính sách tỷ giá thả nổi, chỉ được điều chỉnh trong những tình huống đặc biệt như sau vụ khủng bố 11/09/2001, đã dẫn đến sự biến động mạnh của đồng Pêsô, khiến bảng cân đối tài sản của NHTW trở nên mất cân đối nghiêm trọng NHTW Chile hiện phải đối mặt với khoản lỗ 4 tỷ USD do thu nhập thấp hơn chi phí Nếu không có sự hỗ trợ tài chính từ Bộ Tài chính, dự trữ ngoại hối của NHTW Chile sẽ giảm 4 tỷ USD trong thời gian tới Tuy nhiên, NHTW Chile vẫn cho rằng đây là cái giá phải trả để đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ về lạm phát mục tiêu.
Việc thiết lập một khuôn khổ chính sách tiền tệ (CSTT) hiệu quả, đặc biệt là với mục tiêu kiểm soát lạm phát, là rất cần thiết cho mỗi quốc gia trong bối cảnh toàn cầu hiện nay Để đạt được hiệu quả từ CSTT lạm phát mục tiêu, quốc gia cần đáp ứng một số điều kiện nhất định như: áp dụng chính sách tỷ giá thả nổi gắn liền với tự do hoá tài khoản vốn, đảm bảo mức độ độc lập cho Ngân hàng Trung ương (NHTW) trong điều hành, có khả năng dự báo lạm phát, đặc biệt là lạm phát kỳ vọng, và cần có sự đồng bộ trong đổi mới các chính sách kinh tế vĩ mô, trong đó chính sách tài khoá phải được quản lý một cách lành mạnh.
Quản lý dự trữ ngoại hối là nhiệm vụ quan trọng của NHTW, yêu cầu tuân thủ nguyên tắc cân bằng giữa chi phí và lợi ích Để chuyển sang cơ chế lạm phát mục tiêu vào năm 2010, NHTW Việt Nam cần thực hiện đồng bộ các đổi mới trong chính sách tiền tệ và tỷ giá Cần có lộ trình cụ thể, bao gồm hoàn chỉnh Luật Ngân hàng để đảm bảo quyền lực pháp lý và tính độc lập trong điều hành; cải cách mô hình tổ chức và tăng cường vai trò của Hội đồng tư vấn chính sách tiền tệ; nâng cao khả năng dự báo lạm phát và xây dựng các mô hình dự báo hiệu quả; đồng thời củng cố sự ủng hộ từ chính trị và quần chúng Đặc biệt, tăng cường tính minh bạch trong điều hành chính sách tiền tệ là yếu tố then chốt để đạt được mục tiêu này.
