Đánh giá chính sách tiền tệ việt nam trong thời kỳ khủng hoảng

Lời cảm ơn Em xin chân thành cám ơn thầy, Cô giáo Học viện Ngoại giao, đặc biệt thầy cô mộn Kinh tế Quốc tế môn tiếng Pháp dạy dỗ, bảo em suốt năm học qua Đặc biệt, em xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới giáo, Thạc Sỹ Phạm Mai Anh Nhờ có hướng dẫn tỉ mỉ, bảo quan tâm tận tình tạo điều kiện mặt mà em hồn thành đề tài khố luận tốt nghiệp Với kinh nghiệm ỏi nguồn kiến thức hạn chế, khố luận em khơng thể tránh thiếu sót Vì vậy, em mong có bổ sung góp ý thầy cô Em xin chân thành cám ơn Sinh viên Nguyễn Thị Nhung MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU Chương Khái quát chung sách tiền tệ cơng cụ sách tiền tệ Khái niệm sách tiền tệ .6 Các cơng cụ sách tiền tệ .6 2.1, Nghiệp vụ thị trường mở 2.2 Công cụ dự trữ bắt buộc 2.3 Công cụ cho vay tái chiết khấu .8 2.4 Công cụ lãi suất: .9 2.5 Cơng cụ hạn mức tín dụng Phần .10 Đánh giá sách tiền tệ việc góp phần đưa kinh tế Việt Nam thoát khỏi khủng hoảng 10 Trong khủng hoảng Đông Á 1997-1998: 11 1.1 Bối cảnh khủng hoảng tác động tới Việt Nam 11 1.1.1 Bối cảnh khủng hoảng 11 1.1.2 Tác động tới Việt Nam 13 1.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam hiệu chúng tới kinh tế thời kì khủng hoảng .17 1.3 Kết đạt 21 Trong khủng hoảng 2007-2009 23 2.1 Bối cạnh khủng hoảng tác động tới Việt Nam 23 2.1.1 Bối cảnh khủng hoảng 23 2.1.2 Tác động tới Việt Nam 26 2.2 Các cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam tác động chúng 31 2.2.1 Chính sách thắt chặt tiền tệ nhằm đối phó với lạm phát 31 2.2.2 Chính sách nới lỏng tiền tệ- sách chống thất nghiệp 38 2.3 Kết đạt .40 2.4 Một số vấn đề tồn việc thực sách tiền tệ khủng hoảng vừa qua 41 Phần .47 Định hướng, giải pháp hồn thiện phát triển cho cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam 47 1, Một số định hướng 47 Giải pháp 47 2.1 Giải pháp nhằm tạo môi trường thuận lợi .47 2.2 Nhóm giải pháp việc hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ 48 2.2.1 Đối với cơng cụ hạn mức tín dụng 48 2.2.2 Đối với công cụ lãi suất 48 2.2.3 Công cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc 49 2.2.4 Nghiệp vụ thị trường mở .50 Bài học từ Chi lê việc điều hành sách tiền tệ 50 3.1 Chính sách tiền tệ NHTW Chi lê học 51 3.2 Bài học rút 53 Kết luận 55 Danh mục tài liệu tham khảo 56 LỜI NÓI ĐẦU Lý chọn đề tài Cuộc khủng hoảng tài Châu Á 1997-1998 qua dư âm nước, nước khu vực Đơng Á tới tận ngày Mười năm sau đó, toàn giới lại chứng kiến khủng hoảng với quy mơ lớn hơn, ảnh hưởng sâu rộng nhiều lần khơng quốc gia, lãnh thổ, khu vực, hay tổ chức mà sức ảnh hưởng bao trùm tồn giới Đó khủng hoảng 2007-2009 Mặc dù phủ nhận hai khủng hoảng lớn làm chậm lại tiến trình phát triển giới khơng mà kinh tế nước khơng lối Sở dĩ quốc gia bước vào khủng hoảng có biện pháp đối phó hiệu Việt Nam vậy, vấp phải nhiều khó khăn nhờ có sách, đặc biệt sách tiền tệ kịp thời, linh hoạt đắn mà nước ta bước vực dậy kinh tế đạt mức tăng trưởng dương khủng hoảng trầm trọng Chính sức mạnh lớn lao hiệu mà sách Nhà nước đặt ra, sách tiền tệ mà em định chọn đề tài Đối tượng phạm vi nghiên cứu Bài luận sâu vào nghiên cứu, đánh giá cơng cụ sách tiền tệ mà Việt Nam sử dụng suốt hai khủng hoảng với mục đích cụ thể giảm tỷ lệ thất nghiệp hay kiềm chế lạm phát Qua ta rút điều mà sách tiền tệ làm điểm hạn chế cơng cụ Từ nghiên cứu ta học tập cách mà nước khác thực để rút học làm cho sách tiền tệ Việt Nam ngày minh bạch hiệu Phương pháp nghiên cứu Bài viết sử dụng phương pháp tổng hợp, so sánh, phân tích, đối chiếu đưa nhiều bảng biểu, số liệu để có nhìn tổng qt tồn diện sách tiền tệ hiệu kinh tế Việt Nam Đồng thời, luận nhận định học đúc rút từ kinh nghiệm việc điều hành sách tiền tệ nước khác nhằm hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ Cấu trúc đề tài Bài luận gồm chương Chương 1: Khái quát chung sách tiền tệ cơng cụ sách tiền tệ Chương 2: Đánh giá sách tiền tệ việc góp phần đưa kinh tế Việt Nam khỏi khủng hoảng Chương 3: Định hướng, giải pháp hoàn thiện phát triển cho cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam Chương Khái quát chung sách tiền tệ cơng cụ sách tiền tệ Khái niệm sách tiền tệ Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mô Ngân hàng Trung ương (NHTW) khởi thảo thực thi, thông qua công cụ, biện pháp nhằm đạt mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm, tăng trưởng kinh tế Tuỳ điều kiện nước, sách tiền tệ xác lập theo hai hướng: sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền, giảm lãi suất để thúc đẩy sản xuất kinh doanh, giảm thất nghiệp lạm phát tăng- sách tiền tệ chống thất nghiệp) sách tiền tệ thắt chặt (giảm cung tiền, tăng lãi suất làm giảm đầu tư vào sản xuất kinh doanh từ làm giảm lạm phát thất nghiệp tăng- sách tiền tệ ổn định giá trị đồng tiền)1 Trong công cụ điều tiết vĩ mơ Nhà nước sách tiền tệ sách quan trọng tác động trực tiếp vào lĩnh vực lưu thông tiền tệ Song có quan hệ chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố, sách thu nhập, sách kinh tế đối ngoại Các cơng cụ sách tiền tệ 2.1, Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động mua bán chứng khoán NHTW thực thị trường mở nhằm tác động tới số tiền tệ qua điều tiết lượng tiền cung ứng2 Cơ chế tác động NHTW mua (bán) chứng khốn làm cho số tiền tệ tăng lên (giảm đi) dẫn đến mức cung tiền tăng lên (giảm đi) http://www.kinhtehoc.com, sách tài tiền tệ, Harvey B King Hệ thống cơng cụ sách tiền tệ quốc gia kinh tế thị trường, PGS Nguyễn Võ Ngoạn Nếu thị trường mở gồm NHTW Ngân hàng thương mại (NHTM) hoạt động làm thay đổi lượng tiền dự trữ NHTM (R), bao gồm cơng chúng làm thay đổi lượng tiền mặt lưu thông (C) Do vận dụng tính linh hoạt thị trường nên coi công cụ động, hiểu quả, xác sách tiền tệ (CSTT) khối lượng chứng khốn mua (bán) tỷ lệ với quy mơ lượng tiền cung ứng cần điều chỉnh, tốn chi phí, dễ đảo ngược tình Tuy vậy, thực thơng qua quan hệ trao đổi nên phụ thuộc vào chủ thể khác tham gia thị trường mặt khác để cơng cụ hiệu cần phải có phát triển đồng thị trường tiền tệ, thị trường vốn 2.2 Công cụ dự trữ bắt buộc Công cụ dự trữ bắt buộc số tiền dự trữ bắt buộc số tiền mà NH phải giữ lại NHTW quy định, gửi NHTW, không hưởng lãi, không dùng để đầu tư, cho vay thơng thường tính theo tỷ lệ định tổng số tiền gửi khách hàng để đảm bảo khả toán, ổn định hệ thống ngân hàng3 Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến số nhân tiền tệ (m=1+s/s+ ER+RR) chế tạo tiền NHTM Mặt khác, tăng (giảm) tỷ lệ dự trữ bắt buộc khả cho vay NHTM giảm (tăng), làm cho lãi suất cho vay tăng (giảm), từ làm cho lượng cung ứng tiền giảm (tăng) Đây cơng cụ mang nặng tính quản lý Nhà nước nên giúp NHTW chủ động việc điều chỉnh lượng tiền cung ứng tác động mạnh (chỉ cần thay đổi lượng nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng tới Hệ thống cơng cụ sách tiền tệ quốc gia kinh tế thị trường, PGS Nguyễn Võ Ngoạn lượng lớn mức cung tiền) Song tính linh hoạt khơng cao việc tổ chức thực chậm, phức tạp, tốn ảnh hưởng khơng tốt tới hoạt động kinh doanh NHTM 2.3 Công cụ cho vay tái chiết khấu Tái chiết khấu hoạt động mà NHTW thực cho vay ngắn hạn NHTM thông qua nghiệp vụ tái chiết khấu việc điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu (đối với thương phiếu) hạn mức cho vay tái chiết khấu (cửa sổ chiết khấu)4 Cơ chế tác động NHTW tăng (giảm) lãi suất tái chiết khấu hạn chế (khuyến khích) việc NHTM vay tiền NHTW làm cho khả cho vay NHTM tăng (giảm) từ làm cho mức cung tiền kinh tế giảm (tăng) Mặt khác NHTW muốn hạn chế NHTM vay chiết khấu minh thực việc khép cửa số chiết khấu lại Ngoài ra, nước có thị trường chưa phát triển (thương phiếu chưa phổ biến để làm cơng cụ tái chiết khấu) NHTW thực nghiệp cụ thông qua việc cho vay tái cấp vốn ngắn hạn NHTM Chính sách tái chiết khấu giúp NHTW thực vai trò người cho vay cuối NHTM NHTM gặp khó khăn tốn, kiểm sốt hoạt động tín dụng NHTM đồng thời tác động tới việc điều chỉnh cấu đầu tư kinh tế thông qua việc ưu đãi tín dụng vào lĩnh vực cụ thể Tuy vậy, hiệu cơng cụ phụ thuộc vào hoạt động cho vay NHTM, mặt khác mức lãi suất tái chiết khấu làm méo mó, sai lệch thơng tin cung cầu vốn thị trường Hệ thống cơng cụ sách tiền tệ quốc gia kinh tế thị trường, PGS Nguyễn Võ Ngoạn Trên công cụ tác động gián tiếp tới quy mô lượng tiền cung ứng, kinh tế NHTW sử dụng có hiệu cơng cụ khơng cần đến công cụ khác Tuy vậy, điều kiện cụ thể (các quốc gia phát triển, giai đoạn kinh tế nóng) để đạt mục tiêu mình, NHTW sử dụng công cụ điều tiết trực tiếp sau: 2.4 Công cụ lãi suất: Khái niệm: Ngân hàng trung ương đưa khung lãi suất hay ấn định trần lãi suất cho vay để hướng NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó, từ ảnh hưởng tới quy mơ tín dụng kinh tế NHTW đạt quản lý mức cung tiền mình5 Cơ chế tác động: Việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm ảnh hưởng trực tiếp tới quy mô huy động cho vay NHTM làm cho lượng tiền cung ứng thay đổi theo Đặc điểm: Giúp cho NHTW thực quản lý lượng tiền cung ứng theo mục tiêu thời kì, điều phù hợp với quốc gia chưa có điều kiện để phát huy tác dụng cơng cụ gián tiếp Song, dễ làm tính khách quan lãi suất kinh tế thực chất lãi suất “giá cả” vốn phải hình thành từ quan hệ cung cầu vốn kinh tế Mặt khác, việc thay đổi quy định điều chỉnh lãi suất dễ làm cho NHTM bị động, tốn hoạt động kinh doanh 2.5 Cơng cụ hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng việc NHTW quy định tổng mức dư nợ NHTM khơng vượt q lượng thời gian Hệ thống công cụ sách tiền tệ quốc gia kinh tế thị trường, PGS Nguyễn Võ Ngoạn định (một năm) để thực vai trò kiểm sốt mức cung tiền Việc định hạn mức tín dụng cho toàn kinh tế dựa sở tiêu kinh tế vĩ mô (tốc độ tăng trưởng, lạm phát tiêu thụ…) sau NHTW phân bổ cho NHTM cho vay vượt hạn mức NHTW quy định Đây công cụ điều chỉnh cách trực tiếp với lượng cung tiền tương ứng, việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng cho kinh tế có quan hệ thuận chiều với quy mô lượng tiền cung ứng theo mục tiêu NHTM Công cụ giúp NHTW điều chỉnh, kiểm soát lượng tiền cung ứng công cụ gián tiếp hiệu quả, đặc biệt tác dụng thời cao giai đoạn phát triển nóng, tỷ lệ lạm phát cao kinh tế Song nhược điểm lớn: triệt tiêu động lực cạnh tranh NHTM, làm giảm hiệu phân bổ vốn kinh tế, dễ phát sinh nhiều hình thức tín dụng ngồi kiểm sốt NHTW trở nên q kìm hãm nhu cầu tín dụng cho phát triển kinh tế tăng Phần Đánh giá sách tiền tệ việc góp phần đưa kinh tế Việt Nam thoát khỏi khủng hoảng 10 bảo tỷ giá KRW/USD không cản trở tới hoạt động xuất khẩu: USD lên giá, phủ để thị trường tự điều tiết, USD giảm giá, Chính phủ tăng cung đồng KRW nhằm có lợi cho xuất Sau việc phá giá tiền tệ, Hàn Quốc có biện pháp thích hợp để loại bỏ khả giảm giá kéo dài nội tệ sau củng cố nhân tố thị trường khác giúp cho tỷ giá trì mức độ ổn định Sự ổn định tỷ giá KRW/USD đạt Chính phủ Hàn Quốc trì biên độ dao động ổn định suốt thời gian dài Điều thực có lợi cho nhà đầu tư nước thu hút vốn đầu tư nước ngồi Vì vậy, Hàn Quốc số nước vực dậy sau khủng hoảng tài tiền tệ Đơng Nam Á nhanh thực chiến lược phát triển kinh tế, ứng dụng công nghệ đại nâng cao chất lượng sản phẩm phục vụ mục tiêu hướng xuất Ngồi ra, thấy rằng, USD đứng giác độ toán mua bán chi trả kinh tế phương tiện toan mà Việc NHNN mua USD vào đưa VND lưu thông thay đổi phương tiên thanh tốn kinh tế, khơng gây nên lạm phát Vì vây, năm 2007, với luồng vốn USD vào nhiều, NHNN cung ứng ngoại tệ lưu thông Đáng lẽ ra, ngoại tệ mua vào cần sử dụng cho có hiệu quả, có lợi cho kinh tế Thử so với Trung Quốc, đất nước có nguồn dự trữ ngoại tệ tăng mạnh NHTW nước đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ với lãi suất cao an toàn, đầu tư vào số kênh sinh lời khác thị trường quốc tế Việt Nam nên sử dụng ngoại tệ mua vào theo hướng Nửa sau năm 2008 đến đầu năm 2009 Nhà nước ta thực sách tiền tệ nới lỏng để đạt mục tiêu kinh tế, quan trọng mục tiêu tạo công ăn việc làm Tuy nhiên, việc thực sách 44 giai đoạn đặt nhiều vấn đề Xuất phát từ việc NHNN khơng có quyền áp đặt mức vay nợ cho doanh nghiệp Điều phụ thuộc vào định NHTM vào kết quy trình thẩm định khách hàng sau phụ thuộc vào nguồn vốn giá vốn huy động ngân hàng Trong điều kiện lãi suất thực âm năm gần đây, khơng có nhiều hội cho sách tiền tệ thực hội kích cầu, hỗ trợ doanh nghiệp để tạo nhiều công ăn việc làm Tình trạng phản ánh thực tế ngân hàng tài trợ khoản lãi suất cho doanh nghiệp vay Điều khơng khuyến khích ngân hàng cho vay Hình 2.20: Diễn biến mặt lãi suất từ quý IV/2008 đến quý II/2009 (Nguồn: ngân hàng nhà nước) Một thực tế khác hệ thống doanh nghiệp gặp khó khăn tiêu thụ sản phẩm, điều hạn chế nhu cầu đầu tư vào sản xuất Việc đưa tiêu triển khai gói hỗ trợ lãi suất khơng kiểm sốt tốt khiến ngân hàng đáp ứng nhu cầu vay ảo sai mục tiêu, đối tượng hỗ trợ không thực mục tiêu giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn, tránh việc căt giảm lao động hạn chế việc thúc đẩy sản xuất kinh doanh tạo nhiều việc làm 45 Phần Định hướng, giải pháp hoàn thiện phát triển cho cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam 1, Một số định hướng Việc vận hành cơng cụ sách tiền tệ mặt bước hồ nhập với thơng lệ quốc tế, mặt khác cần phải đảm bảo tính độc lập tự chủ theo định hướng Đảng Nhà nước 46 Nhất quán quan điểm là: bước chuyển đổi từ việc sử dụng chủ yếu cơng cụ trực tiếp sang việc sử dụng có hiệu công cụ gián tiếp để quản lý mức cung tiền có cách hợp lý Việc áp dụng điều chỉnh cơng cụ sách tiền tệ phải ý đến tính thực tiễn thực trạng kinh tế Việt Nam đặt mối quan hệ với sách kinh tế vĩ mô khác để đảm bảo phát triển ổn định kinh tế Giải pháp 2.1 Giải pháp nhằm tạo môi trường thuận lợi Việc hoạch định sách tiền tệ cơng cụ sách tiền tệ cần đặt thể thống có tính đến linh hoạt thị trường Chính sách tiền tệ cần độc lập với sách tài để đảm bảo tính thống hệ thống sách kinh tế vĩ mô nhà nước Thị trường tiền tệ thị trường liên ngân hàng cần tiếp tục củng cố phát triển để mặt tạo tín hiệu cho việc hoạch định sách tiền tệ mặt khác chế lan truyền tốt để phát huy có hiệu cơng cụ sách tiền tệ Theo hướng cần tiếp tục đẩy mạnh trình hồn thiện, cấu lại hệ thống ngân hàng để đảm bảo môi trường cạnh tranh lành mạnh, sôi động Năng lực kĩ thuật NHNN cần nâng cao đặc biệt việc thu thập, xử lý thơng tin định điều hành sách tiền tệ Cần hoàn thiện hành lang pháp lý hệ thống ngân hàng, tài để chế thực thi sách tiền tệ nói chung, cơng cụ sách tiền tệ nói riêng nghiêm minh có hiệu 47 Cần có biện pháp khuyến khích phù hợp nhằm tạo nếp thói quen tâm lý cá nhân, doanh nghiệp để giúp việc thực cơng cụ sách tiền tệ có hiệu hơn, ví dụ: tạo thói quen tốn qua ngân hàng tổ chức kinh doanh, thói quen sử dụng hoạt động thị trường mở tổ chức tín dụng… 2.2 Nhóm giải pháp việc hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ Để nâng cao hiệu sách tiền tệ đòi hỏi phải nhanh chóng phát triển hệ thống công cụ bám sát với thực tiễn Việt Nam Hệ thống công cụ phải đổi cải tiến theo hướng hỗ trợ, phối hợp, thúc đẩy lẫn tránh trình trạng triệt tiêu hiệu 2.2.1 Đối với công cụ hạn mức tín dụng Trên thực tế, hạn mức tín dụng khơng coi công cụ thường xuyên cần phải theo dõi thường xuyên tổng số dư nợ NHTM giai đoạn cụ thể NHNN can thiệp vào hoạt động điều kiện cụ thể 2.2.2 Đối với công cụ lãi suất Việc điều hành lãi suất cần linh hoạt gắn với thị trường nguyên tắc đảm bảo lợi ích người gửi tiền, tổ chức tín dụng người vay tiền, tạo điều kiện tập trung tối đa nguồn vốn để tài trợ cho phát triển kinh tế Do để điều chỉnh lãi suất tiền gửi lãi suất tiền vay cách phù hợp tổ chức tín dụng phải vào nhân tố: lợi nhuận bình quân doanh nghiệp; biến động quan hệ cung cầu ; vốn đầu tư; mức độ lạm phát diễn biến lãi suất thị trường NHNN cần thực việc điều chỉnh lãi suất tiền gửi tiền vay dài hạn cao lãi suất tiền gửi tiền vay ngắn hạn nhằm huy động vốn dài hạn 48 đầu tư cho kinh tế Việc xác định lãi suất cho vay dài hạn có tính đến xu hường tăng hay giảm lãi suất ngắn hạn thời kỳ Việc trì mức lãi suất ưu đãi cho đối tượng dân cự gặp điều kiện khó khăn, cho tổ chức kinh tế, doanh nghiệp đối mặt với nguy co phá sản điều phù hợp; phủ cần phải thực mục tiêu cách có hiệu Duy trì mức chênh lệch lãi suất nội tệ lãi suất ngoại tệ cách hợp lý nhằm mục tiêu chấm dứt tương “đơ la hố” đất Việt Nam 2.2.3 Cơng cụ tỷ lệ dự trữ bắt buộc Vì dự trữ bắt buộc có ảnh hưởng trực tiếp tới khả huy động cung ứng tín dụng cho kinh tế tổ chức tín dụng, chế thị trường NHNN cần phải có chế quản lý dự trữ bắt buộc thích hợp để tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh, bình đẳng tổ chức tín dụng, tỷ lệ dự trữ bắt buộc đưa phải phù hợp với diễn biến thị trường tiền tệ, với mục tiêu sách tiền tệ đặc điểm cụ thể tổ chức tín dụng tồn hệ thống tổ chức tín dụng Việt Nam Cần phải có biện pháp tăng cường kiểm tra việc chấp hành dự trữ bắt buộc, đôi với việc xử phạt nghiêm trường hợp vi phạm quy chế dự trữ để đảm bảo lành mạnh hệ thống tài chính, ngân hàng thực tốt mục tiêu sách tiền tệ NHNN cần phải linh hoạt việc quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc phù hợp với khả NHTM để thúc đẩy NHTM hoạt động hiệu nữa, góp phần thực sách vĩ mơ nhà nước 2.2.4 Nghiệp vụ thị trường mở Cần phát triển thị trường mở theo hướng hữu hiệu, linh hoạt sách tiền tệ Việt Nam Muốn cần phải: 49 Theo dõi, tính tốn, dự đốn vốn khả dụng ngân hàng, diễn biến lạm phát, lãi suất, đầu tư,… để sở NHNN có định can thiệp vào thị trường mở theo hướng Thúc đẩy q trình tạo hàng hố cho nghiệp vụ thị trường mở: làm đại lý phát hành tín phiếu, trái phiếu kho bạc, phát hành tín phíếu ngân hàng nhà nước,… Muốn NHNN phải nắm (quản lý) hoạt động đồng thời tạo tính “thanh khoản”, hấp dẫn cao công cụ thị trường mở Có chế thích hợp để khuyến khích tổ chức tín dụng coi nghiệp vụ thị trường mở “thói quen” hoạt động họ Để thị trường mở hoạt động có hiệu cần có phát triển đồng thị trường khác, đặc biệt thị trường tiền tệ liên ngân hàng thị trường thứ cấp Bài học từ Chi lê việc điều hành sách tiền tệ Xây dựng điều hành sách tiền tệ phần quan trọng hoạt động NHNN Việt Nam CSTT liên quan mật thiết đến sách quản lý ngoại hối, mà phận quản lý quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia Trong đề án Phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến 2010 định hướng đến năm 2020 xác định rõ “ Tạo lập điều kiện cần thiết để sau 2010 NHNN chuyển sang điều hành CSTT theo chế lạm phát mục tiêu”, “ gắn kết chặt chẽ điều hành…nội tệ với điều hành ngoại tệ” Vì học kinh nghiệm Chi lê việc chuyển đổi sang điều hành theo lạm phát mục tiêu quản lý dự trữ ngoại hối giúp NHNN xác định định hướng 3.1 Chính sách tiền tệ NHTW Chi lê học 50 Việc tìm kiếm CSTT hiệu nhu cầu thực tế cấp bách Chi lê năm 80 kỷ trước NHTW Chi lê sử dụng sách tỷ giá cố định với sách biên độ tỷ giá CSTT giai đoạn không đem lại kết khả quan cho kinh tế: lạm phát cao 2030%, thâm hụt ngân sách, tăng trưởng kinh tê thấp Cuộc khủng hoảng trầm trọng vào năm 1982 buộc NHTW Chi lê phải cải tổ việc xây dựng điều hành CSTT, chuyển sang sách lấy lạm phát làm mục tiêu Lạm phát mục tiêu xu hướng quan trọng xây dựng đìều hành CSTT Theo thống kê IMF, có 22 nước đưa lạm phát mục tiêu vào điều hành (trong có nước dùng lạm phát 18 nước dùng lạm phát danh nghĩa làm mục tiêu) khoảng 50 nước giới xây dựng điều kiện cần thiết để đưa sách tiền tệ vào thực tế Chi lê ví dụ điển hình mơ hình phát triển khn khổ thể chế kinh tế sách Chi lê thập kỷ qua nhân tố đóng góp vào tăng trưởng kinh tế từ thập kỷ 80 đến Mơ hình phát triển kinh tế xây dựng sở tảng sau: ổn định kinh tế vĩ mơ với vai trò độc lập NHTW tính lành mạnh khu vực tài cơng; Luật ngân hàng đóng vai trò thúc đẩy khu vực tài lớn mạnh hiệu quả; Cơ sở thể chế vững mạnh ổn đinh; Nền kinh tế thị trường mở có tính cạnh tranh Khn khổ sách lạm phát mục tiêu giúp Chi lê giảm mức lạm phát từ trung bình xuống thấp ổn đinh Quá trình đựơc chia làm giai đoạn: Từ 1991 đến 2000: áp dụng mức lạm phát mục tiêu chưa có khn khổ hồn chỉnh: chưa có dự báo lạm phát cam kết mạnh với dân chúng mức lạm phát Trong giai đoạn này, NHTW Chi lê xấy dựng điều kiện để xây dựng sách lạm phát mục tiêu hoàn chỉnh gồm 51 nội dung sau: Xây dựng vai trò độc lập NHTW (độc lập xác định mục tiêu chủ chốt độc lập sử dụng cơng cụ CSTT); Xây dựng tính độc lập CSTT với CS tài khố (khơng cho phép NHTW cấp tín dụng cho Chính phủ, hay nói cách khác phải có sách tài khố lành mạnh); Xây dựng thị trường tài vững mạnh có chiều sâu Từ năm 2000 đến nay, NHTW Chi lê thực sách lạm phát mục tiêu hồn chỉnh với mục tiêu lạm phát danh nghĩa (hay số CPI) hàng năm 3% (với biên độ +/- 1%) Tham gia vào trình điều hành lạm phát mục tiêu hồn chỉnh Chi lê gồm có: Hội đồng CSTT NHTW Chi lê định mức lãi suất; Nghiệp vụ thị trường mở công cụ NHTW Chi lê việc thực CSTT Tác động vào tính khoản thị trường nhằm trì lãi suất qua đêm liên ngân hàng dao động xung quanh lãi suất sách tiền tệ tín dụng qua đêm tiền gửi qua đêm Khi cần thiết, NHTW sử dụng nghiệp vụ đặc biệt như: mua lại (repos), hoán đổi, bán lại (anti-repos) Thực khn khổ CSTT lạm phát mục tiêu hồn chỉnh mang lại kết quan trọng là: uy tín sách kiểm sốt lạm phát cải thiện, lạm phát ổn định mức thấp, mối liên hệ lịch sử giảm giá đồng tiền- lạm phát giảm tác động, hiệu uy tín CSTT tăng cường Thả tỷ giá điều kiện tiên để sách lạm phát mục tiêu thành công Chi lê, áp dụng sách tỷ giá thả tăng cường vai trò độc lập CSTT, củng cố cho kỳ vọng lạm phát xúc tiến trình phát triển thị trường tài Mặc dù thi hành sách thả nội tỷ giá, NHTW Chi lê có quyền can thiệp trường hợp đặc biệt Chế độ tỷ giá linh hoạt cho phép NHTW Chi lê có độc lập 52 hoàn toàn hoạch định sách tiền tệ; có hiệu việc đối phó với hiệu ứng chu kỳ… Quản lý dự trữ ngoại hối NHTW Chi lê thực theo nguyên tắc sau Cơ cấu đồng tiền dự trữ ngoại hối vào: (i) việc giảm thiểu ảnh hưởng đến giá trị bảng cân đối tài sản NHTW định giá đồng tiền nội địa; (ii) u cầu ngoại tệ có tính khoản cao Sử dụng hai nguyên tắc NHTW xây dựng cấu đồng tiền dự trữ ngoại hối sau: USD – 60% (+/- 5%); Euro – 40% (+/- 5%) NHTW Chi lê khơng có trách nhiệm trước Tổng thống, Quốc hội, Chính phủ dự trữ ngoại hối thay đổi tỷ giá thay đổi Do thực sách tỷ giá thả (NHTW điều tiết trường hợp đặc biệt sau vụ khủng bố 11/09/2001) dẫn đến đồng Pêsô biến động mạnh, bảng cân đối tài sản NHTW cân đối nghiêm trọng NHTW Chi lê phải đối diện với khoản lỗ tỷ USD khoản thu thấp khoản chi Nếu khơng có nguồn tiền bổ sung từ Bộ tài chính, dự trữ ngoại hối NHTW Chi lê giảm tỷ USD thời gian Mặc dù vậy, NHTW Chi lê cho giá phải trả để đạt mục tiêu CSTT lạm phát mục tiêu 3.2 Bài học rút Việc tìm kiếm khn khổ CSTT hiệu cần thiết quốc gia CSTT lấy lạm phát làm mục tiêu xu hướng chung giới Tuy nhiên để khuôn khổ CSTT lạm phát mục tiêu đạt hiệu quốc gia phải có điều kiện định phù hợp với lạm phát mục tiêu Một điều kiện là: phải có sách tỷ giá thả gắn liền với tự hoá tài khoản vốn; mức độ độc lập định điều hành NHTW; phải dự báo lạm phát, lạm phát kì vọng; phải 53 có đổi đồng hỗ trợ sách kinh tế vĩ mơ, đặc biệt sách tài khố phải lành mạnh Về quản lý dự trữ ngoại hối, NHTW phải đảm bảo bám sát nguyên tắc đặt Việc xác định mức dự trữ ngoại hối phải đảm bảo cân chi phí lợi ích có từ dự trữ Đối với Việt Nam, để chuyển sang chế lạm phát mục tiêu vào năm 2010 NHTW cần phải đổi đồng điều hành CSTT điều hành sách tỷ giả NHNN cần lập lộ trình cụ thể cho việc đưa lạm phát mục tiêu vào thực Những bước cụ thể bao gồm: Hồn chỉnh Luật Ngân hàng để NHNN có đầy đủ quyền lực pháp lý, kiểm sốt vốn, có tính đơc lập điều hành CSTT; đổi mơ hình tổ chức điều hành CSTT, đặc biệt tăng cường vai trò hiệu Hội đồng tư vấn CSTT; tăng tính hiệu CSTT, xác định khả dự báo lạm phát, xây dựng mơ hình dự báo lạm phát; tăng cường ủng hộ lòng tin thể chế trị quần chúng vào NHNN Để đạt điều đó, NHNN cần nâng cao tình minh bạch điều hành CSTT Kết luận Chính sách tiền tệ đóng vai trò vơ quan trọng sách quốc gia Từ vai trò khơng thể thiếu phát triển cách ổn định bền vững kinh tế mà thời gian qua, đặc biệt từ sau đất nước vào đổi kinh tế Nhà nước không ngừng cải thiện 54 nâng cao hiệu cơng cụ CSTT Đến nay, nói việc điều hành sách tiền tệ nước ta linh hoạt đắn, thể qua phục hồi tăng trưởng kinh tế, kiểm soát lạm phát, tạo cơng ăn việc làm,… cơng cụ sách tiền tệ phát huy tác dụng thời kì khủng hoảng Chính vai trò mà việc xác định sách tiền tệ phù hợp thời kì phát triển kinh tế nước ta điều vô cần thiết Luận văn sâu phân tích diễn biến, bối cảnh hai khủng hoảng tác động t ới kinh tế giới tới Việt Nam Từ mà Nhà nước ta đưa sách tiền tệ hợp lý Qua đó, tơi đến số kết luận sau: Thứ nhất, để đưa sách tiền tệ hợp lý trước hết nhà hoạch định sách cần nắm rõ diễn biến tình hình kinh tế giới tác động cụ thể, rõ nét chúng tới Việt Nam Thứ hai, khơng phải tình hình kinh tế tác động khủng hoảng tới nước giống Chính nên việc nắm bắt cách cụ thể xác tình hình nước điều cần thiết Từ đó, ta biết mục tiêu mục tiêu khác mà sách tiền tệ cần hướng đến từ điều hành công cụ CSTT hiệu Danh mục tài liệu tham khảo Nhóm tiếng Việt Lý thuyết tài chính- tiền tệ, Nguyễn Hữu Tài (2007), NXB Đại học Kinh tế Quốc dân 55 Tỷ giá hối đoái – phương pháp tiếp cận nghệ thuật điều hành, PGS TS Nguyễn Công Nghiệp (chủ biên) Lê Hải Mơ (1996), NXB Tài Khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á, nguyên nhân học, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 1998 Cuộc khủng hoảng tài tiền tệ khu vực, nguyên nhân tác động, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 1999 Chính sách tiền tệ điều tiết vĩ mô NHTW, Lê Vinh Danh, NXB Chính trị quốc gia, Hà Nội, 1998 Nhóm tiếng Anh Keeping up with the Government’s Response to the Financial crisis: Overview of recent Developments, Financial Crisis Response team, Bryan Cave, www Bryancave.com The Financial Crisis and The Policy Responses: An Empirical Analysis of what went wrong, John B Taylor,19/11/2008 Monetary and Financial Statistics, Compilation Guide, 2008 International Monetary Fund Vietnam: 2008 Article IV Consultation- Staff Report; Staff Supplement and Statement; Public Information Notice on the Executive Board Discussion; and Statement by the Executive Director for Vietnam, 2009 International Monetary Fund Key Indicators for Asia anf the Pacific 2008, 2008 Asian Development Bank Key Indicators for Asia anf the Pacific 2009, 2009 Asian Development Bank Nhóm tạp chí điện tử 56 http://www.mof.gov.vn http://www.gso.gov.vn http://www.sbv.gov.vn http://www.worldbank.org http://www.adb.org http://www.imf.org http://www.vneconomy.com.vn http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com 57 58 ... hồn thiện phát triển cho cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam Chương Khái quát chung sách tiền tệ cơng cụ sách tiền tệ Khái niệm sách tiền tệ Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ Ngân hàng Trung ương... Phần Đánh giá sách tiền tệ việc góp phần đưa kinh tế Việt Nam khỏi khủng hoảng 10 Trong khủng hoảng Đông Á 1997-1998: 1.1 Bối cảnh khủng hoảng tác động tới Việt Nam 1.1.1 Bối cảnh khủng hoảng. .. .10 Đánh giá sách tiền tệ việc góp phần đưa kinh tế Việt Nam khỏi khủng hoảng 10 Trong khủng hoảng Đông Á 1997-1998: 11 1.1 Bối cảnh khủng hoảng tác động tới Việt Nam