Vai trò của tỷ giá hối đoái trong cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ việt nam

BGIÁODCVÀðÀOTO NGÂNHÀNGNHÀNƯCVITN TRƯNGðIHCNGÂNHÀNGTHÀNHPHHCHÍMINH oo0oo PHMTHTUYTTRINH VAITRỊCATGIÁHIðỐITRONG CƠCHDNTRUYNCHÍNHSÁCHTINTVITNAM LUNÁNTINSĨKINHT Chunngành:Tàichính–Ngânhàng Mãs:62.34.02.01 NGƯIHƯNGDNKHOAHC 1.PGS.,TS.NguynThNhung 2.PGS.,TS.HThThiuDao TP.HCHÍMINH–NĂM2013 AM i LICAMðOAN Tơitênlà:PhmThTuytTrinh Sinhngày:21tháng09năm1984–ti:CnThơ Hincơngtácti:trưngðihcNgânhàngTp.H ChíMinh Làhcviênnghiêncusinhkhóa16caTrưngði hcNgânhàng TP.HChíMinh MãsNCS: Camđoanlunán:Vaitrịcatgiáhiđốitrong cơchdntruyn chínhsáchtintVitNam Chunngành:KinhtTàichínhNgânhàng;Mãs: 62.34.02.01 Ngưihưngdnkhoahc: 1.PGS.,TS.NguynThNhung 2.PGS.,TS.HThThiuDao Lunánnàylàcơngtrìnhnghiêncucariêngtơi,cácktqunghiên cucótínhđclpriêng,khơngsaochépbtkỳtà iliunàovàchưưccơng btồnbnidungnàybtkỳ đâu;cácsliu, cácnguntríchdntrong lunánđưcchúthíchngungcrõràng,minhbch Tơixinhồntồnchutráchnhimvlicamđoan danhdcatơi Tp.HChíMinh,ngày20tháng12năm2013 Ngưivit PHMTHTUYTTRINH ii DANHMCTVITTT Tvittt ADF AM BIS CSTT ECB ERPT FED GDP GSO HP IFS IMF JPY MCI MTM NEER NER NHNN NHTM NHTW OLS PP REER RVAR SVAR USD iii VAR VND WTO iv DANHMCBNG–BIU–HÌNH DanhmcBng STT Sbng 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 10 2.1 11 2.1 12 2.1 13 2.1 14 2.1 15 2.1 16 17 18 19 20 21 22 23 vi 10 11 12 STT 10 17 giátiêudùngtăngtqth2,đtmctăngtiđ mi1%tqth6 hưngngưcli,giátiêudùngtănglàmlãisut cung tin gim xung, CSTT theo hưng tht cht làmlãisuttáichitkhutiptcgimvàcungt tiptcmrngñthúcñyhơnnañàtăngcas 3.4.2 Dntruynkênhlãisut Lãi sut tái chit khu tăng 0,8% làm lãi sut th mnhnhưkỳvngtqthhaimccânbngmi giávàsnlưngtươngtnhưtrongmơhìnhSVARcă Lãisutthtrưngtăng0,9%làmcungtinngayl vàđtmcgimtiđalà0,6%qthba;snlư hai0,5%vàcânbngmi mcgim0,25%;giátiêu thhaisaucúscmc0,2%phnánhchohintư 3.4.3 Dntruynkênhtgiá Phnngcalãisutthtrưng,cungtin,giávà đngcacúsclãisuttáichitkhutươngtnh hìnhSVARtrên,khngđnhchotínhvngcamơh Lãi suttáichitkhutăng0,8%làmVNDlên giát haimcnh0,15%nhưngngunnhânlàdotácđn “pricepuzzle”,lãisuttănglàmlmpháttăng,l giádanhnghĩakhơngđihocthaikhơngđángk thc Vtácđngcatgiáđivimctiêuchínhsách: snlưngtăngtqthbavàđtcânbngmiđ 0,4%;giátiêudùngkhơngphnngvisctgiá Vphnngcatgiávicácmctiêuchínhsách: tăng làm t giá tăng nh, VND tip tc gim giá th cnhtranhthươngmi;scgiátiêudùngtănglàmt bintgiáthccótínhđnlmphát 3.4.4 Dntruynchínhsáchtintcóbinngoithương Sc lãi sut tái chit khu làm: nhp khu gim q mcgimcaonht2,5%quíthtưvàcânbngmi xut khu gim cao nht 1,7% cân bng mi 18 1,1%,nhđó,cáncânthươngmiđưccithin.Tr gimlàdohintưng“pricepuzzle”làmVNDlêngi Sctgiátănglàmnhpkhutăngcaonht2,5% gimdnvmctrưckhicócúsc;xutkhugim đótăngnhanhvàđtmccaonhtgn4%qth cânbngmimctăngnh;cáncânthươngmithâ đu,cithintqth4đnqth8mckho bngmivimctăngkhơngđángk 3.4.5 Phântíchphânrãphươngsai Phântíchphânrãphươngsaiđưcthchintheoha làqI/1999–qIV/2005vàtqI/2006–q Trưc2006,tgiáchưacóvaitrịđángkđivi bins Binđngtgiáchgiithíchkhong3% trưngsnlưng,3%dinbincachsgiátiêu cacáncânthươngmi,2,5%dinbincacungti calãisutthtrưngvàkhong3,2%dinbinc Trongkhiđódinbincatgiáphnlnlàdogi khong50%) T2006,tgiácóvaitrịrõrànghơnđividin Tgiáquytđnhkhong10%dinbincatăngtrư lmphát,9%dinbincáncânthươngmi,7%din 10%dinbincalãisutthtrưngvàkhong6% táichitkhu.Trongkhiđó,dinbintgiátron thucvàochínhschđngđiuchnhtgiácan tqthtưlàdodinbincalmphátvàcung Ngồi ra, phân rãphương sai cịn cho thycungtin đanglàyutquytđnhchyndinbinca Tómttchương3 LunánxâydngmơhìnhSVAR,sdngphươngpháp đđnhdngcúsclàmsángtMTMcaVitNam kênhlãisut,kênhtgiávàcóbinsđingoi, vaitrịcatgiáđividinbincácbinsb phươngsai 19 CHƯƠNG4 TRUNGCHUYNBINðNGTGIÁðNCÁCCHSGIÁ 4.1.XÂYDNGMƠHÌNHRVAR MơhìnhRVARcódngmatrnđơnginnhưsau: (4.1) ,θ ilà Trongđó,Y tlàvectơcácbinnisinh,clàvectơcahngs matrncacáchsthiquivàε tlàvectơcaphndư Yt =[WCP t,YGAPt, SdngcutrúcmơhìnhcaMcCarthy,vectơ M2t,ER t,P t].Trongđó,WCP tlàgiáhànghóathgiiđidinchotác đngcaphíacung;YGAP tlàđlchsnlưngđidinchotácđngt phíacu; M2tcungtinđidinchoCSTT;ER tlàtgiávàP tlàbins giá.Lunánxácđnh cúsccutrúctrongmơhìnhtheoCholeskyvi trtcácbinnisinhtheothtcavectơY t LunáncũngcónhngđiuchnhmơhìnhMcCarthyn hưsau:(1) thaythgiádubnggiáhànghóatnghp;(2)l nlưtđưacácchs giákhácnhau(giátiêudùng(CPI t),giánhpkhu(IMP t),giásnxut (PPIt))vàovtrícaP tđsosánhERPTđntngchsgiá;(3)phát trinRVARnămbinthànhRVARbybinđlàmsán gttácđng lantruyncacúsctgiá;(4)chiagiaiđonng hiêncuthànhhaigiai giaiđonnhlymctthiđimVitNamgianh pWTkhám phásthaicaERPT 4.2.ðNHNGHĨABINSVÀNGUNDLIU CácbinstrongmơhìnhRVARđưclachnvàtín ngunnhưtrongbng4.1 Bng4.1:Nguncacácbinssdngtrongmơhì Bi ns Giáth gi i ðlchsnlưng Cungti Tgiá n 20 Giánh Giás Giáxu Giátiêudùng Ngun:Tácgi Ttccácbinsđưclytheotnsutqt qIV/2012,đưcchuynsangdnglogaritcơst 4.3.TÍNHDNGVÀSAIPHÂNCADLIU Kim ñnh tính dng ca chui d liu bng phươ Augmented DickeyFuller PhillipsPerron cho thy chui đu khơng dng bc gc dng sai phâ Ngồira,cácchuidliucũngđưctách yutm CensusX12 4.4.PHÂNTÍCHKTQUƯCLƯNG 4.4.1 ERPTđncácchsgiá SdngmơhìnhRVARnămbin,ktquchothycác đucóphnngvi1%sctgiánhưng nhngmc giánhpkhuphnngmnhnht,giánhpkhutăn 2,mctíchlũycaonhtđtđưclà0,99%sau4qu mctăng0,5%;Giásnxutgiásnxuttăng0,20% mccaonhtlà0,81%sauqth6,cânbngmi q12;Giátiêudùngđtmccaonht0,32%sauqu mimckhơngđángk(0,09%)sauq14 4.4.2 ERPTđnchuigiá S dng mơ hình RVARbybin, lun án thu đưc tươngtnhưmơhìnhhìnhRVARnămbin 4.4.3 ERPTtheohaigiaiđon V phn ng ca giá nhp khu mơ hình RVARnă GiaiđonqI/2000–qIV/2005,cúsctgiál dntrongnhngqđutiên,đtmctiđacũngl tăng0,2%sauqth6;GiaiđonqI/2006–q khutăngrtnhanhkhicócúsctgiá,đtmct 4;cânbngmimctăng0,5%sauqth7.Sk pkh nxu tkh 21 ngcagiánhpkhulàdo:(1)đmngoithương tănglênđángknhtlàtkhigianhpWTO;(2)b giaiđonsaãtrnênmnhhơnvàthưnglànhn tăngvĩnhvin V phn ng ca chui giá mơ hình RVARbybi 4.6):GiaiđonqI/2000–qIV/2005,tácđng dngli giánhpkhumàkhơnglantruynvàogi tiêudùng;GiaiđonqI/2006–qIV/2012,tác đưclantruyntgiánhpkhngiásnxutr Nhưvy,tgiácóvaitrịkhơngthphnhnđiv chsgiátrongnnkinhtsau2006 Hình4.6:Phnngcachuigiánhpkhu tiêudùngdo1%sctgiátheohaigiaiđon Phnngcachuigiágiai Phnngcachuigiágiaiđon đonqI/2000–qIV/2005 qI/2006–qIV/2012 Ngun:Tínhtốncatácgi 4.4.4 Phântíchphânrãphươngsaicácchsgiá Tgiákhơngphilàyutđóngvaitrịquytđnh ca ch s giá: t giá quyt đnh khong 10%di khu,gn19%dinbingiásnxut,16%dinbin Tómttchương4 BngmơhìnhRVARnămbinlunánchothygiánh phnngmnhnhtvicúsctgiá,kđnlàgiá dùng.BngmơhìnhRVARbybin,lunánchothy đngcatgiáquatngchsgiá.ERPTđncácc giaiđoncịnchothyERPTmnhhơngiaiđonsa 22 CHƯƠNG5 KTLUNVÀKINNGH 5.1.KTLUN 5.1.1 Nhngktlunchungvcơchdntruynchínhsác VitNam Thnht,VitNamđãtheuiCSTTđamctiêucu Thhai,miliênhgiacơngcchínhsáchvàmc (cungtin)trongMTMcaVitNamlàphùhpvil Thba,miquanhgiacơngcchínhsáchvàcác cùngchothy:(1)snlưnggimkhiCSTTtht ch trongtươngquanvimctăngcalãisuttáichi tăng lãi sut tái chit khu tăng phn ánh cho puzzle” Thtư,dinbincalãisuttruyntichínhxác ciuhànhCSTTđivimctiêutăngtrưngnhư vimctiêulmphát Ngồira,CSTTthtcht,lãisuttáichitkhut thươngmiđưccithin 5.1.2 Nhngktlunvvaitrịcatgiátrongcơchd chínhsáchtintVitNam 5.1.2.1 Vphnngcatgiáviscđiuhànhchínhsách Tgiádanhnghĩacóphnngkhơngphùhpviđi sách; t giá thcphn ngphù hp điu hành nhânlàdonhngđcđimcannkinhtlàcanth cóhintưngđơlahóa,tntihintưng“price 5.1.2.2 Vtácđngcasctgiáđncácmctiêuchínhs Bin đngtăngt giáthclàm ci thin cán cân th đngtíchcclênsnlưngmcchngmc Binđngtăngtgiádanhnghĩalàmgiánhpkhu hồnho,giásnxuttăngyuhơn,giátiêudùng Ktqunàtraslachnmangtínhđánhđig tăngtrưngvàlmphátkhisdngcơngctgiá 5.1.2.3 Vsdngtgiáđđtcácmctiêuchínhsách htint icùng tiêutrunggian ýthuyt mctiêucui t mcrtnh tkhu;(2)lmphát hin tưng “price nhngthơngđip ngchưúngđi ănglàmcáncân ntruyn tint uhànhchính sách mà ngun ipmnhvàotgiá, puzzle” ách ươngmi, tác tăngmcgn tăngkhơngđángk iamctiêu 23 T giá đưc s dng mt cơng c đ đt ñưc mc trưng chưa cho thy có ñưc dùng mt côn mctiêulmphát 5.1.3 Nhng kt lun v nhânt nh hưng đn bin s giaiđonnghiêncu Tăngtrưngsnlưngvàlmphátphnlndocung kênhtgiácóvaitrịtươngđươngkênhlãisut.T dochínhcungtin,tăngtrưngsnlưngvàlmph tháiđiuhànhCSTTchyudocungtinvàlmphá 5.2.KINNGHðIVINHÀðIUHÀNHCHÍNHSÁCHTIN T 5.2.1 Kinnghchungvkhungđiuhànhchínhsáchtin 5.2.1.1 Cntrngkhisdngcơngclãisutđkimsốt Hintưng“pricepuzzle”chrarngkimsốtlm tâmđnmtbnglãisuttrongnnkinht.ðiun kimsốtlmphátthìbngmigiáphigimlãis lãisutthtrưng 5.2.1.2 Lachnmctiêucuicùngưutiênhàngđuchoch tint NHNNcnkiênquythơnnatrongquyttâmtheu lmphátbngmtcơchlmphátmctiêunhmđm ciuhànhchínhsách 5.2.1.3 Xác đnh mc tăng trưng cung tin mc tiêu t quanvimctiêucuicùngdatrêncácmơhìnhđ NHNNcnchunxáchơnnatrongviêcđtramcm trưngcungtintrongtươngquanvimctiêucui dngcácmơhìnhưclưng 5.2.1.4 Lachnmctiêuhotđnghtrđiuhànhchính ttrongngnhn NHNNcnsmlachnvàminhbchmctiêuhotđ điuhànhtrongngnhn.Trongcácbinslach sđiukintintlàmtbinsđángcânnhc 5.2.2 Kinnghđiviđiuhànhtgiá 5.2.2.1 Xácđnhtgiálàmtcơngccachínhsáchtin 24 Xácđnh tgiálà cơng c sách làñt squa hànhCSTTñndinbincatgiádưidinbinc chcanthipvàobinñngtgiákhi:(1)binñ làm din bin lm phát vưt khung mc tiêu; (2 philàmiquantâmtrctipcañiuhànhCSTTt binñngtgiá 5.2.2.2 ðiuhànhtgiátheohưnglinhhot Linhhottgiábngcáchnilngscanthipc giábìnhqnliênngânhàngđdinbintgiáth phnánhđúngđngtháiđiuhànhchínhsách, 5.2.2.3 ðiuhànhtgiádanhnghĩagnlinvitgiáth đnhdatrênrtint ðđiuhànhtgiádanhnghĩagnlinvidinbi có hai đ cn: (1) tính tốn REER da mt đưclachnđmbocácnguntcđadnghóar bin đng cán cân tốn có tính đn tác đnhgiáhànghóangoithương;(2)đmbodinbi nghĩagnlinvitgiáthcbngcáchkimsốt đươngcácđitácthươngmi 5.2.2.4 ðiuhànhtgiácótínhđntácđngcachênhlc 5.2.2.5 ðadnghóacácnghipvtrunghịanhmlàmgimt cacácgiaodchmuavàncungtin NHNNcóthcanthiptrunghịabngcách:sdng trưngm,điuchnhtldtrbtbuc,tăngl sdng giao dch hốn ngoi hi, hn ch d tháo g nhng rào cn ñi vi dịng d mnh Tómttchương5 Lunántrìnhbàynhngktlunrútratcáckt ưclưngcachương2,chương3vàchương4.Dat này,lunánkinnghmtsgiiphápchiuhà vàđiuhànhtgiánóiriêng n tâmciu agiác.NHNN ngtgiácókhnăng ) lm phát khơng ithiđimxyra aNHNNvàot eoquilutthtrưng cđưcxác ncatgiáthc r đng tin tin,tithiuhóa thươngmi quyt ncatgiádanh lmphátmctương hlãisut ácđng nghipvth ãisuttáichitkhu, ịng vào hoc ịng vào q quphântíchvà rêncácktlun nhCSTTnóichung DANHMCBÀIBÁO PhmTh Tuyt Trinh(2013),“Trungchuyn bin đngtgiá đncácchsgiátiVitNam”,TpchíCơngngh Ngânhàng, s82+83,trang47–56 nt:Thưc PhmThTuytTrinh(2013),“Chsđiukinti đo trng thái sách tin t cho Vit Nam”, Tp chí Phát trinKinht,s269,trang40–50 THƠNGTINTĨMTT VNHNGKTLUNMICALUNÁNTINSĨ Tênlunán:Vaitrịcatgiáhiđốitrongcơc hdntruynchínhsáchtintVit Nam Chunngành:KinhtTàichính,Ngânhàng Mãs:62.34.02.01 Nghiêncusinh:PhmThTuytTrinh Ngưihưngdnkhoahc: Cơsđàoto:TrưngðihcNgânhàngThànhphH Nhngktlunmicalunánbaogm: Thnht,lunánchothynhìnnhnca Ngânhàng vaitrịcat giátrongkhungđiuhànhchínhsách giaiđon19992012.Datrênđó,lunánđãphânt điuhànhtgiátrongđiuhànhCSTT Thhai,lunánchothưccơchdntruynCS dngkhung,tácđngcacơngcchínhsáchđnmc Trongđó,dntruynCSTTđngiáchothys puzzle”(hintưngCSTTthtcht,tănglãisut, làmgiátăng) Thba,lunánlàmsángtvaitrịcakênhtgiá hai khía cnh dn truyn: (i) tác đng gián tip c lưng;(2)trungchuynbinđngtgiádanhnghĩa giásnxutđn giátiêudùng Quóchothyph sách ging vi lý thuyt khơng phi truyn ti tác đng Vit Nam mà nhng đc đim tưngđơlahóavàtntihintưng“pricepuzzle kèmtheonhngthơngđipđiuhành:(i)tgiáth thươngmicódngtuynJ,tuynhiênmcđcith thp;(ii)binđngtgiádanhnghĩastrungchu ynmnhvàogiánhpkhu,giá snxutvàyuvàogiátiêudùng h CSTT nói chung Th tư, lun án cho thy ñưc phn ng ca ñiu hàn phn ng ca t giá nói riêng có nhng thay ñi cùnglàgiávàsnlưng.ðiuhànhCSTTbcltha rng mnh nn kinh t có du hiu tăng trưng n trng,thtchttintviduhiulmphátgia ca mc tiêu sách cui mvngtăngtrưng,tiptcm hưng phn ng rt cn tăng.Tuynhiên,tgiávitưcáchlà c tiêu tăngtrưng mà chưa mt cơng c ca CSTT chđưc s dngh tr đt m đưcsdnghtrkimsốtlmphát Xácnhncangưihưngdnkhoahc PGS.,TS.NGUYNTHNHUNG Nghiêncu PHMTHTUYTTR sinh INH ASUMMARYOFINFORMATION ONNEWCONCLUSIONOFPHDTHESIS Title of thesis: The role of exchange rate in monet ary transmission mechanism of Vietnam Major:BankingandFinance Code:62.34.02.01 PhDcandidate:PhamThiTuyetTrinh Academicadvisors: Assoc.Prof.PhD.NguyenThiNhung 2.Assoc.Prof.PhD.HaThiThieuDao TrainingInstitution:BankingUniversityHochiminh City Summaryofnewconclusionofthesisincludes: First,thethesisindicateshowTheStateBankofV the role of exchange rate in monetary policy framew periodof19992012.Basedonexchangeraterole,t and problems of exchange rate management in general monetarypolicy Second,thethesisshows monetarytransmissionmech Vietnamingeneral,describinghowashockofmonet on intermediatetarget variable (money supply) and (output, price) Problem of price puzzle is also fo mechanismfrommonetaryshocktoprice Third,thethesiscapturestheroleofexchangerat Vietnamwithtwoimpacts:indirectimpactofreale directimpactofnominalexchangerateonpricecha price and consumption price) Although the response monetaryshock is appropriate with theorybasis, re outcome is not sufficient flexibility of exchange r characteristicsofVietnameconomysuchasdollariz Fourth, the thesis also shows how SBV uses policy r rate in response to shock of policytarget variabl ate and exchange es (output and price) SBVkeepsdecreasingpolicyratetoloosenmonetary conditionunderpositive shock of output and increase policy rate to tighten monetary condition under thatofinflation.ExchangerateasatoolofSBVi susedtogainoutputtargetbut nottocontrolinflation Academicadvisor PhDcandida te ASSOC.PROF.PHD.NGUYENTHINHUNGPHAMTHITUYE TTRINH ... Chương3:Kênhtgiátrongcơchdntruynchính Chương4:Trungchuynbinđngtgiáđncácch Chương5:Ktlunvàkinngh CHƯƠNG1 TNGQUANVTGIÁ,CHÍNHSÁCHTINTVÀCƠ CHDNTRUYNCHÍNHSÁCHTINT 1.1 TNGQUANVTGIÁ 1.1.1 Tgiádanhnghĩavàtgiáthcsongphương... Thba,đolưngtácđngtrungchuynbinđng trongnnkinht:giánhpkhngiásnxutđ tgiáđnchuigiá ngiátiêudùng Thtư,làmsángtvaitrịcabinđngtgiá cáncânthươngmi,snlưngvàgiátiêudùngtron Thnăm,datrêncácktquưclưng,đranh điu hànhtgiátiVitNam, đtgiátruynti... 11 1.2.3.Cáccơngccachínhsáchtint 1 1.3.Cơchdntruynchínhsáchtint(MTM) 13 ix 1.3.1.Kháinimcơchdntruynchínhsáchtin 1.3.2.Cơchdntruynchínhsáchtintquacác 1.3.2.1.Kênhlãisut