MỘT SỐ BIỆN PHÁP HẠN CHẾ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG CƠ CHẾ THỊ TRƯỜNG MỞ

MỘT SỐ BIỆN PHÁP HẠN CHẾ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG CƠ CHẾ THỊ TRƯỜNG MỞ TS. PHẠM THỊ LAN ANH Bộ môn Kinh tế vận tải Khoa Vận tải & Kinh tế Trường Đại học Giao thông Vận tải Tóm tắt: Bài báo phân tích thực trạng, xu hướng

MỘT SỐ BIỆN PHÁP HẠN CHẾ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

TRONG CƠ CHẾ THỊ TRƯỜNG MỞ

TS PHẠM THỊ LAN ANH

Bộ môn Kinh tế vận tải Khoa Vận tải & Kinh tế Trường Đại học Giao thông Vận tải

Tóm tắt: Bài báo phân tích thực trạng, xu hướng rủi ro tỷ giá hối đoái (tỷ giá) và các

biện pháp quản lý rủi ro tỷ giá trong cơ chế thị trường mở.

Summary: This article analysis the actual situation, tendency of the risk of exchange

rate and methods to manage it in open-market mechanism

I ĐẶT VẤN ĐỀ

Để phục vụ cho các mục tiêu vĩ mô, trong một thời gian dài tỷ giá hối đoái được

Nhà nước giữ ở mức ổn định tương đối, biến

động tỷ giá không ảnh hưởng lớn đến kết quả

sản xuất kinh doanh, khiến các doanh nghiệp

chưa quan tâm nhiều đến rủi ro tỷ giá Nhưng

tình hình đã thay đổi khi kinh tế Việt Nam

chuyển sang một giai đoạn phát triển mới, với

những cải cách mạnh mẽ trong mọi lĩnh vực

Để ngày càng thích nghi với mức độ mở cửa,

hội nhập với nền kinh tế thế giới, nhiều chính

sách đã được đề ra trong đó có việc NHNN

liên tục nới rộng biên độ tỷ giá Cơ chế này

cùng với sự biến động chung của kinh tế toàn

cầu đã khiến cho tỷ giá biến động tương đối

trong khoảng 2 năm gần đây Cơ chế càng

linh hoạt thì rủi ro tỷ giá càng lớn và hiện tại

rủi ro tỷ giá đang được đánh giá là một trong

5 áp lực chính mà doanh nghiệp phải đối mặt

trong kinh doanh bên cạnh chính sách thuế, môi trường cạnh tranh, năng lực vốn, biến động thị trường Do đó công tác quản lý rủi ro

tỷ giá được đặt ra như là một nhu cầu cần thiết tất yếu đối với các doanh nghiệp có hoạt động thu chi bằng ngoại tệ

CT 2

II CÁC TRƯỜNG HỢP CHỊU TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TỶ GIÁ

Rủi ro tỷ giá là rủi ro phát sinh do sự biến động tỷ giá làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng trong tương lai

Mọi hoạt động mà dòng tiền thu vào phát sinh bằng một loại đồng tiền trong khi dòng tiền chi ra lại phát sinh bằng một loại đồng tiền khác đều chứa đựng nguy cơ rủi ro tỷ giá

Về cơ bản rủi ro tỷ giá phát sinh trong 3 hoạt động chủ yếu của doanh nghiệp là hoạt động đầu tư, hoạt động xuất nhập khẩu và hoạt động tín dụng

- Rủi ro tỷ giá trong hoạt động đầu tư

thường phát sinh đối với công ty đa quốc gia

(multinational corporations) hoặc đối với các

nhà đầu tư tài chính có danh mục đầu tư đa

dạng hoá trên bình diện quốc tế Lý do là vốn

đầu tư và doanh thu được tính bằng các loại

đồng tiền khác nhau

Ví dụ: một công ty nước ngoài đầu tư sản

xuất nước giải khát tại VN có vốn bỏ ra bằng

ngoại tệ để thiết lập nhà máy và nhập khẩu

nguyên vật liệu để sản xuất, như vậy phần lớn

các chi phí của công ty này đều phát sinh từ

ngoại tệ Hàng hóa sản xuất ra chủ yếu phục

vụ cho nhu cầu trong nước, do đó doanh thu

lại chủ yếu bằng VND Nếu tỷ giá tăng thì chi

phí sản xuất gia tăng tương đối so với doanh

thu làm cho lợi nhuận giảm đi thậm chí còn có

thể làm đảo lộn kết quả kinh doanh

- Rủi ro tỷ giá trong hoạt động xuất nhập

là loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải và

đáng lo ngại nhất đối với các công ty có hoạt

động xuất nhập khẩu mạnh Sự thay đổi tỷ giá

ngoại tệ so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ

vọng của các khoản thu hoặc chi ngoại tệ

trong tương lai khiến cho hiệu quả hoạt động

xuất nhập khẩu bị ảnh hưởng đáng kể

Ví dụ: Tổng Công ty May 10 ký hợp

đồng xuất khẩu trị giá 500.000USD ngày

08/05/2007, hợp đồng được thanh toán sau

6 tháng kể từ ngày ký - 08/11/2007 Tại thời

điểm ký kết tỷ giá USD/VND = 16.200 Vào

ngày thanh toán tỷ giá USD/VND = 16.000,

như vậy cứ mỗi USD xuất khẩu công ty bị

thiệt 200VND Toàn bộ hợp đồng trị giá

500.000USD, công ty bị mất 10 triệu VND

Khoản tiền này không phải là lớn với 1 hợp

đồng nhưng nếu tính chung cho toàn bộ hoạt

động xuất khẩu của công ty với vài ba trăm hợp đồng thì đó là một con số không nhỏ

- Hoạt động tín dụng, đặc biệt là tín dụng bằng ngoại tệ cũng chứa đựng rủi ro tỷ giá rất lớn Khoản nợ có thể trở nên trầm trọng hơn khi tỷ giá biến động

Ví dụ: Công ty ABC xin vay vốn ngân hàng VPBank với số tiền 2 triệu USD, lãi suất 5,5%/năm trong thời hạn 1 năm Như vậy sau

1 năm số tiền mà công ty phải trả nhà băng là 2(1 + 0,055) = 2,1 triệu USD, tại thời điểm hiện tại với tỷ giá USD/VND = 16.000, tương đương 33.600 triệu Nhưng nếu 1 năm sau tỷ giá USD/VND = 16.200 thì khoản tiền phải trả tương đương 34.020 triệu VND Như vậy công ty phải trả thêm 420 triệu so với dự tính ban đầu

Như vậy, mức độ rủi ro tỷ giá phụ thuộc vào biến động tỷ giá nhiều hay ít, giá trị hợp

III THỰC TRẠNG RỦI RO TỶ GIÁ TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM

Rủi ro tỷ giá hối đoái luôn tồn tại và nó là một nhân tố ảnh hưởng tới kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh Nhưng các doanh nghiệp Việt Nam trong thời gian qua còn chưa quan tâm đến tác động này, vì tỷ giá vẫn được Nhà nước “bảo hộ” Mặc dù đồng USD có nhiều biến động trên thị trường thế giới nhưng trong một thời gian dài tỷ giá tại Việt Nam được giữ

ở mức ổn định tương đối với biến động bình quân 1 năm chỉ khoảng 1% Sự ổn định đó làm mờ nhạt đi những rủi ro về tỷ giá, thuận lợi cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu ngay

cả khi đồng USD là đồng tiền chiếm khoảng 80% trong thanh toán

Khi mà quá trình hội nhập vào nền kinh

tế toàn cầu ngày càng trở nên sâu rộng và thực

chất thì hội nhập về tỷ giá là điều không thể

tránh khỏi Sự “bảo hộ” tỷ giá của Ngân hàng

Nhà nước trong tương lai sẽ dần nới lỏng

Cơ chế tỷ giá từng bước được thả nổi đã dần hiện hữu khi vào cuối năm 2005 Quỹ Tiền

tệ Quốc tế (IMF) chính thức công nhận VN

thực hiện hoàn toàn việc tự do hóa các giao

dịch vãng lai Năm 2006, thị trường ngoại hối

của Việt Nam bắt đầu chịu áp lực thực sự của

quá trình hội nhập kinh tế quốc tế Lượng

ngoại tệ đổ vào Việt Nam bắt đầu tăng mạnh

Ngân hàng Thế giới (WB) và Quỹ Tiền tệ

Quốc tế (IMF) cũng đã sớm cảnh báo về việc

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần tăng

cường sự linh hoạt của tỷ giá trong bối cảnh

nguồn vốn đổ vào Việt Nam ngày càng lớn

Sự can thiệp về tỷ giá hối đoái kịp thời sẽ góp

phần giảm áp lực trong điều hành tiền tệ của

NHNN Do đó, việc nới rộng biên độ tỷ giá là

yêu cầu tất yếu Nếu quan sát thường xuyên

những diễn biến phương thức điều hành tỷ giá

của NHNN trong khoảng thời gian gần đây,

chúng ta dễ cảm nhận về một sự chuyển động

khá âm thầm nhưng không kém phần mạnh

mẽ Cụ thể:

CT 2

- Ngày 1/7/2002 biên độ tỷ giá được mở rộng từ +/-0,1% lên +/-0,25% ,

- Ngày 2/1/2007, tức là sau khoảng

5 năm không thay đổi, biên độ tỷ giá được mở

rộng lên thành +/-0,5%,

Trên thị trường tài chính nói chung và thị trường hối đoái nói riêng các chuyên gia thường dùng 2 cách phân tích sau đây để dự báo giá: phân tích kỹ thuật (Technical analysis) và phân tích cơ bản (Fundamental analysis)

- Ngày 24/12/2007, cách lần thay đổi gần nhất gần 1 năm, biên độ tỷ giá được điều

chỉnh lên thành +/- 0,75%,

- Sau đó hơn 2 tháng, ngày 10/3/2008 vừa qua, biên độ lại được đưa lên mức +/-1%

Sự can thiệp của Nhà nước vào tỷ giá rõ ràng là ngày càng suy giảm và dường như đang theo một cơ chế truyền động có chủ đích

để tiến tới bước đi cuối cùng là xóa bỏ tỷ giá bình quân liên ngân hàng Đây có lẽ chính là điểm khởi sự đầu tiên cho một chính sách tỷ giá thả nổi có quản lý một cách thực chất, theo hướng tỷ giá phải linh hoạt hơn nữa theo khuyến cáo của IMF và phù hợp với việc Việt Nam là thành viên của WTO

Khi cơ chế tỷ giá linh hoạt, thì rủi ro tỷ giá sẽ xẩy ra thường xuyên hơn, mức độ ảnh hưởng tới hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ lớn hơn Thời gian gần đây trên báo chí những tiêu đề như “ảnh hưởng của biến động tỷ giá” hay “khó khăn về tỷ giá”, “thiệt đơn thiệt kép

vì USD” xuất hiện ngày càng nhiều hơn Điều đó chứng tỏ ảnh hưởng của biến động tỷ giá đã bắt đầu được các doanh nghiệp quan tâm Nhằm đảm bảo hiệu quả sản xuất kinh doanh, đòi hỏi các ngân hàng và các thành viên tham gia thị trường ngoại hối phải nâng cao khả năng phòng ngừa biến động tỷ giá

IV MỘT SỐ GIẢI PHÁP HẠN CHẾ RỦI RO

TỶ GIÁ

1 Sử dụng các phương pháp dự báo tỷ giá

+ Phân tích cơ bản (Fundamental analysis) là phương pháp phân tích tập trung vào việc nghiên cứu các lý do hoặc nguyên

nhân làm cho giá tăng lên hoặc giảm xuống

Nó chú ý đến các lực lượng tác động đến cung

cầu tiền tệ trên thị trường: lãi suất, lạm phát,

tăng trưởng kinh tế, xuất nhập khẩu, đầu tư…

Ý tưởng của phương pháp này là tiến đến một

giá trị dự đoán về giá trị sinh lời tiềm ẩn của

một thị trường để xác định xem thị trường

được đánh giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị

thực Phần khó nhất của phương pháp này là

quyết định xem thông tin nào và bao nhiêu

tiền đã được tính vào cơ cấu giá hiện hành

Các lý thuyết chính của phân tích cơ bản là :

Lý thuyết đồng giá sức mua (PPP), lý thuyết

ngang giá lãi suất (IRP), mô hình cán cân

thanh toán quốc tế, mô hình thị trường vốn,…

+ Phân tích kỹ thuật (Technical analysis)

đơn giản là một phương pháp dự báo dựa vào

nghiên cứu về quá khứ, tâm lý và quy luật xác

suất Phân tích kỹ thuật chủ yếu là dựa vào đồ

thị tỉ giá và số lượng mua bán của quá khứ đã

được tập hợp lại để dự đoán khuynh hướng

của tỉ giá trong tương lai Phân tích kỹ thuật

có tính linh hoạt, dễ sử dụng và nhanh chóng,

những nhà kinh doanh ngắn hạn, trung hạn,

dài hạn được tự do chọn lựa Điều lưu ý là

phân tích kỹ thuật có thể là công cụ giúp ta dự

báo xu hướng đúng, nhưng nó phải được sử

dụng theo nguyên tắc đã được tính toán chứ

không phải theo cảm tính Thời gian lập biểu

đồ phân tích là do mỗi nhà kinh doanh lựa

chọn có thể sử dụng phân tích kỹ thuật trong

ngày (các dạng 5 phút, 30 phút hay mỗi giờ),

trong tuần hoặc trong tháng Các lý thuyết

chính của phân tích kỹ thuật là: lý thuyết

Dow, lý thuyết Fibonacci, lý thuyết Elliott

Wave… Trong phân tích kỹ thuật có các giả

định: thị trường phản ứng trước mọi sự kiện

xảy ra, giá cả biến động theo một khuynh

hướng nhất định, sự biến động giá cả thường

lập lại theo chu kỳ và có sự lập lại của giá cả trong quá khứ vào tương lai

Như vậy mỗi loại hình phân tích có những điểm mạnh và điểm yếu riêng Vì vậy nhà kinh doanh phải linh hoạt sử dụng các công cụ này cộng với quyết định trực quan của mình để ra quyết định nhanh chóng và chính xác

2 Lựa chọn ngoại tệ thanh toán

Sự biến động tỷ giá của từng loại ngoại tệ khác nhau, phụ thuộc vào tình hình kinh tế, chính trị, xã hội ở mỗi quốc gia Như vậy mức

độ rủi ro tỷ giá phát sinh với mỗi loại ngoại tệ cũng không giống nhau Việc lựa chọn loại ngoại tệ có giá trị tương đối ổn định sẽ giúp cho doanh nghiệp giảm thiểu tác động của biến thiên tỷ giá

Theo dự báo của các chuyên gia tiền tệ,

xu hướng đồng đôla giảm giá so với các ngoại

tệ mạnh khác, trong đó có euro sẽ còn kéo dài

ít nhất là đến hết năm nay Bởi trên thực tế,

Mỹ vẫn đang lún sâu vào tình trạng thâm hụt kép (thâm hụt ngân sách và thâm hụt cán cân vãng lai) Để cải thiện tình hình này, Washington sẽ phải duy trì đồng đôla yếu trong một thời gian nữa Do đó các doanh nghiệp cần thận trọng dự báo xu hướng giá của đồng tiền mình lựa chọn, nên đa dạng hóa các loại tiền thanh toán để giảm bớt rủi ro về

tỷ giá Tuy nhiên để có thể giành lợi thế trong đàm phán, ký kết hợp đồng (lựa chọn ngoại tệ) thì sức cạnh tranh hàng hóa của doanh nghiệp phải đủ lớn

CT 2

3 Sử dụng hợp đồng xuất nhập khẩu song hành

Đây là phương pháp tự bảo hiểm rủi ro tỷ

giá đơn giản bằng cách tiến hành song hành

cùng một lúc cả hai hợp đồng xuất khẩu và

nhập khẩu có giá trị và thời hạn tương đương

nhau Bằng cách này, nếu USD lên giá so với

VND thì công ty sẽ sử dụng phần lãi do biến

động tỷ giá từ hợp đồng xuất khẩu để bù đắp

phần tổn thất do biến động tỷ giá của hợp động

nhập khẩu Ngược lại, nếu USD giảm giá so

với VND thì công ty sẽ sử dụng phần lợi do

biến động tỷ giá từ hợp đồng nhập khẩu để bù

đắp thiệt hại do biến động tỷ giá của hợp đồng

xuất khẩu Kết quả là dù USD lên giá hay

xuống giá rủi ro tỷ giá luôn được trung hoà

Cách này đơn giản, hữu hiệu, dễ thực hiện và ít tốn kém nếu như công ty có thể hoạt

động đa dạng hoá cả xuất khẩu và nhập khẩu

Tuy nhiên, vấn đề của phương pháp này là

khả năng có thể kiếm được cùng một lúc cả

hai hợp đồng có thời hạn và giá trị tương

đương nhau hay không

CT 2

4 Sử dụng quỹ dự phòng rủi ro tỷ giá

Theo phương pháp này, khi nào kiếm được phần lợi nhuận dôi thêm do biến động tỷ

giá thuận lợi công ty sẽ trích phần lợi nhuận

này lập ra quỹ dự phòng bù đắp rủi ro tỷ giá

Khi nào tỷ giá biến động bất lợi khiến công ty

bị tổn thất, thì sử dụng quỹ này để bù đắp, trên

cơ sở đó hạn chế tác động tiêu cực đến kết quả

hoạt động kinh doanh

Cách này cũng khá đơn giản và chẳng tốn kém chi phí khi thực hiện Vấn đề là thủ tục

kế toán và công tác quản lý quỹ dự phòng sao

cho quỹ này không bi lạm dụng vào việc khác

5 Sử dụng thị trường tiền tệ

Sử dụng thị trường tiền tệ để tự bảo hiểm rủi ro tỷ giá là cách thức vận dụng kết hợp các

giao dịch mua bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối với các giao dịch vay và cho cho vay trên thị trường tiền tệ để cố định các khoản phải thu hoặc phải trả sao cho chúng khỏi lệ thuộc vào sự biến động tỷ giá

Ví dụ: Ngày 15/07/2007 doanh nghiệp ký hợp đồng, thanh toán bằng USD, thời hạn sau

6 tháng (15/01/2008) Với dự báo là tỷ giá giảm tại thời điểm thanh toán, nên sẽ có lợi hơn khi bán USD ngay bây giờ DN tìm hiểu lãi suất thị trường rồi vay ngân hàng một số tiền USD với thời hạn 6 tháng Số tiền vay bằng USD này được tính sao cho khi đáo hạn, tổng thanh toán cả nợ và lãi trả cho ngân hàng bằng giá trị hợp đồng đã ký kết Số tiền này

có thể được coi chính là doanh thu của doanh nghiệp DN chuyển toàn bộ số USD thành VND để sử dụng cho mục đích kinh doanh hoặc đơn giản là gửi ngân hàng lấy lãi suất tiết kiệm Khi kết thúc hợp đồng, tiền thu được sẽ dùng để trả cho ngân hàng

Như vậy bằng các giao dịch vay mượn và mua bán trên thị trường tiền tệ và thị trường ngoại hối, DN biết chắc được mình sẽ thu được bao nhiêu VND từ hợp đồng xuất khẩu,

do đó, tránh được rủi ro sự biến động của tỷ giá Tuy nhiên, hiệu quả của công cụ này phụ thuộc nhiều vào khả năng chi trả đúng hạn của khách hàng

Ngoài ra doanh nghiệp còn có thể lựa chọn các công cụ phái sinh do các ngân hàng cung cấp để thực hiện bảo hiểm tỷ giá, phòng tránh rủi ro có thể xẩy ra Lâu nay, theo xu hướng chung của thế giới, tất cả các ngân hàng thương mại ở Việt Nam đều triển khai các nghiệp vụ giao dịch hối đoái như:

Spot (giao dịch giao ngay): Là giao dịch

mà hai bên thực hiện mua, bán một lượng

ngoại tệ theo tỷ giá giao ngay tại thời điểm

giao dịch và kết thúc thanh toán trong vòng 2

ngày làm việc tiếp theo Giao dịch này phù

hợp với các doanh nghiệp có nguồn thu chi

ngoại tệ nhỏ, không có kế hoạch ổn định

Forward (giao dịch kỳ hạn): Là giao dịch

trong đó hai bên cam kết sẽ mua, bán với nhau

một lượng ngoại tệ theo một tỷ giá xác định và

việc thanh toán sẽ được thực hiện vào thời điểm

xác định trong tương lai Khách hàng có thể xác

định tỷ giá ngay tại thời điểm ký hợp đồng và

hạn chế một phần rủi ro biến động tỷ giá Loại

hình này thích hợp với các doanh nghiệp có kế

hoạch thu chi ngoại tệ ổn định, ít có kinh

nghiệm về sự biến động tỷ giá hàng ngày

Swap (giao dịch hoán đổi): Là giao dịch

đồng thời mua và bán cùng một lượng ngoại

tệ (chỉ có 2 ngoại tệ được sử dụng trong giao

dịch), trong đó kỳ hạn thanh toán của hai giao

dịch là khác nhau và tỷ giá của hai giao dịch

được xác định tại thời điểm ký hợp đồng

Giao dịch này cho phép doanh nghiệp tận

dụng lợi thế lãi suất của các đồng tiền và quản

lý hiệu quả nguồn vốn ngoại tệ của mình

CT 2

Gần đây NHNN đã cho phép áp dụng

một công cụ phái sinh mới Option (giao dịch

quyền lựa chọn): Là giao dịch giữa bên mua

quyền và bên bán quyền, trong đó bên mua

quyền có quyền nhưng không có nghĩa vụ

mua hoặc bán một lượng ngoại tệ xác định ở

một mức tỷ giá xác định trong một khoảng

thời gian thỏa thuận trước Nếu bên mua

quyền lựa chọn thực hiện quyền của mình,

bên bán quyền có nghĩa vụ bán hoặc mua

lượng ngoại tệ trong hợp đồng theo tỷ giá thỏa

thuận trước Loại giao dịch này tối ưu hóa

việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá, phù hợp với

doanh nghiệp có kế hoạch thu chi ngoại tệ ổn định, có kinh nghiệm theo dõi biến động tỷ giá ngoại tệ hàng ngày Đây được coi là công

cụ hiệu quả nhất và được sử dụng khá phổ biến trên thế giới

Việc sử dụng các công cụ phái sinh này

ở Việt Nam hiện nay còn hạn chế do trình độ kinh doanh quốc tế, cán bộ quản trị tài chính hiện đại của doanh nghiệp trong nước, nhất là khu vực vừa và nhỏ còn yếu kém Và bản thân các nhà cung cấp (ngân hàng) còn chưa tìm được cách thức giúp khách hàng tiếp cận nhanh chóng những nghiệp vụ này

V KẾT LUẬN

Trong nền kinh tế mở, rủi ro tỷ giá có ảnh hưởng không nhỏ đến kết quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Vấn đề là doanh nghiệp phải kịp thời nắm bắt, phân tích nguyên nhân biến động tỷ giá, làm tốt công tác dự báo tỷ giá, trên cơ sở đó lựa chọn các giải pháp quản lý rủi ro tỷ giá phù hợp, hạn chế đến mức thấp nhất tác động từ biến động

tỷ giá, phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng ổn định, bền vững của mình Những giải pháp trình bầy trên là tư liệu hữu ích giúp doanh nghiệp thực hiện có hiệu quả việc hạn chế rủi

ro của biến động tỷ giá

Tài liệu tham khảo

[1] “Phân tích tài chính”- Chương trình giảng dậy kinh tế Fulbright tại VN

[2] http//www.tapchiketoan.com

[3] http//www.militarybank.com.vn Ngân hàng Quân đội

[4] http//www.sbv.gov.vn Ngân hàng Trung ương ♦