Vai trò của tỷ giá hối đoái trong cơ chế dẫn truyền chính sách tiền tệ việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ðẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH oo0oo PHẠM THỊ TUYẾT TRINH VAI TRÒ CỦA TỶ GIÁ HỐI ðOÁI TRONG CƠ CHẾ DẪN TRUYỀN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 62.34.02.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.,TS Nguyễn Thị Nhung PGS.,TS Hạ Thị Thiều Dao TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 i LỜI CAM ðOAN Tơi tên là: Phạm Thị Tuyết Trinh Sinh ngày: 21 tháng 09 năm 1984 – tại: Cần Thơ Hiện công tác tại: trường ðại học Ngân hàng Tp Hồ Chí Minh Là học viên nghiên cứu sinh khóa 16 Trường ðại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Mã số NCS: Cam đoan luận án: Vai trị tỷ giá hối đối chế dẫn truyền sách tiền tệ Việt Nam Chuyên ngành: Kinh tế Tài Ngân hàng; Mã số: 62.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.,TS Nguyễn Thị Nhung PGS.,TS Hạ Thị Thiều Dao Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi, kết nghiên cứu có tính độc lập riêng, không chép tài liệu chưa cơng bố tồn nội dung đâu; số liệu, nguồn trích dẫn luận án thích nguồn gốc rõ ràng, minh bạch Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự tơi Tp Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 12 năm 2013 Người viết PHẠM THỊ TUYẾT TRINH ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt ADF Augmented Dickey-Fuller AM Arithmetic Mean Trung bình đại số BIS Bank of International Settlement Ngân hàng Thanh tốn Quốc tế CSTT ECB Chính sách tiền tệ European Central Bank Ngân hàng Trung ương Châu Âu ERPT Exchange rate pass-through Trung chuyển biến ñộng tỷ giá FED Federal Reserve Bank Ngân hàng Dự trữ Liên bang GDP Gross Domestic Product Tổng thu nhập quốc nội GSO General Statistics Office Tổng cục Thống kê HP Hodrick Prescott IFS International Financial Statistics Thống kê Tài Quốc tế IMF International Monetary Fund Quỹ Tiền tệ Quốc tế JPY Japanese Yen Yên Nhật MCI Monetary Condition Index Chỉ số ñiều kiện tiền tệ MTM Monetary Mechanism NEER Nominal Effective Exchange Rate Tỷ giá danh nghĩa ña phương NER Nominal Exchange Rate Tỷ giá danh nghĩa Transmission Cơ chế dẫn truyền sách tiền tệ NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương OLS Odinary Least Square PP Phillips-Perron REER Real Effective Exchange Rate Tỷ giá thực ña phương RVAR Reduced form VAR Tự hồi qui vectơ dạng rút gọn SVAR Structural Vector Autoregression Tự hồi qui vectơ dạng cấu trúc USD United State Dollar ðơ la Mỹ Bình phương thơng thường bé iii VAR Vector Autoregression Tự hồi qui vectơ VND Vietnam Dong ðồng Việt Nam WTO World Trade Organization Tổ thức Thương mại Thế giới iv DANH MỤC BẢNG – BIỂU – HÌNH Danh mục Bảng STT Số bảng Tên bảng 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 10 2.10 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc giai ñoạn 2003-2012 54 11 2.11 Tỷ giá VND/USD giai ñoạn 1999 – 2012 60 12 2.12 Biên ñộ dao ñộng tỷ giá ñược áp dụng từ 1999 60 13 2.13 Cán cân vãng lai cán cân vốn giai ñoạn 19992012 ðộ mở ngoại thương số nước châu Á giai ñoạn 1999-2011 Cơ cấu nhập Việt Nam theo nhóm hàng Cơ cấu xuất Việt Nam theo bảng phân loại tiêu chuẩn ngoại thương ðộ sâu tài số nước châu Á Cán cân tốn Việt Nam giai đoạn 19992012 Mục tiêu cuối CSTT Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 Mục tiêu ñiều hành CSTT Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 Qui mô, doanh số số lượng thành viên tham gia thị trường mở giai ñoạn 2004- 2011 Thay ñổi tỷ giá bình qn liên ngân hàng VND/USD giai đoạn 1999-2012 Trang 36 38 38 39 44 46 49 51 53 62 Tỷ trọng mua, bán ngoại tệ kỳ hạn hốn đổi 14 2.14 tổng giao dịch thị trường ngoại hối, giai 65 ñoạn 2002-2010 15 2.15 Cơ cấu tăng trưởng tín dụng giai đoạn 2008 – 70 v 2012 Nguồn biến số sử dụng mơ hình 16 3.1 17 3.2 18 3.3 19 3.4 20 4.1 21 4.2 22 4.3 Tác ñộng ñến số giá 1% sốc tỷ giá 122 23 4.4 Phân rã phương sai số giá 129 SVAR Kết kiểm ñịnh ADF PP chuỗi liệu mơ hình SVAR Phân rã phương sai giai ñoạn quí I/1999 – quí IV/2005 Phân rã phương sai giai đoạn q I/2006 – q IV/2012 Nguồn biến số sử dụng mơ hình RVAR Kết kiểm định ADF PP chuỗi liệu mơ hình RVAR 85 87 109 111 118 120 Danh mục Biểu ñồ 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 Tăng trưởng kinh tế lạm phát giai ñoạn 19992012 ðộ mở ngoại thương Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 Mức ñộ mở cửa tài Việt Nam nước khu vực giai đoạn 1999-2012 ðộ sâu tài Việt Nam giai đoạn 19992012 ðơ la hóa Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 Diễn biến lãi suất ñạo lãi suất thị trường giai ñoạn 1999-2012 Diễn biến cung tiền, MCI, lãi suất ñạo giai 35 37 41 43 45 55 58 vi ñoạn 1999 – 2012 2.8 2.9 10 2.10 11 2.11 Diễn biến tỷ giá VND/USD theo ngày từ 2004 ñến 2011 Tỷ giá NER, NEER, REER Việt Nam giai 61 63 đoạn 1999-2012 Quy mơ dự trữ ngoại hối tính theo tháng nhập giai ñoạn 1999-2012 Diễn biến cán cân thương mại REER Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 66 68 Diễn biến lãi suất tái chiết khấu, lãi suất thị trường, 12 3.1 tăng trưởng số giá sản xuất hàng công nghiệp 97 lạm phát giai đoạn 1999 – 2012 Danh mục Hình STT Số hình Tên hình 1.1 1.2 1.3 Các kênh dẫn truyền MTM 14 1.4 Các yếu tố ảnh hưởng ñến MTM 20 1.5 Tỷ giá có chế dẫn truyền CSTT 22 3.1 3.2 3.3 3.4 10 3.5 Bộ ba bất khả thi Mối liên hệ mục tiêu cơng cụ CSTT Thiết kê mơ hình SVAR đo lường kênh tỷ giá MTM Việt Nam Các chuỗi biến số thời gian mơ hình SVAR Phản ứng tích lũy sản lượng, giá cung tiền sốc lãi suất tái chiết khấu Phản ứng tích lũy cung tiền lãi suất tái chiết khấu sốc giá sản lượng Dẫn truyền CSTT qua kênh lãi suất Trang 78 86 90 91 93 vii 11 3.6 12 3.7 13 3.8 14 3.9 15 3.10 16 3.11 17 3.12 18 4.1 19 4.2 20 4.3 21 4.4 22 4.5 Phản ứng tích lũy sản lượng, giá sản xuất hàng công nghiệp sốc lãi suất tái chiết khấu Dẫn truyền CSTT qua kênh tỷ giá 24 4.6 99 Phản ứng tích lũy tỷ giá danh nghĩa sốc lãi suất tái chiết khấu Phản ứng tích lũy tỷ giá sốc sản lượng giá Phản ứng tích lũy nhập khẩu, xuất cán cân thương mại sốc lãi suất tái chiết khấu Phản ứng tích lũy nhập khẩu, xuất cán cân thương mại sốc tỷ giá Tổng hợp dẫn truyền CSTT dạng khung tác ñộng gián tiếp kênh tỷ giá Chuỗi bậc gốc biến số WCP, YGAP, M2, NEER, IMP, PPI, CPI Chuỗi sai phân bậc I biến số WCP, M2, NEER, IMP, PPI, CPI Phản ứng số giá 1% sốc tỷ giá Phản ứng chuỗi giá nhập giá sản xuất giá tiêu dùng 1% sốc tỷ giá Phản ứng giá nhập 1% sốc tỷ giá theo hai giai ñoạn Phản ứng chuỗi giá nhập 100 102 103 104 107 119 120 122 125 126 giá sản xuất giá tiêu dùng 1% sốc tỷ giá theo hai giai ñoạn 95 128 viii MỤC LỤC Lời cam ñoan i Danh mục từ viết tắt ii Danh mục bảng, hình, biểu iv Mục lục viii PHẦN MỞ ðẦU xiii Lý chọn ñề tài xiii Tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan xiv Mục tiêu nghiên cứu xviii ðối tượng phạm vi nghiên cứu xviii Mơ hình phương pháp nghiên cứu xix Nguồn liệu xxi Thiết kế nghiên cứu xxi ðiểm nghiên cứu xxiii Cấu trúc nghiên cứu xxiv CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ, CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CƠ CHẾ DẪN TRUYỀN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Tổng quan tỷ giá 1.1.1 Tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực song phương 1.1.2 Tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực ña phương 1.1.3 Sự vận hành tỷ giá kinh tế 1.2 Tổng quan sách tiền tệ 1.2.1 Khái niệm sách tiền tệ 1.2.2 Các mục tiêu sách tiền tệ 1.2.2.1 Mục tiêu cuối 1.2.2.2 Mục tiêu trung gian 10 1.2.2.3 Mục tiêu hoạt ñộng 11 1.2.3 Các cơng cụ sách tiền tệ 11 1.3 Cơ chế dẫn truyền sách tiền tệ (MTM) 13 ix 1.3.1 Khái niệm chế dẫn truyền sách tiền tệ 13 1.3.2 Cơ chế dẫn truyền sách tiền tệ qua kênh 14 1.3.2.1 Kênh lãi suất 14 1.3.2.2 Kênh tỷ giá 15 1.3.2.3 Các kênh dẫn truyền khác 18 1.3.3 Các yếu tố ảnh hưởng ñến hoạt ñộng chế dẫn truyền 19 1.3.4 Vai trò tỷ giá chế dẫn truyền 22 1.4 Tổng hợp nghiên cứu tỷ giá chế dẫn truyền sách tiền tệ 26 1.4.1 Các nghiên cứu tiếp cận theo dẫn truyền sách tiền tệ 26 1.4.2 Các nghiên cứu tiếp cận theo trung chuyển biến ñộng tỷ giá 30 Tóm tắt chương 33 CHƯƠNG TỶ GIÁ TRONG KHUNG ðIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VIỆT NAM 34 2.1 ðặc ñiểm kinh tế Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 34 2.1.1 ðộ mở ngoại thương 37 2.1.2 Hội nhập tài 40 2.1.3 ðộ sâu tài 42 2.1.4 Tình trạng la hóa 44 2.2 Khung sách tiền tệ Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 47 2.2.1 Hệ thống mục tiêu sách 48 2.2.1.1 Mục tiêu cuối 48 2.2.1.2 Mục tiêu ñiều hành 50 2.2.2 Các cơng cụ sách tiền tệ 52 2.2.2.1 Nghiệp vụ thị trường mở 52 2.2.2.2 Dự trữ bắt buộc 53 2.2.2.3 Tái cấp vốn lãi suất ñạo 55 3.2.2.4 Tỷ giá 56 2.3 Tỷ giá điều hành sách tiền tệ giai đoạn 1999-2012 57 2.3.1 Tóm lược điều hành sách tiền tệ giai đoạn 1999-2012 57 2.3.2 Diễn biến ñiều hành tỷ giá giai ñoạn 1999-2012 59 ... Tổng quan tỷ giá, sách tiền tệ chế dẫn truyền sách tiền tệ Chương 2: Tỷ giá khung điều hành sách tiền tệ Việt Nam giai ñoạn 1999-2012 Chương 3: Kênh tỷ giá chế dẫn truyền sách tiền tệ Việt Nam Chương... 1.2.3 Các cơng cụ sách tiền tệ 11 1.3 Cơ chế dẫn truyền sách tiền tệ (MTM) 13 ix 1.3.1 Khái niệm chế dẫn truyền sách tiền tệ 13 1.3.2 Cơ chế dẫn truyền sách tiền tệ qua kênh... VỀ TỶ GIÁ, CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CƠ CHẾ DẪN TRUYỀN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Tổng quan tỷ giá 1.1.1 Tỷ giá danh nghĩa tỷ giá thực song phương 1.1.2 Tỷ giá danh nghĩa tỷ giá