Tác động của các yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ĐỖ THU HẰNG TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Tác động yếu tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu tác giả thu thập từ nguồn khác nhau, kết luận văn trung thực chưa công bố công trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn TP.HCM, ngày 30 tháng 07 năm 2014 Tác giả luận văn Đỗ Thu Hằng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Kết cấu đề tài CHƢƠNG 2: NHỮNG BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MƠ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN 2.1 Lạm phát 2.2 Lãi suất 2.3 Cung tiền 11 2.4 Tỷ giá hối đoái 13 2.5 Giá trị sản xuất công nghiệp 15 2.6 Giá vàng 16 2.7 Nghiên cứu Việt Nam 18 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Phương pháp nghiên cứu 24 3.2 Các bước thực 26 3.3 Mô tả biến nguồn liệu 27 3.4 Giả thuyết mối quan hệ nhân tố vĩ mô tỷ suất sinh lợi chứng khoán 29 CHƢƠNG 4: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 36 4.1 Kiểm định điều chỉnh hiệu ứng thời vụ (Seasonal Adjustment) 36 4.2 Kiểm định tính dừng (Unit root test) 37 4.3 Xác định độ trễ tối ưu cho mô hình 39 4.4 Kiểm định tính bền vững mơ hình 41 4.5 Kiểm định tượng tự tương quan 43 4.6 Mơ hình VAR 44 4.7 Kiểm định Granger 55 4.8 Phân tích hàm phản ứng đẩy 60 4.9 Phân rã phương sai (Variance Decomposition): 62 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 66 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 66 5.2 Hạn chế đề tài 67 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 68 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kết nghiên cứu trước Bảng 3.1: Dự kiến xu hướng tác động biến đến số VN-Index Bảng 4.1: Kết kiểm định hiệu ứng thời vụ biến Bảng 4.2: Kết kiểm định tính dừng biến Bảng 4.3: Kết kiểm định độ trễ Bảng 4.4: Kết kiểm định tính bền vững Bảng 4.5: Kết kiểm định tượng tự tương quan Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình VAR Bảng 4.7 Kết kiểm định Granger VAR Bảng 4.8: Kết phân tích phân rã phương sai DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1: Kết kiểm định tính bền vững Biểu đồ 4.2: Phản ứng VN-Index cú sốc biến số kinh tế DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT - ADF: Augmented Dickey-Fuller – Phương pháp Dickey-Fuller bổ sung - CPI: Consumer Price Index - số giá tiêu dùng - EX: Exchange Rate – Tỷ giá hối đoái - IMF: International Monetary - Quỹ tiền tệ quốc tế - IIP: Index of Industrial Production – Giá trị sản xuất công nghiệp - IR: Interest rate - Lãi suất - M2: Cung tiền - USD: đô la Mỹ - VAR: Vector Autoregession – Tự hồi quy véc-tơ - VND: đồng Việt Nam - VN-Index (VNI): Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam TÓM TẮT Bài nghiên cứu nhằm xem xét tương tác biến số kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khốn Các nhân tố vĩ mơ sử dụng lạm phát, tỷ giá hối đoái, cung tiền, số sản xuất công nghiệp, giá vàng, lãi suất để phân tích tác động chúng đến thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian từ tháng 01/2006 đến tháng 12/2013 Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR để phân tích liệu chuỗi thời gian thu thập từ nhiều nguồn khác Kiểm định nhân Granger mơ hình tự hồi quy Vector cho thấy có nhân tố lạm phát, giá trị sản xuất cơng nghiệp tỷ giá hối đối có tác động đến số VNIndex Bên cạnh đó, kiểm định nhân cho thấy số VN-Index báo hàng đầu cho nhân tố kinh tế vĩ mơ kinh tế số VN-Index khơng có tác động nhân hai chiều đến biến số vĩ mơ Từ cho thấy thị trường Việt Nam không hiệu dẫn đến việc hấp thụ thông tin không tốt chưa thể truyền tải tất thông qua số giá chứng khoán CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý nghiên cứu Sau thời gian hình thành vào hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam có bước phát triển nhanh chóng, góp phần vào phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, năm gần biến động nhân tố kinh tế vĩ mô tác động lớn đến thị trường chứng khoán làm cho thị trường chứng khoán trải qua nhiều biến động mạnh, đặc biệt khủng hoảng kinh tế tài ảnh hưởng lớn đến phát triển thị trường chứng khoán Việc dự đoán xu hướng phát triển kinh tế để dự đoán xu phát triển chung thị trường chứng khoán tìm hiểu lý giải tác động nhân tố vĩ mô tới biến động thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng Chính lý đó, tác giả chọn đề tài “Tác động yếu tố vĩ mô đến thị trƣờngchứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Đề tài nghiên cứu tác động yếu tố kinh tế vĩ mô lạm phát, sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, giá vàng, cung tiền, lãi suất đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 01/2006 đến tháng 10/2013 Dựa vào kết kiểm định xác định nhân tố tác động chủ yếu đến thị trường chứng khoán giúp cho nhà đầu tư nhận định việc đầu tư hiệu Từ mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu tập trung giải vấn đề sau: - Xác định xem liệu có tồn mối quan hệ nhân tố kinh tế vĩ mô số giá chứng khoán TTCK Việt Nam hay khơng? - Trong trường hợp có tồn mối quan hệ nhân tố vĩ mơ có ảnh hưởng lớn đến số giá chứng khoán mức độ ảnh hưởng chúng sao? 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu nhân tố kinh tế vĩ mô số giá tiêu dùng đại diện cho biến số lạm phát, số sản xuất cơng nghiệp, tỷ giá hối đối, giá vàng, cung tiền, lãi suất tỷ suất sinh lợi chứng khoán VN-Index Dữ liệu sử dụng mơ hình loại liệu chuỗi thời gian Dữ liệu thu thập theo tháng tháng 01/2004 đến tháng 10/2013 Dữ liệu số giá tiêu dùng, cung tiền, lãi suất lấy từ Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế IMF, liệu sản xuất công nghiệp thu thập từ thông tin thống kê hàng tháng Cục Thống Kê, giá vàng tỷ giá hối đoái thu thập từ sở liệu Ngân Hàng ACB, số VN-Index lấy từ website cophieu68.com.vn Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình VAR để xem xét mối liên hệ nhân tố kinh tế vĩ mơ thị trường chứng khốn Việt Nam Tác giả sử dụng Microsoft Excel để tính tốn liệu lọc liệu cần thiết Sau đó, sử dụng phần mềm Eviews 6.0 để phân tích liệu chạy mơ hình hồi quy 1.4 Ý nghĩa đề tài Thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển nhanh, nhiên khủng hoảng kinh tế tác động lớn làm cho thị trường chứng khốn sụt giảm nhanh chóng Chính Phủ đưa sách để ổn định kinh tế vĩ mơ nhằm mục tiêu ổn định kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng, đến thị trường chứng khoán dần ổn định Kết nghiên cứu giúp giải thích tốt thay đổi nhân tố vĩ mô tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Từ góp phần tạo sở cho nhà đầu tư phân tích giá chứng khốn thị trường Ngồi racó thể sử dụng biến kinh tế vĩ mô yếu tố để dự đoán số giá chứng khoán DGP(-2) DGP(-3) DGP(-4) DGP(-5) DI(-1) 23.65697 4.505112 0.082043 -0.979179 -0.014485 -4.317868 63.75746 -66.2149 -4.59966 -0.13526 -6.61238 -0.06322 -102.617 -54.2621 [ 0.35728] [ 0.97945] [ 0.60657] [-0.14808] [-0.22912] [-0.04208] [ 1.17499] -119.4579 3.326538 0.19803 0.152618 -0.063173 12.16908 -139.1891 -63.1707 -4.38819 -0.12904 -6.30838 -0.06031 -97.8994 -51.7675 [-1.89103]* [ 0.75807] [ 1.53463] [ 0.02419] [-1.04741] [ 0.12430] [-2.68874] -3.106061 2.624028 -0.181117 -0.284965 0.071712 -0.48209 -95.37528 -68.4507 -4.75497 -0.13983 -6.83565 -0.06536 -106.082 -56.0943 [-0.04538] [ 0.55185] [-1.29531] [-0.04169] [ 1.09727] [-0.00454] [-1.70027] 143.1619 -1.265272 -0.200708 2.377261 0.035131 156.0415 24.42508 -70.3849 -4.88932 -0.14378 -7.0288 -0.0672 -109.08 -57.6793 [ 2.03399]** [-0.25878] [-1.39597] [ 0.33822] [ 0.52276] [ 1.43053] [ 0.42346] 1.001574 -0.028757 0.00052 0.043553 -0.000975 -0.566339 1.131502 -1.30256 -0.09048 -0.00266 -0.13008 -0.00124 -2.01866 -1.06743 DI(-2) DI(-3) DI(-4) DI(-5) [ 0.76893] [-0.31781] [ 0.19560] [ 0.33482] [-0.78406] [-0.28055] [ 1.06002] -0.919814 0.016045 -4.29E-05 -0.004544 -0.001837 -0.182503 1.630439 -1.27236 -0.08839 -0.0026 -0.12706 -0.00121 -1.97185 -1.04268 [-0.72292] [ 0.18153] [-0.01652] [-0.03576] [-1.51225] [-0.09255] [ 1.56370] -0.185066 0.131926 -0.000231 -0.045589 -0.000635 0.020584 -1.690841 -1.22415 -0.08504 -0.0025 -0.12225 -0.00117 -1.89713 -1.00317 [-0.15118] [ 1.55142] [-0.09255] [-0.37293] [-0.54319] [ 0.01085] [-1.68550] -0.089951 -0.026932 -0.000221 -0.121576 0.000187 -0.656222 0.518212 -1.30289 -0.09051 -0.00266 -0.13011 -0.00124 -2.01916 -1.0677 [-0.06904] [-0.29757] [-0.08292] [-0.93442] [ 0.15016] [-0.32500] [ 0.48536] 0.417686 -0.012581 -0.004584 -0.28257 -0.000701 -0.224243 -0.091588 -1.24807 -0.0867 -0.00255 -0.12464 -0.00119 -1.93421 -1.02278 [ 0.33467] [-0.14511] [-1.79814] [-2.26717] [-0.58860] [-0.11594] [-0.08955] DM2(-1) DM2(-2) DM2(-3) DM2(-4) DM2(-5) -43.9987 7.381232 0.474074 -12.63214 0.073646 14.45906 -276.3933 -145.855 -10.1319 -0.29794 -14.5654 -0.13926 -226.04 -119.526 [-0.30166] [ 0.72851] [ 1.59116] [-0.86727] [ 0.52884] [ 0.06397] [-2.31241] 294.7661 -21.84141 -0.663998 -0.984251 0.117154 78.4238 207.6592 -190.383 -13.2251 -0.3889 -19.0121 -0.18177 -295.048 -156.016 [ 1.54828] [-1.65151] [-1.70737] [-0.05177] [ 0.64450] [ 0.26580] [ 1.33101] 126.0828 1.519733 -0.770237 4.341568 0.213638 110.8417 188.027 -177.29 -12.3155 -0.36215 -17.7046 -0.16927 -274.756 -145.286 [ 0.71117] [ 0.12340] [-2.12682] [ 0.24522] [ 1.26210] [ 0.40342] [ 1.29418] -226.1207 17.32036 0.323066 17.64428 0.223548 -251.9668 -154.2667 -174.264 -12.1053 -0.35597 -17.4024 -0.16638 -270.067 -142.806 [-1.29758] [ 1.43081] [ 0.90756] [ 1.01390] [ 1.34358] [-0.93298] [-1.08025] 121.187 12.37226 0.457482 17.87533 -0.124546 -338.7291 -73.42283 -157.531 -10.943 -0.32179 -15.7314 -0.15041 -244.135 -129.094 EX(-1) EX(-2) EX(-3) EX(-4) [ 0.76929] [ 1.13061] [ 1.42167] [ 1.13628] [-0.82806] [-1.38747] [-0.56875] 0.113252 0.001039 -0.000196 -0.001003 -6.17E-05 0.145046 -0.021484 -0.08599 -0.00597 -0.00018 -0.00859 -8.20E-05 -0.13327 -0.07047 [ 1.31698] [ 0.17387] [-1.11340] [-0.11683] [-0.75094] [ 1.08837] [-0.30486] -0.007846 -0.017245 0.000222 -0.002135 -1.28E-05 0.228119 -0.085871 -0.08902 -0.00618 -0.00018 -0.00889 -8.50E-05 -0.13796 -0.07295 [-0.08813] [-2.78879] [ 1.22312] [-0.24016] [-0.15004] [ 1.65356] [-1.17714] 0.078228 -0.004955 -0.00042 0.000849 -0.000123 -0.007197 0.05512 -0.09844 -0.00684 -0.0002 -0.00983 -9.40E-05 -0.15257 -0.08067 [ 0.79464] [-0.72456] [-2.09098] [ 0.08636] [-1.30958] [-0.04717] [ 0.68324] 0.220446 -0.00603 -1.74E-06 -0.00557 -3.86E-05 0.028054 0.035661 -0.09976 -0.00693 -0.0002 -0.00996 -9.50E-05 -0.1546 -0.08175 [ 2.20985]** [-0.87011] [-0.00852] [-0.55910] [-0.40528] [ 0.18146] [ 0.43622] EX(-5) IIP(-1) IIP(-2) IIP(-3) IIP(-4) 0.187109 -0.005727 -6.16E-07 -0.006838 0.00016 -0.028665 -0.10423 -0.0994 -0.00691 -0.0002 -0.00993 -9.50E-05 -0.15405 -0.08146 [ 1.88232]* [-0.82938] [-0.00303] [-0.68880] [ 1.68081] [-0.18608] [-1.27953] 0.207672 -0.003264 -0.000346 0.01095 6.95E-05 0.052372 -0.556098 -0.16887 -0.01173 -0.00034 -0.01686 -0.00016 -0.26171 -0.13839 [ 1.22975] [-0.27823] [-1.00324] [ 0.64929] [ 0.43093] [ 0.20011] [-4.01835] 0.286974 -0.006518 -0.000684 0.01387 3.40E-05 0.706707 -0.206713 -0.19501 -0.01355 -0.0004 -0.01947 -0.00019 -0.30222 -0.15981 [ 1.47157] [-0.48115] [-1.71825] [ 0.71224] [ 0.18265] [ 2.33837] [-1.29349] 0.296508 -0.00458 -0.000373 0.035331 0.000192 0.305168 -0.05905 -0.17935 -0.01246 -0.00037 -0.01791 -0.00017 -0.27794 -0.14697 [ 1.65327]* [-0.36764] [-1.01719] [ 1.97270] [ 1.12298] [ 1.09795] [-0.40178] 0.178046 0.008978 0.000158 0.03019 0.000259 0.062694 -0.149708 -0.17094 -0.01187 -0.00035 -0.01707 -0.00016 -0.26491 -0.14008 [ 1.04159] [ 0.75610] [ 0.45293] [ 1.76860] [ 1.58560] [ 0.23666] [-1.06873] 0.109055 0.017324 0.000135 0.01611 5.59E-06 -0.141783 -0.257126 -0.14527 -0.01009 -0.0003 -0.01451 -0.00014 -0.22514 -0.11905 [ 0.75068] [ 1.71666] [ 0.45652] [ 1.11045] [ 0.04030] [-0.62975] [-2.15982] -2.26276 0.135283 0.009991 -1.005343 0.000573 -1.174729 7.771262 -4.2016 -0.29187 -0.00858 -0.41958 -0.00401 -6.51147 -3.44315 [-0.53855] [ 0.46351] [ 1.16409] [-2.39606] [ 0.14294] [-0.18041] [ 2.25702] R-squared Adj R-squared 0.526577 0.219729 0.716899 0.533408 0.357219 -0.059398 0.502299 0.179716 0.427073 0.055731 0.251719 -0.233279 0.617701 0.369915 Sum sq resids 4477.263 21.60486 0.018682 44.64951 0.004081 10753.27 3006.731 S.E equation 9.105618 0.632527 0.0186 0.909309 0.008694 14.11151 7.461916 F-statistic 1.716084 3.90699 0.857427 1.557113 1.15008 0.51901 2.492881 Log likelihood -303.5176 -63.49436 253.8949 -96.16098 322.3456 -342.9465 -285.6004 Akaike AIC 7.544835 2.210986 -4.842109 2.936911 -6.363235 8.421033 7.146676 IIP(-5) C Schwarz SC 8.544758 3.21091 -3.842185 3.936835 -5.363312 9.420956 8.1466 Mean dependent 0.494824 0.88514 0.006234 -0.008111 0.007895 -1.476768 2.150797 S.D dependent 10.30829 0.925998 0.018071 1.00399 0.008947 12.70699 9.400499 Determinant resid covariance (dof adj.) 0.005617 Determinant resid covariance 0.000157 Log likelihood -499.8306 Akaike information criterion 16.70735 Schwarz criterion 23.70681 (*, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1%) Phụ lục 4: Kiểm định tính bền vững Roots of Characteristic Polynomial Endogenous variables: VNI CPI DGP DI DM2 EX IIP Exogenous variables: C Lag specification: Date: 07/23/14 Time: 20:45 Root Modulus -0.445544 + 0.780729i 0.898915 -0.445544 - 0.780729i 0.898915 -0.028007 + 0.878281i 0.878727 -0.028007 - 0.878281i 0.878727 -0.848563 0.848563 0.795351 + 0.290610i 0.84678 0.795351 - 0.290610i 0.84678 0.662980 + 0.524361i 0.845279 0.662980 - 0.524361i 0.845279 -0.470862 + 0.680523i 0.827541 -0.470862 - 0.680523i 0.827541 0.596301 - 0.551399i 0.812168 0.596301 + 0.551399i 0.812168 0.705832 - 0.360019i 0.792347 0.705832 + 0.360019i 0.792347 -0.324353 - 0.707528i 0.778332 -0.324353 + 0.707528i 0.778332 -0.770038 + 0.107281i 0.777475 -0.770038 - 0.107281i 0.777475 0.773263 - 0.069403i 0.776371 0.773263 + 0.069403i 0.776371 0.371338 - 0.672077i 0.767841 0.371338 + 0.672077i 0.767841 -0.719119 + 0.163347i 0.737438 -0.719119 - 0.163347i 0.737438 0.177088 - 0.712770i 0.734439 0.177088 + 0.712770i 0.734439 -0.584420 - 0.436794i 0.729613 -0.584420 + 0.436794i 0.729613 0.442667 - 0.379970i 0.58338 0.442667 + 0.379970i 0.58338 -0.048041 + 0.527672i 0.529854 -0.048041 - 0.527672i 0.529854 -0.344293 + 0.189111i 0.392811 -0.344293 - 0.189111i 0.392811 No root lies outside the unit circle VAR satisfies the stability condition Phụ lục 5: Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan VAR Residual Serial Correlation LM Tests Null Hypothesis: no serial correlation at lag order h Date: 07/23/14 Time: 20:46 Sample: 96 Included observations: 90 Lags LM-Stat Prob 42.64674 0.727 39.13244 0.8424 47.63796 0.5284 61.28135 0.112 55.9837 0.2293 51.30147 0.3836 Probs from chi-square with 49 df Phụ lục 6: Kết kiểm định nhân Granger VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 07/23/14 Time: 20:57 Sample: 96 Included observations: 90 Dependent variable: VNI Excluded Chi-sq df Prob CPI 9.09676 0.1053 DGP 9.14118 0.1036 DI 1.087545 0.9552 DM2 4.965849 0.4201 EX 13.09969 0.0225 IIP 3.729623 0.589 All 40.9339 30 0.088 Dependent variable: CPI Excluded Chi-sq df Prob VNI 7.813288 0.1668 DGP 4.442774 0.4876 DI 2.671786 0.7504 DM2 6.559335 0.2555 EX 11.7686 0.0381 IIP 3.934452 0.5589 All 45.68169 30 0.0333 Dependent variable: DGP Excluded Chi-sq df Prob VNI 4.588238 0.4682 CPI 1.266205 0.9384 DI 3.579494 0.6114 DM2 11.87313 0.0366 EX 7.398927 0.1926 IIP 4.241507 0.5152 All 26.06908 30 0.6716 Dependent variable: DI Excluded Chi-sq df Prob VNI 7.093195 0.2138 CPI 7.086468 0.2143 DGP 1.049719 0.9585 DM2 2.861536 0.7213 EX 0.947634 0.9667 IIP 4.887877 0.4297 All 36.99384 30 0.1773 Dependent variable: DM2 Excluded Chi-sq df Prob VNI 3.129579 0.68 CPI 5.209972 0.3908 DGP 7.420711 0.1912 DI 4.024805 0.5459 EX 6.015975 0.3047 IIP 4.243545 0.5149 All 34.56125 30 0.259 Dependent variable: EX Excluded Chi-sq df Prob VNI 2.137683 0.8298 CPI 1.754771 0.8819 DGP 3.441577 0.6322 DI 0.214507 0.9989 DM2 2.936898 0.7097 IIP 7.605062 0.1794 All 13.06989 30 0.9969 Dependent variable: IIP Excluded Chi-sq df Prob VNI 1.16435 0.9483 CPI 4.438573 0.4881 DGP 13.4622 0.0194 DI 6.636667 0.2491 DM2 10.58732 0.0602 EX 3.288254 0.6556 All 45.28884 30 0.0363 Phụ lục7: Phân tích hàm phản ứng đẩy Response to Cholesky One S.D Innov ations ± S.E Response of VNI to VNI Response of VNI to CPI Response of VNI to DGP 15 15 10 10 10 5 0 15 -5 -5 12 -5 12 10 10 4 4 Response of VNI to EX Response of VNI to IIP 15 15 10 10 10 10 5 5 0 0 10 -5 12 Response of CPI to DGP 10 -5 12 Response of CPI to DI Response of VNI to DM2 15 -5 12 Response of CPI to CPI Response of CPI to VNI Response of VNI to DI 15 10 -5 12 Response of CPI to DM2 10 Response of CPI to EX 10 12 Response of CPI to IIP 8 8 4 4 0 0 - - 12 10 - - - - - - - - - - - - Response of DGP to VNI 04 02 00 - 02 12 10 1.0 0.5 0.0 - 0.5 12 10 005 10 12 10 10 12 10 Response of DGP to EX 02 00 - 02 12 10 - 02 Response of DI to CPI 12 10 - 02 12 Response of DI to DGP 10 - 02 12 Response of DI to DI 10 - 02 12 Response of DI to DM2 10 - 02 Response of DI to EX 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 12 10 0.5 Response of DM2 to CPI 12 10 0.5 Response of DM2 to DGP 12 10 0.5 Response of DM2 to DI 12 10 0.5 Response of DM2 to DM2 12 10 Response of DM2 to EX 010 010 010 010 005 005 005 005 005 005 000 12 10 Response of EX to CPI 10 12 10 0 10 10 12 10 -5 12 10 10 12 10 000 12 10 - 005 000 12 Response of EX to DI 10 - 005 12 Response of EX to DM2 10 20 20 10 10 10 0 0 10 10 Response of IIP to DI 12 10 10 Response of IIP to DM2 12 10 10 10 10 10 5 0 0 -5 -5 -5 -5 10 10 12 10 10 10 12 10 12 12 10 10 12 10 12 Response of IIP to IIP 12 Response of IIP to EX 10 10 12 Response of EX to IIP 20 12 Response of EX to EX 10 10 10 000 - 005 20 Response of IIP to DGP 10 -5 10 12 Response of EX to DGP Response of IIP to CPI 5 000 - 005 Response of DM2 to IIP 010 - 005 0.0 0.5 010 - 005 Response of DI to IIP 1.5 0.5 Response of DGP to IIP 00 10 10 02 00 10 12 Response of DGP to DM2 02 Response of IIP to VNI 10 00 0 12 02 -5 00 10 - 10 Response of DGP to DI 02 20 10 12 00 10 10 02 20 04 10 04 Response of EX to VNI 12 04 20 - 10 12 Response of DGP to DGP 04 000 000 - 005 04 Response of DM2 to VNI 010 04 Response of DI to VNI 1.5 12 Response of DGP to CPI 10 10 12 Phụ lục 8: Phân tích phân rã phƣơng sai Variance Decomposition of VNI: Period S.E VNI CPI DGP DI DM2 EX IIP 9.10562 100 0 0 0 9.8755 92.199 10.1624 87.3906 0.07005 1.65104 0.95665 2.78398 2.26818 4.87951 10.6988 80.3355 1.18126 11.3725 12.0785 64.0138 3.44342 3.29566 1.04421 4.93126 15.9441 7.32757 12.2904 62.515 12.384 61.6128 4.44683 3.24012 0.99342 6.20913 16.1791 7.31859 12.6139 60.5981 4.91925 3.24418 1.47221 6.9076 10 12.6871 60.0413 5.18278 7.20829 15.4884 11 12.709 59.8839 5.24182 3.19692 1.47291 7.30333 15.4351 7.46601 12 12.766 59.4447 5.38108 0.06858 1.69269 1.00673 0.53896 2.25108 2.24299 3.2979 0.88166 3.65937 2.69599 7.94835 71.1004 1.83687 3.40909 1.15536 5.46734 9.51065 7.52025 4.35254 3.2237 3.2079 3.2264 1.00856 5.99613 15.4749 7.42918 1.4567 15.6021 7.25657 7.4147 1.46275 7.34023 15.7425 7.40229 ... 2: Những chứng thực nghiệm tác động yếu tố vĩ mô đến thị trƣờng chứng khốn Trong chương này, tác giả tóm tắt nghiên cứu giới Việt Nam tác động yếu tố vĩ mô đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán Chƣơng... chung thị trường chứng khốn tìm hiểu lý giải tác động nhân tố vĩ mô tới biến động thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng Chính lý đó, tác giả chọn đề tài ? ?Tác động yếu tố vĩ mơ đến thị trƣờngchứng... 27 3.4 Giả thuyết mối quan hệ nhân tố vĩ mô tỷ suất sinh lợi chứng khoán 29 CHƢƠNG 4: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 36 4.1 Kiểm định điều chỉnh