Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam

Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.Tác động của việc nắm giữ tiền mặt quá mức đến các quyết định tài chính tại thị trường Việt Nam.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT QUÁ MỨC ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG NGUYỄN THỊ THU HÀ Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT QUÁ MỨC ĐẾN CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: NGUYỄN THỊ THU HÀ Người hướng dẫn: TS Đỗ Duy Kiên Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan nghiên cứu độc lập cá nhân Các nội dung nghiên cứu đề tài “Tác động việc nắm giữ tiền mặt mức đến định tài thị trường Việt Nam” trung thực chưa công bố hình thức trước Những số liệu bảng biểu mơ hình phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá cá nhân thu thập từ nguồn khác trích dẫn nguồn thích rõ ràng Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm có khơng trung thực thông tin dùng luận văn ii LỜI CẢM ƠN Người viết xin chân thành cảm ơn TS Đỗ Duy Kiên người hướng dẫn tạo điều kiện giúp đỡ cho người viết hoàn thành Luận văn tốt nghiệp suốt sáu tháng vừa qua Với giúp đỡ nhiệt tình góp ý tận tâm thầy, người viết trau dồi rèn luyện thêm nhiều kiến thức kỹ trình thực nghiên cứu Người viết biết ơn thầy cô Trường Đại học Ngoại Thương TP Hồ Chí Minh đồng hành hỗ trợ người viết suốt hai năm học Thạc sĩ, truyền đạt nhiều kiến thức đa dạng trang bị thêm kỹ thiết yếu, góp phần chuẩn bị cho người viết tảng vững chắc, có đủ lực đủ tự tin thực nghiên cứu hoàn thành luận văn tốt nghiệp iii MỤC LỤC CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục đích, nhiệm vụ, câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM 2.1 Các lý thuyết nắm giữ tiền mặt giá trị doanh nghiệp: 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi Myers (1977) 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng Myers & Majluf (1984) 10 2.1.3 Lý thuyết đại diện Jensen & Meckling (1976) 12 2.2 Tổng quan tình hình nghiên cứu chứng thực nghiệm 13 2.2.1 Các nghiên cứu mối liên hệ đầu tư giá trị doanh nghiệp điều kiện nắm giữ nhiều tiền mặt 14 2.2.2 Các nghiên cứu mối liên hệ nợ giá trị doanh nghiệp điều kiện nắm giữ nhiều tiền mặt 17 2.2.3 Các nghiên cứu mối liên hệ sách cổ tức giá trị doanh nghiệp điều kiện nắm giữ nhiều tiền mặt 21 2.2.4 Các nghiên cứu việc nắm giữ tiền mặt mức ảnh hưởng đến định tài giá trị cơng ty 24 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 28 3.2 Phương pháp nghiên cứu 29 3.3 Mơ hình nghiên cứu 31 3.3.1 Mơ hình 31 3.3.2 Mơ hình 34 3.3.3 Mơ hình 36 3.4 Các giả thuyết nghiên cứu 38 iv CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 48 4.1 Tổng quan biến mô hình 48 4.1.1 Thống kê mô tả 48 4.1.2 Ma trận tương quan: 54 4.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 58 4.3 Kết hồi quy kiểm định 60 4.3.1 Kết hồi quy kiểm định mô hình 60 4.3.2 Kết hồi quy kiểm định mơ hình 64 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 74 5.1 Kết luận 74 5.2 Hạn chế đề tài 77 5.3 Hướng nghiên cứu 78 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 79 PHỤ LỤC i v DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Tóm tắt biến mơ hình nghiên cứu 36 Bảng 3.2 Kỳ vọng dấu biến mơ hình nghiên cứu 45 Bảng 4.1 Bảng thống kê mô tả biến nghiên cứu 48 Bảng 4.2 Tình hình nắm giữ tiền mặt theo ngành 51 Bảng 4.3 Ma trận tương quan biến mô hình 55 Bảng 4.4 Ma trận tương quan biến mô hình 56 Bảng 4.5 Ma trận tương quan biến mô hình 57 Bảng 4.6 Kiểm định hệ số phóng đại phương sai mơ hình 58 Bảng 4.7 Kiểm định hệ số phóng đại phương sai mơ hình 59 Bảng 4.8 Kiểm định hệ số phóng đại phương sai mơ hình 59 Bảng 4.9 Kết kiểm định tượng tự tương quan mơ hình 60 Bảng 4.10 Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 60 Bảng 4.11 Kết hồi quy với mơ hình 60 Bảng 4.12 Kết kiểm định tượng tự tương quan mơ hình 65 Bảng 4.13 Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 65 Bảng 4.14 Kết hồi quy với mơ hình 66 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 4.1 Dự trữ tiền mặt trung bình theo năm (2009-2020) 52 vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu Định nghĩa tiếng Anh Định nghĩa tiếng Việt CFO Cash Flow from Operations Dòng tiền hoạt động FCF Free Cash Flow Lý thuyết dòng tiền tự HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HSX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội NPV Net Present Value Giá trị rịng OLS Ordinary Least Squares Bình phương nhỏ thơng thường ROA Return on Asset Lợi nhuận tổng tài sản TSCĐ Fixed Asset Tài sản cố định vii ABSTRACT The author conducts the research based on the collection and analysis of actual data from the annual reports and financial statements of 619 non-financial companies on the Vietnamese market, on both major stock exchanges city Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) and Hanoi Stock Exchange (HNX), for the period 2009-2020 to examine how excessive cash accumulation affects financial decisions and thereby influencing financial decisions and from that what will affect the enterprise value of Vietnamese enterprises The results show that investment decisions have a negative impact on firm value, and in this decision, firms with higher cash holdings have a stronger and statistically significant effect than firms with higher cash flows remaining businesses Debt financing decisions have a negative effect on investment decisions, i.e in firms with higher cash holdings, debt has a positive effect on firm value, while in the group of firms, the The results are ambiguous and not statistically significant Shareholders of companies with a high cash holding ratio highly appreciate the cash dividend policy, while in the group of companies with a low cash holding ratio, the dividend payment has a negative impact on the cash dividend cash dividend company value viii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN Người viết thực nghiên cứu dựa việc thu thập phân tích liệu thực từ báo cáo thường niên, báo cáo tài 619 cơng ty phi tài thị trường Việt Nam, hai sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn chứng khoán Hà Nội (HNX), khoảng thời gian từ 2009 đến 2020 nhằm kiểm định việc tích lũy tiền mặt mức tác động đến định tài từ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp Việt Nam Thực nghiệm Việt Nam sau kiểm định mơ hình nghiên cứu chứng minh định đầu tư ảnh hưởng đáng kể theo hướng ngược chiều làm giảm giá trị doanh nghiệp Nhóm doanh nghiệp có lưu lượng tiền mặt tích lũy vượt mức dồi có tác động đáng kể có ảnh hưởng mức độ cao so với nhóm cịn lại Việc sử dụng thêm nợ vay thông qua việc huy động nguồn vốn bên từ tổ chức tín dụng cho thấy hệ tác động ngược chiều với định đầu tư, tức công ty nắm giữ tiền mặt vượt trội, nợ vay có tác động tích cực lên giá trị cơng ty Ngoài ra, chưa tìm thấy chứng thực nghiệm nhóm doanh nghiệp có lưu lượng tích lũy tiền mặt thấp gặp số hạn chế liên quan đến rủi ro khoản Cổ đông công ty nắm giữ tiền mặt vượt trội đánh giá cao sách chi trả cổ tức tiền mặt, nhóm cơng ty nắm giữ tiền mặt, việc phân phối cổ tức lại có tác động tiêu cực lên giá trị công ty iii Phụ lục 3: Kiểm định VIF Mơ hình 1: Mơ hình 2: Mơ hình 3: iv Phụ lục 4: Kết hồi quy Pooled OLS cố định hiệu ứng ngành năm mơ hình v Phụ lục 5: Kết hồi quy mơ hình vi Phụ lục 6: Kết hồi quy Pooled OLS cố định hiệu ứng ngành năm mơ hình ... doanh nghiệp ngày nắm giữ tiền mặt Riêng thu nhập công ty bị đánh thu? ?? hai lần: lần quan điểm thu? ?? thu nhập doanh nghiệp lần thứ hai, quan điểm thu? ?? thu nhập cá nhân tương ứng với cổ tức trả... cổ phần Bài viết vào lý thuyết trật tự phân hạng để đưa câu hỏi giả thuyết nghiên cứu từ kiểm tra tính xác lý thuyết áp dụng công ty niêm yết thị trường Việt Nam 2.1.3 Lý thuyết đại diện Jensen... nhuận sau thu? ?? 37 tức Tỷ số lợi nhuận ROA ròng tài sản SIZE Quy mô Ln (Tổng Tài sản) công ty Tốc độ tăng Doanh thu t − Doanh thu năm (t − 1) Doanh thu năm (t − 1) GROWTH trưởng doanh thu IO Cơ