1218 1 QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP CHUYÊN ĐỀ 5 NỘI DUNG � Rủi ro tài chính và nguyên nhân � Đo lường và đánh giá mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp � Các công cụ phòng ngừa rủi ro tài chính � Quy trình quản trị rủi ro tài chính � Biện pháp phòng ngừa rủi ro tài chính RỦI RO TÀI CHÍNH � Rủi ro? � Theo trường phái truyền thống � Theo trường phái hiện đại � Trên góc độ doanh nghiệp, rủi ro gồm � Rủi ro kinh doanh � Rủi ro hoạt động � Rủi ro tài chính 1218 2 Cá.
1/2/18 CHUYÊN ĐỀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP NỘI DUNG Rủi ro tài nguyên nhân Đo lường đánh giá mức độ rủi ro tài doanh nghiệp Các cơng cụ phịng ngừa rủi ro tài Quy trình quản trị rủi ro tài Biện pháp phịng ngừa rủi ro tài RỦI RO TÀI CHÍNH Rủi ro? Theo trường phái truyền thống Theo trường phái đại Trên góc độ doanh nghiệp, rủi ro gồm: Rủi ro kinh doanh Rủi ro hoạt động Rủi ro tài 1/2/18 Các loại rủi ro tài Rủi ro vỡ nợ Rủi ro lãi suất Rủi ro tỷ giá Nguyên nhân dẫn đến rủi ro tài Ngun nhân khách quan • Cơ chế sách Nhà nước • Biến động kinh tế vĩ mơ • Lãi suất thị trường • Sức mua giá trị đồng tiền Nguyên nhân chủ quan • Chính sách huy động vốn • Trình độ quản trị dịng tiềnCơ cấu tài sản cấu chi phí hoạt động • Tính thời vụ kinh doanh • Từ nội doanh nghiệp Đo lường đánh giá RRTC Đo lường thông qua:Sự biến thiên ROE (EPS) Dùng phương sai độ lệch chuẩn B1: Thiết lập phân phối xác suất ROE (EPS) n B2: Xác định ROE (EPS) kỳ vọng r = ∑ pi ri B3: Xác định phương sai độ lệch chuẩn i =1 n σ = ∑ p i (ri − r ) i =1 σ = σ2 = n ∑ p (r − r ) i i i =1 1/2/18 Đo lường thơng qua tiêu mức độ ảnh hưởng địn bẩy tài Mức độ tác động địn bẩy tài (DFL) Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn CSH = Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay thuế Ý nghĩa DFL Đo lường mức độ RRTC thông qua hệ số tài diễn biến dịng tiền Các hệ số tài chính: X1 = Nguồn VLĐ thường xuyên/Tổng tài sản X2 = Lợi nhuận giữ lại/ Tổng tài sản X3 = Lợi nhuận trước lãi vay thuế/Tổng tài sản X4 = Giá trị thị trường vốn CSH/Tổng nợ X5 = Doanh thu/Tổng tài sản Đo lường mức độ RRTC thông qua hệ số tài diễn biến dịng tiền Dòng tiền trước thay đổi VLĐ (FFO) Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) Dòng tiền tự (FCF) Lợi nhuận trước lãi vay khấu hao thuế (EBITDA) Nợ phải trả = Tổng nợ phải trả - Vốn tiền Hệ số đảm bảo toán lãi vay Hệ số đảm bảo toán nợ Hệ số tạo tiền từ doanh thu Hệ số EBITDA doanh thu 1/2/18 Các cơng cụ phịng ngừa RRTC Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai Quyền chọn Hợp đồng hoán đổi lãi suất Hợp đồng kỳ hạn Là thỏa thuận mua bán tài sản sở (underlying asset) thời điểm xác định tương lai với mức giá ấn định trước thời điểm thỏa thuận hợp đồng Khái niệm: Tài sản sở: hàng hóa, ngoại tệ, chứng khoán… Thời điểm toán hợp đồng: thời điểm xác định tương lai Kỳ hạn hợp đồng: thời gian từ ngày ký hợp đồng đến ngày toán Giá kỳ hạn: giá áp dụng toán tương lai lại xác định Đặc điểm hợp đồng kỳ hạn Tại thời điểm ký hợp đồng kỳ hạn, khơng có trao đổi tài sản sở hay toán tiền Hoạt động toán diễn thời điểm tương lai theo thỏa thuận ký kết hợp đồng Hợp đồng kỳ hạn bắt buộc bên tham gia phải thực thỏa thuận hợp đồng đến thời điểm đáo hạn giá thị trường tài sản sở có thay đổi Trong hợp đồng kỳ hạn bên mua bên bán khơng phải trả phí hợp đồng Khơng có tham gia tổ chức trung gian 1/2/18 Giá trị nhận lỗ lãi hợp đồng kỳ hạn Nếu gọi: K: Giá kỳ hạn tài sản sở ST: Giá giao (giá thị trường) tài sản sở thời điểm kết thúc hợp đồng Đối với người mua: => Giá trị từ hợp đồng kỳ hạn = ST – K Lỗ lãi = giá trị nhận – phí Do khơng có phí mua, nên giá trị nhận lỗ lãi từ hợp đồng kỳ hạn Nếu ST > K => Người mua có lãi, người bán lỗ vốn Nếu ST < K=> Người bán có lãi, người mua lỗ vốn Giá trị nhận đượ c từ hợp đồng kỳ hạn Vị trí mua/bán: Mua hợp đồng kỳ hạn: A Bán hợp đồng kỳ hạn: B Giá trị nhận từ hợp đồng kỳ hạn thời điểm T Lợi nhuận A = S T - 10 Lợi nhuận B = 10 - S T Ưu điểm hạn chế - HĐKH thiết kế công cụ hữu hiệu để quản lý rủi ro - HĐ kỳ hạn thường linh hoạt phương diện thời hạn số lượng (số tiền) giao dịch - Hạn chế mặt khoản: bên tham gia hợp đồng bán hợp đồng thấy có lời, khơng thể xóa bỏ hợp đồng thấy bất lợi - Rủi ro tốn bên khơng thể thực hợp đồng - Là hợp đồng bắt buộc nên đánh hội KD hay đầu 1/2/18 Hợp đồng tương lai Khái niệm: thỏa thuận mua bán loại tài sản cở sở định theo mức giá chuyển giao thời gian có hiệu lực tương lai (thời gian đáo hạn) Việc chuyển giao tài sản thời gian đáo hạn thực theo quy định Sở giao dịch có tổ chức Hợp đồng tương lai: hợp đồng giao sau Mức giá chuyển giao: giá tương lai (future price) Là Đặc điểm Hợp đồng tương lai Mức giá chuyển giao tài sản sở thay đổi hàng ngày theo giá thị trường Do giá chuyển giao thỏa thuận ban đầu bị hủy bỏ vào cuối phiên giao dịch Do nhà đầu tư nhận HĐTL theo mức giá chuyển giao Giá trị lỗ/lãi nhận từ hợp đồng tương lai xác định hàng ngày mức giá chuyển giao thay đổi hàng ngày Khác biệt hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn thời hạn dòng tiền Nhà đầu tư phải thực mức ký quỹ ban đầu để đảm bảo không bị rủi ro toán Hợp đồng tương lai Mức giá chuyển giao ấn định ban đầu sau thay đổi hàng phiên giao dịch thị trường Gọi Pi mức giá chuyển giao tài sản cở sở X: i = (0 – T), T thời gian đáo hạn Pi = P0 với i=0: P0 giá chuyển giao tài sản cở sở ký kết thời điểm Giá chuyển giao Pi liên tục thay đổi 1/2/18 So sánh Hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn Ưu nhượ c điểm hợ p đồng tương lai Ưu điểm: Sẵn sàng cung cấp hợp đồng có giá trị nhỏ Cho phép bên tham gia sang nhượng lại hợp đồng thời điểm trước hợp đồng hết hạn Nhược điểm: hợp đồng tương lai hợp đồng bắt buộc phải thực đến hạn không cho người ta quyền chọn hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn Khái niệm: Quyền chọn hợp đồng cho phép người sở hữu có quyền mua bán tài sản với giá ấn định trước vào trước ngày xác định Một số thuật ngữ: Thực quyền chọn: Việc mua bán tài sản thông qua hợp đồng quyền chọn Giá thực hiện: Giá ấn định hợp đồng quyền chọn Ngày đáo hạn: thời hạn quyền chọn phải thực Người mua/người bán: Phí mua quyền: Chi phí mà người mua quyền trả cho người bán quyền để sở hữu quyền chọn Kiểu quyền chọn: Quyền chọn kiểu châu Âu Quyền chọn kiểu Mỹ 1/2/18 Các loại quyền chọn Quyền chọn mua (call option): quyền cho phép người nắm giữ quyền quyền mua tài sản sở vào thời điểm trước thời điểm tương lai xác định trước với mức giá xác định Quyền chọn bán (put option): quyền cho phép người nắm giữ quyền quyền bán tài sản sở vào thời điểm trước thời điểm tương lai xác định trước với mức giá xác định Giá trị nhận lỗ lãi c quyền chọn mua vào lúc đáo hạn Mua quyền chọn mua Giá trị nhận được: VT = max(ST - K, 0) Lãi lỗ: Max(ST - K, 0) – P Bán quyền chọn mua Giá trị nhận được: VT = - max (ST – K,0) Lãi lỗ: P – max( ST - K ,0) Giá trị nhận lỗ lãi c quyền chọn bán vào lúc đáo hạn Mua quyền chọn bán Giá trị nhận được: VT = max(K-ST, 0) Lãi lỗ: Max(K- ST, 0) – P Bán quyền chọn bán Giá trị nhận được: VT = (ST – K,0) Lãi lỗ: P – max(K - ST,0) 1/2/18 Hợp đồng quyền chọn Điểm lợi lớn hợp đồng quyền chọn người mua quyền lỗ bị giới hạn, lãi vơ hạn Người mua quyền chọn mua không thực quyền mua giá tài sản sở thị trường thấp so với giá ấn định hợp đồng Người mua quyền chọn bán không thực quyền bán giá tài sản sở t hị trường cao so với giá ấn định hợp đồng Hợp đồng hoán đổi Khái niệm: Hợp đồng hoán đổi thỏa thuận hai bên để hai bên đối tác trao đổi dòng tiền (cash flow) lấy dòng tiền khác bên Những dòng tiền gọi nhánh swap (legs) Các dịng tiền tính tốn dựa số ước tính định Cácloại hợp đồng hốn đổi SWAP tiền tệ, SWAP lãi suất, SWAP chứng khoán Hợp đồng hoán đổi lãi suất Khái niệm:Hợp đồng hoán đổi lãi suất hợp đồng hai bên bên hốn đổi dịng lãi suất để lấy dịng lãi suất bên Dòng lãi suất tập hợp khoản lãi suất khoản đầu tư Kiểu hoán đổi (lãi suất): "cố định - biến đổi“ "biến đổi - biến đổi" Chỉ hoán đổi lãi suất khơng hốn đổi số tiền gốc, tiền lãi tính tốn số tiền gốc ước lượng 1/2/18 Hợp đồng hoán đổi lãi suất Hợp đồng hoán đổi lãi suất “cố định-biến đổi” hợp đồng hai bên bên hốn đổi dịng lãi suất cố định để lấy dịng lãi suất biến đổi bên Lãi suất biến đổi thường sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất LIBOR Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất, ngân hàng thường đứng vị trí trung gian hai bên Hợp đồng hoán đổi lãi suất giúp doanh nghiệp hoán đổi khoản nợ từ lãi suất biến đổi sang lãi suất cố định ngược lại Hoán đổi lãi suất trường hợp hai bên có lợi so sánh hai thị trường vay vốn Quy trình quản trị RRTC Biện pháp phịng ngừa RRTC 10 1/2/18 Rất cao Cao Giảm rủi ro Né tránh Chấp nhận Chuyển Trung bình Xác suất Thấp Rất thấp Khơng Trung bình Cao Ảnh hưởng tới DN 11 ... đồng tiền Nguyên nhân chủ quan • Chính sách huy động vốn • Trình độ quản trị dịng tiềnCơ cấu tài sản cấu chi phí hoạt động • Tính thời vụ kinh doanh • Từ nội doanh nghiệp Đo lường đánh giá RRTC... biến dịng tiền Các hệ số tài chính: X1 = Nguồn VLĐ thường xuyên/Tổng tài sản X2 = Lợi nhuận giữ lại/ Tổng tài sản X3 = Lợi nhuận trước lãi vay thuế/Tổng tài sản X4 = Giá trị thị...1/2/18 Các loại rủi ro tài Rủi ro vỡ nợ Rủi ro lãi suất Rủi ro tỷ giá Nguyên nhân dẫn đến rủi ro tài Ngun nhân khách quan • Cơ chế sách Nhà nước • Biến động kinh tế vĩ