Ôn tập QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Thời gian làm bài 60 phút, được sử dụng tài liệu, nộp lại đề thi Câu 1 (2 điểm) Bạn được đề nghị một khoản đầu tư mà bạn sẽ trả cho bạn 2XX trong một năm, 6XX vào năm tới, 4XX năm sau và 800 vào cuối năm thứ tư Bạn có thể kiếm được 12% đối với những khoản đầu tư tương đồng khác Bạn nên trả nhiều nhất là bao nhiêu cho khoản đầu tư này? Câu 2 (2 điểm) Bạn xin việc tại một ngân hàng địa phương Như một phần của quá trình đánh giá, bạn phải thực hiện bài thi về phân tích.
Trang 1Ôn tập QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
Thời gian làm bài 60 phút, được sử dụng tài liệu, nộp lại đề thi
Câu 1 (2 điểm):
Bạn được đề nghị một khoản đầu tư mà bạn sẽ trả cho bạn $2XX trong một năm,
$6XX vào năm tới, $4XX năm sau và $800 vào cuối năm thứ tư Bạn có thể kiếmđược 12% đối với những khoản đầu tư tương đồng khác Bạn nên trả nhiều nhất làbao nhiêu cho khoản đầu tư này?
Câu 2 (2 điểm):
Bạn xin việc tại một ngân hàng địa phương Như một phần của quá trình đánh giá,bạn phải thực hiện bài thi về phân tích giá trị thời gian của tiền tệ qua các câu hỏinhư sau:
a Vẽ chuỗi thời gian cho khoản tiền (1) $XXX vào cuối năm thứ 2, (2) mộtchuỗi tiền tệ cuối kỳ với kỳ khoản là $XXX trong 3 năm, (3) một chuỗi tiền
tệ không đều của $50, $100, $75, và $50 vào cuối năm thứ 1 đến năm thứ 4
b (1) Tính giá trị tương lai của $XXX sau 3 năm với lãi suất 10%, lãi đượcgộp theo năm?
(2) Tính giá trị hiện tại của $XXX nhận được sau 3 năm với lãi suất là 10%,lãi được gộp theo năm?
c Tính lãi suất để $XXX tăng lên thành 3 lần $XXX sau 3 năm?
d Tính giá trị tương lai của tiền cuối kỳ với kỳ khoản là $XXX trong 3 năm vàlãi suất là 10%? Tính giá trị hiện tại của chuỗi tiền tệ trên? Giá trị hiện tại và giátrị tương lai bằng bao nhiêu nếu chuỗi trên là chuỗi tiền tệ đầu kỳ
Câu 3 (3 điểm): Công ty REE có kết quả thu nhập trước lãi và thuế (EBIT) trong
năm là 102 tỷ Tổng mệnh giá trái phiếu đang lưu hành 100 tỷ, lãi suất 8%/năm.Tổng mệnh giá CP ưu đãi đang lưu hành 20 tỷ, cổ tức 8,5%/năm Công ty đang có17.532.000 cổ phiếu thường đang lưu hành, tỷ lệ thanh toán cổ tức 50% Thuế suấtthuế thu nhập 40%
a Tính EPS, DPS? Tốc độ tăng trong 3 năm tới 20%/năm, sau đó tăng7%/năm Lãi suất hiện hành 10% Hãy tính hiện giá cổ phiếu Giá cổ phiếu 1năm sau và 2 năm sau?
b Nếu chỉ trả cổ tức là $X,XX là lãi suất chiết khấu là 10%/năm thì giá trị cổphiếu của công ty ngày hôm nay bằng bao nhiêu? Tỷ suất cổ tức và lợi suấtphần vốn tại trong năm thứ nhất bằng bao nhiêu?
c Giả định rằng ban giám đốc của công ty thực hiên một cuộc nghiên cứu vàkết luận rằng nên mở rộng hoạt động của chi nhánh hàng tiêu dùng (đượcđánh giá là ít rủi ro hơn ngành hàng cơ khí), hệ số beta của chi nhánh này
Trang 2giảm từ 1,2 xuống còn 0.9 Tuy nhiên, nhóm hàng tiêu dùng có tỷ suất lợinhuận biên thấp hơn, và điều này làm cho tốc độ tăng trưởng đều của lợinhuận và cổ tức sẽ giảm từ 6% xuống 4% Ngoài ra, có các thông tin sau: rM
=9%, rF=6%, và Do = $X,XX Công ty có nên mở rộng hoạt động kinhdoanh của chi nhánh hàng tiêu dùng không? Giả định tất cả điều kiện khácgiữ nguyên, hệ số beta giảm xuống bao nhiêu thì việc mở rộng chi nhánhhàng tiêu dùng mới nên được thực hiện?
Câu 4 (3 điểm):
Công ty Coleman Technologies có thông tin như sau:
Chi phí sử dụng vốn Coleman Technologies đang xem xét một chương trình mởrộng lớn đã được đề xuất bởí phòng công nghệ thông tin của công ty Trươc khi điđến việc mở rộng, công ty phải tính chi phí sử dụng vôn của mình Giả sử bạn làtrợ lý của Jerry Lehman, phó giám đốc tài chính Nhiệm vụ đầu tiên của bạn là tínhchi phí sử dụng vốn của Coleman Lehman đã cung cấp cho bạn những dữ kiệnsau, ông ấy tin tưởng rằng những dự kiện này có thể xác đáng vói nhiệm vụ củabạn
1 Thuế suất thuế thu nhập của công ty là 40%
2 Giá hiện tại của trái phiếu không thu hồi, thời gian đáo hạn 15 năm, trả lãinửa năm một lần, lãi suất coupon 12% là $1.153,72 Coleman không sửdụng nợ phải trả lãi ngắn hạn Trái phiếu mới sẽ được bán một cách nội bộkhông tốn chi phí phát hành
3 Giá hiện tại của cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, cổ tức 10% một năm, mệnh giá
$100, trả cổ tức theo quý là $X,XX
4 Cổ phiếu thường của Coleman hiện đang được bán với giá 50$ một cổ phần
Cổ tức năm vừa qua (D0) là $4,XX, và cổ tức được dự kiến tăng trưởng theo
tỷ lệ tăng trưởng cố dịnh 5% năm trong tương lai Beta của Coleman là 1,2,
tỷ suất lợi nhuận trên Trái phiếu Kho bạc là 7%, và phần bù rủi ro thị trường được đánh giá là 6% Theo cách tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng vói phần
bù rủi ro, công ty sử dụng phần bù rủi ro là 4%
5 Cấu trúc vốn mục tiêu của Coleman gồm 30% nợ, 10% cố phần ưu đãi và 60% cổ phần thường
Để phát họa nhiệm vụ, Lelman đã yêu cầu bạn trả lòi những câu hỏi sau đây:
(1) Những nguồn vốn nào sẽ được tính vào khi bạn tính WACC của Coleman?(2) Các chi phí thành phần nên được tính trên cơ sở trước thuế hay sau thuế?(3) Chi phí sử dụng vốn nên là chi phí lịch sử (vốn đã có) hay chi phí mới (cận biên)?
Trang 3a Lãi suất thị trường trên khoản nợ của Coleman và chi phí sử dụng vốn thành phần nợ là bao nhiêu?
b (1) Chi phí sử dụng vốh cổ phần ưu đãi của công ty là bao nhiêu?
(2) Cổ phiếu ưu đãi của Coleman rủi ro đốỉ với nhà đầu tư hơn nợ, do đó tỷ suất lợinhuận cho nhà đầu tư của của phiếu ưu đãi thấp hơn tỷ suất lợi nhuận đáo hạn trên
nợ Có phải điều này chỉ ra rằng bạn đã mắc lỗi?
c (1) Tại sao lại có chi phí gắn liền với lọi nhuận giữ lại?
(2) Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường được tính theo cách sử dụng cácg tiếp cận CAPM la baọ nhiêu?
d Chi phí sử dụng vốh cổ phần được tính theo cách DCF là bao nhiêu?
e Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường được tính theo cách tỷ suất lợi nhuận trái phiếu cộng phần bù, rủi ro Ịà baọ nhiêu?
f Đánh giá cuối cùng của bạn về rs là bạo nhiêu?
g Diễn tả bằng lời tại sao chi phí sử dụng vôn cổ phần mói cao hơn lợi nhuận giữ lại
h (1) Hai cách tiếp cận được sử dụng để điều chỉnh chi phí phát hành
là gì?
(2) Coleman tính toán rằng nếu nó phát hành cổ phần mới, chi phí phát hành sẽ là 15% Coleman tính chi phí phát hành vào chi phí sử dụng vốn theo cách tiếp cận DCF Chi phí sử dụng vốn cổ phần mới phát hành có xem xét chi phí phát hành là bao nhiêu?
i Chi phí sử dụng vốn tổng hợp, hay trung bình trọng số' (WACC) của
Coleman là bao nhiẽu? Bỏ qua chi phí phát hành
j Các nhân tố nào tác động đến WACC tổng hop của Coleman?
Công ty có nên sử dụng WACC như một tỷ suất ngưỡng cho mỗi dự án của nó?Giải thích
I Thời giá của tiền tệ
Bài 1: Sau 20 năm nữa bạn về hưu, ngoài tiền lương hưu bạn muốn có thêm 1
tháng 2.000.000 đồng từ tiền gửi tiết kiệm để tiêu xài Hiện bạn chưa có đồng nào
dự trữ Trong 20 năm tới nền kinh tế trong thời kỳ phát triển nhanh nên lãi suất tiềngửi chỉ 0,5% tháng Nếu bạn muốn đạt mục tiêu trên thì bạn phải bỏ một khản tiềntiết kiệm bao nhiêu hằng năm?
Bài 2: Gửi tiết kiệm 8.000 USD trong 15 năm với l/s 15% sau 15 năm có bao nhiêu
tiền?
II Bài tập chị phí sử dụng vốn
Trang 4Bài 1: : Có các phương án huy động vốn được đưa ra nhằm tài trợ cho một dự án
đầu tư của công ty có số vốn đầu tư là 10 tỷ đồng Ban lãnh đạo công ty đang xemxét 2 cơ cấu có thể lựa chọn :
Phương án 1: Không dùng đòn cân nợ mà chỉ phát hành 1 triệu cổ phiếu thườngvới giá 10.000 đồng/ cổ phiếu thường
Phương án 2: Phát hành trái phiếu với tổng mệnh giá là 5 tỷ đồng, trái phiếu có lãisuất 10%, chỉ phát hành 500.000 cổ phiếu thường cũng với mệnh giá trên
Biết rằng lợi nhuận trước lãi và thuế dự kiến là 2 tỷ đồng Thuế suất thuế thu nhậpdoanh nghiệp là 50%
Nếu không sử dụng đòn cân nợ các cổ đông yêu cầu tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốnchủ sở hữu là 10% Nếu có vay nợ thì cầu tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sởhữu là 12%
So với yêu cầu, hãy lựa chọn cơ cấu vốn nào tốt hơn
Bài 2: Công ty cổ phần Hồng Hà có tổng số vốn là 8 tỷ và được h.nh thành từ
các nguồn tài trợ sau :
· Vốn vay : 3.500 triệu đồng
· Vốn cổ phần ưu đ.i : 100 triệu đồng
· Vốn cổ phần đại chúng : 4.000 triệu đồng
Kết cấu nguồn vốn như trên được xem là tối ưu Trong năm tới công ty
dự kiến huy động 2 tỷ và việc huy động này được thực hiện theo kết cấu
nguồn vốn tối ưu Trong đó công ty dự định tính số lợi nhuận để tái đầu tư là
1.200 triệu đồng
Theo tính toán :
· Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là : 9% / năm
· Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đ.i là : 10 % / năm
· Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng : 12% / năm
Biết thuế thu nhập doanh nghiệp là 25 % H.y tính chi phí sử dụng vốn
vay b.nh quân ( WACC )
Bài 3:: Công ty TROPICAL có cơ cấu vốn như sau:
Trang 5Thời gian đáo hạn của trái phiếu công ty là 20 năm, lãi suất doanh nghĩa là 15%,mệnh giá 1 triệu đồng Giá thị trường hiện hành là 940.000 đồng
Cổ phiếu ưu đãi có cổ tức ưu đãi là 5.000 đồng/cổ phần Giá hiện hành là 23.000đồng/cổ phiếu
Cổ phiếu thường có giá hiện hành là 50.000 đồng/cổ phần, cổ tức cuối năm dự kiến
Phương Đông là một công ty hoạt động trong ngành thực phẩm đóng hộp
Công ty hiệm đang xem xét huy động vốn cơ hội đầu tư trong năm mới Các
tài liệu và thông tin như sau:
1 Theo ước tính đáng tin cậy thì lãi ròng kỳ vọng trong năm tới của Phương Đông
là 137,5 triêu USD
2 Cơ cấu vốn hiện nay của công ty được coi là tối ưu mà công ty lên
duy trì :
Nợ dài hạn 45 triệu USD
Cổ phần ưu đãi 2 triệu USD
Cổ phần đại chúng 53 triệu USD
3 Tỷ lệ chia cổ tức dự kiến là 45%
4 Các thông tin khác về điều kiện huy động vốn của công ty như sau :
a Công ty có thể phát hành số lượng vô hạn cổ phần ưu đãi với giá bán là100USD/ cổ phần Cổ tức hàng năm là 10USD/ cổ phần
và chi phí phát hành là 2,5%
b Công ty có thể phát hành vô hạn cổ phần đại chúng với chi phí phát hành là10% Giá bán của cổ phần đại chúng hiện nay là 23US, cổ tức năm ngoái của công
ty là 1,15USD/CP và tốc độ tăng trưởng kỳ vọng của cổ tức là 8%
c Công ty có thể vay tối đa là 90 triệu USD với lãi suất vay là 10%, thuế suất thuếTNDN là 25% Nếu doanh nghiệp vay > 90 triệu USD thì lãi suất là 12%
Yêu cầu:
Trang 61 Tính chi phí sử dụng vốn bình quân
2 Xác định các điểm gãy của vốn
3 Tính WACC trong khoảng các điểm gãy
III: BÀI TẬP VỀ CỔ TỨC VÀ CỔ PHIẾU Bài 1: Công ty A có lợi suất yêu cầu là 16% và cổ tức là 3.00đ Nếu GT hiện
tại là 55.000 đ/CP, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức là bao nhiêu?
Bài 2: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức của 1 công ty 10% và duy trì trong tương lai.
Tỷ lệ chiết khấu dòng thu nhập là 15% P/E là 5,5% Dự báo khả năng trả cổ tức?
Bài 3: Một công ty có tỷ lệ nợ so với tổng TS là 0,4, tổng nợ là 200 tr, lãi
ròng sau thuế là 30 tr Tính ROE
Bài 4: Một ngân hàng có tổng TS là 200 tỷ, trong đó vốn vay 150 tỷ, lãi
thuần 15 tỷ Tỷ lệ cổ tức dự kiến là 3 tỷ Hãy dự báo tăng trưởng cổ tức trongtương lai
Bài 5: Tỷ lệ tăng trưởng cổ tích của 1 công ty g = 11,25%, hệ số hoàn vốn
CSH ROE = 15% Dự báo khả năng trả cổ tức
Bài 6: Công ty A dự đoán chia cổ tức 3 USD trong vòng 4 năm tới, sau đó
tốc độ tăng trưởng cổ tức là 7,5% hàng năm G/s l/s chiết khấu là 12% Hãy địnhgiá CP này
Bài 7: Công ty XYZ có mức tăng trưởng 3 năm đầu là g1 = g2 = g3 = 2,5%;
những năm tiếp theo có tốc độ tăng trưởng cổ tức ổn định ở mức 7% Cổ tức lần trảgần nhất là 1.2 USD L/s yêu cầu của NĐT là 12,4% Hãy xác định giá CP mà NĐT chấp nhận
Trang 7IV: BÀI TẬP VỀ RỦI RO VÀ DANH MỤC ĐẦU TƯ
Bài 1: (Danh mục 2 CP) Cổ phiếu A và B có xác suất mức sinh lời như sau cho các
a) Tính mức sinh lời mong đợi của A và B
b) Đánh giá rủi ro đầu tư cho mỗi CP
c) Tính tích sai mong đợi của lợi nhuận A và B
d) A và B có thể kết hợp để giảm thiểu rủi ro trong danh mục đầu tư không?
Vì sao?
Bài 2: Bạn đang xem xét để đầu tư vào một CP có lợi suất mong đợi là 14%, l/s TP
kho bạc là 7%, hệ số rủi ro của cổ phiếu đang xem xét là 2, mức bù rủi ro của CP
là 4% Bạn có thể đầu tư vào CP này không? Vì sao?
Bài 3: (danh mục rủi ro + phi rủi ro)
Quỹ đầu tư VF1 dự kiến có danh mục đầu tư như sau:
- Chứng khoán niêm yết: 20% vốn (a)
- Chứng khoán chưa niêm yết: 15% vốn (b)
- Trái phiếu chính phủ: 55% (c)
- Số vốn còn lại đầu tư khác (d)
Giả sử ta có thông tin về rủi ro như sau: a = 8% ; b = 12%; d = 15% và cácthông tin về tích sai như sau: Cov(a,b) = 96, cov(a,c) = 0, cov(a,d) = -110;cov(b,c) = -140; cov(c,d) = 0
Hãy dự báo rủi ro của VF1 theo các tư liệu giả định trên
Bài 4: Công ty XYZ có mức tăng trưởng cổ tức trong 3 năm đầu là 25%, những
năm tiếp có tốc độ tăng trưởng có cổ tức ổn định là 7% Cổ tức trong lần trả gần
Trang 8nhất là 1.2$ Lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư với cổ phiếu này là 12.4% Xác định
cổ phiếu mà nhà đầu tư chấp nhận mua
Bài 5: Giá CP Công ty A có hệ số = 3 LS tín phiếu kho bạc là 7%, mức bù rủi ro
thị trường CK hiện tại là 8% (rm - rf = 8%) Lãi suất đầu tư CP Công ty này gần đây
là 30% Xem xét thị trường có đánh giá CP này cao hơn giá trị hay không Giảithích
V Bài tập dự báo:
Bài tập này đòi hỏi bạn phải xác định giá trị của công ty dựa trên phương phápFCF Bảng dưới đây cung cấp bảng thu nhập và bảng cân đối kế toán của công ty.BALANCE SHEETS - VNI Products -
1,000
$
810 Nhà xưởng và thiết bị
1,000
870 Tài sản dài hạn khác - -
$ 2,000
$ 1,680
Nơ và vốn
$
30 Khoản trả tích lũy 140
130 Trà ngắn hạn 110 60 Tổng nợ ngắn hạn $ $
Trang 9
130 Lợi nhuận giữ lại 810
750 Tổng vốn CSH
$ 1,680
INCOME STATEMENTS – VNI Products -
Years Ending December 31
Doanh thu thuần
$ 3,000.0
$ 2,850.0 Chi phí hoạt động trừ khấu hao
2,616.2
2,497.0 Khấu hao
100.0
90.0
EBIT
$ 283.8
$ 263.0
Chi phí lãi vay 88.0 60.0 EBT
$ 195.8
$ 203.0
81.2
$ 117.5
$ 121.8
Cổ tức
$ 57.5
$ 53.0
Thu nhập giữ lại
$ 60.0
$ 68.8
A Là một nhà phân tích tài chính, người quản lý yêu cầu bạn xây dựng báo cáo lưuchuyển tiền tệ và báo cáo vốn chủ sở hữu của cổ đông cho năm 2014
B Người quản lý cũng yêu cầu bạn xây dựng FCF hàng năm cho dự báo 5 năm.Bạn cũng được yêu cầu xác định giá trị doanh nghiệp và giá trị vốn cổ phần trên
Trang 10mỗi cổ phiếu Người quản lý cung cấp cho bạn các giả định của mình cho dự báo 5năm như sau
Thuế 40%, WACC, 14%, and tồc độ tăng trưởng 7%
Cổ phần của công ty giá thị trường là 23.60 VNĐ Năm sau cổ tức một cổ
phần là 50% giá trị 2017 EPS Sau đây là xu hướng của EPS cho 10 năm sau
mà kỳ vọng sẽ tiếp diễn như vậy trong tương lai
Trang 11Công ty phát hành trái phiếu mới có lãi suất 16%/năm và giá thị trường củatrái phiếu là 96 VNĐ
Cổ phần ưu đãi 9.20 VNĐ (với giá trị cổ tức hàng năm là 1.1 VNĐ/CP) cũngđược phát hành Công ty có thuế suất là 50%
(A) Tính toán giá trị sau thuế:
a Chi phí của nợ mới
b Chi phí của cổ phần ưu đãi mới
c Chi phí của cổ phiếu mới (giả định cổ phiếu mới từ lợi nhuận giữ lại)
(B) Tính toán chi phí vốn cận biên (marginal cost of capital) khi không có
cổ phiếu mới được phát hành
(C) Đầu tư vốn bao nhiêu trước khi cổ phiếu thường mới được bán đi Giảđịnh rằng lợi nhuận giữ lại cho đầu tư năm sau là 50% năm 2013
(D) Chi phí vốn cân biên là bao nhiêu khi nguồn tài trợ vượt quá số tiền tính ở câu C, giả định cổ phiếu mới được phát hành là 20.VNĐ/CP?
Tình huống 2:
Công ty cổ phần ABC có cơ cấu nguồn vốn được coi là tối ưu như sau:
Vôn vay (vay dài hạn): 4.000 triệu đồng với lãi suất đến hạn của nợ vay là8%/năm
Vốn cổ phần ưu đãi: 1.500 triệu đồng
Vốn cổ phần thường: 4.500 triệu đồng Cổ phiếu thường hiện nay của công ty đangđược mua bán trên thị trường là 18.000 đồng/cổ phiếu, cổ tức đã chia năm hiện tại1.200 đồng, tốc độ tăng trưởng của công ty được xác định là 5% và hy vọng giữvững trong tương lai Cổ phiếu ưu đãi của công ty có giá bán 16.000 đồng/cổ phiếu
ưu đãi và mức cổ tức chi trả đều hàng năm cho một cổ phiếu là: 1.600 đồng/cổphiếu ưu đãi Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% Hãy tính chi phí vốnbình quân của công ty ABC?
Tình huống 3:
Công ty cổ phần BKZ có cơ cấu nguồn vốn được coi là tối ưu như sau:
Vốn vay (vay dài hạn): 40%
Vốn cổ phần thường: 60%
Tổng cộng: 100%
Về vốn vay công ty có thể vay như sau:
Trang 12-Từ 0 đến 100 triệu đồng lãi suất vay 8%/năm
-Trên 100 triệu đồng lãi suất vay 10%/năm
Về vốn cổ phần thường: hiện nay cổ phiếu thường của công ty đang được mua bántrên thị trường là 18.000 đồng/cổ phiếu, cổ tức đã chia năm hiện tại 1.200 đồng,tốc độ tăng trưởng của công ty được xác định là 5% và hy vọng giữ vững trongtương lai Cho thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% Ngoài ra trong năm,công ty tạo ra lợi nhuận sau thuế là 480 triệu đồng với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại là25% Nếu sử dụng hết nguồn vốn nội sinh (lợi nhuận giữ lại) công ty sẽ phải tăngthêm vốn cổ phần thường mới với chi phí phát hành dự kiến 8% giá bán
Hãy xác định các điểm gãy và tính chi phí vốn bình quân của công ty tại mỗi điểmgãy? Vẽ đồ thị của đường chi phí vốn biên tế (MCC) của công ty?
1 Lợi nhuận yêu cầu: Cổ phiếu A và B có lợi nhuận quá khứ sau đây:
a Tính lãi suất trung bình cho mỗi cổ phiếu trong giai đoạn 2004- 2008 Giả sửrằng ai đó đã có một danh mục đầu tư bao gồm 50% cổ phần A và 50% Cổ phiếu
B Tỷ suất lợi nhuận đạt dược của danh mục đầu tư mỗi năm từ năm 2004 đến năm2008? Lợi nhuận trung bình của danh mục đầu tư trong thời gian qua?
b Tính toán độ lệch chuẩn của lợi nhuận cho từng cổ phiếu và cho danh mục đầu
(1) beta sẽ vẫn không đổi
(2) beta sẽ nằm trong vùng lân cận 20%
(3) beta sẽ giảm xuống mức 0 nếu có đủ cổ phiếu
Đáp án:
a rA = 17.28% rB=23.97% rDM=20.62%
b sigma = 25.84% sigmab = 23.15% sigmaDM = 22.96%
Trang 132 Beta và lợi nhuận yêu cầu của tổng công ty ECRI RETURN là một công ty
mẹ với bốn công ty con chính Tỷ lệ vốn đầu tư vào từng công ty con (vàbetas tương ứng) như sau:
a Tính hệ số beta của công ty mẹ là gì?
b Nếu lãi suất phi rủi ro là 6% và mức bù rủi ro thị trường là 5%, tính tỷ suất lợinhuận yêu cầu của công ty?
c ECRI đang xem xét một sự thay đổi trong trọng tâm chiến lược của công ty;công ty sẽ giảm sự phụ thuộc của công ty vào nhánh công ty điện lực, do đó tỷ lệvốn của công ty con sẽ được giảm xuống còn 50% Đồng thời, nó sẽ tăng sự phụthuộc vào nhánh dự án quốc tế, vì vậy tỷ lệ vốn của công ty mẹ trong nhánh đó sẽtăng lên 15% Tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu của công ty sẽ là bao nhiêu sau những thayđổi này?
a 0.85
b 10.25%
c 10.65%
3 Security market line Bạn dự định đầu tư vào Quỹ đầu tư Kish, có tổng số
tiền vốn đầu tư 500 triệu đô la đầu tư vào năm cổ phiếu:
Hệ số beta của Kish có thể được tìm thấy như là một trung bình có trọng số của các
hệ số beta của các cổ phiếu Nguy cơ miễn phí tỷ lệ là 6% và bạn tin rằng phân phối xác suất sau cho lợi nhuận thị trường trong tương lai là thực tế:
Trang 14a Phương trình của đường thị trường chứng khoán (SML) là gì? (Gợi ý: Đầu tiên, hãy xác định lợi nhuận kỳ vọng của thị trường.)
b Tính lợi nhuận yêu cầu của Kish
c Giả sử Rick Kish, giám đốc nhận được đề xuất từ một công ty tìm kiếm vốn mới
Số tiền vốn cần thiết là mua cổ phiếu với trị giá là 50 triệu đô la, và lợi nhuận dự kiến là 15% và beta ước tính của nó là 1,5 Kish nên đầu tư vào công ty mới? Tại mức tỷ lệ lợi nhuận mong đợi nào, Kish nên thờ ơ với việc mua chứng khoán?
a Ri = 6% + (7%) bi
b 13.616%
c 16.5%
4 Đánh giá rủi ro và lợi nhuận: Cổ phiếu X có lợi nhuận kỳ vọng 10%, hệ số
beta là 0,9 và độ lệch tiêu chuẩn dự kiến là 35% Cổ phiếu Y có tỷ lệ lợinhuận dự đoán là 12,5%, hệ số beta 1,2 và độ lệch chuẩn 25% Lãi suất phirủi ro là 6% và mức bù rủi ro thị trường là 5%
a Tính toán hệ số biến thiên của mỗi cổ phiếu
b Cổ phiếu nào rủi ro hơn cho một nhà đầu tư đa dạng?
c Tính toán lợi suất yêu cầu của mỗi cổ phiếu
d Trên cơ sở lợi nhuận dự kiến và yêu cầu của hai cổ phiếu, cổ phiếu nào sẽ
là hấp dẫn hơn với một nhà đầu tư đa dạng?
e Tính toán lợi nhuận yêu cầu của danh mục đầu tư có $7,500 đầu tư vào Cổphiếu X và $ 2.500 đầu tư vào cổ phiếu Y
f Nếu mức bù rủi ro thị trường tăng lên 6%, trong đó hai cổ phiếu sẽ cótăng lợi nhuận yêu cầu lớn hơn?
Cơ bản
1 Sử dụng các báo cáo tài chính sau đây của công ty Heifer Sports Inc trong Bảng 14.14 để tìm các tỷ số tài chính của công ty:
a Vòng quay hàng tồn kho năm 2009 (Inventory turnover ratio)
b Tỷ số nợ trên vốn sở hữu năm 2009 (Debt/equity ratio)
c Ngân lưu ròng từ hoạt động kinh doanh năm 2009 (Cash flow from
operating activities)
Trang 15d Kỳ thu tiền bình quân (Average collection period)
e Vòng quay tài sản (Asset turnover ratio)
f Hệ số thanh toán lãi vay (Interest coverage ratio)
g Biên lợi nhuận hoạt động (Operating profit margin)
h Suất sinh lợi trên vốn sở hữu (Return on equity)
i Tỷ số P/E (P/E ratio) Biết rằng giá thị trường là $1
j Hệ số đòn bẩy (Leverage ratio)
Báo cáo tài chính công ty Heifer Sports
2 Sử dụng số liệu ngân lưu sau đây của công ty vận tải Rocket Transport để tìm các thông tin sau của công ty:
a Ngân lưu ròng hình thành từ hay được sử dụng cho hoạt động đầu tư
b Ngân lưu ròng hình thành từ hay được sử dụng cho hoạt động tài chính
c Tăng hay giảm ngân lưu trong năm
Trang 163 Công ty Crusty Pie chuyên kinh doanh bánh kẹp táo, có suất sinh lợi trên doanh thu cao hơn bình quân ngành, nhưng suất sinh lợi trên tài sản của công ty thì tương
tự như bình quân ngành Bạn có thể giải thích điều này như thế nào?
4 Công ty ABC có biên lợi nhuận trên doanh thu thấp hơn bình quân ngành, nhưngsuất sinh lợi trên tài sản lại cao hơn bình quân ngành Điều này ngụ ý gì về vòng quay tài sản của công ty?
5 Hệ số thanh toán hiện hành một công ty là 2,0 Nếu công ty sử dụng tiền mặt để thanh toán nợ phải trả trong vòng một năm, giao dịch này sẽ làm tăng hay làm giảm hệ số thanh toán hiện hành? Vòng quay tổng tài sản của công ty thì sao?
6 Ngân lưu từ hoạt động đầu tư không bao gồm:
a Tiền mặt thanh toán cho các doanh vụ thu tóm tiếp quản công ty
b Tiền mặt nhận được từ việc bán tài sản cố định
c Tăng hàng tồn kho do một dòng sản phẩm mới (do nội bộ công ty phát triển)
d Tất cả các hoạt động kể trên
7 Ngân lưu từ hoạt động kinh doanh bao gồm:
a Tăng hàng tồn kho do các doanh vụ thu tóm tiếp quản công ty
b Tăng hàng tồn kho do thay đổi tỷ giá hối đoái
c Thanh toán lãi cho các trái chủ
d Thanh toán cổ tức cho các cổ đông
Trang 17o Biên lợi nhuận ròng 5,5%
o Tỷ lệ thanh toán cổ tức 31,8%
Suất sinh lợi trên vốn sở hữu của công ty là bao nhiêu?
9 Một công ty có ROE bằng 3 phần trăm, tỷ số nợ/vốn sở hữu bằng 0,5, thuế suấtthu nhập doanh nghiệp 35 phần trăm, và trả lãi suất 6 phần trăm trên vốn vay Suấtsinh lợi trên tài sản hoạt động của công ty là bao nhiêu?
10 Một công ty có hệ số gánh nặng thuế là 0,75, tỷ số đòn bẩy 1,25, hệ số gánh nặng lãi vay 0,6, và suất sinh lợi trên doanh thu 10 phần trăm Công ty tạo ra 2,40 USD doanh thu trên 1 USD tài sản ROE của công ty bằng bao nhiêu?
11 Một nhà phân tích thu thập những thông tin sau đây về công ty Meyer Inc.:
o Meyer có 1000 cổ phần của cổ phiếu ưu đãi lũy kế đang lưu hành, với mệnh giá
100 USD và giá trị thanh lý 110 USD ]
o Meyer có 20.000 cổ phần của cổ phiếu phổ thông đang lưu hành, với mệnh giá
20 USD
o Meyer có thu nhập giữ lại vào đầu năm là 5.000.000 USD
o Thu nhập ròng trong năm của công ty là 70.000 USD
o Năm nay, lần đầu tiên trong lịch sử, Meyer không chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi cũng như cổ phiếu phổ thông
Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần phổ thông của công ty Meyer là bao nhiêu?
Bài tập CFA:
1 Tập đoàn Jones đang tạo ra suất sinh lợi trên vốn sở hữu sau thuế ổn định bấtchấp thu nhập hoạt động giảm dần Giải thích làm thế nào tập đoàn có thể duy trì ROE sau thuế ổn định
2 Sự kiện nào sau đây giải thích tốt nhất cho hiện tượng tỷ số ‘doanh thu ròng trên tài sản cố định ròng bình quân’ lớn hơn bình quân ngành?
a Công ty bổ sung thêm nhà xưởng máy móc thiết bị trong mấy năm qua
b Công ty sử dụng tài sản kém hiệu quả hơn những công ty khác
c Công ty có nhiều nhà xưởng máy móc thiết bị cũ
d Công ty sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng