Câu 88 A company’s 100 par perpetual preferred stock has a dividend rate of 7 percent and a required rate of return of 11 percent The company’s earnings are expected to grow at a constant rate of 3 p.
Câu 88 A company’s $100 par perpetual preferred stock has a dividend rate of percent and a required rate of return of 11 percent The company’s earnings are expected to grow at a constant rate of percent per year If the market price per share for the preferred stock is $75, the preferred stock is most appropriately described as being: A overvalued by $11.36 B undervalued by $15.13 C undervalued by $36.36 Cổ phiếu ưu đãi cơng ty có mệnh giá $100, tỷ lệ cổ tức (tính mệnh giá) 7% tỷ suất sinh lợi yêu cầu 11% Thu nhập công ty dự kiến tăng trưởng với tốc độ không đổi 3% năm Nếu giá trị trường $75 cổ phiếu ưu đãi định giá: A Cao $11.36 B Thấp $15.13 C Thấp $36.36 Đáp án Dựa vào mơ hình chiết khấu cổ tức (DDM), ta có giá trị cố phiếu ưu đãi là: P0= ¿ = r % × 100 =$ 63.64 11% Do đó, cố phiếu định giá cao 75−63.64=$ 11.36 Chọn đáp án A Câu 89 An equity analyst working for a growth oriented mutual fund has a tendency to misvalue the stocks of popular companies that she has previously recommended and the fund already owns Her behavior is most likely consistent with which of the following biases? A Escalation bias B Prospect theory C Confirmation bias Một nhà phân tích cổ phiếu làm việc cho quỹ hỗ tương theo định hướng phát triển có xu hướng định sai giá trị cổ phiếu công ty phổ thông Đây cổ phiếu mà trước cô tư vấn cho quỹ để đầu tư quỹ sở hữu cổ phiếu Hành vi cô phù hợp với: A Escalation bias B Prospect theory C Confirmation bias Đáp án Khi nhà đầu tư chăm tìm kiếm thơng tin ủng hộ cho định đầu tư ban đầu tìm kiếm thơng tin mâu thuẫn với định cho định ban đầu Đây lỗi logic nhiều người mắc phải gọi “confirmation bias” Với nhìn phía vậy, dễ dẫn đến định sai lầm định sai giá trị cổ phiếu Chọn câu C Tham khảo: http://www.investopedia.com/university/behavioral_finance/behavioral6.asp Câu 90 A company earned $3 a share last year and just paid a dividend of $2 a share The company’s dividends are expected to grow by percent annually for the next two years An investor with an 11 percent required rate of return expects to sell the stock at $75 two years from now The maximum amount the investor should be willing to pay for this company’s stock (in $) today is closest to: A 58.68 B 64.71 C 66.63 Trong năm vừa qua, cơng ty có thu nhập cổ phần (EPS) $3 chi trả cổ tức cổ phiếu $2 Cổ tức công ty dự kiến tăng trưởng 8% năm năm Một nhà đầu tư với tỷ suất sinh lợi yêu cầu 11% dự định bán cổ phiếu công ty với mức giá $75 vào năm sau Vậy mức giá cao mà nhà đầu tư sẵn sàng trả cho cổ phiếu công ty thời điểm là: A 58.68 B 64.71 C 66.63 Đáp án ¿0 =$ ¿1 =2× ( 1+ % ) =$ 2.16 ¿2 =2.16 × ( 1+8 % )=$ 2.3328 P2=$ 75 r=11 % Dựa vào mơ hình DDM, ta có giá cổ phiếu là: P0= ¿1 ¿2 + P2 2.16 2.3328+75 + = + =$ 64.71 (1+ r) (1+r ) (1+ 11%) (1+11 %)2 Chọn đáp án B Câu 91 When the underlying stock price is $95, an investor pays $2 for a call option with an exercise price of $95 If the stock price moves to $96, the intrinsic value of the call option would be closest to: A -$1 B $0 C $1 Một nhà đầu tư trả $2 cho quyền chọn mua cổ phiếu sở giá cổ phiếu $95 Giá thực $95 Nếu giá cổ phiếu tăng lên $96 giá trị nội quyền chọn mua là: A -$1 B $0 C $1 Đáp án Giá trị quyền chọn mà người sở hữu quyền chọn nhận vào thời điểm quyền chọn đáo hạn thời điểm người sở hữu quyền chọn thực quyền chọn Giá trị quyền chọn bao gồm: giá trị nội giá trị thời gian - Giá trị nội gọi giá trị nhỏ quyền chọn Đối với quyền chọn mua giá trị nội tính theo cơng thức: Max (0, St – X) Với St giá tài sản sở thời điểm đáo hạn quyền chọn X giá thực Nghĩa giá trị nội (St – X) St > X St < X - Giá trị thời gian khoảng giá trị trừu tượng lại sau lấy giá trị quyền chọn trừ giá trị nội Giá trị thời gian cấu thành yếu tố sau: thời gian đáo hạn, giá thực hiện, lãi suất phi rủi ro độ bất ổn tài sản sở Cổ phiếu giao dịch mức giá S t = $96 nhà đầu tư mua với mức giá X = $95 Vậy giá trị nội $1 Chọn đáp án C Tham khảo: Bài giảng môn Quản trị rủi ro tài 2011 – Khoa tài doanh nghiệp Câu 92 Margin in the futures market is most accurately described as a: A loan to the futures trader B requirement set by federal regulators C down payment from the futures trader “Ký quỹ” thị trường giao sau định nghĩa là: A Khoản cho vay người giao dịch thị trường giao sau B Khoản tiền yêu cầu quan liên bang đặt C Khoản tiền đặt cọc người giao dịch thị trường giao sau Đáp án Ký quỹ thị trường chứng khốn hồn tồn khác với ký quỹ thị trường giao sau Trong thị trường chứng khoán, ký quỹ khoản cho vay nhà đầu tư Nhờ vào khoản ký quỹ mà nhà đầu tư cần thực phần tiền chứng khốn, phần cịn lại cơng ty chứng khốn cho vay Đây hình thức địn bẩy nhà đầu tư, khuếch đại khoản lợi nhuận cho nhà đầu tư giá cổ phiếu tăng ngược lại làm trầm trọng khoản lỗ giá cổ phiếu giảm Nhà đầu tư phải trả lại khoản ký quỹ cho cơng ty chứng khốn với tỷ lệ lãi suất quy định Ký quỹ thị trường giao sau: Nếu hai nhà đầu tư liên lạc trực tiếp với đồng ý trao đổi tài sản tương lai với giá định Rủi ro xảy nhà đầu tư khơng có nguồn tài để thực thỏa thuận Một vai trò quan trọng thị trường giao sau tổ chức trao đổi để tránh rủi ro Do giao dịch cần có mức ký quỹ Trong thị trường giao sau, ký quỹ khoản tiền mà bên tham gia thị trường phải đặt cọc mở trạng thái Khoản ký quỹ sàn giao dịch ấn định hồn lại sau tất tốn trạng thái Có loại ký quỹ: - Ký quỹ ban đầu số tiền phải đặt cọc vào ngày bắt đầu giao dịch - Ký quỹ trì số tiền mà bên phải góp thêm vào để trì cho số tiền ký quỹ ln mức tối thiểu Chọn đáp án C Xem thêm: 2011 Level I CFA Program Curriculum, Vol 6, trang 55 Câu 93 A derivative is most accurately defined as a financial instrument that provides: A a return based on the return of another asset B an adjustment to another asset’s level of risk C an agreement between two parties to provide something for each other Sản phẩm phái sinh công cụ tài chính: A Có suất sinh lợi dựa suất sinh lợi tài sản khác B Điều chỉnh mức độ rủi ro tài sản khác C Là thỏa thuận hai bên nhằm cung cấp tài sản cho Đáp án Sản phẩm phái sinh cơng cụ tài mà kết tạo từ kết sản phẩm khác (tài sản sở) Sản phẩm phái sinh chuyển hóa giá trị từ thành sản phẩm khác Do đó, có suất sinh lợi dựa suất sinh lợi tài sản khác Chọn đáp án A Tham khảo: Bài giảng mơn Quản trị rủi ro tài 2011 – Khoa tài doanh nghiệp Câu 94 An investor enters into a X forward rate agreement (FRA) at a LIBOR rate of 1.5 percent At expiration, the 60-day LIBOR rate is 1.7 percent and the 90day LIBOR rate is 1.6 percent Assuming the contract covers a $1 million notional principal, what payment will the investor most likely receive? A $249.00 B $332.39 C $333.33 Một nhà đầu tư tham gia vào thỏa thuận lãi suất kỳ hạn (FRA) X với mức lãi suất LIBOR thỏa thuận 1.5% Vào ngày đáo hạn, lãi suất LIBOR 60 ngày 1.7% 90 ngày 1.6% Giá trị hợp đồng $1 triệu Nhà đầu tư kiếm từ hợp đồng này? A $249.00 B $332.39 C $333.33 Đáp án LIBOR (London Interbank Offer Rate) mức lãi suất cho vay đồng dollar thị trường liên ngân hàng London Cơ sở tính lãi lãi suất LIBOR 360 ngày Thỏa thuận lãi suất kỳ hạn (FRA) hợp đồng giao dịch thị trường OTC để mua bán khoản hoàn trả lãi suất theo mức vốn gốc danh nghĩa Nói cách khác, FRA cơng cụ phái sinh mà tài sản sở việc hồn trả tiền lãi đồng dollar, euro hay đồng tiền khác mức lãi suất thích hợp với đồng tiền Đặc điểm FRA khơng có giao nhận khoản vốn gốc thực tế mà liên quan đến phần trao đổi chênh lệch lãi suất Nghĩa giá trị hợp đồng khoản tiền danh nghĩa, sử dụng làm sở để tính tốn Người mua FRA nhận quyền khóa mức lãi suất cố định thời hạn mong muốn thời điểm tương lai Người bán FRA phải trả cho người mua mức lãi suất gia tăng tính khoản vốn gốc danh nghĩa lãi suất liên ngân hàng cao lãi suất thỏa thuận thời điểm đáo hạn ngược lại Câu 94 ví dụ cụ thể FRA X với mức lãi suất LIBOR thỏa thuận 1.5%, giá trị hợp đồng $1 triệu cho biết thông tin sau đây: - Thời hạn hợp đồng 30 ngày (1 tháng) - Lãi suất sở lãi suất LIBOR 60 ngày (2 tháng) kể từ ngày hết hạn hợp đồng Theo đề, mức lãi suất 1.7%, nghĩa vào ngày hết hạn hợp đồng, mức lãi suất LIBOR 60 ngày thực tế 1.7% - Lãi suất LIBOR 60 ngày thỏa thuận bên tham gia hợp đồng 1.5% - Khoản vốn gốc danh nghĩa $1 triệu Ta hiểu sau Do lo sợ biến động lãi suất nên bên A ký với bên B thỏa thuận lãi suất kỳ hạn với nội dung: 30 ngày sau, bên B cho bên A vay $1 triệu kỳ hạn 60 ngày với mức lãi suất cố định 1.5% (bất kể mức lãi suất thị trường vào 30 ngày sau biến động nào) Vào ngày hết hạn hợp đồng, lãi suất cho vay 60 ngày thị trường 1.7% bên A phải trả cho bên B mức lãi suất 1.5% đáo hạn khoản vay Rõ ràng, vào lúc khoản vay đáo hạn, bên A lợi khoản là: 1,000,000 ×(0.017−0.015) × 60 360 Tuy nhiên, FRA, khoản lợi bên bán chi trả vào ngày đáo hạn hợp đồng Theo giá trị thời gian, số tiền mà bên mua (nhà đầu tư) thực nhận là: 1,000,000×(0.017−0.015)× 60 1+ 0.017× 360 60 360 =$ 332.39 Chọn đáp án B Chú ý khoản vay $1 triệu mà bên A (bên mua FRA) vay bên B (bên bán FRA) số tiền danh nghĩa, thực tế không xảy giao nhận số tiền bên A bên B Xem thêm: 2011 Level I CFA Program Curriculum, Vol 6, trang 40 – 43 Câu 95 In comparison to a forward contract, a futures contract is most likely to be less: A liquid B publicized C customized So với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau thấp về: A Tính khoản B Mức độ cơng khai hóa C Tính tùy chỉnh Đáp án Hợp đồng kỳ hạn giao dịch riêng bên, quy định hợp đồng bên tự thỏa thuận quy mô hợp đồng, ngày giao hàng giao dịch thị trường OTC Trong đó, hợp đồng giao sau thực trao đổi thị trường chịu chi phối quy định sở giao dịch (SDG), chuẩn hố điều khoản quy mơ hợp đồng, ngày giao hàng,… theo quy định SGD Do đó, hợp đồng giao sau có tính khoản mức độ cơng khai hóa cao hợp đồng kỳ hạn Mặt khác, hợp đồng kỳ hạn giao dịch riêng bên nên hợp đồng kỳ hạn thảo với hàng hoá bất kỳ, khối lượng, chất lượng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận chung hai bên giao dịch hợp đồng giao sau niêm yết SGD đòi hỏi việc giao nhận khối lượng cụ thể hàng hoá cụ thể đáp ứng tiêu chuẩn chất lượng tối thiểu, theo thời hạn ấn định trước Vì mà hợp đồng giao sau có tính tùy chỉnh thấp Chọn đáp án C Xem thêm: 2011 Level I CFA Program Curriculum, Vol 6, trang 51 – 53 Câu 96 In what way is the payoff of a forward rate agreement (FRA) most likely different from the payoff of an interest rate option? A It is based on a fixed exercise rate B It is based on a notional principal amount C It is paid immediately when the contract expires Điểm khác biệt khoản tiền toán thỏa thuận lãi suất kỳ hạn (FRA) so với khoản tiền toán quyền chọn lãi suất khoản tiền toán FRA: A Dựa mức lãi suất thực cố định B Dựa khoản vốn gốc danh nghĩa C Được chi trả đáo hạn hợp đồng Đáp án Quyền chọn lãi suất cho phép người mua quyền (nhưng không bắt buộc) chốt cố định lãi suất khoản vay cho vay danh nghĩa với giá trị thỏa thuận vào trước ngày cụ thể tương lai Bên mua quyền chọn phải trả phí cho bên bán Việc thực quyền chọn hoàn toàn phụ thuộc vào người mua quyền, người bán bị động, phải thực theo yêu cầu người mua Về nguyên tắc, thời điểm đáo hạn hợp đồng, có lợi, người mua thực quyền chọn, bất lợi, người mua không thực quyền chọn Tương tự FRA, quyền chọn lãi suất dựa tài sản sở lãi suất giá trị hợp đồng khoản tiền danh nghĩa, sử dụng làm sơ tính tốn số tiền phải trả cho người mua (nếu có) quyền chọn đáo hạn Quyền chọn lãi suất bao gồm quyền chọn mua lãi suất quyền chọn bán lãi suất, cho phép người mua người bán cố định mức lãi suất áp dụng cho giao dịch họ tương lai Đối với quyền chọn mua lãi suất, lãi suất sở vào ngày đáo hạn cao lãi suất thực hiện, ta gọi quyền chọn mua cao giá (in the money) người mua thực quyền Khi đó, người bán quyền chọn mua toán khoản chênh lệch lãi suất cho người mua quyền chọn mua Ngược lại, lãi suất sở vào ngày đáo hạn thấp lãi suất thực hiện, ta gọi quyền chọn mua kiệt giá (out of the money) người mua khơng thực quyền Khi đó, người bán khơng phải tốn khoản cho người mua Đối với quyền chọn bán lãi suất, lãi suất sở vào ngày đáo hạn thấp lãi suất thực hiện, ta gọi quyền chọn bán cao giá (in the money) người mua thực quyền Khi đó, người bán quyền chọn bán toán khoản chênh lệch lãi suất cho người mua quyền chọn bán Ngược lại, lãi suất sở vào ngày đáo hạn cao lãi suất thực hiện, ta gọi quyền chọn bán kiệt giá (out of the money) người mua không thực quyền Khi đó, người bán khơng phải tốn khoản cho người mua Tuy nhiên, quyền chọn lãi suất cao giá người mua thực quyền, người bán khơng tốn cho người mua thời điểm đáo hạn quyền chọn mà toán vào thời điểm đáo hạn khoản vay Đây điểm khác biệt so với FRA Để làm rõ hơn, ta xét lại câu 94 thay FRA quyền chọn mua lãi suất Nghĩa là, nhà đầu tư mua quyền chọn mua lãi suất thời hạn 30 ngày với lãi suất thực lãi suất LIBOR 60 ngày 1.5% Vào thời điểm đáo hạn quyền chọn, lãi suất LIBOR 60 ngày thực tế 1.7% Khi đó, quyền chọn mua cao giá nhà đầu tư thực quyền Người bán quyền chọn toán khoản chênh lệch lãi suất cho nhà đầu tư Tuy nhiên, khoản tiền không chi trả vào ngày đáo hạn quyền chọn mà chi trả 60 ngày sau Khi đó, số tiền người bán quyền chọn mua tốn cho nhà đầu tư là: 1,000,000 × ( 0.017−0.015 ) × 60 =$ 333.33 360 Chọn đáp án C Xem thêm: 2011 Level I CFA Program Curriculum, Vol 6, trang 92 – 95 ... khác (tài sản sở) Sản phẩm phái sinh chuyển hóa giá trị từ thành sản phẩm khác Do đó, có suất sinh lợi dựa suất sinh lợi tài sản khác Chọn đáp án A Tham khảo: Bài giảng môn Quản trị rủi ro tài. .. độ bất ổn tài sản sở Cổ phiếu giao dịch mức giá S t = $96 nhà đầu tư mua với mức giá X = $95 Vậy giá trị nội $1 Chọn đáp án C Tham khảo: Bài giảng môn Quản trị rủi ro tài 2011 – Khoa tài doanh... cụ tài chính: A Có suất sinh lợi dựa suất sinh lợi tài sản khác B Điều chỉnh mức độ rủi ro tài sản khác C Là thỏa thuận hai bên nhằm cung cấp tài sản cho Đáp án Sản phẩm phái sinh cơng cụ tài