TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG CƠ SỞ II TẠI THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Chuyên ngành Kế toán – Kiểm toán TÍNH BẤT ĐỊNH TRONG CHÍNH SÁCH KINH TẾ VÀ HÀNH VI QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA DOANH NGHIỆP – BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TỪ VIỆT NAM Họ và tên sinh viên Nguyễn Hồng Nhung Mã sinh viên 1801035653 Khóa K57 Lớp K57C Giảng viên hướng dẫn Nguyễn Ngọc Thụy Vy TP Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2021 iii TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG CƠ SỞ II TẠI TP HỒ CHÍ MINH CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lậ.
GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
Tính cấp thiết của đề tài
Mỗi doanh nghiệp là một tế bào trong nền kinh tế, và các biến động kinh tế ảnh hưởng đến hoạt động và quản trị của chúng, từ đó tác động đến tình hình tài chính và kết quả kinh doanh Trong những năm gần đây, các chính phủ đã thay đổi chính sách kinh tế liên quan đến yếu tố vĩ mô và vi mô, gây ra sự bất định và ảnh hưởng lớn đến thị trường tài chính cũng như doanh nghiệp Khi các nhà quản lý nhận thấy tình hình kinh doanh tương lai trở nên không chắc chắn, họ sẽ có động cơ thực hiện các hành vi quản trị lợi nhuận để đảm bảo mục tiêu về lợi nhuận và tăng trưởng, cũng như đáp ứng áp lực từ cổ đông.
Việt Nam, với vai trò là một nền kinh tế mới nổi, đang tích cực hội nhập kinh tế toàn cầu thông qua việc ký kết các hiệp định thương mại tự do và thiết lập các khuôn khổ hợp tác kinh tế với các trung tâm kinh tế hàng đầu thế giới Những cơ hội này giúp Việt Nam tăng trưởng, thu hút vốn đầu tư nước ngoài (FDI) và chuyển giao công nghệ cao Tuy nhiên, doanh nghiệp cũng phải đối mặt với nhiều thách thức mới trong môi trường cạnh tranh khốc liệt, bao gồm tranh chấp thương mại, đầu tư và công nghệ, cũng như các vấn đề về lao động và môi trường Để hoạt động hiệu quả, doanh nghiệp cần nắm vững quy định quốc tế và trong nước, đồng thời chuẩn bị cho những thay đổi trong chính sách kinh tế ngắn và dài hạn.
Trong một nền kinh tế biến động và khó đoán, doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều rủi ro liên quan đến thị trường sản phẩm, nhu cầu và xu hướng tiêu dùng, điều này có thể ảnh hưởng tiêu cực hoặc tích cực đến lợi nhuận Chẳng hạn, trong đại dịch Covid-19, ngành du lịch và hàng không chịu thiệt hại nặng nề, trong khi lĩnh vực dược phẩm và thương mại điện tử như Shopee, Lazada lại phát triển mạnh mẽ Enberg và Tirole (1995) cho rằng khi dự đoán kết quả kinh doanh kém, các nhà quản lý có xu hướng báo cáo thu nhập thấp hơn bằng cách điều chỉnh khoản tích lũy tùy ý để bảo toàn thu nhập cho tương lai Nghiên cứu gần đây chỉ ra rằng sự không chắc chắn trong chính sách kinh tế làm giảm đầu tư và trì hoãn các giao dịch mua bán, dẫn đến thu nhập thực thấp hơn trong tương lai Chauhan và Jaiswall (2020) cung cấp bằng chứng cho thấy doanh nghiệp sử dụng khoản dồn tích tùy ý để quản trị lợi nhuận trong bối cảnh không chắc chắn về chính sách kinh tế.
Tính bất định trong chính sách kinh tế tác động mạnh mẽ đến quyết định của doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động, đầu tư và dòng tiền Khi mức độ bất định tăng cao, doanh nghiệp thường điều chỉnh chính sách và cam kết để đạt được mục tiêu đề ra Mặc dù có một số nghiên cứu chỉ ra mối liên hệ giữa quản trị lợi nhuận và các hoạt động của chính phủ, nhưng mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận vẫn chưa được khai thác sâu Tại Việt Nam, mặc dù có nhiều nghiên cứu về hành vi quản trị lợi nhuận, nhưng mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi này vẫn là một lĩnh vực mới mẻ và cần được nghiên cứu toàn diện hơn.
Nghiên cứu về tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận đang trở nên ngày càng quan trọng và cấp thiết trong bối cảnh hiện nay Bài viết này nhằm mục đích khám phá đề tài “Tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp – bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam”, góp phần cung cấp thêm bằng chứng thực nghiệm và đưa ra các đề xuất cho các nghiên cứu liên quan trong tương lai.
Bối cảnh nghiên cứu
1.2.1 Bối cảnh nghiên cứu trên thế giới
Tính bất định là một khái niệm quan trọng có từ thời Keynes (1921) và Knight
Tính bất định và không chắc chắn về tương lai đã được Keynes và Knight chỉ ra là nguyên nhân dẫn đến tình trạng thiếu việc làm, khi các chủ thể kinh tế không thể cam kết về sự ổn định của nguồn lực Bernanke (1983) đã nhấn mạnh mối quan hệ tiêu cực giữa tính bất định với đầu tư và quyết định liên quan đến việc làm Một ví dụ rõ ràng về tác động này là việc cắt giảm chi tiêu đề phòng của các hộ gia đình (Villaverde và cộng sự, 2015) Hơn nữa, Hassett và Metcalf (1999) cùng các nhà nghiên cứu khác đã phân tích những tác động kinh tế bất lợi của tính bất định trong chính sách tiền tệ, tài khóa và quy định.
Tính bất định trong chính sách kinh tế là một chủ đề đã thu hút sự chú ý của giới nghiên cứu toàn cầu, nhưng vẫn chưa có định nghĩa thống nhất và rõ ràng về nó Điều này xuất phát từ việc tính bất định không thể quan sát trực tiếp, và không có tiêu chí cụ thể nào để đánh giá hiệu quả của chính sách kinh tế (JM Buchanan, 1987) Do đó, việc đo lường tính bất định trong chính sách kinh tế gặp nhiều khó khăn.
Quản trị lợi nhuận là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu kế toán – tài chính, với các nghiên cứu sơ khởi tập trung vào việc sử dụng các khoản dồn tích tùy ý của nhà quản lý Lambert (1984) cho rằng quản trị lợi nhuận là chiến lược giúp nhà quản lý giảm biến động giá trị công ty thông qua việc linh hoạt trong đầu tư và sản xuất Ông đề xuất mô hình cho thấy quản trị lợi nhuận phản ánh mối quan hệ giữa chủ sở hữu và người quản lý Dye (1988) phân tích quản trị lợi nhuận từ hai khía cạnh: nhu cầu nội bộ, phát sinh từ vấn đề đại diện giữa chủ sở hữu và ban giám đốc, và nhu cầu bên ngoài, liên quan đến yêu cầu của thị trường vốn trong việc định giá công ty.
Các công ty có thể điều chỉnh lợi nhuận thông qua các khoản dồn tích, nhưng những kỹ thuật này dễ bị phát hiện bởi các nhà đầu tư có kinh nghiệm Thay vào đó, các nhà quản lý có thể sử dụng các hoạt động thực tế trong doanh nghiệp để ảnh hưởng đến thu nhập, được gọi là quản trị lợi nhuận thực Nghiên cứu của Bens và cộng sự (2002) cho thấy các nhà quản lý có thể tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu quỹ để tránh lãi suy giảm trên cổ phiếu Dechow và Sloan (1991) chỉ ra rằng các giám đốc tài chính thường giảm chi tiêu cho R&D vào cuối nhiệm kỳ để tăng thu nhập ngắn hạn Khảo sát của Graham và cộng sự (2005) cho thấy nhiều giám đốc tài chính thà giảm chi tiêu hoặc đầu tư vốn hơn là áp dụng các phương pháp điều chỉnh lợi nhuận khác Các nhà nghiên cứu cũng dựa trên lý thuyết nền tảng để đề xuất và cung cấp bằng chứng về mối quan hệ giữa quản trị lợi nhuận và tính bất định trong chính sách kinh tế.
Stein và Wang (2016) chỉ ra rằng trong bối cảnh thị trường tài chính không chắc chắn về triển vọng doanh nghiệp, các nhà quản lý có xu hướng báo cáo nhiều khoản chi phí dồn tích tùy ý hơn Hành vi quản trị lợi nhuận tăng cường khi lợi ích của giám đốc điều hành nhạy cảm với biến động giá cổ phiếu Healy và Wahlen (1999) nhấn mạnh rằng các quy định mới từ chính phủ là động cơ chính thúc đẩy quản trị lợi nhuận Tính bất định trong chính sách kinh tế có thể dẫn đến quy định mới, làm giảm dòng tiền dự kiến của doanh nghiệp và thay đổi vị thế thị trường Giả thuyết chi phí chính trị (Watts và Zimmerman, 1978) cho rằng doanh nghiệp sẽ điều chỉnh hành vi quản trị lợi nhuận để giảm thiểu tổn thất do quy định sắp ban hành Cahan (1992) cũng khẳng định rằng các nhà quản lý điều chỉnh các khoản dồn tích tùy ý để phản ứng với khả năng thay đổi chính sách Yung và Root (2019) đã cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ tích cực giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận.
Nghiên cứu về mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận vẫn còn nhiều khía cạnh tiềm năng chưa được khai thác Trong 5 năm qua, số lượng nghiên cứu về chủ đề này gia tăng, cung cấp nhiều bằng chứng lý thuyết và thực nghiệm quan trọng Tuy nhiên, phần lớn các nghiên cứu trước đây tập trung vào các quốc gia phát triển, dẫn đến sự thiếu hụt bằng chứng thực nghiệm ở các quốc gia đang phát triển và thị trường kinh tế mới nổi, đặc biệt trong bối cảnh sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu khi các thị trường này đã phục hồi và phát triển mạnh mẽ.
1.2.2 Bối cảnh nghiên cứu tại Việt Nam
Trong bối cảnh các phương pháp đo lường tính bất định trong chính sách kinh tế còn hạn chế, nghiên cứu tại Việt Nam chủ yếu tập trung vào phân tích sự bất ổn từ các yếu tố vĩ mô Le (2016) đã chỉ ra rằng đầu tư nước ngoài vào bất động sản Việt Nam góp phần làm gia tăng lạm phát, gây bất ổn tỷ giá, ảnh hưởng đến cán cân thanh toán và hệ thống ngân hàng.
Nghiên cứu về bất ổn kinh tế vĩ mô đã được thực hiện từ nhiều góc độ khác nhau, như nghiên cứu của Hưng (2011) về sự phối hợp giữa chính sách tiền tệ và tài khóa, hay nghiên cứu của Thu và Thúy (2019) liên quan đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp Đặc biệt, đối với doanh nghiệp vừa và nhỏ, tình trạng bất ổn kinh tế vĩ mô có thể dẫn đến mất cân bằng nguồn vốn, khiến họ thường xuyên sử dụng các gói tín dụng ngân hàng (Lê, 2014) Mai và Ly (2021) đã chỉ ra rằng tính bất định trong chính sách kinh tế của Trung Quốc ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các công ty ở sáu quốc gia Đông Nam Á, cho thấy sự gia tăng bất định khiến các công ty này giữ ít tiền mặt hơn Nghiên cứu này sử dụng chỉ số WUI do Ahir và cộng sự (2018) phát triển, mở ra khả năng ứng dụng chỉ số này trong các nghiên cứu về tính bất định tại Việt Nam trong tương lai.
Nghiên cứu quản trị lợi nhuận tại Việt Nam đã được các nhà nghiên cứu như Đăng, Hoàng và Trần khai thác từ nhiều khía cạnh khác nhau, tập trung vào các mối quan hệ liên quan trong lĩnh vực này.
Nghiên cứu năm 2017 chỉ ra rằng có năm yếu tố ảnh hưởng tích cực đến quản trị lợi nhuận, bao gồm báo cáo tài chính hợp nhất, quy mô doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu, kết quả kinh doanh và cổ đông kiêm ban giám đốc, trong khi hai yếu tố ngược chiều là đòn bẩy tài chính và danh tiếng của công ty kiểm toán Khương, Hà và Thu (2019) cho thấy doanh thu hiện tại cao có tác động tích cực đến lợi nhuận hiện tại, nhưng có thể gây ra những kỳ vọng không thực tế từ nhà đầu tư trong tương lai Nghiên cứu của Khương và cộng sự (2020) cung cấp bằng chứng cho thấy quản trị lợi nhuận thực có mối quan hệ tích cực với lượng tiền mặt nắm giữ, thông qua việc giảm chi phí sản xuất và chi phí bán hàng, tạo ra thông tin bất cân xứng Ngược lại, quản trị lợi nhuận dồn tích giúp giảm thiểu sự khác biệt thông tin giữa doanh nghiệp và các bên liên quan.
Nghiên cứu về quản trị lợi nhuận và tính bất định trong chính sách kinh tế tại Việt Nam hiện còn hạn chế, đặc biệt là mối tương quan trực tiếp giữa hai khía cạnh này Trong bối cảnh hội nhập kinh tế ngày càng sâu rộng, những bất định trong chính sách kinh tế của quốc gia trở nên quan trọng hơn bao giờ hết Các hành động và chính sách mới của chính phủ có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế, từ đó tác động đến quyết định và hành vi của doanh nghiệp Do đó, việc nghiên cứu thực nghiệm về mối liên hệ này là cần thiết và còn nhiều tiềm năng chưa được khai thác, tạo động lực cho tác giả tiến hành nghiên cứu sâu hơn để lấp đầy khoảng trống kiến thức trong lĩnh vực này tại Việt Nam.
Mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu
Bài nghiên cứu này nhằm khám phá mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam Một trong những mục tiêu cụ thể là xác định xem tính bất định trong chính sách kinh tế có ảnh hưởng tích cực hay tiêu cực đến hành vi quản trị lợi nhuận trong các doanh nghiệp này.
Cần xem xét mối liên hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận, đặc biệt là ở các doanh nghiệp có chi phí đại diện cao.
Hạn chế tài chính có thể đóng vai trò là kênh trung gian, thúc đẩy động lực quản trị lợi nhuận trong bối cảnh bất định chính sách kinh tế gia tăng.
1.3.2 Nhiệm vụ nghiên cứu Để thực hiện được các mục tiêu đề ra, trước hết, người viết tìm hiểu, khai thác các cơ sở lý thuyết liên quan đến chủ đề nghiên cứu, bao gồm khái niệm về quản trị lợi nhuận, tính bất định trong chính sách kinh tế, lý thuyết về các quyết định kinh tế trong doanh nghiệp, vấn đề chi phí đại diện và tình trạng hạn chế tài chính
Người viết thiết lập các mô hình nghiên cứu dựa trên lý thuyết và các nghiên cứu trước đó để đo lường mối quan hệ giữa các biến Để phù hợp với đặc điểm kinh tế và doanh nghiệp tại Việt Nam, cũng như tính khả thi của cơ sở dữ liệu hiện có, người viết đã thực hiện một số điều chỉnh trong cách đo lường các biến trong mô hình.
Từ kết quả ước lượng và kiểm định, tác giả sẽ đưa ra các kết luận cụ thể cùng với những đề xuất chính sách cho các bên liên quan như chính phủ, doanh nghiệp, nhà đầu tư và các bộ ngành chức năng Bên cạnh đó, tác giả cũng sẽ xem xét các nghiên cứu trước đây để chỉ ra những hạn chế còn tồn tại và đề xuất hướng nghiên cứu mới nhằm mở rộng và đào sâu hơn về quản trị lợi nhuận cũng như tính bất định trong chính sách kinh tế.
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là mối quan hệ giữa sự bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp
Việt Nam, một quốc gia đang phát triển và chịu ảnh hưởng từ các nền kinh tế lớn, đang đối mặt với nhiều biến động và sự không chắc chắn trong môi trường kinh doanh và chính sách kinh tế Những yếu tố này ảnh hưởng rõ rệt đến hành vi và quá trình ra quyết định của doanh nghiệp Do đó, nghiên cứu về mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận là cần thiết, nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm và khẳng định những kết quả nhất quán với các nghiên cứu trước đó.
Để đảm bảo tính đồng nhất về chất lượng thông tin kế toán và tính sẵn có của dữ liệu tài chính, tác giả đã chọn mẫu dữ liệu từ các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) cho nghiên cứu Tác giả không lựa chọn các công ty trên thị trường công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCOM) và thị trường phi tập trung (OTC) do những hạn chế tiềm tàng trong chất lượng thông tin và sự thiếu chuẩn hóa theo các quy định.
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức hoạt động từ năm 2000, nhưng phát triển mạnh mẽ từ năm 2007 khi thời gian giao dịch được mở rộng và quy định về công bố thông tin được thắt chặt Bài viết sử dụng dữ liệu từ các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE, hoạt động từ năm 2000, và sàn HNX, hoạt động từ năm 2005 Để đảm bảo tính nhất quán trong mẫu dữ liệu, tác giả chọn bộ dữ liệu từ năm 2007 đến 2020, nhằm loại bỏ các giá trị ngoại lai có thể làm sai lệch ước lượng.
Câu hỏi nghiên cứu
Bài viết này tập trung vào việc nghiên cứu tác động của sự bất định trong chính sách kinh tế đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp Tác giả đã đặt ra ba câu hỏi nghiên cứu chính: (i) Tính bất định trong chính sách kinh tế ảnh hưởng như thế nào đến hành vi quản trị lợi nhuận? (ii) Chi phí đại diện có tác động ra sao đến mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận? (iii) Tình trạng hạn chế tài chính có phải là yếu tố trung gian trong mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận hay không? Những câu hỏi này được xây dựng thành ba mô hình nghiên cứu tương ứng để tìm ra lời giải thích cho các vấn đề nêu trên.
Phương pháp nghiên cứu
Để nghiên cứu tác động của tính bất định trong chính sách kinh tế đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, tác giả đã xây dựng ba mô hình hồi quy Mô hình đầu tiên là mô hình chính, dựa trên nghiên cứu của Stein và Wang (2016) Mô hình thứ hai sử dụng biến kiểm soát phân loại là chi phí đại diện theo nghiên cứu của Jain và cộng sự (2020) Cuối cùng, mô hình thứ ba phát triển từ mô hình trung gian theo nghiên cứu của Bermpei và cộng sự (2020), trong đó yếu tố hạn chế tài chính được đo lường theo chỉ số WW (Whited và Wu, 2006).
Trong nghiên cứu này, biến phụ thuộc được xác định là mức độ quản trị lợi nhuận trên cơ sở dồn tích của công ty (AEM), được đo lường theo mô hình Modified Jones (1995) Biến giải thích chính là tính bất định trong chính sách kinh tế (EPU), được đo qua chỉ số WUI (Ahir và cộng sự, 2018) Mô hình thứ hai tiến hành hồi quy trên hai mẫu dữ liệu phân loại theo chi phí đại diện, nhằm so sánh hệ số hồi quy của EPU giữa nhóm chi phí đại diện cao và thấp, đồng thời kiểm tra tính ý nghĩa thống kê của sự khác biệt Mô hình thứ ba thực hiện hồi quy giữa ba biến: quản trị lợi nhuận, tình trạng hạn chế tài chính và tính bất định trong chính sách kinh tế, với ba bước hồi quy riêng biệt Ngoài các biến chính, nghiên cứu còn bổ sung các biến kiểm soát như giá trị doanh nghiệp (SIZE), đòn bẩy tài chính (LEV), tài sản cố định (FA), hàng tồn kho (INV), tăng trưởng doanh thu (SG), tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA), biến giả lỗ (LOSS) và biến giả chia cổ tức (DIV) để làm rõ mức độ giải thích cho biến phụ thuộc.
Dữ liệu tài chính trong nghiên cứu này được thu thập từ Fiinpro và Vietstock, bao gồm dữ liệu bảng trong giai đoạn 2007-2020, với thông tin về giá cổ phiếu, số lượng cổ phiếu lưu hành và giá trị vốn hóa doanh nghiệp.
Sau khi thu thập dữ liệu đầy đủ, người viết tiến hành xử lý dữ liệu để loại bỏ các giá trị lặp và ngoại lai Tiếp theo, với dữ liệu đã được xử lý, người viết thực hiện ước lượng và hồi quy bằng phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất (pooled OLS) Sau đó, kiểm tra mô hình bằng các kiểm định Breusch-Pagan/Cook-Weisberg và Wooldridge để xác định xem có hiện tượng phương sai thay đổi hoặc tự tương quan hay không Nếu phát hiện các khuyết tật trong mô hình, người viết sẽ áp dụng hồi quy OLS kết hợp với ước tính robust-cluster.
Để kiểm định tính vững cho các mô hình hồi quy, cần xem xét biến phụ thuộc liên quan đến hành vi quản trị lợi nhuận dồn tích, được đo lường theo mô hình Modified Jones.
(1995), người viết thực hiện đo lường thêm theo 2 mô hình khác là mô hình Jones
Nghiên cứu của Kothari và cộng sự (2005) đã chỉ ra tầm quan trọng của việc thay thế thước đo tính bất định trong chính sách kinh tế bằng chỉ số bất ổn kinh tế vĩ mô Bài viết cũng xem xét ảnh hưởng của tính bất định trong chính sách kinh tế đối với hành vi quản trị lợi nhuận thực trong doanh nghiệp, nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm toàn diện và tăng độ tin cậy cho nghiên cứu.
Đóng góp mới và ý nghĩa của nghiên cứu
1.7.1 Đóng góp mới của nghiên cứu
Nền kinh tế toàn cầu luôn thay đổi và đối diện với những bất định khó lường, vì vậy việc phân tích quyết định kinh tế của doanh nghiệp trong bối cảnh này sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về động cơ của nhà quản lý Mặc dù có nhiều nghiên cứu về tác động của tính bất định trong chính sách kinh tế, nhưng lĩnh vực này vẫn còn mới mẻ và thiếu sự đa dạng Việc thiếu một phương pháp đo lường toàn diện đã trở thành rào cản cho các nhà nghiên cứu Tại Việt Nam, hiếm có nghiên cứu nào phân tích tác động của tính bất định trong chính sách kinh tế lên quản trị lợi nhuận, do đó, nghiên cứu này sẽ mở ra hướng đi mới cho các nghiên cứu tiếp theo Tác giả đã xây dựng 3 mô hình nghiên cứu để xem xét mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách và quản trị lợi nhuận, sử dụng các chỉ số đo lường để đảm bảo tính chính xác Nghiên cứu này hy vọng sẽ phản ánh đầy đủ mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, góp phần làm phong phú thêm lĩnh vực nghiên cứu này.
1.7.2.1 Về mặt khoa học Đây là một trong số ít bài nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam tìm hiểu về tác động của tính bất định của chính sách kinh tế lên hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, góp phần hình thành tiền đề cho các bài nghiên cứu sau trong cùng hướng nghiên cứu hoặc có liên quan, cung cấp cơ sở để làm so sánh kết quả nghiên cứu, bàn luận về mô hình và phương pháp nghiên cứu Thêm vào đó, mô hình này cũng góp phần làm sáng tỏ cho độ tin cậy của các phương pháp đo lường nhận biết tính bất định trong chính sách kinh tế
Nghiên cứu này cung cấp cơ sở khoa học cho cổ đông và nhà đầu tư, giúp họ nhận diện tác động của tính bất định trong chính sách kinh tế đối với hành vi quản trị lợi nhuận của các nhà quản lý doanh nghiệp, từ đó giảm thiểu tình trạng bất cân xứng thông tin Đồng thời, nghiên cứu cũng khuyến khích nhà đầu tư thận trọng hơn trong việc đánh giá triển vọng phát triển của doanh nghiệp trong bối cảnh bất ổn chính sách và kinh tế Tác giả hy vọng rằng các đề xuất trong nghiên cứu sẽ nâng cao chất lượng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết và giúp chính phủ cũng như các cơ quan liên quan cân nhắc kỹ lưỡng khi thực hiện các thay đổi chính sách mới.
Kết cấu của đề tài
Đề tài "Tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp – Bằng chứng thực nghiệm từ Việt Nam" được cấu trúc thành 5 chương, nhằm phân tích mối quan hệ giữa sự bất định trong chính sách kinh tế và các chiến lược quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp tại Việt Nam.
Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu
Trong chương 1, tác giả nêu bật tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu, trình bày tổng quan về tình hình nghiên cứu hiện tại, xác định mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu Đồng thời, chương cũng chỉ rõ đối tượng và phạm vi nghiên cứu, cùng với phương pháp nghiên cứu được áp dụng Qua đó, bài nghiên cứu rút ra những đóng góp mới có giá trị về mặt khoa học và thực tiễn.
Chương 2: Cơ sở lý thuyết Ở chương này, đầu tiên, người viết trình bày về khái niệm về tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận, các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận
Bài viết trình bày các lý thuyết cơ bản và luận cứ về mối quan hệ giữa hai khía cạnh, đồng thời phân tích chi tiết các phương pháp đo lường biến phổ biến.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Trong chương 3, tác giả dựa vào lý thuyết và quan điểm từ các nghiên cứu trước để đề xuất giả thuyết nghiên cứu và mô hình nghiên cứu tương ứng Tác giả cũng trình bày cách đo lường các biến phụ thuộc, biến giải thích chính và các biến kiểm soát, đồng thời giải thích lý do lựa chọn các biến này cho mô hình Cuối cùng, tác giả tiến hành ước lượng và kiểm định giả thuyết nghiên cứu.
Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận
Bằng cách sử dụng thống kê mô tả và kết quả hồi quy, tác giả phân tích ý nghĩa thống kê của các biến trong mô hình, so sánh với các nghiên cứu trước đây và làm rõ các mối quan hệ trong mô hình.
Chương 5: Kết luận và kiến nghị
Chương 5 đưa ra những kết luận từ việc thực hiện toàn bộ nghiên cứu, đề xuất một số gợi ý, đề xuất mang lại lợi ích đối với các bên liên quan trên thị trường vốn về những vấn đề liên quan đến đối tượng nghiên cứu Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng đóng góp vào dòng nghiên cứu về tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận và những đề xuất mở hướng cho các nghiên cứu mới trong tương lai
Chương 1 của bài viết tập trung vào tính cấp thiết của đề tài trong bối cảnh Việt Nam đang trong giai đoạn đổi mới và phát triển mạnh mẽ Tác giả cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình nghiên cứu trong và ngoài nước liên quan đến tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận, từ đó xác định khoảng trống nghiên cứu và xây dựng đối tượng, phạm vi nghiên cứu nhằm đạt được các mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu Ngoài ra, tác giả cũng nêu rõ những đóng góp mới của nghiên cứu cùng với ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Các chương tiếp theo sẽ đi sâu vào cơ sở lý thuyết, mô hình nghiên cứu, phân tích kết quả và đưa ra kết luận cũng như thảo luận về vấn đề nghiên cứu.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Tổng quan lý thuyết về quản trị lợi nhuận
2.1.1 Khái niệm về quản trị lợi nhuận Để có thể hình dung một cách tổng quát quản trị lợi nhuận được định nghĩa như thế nào, trước hết cùng xem xét những định nghĩa được phổ biến rộng rãi trong nghiên cứu học thuật Theo Schipper (1989), quản trị lợi nhuận chính là sự can thiệp có mục đích trong quy trình lập và trình bày báo cáo tài chính cho các bên liên quan ngoài doanh nghiệp với mục đích thu được các lợi ích cá nhân Còn với Healy và Wahlen
Quản trị lợi nhuận là hành động mà nhà quản lý thực hiện để thay đổi kết quả báo cáo tài chính nhằm tạo ra ấn tượng sai lệch về tình hình hoạt động của doanh nghiệp Theo Healy và Wahlen (1999), điều này bao gồm việc sử dụng các xét đoán trong báo cáo tài chính và điều chỉnh cấu trúc hoạt động của công ty để đánh lừa các bên liên quan Ronen và Yaari (2008) đã mở rộng định nghĩa này, cho rằng quản trị lợi nhuận bao gồm các quyết định quản lý dẫn đến việc không phản ánh đúng thu nhập thực tế, nhằm tối đa hóa giá trị công ty mà nhà quản lý đã biết Họ cũng nhấn mạnh rằng hành vi này nhằm mục đích trình bày lợi nhuận trên báo cáo tài chính khác với lợi nhuận thực, gây hiểu lầm và trục lợi cho bản thân.
Mặc dù được chấp nhận rộng rãi, các định nghĩa về quản trị lợi nhuận gặp khó khăn trong việc áp dụng trực tiếp do phụ thuộc vào ý định của người quản lý, điều này không thể quan sát được Các nghiên cứu thường xem xét động cơ của người quản lý trong việc thực hiện quản trị lợi nhuận Tùy thuộc vào mục tiêu cụ thể, người quản lý có thể điều chỉnh lợi nhuận tăng hoặc giảm so với lợi nhuận thực tế của công ty, từ đó xây dựng định nghĩa về quản trị lợi nhuận một cách cụ thể Trong nghiên cứu này, định nghĩa chính thức về quản trị lợi nhuận được sử dụng là của Healy và Wahlen (1999).
Quản trị lợi nhuận và gian lận tài chính mặc dù có ranh giới mỏng, nhưng cần phải phân biệt rõ ràng Theo Brown (1999) và Erickson, Hanlon và Maydew (2006), quản trị lợi nhuận thường nằm trong phạm vi các chính sách kế toán được chấp nhận (GAAP), trong khi gian lận tài chính vượt ra ngoài ranh giới này Mặc dù hai vấn đề này khác nhau về hành động, nhưng đều ảnh hưởng đến báo cáo tài chính Perols và Lounge (2011) chỉ ra rằng các công ty có thể gian lận do các ràng buộc trong quản trị lợi nhuận, và những công ty đã thực hiện quản trị lợi nhuận trước đó có xu hướng gian lận nhiều hơn Tính chính xác của báo cáo tài chính phụ thuộc vào những hành vi này, và quản trị lợi nhuận có thể dẫn đến hiểu lầm về tình hình hoạt động của doanh nghiệp Dù quản trị lợi nhuận được thực hiện vì lợi ích cá nhân hay doanh nghiệp, kết quả cuối cùng vẫn có thể gây thiệt hại cho người sử dụng thông tin tài chính Vì lý do này, hành vi quản trị lợi nhuận luôn là chủ đề được nghiên cứu sâu rộng trong cả lý thuyết và thực tiễn.
2.1.2 Phân loại quản trị lợi nhuận
Quản trị lợi nhuận là quá trình lựa chọn các chính sách kế toán và thực hiện các hành động nhằm ảnh hưởng đến thu nhập của doanh nghiệp, với mục tiêu ổn định lợi nhuận trên báo cáo tài chính (Scott, 2015) Có hai hình thức quản trị lợi nhuận: quản trị lợi nhuận dồn tích, sử dụng các chính sách kế toán, và quản trị lợi nhuận thực, thông qua các quyết định kinh doanh cụ thể tại doanh nghiệp.
2.1.2.1 Quản trị lợi nhuận dồn tích
Nhà quản lý thường sử dụng các chính sách kế toán được chấp nhận (GAAP) để quản trị lợi nhuận, vì không có quy tắc nào cấm họ thực hiện hành vi này Các chuẩn mực kế toán tài chính cho phép nhà quản lý lựa chọn các phương pháp kế toán phù hợp, như kế toán dồn tích, tạo cơ hội cho việc quản trị lợi nhuận Động cơ của nhà quản lý trong việc quản trị lợi nhuận bao gồm các yếu tố như tiền thưởng, hợp đồng nợ, chi phí chính trị, động cơ thuế và kế hoạch bán cổ phiếu (Watts và Zimmerman, 1986).
Quản trị lợi nhuận dồn tích, theo Xu và cộng sự (2007), là quá trình chuyển dịch lợi nhuận kế toán giữa các kỳ, trong đó có sự đảo ngược dồn tích sau khi điều chỉnh lợi nhuận Sự gia tăng lợi nhuận trong kỳ hiện tại có thể dẫn đến giảm lợi nhuận ở kỳ sau, trong khi việc ghi nhận sớm chi phí hoặc đẩy doanh thu sang kỳ sau có thể làm tăng lợi nhuận trong kỳ tiếp theo Phương pháp này không ảnh hưởng đến dòng tiền của công ty Các khoản dồn tích được chia thành hai loại: dồn tích không tùy ý, xác định theo điều kiện kinh tế bình thường, và dồn tích tùy ý, không quy định trong hợp đồng và là sự lựa chọn của nhà quản lý Dồn tích tùy ý thường được xem là kết quả của việc nhà quản lý tận dụng cơ hội để điều chỉnh lợi nhuận.
Scott (2012) đã đề xuất các hình thức quản trị lợi nhuận như thủ thuật "take a big bath", nhằm cải thiện tình hình kinh doanh trong tương lai bằng cách xử lý các khoản tồn đọng như phải thu, phải trả và hàng tồn kho Điều này giúp giảm thiểu lo ngại về các khoản xấu trong quá khứ và tạo điều kiện cho lợi nhuận trong các kỳ sau có sự chuyển biến tích cực Bên cạnh đó, Setiawan (2009) gợi ý rằng các kỹ thuật quản trị lợi nhuận có thể được thực hiện thông qua ba phương pháp, trong đó bao gồm việc tận dụng cơ hội để thiết lập các ước tính kế toán.
(2) Thay đổi phương pháp kế toán; (3) Thay đổi kỳ kế toán ghi nhận chi phí hoặc doanh thu/ thu nhập
Nghiên cứu của Moyer (1990) chỉ ra rằng các chính sách kế toán về dự phòng khoản cho vay được các nhà quản lý ngân hàng sử dụng để điều chỉnh lợi nhuận, đặc biệt trong các kỳ có doanh thu tăng đột biến và tỷ lệ an toàn vốn thấp hơn mức tối thiểu Tương tự, McNichols và Wilson cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc điều chỉnh này trong quản lý tài chính ngân hàng.
Nghiên cứu năm 1988 đã chỉ ra rằng các nhà quản lý thường lợi dụng các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP) để điều chỉnh lợi nhuận Kết quả cho thấy rằng các chính sách kế toán liên quan đến chỉ tiêu dự phòng nợ phải thu khó đòi thường được sử dụng với mục đích này.
Nghiên cứu của Keating và Zimmerman (1999) cho thấy các nhà quản lý thường khai thác các chính sách kế toán liên quan đến khấu hao tài sản cố định để linh hoạt ứng phó với thay đổi luật thuế, nhằm giảm cơ sở thuế và điều chỉnh lợi nhuận Hơn nữa, các nhà quản lý cũng có thể điều chỉnh lợi nhuận để đạt lợi ích cá nhân thông qua các phương pháp kế toán liên quan đến hàng tồn kho Nghiên cứu của Hunt và cộng sự (1996) xác nhận rằng các nhà quản lý thường áp dụng phương pháp nhập sau xuất trước (LIFO) hoặc bình quân gia quyền để điều chỉnh lợi nhuận Cụ thể, việc sử dụng phương pháp LIFO thường dẫn đến giá trị hàng tồn kho cuối kỳ thấp hơn và giá vốn hàng bán cao hơn, từ đó làm giảm lợi nhuận so với phương pháp bình quân gia quyền Do đó, việc lựa chọn chính sách kế toán hàng tồn kho phụ thuộc vào mục tiêu của nhà quản lý trong việc tăng hoặc giảm kết quả lợi nhuận.
2.1.2.2 Quản trị lợi nhuận thực
Nhiều bằng chứng thực nghiệm cho thấy doanh nghiệp ngày càng có xu hướng lựa chọn giữa cơ sở dồn tích và thực hiện trong quyết định kinh tế Các quản trị viên có thể tác động đến lợi nhuận thông qua việc thực hiện chính sách giảm giá, khuyến mãi và nới lỏng điều khoản tín dụng để tăng doanh số bán hàng Họ cũng có thể lựa chọn bán tài sản dài hạn và các khoản đầu tư trong giai đoạn khó khăn, hoặc tăng sản lượng sản xuất để giảm chi phí trên mỗi sản phẩm, từ đó làm giảm giá thành Bên cạnh đó, việc cắt giảm chi phí tùy ý như chi phí nghiên cứu và phát triển, chi phí bán hàng và quản lý cũng là những quyết định quan trọng nhằm tối ưu hóa lợi nhuận.
Quản trị lợi nhuận thực có lợi thế hơn quản trị lợi nhuận dồn tích vì khó bị phát hiện và giúp quản lý đạt mục tiêu lợi nhuận dễ dàng hơn Tuy nhiên, hành vi này có thể dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng, như làm tăng lợi nhuận hiện tại nhưng ảnh hưởng xấu đến dòng tiền trong tương lai Ví dụ, việc sử dụng chiết khấu thương mại để tăng doanh số có thể khiến khách hàng kỳ vọng vào giảm giá trong tương lai, dẫn đến doanh số giảm khi giá trở lại bình thường hoặc giảm lợi nhuận nếu doanh nghiệp duy trì chiết khấu Điều này gây bất lợi cho dòng tiền dài hạn khi giá vốn hàng bán tăng mà giá bán giảm Gunny (2005) chỉ ra rằng các công ty thực hiện quản trị lợi nhuận thực sẽ trải qua sự suy giảm hiệu quả hoạt động đáng kể trong tương lai.
Kết luận, không có sự ưu tiên nào trong việc lựa chọn phương pháp quản trị lợi nhuận giữa các nhà quản lý, vì họ có những cân nhắc khác nhau Các nhà quản lý thường sử dụng kết hợp cả hai kỹ thuật để đạt được mục tiêu lợi nhuận mong muốn (Zang, 2012) Họ có thể áp dụng quản trị lợi nhuận thực vào bất kỳ thời điểm nào trong kỳ, do tính linh hoạt trong quyết định kinh tế Tuy nhiên, thường thì họ lựa chọn quản trị lợi nhuận dồn tích vào giai đoạn sau khi kết thúc niên độ kế toán nhưng trước khi phát hành Báo cáo tài chính, nhằm đạt được mục tiêu lợi nhuận nếu các quyết định kinh tế trước đó chưa hiệu quả (Cohen và Zarowin, 2010).
2.1.3 Đo lường quản trị lợi nhuận dồn tích
Quản trị lợi nhuận đã thu hút sự chú ý lớn từ các nhà nghiên cứu với nhiều giả thuyết khác nhau, tuy nhiên, môi trường hoạt động của công ty có ảnh hưởng rõ rệt đến hành vi này Hiện tại, chưa có sự đồng thuận về cách phát hiện và đo lường hiệu quả quản trị lợi nhuận, mặc dù hầu hết các nghiên cứu đều áp dụng phương pháp luận dựa trên dồn tích Nhiều mô hình nghiên cứu đã được phát triển, trong đó bốn mô hình nổi bật là của Jones (1991), Modified Jones (1995), Dechow và Dichev (2002), và Kothari và cộng sự (2005), được sử dụng rộng rãi và mang lại kết quả đáng tin cậy trong việc phát hiện hành vi quản trị lợi nhuận.
Tổng quan lý thuyết về tính bất định trong chính sách kinh tế
2.2.1 Khái niệm về tính bất định trong chính sách kinh tế
Trong những năm gần đây, thế giới đã đối mặt với nhiều thách thức lớn, dẫn đến bất ổn chính trị và kinh tế toàn cầu Khởi đầu từ làn sóng cách mạng "Mùa xuân Ả Rập", tình hình chính trị ở Trung Đông trở nên căng thẳng, cùng với sự xuất hiện của Donald Trump, người đã kêu gọi những thay đổi lớn trong chính sách toàn cầu khi trở thành Tổng thống Mỹ Gần đây, sự kiện Vương quốc Anh bỏ phiếu rời khỏi Liên minh châu Âu (Brexit) càng làm gia tăng nghi ngờ về tương lai của đồng Euro và các chính sách kinh tế châu Âu Những thay đổi này tạo ra cảm giác bất ổn và gia tăng sự không chắc chắn trên toàn cầu trong bối cảnh thế giới phát triển nhanh chóng.
Trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu và gia tăng tranh chấp chính trị ở Mỹ, lo ngại về chính sách kinh tế không chắc chắn ngày càng tăng cao Những bất ổn về thuế và chính sách tài khóa ở Hoa Kỳ và châu Âu đã góp phần vào sự suy thoái kinh tế năm 2008 và phục hồi chậm chạp sau đó Các vấn đề như thất nghiệp gia tăng, bất bình đẳng thu nhập, di cư và biến động giá dầu đã làm phức tạp thêm tình hình kinh tế toàn cầu Tính bất định trong chính sách kinh tế tiếp tục ảnh hưởng mạnh mẽ đến kết quả kinh tế, thể hiện qua sự tăng trưởng chậm chạp ở nhiều quốc gia hiện đang đối mặt với bất ổn chính sách.
Kể từ khi cuốn sách “Thời đại không chắc chắn” của John Kenneth Galbraith ra mắt năm 1977, nhiều sự kiện quan trọng đã làm nổi bật tính bất định như một vấn đề then chốt trong lĩnh vực tài chính Mặc dù tính bất định được công nhận là rất quan trọng, nhưng giới nghiên cứu vẫn chưa đạt được sự đồng thuận về một định nghĩa duy nhất cho khái niệm này.
Hơn nữa, ảnh hưởng của tính bất định đối với các doanh nghiệp chưa được nghiên cứu cho đến một vài năm gần đây
Tính bất định trong chính sách là rủi ro kinh tế liên quan đến các quyết định và khuôn khổ pháp lý chưa rõ ràng của chính phủ, dẫn đến việc doanh nghiệp trì hoãn chi tiêu và đầu tư Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, tính bất định này gia tăng do sự không chắc chắn về quy định trong tương lai liên quan đến chi tiêu, thuế và chính sách tiền tệ Theo Baker và cộng sự (2016), điều này làm chậm khả năng phục hồi kinh tế, khi các doanh nghiệp không dám đưa ra quyết định đầu tư Tính bất định không chỉ là sự mơ hồ mà còn phản ánh nhận định của nhiều đối tượng như khách hàng, giám đốc điều hành và nhà hoạch định chính sách về tương lai doanh nghiệp Saud và cộng sự (2020) định nghĩa rằng tính bất định trong chính sách kinh tế là những thay đổi không thể dự đoán, ảnh hưởng đến hệ thống kinh tế và dẫn đến sự thay đổi trong các chính sách của chính phủ.
Tính bất định có ảnh hưởng lớn đến đầu tư và phát triển kinh tế, đặc biệt khi mức độ bất định gia tăng (Sahinoz và Erdogan Cosar, 2018) Vì vậy, việc phát triển phương pháp đo lường mức độ bất định của quốc gia là cần thiết, nhằm phản ánh tác động quan trọng của nó đối với toàn bộ nền kinh tế.
2.2.2 Đo lường tính bất định trong chính sách kinh tế
Tính bất định trong chính sách kinh tế bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, cả ngắn hạn lẫn dài hạn Những yếu tố như biến động tiền tệ và thay đổi quản lý cấp cao có tác động lâu dài, trong khi giá dầu chỉ ảnh hưởng trong thời gian ngắn Việc phân định rõ ràng giữa các yếu tố ngắn hạn và dài hạn là cần thiết để hiểu rõ tác động của chúng đối với tính bất định Do đó, cần thiết phải tìm kiếm các phương pháp đo lường tính bất định do những yếu tố này gây ra.
Độ lệch chuẩn của giá cổ phiếu và lợi tức cổ phiếu là một trong những thước đo lâu đời và phổ biến nhất để đánh giá biến động thị trường Chỉ số biến động thị trường (VIX) từ Sàn giao dịch quyền chọn Chicago đã được sử dụng nhiều năm như một đại diện cho sự bất ổn trong Thị trường chứng khoán Tuy nhiên, VIX chỉ là một thước đo thị trường, nên nó chỉ phản ánh tính bất định của thị trường mà không thể hiện được sự bất ổn của từng công ty cụ thể.
Các thước đo thị trường phản ánh tính thanh khoản và độ sâu của thị trường, cho thấy hiệu quả nắm bắt tốt nhất đối với các ngành công nghiệp đã trưởng thành và không còn khả năng mở rộng tại các quốc gia Thêm vào đó, một chỉ số quan trọng về tính bất định trong chính sách được rút ra từ khảo sát của Ngân hàng.
Dự trữ Liên bang Philadelphia chỉ ra rằng tình trạng bất ổn kinh tế ở Mỹ đang gia tăng, nhưng phương pháp đo lường này chủ yếu tập trung vào khía cạnh chính sách Nghiên cứu của Julio và Yook (2012) nhấn mạnh tầm quan trọng của tính bất định trong chính trị, đặc biệt là trong các năm bầu cử Các tác giả như Jaramillo và Sancak (2007), Jurado và cộng sự (2015), Ali và Rehman (2015) đã sử dụng kỹ thuật kinh tế lượng để đo lường tính bất định Họ lập luận rằng bất ổn kinh tế vĩ mô là yếu tố chính hình thành tính bất định và đã phát triển các chỉ số mới cho tính bất định trong chính sách kinh tế, được gọi là chỉ số bất ổn kinh tế vĩ mô, dựa trên nhiều thông số kinh tế khác nhau, bao gồm cả thông số kinh tế vĩ mô và các chỉ số thị trường tài chính.
Mặc dù các phép đo hiện tại được công nhận, nhưng chúng chỉ tập trung vào một hoặc một số yếu tố cụ thể của tính bất định tổng quát Những phép đo này nổi bật tầm quan trọng và sự khác biệt giữa các yếu tố ảnh hưởng đến tính bất định trong tương lai, cho thấy tác động của tin tức, chính trị, chính sách và thị trường Tuy nhiên, chúng thường khó sử dụng vì không được công bố rộng rãi và khó nhân rộng ở các quốc gia và nền kinh tế khác nhau Điều này thúc đẩy các nhà nghiên cứu tìm kiếm một thước đo toàn diện hơn để nắm bắt đầy đủ các yếu tố cấu thành tính bất định.
Baker và cộng sự (2013) đã phát triển chỉ số bất định trong chính sách kinh tế (EPU), đo lường các yếu tố từ tin tức, chính sách, thị trường và chỉ số kinh tế Chỉ số này được xây dựng dựa trên ba thành phần: tần suất tin tức đề cập đến tính bất định kinh tế liên quan đến chính sách, số lượng điều khoản trong luật thuế liên bang sắp hết hạn, và sự bất đồng giữa các nhà dự báo kinh tế Trong đó, tần suất tin tức từ các tạp chí uy tín về tính bất định chính sách được xác định là yếu tố chính, dẫn đến việc Baker và cộng sự (2016) cải tiến chỉ số EPU chỉ tập trung vào yếu tố tin tức Thành phần này được đo lường thông qua việc tìm kiếm các bài báo từ tạp chí uy tín chứa các từ khóa như “kinh tế”, “tính bất định”, “quy định”, “luật pháp” cùng với các thuật ngữ liên quan.
Chỉ số EPU, được xây dựng dựa trên tính bất định của chính sách kinh tế, phản ánh sự thay đổi trong các sự kiện lớn như bầu cử, chiến tranh và khủng hoảng kinh tế Nó cho thấy mối tương quan cao với chỉ số biến động VIX và đã thu hút sự quan tâm của nhiều học giả, mở ra cơ hội nghiên cứu sâu hơn Davis (2016) đã phát triển chỉ số EPU toàn cầu bằng cách sử dụng dữ liệu trung bình có trọng số từ các quốc gia kinh tế lớn, nhằm phản ánh bức tranh kinh tế toàn cầu một cách toàn diện.
Mặc dù chỉ số EPU được sử dụng phổ biến, nhưng nó chỉ có sẵn cho các quốc gia phát triển và nền kinh tế lớn Để khắc phục hạn chế này, Ahir và cộng sự (2018) đã phát triển chỉ số World Uncertainty Index (WUI) cho 143 quốc gia từ năm 1996 Chỉ số WUI được áp dụng rộng rãi nhờ vào hai yếu tố chính: đầu tiên, nó chỉ tập trung vào hai chủ đề kinh tế và chính trị trong các báo cáo quốc gia; thứ hai, các báo cáo này từ tổ chức Economist Intelligence Unit (EIU) đều trải qua quy trình kiểm duyệt nghiêm ngặt, đảm bảo tính chính xác và nhất quán Thêm vào đó, nghiên cứu của nhóm tác giả đã chỉ ra rằng chỉ số WUI có mối tương quan cao với chỉ số EPU của Baker và cộng sự (2016), chứng minh tính đáng tin cậy của nó.
Mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và hành vi quản trị lợi nhuận
2.3.1.1 Lý thuyết bất cân xứng thông tin
Thông tin bất cân xứng xảy ra khi trong một giao dịch, một bên nắm giữ thông tin đầy đủ và tốt hơn so với bên còn lại Khái niệm này được George Akerlof giới thiệu lần đầu vào những năm 1970 và sau đó được phát triển thêm bởi Michael Spence.
Lý thuyết thông tin bất cân xứng, được phát triển bởi George Akerlof (1973) và Joseph Stiglitz (1975), giải thích hiện tượng thông tin không cân xứng giữa các bên liên quan do sự khác biệt về lợi ích Thị trường vốn gặp phải tình trạng này khi một bên tham gia, như nhà quản trị trong doanh nghiệp, nắm giữ nhiều thông tin nội bộ hơn so với các bên khác như cổ đông và nhà đầu tư bên ngoài, những người bị hạn chế trong việc tiếp cận thông tin đầy đủ Nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này là việc các công ty không công bố thông tin một cách đầy đủ và chính xác, khiến nhà đầu tư không có đủ dữ liệu cần thiết để đưa ra quyết định đúng đắn.
Theo Mishkin (1992), bất cân xứng thông tin dẫn đến hai hệ quả chính: lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức Lựa chọn đối nghịch xảy ra khi một bên trong giao dịch có thông tin tốt hơn, dẫn đến quyết định kinh tế sai lầm từ bên còn lại, xảy ra trước khi giao dịch diễn ra Ngược lại, rủi ro đạo đức phát sinh sau giao dịch, khi bên có thông tin ưu thế nhận thức rõ tình trạng bất cân xứng và hành động vì lợi ích cá nhân, gây hại cho bên kém ưu thế Hành vi này được coi là sai trái về mặt đạo đức và tạo ra rủi ro cho bên thiệt thòi.
Trong bối cảnh doanh nghiệp phải đối mặt với sự bất định trong nền kinh tế và các quy định thay đổi, nhà quản lý chịu áp lực phải đảm bảo kết quả kinh doanh tích cực để đáp ứng mong đợi của thị trường Điều này không chỉ giúp thu hút sự tin tưởng từ nhà đầu tư mà còn gia tăng vốn đầu tư và nhu cầu mua chứng khoán, từ đó nâng cao giá trị thị trường của doanh nghiệp Tuy nhiên, với thông tin tài chính không đầy đủ, nhà quản lý có thể điều chỉnh chỉ tiêu lợi nhuận để tạo ấn tượng tốt về tiềm năng phát triển của doanh nghiệp, từ đó duy trì vị thế trong mắt nhà đầu tư và tận dụng cơ hội từ các hợp đồng có lợi ích phụ thuộc vào chỉ tiêu lợi nhuận kế toán.
Lý thuyết đại diện mô tả mối quan hệ giữa cổ đông và các đại diện như giám đốc điều hành trong doanh nghiệp, nơi cổ đông ủy quyền cho các nhà quản lý thực hiện các hoạt động của công ty (Mallin, 2004) Sự ủy quyền này dẫn đến sự tách rời giữa quyền sở hữu và quyền quản lý, khi cổ đông kỳ vọng các nhà quản lý hành động vì lợi ích của họ, nhưng không phải lúc nào các nhà quản lý cũng đưa ra quyết định phù hợp với lợi ích của cổ đông (Padilla, 2000) Xung đột lợi ích này đã được Adam Smith đề cập lần đầu vào năm 1776 và được nghiên cứu sâu hơn bởi Ross vào năm 1973, với sự phát triển thành lý thuyết đại diện được trình bày bởi Jensen và Meckling vào năm 1976.
Lý thuyết đại diện chỉ ra rằng hành vi tư lợi của nhà quản lý trong quản lý doanh nghiệp có thể gây hại cho lợi ích của công ty Thay vì tập trung vào việc tối đa hóa lợi ích cho công ty, nhà quản lý thường ưu tiên lợi ích cá nhân, đặc biệt khi họ có tỷ lệ vốn góp thấp Điều này dẫn đến việc họ thực hiện các hành vi nhằm thay đổi kết quả lợi nhuận để tăng lương và thưởng, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi ích dài hạn của các cổ đông Sự xung đột lợi ích gia tăng khả năng bất hòa giữa các bên, đặc biệt trong các công ty lớn (Dalton và cộng sự, 2007; Gayle và Miller, 2009).
Nhà quản lý có khả năng ảnh hưởng đến lợi ích của cổ đông do sự bất cân xứng thông tin giữa họ Trong mối quan hệ này, các nhà quản lý thường nắm giữ thông tin nội bộ một cách rõ ràng và sớm hơn so với cổ đông.
Cổ đông gặp khó khăn trong việc đánh giá tính hợp lý của quyết định quản lý, vì nhà quản lý, với những cám dỗ về lợi ích cá nhân, thường chọn các phương án ít rủi ro để duy trì thu nhập Khi doanh nghiệp hoạt động trong điều kiện không chắc chắn và quy định pháp lý thay đổi, lợi nhuận cuối kỳ có thể thấp hơn mục tiêu, dẫn đến nguy cơ ảnh hưởng đến thưởng của nhà quản lý Điều này tạo động cơ cho họ điều chỉnh lợi nhuận, chẳng hạn như xử lý các khoản dồn tích vào cuối kỳ Nếu lợi nhuận vượt kế hoạch nhưng điều kiện kinh doanh không ổn định, nhà quản lý có thể điều chỉnh giảm lợi nhuận để chuyển sang các kỳ sau, nhằm bù đắp cho rủi ro có thể xảy ra Do đó, trong giai đoạn bất định, nhà quản lý thường điều chỉnh lợi nhuận để bảo vệ lợi ích cá nhân.
2.3.1.3 Lý thuyết chi phí chính trị
Chi phí chính trị là những chi phí mà doanh nghiệp phải đối mặt do các hành động chính trị bất lợi, bao gồm chống độc quyền, quy định, trợ cấp, thuế và thuế quan (Watts và Zimmerman, 1978) Doanh nghiệp dễ bị ảnh hưởng bởi các chính sách như quốc hữu hóa, trưng thu, tăng thuế và thay đổi quy định Để giảm thiểu những rủi ro này, các công ty thường áp dụng các biện pháp như chiến dịch trách nhiệm xã hội và điều chỉnh chính sách kế toán nhằm giảm thu nhập báo cáo Hành động của chính phủ, như việc đề xuất hoặc ban hành quy định mới, là động cơ chính thúc đẩy quản trị lợi nhuận (Healy và Wahlen, 1999) Sự gia tăng bất định trong chính sách kinh tế có thể dẫn đến các quy định mới, làm giảm dòng tiền dự kiến trong tương lai hoặc thay đổi vị thế thị trường của công ty Trong bối cảnh không chắc chắn này, giả thuyết chi phí chính trị cho thấy rằng doanh nghiệp sẽ thực hiện quản trị lợi nhuận để giảm thiểu các chi phí phát sinh từ các quy định mới.
Watts và Zimmerman cho rằng các nhà quản lý thường có xu hướng chọn các chuẩn mực kế toán để báo cáo thu nhập thấp hơn nhằm tăng dòng tiền, giá trị doanh nghiệp và phúc lợi cá nhân, chủ yếu do các yếu tố thuế, chính trị và quy định Tuy nhiên, sự lựa chọn này còn phụ thuộc vào mức độ kiểm soát và áp lực chính trị mà doanh nghiệp phải đối mặt Đối với các công ty nhỏ, nơi chi phí chính trị thấp và ít bị kiểm soát, các nhà quản lý có thể có động lực để chọn chuẩn mực kế toán báo cáo thu nhập cao hơn nếu lợi nhuận kỳ vọng mang lại khoản thưởng lớn hơn chi phí thuế dự kiến Các nhà quản lý sẽ tìm mọi cách để tránh những tác động bất lợi cho bản thân, mà những tác động này chính là chi phí chính trị mà doanh nghiệp phải gánh chịu.
Trong 5 năm gần đây, nghiên cứu về ảnh hưởng của tính bất định trong chính sách kinh tế lên hành vi quản trị lợi nhuận đã trở nên phổ biến Có hai quan điểm trái ngược về tác động này: một bên cho rằng sự gia tăng tính bất định, như trong thời kỳ khủng hoảng, làm tăng sự chú ý của nhà đầu tư và cơ quan quản lý, dẫn đến việc các nhà quản lý hạn chế quản trị lợi nhuận Ngược lại, một số nghiên cứu cho rằng sự chú ý hạn chế của nhà đầu tư tạo ra nhiều cơ hội hơn cho việc quản trị lợi nhuận, do đó, tính bất định cao có thể khuyến khích các nhà quản lý tăng cường quản trị lợi nhuận.
El Ghoul và cộng sự (2021) đã nghiên cứu 19 quốc gia và phát hiện rằng các công ty hạn chế điều chỉnh lợi nhuận trong bối cảnh bất định chính sách kinh tế gia tăng Nhóm tác giả tập trung vào các nhà đầu tư tổ chức và nhận thấy rằng giao dịch với các tổ chức tăng lên khi có sự bất định cao Họ chỉ ra rằng tác động của bất định chính sách kinh tế thay đổi theo mức độ giao dịch của tổ chức, cho thấy sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức gia tăng trong thời gian này Sự chú ý tăng cường từ các nhà đầu tư được xem là một cơ chế giúp hạn chế hành vi quản trị lợi nhuận Tương tự, Kim và Yasuda (2021) cũng chỉ ra mối quan hệ ngược chiều giữa bất định chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận trong nghiên cứu về các doanh nghiệp Nhật Bản.
Cahan (1992) chỉ ra rằng nhà quản lý điều chỉnh các khoản dồn tích tùy ý dựa trên sự thay đổi trong hành động điều tiết của chính phủ, hỗ trợ giả thuyết chi phí chính trị Nghiên cứu về ngành công nghiệp cáp Hoa Kỳ cho thấy lợi nhuận điều chỉnh giảm trong giai đoạn 1989-1990, trùng hợp với cuộc tranh luận về quy định lại ngành này tại Quốc hội (Key, 1997), cung cấp thêm bằng chứng cho lý thuyết chi phí chính trị Schipper (1989) lập luận rằng sự bất định trong chính sách kinh tế tạo ra cơ hội cho việc làm đẹp báo cáo tài chính, khi thông tin giữa nhà quản lý và nhà đầu tư trở nên bất cân xứng hơn Stein và Wang (2016) cho rằng vấn đề bất cân xứng thông tin cho phép doanh nghiệp điều chuyển lợi nhuận từ giai đoạn bất định sang giai đoạn ổn định hơn, với kết quả cho thấy doanh nghiệp báo cáo nhiều khoản dồn tích tùy ý âm hơn khi thị trường tài chính trở nên không chắc chắn về triển vọng tương lai.
(2019) đưa ra bằng chứng quốc tế với phát hiện rằng tính bất định trong chính sách kinh tế càng cao thì mức độ quản trị lợi nhuận càng lớn.
Phát triển giả thuyết nghiên cứu
Dựa trên lý thuyết quản trị lợi nhuận, tính bất định trong chính sách kinh tế và các bằng chứng thực nghiệm về tác động của tính bất định đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp, tác giả đề xuất ba giả thuyết nghiên cứu.
Tính bất định trong chính sách kinh tế có thể làm gia tăng sự không chắc chắn về dòng tiền và thu nhập trong tương lai, dẫn đến việc tăng cường quản trị lợi nhuận Các lý thuyết nền tảng cho thấy rằng tính bất định này ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận, với Healy và Wahlen (1999) chỉ ra rằng các quy định mới thúc đẩy quản trị lợi nhuận trong các công ty Các ràng buộc quy định thường dẫn đến các điều chỉnh kế toán tùy ý, chẳng hạn như thời gian dồn tích Hơn nữa, Yung và Root (2019) cho rằng các công ty điều chỉnh lợi nhuận để giảm thiểu tác động của các chính sách và quy định mới, dựa trên giả thuyết chi phí chính trị (Watts và Zimmermann, 1978).
Tính bất định trong chính sách kinh tế gia tăng sự bất cân xứng về thông tin, khiến cho các nhà quản lý và nhà đầu tư gặp khó khăn trong việc giải thích các tín hiệu từ môi trường kinh tế không chắc chắn (Nagar và cộng sự, 2019; Pastor và Veronesi, 2017) Điều này dẫn đến hiệu quả hoạt động trở nên khó dự đoán hơn, đồng thời mức độ quản trị lợi nhuận cũng tăng lên theo mức độ bất cân xứng thông tin (Trueman và Titman, 1988).
Sự bất định trong chính sách kinh tế gia tăng dẫn đến việc tăng cường bất cân xứng thông tin, từ đó mở ra nhiều cơ hội cho các nhà quản lý trong việc che giấu hành vi quản trị lợi nhuận.
Tính bất định trong chính sách kinh tế làm gia tăng động cơ cho nhà quản lý điều chỉnh lợi nhuận báo cáo, dẫn đến mối quan hệ cùng chiều giữa hai yếu tố này Do đó, tác giả đưa ra giả thuyết H1 về hành vi quản trị lợi nhuận trong doanh nghiệp.
Giả thuyết 1-H1: Tính bất định trong chính sách kinh tế có mối quan hệ cùng chiều với quản trị lợi nhuận
Chi phí đại diện phát sinh khi lợi ích của nhà quản lý không đồng nhất với lợi ích của cổ đông trong công ty Những chi phí này có thể manifest qua các hành vi như quản lý vì lợi ích cá nhân, tiêu dùng quá mức, ra quyết định đầu tư kém, quản lý kế toán yếu kém hoặc gian lận Những hành động này không chỉ làm giảm giá trị tài sản của cổ đông mà còn ảnh hưởng tiêu cực đến các bên liên quan khác trong công ty.
Khi doanh nghiệp phải đối mặt với sự không chắc chắn trong quy định pháp lý, lợi ích của nhà quản lý thường bị ảnh hưởng tiêu cực, dẫn đến khả năng lợi nhuận biến động và không đạt mục tiêu hợp đồng Điều này làm tăng chi phí đại diện, thúc đẩy nhà quản lý điều chỉnh lợi nhuận để bảo vệ lợi ích cá nhân, như giá trị thù lao theo hợp đồng (Dutta và Fan, 2014) Dựa trên lý thuyết đại diện, mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận dự kiến sẽ mạnh mẽ hơn ở các doanh nghiệp có chi phí đại diện cao.
Từ đó, giả thuyết H2 được xây dựng như sau:
Giả thuyết 2 cho rằng mối quan hệ giữa tính bất định trong chính sách kinh tế và quản trị lợi nhuận sẽ mạnh hơn ở những doanh nghiệp có chi phí đại diện cao Điều này có nghĩa là khi chi phí đại diện tăng lên, các doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức hơn trong việc quản lý lợi nhuận trong bối cảnh chính sách kinh tế không ổn định.
Tính bất định trong chính sách kinh tế tạo ra sự không chắc chắn về chính sách và khuôn khổ pháp lý mà doanh nghiệp hoạt động, dẫn đến tác động tiêu cực đến các chỉ số hiệu suất và dòng tiền của doanh nghiệp (Brogaard và Detzel, 2015; Li, 2019; Iqbal và cộng sự, 2020; Xu, 2020) Sự không chắc chắn này cũng làm gia tăng chi phí tài trợ bên ngoài, khi các nhà cung cấp vốn như ngân hàng và nhà đầu tư trái phiếu tăng cường chi phí trong giai đoạn bất định (Francis và cộng sự, 2014; Gungoraydinoglu và cộng sự, 2017; Ashraf và Shen, 2019; Kaviani và cộng sự, 2020; Xu, 2020) Hệ quả là doanh nghiệp phải đối mặt với nhu cầu cao về nguồn vốn bên ngoài để bù đắp chi phí gia tăng, trong khi việc huy động vốn trở nên khó khăn hơn, dẫn đến tình trạng hạn chế tài chính ngày càng tăng (tức là tăng các rào cản trong việc huy động vốn bên ngoài).
Tình trạng hạn chế tài chính gia tăng có thể thúc đẩy các nhà quản lý điều chỉnh tăng lợi nhuận để tạo tín hiệu tích cực về triển vọng công ty Việc thổi phồng chỉ tiêu lợi nhuận giúp giảm bớt áp lực tài chính khi đối mặt với khả năng tăng chi phí và tuân thủ do sự bất định trong chính sách kinh tế Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng hạn chế tài chính có ảnh hưởng tích cực đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận, đặc biệt trong những giai đoạn doanh nghiệp cần nguồn tài trợ bên ngoài.
2009; Farell và cộng sự, 2014; He và Ren, 2017; Bowen và cộng sự, 2018; Kurt,
Hạn chế tài chính có thể là một kênh kinh tế quan trọng, qua đó tính bất định trong chính sách kinh tế thúc đẩy các nhà quản lý thực hiện hành vi điều chỉnh lợi nhuận Giả thuyết H3 được đề xuất để làm rõ mối liên hệ này.
Hạn chế tài chính đóng vai trò là cơ chế trung gian, kích thích động cơ quản trị lợi nhuận trong bối cảnh bất định chính sách kinh tế gia tăng.
Trong chương hai, tác giả trình bày các khái niệm, phương pháp đo lường và lý thuyết liên quan đến quản trị lợi nhuận và tính bất định trong chính sách kinh tế Tác giả cũng phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi quản trị lợi nhuận của doanh nghiệp Các lý thuyết nền tảng như lý thuyết bất cân xứng thông tin, lý thuyết đại diện và lý thuyết chi phí chính trị được giới thiệu để giải thích mối quan hệ giữa quản trị lợi nhuận và tính bất định trong chính sách kinh tế Cuối cùng, dựa trên các phân tích lý thuyết và kết quả nghiên cứu thực nghiệm từ các quốc gia khác nhau, tác giả xây dựng các giả thuyết nghiên cứu để giải quyết các câu hỏi nghiên cứu đã được nêu ra ở chương 1.
