CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP Chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng Mã ngành 7340201 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn TS Đặng Thị Quỳnh Anh Sinh viên thực hiện Nguyễn Thiên Bảo Mã số sinh viên 030631151812 TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 102019 LỜI CẢM ƠN Trong quá trình thực hiện nghiên cứu và hoàn thành Khóa l.

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH KHỐ LUẬN TỐT NGHIỆP Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 7340201 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn: TS Đặng Thị Quỳnh Anh Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thiên Bảo Mã số sinh viên: 030631151812 TP.HỒ CHÍ MINH, THÁNG 10/2019 LỜI CẢM ƠN Trong q trình thực nghiên cứu hồn thành Khóa luận tốt nghiệp này, em nhận giúp đỡ động viên từ nhiều phía Trước tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới giảng viên hướng dẫn em – TS Đặng Thị Quỳnh Anh Cô người luôn tận tâm, tận lực, nhiệt tình bảo, hướng dẫn em suốt thời gian nghiên cứu thực Khóa luận Ngồi ra, thơng qua Khóa luận này, em muốn gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy giáo, cô giáo giảng dạy trường Đại học Ngân Hàng Việt Nam, người truyền lửa, truyền đam mê kiến thức kinh tế từ mơn học nhất, giúp em có tảng chuyên ngành tài - ngân hàng tại, từ hồn thành đề tài nghiên cứu Em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên Nguyễn Thiên Bảo LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp tự thân thực có hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn không chép công trình nghiên cứu người khác Các liệu thơng tin thứ cấp sử dụng Khóa luận có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Tơi xin chịu hoàn toàn trách nhiệm lời cam đoan Sinh Viên Nguyễn Thiên Bảo Abtract Introduction: Dividend policy has been one of the most important issues in corporate finance and has been the subject of debate by many researchers in corporate finance throughout the past decades For Vietnam's stock market, corporate dividend policy has recently become one of the issues that investors are very interested in, especially for a defensive industry and with cash dividend policy On a regular basis, the electricity industry is increasingly considered by investors However, companies are not fully aware of the importance of dividend policy, late payment of dividends and dividends still occur in many companies (S4A, VPD, PIC, ) With the desire to enrich the empirical evidence relevant to this issue, it will contribute in part to a better analysis of the dividend allocation decision, as well as its importance to the goal of maximizing Assets of shareholders, the author would like to choose the topic "Factors affecting dividend payment policy of electricity companies listed on Vietnam's stock market” Data and Methodology: - Sample: The data is primarily drawn from the audited financial statements and dividend payment notices of electricity companies on corporate websites and financial websites such as www.fpts.com.vn, www.vietstock.vn, www.cophieu68.vn, www.cafef.vn, The initial sample consists of 19 electricity firms listed on the Vietnam’s stock market between 2011 and 2018 To be included in the sample, the firms must pay dividends and report earnings at least terms in order to calculate the dividend payout ratio The final sample consists of 15 firms and 118 observations for analyses - Data collection methodology: Primary data sources are collected mainly from audited financial statements and dividend payment notices of companies on corporate websites and financial websites such as www.fpts.com.vn, www.vietstock.vn, www.cophieu68.vn, www.cafef.vn, Secondary data sources are collected from websites: www.cophieu68.vn, www cafef.vn, www.vcsc.com.vn, Hanoi Stock Exchange (www.hnx.vn), Ho Chi Minh City Stock Exchange (www.hsx.vn), The above figures are collected during the period from 2011 to 2018 The type of research data is panel data - Research methodology: Using multivariate linear regression model for table data Analyze and select one of the three regression models that are commonly used in table data analysis, the smallest piloting model (Pooled OLS), the fixed effect model (Fixed Effect Model) and the random impact model (Random Effect Model) to study the relationship between dividend policy and independent variables of 15 power companies on Vietnam's stock market in the period of 2011-2018 - Data processing methodology: Regression testing by using tool support Stata 13.0, combined with statistics by Excel Variable definitions: In this paper, the author chose Dividend Payout Ratio (DPR) as a dependent variable to study dividend policy of electricity companies listed on Vietnam's stock market in the period of 2011-2018 Based on previous empirical studies on factors affecting dividend policy and the actual situation of dividend policy of Vietnamese enterprises, the author built a multiple linear regression model with fake Theory of factors affecting dividend policy of electricity companies listed on Vietnam's stock market includes: Dividend rate of the previous year (DPRt-1), Profitability (ROE), Speed Revenue growth (Grow), Firm size (Size), Earnings per share (EPS), Debt leverage (Dept), Cash flow (CF) - Previous Dividend Payout Ratio: The previous dividend payout ratio played a significant role in this year's dividend decision (Lintner, 1956) In his study, Lintner also said that the dividends that businesses make this year are usually not higher than the dividends of the previous year unless they are sure of the firm's sustainable growth According to Signalling Theory, companies tend to try to maintain a stable and limited dividend payout rate to minimize dividends In the study of factors affecting dividend policy of non-financial companies in Pakistan from 2001 to 2006, Ahmed and Javid (2009) also concluded that dividend rates are dependent on Past dividend rates This reinforces the view of the correlation between dividend policy and dividends of the previous year - Profitability: Profit can be considered as one of the most important factors affecting the dividend payment policy of companies Firms that incur losses are often unable to pay dividends In his classic study, Lintner (1956) found that a company's net income is an important determinant of dividend policy Moreover, several studies have documented a positive relationship between profitability and dividend policy (Jensen et al (1992), Fama and French (2002)) Evidence from emerging markets also shows that profit is one of the most important determinants of dividend policy (Adaoglu (2000), Aivazian (2003)) - Revenue Growth Ratio: Different scholars have their own arguments on the direction of the factor's impact The first group thinks that revenue growth and dividend policy are positively related They argue that companies with a high revenue growth rate show that the company is doing better, and according to Signalling Theory, these companies will broadcast good signals by increasing spending dividend payments (Amidu and Abor (2006), Xi He et al (2009), )) The other group argues that, when companies have more investment opportunities and the potential to expand the size of the company, managers will tend to retain more profits to reinvest because the capital is spent The fee is lower than other loans such as external borrowing or new stock issuance That means companies must reduce or not pay dividends and vice versa Besides, Agency Theory shows that when companies have strong cash flows but not have efficient investments, companies pay high dividends to avoid wasting money on managers - Company Size: Compared to small businesses, large firms have easier access to external capital markets and have an advantage in borrowing because of greater information transparency and greater peace of mind creditors Moreover, large companies tend to diversify their investments and net cash flows more often, with less volatility than small companies Therefore, large companies are willing to pay higher dividends Using Log (At) to represent firm size, Fama and French (2002) find that companies paying dividends are significantly larger than those that not pay dividends or pay dividends low, in the case of US listed companies Xi He et al (2009) used the variable TA (total assets) to study and conclude that firm size is positively correlated with firm dividend policy - Earning Per Share: Ahmed and Javid (2009) investigated the dividend payment policy of non-financial companies on the Karichi stock market between 2001 and 2006 They support Linter's theory that the policy goals Corporate dividends are based on earnings per share (EPS) for the current year and the previous year Earnings per EPS share is the profit that the company allocates to each share usually circulated in the market - Dept Leverage: Debt leverage is defined as the total amount of liabilities divided by the total assets There are many studies that have shown that financial leverage actually affects dividends Profits will be kept more than paying dividends, in order to finance the company's business activities, repay debts to creditors, thereby reducing debt leverage Aivazian et al (2003) used the variable Debt ratio (liabilities divided by total assets) to represent financial leverage and concluded that: financial pressure affects dividend policy, specifically Companies with high debt ratios pay low dividends Xi He et al (2009) measure financial leverage by liabilities on total assets Consistent with the theory that companies that are under financial pressure are capable of paying low dividends - Cash Flow: Some researchers argue that net cash flows have a very strong relationship to income, even though they contain different information Adelegan (2003) argues that free cash flow explains dividend policy better than income In addition, the study by Theophano Patra et al (2012) also supports this hypothesis when the research results show that the liquidity of companies is one of the factors that increase the ability to pay dividends Table Expected Relationship between Independent Variables and Dividend Policy Variables DPRt-1 Proxy Expected sign Previous dividend ratio + Profitability + Revenue growth ratio - SIZE Firm size + EPS Earnings per share + Debt leverage - Cash flow + ROE GROW DEPT CFF Regression Results: Author performed model regression by quantitative methods including variables and observations in variables through multivariate regression using the models Pooled OLS, FEM, REM through Stata 13.0 software The research results show that the dividend policy of electricity companies listed on Vietnam's stock market in the period of 2011 - 2018 has similarities with other researches in the world In particular, the profitability (ROE) has a positive and decisive impact on the dividend rate of the business, this implies that the greater the profitability of businesses, the more likely it is to increase the dividends paid to the shareholders In contrast, Cash flow (CFF), Growth ratio (Grow) and Company size (Size) are negatively related to dividend payout Accordingly, companies with larger cash flow, larger scale and higher revenue growth ratio will have lower dividend payouts In addition, the regression results also found a correlation between the variables Previous dividend ratio (DPTt-1), Earning per share (EPS) and Financial leverage (Dept) with Dividend payout ratio; however, the statistical significance is not significant Conclusions: The stock market is growing, the income from dividends is more and more interested by investors However, the decision to pay dividends as well as the dividend payout ratio of electricity businesses in Vietnam depends heavily on business results, not many businesses have long-term orientations for dividend policy Enterprises often delay the payment of dividends through late payment of dividends, dividend debt, etc Dividend payment method used by businesses is mainly to pay cash dividends Enterprises always try to implement a stable dividend policy with a dividend of 5% 15% From the above facts combined with previous studies, the author makes a few recommendations for corporate executives in developing dividend policy consistent with the company's principles and development orientation Firstly, businesses must take measures to improve business performance, minimize costs to increase profitability of the business Secondly, offering dividend rates in line with the company's performance based on size and growth Thirdly, building long-term financial plans, appropriate capital structure The management and balance of company interests with the interests of shareholders are measures that should be considered and used for electricity enterprises listed on Vietnam's stock market in particular and electricity enterprises in general TĨM TẮT Chính sách cổ tức nội dung quan trọng tài doanh nghiệp chủ đề tranh luận nhiều nhà nghiên cứu tài doanh nghiệp suốt thập kỷ qua Đối với thị trường chứng khốn Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp thời gian qua trở thành vấn đề nhà đầu tư quan tâm, đặc biệt ngành phòng thủ có sách cổ tức tiền mặt đặn ngành điện lại nhà đầu tư cân nhắc Tuy nhiên, công ty chưa nhận thức đắn tầm quan trọng sách cổ tức, việc chậm chi trả cổ tức, nợ cổ tức diễn nhiều công ty (S4A, VPD, PIC, ) Với mong muốn làm phong phú thêm chứng thực nghiệm liên quan đến vấn đề này, đóng góp phần vào việc phân tích rõ định phân chia cổ tức, tầm quan trọng mục tiêu tối đa hóa tài sản cổ đông, tác giả chọn đề tài “Các nhân tố tác động đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp ngành điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Số liệu sử dụng nghiên cứu số liệu dạng bảng thu thập chủ yếu từ báo cáo tài 15 cơng ty cổ phần nhóm ngành điện giai đoạn năm từ 2011 đến 2018 Kết phân tích hồi quy phương pháp bình phương tổng quát (GLS) nghiên cứu cho thấy nhân tố Khả sinh lời (ROE) có quan hệ chiều với Tỷ lệ chi trả cổ tức Điều hàm ý cơng ty điện có khả sinh lời cao mức cổ tức chi trả cho cổ đơng lớn Ngược lại, Dịng tiền (CFF), Tốc độ tăng trưởng doanh thu (Grow) Quy mơ cơng ty (Size) có quan hệ nghịch biến với mức chi trả cổ tức hay nói cách khác, cơng ty có dịng tiền lớn, quy mơ lớn tốc độ tăng trưởng cao có mức chi trả cổ tức thấp Trong đó, nhân tố lại Tỷ lệ cổ tức năm trước (DPRt-1), Thu nhập cổ phần (EPS), Đòn bẩy tài (Dept) lại có ảnh hưởng khơng đáng kể MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN ABTRACT TÓM TẮT MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT 12 DANH MỤC BẢNG BIỂU 13 Danh mục bảng 13 Danh mục biểu đồ 13 CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 14 1.1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI: 14 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: 15 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU: 15 1.4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU: 15 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu: 15 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu: 15 1.5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 16 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA NGHIÊN CỨU 17 2.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN sách cổ tức: 17 2.1.1 Tổng quan cổ tức sách cổ tức: 17 2.1.2 Các sách chi trả cổ tức: 21 2.1.3 Các lý thuyết sách cổ tức: 24 2.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP: 24 2.2.1 Tỷ lệ cổ tức năm liền trước: 25 2.2.2 Khả sinh lời: 25 2.2.3 Tốc độ tăng trưởng doanh thu: 26 2.2.4 Quy mô: 26 2.2.5 Thu nhập cổ phần: 27 2.2.6 Đòn bẩy nợ 27 2.2.7 Dòng tiền: 28 Al-Malkawi, H N (2008), “Factors Influencing Corporate Dividend Decision: Evidence from Jordanian Panel Data”, International Journal of Business, vol 13, no 2, pp 177 – 195 Aliya Bushra, and Nawazish Mirza (2015), “The Determinants of Corporate Dividend Policy in Pakistan”, The Lahore Journal of Economics, vol 20, no 2, pp 77 – 98 Amidu, M & Abor, J (2006), “Determinants of dividend payout ratios in Ghana”, The Journal of Risk Finance, vol 7, no 2, pp 136 – 145 Baskin, J (1989), “Dividend policy and the volatility of common stock”, Journal of Portfolio Management, no 15, pp 19 – 25 10 Bistrova, J & Lace, N (2012), “Dividend policy determinants in CEE countries”, Contemporary Issues in Business, Management and Education: Conference Proceedings, pp 69 – 78 11 Brealey & Myers on Corporate Finance (2002), “Capital Investment and Valuation”, pp 06 – 15 12 Chen, J., N Dhiensiri (2009), “Determinants of dividend policy: The evidence from New Zealand”, International Research Journal of Finance and Economics, no 34, pp 18 – 28 13 CFA Institute (2015): “CFA Program Curriculum Level 1: Corporate Finance and Portfolio Management”, vol 14 Fama, E F & French, K R (2002), “Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions About Dividends and Debt”, The Review of Financial Studies, vol 15, pp – 33 15 Gill, A., N Biger and R Tibrewala (2011), “Determinants of dividend payout ratios: Evidence from United States”, The Open Business Journal, pp – 14 16 Gordon, M J (1963), “Optimal Investment and Financing Policy”, The Journal of Finance, vol 18, no 2, pp 264 – 272 68 17 Imad Jabbouri (2016), “Determinants of corporate dividend policy in emerging markets: Evidence from MENA stock markets”, Research in International Business and Finance, vol 37, pp.283-298 18 Jensen, Solberg & Zorn (1992), “Simultaneous Determination of Insider Ownership, Debt and Dividend Policies”, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol 27, no 2, pp 247-263 19 Juliet D’Souza, Atul K Saxena (1999), “Agency cost, market risk, investment opportunities and dividend policy – an international perspective”, Managerial Finance, Vol 25, no 6, pp.35-43 20 Lintner, John (1956), “Distribution of Incomes of Corporations Among Dividens, Retained Earnings, and Taxes”, The American Economic Review, no 2, pp 96-113 21 Miller, Merton and Franco Modigliani (1961), “Dividend policy, growth and the valuation of shares”, Journal of Business, no 34, pp 411 – 433 22 Mitton, T (2004), “Corporate Governance and Dividend Policy in Emerging Markets”, Emerging Markets Review, vol 5, pp 409 – 426 23 Myers, S C & Majluf, N S (1984), “Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have”, Journal of Financial Economics, vol 13, no 2, pp 187 – 221 24 Partington, G H (1985), "Dividend Policy and Its Relationship To Investment and Financing Policies: Empirical Evidence", Journal of Business Finance & Accounting, vol 12, no 4, pp 531-542 25 Theophano Patra, Sunil Poshakwale & Kean Ow-Yong (2012), “Determinants of corporate dividend policy in Greece”, Applied Financial Economics, vol 22, no 13, pp 1079 – 1087 26 Tsuji, Chikashi (2009), “What are the determinants of dividend policy? The case of the Japanese electrical appliances industry”, Business and Economic Journal, no 9, pp 1-16 27 Xi He, Mingsheng Li, Jing Shi and Garry Twite (2009), “Determinants of Policy in Chinese Firms: Cash versus Stock Dividends”, Journal of Corporate Finance 28 Yordying Thanatawee (2011), “Life-Cycle Theory and Free Cash Flow Theory: Evidence from Dividend Policy in Thailand”, International Journal of Financial Research, vol 2, no 2, pp 52 – 60 PHỤ LỤC Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI: Từ kết nghiên cứu đề tài, tác giả mong muốn cung cấp chứng thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức cơng ty thuộc ngành điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Từ giúp nhà hoạch định tài xây dựng sách cổ tức cho công ty cách khoa học, phù hợp; nhà đầu tư, chủ sở hữu doanh nghiệp có sở khoa học để dự đoán triển vọng phát triển cơng ty tương lai, từ có định đầu tư đắn BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI: Ngồi Lời mở đầu, Lời cảm ơn, Tóm tắt luận văn, Tài liệu tham khảo Phụ lục, bảng biểu minh họa cho nội dung, luận văn trình bày 05 chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu: Chương giới thiệu lý nghiên cứu, mục tiêu câu hỏi nghiên cứu, phạm vi đối tượng nghiên cứu, sơ lược nghiên cứu trước đây, phương pháp nghiên cứu, điểm nghiên cứu, bố cục nghiên cứu, kế hoạch thực Chương 2: Cơ sở lý thuyết mơ hình nghiên cứu: Chương trình bày khái niệm sách cổ tức, sở lý thuyết cho mơ hình nghiên cứu Trên sở đó, nghiên cứu xây dựng mơ hình đề xuất để nghiên cứu yếu tố tác động đến sách chi trả cổ tức công ty ngành điện HOSE giả thuyết nghiên cứu Chương 3: Phương pháp nghiên cứu: Chương trình bày quy trình nghiên cứu, thiết kế nghiên cứu, biến nghiên cứu bước phân tích liệu Phần thiết kế nghiên cứu trình bày nội dung liên quan đến giai đoạn nghiên cứu mẫu nghiên cứu Chương 4: Phân tích kết nghiên cứu: Chương trình bày thơng tin thống kê mô tả mẫu nghiên cứu, kết kiểm định thang đo, phân tích nhân tố khám phá, nhân tố hồi quy, kiểm định giả thuyết nghiên cứu, kết nghiên cứu đồng thời đưa thảo luận dựa kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận kiến nghị: Chương trình bày kết luận nghiên cứu, số đề xuất tham khảo, đồng thời nêu lên đóng góp hạn chế đề tài, định hướng cho nghiên cứu CÁC KIỂM ĐỊNH TRONG MƠ HÌNH: Kết Thống kê mô tả biến độc lập biến biến phụ thuộc: Kết Ma trận tương quan biến độc lập: Kết Kiểm định tính đa cộng tuyến: So sánh kết hồi quy mơ hình FEM mơ hình Pooled OLS với biến giả: Kết Kiểm định Hausman: Kết Mô hình tác động cố định (FEM): Kết Kiểm định Phương sai sai số thay đổi: Kết Mơ hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard errors): Kết Kiểm định tượng tự tương quan: Kết Mơ hình Bình phương tổng qt (GLS): CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN ĐIỆN ĐƯỢC ĐƯA VÀO NGIÊN CỨU: Bảng 13 - Danh sách công ty ngành điện đưa vào nghiên cứu STT Mã CK Tên công ty BTP CTCP Nhiệt điện Bà Rịa CHP CTCP Thuỷ điện miền Trung DRL CTCP Thuỷ điên - Điện lực KHP CTCP Điện lực Khánh Hoà NT2 CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại SBA CTCP Sông Ba SHP CTCP Thuỷ điện miền Nam SJD CTCP Thuỷ điện Cần Đơn 10 TBC CTCP Thuỷ điện Thác Bà 11 TMP CTCP Thuỷ điện Thác Mơ 12 VSH CTCP Thuỷ điện Vĩnh Sơn-Sông Hinh 13 HJS CTCP Thuỷ điện Nậm Mu 14 NBP CTCP Nhiệt điện Ninh Bình 15 SEB CTCP Đầu tư Phát triển điện miền Trung Bảng 14 - Số liệu nghiên cứu Mã CK BTP BTP BTP BTP BTP BTP BTP BTP CHP CHP CHP CHP CHP CHP CHP CHP DRL DRL DRL DRL DRL DRL DRL DRL Năm DPR DPRt-1 LNST VCSH ROE St-1 St Grow At Size EPS 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 3.00% 7.00% 11.00% 8.00% 10.00% 10.00% 10.00% 25.90% 2.00% 3.00% 5.00% 3.00% 9.00% 16.00% 16.00% 16.00% 46.75% 10.00% 51.75% 35.00% 35.00% 32.00% 31.00% 65.00% 7.20% 3.00% 7.00% 11.00% 8.00% 10.00% 10.00% 10.00% 1.10% 1.95% 2.63% 5.00% 3.00% 9.00% 16.00% 16.00% 30.14% 46.75% 10.00% 51.75% 35.00% 35.00% 32.00% 31.00% 63 135 55 134 96 120 92 137 181 (7) 126 213 328 258 410 96 31 39 32 34 35 34 64 52 887 965 962 1,038 1,061 1,106 1,122 1,088 1,183 1,193 1,254 1,421 1,626 1,670 1,879 1,761 121 129 111 109 109 130 141 128 7% 14% 6% 13% 9% 11% 8% 13% 15% -1% 10% 15% 20% 15% 22% 5% 26% 30% 29% 31% 32% 26% 45% 41% 2,039 2,401 1,430 1,133 2,101 1,831 1,668 2,444 593 553 233 528 626 729 650 861 41 55 66 58 64 63 64 101 2,401 1,430 1,133 2,101 1,831 1,668 2,444 1,107 553 233 528 626 729 650 861 470 55 66 58 64 63 64 101 84 18% -40% -21% 85% -13% -9% 47% -55% -7% -58% 127% 19% 16% -11% 32% -45% 34% 20% -12% 10% -2% 2% 58% -17% 2,014 2,196 1,813 1,978 1,993 1,807 2,974 1,890 3,169 3,327 3,409 3,322 3,255 3,084 3,106 2,849 142 139 123 138 134 136 153 137 3.30 3.34 3.26 3.30 3.30 3.26 3.47 3.28 3.50 3.52 3.53 3.52 3.51 3.49 3.49 3.45 2.15 2.14 2.09 2.14 2.13 2.13 2.18 2.14 1,052 2,283 921 2,207 1,587 1,981 1,523 2,270 78 (58) 1,050 1,776 2,484 1,950 3,257 692 3,227 4,062 3,396 3,582 3,429 3,402 6,266 5,132 Tổng nợ 1,128 1,231 851 940 932 700 1,853 801 1,986 2,134 2,155 1,901 1,629 1,414 1,227 1,088 21 10 12 28 25 12 Dept CFF 1.27 1.28 0.88 0.91 0.88 0.63 1.65 0.74 1.68 1.79 1.72 1.34 1.00 0.85 0.65 0.62 0.17 0.08 0.11 0.26 0.23 0.05 0.09 0.07 (120) (155) (158) (163) (95) (108) (112) (180) 957 133 (153) (213) (276) (360) (364) (33) (33) (42) (49) (14) (33) (30) (48) (62) Mã CK KHP KHP KHP KHP KHP KHP KHP KHP NT2 NT2 NT2 NT2 NT2 NT2 NT2 NT2 PPC PPC PPC PPC PPC PPC PPC PPC SBA Năm DPR DPRt-1 LNST VCSH ROE St-1 St Grow At Size EPS 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 12.00% 12.00% 14.00% 14.00% 11.00% 10.00% 9.00% 4.00% 14.45% 13.97% 12.11% 5.00% 22.00% 26.00% 26.00% 62.92% 20.01% 25.14% 10.00% 23.00% 12.00% 33.00% 24.00% 28.00% 3.50% 11.00% 12.00% 12.00% 14.00% 14.00% 11.00% 10.00% 9.00% 14.58% 14.45% 13.97% 12.11% 5.00% 22.00% 26.00% 26.00% 15.00% 20.01% 25.14% 10.00% 23.00% 12.00% 33.00% 24.00% 10.55% 73 111 72 71 90 65 44 54 15 8 1,591 1,142 1,086 810 782 513 1,639 1,054 566 554 854 1,122 32 498 545 547 552 590 596 601 630 2,777 2,782 2,788 4,247 4,768 4,908 4,985 3,683 2,952 4,156 5,397 5,674 5,739 5,194 5,477 5,650 545 15% 20% 13% 13% 15% 11% 7% 9% 1% 0% 0% 37% 24% 22% 16% 21% 0% 12% 30% 19% 10% 11% 16% 20% 6% 1,290 1,551 1,900 2,242 2,683 3,113 3,458 3,764 1,551 1,900 2,242 2,683 3,113 3,458 3,764 4,523 952 5,451 5,881 7,065 6,729 7,983 6,761 7,670 3,738 4,131 6,589 7,482 7,665 5,977 6,236 7,117 203 20% 23% 18% 20% 16% 11% 9% 20% 995 1,080 1,165 1,310 1,419 1,725 1,760 1,904 14,473 13,486 12,186 12,484 11,645 12,980 9,964 8,852 11,795 12,073 11,896 11,324 11,069 10,588 7,548 6,975 1,518 3.00 3.03 3.07 3.12 3.15 3.24 3.25 3.28 4.16 4.13 4.09 4.10 4.07 4.11 4.00 3.95 4.07 4.08 4.08 4.05 4.04 4.02 3.88 3.84 3.18 1,774 2,407 1,766 1,693 1,790 1,199 702 1,245 952 5,451 5,881 7,065 6,729 7,983 6,761 4,183 3,738 4,131 6,589 7,482 7,665 5,977 6,236 142 79 473% 8% 20% -5% 19% -15% 13% -11% 11% 60% 14% 2% -22% 4% 14% 43% 30 32 4,638 4,095 3,740 2,768 2,618 12 1,587 5,122 3,284 1,778 1,724 2,680 3,501 650 Tổng nợ 493 532 614 754 829 1,129 1,159 1,274 11,696 10,704 9,399 8,237 6,876 8,071 4,979 5,169 8,814 7,881 6,460 5,608 5,330 5,394 2,072 1,325 973 Dept CFF 0.99 0.98 1.12 1.37 1.41 1.89 1.93 2.02 4.21 3.85 3.37 1.94 1.44 1.64 1.00 1.40 2.99 1.90 1.20 0.99 0.93 1.04 0.38 0.23 1.79 (182) (41) (35) 27 46 120 (3) (24) 1,902 (1,161) (1,189) (1,124) (1,742) (1,849) (2,190) (2,544) (454) (410) (742) (860) (972) (781) (3,130) (1,341) (61) Mã CK SBA SBA SBA SBA SBA SBA SBA SHP SHP SHP SHP SHP SHP SHP SHP SJD SJD SJD SJD SJD SJD SJD SJD TBC TBC Năm DPR DPRt-1 LNST VCSH ROE St-1 St Grow At Size EPS 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 5.00% 11.95% 10.00% 10.00% 8.00% 18.00% 7.00% 3.00% 5.00% 7.00% 8.00% 15.00% 16.00% 15.00% 17.00% 15.00% 24.38% 35.00% 22.00% 25.00% 25.00% 23.00% 45.00% 6.00% 9.50% 3.50% 5.00% 11.95% 10.00% 10.00% 8.00% 18.00% 1.36% 3.00% 5.00% 7.00% 8.00% 15.00% 16.00% 15.00% 25.78% 15.00% 24.38% 35.00% 22.00% 25.00% 25.00% 23.00% 9.00% 6.00% 19 67 65 52 64 136 96 63 91 104 220 165 98 185 188 90 155 148 183 179 143 193 191 76 128 537 683 686 675 689 714 761 916 1,046 1,081 1,222 1,237 1,177 1,217 1,234 553 657 812 995 1,062 1,076 1,104 974 808 872 4% 10% 9% 8% 9% 19% 13% 7% 9% 10% 18% 13% 8% 15% 15% 16% 24% 18% 18% 17% 13% 17% 20% 9% 15% 203 169 222 211 195 212 333 66 155 177 194 596 595 513 617 213 287 345 310 391 382 374 495 132 176 169 222 211 195 212 333 254 155 177 194 596 595 513 617 619 287 345 310 391 382 374 495 496 176 255 -17% 31% -5% -8% 9% 57% -24% 135% 14% 10% 207% 0% -14% 20% 0% 35% 20% -10% 26% -2% -2% 32% 0% 33% 45% 1,472 1,521 1,448 1,457 1,403 1,386 1,320 1,946 2,533 2,927 3,206 2,913 2,646 2,473 2,312 1,006 1,014 1,144 1,296 1,389 1,411 1,433 1,459 849 907 3.17 3.18 3.16 3.16 3.15 3.14 3.12 3.29 3.40 3.47 3.51 3.46 3.42 3.39 3.36 3.00 3.01 3.06 3.11 3.14 3.15 3.16 3.16 2.93 2.96 375 1,247 1,085 859 1,065 2,254 1,595 740 1,033 1,112 2,349 1,686 1,005 1,878 1,884 2,508 4,317 4,118 4,423 3,899 3,160 3,313 2,768 1,194 2,011 Tổng nợ 935 838 762 782 714 672 559 1,030 1,487 1,846 1,984 1,676 1,468 1,256 1,078 454 358 318 288 328 335 329 485 41 35 Dept CFF 1.74 1.23 1.11 1.16 1.04 0.94 0.73 1.12 1.42 1.71 1.62 1.35 1.25 1.03 0.87 0.82 0.54 0.39 0.29 0.31 0.31 0.30 0.50 0.05 0.04 (35) (38) (120) (60) (113) (148) (157) 352 406 259 (79) (97) (332) (290) (338) (100) (165) (189) (167) (68) (112) (163) (181) (64) (69) Mã CK TBC TBC TBC TBC TBC TBC TMP TMP TMP TMP TMP TMP TMP TMP VSH VSH VSH VSH VSH VSH VSH VSH HJS HJS HJS Năm DPR DPRt-1 LNST VCSH ROE St-1 St Grow At Size EPS 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 17.00% 18.60% 30.00% 18.00% 22.00% 28.00% 6.00% 8.00% 15.00% 20.00% 25.00% 31.00% 33.00% 15.00% 20.00% 6.00% 4.00% 5.00% 25.00% 10.00% 10.00% 10.00% 7.00% 10.00% 11.42% 9.50% 17.00% 18.60% 30.00% 18.00% 22.00% 13.00% 6.00% 8.00% 15.00% 20.00% 25.00% 31.00% 33.00% 4.00% 20.00% 6.00% 4.00% 5.00% 25.00% 10.00% 10.00% 9.54% 7.00% 10.00% 150 138 115 110 166 206 75 150 161 242 565 449 700 887 329 234 197 359 252 258 284 306 16 28 21 908 923 842 838 862 886 811 896 937 1,031 1,094 977 1,058 1,345 2,345 2,450 2,610 2,963 2,791 2,833 2,905 2,995 167 179 184 17% 15% 14% 13% 19% 23% 9% 17% 17% 23% 52% 46% 66% 66% 14% 10% 8% 12% 9% 9% 10% 10% 10% 16% 11% 255 299 312 251 241 343 267 374 516 497 687 565 449 700 425 459 332 284 554 467 448 527 76 102 124 299 312 251 241 343 396 374 516 497 687 565 449 700 887 459 332 284 554 467 448 527 564 102 124 125 17% 4% -20% -4% 42% 15% 40% 38% -4% 38% -18% -21% 56% 27% 8% -28% -14% 95% -16% -4% 18% 7% 34.2% 21.6% 0.8% 938 980 872 880 888 1,006 1,323 1,466 1,457 1,593 1,646 1,299 1,347 1,696 3,346 3,382 3,665 3,640 5,049 6,110 6,753 7,960 623 664 625 2.97 2.99 2.94 2.94 2.95 3.00 3.12 3.17 3.16 3.20 3.22 3.11 3.13 3.23 3.52 3.53 3.56 3.56 3.70 3.79 3.83 3.90 2.79 2.82 2.80 2,368 2,179 1,816 1,735 2,622 3,237 1,066 2,091 2,234 3,419 2,985 1,481 4,488 7,245 1,627 1,157 967 1,742 1,191 1,219 1,359 1,445 1,021 1,831 1,392 Tổng nợ 30 57 30 42 26 120 512 535 484 527 551 321 290 351 1,001 932 1,054 677 2,258 3,277 3,848 4,966 447 475 430 Dept CFF 0.03 0.06 0.04 0.05 0.03 0.14 0.63 0.60 0.52 0.51 0.50 0.33 0.27 0.26 0.43 0.38 0.40 0.23 0.81 1.16 1.32 1.66 2.68 2.65 2.34 (118) (109) (199) (95) (158) (82) (120) (136) (181) (89) (115) (427) (290) (237) (45) (60) (10) (469) 1,203 797 336 85 45 34 (42) Mã CK HJS HJS HJS HJS HJS NBP NBP NBP NBP NBP NBP NBP NBP SEB SEB SEB SEB SEB SEB SEB SEB Năm DPR DPRt-1 LNST VCSH ROE St-1 St Grow At Size EPS 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 10.00% 11.83% 12.00% 11.00% 17.00% 17.00% 13.00% 13.00% 13.00% 18.00% 15.00% 15.00% 30.20% 10.00% 35.00% 15.00% 35.04% 17.00% 30.00% 41.00% 25.00% 11.42% 10.00% 11.83% 12.00% 11.00% 27.00% 17.00% 13.00% 13.00% 13.00% 18.00% 15.00% 15.00% 12.25% 10.00% 35.00% 15.00% 35.04% 17.00% 30.00% 41.00% 21 34 23 46 44 37 28 32 45 49 22 38 27 34 70 44 36 74 79 171 112 190 278 274 296 302 205 212 221 250 270 262 273 252 169 185 207 238 358 380 459 502 11% 12% 8% 16% 15% 18% 13% 14% 18% 18% 8% 14% 11% 20% 38% 21% 15% 21% 21% 37% 22% 125 141 164 160 167 614 581 627 867 977 728 666 703 83 101 128 104 103 202 208 318 141 164 160 167 180 581 627 867 977 728 666 703 756 101 128 104 103 202 208 318 243 12.8% 16.3% -2.4% 4.4% 7.8% -5.4% 7.9% 38.3% 12.7% -25% -8.5% 5.6% 7.5% 21.7% 26.7% -18% -1.0% 96.1% 3.0% 52.9% -23% 588 547 486 468 432 321 367 452 370 381 377 395 388 345 354 796 898 924 913 876 842 2.77 2.74 2.69 2.67 2.64 2.51 2.56 2.66 2.57 2.58 2.58 2.60 2.59 2.54 2.55 2.90 2.95 2.97 2.96 2.94 2.93 1,387 1,772 1,223 2,016 2,120 2,902 2,205 2,460 3,503 3,799 1,682 2,944 2,060 2,687 5,637 3,524 1,802 3,325 3,704 7,443 3,156 Tổng nợ 388 269 212 172 130 116 155 231 119 111 115 122 136 175 169 512 583 565 532 417 340 Dept CFF 2.04 0.97 0.77 0.58 0.43 0.57 0.73 1.05 0.48 0.41 0.44 0.45 0.54 1.04 0.91 2.47 2.45 1.58 1.40 0.91 0.68 (43) (21) (80) (67) (84) (9) (8) 33 (57) (23) (20) (19) (32) (84) (62) 51 22 (34) (70) (178) (109) ... phân chia cổ tức, tầm quan trọng mục tiêu tối đa hóa tài sản cổ đông, tác giả chọn đề tài ? ?Các nhân tố tác động đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp ngành điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt. .. trọng mục tiêu tối đa hóa tài sản cổ đông, tác giả định chọn đề tài: ? ?Các nhân tố tác động đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp ngành điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? 14 1.2 MỤC... sách cổ tức doanh nghiệp Việt Nam, tác giả xây dựng mơ hình hồi quy tuyến tính bội với giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến sách cổ tức doanh nghiệp điện niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam bao