THÔNG TIN TÀI LIỆU
BỘGIÁODỤCVÀ ĐÀOTẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAMTRƯỜNGĐẠIHỌCNGÂNHÀNG TP HỒCHÍ MINH KHỐLUẬNTỐT NGHIỆP Chun ngành: Tài – Ngân hàngMãngành:7340201 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCHCHITRẢCỔTỨCCỦACÁCDOANH NGHIỆPNGÀNH ĐIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNGCHỨNGKHỐNVIỆTNAM Giảngviênhướngdẫn:TS.ĐặngThịQuỳnhAnh Sinhviênthựchiện:NguyễnThiênBảo Mãsốsinhviên:030631151812 TP.HỒCHÍ MINH,THÁNG10/2019 LỜI CẢMƠN Trong trình thực nghiên cứu hồn thành Khóa luận tốt nghiệp này, em đãnhậnđượcsựgiúpđỡcũngnhưđộngviêntừnhiềuphía.Trướctiên,emxingửilờicảmơn chân thành nhấttớigiảngviênhướngdẫncủaem–TS.ĐặngThịQuỳnhAnh.Côlà người luôn tận tâm, tận lực, nhiệt tình bảo, hướng dẫn em suốt thờigian nghiên cứu thực Khóa luận Ngồi ra, thơng qua Khóa luận này, emmuốn gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy giáo, cô giáo giảng dạy trườngĐạihọcNgânHàngViệtNam,nhữngngườiđãtruyềnlửa,truyềnđammêvàkiếnthứcvề kinh tếtừnhữngmơnhọccơbảnnhất,giúpemcóđượcnềntảngvềchunngànhtài - ngân hàng tại, từ hồn thành đề tài nghiên cứu Emxinchânthànhcảmơn! Sinhviên NguyễnThiên Bảo LỜICAMĐOAN Tôi xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp tự thân thực có hỗ trợ từgiáoviênhướngdẫnvàkhơngsaochépcáccơngtrìnhnghiêncứucủangườikhác.Cácdữliệuthơ ngtinthứcấpsửdụngtrongKhóaluậnlàcónguồngốcvàđượctríchdẫnrõràng.Tơi hồntồntráchnhiệmvềlờicamđoannày SinhViên NguyễnThiênBảo xinchịu Abtract Introduction: Dividendpolicyhasbeenoneofthemostimportantissuesincorporatefinanceandhasbeenthesubj ectofdebatebymanyresearchersincorporatefinancethroughoutthepastdecades.ForVietnam'sstockmarket, corporate dividend policy has recently becomeoneoftheissuesthatinvestorsareveryinterestedin,especiallyforadefensiveindustryandwith cashdividendpolicy.Onaregularbasis,theelectricityindustryisincreasinglyconsidered by investors However, companiesarenotfullyawareoftheimportanceofdividendpolicy,latepaymentofdividendsanddividendsstil occurinmanycompanies(S4A, VPD, PIC, ) With the desire to enrich the empirical evidence relevant to this issue, it will contribute in part to a better analysis of the dividend allocation decision,as well as its importance to the goal of maximizing Assets of shareholders, the authorwouldliketochoosethetopic"Factorsaffectingdividendpaymentpolicyofelectricitycom panieslistedonVietnam'sstock market” Dataand Methodology: - Sample:The data is primarily drawn from the audited financial statements anddividend payment notices of electricity companies on corporate websites and financialwebsitessuchaswww.fpts.com.vn,www.vietstock.vn,www.cophieu68.vn,www.c afef.vn, Theinitialsampleconsistsof19electricityfirmslistedontheVietnam’s stock market between 2011 and 2018 To be included in the sample, the firmsmust pay dividends and report earnings at least terms in order to calculate the dividendpayoutratio.Thefinal sampleconsistsof 15firmsand118observationsforanalyses - Data collection methodology:Primary data sources are collected mainly fromaudited financial statements and dividend payment notices of companies on corporatewebsitesandfinancialwebsites.suchaswww.fpts.com.vn,www.vietstock.vn,w ww.cophieu68.vn,www.cafef.vn, Secondarydatasourcesarecollectedfromwebsites:w ww.cophieu68.vn,www.cafef.vn,www.vcsc.com.vn,HanoiStockExchange(www.hnx.vn),HoChi Minh City Stock Exchange (www.hsx.vn), Theabove figures are collected during the period from 2011 to 2018 The type of researchdataispaneldata - Research methodology:Using multivariate linear regression model for tabledata.Analyzeandselect oneofthe threeregressionmodels that arecommonlyusedin table data analysis, the smallest piloting model (Pooled OLS), the fixed effect model(Fixed Effect Model) and the random impact model (Random Effect Model) to studytherelationshipbetweendividendpolicyandindependentvariablesof15powercompanie sonVietnam'sstockmarketintheperiodof2011-2018 - Data processing methodology:Regression testing by using tool support Stata13.0,combinedwithstatisticsbyExcel Variabledefinitions: Inthispaper,theauthorchoseDividendPayoutRatio(DPR)asadependentvariabletostudy dividend policy of electricity companies listed on Vietnam's stock market in theperiodof2011- 2018.Basedonpreviousempiricalstudiesonfactorsaffectingdividendpolicy and the actual situation of dividend policy of Vietnamese enterprises, the authorbuilt a multiple linear regression model with fake Theory of factors affecting dividendpolicy ofelectricity companies listed on Vietnam's stockm a r k e t i n c l u d e s : D i v i d e n d r a t e of the previous year (DPRt-1), Profitability (ROE), Speed Revenue growth (Grow),Firmsize(Size),Earningspershare(EPS),Debtleverage(Dept),Cashflow(CF) - PreviousDividend PayoutRatio: The previous dividend payout ratio played a significant role in this year's dividenddecision(Lintner,1956).Inhisstudy,Lintneralsosaidthatthedividendsthatbusine ssesmakethisyearareusuallynothigherthanthedividendsofthepreviousyearunlesstheyaresureof thefirm'ssustainablegrowth According to Signalling Theory, companies tend to try to maintain a stable and limiteddividendpayoutratetominimizedividends Inthestudyoffactorsaffectingdividendpolicyofnon-financialcompaniesinPakistanfrom 2001 to 2006, Ahmed and Javid (2009) also concluded that dividend rates aredependent on Past dividend rates This reinforces the view of the correlation betweendividendpolicyanddividendsofthepreviousyear - Profitability: Profit can be considered as one of the most important factors affecting the dividendpaymentpolicyofcompanies.Firmsthatincurlossesareoftenunabletopaydividends.Inhis classic study, Lintner (1956) found that a company's net income is an importantdeterminant of dividend policy Moreover, several studies have documented positiverelationshipbetweenprofitabilityanddividendpolicy(Jensenetal (1992),Famaand a French (2002)) Evidence from emerging markets also shows that profit is one of themostimportantdeterminantsofdividend policy(Adaoglu(2000),Aivazian(2003)) - RevenueGrowthRatio: Differentscholarshavetheirownargumentsonthedirectionofthefactor'simpact.Thefirst group thinks that revenue growth and dividend policy are positively related Theyargue thatcompanies witha high revenue growth rate show thatthe company is doingbetter,andaccordingtoSignallingTheory,thesecompanieswillbroadcastgoodsignalsby increasing spending.dividendpayments(AmiduandAbor(2006),XiHeetal.(2009), )) The other group argues that, when companies have more investmentopportunities and the potential to expand the size of the company, managers will tendtoretainmoreprofitstoreinvestbecausethecapitalisspent.Thefeeislowerthanotherloans such as external borrowing or new stock issuance That means companies mustreduce or not pay dividends and vice versa Besides, Agency Theory shows that whencompanieshavestrongcashflowsbutdonothaveefficientinvestments,companiespayhighdivi dendstoavoidwastingmoneyonmanagers - CompanySize: Comparedtosmallbusinesses,largefirmshaveeasieraccesstoexternalcapitalmarketsand have an advantage in borrowing because of greater information transparency andgreater peace of mind creditors Moreover, large companies tend to diversify theirinvestments and net cash flows more often, with less volatility than small companies.Therefore,largecompaniesarewillingtopayhigherdividends Using Log (At) to represent firm size, Fama and French (2002) find that companiespaying dividends are significantly larger than those that not pay dividends or paydividends low,inthecaseofUSlistedcompanies Xi He et al (2009) used the variable TA (total assets) to study and conclude that firmsizeispositivelycorrelatedwithfirmdividendpolicy - EarningPerShare: Ahmed and Javid (2009) investigated the dividend payment policy of nonfinancialcompanies on the Karichi stock market between 2001 and 2006 They support Linter'stheory that the policy goals Corporate dividends are based on earnings per share (EPS)forthecurrentyearandthepreviousyear Earnings per EPS share is the profit that the company allocates to each share usuallycirculatedinthemarket - DeptLeverage: Debt leverage is defined as the total amount of liabilities divided by the total assets.Therearemanystudiesthathaveshownthatfinancialleverageactuallyaffectsdividen ds Profits will be kept more than paying dividends, in order to finance thecompany's business activities, repay debts to creditors, thereby reducing debt leverage.Aivazianetal (2003)usedthevariableDebtratio(liabilitiesdividedbytotalassets)torepresentfinancialleverageandconcludedthat:financialpressureaffects dividendpolicy,specificallyCompanieswithhighdebtratiospaylowdividends Xi He et al (2009) measure financial leverage by liabilities on total assets Consistentwith the theory that companies that are under financial pressure are capable of payinglowdividends - CashFlow: Some researchers argue that net cash flows have a very strong relationship to income,even though they contain different information Adelegan (2003) argues that free cashflow explains dividend policy better than income In addition, the study by TheophanoPatraetal.(2012)also supportsthishypothesiswhentheresearchresultsshowthattheliquidityofcompaniesisoneofthef actorsthatincreasetheabilitytopaydividends Table1.ExpectedRelationshipbetweenIndependentVariablesandDividendPolicy Variables DPRt-1 Proxy Expectedsign Previousdividendratio + Profitability + Revenuegrowthratio - SIZE Firmsize + EPS Earningspershare + Debtleverage - Cashflow + ROE GROW DEPT CFF RegressionResults: Author performed model regression by quantitative methods including variables andobservationsinvariablesthroughmultivariateregressionusingthemodelsPooledOLS,FEM,RE MthroughStata13.0software The research results show that the dividend policy of electricity companies listed onVietnam'sstockmarketintheperiodof20112018hassimilaritieswithotherresearchesintheworld.Inparticular,theprofitability(ROE)hasapositi veanddecisiveimpactonthedividendrateofthebusiness,thisimpliesthatthegreatertheprofitability ofbusinesses,themorelikelyitistoincreasethedividendspaidtotheshareholders.Incontrast,Cashflow (CFF), Growth ratio (Grow) and Company size (Size) are negativelyrelated to dividend payout Accordingly, companies with larger cash flow, larger scaleandhigherrevenuegrowthratiowillhavelowerdividendpayouts.In addition, theregressionresultsalsofoundacorrelationbetweenthevariablesPreviousdividendratio(DPTt-1), Earning per share (EPS) and Financial leverage (Dept) with Dividend payoutratio;however,thestatisticalsignificance is not significant Conclusions: The stock market is growing, the income from dividends is more and more interestedby investors However, the decision to pay dividends as well as the dividend payoutratioofelectricitybusinessesinVietnamdependsheavilyonbusinessresults,notmanybusin esses have long-term orientations fordividend policy Enterprises oftendelay thepayment ofdividends throughlate payment ofdividends, dividend debt, etc Dividendpayment method used by businesses is mainly to pay cashd i v i d e n d s Enterprises a l w a y s trytoimplementastabledividendpolicywith adividendof5%-15% Fromtheabovefactscombinedwithpreviousstudies,theauthormakesafewrecommendatio ns for corporate executives in developing dividend policy consistentwith the company's principles and development orientation Firstly, businesses musttakemeasurestoimprovebusinessperformance,minimizecoststoincreaseprofitabilityofthebusin ess.Secondly,offeringdividendratesinlinewiththecompany'sperformance based on size and growth Thirdly, building long-term financial plans,appropriate capital structure The management and balance of company interests withthe interests of shareholders are measures that should be considered and used forelectricity enterprises listed on Vietnam's stock market in particular and electricityenterprisesin general TĨM TẮT Chính sách cổ tức nội dung quan trọng tài chínhdoanh nghiệp chủ đề tranh luận nhiều nhà nghiên cứu tàichínhdoanhnghiệptrongsuốtnhữngthậpkỷqua.ĐốivớithịtrườngchứngkhốnViệtNam, sách cổ tức doanh nghiệp thời gian qua trở thành vấnđềđượccácnhàđầutưrấtquantâm,đặcbiệtđốivới mộtngànhphịngthủvàcóchínhsách cổtức tiền mặt đặn ngành điện lại nhà đầu tư cân nhắc.Tuynhiên,cáccơngtychưanhậnthứcđúngđắntầmquantrọngcủa chínhsáchcổtức,việcchậmchitrảcổtức,nợcổtứcvẫncondiễnraởnhiềucơngty(S4A,VPD,PIC, ) Với mong muốn làm phong phú thêm chứng thực nghiệm liên quan đến vấnđềnày,đónggópmộtphầnvàoviệcphântíchrõhơnquyếtđịnhphânchiacổtức,cũngnhư tầm quan trọngcủanóđốivớimụctiêutốiđahóatàisảncủacáccổđơng,tácgiảchọn đề tài “Các nhân tố tác động đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệpngành điện niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” Số liệu sử dụng trongnghiêncứunàylàsốliệudạngbảngđượcthuthậpchủyếutừcácbáocáotàichínhcủa15 cơng ty cổ phần nhóm ngành điện giai đoạn năm từ 2011 đến 2018 Kết quảphântíchhồiquybằng phươngphápbìnhphươngtổngqt(GLS)củanghiêncứunàycho thấy nhân tố Khả sinh lời (ROE) có quan hệ chiều với Tỷ lệ chi trả cổtức.Điềunàyhàmýrằngcáccơngtyđiệncókhảnăngsinhlờicàngcaothìmứccổtứcchitrảchocổđơng lớn Ngược lại, Dịng tiền (CFF), Tốc độ tăng trưởng doanhthu(Grow)vàQuymơcơngty(Size)cóquanhệnghịchbiếnvớimứcchitrảcổtứchaynói cách khác, cơng ty có dịng tiền lớn, quy mơ lớn tốc độ tăng trưởng caosẽcómứcchitrảcổtứcthấphơn.Trongkhiđó,cácnhântốcịnlạilàTỷlệcổtứcnămtrước (DPRt-1), Thu nhập cổ phần (EPS), Địn bẩy tài (Dept) lại có ảnhhưởngkhơngđángkể MỤCLỤC LỜICẢMƠN .1 LỜICAMĐOAN ABTRACT TÓMTẮT MỤCLỤC DANHMỤCCÁCTỪVIẾTTẮT 12 DANHMỤCBẢNGBIỂU 13 Danh mục bảng 13 Danh mục biểuđồ 13 CHƯƠNG1.TỔNGQUANNGHIÊNCỨU 14 1.1 TÍNHCẤPTHIẾTCỦAĐỀTÀI: 14 1.2 MỤCTIÊUNGHIÊNCỨU: .15 1.3 CÂU HỎINGHIÊNCỨU: .15 1.4 ĐỐITƯỢNGVÀPHẠMVINGHIÊNCỨU: .15 1.4.1 Đốitượngnghiêncứu: 15 1.4.2 Phạmvinghiêncứu: 15 1.5 PHƯƠNGPHÁPNGHIÊNCỨU: .16 CHƯƠNG 2.CƠ SỞLÝTHUYẾTCỦA NGHIÊNCỨU .17 2.1 NHỮNGVẤN ĐỀLÝLUẬN vềchínhsáchcổtức: 17 2.1.1 Tổngquanvềcổtứcvàchínhsáchcổtức: .17 2.1.2 Cácchínhsáchchitrảcổtức: 21 2.1.3 Cáclýthuyếtvềchính sáchcổtức: 24 2.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANHNGHIỆP: .24 2.2.1 Tỷlệcổtứcnămliềntrước: 25 2.2.2 Khảnăngsinhlời: .25 2.2.3 Tốcđộtăngtrưởngdoanhthu: 26 2.2.4 Quymô: 26 2.2.5 Thunhậptrênmỗi cổphần: 27 2.2.6 Đònbẩynợ 27 2.2.7 Dòngtiền: 28
Ngày đăng: 28/08/2023, 06:07
Xem thêm: