CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHÓAN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH THUỘC NHÓM VN30

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN NHẬT BĂNG TUYỀN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GI[.]

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN NHẬT BĂNG TUYỀN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH THUỘC NHĨM VN30 KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUN NGÀNH TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 72340201 Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH - - NGUYỄN NHẬT BĂNG TUYỀN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH THUỘC NHĨM VN30 KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUN NGÀNH TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 72340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC ThS HỒ THỊ NGỌC TUYỀN Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2020 i TĨM TẮT Chính sách cổ tức vấn đề gây nhiều tranh cãi kinh tế học tài đại tính bất đồng lý thuyết cổ tức nghiên cứu thực nghiệm nhiều khu vực khác Nghiên cứu đƣợc thực để tìm kiếm nhân tố tác động đến định chi trả cổ tức doanh nghiệp thuộc danh mục VN30 niêm yết Sàn giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Để thực nghiên cứu, tác giả sử dụng phƣơng pháp phân tích định lƣợng mơ hình hồi quy liệu bảng giai đoạn năm 2015 – 2019 chọn mơ hình hiệu để phân tích kết Kết thống kê mơ tả liệu nghiên cứu cho thấy tỷ lệ chi trả bình quân doanh nghiệp từ 10%/năm 20%/năm Bên cạnh đó, kết mơ hình hồi quy cho thấy tỷ lệ chi trả cổ tức năm trƣớc, lợi nhuận quy mơ yếu tố có ý nghĩa thống kê ảnh hƣởng tích cực đến định chi trả cổ tức doanh nghiệp thuộc nhóm VN30 Tuy nhiên, tốc độ tăng trƣởng nhân tố tác động tiêu cực đến việc chi trả cổ tức doanh nghiệp cách đáng kể Thanh khoản đòn bẩy không tác động đến định chi trả cổ tức doanh nghiệp Từ kết nghiên cứu, tác giả tiến hành đƣa số kiến nghị nhằm hỗ trợ nhà quản lý doanh nghiệp nhƣ nhà đầu tƣ có định đầu tƣ đắn ABSTRACT Dividend policy is one of the most controversial issues in modern economics and finance because of the disagreement between dividend theories and empirical researches in various areas This study was conducted to look for factors affecting the decision to pay dividends of enterprises in the list of VN30 listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange In order to carry out the research, I used quantitative analysis of panel data regression models in the period of 2015 - 2019 and selected the most effective model to analyze the results The statistical results describe the research data showing that the average payment rate of enterprises is from 10% 20% for a year In addition, the regression model results show that the dividend payout ratio of the previous year, profit and scale are statistically significant factors that positively influence the decision to pay dividends of businesses belongs to VN30 group However, the growth rate is a negative factor affecting the dividend payment of businesses significantly Liquidity and leverage not affect the decision to pay dividends of businesses From the research results, I made a number of recommendations to support business managers as well as investors to make the right investment decisions SUMMARY Dividend policy is one of the most significant decisions of the business Therefore, the issues related to dividends always catch the attention of business managers, investors or economic researchers Lintner (1956) was one of the first pioneeers to study dividend policy, then in 1961, Miller and Modiglian argued that dividend policy does not have any effect on firm value under perfect market conditions However, this argument has resulted in plenty of contradictions since the market does not actually exist in a state of amortization Up to now, a number of articles on dividend policy of companies listed on Vietnam's stock market have been published However, this paper is conducted to study the influences of some factors on dividend policy of enterprises in the VN30 portfolio from 2015 to 2019 because the VN30 group is the top 30 companies accounting for 80% of total market capitalization and 60% of total market trading value To accomplish the set goals, I formulated a set of research questions: Question 1: What is the average rate of dividend payment of enterprises listed on HOSE of VN30 in the period of 2015 - 2019? Question 2: Which endogenous factors have influences on the dividend policy of enterprises in VN30 group? Question 3: How is the impact of these factors on dividend policy of enterprises in VN30 group? The research is based on 05 related theories and a number of previous studies not only in Vietnam but also in different countries Theory of Miller and Modiglian (1961) reckoned that dividend policy is completely independent of the enterprise value in the perfect market, the prosperity of shareholders depends on investment decisions instead of decisions to pay dividends Based on market inadequacy, many studies have been launched to refute the argument above Gordon (1963) first developed a theoretical model to protect the argument that dividend payout ratios and stock values were correlated with each other, they called this the Bird - in hand theory He come up with three reasons why investors decide to buy a stock: dividends, capital gains or both In 1972, Fama and Miller conducted a study that suggested management may not be the simultaneous owners The profitable aims between the representative and the owner is different which results in the requirement of shareholders about a higher percentage of devidend payout ratio when the company has excess cash flow but it does not serve the investment plan This topic was further studied by Jensen and Meckling (1976), they named this agency cost theory From the agency cost, Easterbrook (1984) has argued that the action of requesting shareholders' dividends was taken in order to reduce the amount of free cash flow under management, demanding market access‟s project from the company to mobilize capital for profitable investment purposes According to the signal theory, dividends are considered a signal of the future prospects of the business, a useful means of transmitting internal information to external departments such as shareholders and investors (Al- Malkawi, 2007) Besides, tax is one of the key factors that have influence on the market The tax impact on dividend income is higher than interest income and dividends are taxed as soon as they are settled, while investors only pay tax on capital gains when the stock is actually sold Research data was collected from a range of 29 companies (except for one securities enterprise) from the VN30 group in the first phase of 2020 I present six research hypotheses corresponding to six independent variables used in the model: H1: Expected previous year‟s dividend payout ratio positively affects dividend payout ratio H2: Expected profit positively affects dividend payout ratio H3: Expected growth rate negatively affects dividend payout ratio H4: Expected liquidity positively affects dividend payout ratio H5: Expected financial leverage negatively affects dividend payout ratio H6: Expected business size to positively affect dividend payout ratio Regression model: DPR=f(DPP, PRO,GRO,LIQ,LEV,SIZ) DPRit= 0+ 1DPPit+2PROit+3GROit+4LIQit+5LEVit+6SIZit+ it In which: DPPit: Dividend fluctuation of the business i in year t PROit: Profit of the business i in year t GROit: Growth rate of the business i in year t LIQit: Liquidity of the business i in year t LEVit: Leverage of the business i in year t SIZit: Scale of the business i in year t To find out the effect of variables on dividend payout ratio, the study uses panel data regression models And perform the following steps: - Descriptive statistics variable - Select a model - Model testing - Fix model errors - Model analysis According to the research method in chapter 3, I conducted descriptive statistics and multi-collinear testing (VIF), realized that the average dividend payment rate in Vietnam is 11% and there is no multi-plus phenomenon gland I implements the Pooled OLS, FEM and REM regression models respectively After summerizing the F test and Hausman test results, REM was selected as the most effective model However, heteroskedasticity and autocorrelation simultaneously exist in this model To fix the errors, I estimated the model by using the FGLS regression method The final regression results show that the dividend payment ratio of the previous year, profit, growth rate and firm size are statistically significant variables for the dependent variable In particular, DPP, PRO and SIZ positively affect DPR, GRO tends to have opposite effects, LIQ and LEV have no statistical significance The dividend payout ratio of the previous year was positively correlated with the company‟s dividend payout ratio at the statistical significance level of 1%, meaning that when the DPP variable increased by 1%, the dependent variable DPR increased by 0.556% The PRO variable has a positive correlation with the DPP dependent variable with a regression coefficient of 1,298 and 1% significance level, synonymous with the fact that when the enterprise recorded a 1% increase in profit, the dividend payout ratio increased by 1,298% The GRO variable had a negative correlation with the DPR-dependent variable with a regression coefficient of -0,022 at the statistical significance level of 1% This means, when the growth rate of the business increases by 1%, the dividend payment will decrease by 0.022% The independent variable SIZ has a positive correlation with the dependent variable at the significance level of 5%, meaning that the larger the firm, is the higher the payout ratio For this research model, it is obvious that the LIQ and LEV variables are not statistically significant To draw the conclusion, the dividend payout ratio of the business increases when the dividend payout rate of the previous year, profits and firm size have a tendency of increasing In contrast, the payout ratio decreases as the growth rate of the business increases From this result, I accepts hypotheses H1, H2, H3, H6 and rejects hypotheses H4, H5 because there is no statistical significance Moreover, chapter 05 presents a number of recommendations to support managers and investors to make the right decisions for investment plans Besides, this study still has many obstacles that need to be improved In order to develop this topic further, I also illustrated variety of research directions for the future in this chapter LỜI CAM ĐOAN CỦA TÁC GIẢ Tôi tên: Nguyễn Nhật Băng Tuyền Mã số sinh viên: 030632163201 Đề tài khóa luận tốt nghiệp: Các nhân tố ảnh hƣởng đến sách cổ tức công ty niêm yết Sàn giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thuộc nhóm VN30 Giảng viên hƣớng dẫn: ThS Hồ Thị Ngọc Tuyền Em xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng em với hƣớng dẫn cô Hồ Thị Ngọc Tuyền Mọi số liệu, trích dẫn, bảng – biểu – hình, phân tích, đánh giá nghiên cứu có nguồn gốc rõ ràng, khơng có gian lận, che giấu Em xin hoàn toàn chịu trách nhiệm với lời cam đoan , ngày tháng năm Sinh viên thực Nguyễn Nhật Băng Tuyền LỜI CẢM ƠN Trong suốt q trình thực khóa luận tốt nghiệp, em nhận đƣợc nhiều giúp đỡ từ thầy/cô Trƣờng Đại học Ngân Hàng Thành phố Hồ Chí Minh Điều giúp em hồn thiện kiến thức kỹ để hồn thành luận văn cách tốt Lời đầu tiên, em xin chân thành cảm ơn ThS Hồ Thị Ngọc Tuyền, ngƣời trực tiếp hƣớng dẫn, hỗ trợ em khó khăn suốt q trình thực khóa luận Em xin gửi lời cảm ơn đến Quý Thầy Cô Trƣờng Đại học Ngân Hàng Thành phố Hồ Chí Minh tận tình giúp đỡ hỗ trợ em suốt q trình học tập trƣờng Mặc dù có cố gắng học tập nghiên cứu, nhiên nhiều hạn chế kiến thức nên luận văn khó tránh khỏi thiếu sót Rất mong Quý Thầy Cơ thơng cảm đóng góp ý kiến để nghiên cứu em hồn thiện Cuối cùng, em xin kính chúc Q Thầy Cơ thật nhiều sức khỏe thành công công việc Em xin chân thành cảm ơn! , ngày tháng năm Sinh viên thực Nguyễn Nhật Băng Tuyền