Đang tải... (xem toàn văn)
ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngày nhận bài 03/12/2014 Tô Thị Thanh Trúc1 Ngày nhận lại 27/03/2015 Nguyễn Đ[.]
TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 10 (2) 10 2015 ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH VỐN LƯU ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngày nhận bài: 03/12/2014 Ngày nhận lại: 27/03/2015 Ngày duyệt đăng: 19/05/2015 Tơ Thị Thanh Trúc1 Nguyễn Đình Thiên2 TÓM TẮT Bài báo nhằm nghiên cứu mối quan hệ hiệu hoạt động với sách quản lý vốn lưu động công ty dựa liệu từ báo cáo tài 564 cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2006 – 2013 Phương pháp hồi quy theo mơ hình tác động cố định ngẫu nhiên dựa vào liệu bảng không cân tác giả sử dụng nghiên cứu Các kiểm định cho thấy mơ hình tác động cố định giải thích mối quan hệ biến độc lập với hiệu hoạt động công ty tốt Kết nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ ngược chiều khả sinh lợi doanh nghiệp đo lường qua tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) số ngày luân chuyển vốn lưu động, gồm số ngày tồn kho bình quân, số ngày thu tiền bình qn, số ngày tốn khoản phải trả chu kỳ luân chuyển tiền Ngoài ra, vòng quay tài sản ngắn hạn tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng tài sản có quan hệ chiều với ROA Kết hàm ý nhà quản lý công ty niêm yết Việt Nam gia tăng hiệu hoạt động cơng ty thơng qua sách vốn lưu động hợp lý Từ khóa: Cơng ty niêm yết, Hiệu hoạt động, Vốn lưu động ABSTRACT This paper aims to study the relationship between the firm’s performance and working capital management policy, based on the data of 564 companies listed on the Vietnamese Stock Market over the period from 2006 to 2013 The Fixed effects model and Random effects model regressions are employed for unbalanced – panel data in this research The tests indicate that the fixed effects model explain better the relationship between the independent variables and the firm’s profitability The findings show statistically significant negative relationships between the profitability measured as ROA and days of working capital conversion as inventory conversion period, average collection period, payables deferral period and cash conversion cycle Besides, the positive association between the current assets turnover, the level of current assets in total assets (as percentage of total assets) and ROA are also documented The implication is that the managers of Vietnamese listed firms should pursue a proper working capital policy to enhance the performance Keywords: Listed firm, Performance, Working Capital 1 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 10 (2) 10 2015 ThS, Trường Đại học Kinh tế - Luật, Đại học Quốc Gia TP.HCM ThS, Trường Đại học Kinh tế - Luật, Đại học Quốc Gia TP.HCM 10 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞTP.HCM–SỐ10(2) 2015 Giới thiệu Quản trị vốn lưu động với định đầu tư tài trợ dài hạn định tài quan trọng doanh nghiệp Các định quản lý vốn lưu động gắn liền với hoạt động sản xuất kinh doanh, đưa hàng ngày nhằm đảm bảo cho doanh nghiệp có đủ nguồn lực hoạt động cách liên tục có đủ dịng tiền để đáp ứng nghĩa vụ trả nợ ngắn hạn chi phí hoạt động tương lai Về lý thuyết, sách vốn lưu động ảnh hưởng đến rủi ro lợi nhuận từ ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Một mức đầu tư tài sản lưu động rộng rãi giúp doanh nghiệp trì khả toán tốt đảm bảo đạt mức lợi nhuận dự kiến tốt tỷ suất lợi nhuận đạt thường không cao doanh nghiệp phải đầu tư nhiều vốn, ngược lại sách đầu tư tài sản lưu động thắt chặt mang lại tỷ suất lợi nhuận cao rủi ro khoản bất định lớn mức lợi nhuận dự kiến (Horne Wachowicz, 2008) Đã có nhiều nghiên cứu giới mối quan hệ quản lý vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp Hầu hết kết nghiên cứu cho thấy sách quản lý vốn lưu động doanh nghiệp có tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp theo cách sách vốn lưu động mạo hiểm (aggressive working capital policies) làm tăng khả sinh lợi công ty (Pedro Juan Garcia-Teruel Pedro Martinez-Solano, 2007) Bài báo nhằm kiểm chứng mối quan hệ sách vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam thông qua nghiên cứu công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam, dựa số liệu tài giai đoạn từ năm 2006 – 2013 Bài nghiên cứu cấu trúc sau: mục trình bày tổng quan lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm; liệu nghiên cứu biến trình bày mục 3; mục thống kê mô tả biến; mơ hình kết nghiên cứu trình bày mục cuối kết luận Tổng quan lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm Quản lý vốn lưu động liên quan đến việc hoạch định kiểm soát khoản mục tài sản lưu động nợ ngắn hạn doanh nghiệp Doanh nghiệp theo đuổi sách vốn lưu động khác đạt mức sinh lợi đối mặt với rủi ro khác nhau, nhà quản lý cần xem xét đánh đổi lợi nhuận với rủi ro dự kiến trước định mức vốn lưu động tối ưu, mức vốn lưu động tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, mức vốn lưu động tối thiểu Chính sách vốn lưu động thường đánh giá thông qua mức độ đầu tư vào tài sản lưu động doanh nghiệp Một sách vốn lưu động cẩn trọng (conservative) trì lượng lớn hàng tồn kho, mở rộng tín dụng cho khách hàng với nợ ngắn hạn thấp, kết số ngày tồn kho bình quân kỳ thu tiền bình quân chu kỳ luân chuyển tiền (Cash Conversion Cycle) doanh nghiệp dài hơn, theo quan điểm truyền thống, sách vốn lưu động thường dẫn đến suất sinh lợi thấp rủi ro khoản biến động lợi nhuận thấp Tình ngược lại sách mạo hiểm (aggressive) trì lượng hàng tồn kho thấp, sách tín dụng thu hẹp nợ ngắn hạn cao, kết số ngày tồn kho kỳ thu tiền bình qn chu kỳ ln chuyển tiền ngắn, doanh nghiệp theo đuổi sách đạt mức sinh lợi cao đối mặt với nguy thiếu hụt hàng, khách hàng không đạt mức lợi nhuận dự kiến (Horne Wachowicz, 2008) Mặt khác, trái ngược với quan điểm truyền thống, đầu tư lớn vào vốn lưu động (một sách cẩn trọng) mang lại tỷ suất lợi nhuận cao Chẳng hạn trì mức tồn kho cao giảm chi phí liên quan đến gián đoạn sản xuất thiếu vật liệu, khách hàng thiếu hụt hàng hạn chế ảnh hưởng biến động giá thị trường Cung cấp tín dụng cho khách hàng giúp cơng ty xây dựng mối quan hệ tốt với khách hàng, có trung thành khách hàng, tiêu thụ hàng hóa thời điểm nhu cầu xuống thấp Nếu lợi ích lớn sụt giảm lợi nhuận tăng đầu tư vào tài sản lưu động, cơng ty có TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 10 (2) 10 2015 thể đạt tỷ suất lợi nhuận cao theo đuổi sách vốn lưu động cẩn trọng (Pedro Juan Garcia-Teruel Pedro MartinezSolano, 2007) Nhiều nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản lý vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp thực nhiều quốc gia khác nhau, hầu hết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ ngược chiều khả sinh lợi chu kỳ luân chuyển tiền số ngày tồn kho kỳ thu tiền Các kết nghiên cứu cho thấy công ty sinh lợi thấp thường toán tiền mua hàng chậm Một số nghiên cứu điển hình nhắc đến như: Deloof (2003) nghiên cứu công ty lớn Bỉ giai đoạn 1992 – 1996; Lazaridis Tryphonidis (2006) nghiên cứu 131 công ty sở giao dịch chứng khoán Athen giai đoạn 2001- 2004; Garcia-Turuel MartinezSolano (2007) nghiên cứu doanh nghiệp nhỏ vừa Tây Ban Nha giai đoạn 1996-2002; Huỳnh Phương Đông (2010) nghiên cứu 130 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006 – 2008 Hầu hết nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn lưu động với khả sinh lợi doanh nghiệp chọn tỷ suất lợi nhuận gộp (Doanh thu – Giá vốn hàng bán) /(Tổng tài sản – Tài sản tài chính) làm đại diện cho khả sinh lời; thời gian tồn kho bình quân, kỳ thu tiền bình quân, chu kỳ luân chuyển tiền làm đại diện cho sách vốn lưu động; biến quy mơ địn bẩy tài thường đưa vào biến kiểm sốt, quy mơ đo logarit (doanh thu) địn bẩy tài đo tỷ số Tổng nợ/Tổng tài sản Phương pháp nghiên cứu 3.1 Dữ liệu Dữ liệu cho nghiên cứu liệu thứ cấp, tổng hợp từ báo cáo tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2006 – 2013 Tổng số quan sát ban đầu 3.825 Tuy nhiên, phân tích liệu sơ cho thấy công ty ngành bất động sản có số ngày trả nợ người bán dài đặc thù ngành bất động sản Việt Nam huy động vốn góp nhà đầu tư để thực dự án, khoản phải trả công ty phần lớn khoản nhận trước từ khách hàng khoản nợ người bán bị ảnh hưởng sách quản lý vốn lưu động Đưa công ty bất động sản vào phân tích kết bị sai lệch nên quan sát loại ra, tổng số quan sát thuộc ngành bất động sản số quan sát thuộc ngành xây dựng có chu kỳ luân chuyển tiền dài bất thường, bị loại khỏi liệu 145 Dữ liệu cuối đưa vào phân tích liệu bảng khơng cân (Unbalanced Panel Data) với tổng số quan sát 3.678 3.2 Các biến Để nghiên cứu tác động quản lý vốn lưu động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, biến sử dụng bao gồm: Biến phụ thuộc: Hiệu hoạt động doanh nghiệp với ROA-Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (Return on Total Assets) làm đại diện Biến độc lập bao gồm tiêu thể sách quản lý vốn lưu động doanh nghiệp: INV: Số ngày tồn kho bình quân (Inventory conversion period) AR: Số ngày thu tiền bình quân (Average collection period) AP: Số ngày toán khoản phải trả (Payables deferral period) CCC: Chu kỳ luân chuyển tiền (Cash Conversion Cycle) CATO: Vòng quay tài sản ngắn hạn (Current Assets Turnover) CR: Tỷ số khoản hành (Current Ratio) Cùng với biến trên, biến kiểm soát đo lường cấu tài sản, sách tài trợ vốn lưu động quy mơ doanh nghiệp đưa vào, gồm biến: SB, LB, CAR, LnS Cách đo lường biến dự kiến xu hướng ảnh hưởng đến biến độc lập thể Bảng 10 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞTP.HCM–SỐ10(2) 2015 Bảng Tổng hợp cách tính biến dấu dự kiến mơ hình STT Tên biến Cách tính (Doanh thu- chi phí hoạt động) /Tổng tài sản Dấu dự kiến Y ROA Biến phụ thuộc X1 INV X2 AR Khoản phải thu/Doanh thu bình quân ngày - Khoản phải trả/Giá vốn hàng bán bình quân ngày + DHO + DSO - DPO - Doanh thu/ Tài sản ngắn hạn + - Hàng tồn kho/ Giá vốn hàng bán bình quân ngày - X3 AP X4 CCC X5 CATO X6 CR Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn X7 SB Vay ngắn hạn/ Vốn lưu động X8 LB Vay dài hạn/Vốn lưu động -hoặc + 10 X9 CAR Tài sản ngắn hạn/ Tổng tài sản -hoặc + 11 X10 Size Logarit (doanh thu) -hoặc + • INV: Thời gian trung bình để doanh nghiệp bán hết hàng tồn kho, thể sách quản lý hàng tồn kho, lý thuyết số ngày tồn kho lớn, vốn doanh nghiệp đầu tư vào hàng tồn kho nhiều dẫn đến tỷ suất lợi nhuận thấp • AR: Thời gian trung bình kể từ bán hàng thu tiền, thể sách quản lý khoản phải thu, thời gian dài, vốn nằm khoản phải thu cao tỷ suất lợi nhuận thấp • AP: Thời gian trung bình kể từ mua hàng tồn kho đến toán tiền cho nhà cung cấp, thời gian dài, số vốn doanh nghiệp chiếm dụng cao vốn đầu tư doanh nghiệp vào tài sản ngắn hạn thấp dẫn đến tỷ suất lợi nhuận cao • CCC: Thời gian từ doanh nghiệp chi tiền toán nhà cung cấp thu tiền từ khách hàng, thời gian dài vốn doanh nghiệp phải ứng lớn tỷ suất lợi nhuận thấp • CATO: Đo lường tốc độ luân chuyển tài sản ngắn hạn, thơng thường, điều kiện bình thường doanh nghiệp có lợi nhuận hoạt động dương, tốc độ luân chuyển tài sản sản cao, tỷ suất lợi nhuận lớn • CR: Đo lường khoản doanh - + nghiệp, lý thuyết tỷ suất sinh lời thường có tương quan nghịch với khoản, doanh nghiệp khoản tốt thường có nhiều tài sản sinh lời thấp khơng sinh lời tỷ suất lợi nhuận thường thấp Các biến nghiên cứu tính tốn dựa số liệu báo cáo tài cơng ty niêm yết Sau đó, bảng liệu tính tốn phân tích phần mềm R Các phân tích thực bắt đầu thống kê mơ tả biến, sau tương quan biến đánh giá cuối phân tích hồi quy để đánh giá tác động biến độc lập đến biến phụ thuộc Thống kê mô tả Các tiêu đánh giá vốn lưu động không chịu tác động sách quản lý mà cịn bị quy định đặc trưng ngành mà công ty hoạt động Bảng cung cấp tranh ROA tiêu vốn lưu động theo ngành Các cơng ty hoạt động ngành Hóa chất có tỷ suất lợi nhuận cao với tỷ suất trung bình 11.24% cơng ty hoạt động ngành In ấn Thực phẩm, công ty thuộc lĩnh vực Vận tải thủy Viễn thơng có tỷ suất lợi nhuận thấp nhất, 2.93% 5% Về số ngày luân chuyển khoản mục TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 10 (2) 10 2015 vốn lưu động, nhìn tổng thể ngành Dịch vụ có số ngày thấp với số ngày tồn kho bình quân 32.88 ngày, số ngày cho khách hàng nợ 37.13 số ngày nợ người bán 26.99 ngày, số ngày cao công ty ngành Viễn thông, với số trung bình 109.56, 106.49 61.19 ngày Một tiêu khác đo lường đặc trưng vốn lưu động vòng quay tài sản ngắn hạn, Bảng cho thấy số phù hợp với đặc trưng ngành, ngành Bán lẻ có số vịng quay cao nhất, 4.42 vịng ngành Viễn thơng ngành Điện có số vịng quay thấp 1.56 1.97 vòng Bảng Giá trị trung bình theo ngành Ngà n nh Bán lẻ Khai khoáng Thực phẩm Vận tải thủy Vận tải khác Hóa chất In ấn Dịch vụ Viễn Thơng Điện Khác R A IN O R V A 468 48 59 6.45 48 719 61 10 6.94 51 19 456 37 79 9.05 33 145 41 18 2.93 30 258 67 65 7.90 52 436 58 91 11.24 58 266 49 78 9.11 07 158 37 32 8.71 13 8 254 106 10 5.00 49 56 118 64 35 8.17 98 400 67 82 7.84 74 Nguồn: Tính tốn tác giả Bảng cung cấp tiêu thống kê mơ tả biến cho tồn liệu gồm 3.678 quan sát Các công ty mẫu nghiên cứu giai A P 41 59 24 40 8 40 35 52 26 9 61 73 50 CC C 66 10 68 91 18 93 11 56 75 6 43 15 87 26 99 CA CAT C R O R 70 53 63 27 52 65 64 46 70 31 59 2 42 75 51 78 70 94 34 66 99 60 23 59 64 31 85 60 56 11 97 97 29 46 đoạn 2006 – 2013 có trung bình tỷ suất lợi nhuận tài sản 9.27%; số ngày tồn kho bình quân 78.55 ngày, thời gian khách hàng nợ bình quân 58.33 ngày thời TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 10 (2) 10 2015 gian nợ nhà cung cấp 45.6 ngày; thời gian trung bình kể từ chi tiền trả nhà cung cấp đến thu tiền từ khách hàng 91.28 ngày; số vịng quay tài sản ngắn hạn bình qn 2.73 vịng; tỷ số tốn ngắn hạn trung bình 2.15 lần; tỷ lệ vốn lưu động tài trợ từ nợ dài hạn trung bình 26% Bảng Thống kê mô tả biến v n m sd ar ea s n R 9.2 O 79 A A 58 66 R 50 I 3 78 82 N 69 V A 45 65 P 6 94 0 C 91 10 C 6.6 C C 58 22 A 89 R C 2.6 A 73 T O C 2.6 R 15 S 19 B 41 37 L 8.0 B 26 me tri m dia mm ad n ed 6.2 7.0 58 46 00 m ax ng e 80 12 6.8 sk kurt e osis w 6.1 93 39 46 34 0.0 76 76 23 98 36 0.4 90 82 57 64 52 0.0 79 79 15 84 38 3.5 05 03 29 33 25 0.0 84 84 40 21 41 8.8 40 81 71 79 69 - 95 14 11 18 16 496 54 83 11 53 61 60 25 1.8 10 98 81 05 0.6 41 2.1 2.3 0.0 36 36 44 28 19 82 1.4 1.6 0.1 55 55 104 70 89 62 1.0 1.5 - 35 57 105 7 69 217 4.3 28 00 61 0.0 0.1 - 11 21 89 22 98 5.7 14 08 63 Si 36 26 1.5 26 26 21 31 10 0.04 ze 90 44 43 43 56 19 07 Nguồn: Tính tốn tác giả 10 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞTP.HCM–SỐ10(2) 2015 Bảng cho thấy ma trận hệ số tương quan biến đưa vào nghiên cứu Nhìn chung có mối tương quan âm tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) tiêu số ngày luân chuyển vốn lưu động, kể số ngày toán khoản phải trả Điều cho thấy đầu tư hàng tồn kho thời gian cấp tín dụng cho khách hàng ngắn làm tăng ROA, tương tự rút ngắn thời gian nợ người bán làm tăng ROA Hơn nữa, hệ số tương quan âm CCC ROA cho thấy rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền làm tăng khả sinh lợi, điều cho thấy tác động tích cực sách quản lý vốn lưu động đến khả sinh lợi Mối tương quan dương ROA với vòng quay tài sản ngắn hạn ghi nhận, nghĩa tài sản ngắn hạn cơng ty quay vịng nhanh, tạo nhiều lợi nhuận tăng khả sinh lợi cơng ty Tính khoản, đo lường qua CR, theo lý thuyết, có mối tương quan nghịch với ROA, tỷ lệ nợ ngắn hạn dài hạn vốn lưu động có tương quan âm với ROA Tỷ lệ tài sản ngắn hạn tổng tài sản quy mơ có tương quan thuận với ROA, cho thấy nắm giữ nhiều tài sản lưu động đạt doanh thu cao làm tăng khả sinh lợi công ty Về hệ số tương quan biến độc lập, có mối tương quan dương lớn số ngày tồn kho số ngày thu tiền với chu kỳ luân chuyển tiền (0.64 0.53), điều hiển nhiên chu kỳ ln chuyển tiền tính từ hai tiêu trước, tồn tương quan dương lớn số ngày tồn kho bình quân với số ngày toán khoản phải trả (0.44), số ngày toán khoản phải trả với số ngày thu tiền (0.6), tỷ lệ nợ ngắn hạn/vốn lưu động với tỷ lệ nợ dài hạn/vốn lưu động (0.82) Các hệ số tương quan cao tính đến phân tích hồi quy sau để tránh tượng đa cộng tuyến Bảng Hệ số tương quan biến Nguồn: Tính tốn tác giả Mơ hình kết nghiên cứu Bảng trình bày ma trận hệ số tương quan cho thấy có tương quan lớn số ngày luân chuyển vốn lưu động, nên tác động biến INV, AR, INV, CCC đến ROA đánh giá tách biệt mơ hình khác (4 mơ hình) Mặc dù khơng có tượng đa cộng tuyến biến có tương quan lớn hai biến LB SB nên nghiên cứu lựa chọn biến SB LB để 10 TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞTP.HCM–SỐ10(2) 2015 đưa vào đánh giá Kết hồi quy OLS sơ ban đầu cho thấy hệ số LB khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình nên biến loại Các mơ hình hồi quy sử sụng để nghiên cứu mối quan hệ quản lý vốn lưu động hiệu hoạt động doanh nghiệp gồm: ROAit=INVit + CATOit + CRit + SBit + CARit + LnSit +εit (1) TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 10 (2) 10 2015 ROAit=ARit + CATOit + CRit + SBit + CARit + LnSit +εit (2) ROAit=APit + CATOit + CRit + SBit + CARit + LnSit +εit (3) ROAit=CCCit + CATOit + CRit + SBit + CARit + LnSit +εit (4) Phần mềm R dùng để phân tích liệu, chạy hồi quy thực kiểm định Hồi quy OLS thực đầu tiên, kết hồi quy cho thấy hệ số biến CATO (vòng quay tài sản ngắn hạn) khơng có ý nghĩa thống kê bốn mơ hình dấu hệ số mơ hình khơng qn Kiểm định đa cộng tuyến thực mô hình kết cho thấy hệ số VIF có giá trị nhỏ nên kết luận khơng có tượng đa cộng tuyến biến mơ hình Phương pháp tác động cố định (Fixed effects model) tác động ngẫu nhiên (Random effects model) để hồi quy biến độc lập theo biến phụ thuộc thực với kiểm định Hausman để kiểm tra liệu có mối tương quan biến khơng quan sát cơng ty có ảnh hưởng đến biến giải thích với biến giải thích hay khơng, kết kiểm định cho thấy P-value < 0.05 nên giả thiết H0 bị bác bỏ, mơ hình hồi quy tốt mơ hình tác động cố định Dưới kết hồi quy theo phương pháp tác động cố định mơ hình nghiên cứu: Coef cients : Estim ate Bảng Kết hồi quy mơ hình Std t- Pr(>| Error valu t|) e 0.002 < *** 204 11.7 2e8 16 0.099 5.67 1.6e- *** 289 08 I N 0.025 V 969 C 0.562 A 864 T O C 0.037 0.056 0.66 0.51 R 456 965 S - 0.006 - 0.90 B 0.000 900 0.12 847 L 0.009 0.016 0.59 0.55 B 728 449 C 0.190 0.011 16.3 < *** A 752 664 2eR 16 S - 0.232 - 0.30 iz 0.241 600 1.04 e 786 Signif codes: ‘***’ 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ ’ Total Sum of Residual Sum Squares: of Squares: 137000 121000 R TẠP CHÍ KHOA HỌC TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP.HCM – SỐ 10 (2) 10 2015 - S F-statistic: 61.659 on and 3107 DF, pvalue: |t|) < 2e-16 *** 3.5e-08 *** 0.05463 -0.00423 0.01741 0.18276 -0.21564 0.05682 0.00688 0.01640 0.01163 0.23128 0.96 -0.61 1.06 15.71 -0.93 0.34 0.54 0.29 < 2e-16 *** 0.35 Signif codes: ‘***’ 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ ’ Total Sum of Squares: 137000 Residual Sum of Squares: 120000 RSquared : 0.126 Adj R-Squared : 0.106 F-statistic: 63.8187 on and 3107 DF, p-value: |t|) 3.2e-10 *** 5.4e-10 *** 0.05844 0.05 0.96 0.00700 -0.48 0.63 0.01670 0.93 0.35 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ *** ’ Total Sum of 0.01185 15.35 < 2e-16 0.23483 0.26 0.80 137000 Residual Sum of Squares: 124000 RSquared : 0.0943 Adj R-Squared : 0.0797 F-statistic: 46.2343 on and 3107 DF, p-value: | Error valu t|) e 0.0017 - < 2e- *** 13.5 16 0.0983 5.86 5.1e- *** 09 0.0566 1.91 0.056 0.0068 -0.30 0.764 L 0.0163 0.74 0.457 B C 0.0115 16.6 < 2e- *** A 16 R Si - 0.2297 -1.00 0.315 ze 0.230 83 Signif codes: ‘***’ 0.001 ‘**’ 0.01 ‘*’ 0.05 ‘.’ 0.1 ‘ ’ Total Sum of Squares: 137000 Residual Sum R-Squared of Squares: : 0.134 119000 Adj R-Squared : 0.113 F-statistic: 68.519 on and 3107 DF, pvalue: