MỚI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁCHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾTTRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG NGUYỄN HUY HOÀNG MỚI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2019 11 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM , Il BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG NGUYỄN HUY HỒNG MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỎ TỨC VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐỨC KHÁNH HÀ NỘI - 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân với hướng dẫn, hỗ trợ tận tình thầy giáo hướng dẫn, TS Lê Đức Khánh Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng trích dẫn quy định Hà Nội, ngày tháng .năm 2019 Học viên Nguyễn Huy Hoàng ii LỜI CẢM ƠN Trước hết, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy giáo, TS Lê Đức Khánh, người tận tình hướng dẫn, góp ý giúp em thực luận văn thạc sĩ Em xin gửi lời cảm ơn đến thầy, cô giáo Học viện Ngân hàng, Khoa Sau đại học tạo điều kiện học tập nghiên cứu tốt cho học viên Xin chân thành cảm ơn anh, chị Công ty Dịch vụ thơng tin tài Stoxplus (nay FiinGroup JSC) hỗ trợ tận tình việc sử dụng khai thác liệu từ hệ thống sở liệu FiinPro Cũng xin chân thành cảm ơn quan, anh chị đồng nghiệp bạn bè tạo điều kiện, giúp đỡ hoàn thành luận văn Hà Nội, ngày tháng .năm 2019 Học viên Nguyễn Huy Hoàng iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT .vi DANH MỤC BẢNG BIỂU,HÌNH VẼ vii LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHỨNG KHỐN, CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 Cơ sở lý luận chứng khoán thị trường chứng khoán 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Cổ phiếu (Equity Securities/Stock) 10 1.1.3 Trái phiếu (Debt securities/Bond) 11 1.1.4 Chứng khoán phái sinh (Derivatives) 12 1.2 Bàn luận yếu tố cổ tức, sách cổ tức phân tích cổ phiếu 13 1.2.1 Lợi nhuận, lợi nhuận giữ lại cổ tức 13 1.2.2 Chính sách cổ tức 16 1.2.3 Các phương thức chi trả cổ tức 22 1.3 Một số nghiên cứu lý thuyết liên quan đến cổ tức, sách cổ tức với biến động giá cổ phiếu .27 1.3.1 Chính sách cổ tức biến động giá cổ phiếu 27 1.3.2 Lý thuyết sách cổ tức không liên quan (Irrelevance theory) 28 1.3.3 Các lý thuyết ảnh hưởng sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu thị trường 30 KẾT LUẬN CHƯƠNG .32 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 2.1 Xây dựng mơ hình 33 2.2 Phương pháp nghiên cứu 34 2.3 Phương pháp tính tốn đo lường biến 38 2.3.1 Biến phụ thuộc - Biến động giá cổ phiếu 38 2.3.2 Biến giải thích - Các yếu tố Chính sách cổ tức 38 iv 2.3.3 Các biến kiểm soát 38 2.4 Lựa chọn mẫu nghiên cứu thu thập liệu 41 2.4.1 Lựa chọn mẫu nghiên cứu 41 2.4.2 Thu thập liệu 42 KẾT LUẬN CHƯƠNG .43 CHƯƠNG 3: MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ’ 44 3.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 44 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển .44 3.1.2 Ve sở pháp lý sách liên quan 44 3.1.3 Tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam .46 3.1.4 Về định hướng phát triển 50 3.2 Thực trạng chi trả cổ tức doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam khoảng thời gian 2013 - 2018 .51 3.2.1 Cổ tức tiền mặt 51 3.2.2 Cổ tức cổ phiếu 53 3.2.3 Tính ổn định chi trả cổ tức 55 3.3 Kết nghiên cứu 57 3.3.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 57 3.3.2 Phân tích mối tương quan cặp biến mơ hình thơng qua ma trận tương quan 62 3.3.3 Kết hồi quy theo mơ hình lựa chọn mơ hình tối ưu 63 3.3.4 Kiểm định khuyết tật mơ hình 69 3.3.5 Khắc phục khuyết tật 71 3.3.6 Mơ hình hồi quy với dạng liệu chéo 72 3.4 Kết luận 75 KẾT LUẬN CHƯƠNG .78 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ CÁC KHUYẾN NGHỊ - NHỮNG HẠN CHẾ VÀ ĐỊNH HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO ' 79 4.1 Kết luận 79 4.2 Một số đề xuất, gợi ý 82 vi v 4.2.1 Với quan DANH quản lý MỤC CHỮ VIẾT TẮT 82 4.2.2 Với doanh nghiệp 84 4.2.3 Với nhà đầu tư 85 4.3 Các hạn chế nghiên cứu - Định hướng nghiên cứu .87 4.3.1 Hạn chế .87 4.3.2 Định hướng nghiên cứu 88 KẾT LUẬN CHƯƠNG 89 KẾT LUẬN CHUNG 90 PHỤ LỤC .vii Chữ viết tắt Nguyên nghĩa tiếng Việt CSCT Chính sách cổ tức CTCP Cơng ty cổ phần DNNY Doanh nghiệp niêm yết FEM Mơ hình hồi quy tác động cố định LNST Lợi nhuận sau thuế Pooled OLS Mơ hình hồi quy OLS gộp REM Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SGDCK HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội SGDCK HSX Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khốn vii DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Bảng 1.1 Các phương thức trả cổ tức 25 Bảng 2.1 Cách thức tính tốn kỳ vọng dấu biến mơ hình 41 Bảng 2.2 Sắp xếp, xử lý liệu theo dạng liệu bảng (panel data) 42 Bảng 3.1 Thống kê số lượng DNNY trả cổ tức tiền mặt theo tỷ lệ .51 Bảng 3.2 Thống kê số lượng DNNY trả cổ tức cổ phiếu theo tỷ lệ .54 Bảng 3.3 Thống kê số lượng DNNY trả cổ tức liên tục giai đoạn nghiên cứu55 Bảng 3.4 Kết thống kê môtảcácbiến năm 2013 57 Bảng 3.5 Kết thống kê môtảcácbiến năm 2014 59 Bảng 3.6 Kết thống kê môtảcácbiến năm 2015 60 Bảng 3.7 Kết thống kê môtảcácbiến năm 2016 60 Bảng 3.8 Kết thống kê môtảcácbiến năm 2017 61 Bảng 3.9 Ma trận tương quan 62 Bảng 3.10 Kết hồi quy mơ hình Pooled OLS 63 Bảng 3.11 Kết hồi quy mơ hình FEM 64 Bảng 3.12 Kết hồi quy mơ hình REM 65 Bảng 2.13 Kết kiểm định Lagrange 67 Bảng 3.14 Kết kiểm định Hausman 68 Bảng 3.15 Kết tính VIF 69 Bảng 3.16 Kết kiểm định Wald cho phương sai sai số thay đổi 70 Bảng 3.17 Kết kiểm định Wooldridge cho tượng tự tươngquan 71 Bảng 3.18 Kết hồi quy mơ hình FEM với Robust Standard errors .72 Bảng 3.19 Phương pháp tính tốn liệu dạng chéo 73 Bảng 3.20 Kết hồi quy mơ hình với liệu dạng chéo 74 Hình 3.1 Giá trị vốn hố TTCK Việt Nam 46 Hình 3.2 Số lượng DNNY HSX, HNX UPCoM 47 Hình 3.3 Thống kê số phiên giao dịch có biến động 2% so với phiên trước 48 Hình 3.4 Tỷ trọng số lượng DNNY theo mức cổ tức tiền mặt .53 Hình 3.5 Tỷ trọng số lượng DNNY theo mức cổ tức cổ phiếu 54