Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh việt nam trong bối cảnh hội nhập tài chính,khoá luận tốt nghiệp

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CỬ NHÂN CHẤT LƯỢNG CAO -ra^ffl^∞ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Tên đề tài: Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam bối cảnh hội nhập tài Sinh viên thực hiện: Vũ Đỗ Phương Trang Lớp: K18CLCD Khóa học: 2015 -2019 Mã sinh viên: 18A4010558 Giảng viên hướng dẫn: Th.s Trần Thị Thu Hương Hà Nội, tháng năm 2019 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Tên đề tài: Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam bối cảnh hội nhập tài Sinh viên thực hiện: Vũ Đỗ Phương Trang Lớp: K18CLCD Khóa học: 2015 -2019 Mã sinh viên: 18A4010558 Giảng viên hướng dẫn: Th.s Trần Thị Thu Hương Hà Nội, tháng năm 2019 LỜI CẢM ƠN Em xin bày tỏ kính trọng biết ơn Th.S Trần Thị Thu Hương quý thầy cô khoa tài hướng dẫn em suốt trình nghiên cứu hồn thành khóa luận tốt nghiệp Em xin trân trọng cảm ơn Lãnh đạo công ty chứng khoán MB, tập thể anh chị phận mơi giới chứng khốn, anh chị phịng mơi giới 06 tạo điều kiện, nhiệt tình hướng dẫn giúp đỡ em thời tháng thực tập đơn vị để em tích lũy kinh nghiệm áp dụng kiến thức học vào thực tế i LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan , cơng trình nghiên cứu em Các số liệu, thơng tin khóa luận tốt nghiệp trung thực, có trích dẫn nguồn rõ ràng, minh bạch quy định ii MỤC LỤC MỤC LỤC iii DANH MỤC VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG BIỂU vi MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Nghiên cứu chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh 1.1.1 Nghiên cứu chứng khoán phái sinh 1.1.2 Nghiên cứu thị trường chứng khoán phái sinh phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 1.2 Nghiên cứu hội nhập tài 1.3 Nghiên cứu tác động hội nhập tài lên thị trường chứng khoán thị trường chứng khoán phái sinh CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH .10 2.1 Chứng khốn phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh .10 2.1.1 Lý thuyết Chứng khoán phái sinh: 10 2.1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh: 13 2.2 Hội nhập tài chính: 15 2.2.1.Khái niệm hội nhập tài 15 2.2.2.Lợi ích chi phí nhập tài 16 2.3 Tác động hội nhập tài đến thị trường chứng khốn phái sinh: 17 2.3.1.Tác động tích cực 17 2.3.2.Tác động tiêu cực 19 2.4 Tiêu chí đánh giá phát triển thị trường chứng khoán phái sinh iii 2.6 Kinh nghiệm vềDANH phát triển MỤC thịVIẾT trường TẮT chứng khoán phái sinh số nước giới 24 2.7 .Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 29 CHƯƠNG III: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH 31 3.1 Thực trạng hội nhập tài Việt Nam 31 3.2 Lịch sử hình thành thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam 33 3.3 Đánh giá phát triển thị trường CKPS Việt Nam 35 3.3.1 Chỉ tiêu định lượng: 35 3.3.2 Chỉ tiêu định tính .45 3.4 Đánh giá phát triển thị trường CKPS Việt Nam bối cảnh HNTC 48 3.4.1 Những kết đạt được: 48 3.4.2 Hạn chế 49 3.4.3 Nguyên nhân: 51 CHƯƠNG IV: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH: 53 4.1 Định hướng phát triển TTCKPS 53 4.2 Giải pháp phát triển TTCKPS bối cảnh hội nhập tài chính: 54 4.2.1 Giải pháp tăng quy mơ nâng cao tính khoản cho thị trường: 54 4.2.3 Giải phápđa dạng hóa nâng cao chất lượng sản phẩm phái sinh: 57 4.2.4 Giải pháp cải thiện sở hạ tầng 59 Từ 4.2.5 viết tắt Giải pháp nângNguyên cao hiệunghĩa hoạt động giám sát thị TTCKPS Thị trường chứng khoán phái sinh CKPS Chứng khoán phái sinh TTCK HĐTL Thị trường chứng khoán Hợp đồng tương lai HĐKH iv đồng kỳ hạn Hợp HĐHĐ Hợp đồng hoán đổi HĐQC Hợp đồng quyền chọn CTCK Cơng ty chứng khốn HNX NĐTNN Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Nhà đầu tư nước ngồi UBCKNN Ủy ban chứng khốn nhà nước VSD Trung tâm lưu ký chứng khoán SGDCK Sở giao dịch chứng khoán v DANH MỤC BẢNG BIỂU Biểu đồ 3.1: Tổng hợp khối lượng giao dịch khối lượng mở ( tháng 8/2019 tháng 2/2019) 35 Biểu đồ 3.2: Khối lượng giao dịch Việt Nam, Nhật Bản, Hồng Kong Thái Lan ( từ tháng 4/2018 đến 2/2019) 37 Bảng 3.1: Quy mô cung cầu TTCKPS 38 Biểu đồ 3.3: Số lượng tài khoản mở thị trường chứng khoán phái sinh qua năm 40 Bảng 3.2: Quy mơ giao dịch nhà đầu tư nước ngồi 41 TTCKPS Việt Nam 41 Biểu đồ 3.4: Thị phần môi giới HĐTL cơng ty chứng khốn 44 vi CHƯƠNG IV: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH: 4.1 Định hướng phát triển TTCKPS Từ kinh nghiệm nước giới việc phát triển TTCKPS, thấy việc định hướng phát triển TTCKPS đóng vai trò quan trọng việc phát triển hồn thiện hệ thống tài quốc gia, đặc biệt quốc gia phát triển Việt Nam Vì thế, định hướng phát triển TTCKPS Việt Nam cần dựa vào tảng đề án “Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020, định hướng đến năm 2025” định 242/QĐ-TTg phủ Thứ nhất, tập trung đa dạng hóa nâng cao chất lượng sản phẩm phái sinh Việc phát triển TTCKPS gắn liền với việc tái cấu trúc TTCK, đề án “Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020, định hướng đến năm 2025”, phủ đề cập đến vấn đề cần nghiên cứu triển khai sản phảm thị trường bao gồ TTCKPS Điều cho thấy chất lượng sản phẩm đa dạng hóa sản phẩm thị trường yếu tố cần thiết cho thị trường yếu tố cao thu hút dịng vốn khối ngoại vào thị trường Thứ hai, phát triển khoa học công nghệ để áp dụng cải thiện công nghệ cho TTCKPS Việc tập trung đầu tư, áp dụng công nghệ tiên tiến giúp TTCKPS Việt Nam đẩy nhanh tốc độ phát triển cần thiết để tiếp cận đến chuẩn quốc tế Thứ ba, hoàn thiện phát triển khung pháp lý cho TTCKPS Để thị trường hoạt động cách hiệu quả, quy trình hoạt động giám sát thông tin thị trường cần phải minh bạch cơng khai Vì thế, việc chun nghiệp hố chun mơn hố hệ thống quản lý nhà nước, công ty môi giới điều cần thiết Thứ tư, tăng quy mô nâng cao tính khoản cho thị trường Sau gần năm hoạt động, tốc độ tăng trưởng quy mơ tính khoản thể rõ qua gia tăng khối lượng giá trị giao dịch tháng, số cịn nhỏ so với tổng thể TTCK Vì vậy, phủ cần 53 phải đẩy nhanh tiến độ đưa giải pháp việc tăng quy mô tính khoản cho TTCKPS để tạo chỗ đứng cho TTCKPS Việt Nam thị trường quốc tế lộ trình hội nhập tài 4.2 Giải pháp phát triển TTCKPS bối cảnh hội nhập tài chính: 4.2.1 Giải pháp tăng quy mơ nâng cao tính khoản cho thị trường: Trước hết, để phát triển quy mơ tính khoản cho TTCKPS thị trường sở phát triển mạnh bền vững để làm tiền đề cho TTCKPS phát triển điều kiện cần Khi thị trường sở phát triển lớn mạnh có thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngồi tham gia vào thị trường hơn, từ tạo nên thị trường giao dịch sơi động tính khoản thị trường nâng cao Việc có nhiều nhà đầu tư nước nước tham gia giao dịch thị trường gia tăng nhu cầu sản phẩm phái sinh để phịng ngừa rủi ro cho việc giao dịch thị trường sở Vì vậy, quy mơ tính khoản TTCKPS mở rộng với khối lượng giá trị giao dịch lớn Để phát triển TTCK sở q trình thoái vốn nhà nước cần xúc tiến đẩy mạnh Vì sau nhà nước thối vốn khỏi doanh nghiệp mang lại nhiều điều kiện thuận lợi cho TTCK Việt Nam Việc đẩy nhanh cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước giúp tăng quy mơ tính khoản cho thị trường, thị trường trở nên rẩt tiềm thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường hơn, không nhà đầu tư nước mà nhà đầu tư nước ngồi 4.2.2 Giải pháp hồn thiện hệ thống sách: Đồng nâng cao tính hiệu lực hệ thống pháp lý điều kiện cần thiết cho tồn phát triển TTCKPS Việt Nam Đầu tiên, để bổ sung hồn thiện hành lang pháp lý cách hiệu nhanh chóng cần phải nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế, tìm hiểu hệ thống pháp lý cho TTCKPS từ quốc gia phát triển, quốc gia có mơ hình xây dựng kinh tế xã hội chủ nghĩa với Việt Nam Việc học hỏi kế thừa lại kinh nghiệm điều chỉnh lại yếu tố pháp lý cho phù hợp với kinh tế Việt Nam giúp rút ngắn thời gian bổ sung 54 hoàn thiện khung pháp lý, đồng thời tránh lãng phí nhiều nguồn lực tài Hơn nữa, số nguyên nhân gây tác động tiêu cực số hạn chế tồn tìm trình nghiên cứu trình xây dựng khung pháp lý nước trước, điều giúp nhà nước ta nắm chủ động để giải khó khăn, thách thức việc xây dựng khung pháp lý cho TTCKPS Việt Nam Hệ thống văn pháp luật liên quan đến TTCKPS phải bao quát hết tất khía cạnh thị trưởng: tiêu chuẩn tham gia thị trường, phương thức giao dịch, phương thức tốn, Ngồi ra, cơng ty chứng khốn đơn vị trung gian cung cấp dịch vụ thị trường, quan quản lý cần ban hành văn pháp luật quy định chế độ kế toán, hệ thống kế tốn, chế độ thuế, phí cơng cụ chứng khốn phái sinh chứng khốn, kèm theo thơng tư hướng dẫn, đặc biệt chuẩn mực kế toán để xác định chất, tăng tính xác, tin cậy, minh bạch việc xác định kết tài quản trị rủi ro tài chủ thể TTCKPS Khung pháp lý TTCKPS cần xây dựng đưa quy định cụ thể thể chế, cấu trúc thị trường, tổ chức vận hành thị trường, thành viên tham gia thị trường, sản phẩm giao dịch thị trường, việc toán bù trừ thị trường, thẩm quyền quan quản lý việc quản lý để trì thị trường minh bạch, cơng hiệu Việc xây dựng quy định pháp lý cụ thể cho hoạt động TTCKPS cần thực theo sau: Các vấn đề pháp lý nói cần triển khai, xây dựng hoàn thiện tùy theo cấp thẩm quyền với vai trò tương ứng phù hợp, cập nhật điều chỉnh kịp thời, thực song song với việc xây dựng chế vận hành thị trường CKPS nguyên tác nhằm đảm bảo TTCKPS quản lý tập trung, hoạt động an tồn hiệu quả, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, tạo sở cho trình phát triển TTCKPS Việt Nam nói chung chứng khốn phái sinh Việt Nam nói riêng q trình hội nhập thị trường khu vực giới chất, sản phẩm phái sinh công cụ phòng ngừa rủi ro, việc giao dịch CKPS TTCKPS tiềm ẩn khơng 55 rủi ro cho nhà đầu tư tồn thị trường rủi ro hoạt động, rủi ro pháp lý, rủi ro khoản Có nhiều kinh nghiệm giới cho thấy hậu nghiêm trọng đến từ việc cịn chủ quan q trình quản trị rủi ro cho TTCKPS, Warren Buffett đưa lời cảnh báo vào năm 2003 : "Chứng khốn phái sinh loại vũ khí tài có sức hủy diệt kinh khủng, mang theo nguy hiểm mà - năm 2003 - âm ỉ hủy diệt" hai khủng hoảng khứ chứng minh nhận định Ở Hà Lan, khủng khoảng hoa Tulip, hợp đồng phái sinh khơng phải ngun nhân gây khủng hoảng góp phần đầy nhanh tốc độ sụp đổ, nhà đầu tư thị trường phát dấu hiệu bất thường giá trị hoa Tulip HĐQC hay HĐTL, lại xuất vùng giá cao Hay với khủng hoảng tài toàn cầu 2008 cho thấy mức độ bảo đảm an tồn cho giao dịch hệ thơng toán bù trừ cần ưu tiên để cải thiện, hệ thống tài bị ảnh hưởng có thành viên tham gia thị trường sụp đổ Vì thế, việc xây dựng hoàn thiện chế quản trị rủi ro cho TTCKPS thực đóng vai trị vơ quan trọng định phát triển bền vững TTCKPS Hầu hết quốc gia có thị trường bậc cao có sách thặt chặt để kiểm sốt chế giao dịch Việt Nam học hỏi triển khai số biện pháp sau đây: - Thắt chặt điều kiện tham gia đầu tư địi hỏi trình độ học vấn kiến thức định muốn tham gia đầu tư, đưa mức vốn tối thiểu để tham gia đầu tư Vì TTCKPS thị trường phức tạp, đòi hỏi chủ thể tham gia thị trường cần có kiến thức chun mơn kinh nghiệm định để sản phẩm phái sinh sử dụng cách đắn - Tăng hệ số nhân hợp đồng, điều làm gia tăng giá trị hợp đồng, làm tăng chi phí để tham gia vào thị trường Điều giới hạn tham gia nhà đầu tư nhỏ lẻ thị trường - Đưa nguyên tắc ứng xử thị trường thị trường rơi vào số trường hợp đặc biệt Chẳng hạn Nhật, nhà đầu tư phải ngừng giao dịch 15 phút giá loại hợp đồng vượt qua giá tài sản sở 56 4.2.3 Giải pháp đa dạng hóa nâng cao chất lượng sản phẩm phái sinh: Giải pháp đa dạng hóa sản phẩm Sự đa dạng hóa sản phẩm thị trường yếu tố đóng vai trị quan trọng việc thu hút nhà đầu tư Mỗi nhà đầu tư thị trường có vị rủi ro nhu cầu đầu tư khác nhau, vậy, thị trường cầm có nhiều loại sản phẩm để đáp ứng u cầu, địi hỏi nhà đầu tư Hầu hết quốc gia phát triển giới có TTCKPS với nhiều sản phẩm đa dạng, phong phú Đầu tiên, đề cập đến TTCKPS phong phú Hàn Quốc với 14 sản phẩm phái sinh HĐTL/HĐQC số KOSPI 200, HĐTL/ HĐQC KOSDAQ 50, HĐQC HĐTL trái phiếu KTB năm/5 năm, Bên cạnh đó, Singapore có TTCKPS có hai loại hợp đồng giao dịch HĐTL HĐQC lại dựa tài sản sở phong phú như: số MSCI Đài Loan, Singapore, số S&P CNX Nifty, số Nikken 225, Hiện nay, có sản phẩm hợp đồng tháng, hợp đồng tháng, hợp đồng tương lai quý hợp đồng tương lai quý phát triển từ HĐTL số VN30 niêm yết TTCKPS Việt Nam Vào giai đoạn đầu xây dựng TTCKPS, sản phẩm phái sinh dựa số HNX30 ( số HNX30 số dựa giá trị vốn hóa thị trường có điều chỉnh tỷ lệ cổ phiếu tự chuyển nhượng 30 công ty lựa chọn từ danh sách công ty niêm yết HNX dựa tiêu chí nghiêm ngặt ) sản phẩm dự định triển khai TTCKPS thức vào hoạt động, tồn số hạn chế nên sản phẩm chưa đưa vào thị trường Ngoài ra, việc phát triển tài sản sở loại trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp giải pháp hiệu việc thúc đẩy phát triển TTCKPS Mặc dù thời gian qua, thị trường trái phiếu huy động nguồn lực to lớn, hỗ trợ thực mục tiêu kinh tế vĩ mô vi mô kinh tế, nhiên hệ thống hành lang pháp lý chưa tạo môi trường thuận lợi cho thị trường trái phiếu phát triển, nên hầu hết chủ thể phát hành trái phiếu TCTD lớn, DN nhà nước mà chưa thu hút tham gia 57 DN vừa nhỏ thuộc thành phần kinh tế khác Vì vậy, loại tài sản sở tiềm để cung cấp sản phẩm phái sinh mới, thúc đẩy phát triển thị tường chứng khoán phái sinh Tuy bước đầu, Việt Nam thành công việc giới thiệu mã hợp đồng phát triển từ sản phẩm gốc HĐTL dựa số Vn30, dài hạn, việc đa dạng sản phẩm điều cần thiết để phát triển TTCKPS cách vững mạnh đặc biệt bối cảnh hội nhập tài Việc phủ muốn xúc tiển đẩy mạnh q trình hội nhập tài đồng nghĩa với việc gây áp lực tăng tính cạnh tranh cho TTCKPS Việt Nam để cạnh tranh với nước khu vực giới cần nghiên cứu triển khai thêm nhiều sản phẩm thị trường, giúp nhà đầu tư nước có nhiều lựa chọn việc đầu tư vào sản phẩm phù hợp với nhu cầu vị rủi ro Giải pháp nâng cao chất lượng sản phẩm Chất lượng sản phẩm phái sinh thị trường cao thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư Hiện nay, có số đại diện cho sàn gaio dịch TTCK Việt Nam VN-Index, HNX-Index UPCoM-Index Việt Nam triển khai sản phẩm HĐTL dưa số Vn30 dự định tới cho đời sản phẩm HĐTL dựa số HNX30 HĐTL dựa trái phiếu phủ đặc điểm CKPS xây dựng dựa tài sản có tính khoản cao thị trường sở Vì lí đó, để cải thiện nâng cao chất lượng sản phẩm thị trường cần cải thiện tính khoản tài sản sở thị trường sở Tăng tính khoản cho tài sản đồng nghĩa với việc phải đưa biện pháp để khuyến khích nhà đầu tư giao dịch nhiều Chẳng hạn, triển khai loại lệnh thị trường cổ phiếu, đặc biệt loại lệnh phù hợp với nhu cầu nhà đầu tư chuyên nghiệp để cải thiện thuận tiện giao dịch cho nhà đầu tư thị trường 58 4.2.4 Giải pháp cải thiện sở hạ tầng Đối với thị trường phức tạp TTCKPS việc cải thiện sở hạ tầng, hệ thống thông tin quản lý việc thực quan trọng Cơ sở hạ tầng kỹ thuật đại điều kiện cần để đáp ứng giao dịch CKPS theo phương thức khớp lệnh liên tục với tốc độ cao, bối cảnh cách mạng công nghệ 4.0 việc phải thường xuyên cập nhật công nghệ tiên tiến để áp dụng cho TTCKPS địi hỏi mang tính bắt buộc q trình hội nhập tài Chính phủ cần tập trung đầu tư vào nguồn lực mảng công nghê khoa học để tận dụng triệt để nguồn lực sáng tạo nước để tạo công nghệ có tính thực tiễn, triển khai áp dụng vào thực tế Bên cạnh đó, lợi ích từ việc hội nhập cần tận dụng cách triệt để Việt Nam có hội học hỏi, kế thừa áp dụng công nghệ sẵn có từ quốc gia tham gia khu vực hội nhập Việt Nam đồng thời, giữ mối quan hệ thân thiết, nhờ tới giúp đỡ quốc gia việc sáng tạo, triển khai cơng nghệ, kỹ thuật cao Ngồi ra, SGDCK nâng cấp, cải thiện cơng nghệ khó liệu Sau ghi lưu trữ lại liệu lịch sử, hệ thống ghi nhận lại liệu sau tính tốn, phân tích để đưa tư vấn, cung cấp thông tin giới thiệu cập nhật tình hình sản phẩm cho nhà đầu tư Điều cho họ hội tiếp cận sản phẩm phái sinh cách nhanh chóng dễ dàng hơn, giúp nhà đầu tư việc tiết kiệm thời gian để đưa định đầu tư phù hợp với nhu cầu vị rủi ro 4.2.5 Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động giám sát thị trường Với phức tạp đặc thù TTCKPS, hoạt động giám sát TTCKPS cần tăng cường thắt chặt để đảm bảo thị trường hoạt động cách thông suốt, hiệu ổn định TTCKPS quốc gia phát triển TTCKPS Mỹ, bên cạnh việc phải chịu giam sat, tra cua hai quan thc Chính phu Hoa Ky la Ủy ban chứng khoán Mỹ (SEC - Securities and Exchange Commission) va Ủy ban Giao Dịch Hàng Hóa Tương Lai (CFTC Commodity Futures Trading Commission) cịn tơn tai mơt tơ chưc phi phu vơi tư cach la hiêp nghê nghiêp lính vực CKPS cung tham gia vao viêc giam sat thi trương, đo la Hiêp hôi giao dịch tương lai My (NFA - National 59 Futures Association) Sự tham gia hiệp hội nghề nghiệp thúc nâng cao tính khách quan minh bạch hoạt động giao dịch thị trường Mơ hình hệ thông giám sát áp dụng Việt nam mơ hình phổ biến áp dụng nhiều nước giới Mô hình bao gồm giám sát UBCKNN SGDCK Hà Nội Tuy nhiên, hệ thống giám sát Việt Nam cịn gặp nhiều hạn chế khó khăn, lực lượng tra giám sát chưa có thẩm quyền tiếp cận kho liệu thông tin liên quan đến tài khoản nhà đầu tư, điều gây khó khăn thực việc giám sát giao dịch có dấu hiệu bất thường bị nghi ngờ giao dịch làm lũng đoạn thị trường giao dịch nội gián Để giải hạn chế việc xây dựng hệ thống phối hợp UBCKNN với hai SDGCK, trung tâm lưu ký chứng khoán qun có thẩm quyền để chia sẻ liệu tạo điều kiện cho công tác tra giám sát hoạt động cách thông suốt, thuận lợi Ngoài ra, CTCK hệ thống ngân hàng chủ thể có vai trị khơng nhỏ quy trình tra giám sát thị trường, vậy, hệ thống phối hợp cần mở rộng bao gồm chủ thể để hệ thống hoạt động cách tối ưu hóa tận dụng hết nguồn liệu Bên cạnh đó, hệ thống giám sát TTCKPS Việt Nam áp dụng tích hợp với hệ thống giám sát thị trường sở Đây biện pháp phù hợp với tình hình TTCKPS thức vào hoạt động gần hai năm quy mơ thị trường cịn nhỏ, dài hạn, để phát triển TTCKPS cách vững mạnh TTCKPS cần vận hành hệ thống tra giám sát riêng biệt Từ kinh nghiệm quốc tế cho thấy, Việt nam cần có phận, tổ chức chun mơn chịu trách nhiệm riêng hoạt động giao dịch TTCKPS cần có liên kết phận với phận hệ thông giám sát thị trường sở Để bảo đảm thị trường hoạt động cách minh bạch, hiệu hệ thống giám sát cần tập trung triển khai số hoạt động: - Giám sát tuân thủ chủ thể tham gia đầu tư thị trường bao gồm nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức hay nhà đầu tư nước nhà 60 đầu tư nước ngồi để nắm mức độ hiệu khung pháp lý đảm bảo thị trường hoạt động khuôn khổ pháp lý ban hành - Giám sát chặt chẽ giao dịch có dấu hiệu bất thường để phát kịp thời xử lý hành vi thao túng thị trường gây tác động tiêu cực đến không thị trường phái sinh mà thị trường sở - Giám sát biến động số sở kết hợp với theo dõi liệu biến động theo thời gian cổ phiếu cấu thành số để phân tích đươc tác động qua lại tài sản sở sản phẩm phái sinh để phát triển nhiều mẫu hợp đồng phù hợp với thực tiễn - Giám sát chặt chẽ hoạt động tốn bù trừ để cải thiện điều chỉnh chế toán bù trừ cho phù hợp với tình hình giao dịch thị trường, đảm bảo chủ thể hệ thống tốn bù trừ khơng bị rơi vào tình trạng khả toán, đồng thời đảm bao khâu toán giao dịch hoạt động cách thông suốt, kịp thời 4.2.6 Giải pháp nâng cao chất lượng chủ thể tham gia thị trường: Để đầu tư cách hiệu TTCKPS giúp thị trường tài bậc cao hoạt động cách hiệu nhà đầu tư thị trường cần có kiến thức định Hiện Việt Nam, số lượng nhà đầu tư tham gia vào TTCKPS ngày tăng, nhiên, nhận thức hay chất lượng nhà đầu tư thị trường chưa kiểm soát Các nhà đầu tư thị trường bao gồm đầu tư cá nhân nhà đầu tư tổ chức, có người có kiến thức đầu tư định có nhà đầu tư đầu tư vào thi trường tò mò hay đầu tư theo tâm lí đám đơng Sự gia tăng số lượng tài khoản nhà đầu tư phần thể quy mô thị trường ngày mở rộng dài hạn, khơng kiểm sốt chất lượng chủ thể đầu tư thị trường gây khó khăn việc đánh giá hiệu thực hoạt động thị trường Vì vậy, quan chức cần thực số biện pháp để giải khó khăn nêu Đầu tiên, quan chức cần phải tuyên truyền, nâng cao nhận thức nhà đầu tư tầm quan trọng việc phải trau dồi có kiến thức chun mơn đầu tư phái sinh Từ TTCKPS đời, UBCKNN động việc kết hợp với 61 chuyên gia hay CTCK để tổ chức buổi hội thảo chủ đề CKPS TTCKPS, họa động mang tính tích cực nâng cao nhận thức cho nhà đầu tư hoạt động cần thúc đẩy tăng tần suất tổ chức Ngoài ra, thi đánh giá nên đưa vào triển khai mang tính bắt buộc, đòi hỏi nhà đầu tư muốn tham gia vào thị trường cần đáp ứng trình độ kiến thức định để cơng cụ phòng ngừa rủi ro sử dụng cách đắn góp phần giúp thị trường hoạt động thực hiệu Bên cạnh nhà đầu tư, đội ngũ chuyên gia tham gia vào hoạt động tra giám sát hay những nhà mơi giới chủ thể đóng vai trị quan trọng TTCKPS Để thị trường phát triển cách bền vững đội ngũ chun gia, nhà mơi giới địi hỏi phải giàu kinh nghiệm, thường xuyên trau dồi kiến thức chun sâu Ngồi ra, việc khuyến khích, xúc tiến chương trình giao lưu hợp tác quốc tế để học hỏi kế thừa có chọn lọc kinh nghiệm từ chuyên gia CKPS quốc gia khác có ý nghĩa to lớn, giúp cho đội ngũ chuyên gia môi giới Việt Nam trở nên chuyên nghiệp hiểu nhiều kiến thức chuyên sâu 4.2.7 Giải pháp giúp hệ thống thông tin minh bạch Một thị trường có mức độ cơng khai minh bạch thơng tin cao thu hút nhiều dịng tiền từ nhà đầu tư, thị trường hoạt động hiệu quả, nhà đầu tư có cơng việc tiếp nhận thơng tin Để nâng cao tính minh bạch thị trường, kho lữu trữ liệu lịch sử phận thị trường cần đồng kiểm soát cách chặt chẽ để nâng cao tính hiệu thơng tin giúp thị trường hoạt động cách hiệu Những thông tin khối lượng giao dịch, giá trị giao dịch, khối lượng mở (OI), quy mô giao dịch, cần cập nhật liên tục theo thời gian công bố trang web sở để đảm bảo mức độ công khai, minh bạch thông tin 62 4.2.8 Giải pháp tăng cường hội nhập tài chính: Hội nhập tài mang lợi nhiều lợi ích cho TTCKPS, việc đẩy mạn tốc độ HNTC đóng vai trị quan trọng việc phát triển TTCKPS Để hội nhập tài diễn hiệu quả, Chính phủ cần ưu tiên đẩy mạnh hội nhập tài khu vực trước để tạo tảng vững cho thị trường Việt Nam hội nhập tài tồn cầu Các quan quản lý, bộ, ngành cần liên kết cách chặt chẽ với đảm bảo cam kết hội nhập tài ký thực thi cách hiệu quả, từ xây dựng niềm tin quốc gia tham gia ký cam kết để mở rộng, đạt nhiều cam kết có lợi cho việc hội nhập Việt Nam tương lai Chính phủ cần triển khai sách điều hành giảm dần quyền kiểm soát thị trường xuống mức hợp lí, đồng thời kết hợp để thị trường tự vận hành theo quy luật Vì để hội nhập tài hiệu khơng phải xóa bỏ hồn tồn rào cản mà trì tương đồng thị trường để thực điều này, Việt Nam cần học hỏi kinh nghiệm phát triển hệ thống quản lý từ quốc gia khác, điều chỉnh cách phù hợp để tiến gần đến tiêu chuẩn tương đồng quốc gia Việc tăng cường hội nhập tài mang lại số rủi ro cho thị trường để chống chọi với rủi ro đó, thị trường cần tăng cường nội lực cho thân thị trường Các chương trình, đào tạo, tập huấn cần tổ chức thường xuyên để đồng thời nâng cao chất lượng thành viên thị trường phổ biến thông lệ, chuẩn mực giới Việt Nam cần phải bám sát vào lộ trình hội nhập tài mà ASEAN đề ASEAN đưa mục tiêu cần phải đạt lộ trình hội nhập tài từ năm 2016 đến năm 2025: - Tăng cường vai trò ngân hàng ASEAN đủ tiêu chuẩn việc tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại đầu tư nội khối - Tăng cường hội nhập dịch vụ tài 63 - Xây dựng TTCK chung ASEAN - Tăng tính khoản thị trường vốn ASEAN - Cải thiện tiếp cận đến thị trường vốn - Mở rộng khu vực tư thị trường tài để khẳng định vai trị khu vực tư thị trường tài - Hệ thống tốn ASEAN đảm bảo tính an tồn, có tính đổi mới, cạnh tranh, hiệu có kết nối nhiều - Thúc đẩy bán lẻ tiếp cận đến thị trường trái phiếu - Tăng cường gắn kết quy định ngân hàng cho tất nước thành viên để hỗ trợ cho việc hội nhập tài tiến gần đến chuẩn quốc tế - Duy trì tình hình tài ổn định - Tăng cường sách đối thoại kỹ thuật trao đổi thơng tin thống kê dịng vốn đo lường dòng vốn quốc gia thành viên Trong q trình hội nhập tài chính, Việt Nam cần trì tích cực chủ động trơng việc hội nhập, tham gia tích cực vào chương trình hợp tác quốc tế, đưa đề xuất để khẳng địng vị nâng cao tiếng nói quốc gia thị trường quốc tế 64 KẾT LUẬN Sau gần 20 năm thức vào hoạt động, TTCK Việt Nam khẳng định phần vị thị trường quốc tế, đồng thời góp phầp khơng nhỏ việc tăng trưởng kinh tế Việt Nam Tuy nhiên bối cảnh HNTC, để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư nước, TTCKPS đời đạt thành tựu định gần năm qua Tuy nhiên, để đám bảo TTCKPS hoạt động cách hiệu ngày tăng trưởng, bắt kịp với xu hướng, tiêu chuẩn quốc tế việc nghiên cứu phát triển thị trường bối cảnh HNTC điều cấp thiết thị trường tài kinh tế Việt Nam Đề tài nghiên cứu TTCKPS Việt Nam cách chi tiết thu kết định: Những lý luận CKPS,TTCKPS HNTC hệ thống hóa cách đưa quan điểm nhà nghiên cứu trước để có nhìn tồn diện phát triển TTCKPS bối cảnh hội nhập tài Những kinh nghiệm phát triển TTCKPS nước Hàn Quốc, Nhật Bản Thái Lan phân tích để giúp thị trường Việt Nam có học việc phát triển TTCKPS Đề tài đưa tiêu bao gồm tiêu định tính định lượng để đánh giá phát triển TTCKPS đồng thời đưa yếu tố tác động đến phát triển TTCKPS bối cảnh HNTC Thực trạng phát triển TTCKPS Viêt Nam phân tích dựa số liệu thu thập từ TTCKPS thức hoạt động đến tháng 2/2019 đánh giá dựa tiêu xây dựng Đồng thời, thành tựu, hạn chế nguyên nhân tồn phân tích cách chi tiết đề tài để tìm rào cản gây khó khăn cho phát triển TTCKPS bối cảnh HNTC cần khắc phục Đề tài đưa giải pháp để giúp TTCKPS Việt Nam tăng tốc độ phát triển phát triển cách tồn diện bối 65 cảnh HNTC dựa đề án “Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020, định hướng đến năm 2025” phủ Như vậy, dựa sở lý luận vững phương pháp nghiên cứu khoa học chặt chẽ, đề tài giải mục tiêu nghiên cứu đề cung cấp nhìn tổng quát phát triển TTCKPS Việt Nam Tuy nhiên, thị trường thức triển khai gần năm nên việc nghiên cứu gặp nhiều khó khăn việc thu thập số liệu phán tích Vì vậy, đề tài cịn tồn đọng số hạn chế thiếu sót, tác giả hy vọng nhận ý kiến đóng góp thầy để giúp đề tài hoàn thiện Với triển vọng tiềm phát triển, giái pháp cần đẩy mạnh triển khai để giúp TTCKPS Việt Nam phát triển cách toàn diện bối cảnh HNTC 66 TÀI LIỆU THAM 14 Phan Anh Thái, Vũ Đỗ Phương Trang NgôKHẢO Thị Huyền Trang, 2019, Tác hội nhập tài lên thị trường Việt Nam.and Volatility on động SnehalcủaBandivadekar Saurabh Ghosh,chứng 2003,khoán Derivatives 15 Kabir 1998, The impactBank of globalisation on the financial markets of IndianHassan, Stock Markets, Reserve of India Occasional Papers Vol 24, No developing countries,vàJournal Cooperation Among Islamic the Ashutosh Vashishtha Satishof Economic Kumar, 2010, Development of Financial Countries Derivatives Market in India- A Case Study, International Research Journal of 16 Kenen, , Economic and Monetary Union in Europe FinanceP.,1995 and Economics 17 Turner, globalisation andvà emerging Philip Duc Hong Vo,2007, Son Financial Van Huynh, Anh The Vo Dao Thimarket Thieucapital Ha, 2019, The flows Importance of the Financial Derivatives Markets to Economic Development in the 18 Đào Lê Minh (1999),Economies, Thị trườngJournal chứng khoán khủng hoảng tài World’s Four Major of Riskvới and Financial Management tiền tệ Châu A: Bài học2013, kinh nghiệm cho Việttranding Nam, Đềand tài stock nghiênmarket cứu khoa học -Marianna Milovanova, Index futures volatility: cấp bộ, mãfrom số CK-99-11, UBCKNN, Hà Nội Evidence several Eastern European countries 19 Nasry Rofael Armanious, 2007, Globalization On Stock Exchange Amir N.W.Ho, 2008, Financial Integration: Concepts Effect and Impacts Research and Integration Statistics Department, Monetary Authority of Macao 20 andD.N Smith ,1992 , Intermediation and the Equilibrium Allocation of Boyd Gianni, and Luciana, J ,2012 ,Financial integration, globalization, and Investment for Series Economic Development, Journal of Monetary real activity,Capital: CESifoImplications Working Paper No 3737 30,Financial 409-32 Integrational Effects on Macroeconomic Instability Economics, Niranjan R, Vol 2017, 21 De Brouwer, 1999, Financial integration in East Asia in India 22 E Stiglitz, José Antonio Capitalofmarket liberalization Joseph Pieere-Richard Agenor, 2000, Ocampo, Benefits 2008, and Costs International Financial and development Integration: Theory and Facts 23 Trung Thành , 2010, GiámKrylova sát giao dịch chứng khoán trênMeasuring thị trường chứng Lê Baele, Ferrando, Hordahl, Monnet, 2004, Financial khoán Việt Nam, tiếnEuropean sĩ kinh tế,Central Đại họcBank QuốcOccasional gia Hà Nội Integration in theLuận Euroán Area, paper Series No 24 14 Phạm Thị Giang Thu, 2002, Xây dựng hoàn thiện khung pháp luật thị khoán2014, Việt Stock Nam, Luận án tiến sĩ luật học, họcGlobal Luật HàFinancial Nội 10 trường Heikki chứng Lehkonen, Market Integration andĐạithe 25 Nguyễn Crisis Hoàng Thủy Bích Trâm, Huỳnh Lam Anh, 2017, Financial and stock marketchứng integration: six Việt 11 development, Nguyễn Tuấninternational Anh, 2017, trade, Phát triển thị trường khoán Evidence phái sinhintại southeastern Asia countries Nam 26 tướngPhương, Chính phủ, 2012, Quyết định 252/QĐ-TTg 01/3/2012 Kinh 12 Thủ Võ Thị 2016, Phát triển thịsốtrường chứngngày khốn phái sinh: Thủ tướng Chính phủchâu việc Phêchí duyệt thị trường chứng nghiệm từ nước Á, Tạp TàiChiến chính,lược kỳ I phát thángtriển 5/2016 Nam giai đoạn Nội 13 khoán Daniel Việt Stavareck, Iveta 2011-2020, Repkova, Hà Katarina Gajdosova, 2011, Theory of financial integration and achievements in the European Union 67 68 ... triển thị trường chứng khoán phái sinh bối cảnh hội nhập tài Chương III: Thực trạng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam bối cảnh hội nhập tài Chương IV: Giải pháp phát triển thị trường. .. THUYẾT VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH .10 2.1 Chứng khốn phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh .10 2.1.1 Lý thuyết Chứng khoán phái sinh: ... TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHƯNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP TÀI CHÍNH 3.1 Thực trạng hội nhập tài Việt Nam Hội nhập tài xu hướng mà quốc gia giới hướng đến Thị trường Việt Nam