4.2.1. Giải phâp tăng quy mô vă nđng cao tính thanh khoản cho thị
trường:
Trước hết, để có thể phât triển được quy mô cũng như tính thanh khoản cho TTCKPS thì một thị trường cơ sở phât triển mạnh vă bền vững để lăm tiền đề cho TTCKPS phât triển lă một điều kiện cần. Khi thị trường cơ sở phât triển lớn mạnh sẽ có thu hút được nhiều nhă đầu tư nước ngoăi tham gia văo thị trường hơn, từ đó tạo nín một thị trường giao dịch sôi động vă tính thanh khoản của thị trường sẽ được nđng cao. Việc có nhiều nhă đầu tư trong nước cũng như nước ngoăi tham gia giao dịch trín thị trường chính sẽ gia tăng nhu cầu về câc sản phẩm phâi sinh để có thể phòng ngừa rủi ro cho việc giao dịch trín thị trường cơ sở. Vì vậy, quy mô vă tính thanh khoản của TTCKPS sẽ được mở rộng với khối lượng cũng như giâ trị giao dịch lớn. Để có thể phât triển TTCK cơ sở thì quâ trình thoâi vốn của nhă nước cần được xúc tiến đẩy mạnh. Vì sau khi nhă nước thoâi vốn khỏi câc doanh nghiệp sẽ mang lại rất nhiều điều kiện thuận lợi cho TTCK Việt Nam. Việc đẩy nhanh cổ phần hóa câc doanh nghiệp nhă nước có thể giúp tăng quy mô cũng như tính thanh khoản cho thị trường, vì thị trường khi đó sẽ trở nín rẩt tiềm năng vă thu hút được nhiều nhă đầu tư tham gia văo thị trường hơn, không chỉ lă nhă đầu tư trong nước mă cả những nhă đầu tư nước ngoăi.
4.2.2. Giải phâp hoăn thiện hệ thống chính sâch:
Đồng bộ vă nđng cao tính hiệu lực của hệ thống phâp lý lă điều kiện cơ bản cần thiết cho sự tồn tại vă phât triển của TTCKPS Việt Nam.
Đầu tiín, để có thể bổ sung vă hoăn thiện hănh lang phâp lý một câch hiệu quả vă nhanh chóng cần phải nghiín cứu câc kinh nghiệm quốc tế, tìm hiểu hệ thống phâp lý cho TTCKPS từ cả những quốc gia đê phât triển, cũng như câc quốc gia có cùng mô hình xđy dựng nền kinh tế xê hội chủ nghĩa với Việt Nam. Việc học hỏi vă kế thừa lại được những kinh nghiệm vă điều chỉnh lại câc yếu tố phâp lý sao cho phù hợp với nền kinh tế Việt Nam có thể giúp rút ngắn thời gian bổ sung vă
hoăn thiện khung phâp lý, đồng thời trânh lêng phí nhiều nguồn lực tăi chính. Hơn nữa, một số nguyín nhđn gđy ra tâc động tiíu cực cũng như một số hạn chế tồn tại cũng có thể được tìm ra trong quâ trình nghiín cứu quâ trình xđy dựng khung phâp lý của những nước đi trước, điều năy có thể giúp nhă nước ta nắm được thế chủ động để giải quyết những khó khăn, thâch thức trong việc xđy dựng khung phâp lý cho TTCKPS Việt Nam.
Hệ thống văn bản phâp luật liín quan đến TTCKPS phải bao quât hết tất cả câc khía cạnh của thị trưởng: tiíu chuẩn tham gia thị trường, phương thức giao dịch, phương thức thanh toân,... Ngoăi ra, đối với câc công ty chứng khoân lă đơn vị trung gian cung cấp dịch vụ trín thị trường, câc cơ quan quản lý cần ban hănh câc văn bản phâp luật quy định về chế độ kế toân, hệ thống kế toân, chế độ thuế, phí đối với từng công cụ chứng khoân phâi sinh chứng khoân, kỉm theo thông tư hướng dẫn, đặc biệt lă chuẩn mực kế toân để xâc định đúng bản chất, tăng tính chính xâc, tin cậy, minh bạch trong việc xâc định kết quả tăi chính vă quản trị rủi ro tăi chính của câc chủ thể trín TTCKPS.
Khung phâp lý về TTCKPS cần được xđy dựng vă đưa ra những quy định cụ thể về thể chế, cấu trúc thị trường, tổ chức vận hănh thị trường, thănh viín tham gia thị trường, câc sản phẩm giao dịch trín thị trường, việc thanh toân bù trừ của thị trường, câc thẩm quyền của cơ quan quản lý trong việc quản lý để có thể duy trì một thị trường minh bạch, công bằng vă hiệu quả
Việc xđy dựng quy định phâp lý cụ thể cho hoạt động của TTCKPS cần thực hiện theo sau:
Câc vấn đề phâp lý nói trín cần được triển khai, xđy dựng vă hoăn thiện tùy theo từng cấp thẩm quyền với vai trò tương ứng phù hợp, được cập nhật vă điều chỉnh kịp thời, được thực hiện song song với việc xđy dựng câc cơ chế vận hănh thị trường CKPS trín câc nguyín tâc nhằm đảm bảo TTCKPS được quản lý tập trung, hoạt động an toăn hiệu quả, bảo vệ lợi ích nhă đầu tư, tạo cơ sở cho quâ trình phât triển TTCKPS Việt Nam nói chung vă chứng khoân phâi sinh Việt Nam nói riíng trong quâ trình hội nhập thị trường khu vực vă thế giới.
về bản chất, tuy câc sản phẩm phâi sinh đê lă những công cụ phòng ngừa rủi ro, nhưng việc giao dịch CKPS cũng như TTCKPS cũng tiềm ẩn không ít những
rủi ro cho chính câc nhă đầu tư vă toăn bộ thị trường như rủi ro hoạt động, rủi ro phâp lý, rủi ro thanh khoản. Có rất nhiều kinh nghiệm trín thế giới đê cho thấy những hậu quả nghiím trọng đến từ việc còn chủ quan trong quâ trình quản trị rủi ro cho TTCKPS, Warren Buffett đê từng đưa ra lời cảnh bâo văo năm 2003 : "Chứng khoân phâi sinh lă loại vũ khí tăi chính có sức hủy diệt kinh khủng, mang theo những nguy hiểm mă giờ đđy - năm 2003 - đang đm ỉ hủy diệt" vă hai cuộc khủng hoảng trong quâ khứ đê chứng minh được nhận định năy lă đúng. Ở Hă Lan, trong cuộc khủng khoảng hoa Tulip, tuy câc hợp đồng phâi sinh không phải nguyín nhđn chính gđy ra cuộc khủng hoảng nhưng cũng góp phần đầy nhanh tốc độ của sự sụp đổ, vì mỗi khi câc nhă đầu tư trín thị trường phât hiện được những dấu hiệu bất thường trong giâ trị của hoa Tulip thì những HĐQC hay HĐTL,..lại xuất hiện ở những vùng giâ cao. Hay với cuộc khủng hoảng tăi chính toăn cầu 2008 cho thấy rằng mức độ bảo đảm an toăn cho câc giao dịch vă hệ thông thanh toân bù trừ cần được ưu tiín để cải thiện, vì cả hệ thống tăi chính cũng có thể bị ảnh hưởng ngay cả khi có duy nhất một thănh viín tham gia thị trường sụp đổ. Vì thế, việc xđy dựng vă hoăn thiện cơ chế quản trị rủi ro cho TTCKPS thực sự đóng một vai trò vô cùng quan trọng quyết định sự phât triển bền vững của TTCKPS. Hầu hết câc quốc gia có thị trường bậc cao năy đều có những chính sâch thặt chặt để kiểm soât cơ chế giao dịch. Việt Nam có thể học hỏi vă triển khai một số biện phâp sau đđy: - Thắt chặt điều kiện tham gia đầu tư như đòi hỏi trình độ học vấn cũng như
kiến thức nhất định nếu muốn tham gia đầu tư, đưa ra một mức vốn tối thiểu để được tham gia đầu tư. Vì TTCKPS lă một thị trường phức tạp, đòi hỏi chủ thể tham gia thị trường cần có kiến thức chuyín môn cũng như kinh nghiệm nhất định để những sản phẩm phâi sinh được sử dụng một câch đúng đắn.
- Tăng hệ số nhđn của câc hợp đồng, điều năy sẽ lăm gia tăng giâ trị hợp đồng, lăm tăng chi phí để tham gia văo thị trường. Điều năy có thể giới hạn sự tham gia của câc nhă đầu tư nhỏ lẻ trín thị trường.
- Đưa ra nguyín tắc ứng xử trín thị trường khi thị trường rơi văo một số trường hợp đặc biệt. Chẳng hạn như ở Nhật, câc nhă đầu tư sẽ phải ngừng giao dịch trong 15 phút nếu giâ của câc loại hợp đồng vượt qua giâ của câc tăi sản cơ sở.
4.2.3. Giải phâp đa dạng hóa vă nđng cao chất lượng sản phẩm phâi sinh:
Giải phâp đa dạng hóa sản phẩm
Sự đa dạng hóa sản phẩm trín thị trường lă một trong những yếu tố đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút câc nhă đầu tư. Mỗi nhă đầu tư trín thị trường đều có khẩu vị rủi ro cũng như nhu cầu đầu tư khâc nhau, vì vậy, trín thị trường cầm có nhiều loại sản phẩm để có thể đâp ứng được yíu cầu, đòi hỏi của câc nhă đầu tư. Hầu hết câc quốc gia phât triển trín thế giới đều có một TTCKPS với nhiều sản phẩm đa dạng, phong phú. Đầu tiín, có thể đề cập đến TTCKPS phong phú của Hăn Quốc với 14 sản phẩm phâi sinh như HĐTL/HĐQC chỉ số KOSPI 200, HĐTL/ HĐQC KOSDAQ 50, HĐQC đối với HĐTL trâi phiếu KTB 3 năm/5 năm,... Bín cạnh đó, Singapore cũng có một TTCKPS tuy chỉ có hai loại hợp đồng được giao dịch lă HĐTL vă HĐQC nhưng lại dựa trín tăi sản cơ sở phong phú như: chỉ số MSCI Đăi Loan, Singapore, chỉ số S&P CNX Nifty, chỉ số Nikken 225,. Hiện nay, mới chỉ có 4 sản phẩm lă hợp đồng 1 thâng, hợp đồng 2 thâng, hợp đồng tương lai 1 quý vă hợp đồng tương lai 2 quý được phât triển từ HĐTL chỉ số VN30 được niím yết trín TTCKPS Việt Nam. Văo những giai đoạn đầu xđy dựng TTCKPS, sản phẩm phâi sinh dựa trín chỉ số HNX30 ( chỉ số HNX30 lă chỉ số dựa trín giâ trị vốn hóa thị trường có điều chỉnh tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của 30 công ty được lựa chọn từ danh sâch câc công ty niím yết trín HNX dựa trín câc tiíu chí nghiím ngặt ) lă một sản phẩm dự định sẽ được triển khai khi TTCKPS chính thức đi văo hoạt động, nhưng do còn tồn tại một số hạn chế nín sản phẩm vẫn chưa được đưa văo thị trường.
Ngoăi ra, việc phât triển tăi sản cơ sở lă loại trâi phiếu chính phủ hoặc trâi phiếu doanh nghiệp cũng lă một trong những giải phâp hiệu quả trong việc thúc đẩy sự phât triển của TTCKPS. Mặc dù trong thời gian qua, thị trường trâi phiếu đê huy động được nguồn lực to lớn, hỗ trợ thực hiện câc mục tiíu kinh tế vĩ mô vă vi mô của nền kinh tế, tuy nhiín do hệ thống hănh lang phâp lý chưa tạo được môi trường thuận lợi cho thị trường trâi phiếu phât triển, nín hầu hết câc chủ thể phât hănh trâi
câc DN vừa vă nhỏ thuộc câc thănh phần kinh tế khâc. Vì vậy, đđy cũng lă một loại tăi sản cơ sở tiềm năng để cung cấp câc sản phẩm phâi sinh mới, thúc đẩy sự phât triển của thị tường chứng khoân phâi sinh.
Tuy bước đầu, Việt Nam đê thănh công trong việc giới thiệu 4 mê hợp đồng được phât triển từ sản phẩm gốc lă HĐTL dựa trín chỉ số Vn30, nhưng trong dăi hạn, việc đa dạng câc sản phẩm lă điều cần thiết để có thể phât triển TTCKPS một câch vững mạnh đặc biệt lă trong bối cảnh hội nhập tăi chính. Việc chính phủ muốn xúc tiển vă đẩy mạnh quâ trình hội nhập tăi chính đồng nghĩa với việc gđy âp lực vă tăng tính cạnh tranh cho TTCKPS Việt Nam vă để có thể cạnh tranh được với câc nước trong khu vực cũng như trín thế giới thì cần nghiín cứu vă triển khai thím nhiều sản phẩm ra thị trường, giúp câc nhă đầu tư trong vă ngoăi nước có nhiều lựa chọn hơn trong việc đầu tư được văo một sản phẩm phù hợp với nhu cầu cũng như khẩu vị rủi ro của mình.
Giải phâp nđng cao chất lượng sản phẩm
Chất lượng sản phẩm phâi sinh trín thị trường căng cao thì căng thu hút được sự quan tđm của nhiều nhă đầu tư. Hiện nay, có 3 chỉ số đại diện cho 3 săn gaio dịch trín TTCK Việt Nam đó lă VN-Index, HNX-Index vă UPCoM-Index. Việt Nam đê triển khai sản phẩm HĐTL dưa trín chỉ số Vn30 vă dự định sắp tới sẽ cho ra đời 2 sản phẩm đó lă HĐTL dựa trín chỉ số HNX30 vă HĐTL dựa trín trâi phiếu chính phủ vă đặc điểm của câc CKPS đó lă đều được xđy dựng dựa trín câc tăi sản có tính thanh khoản cao trín thị trường cơ sở. Vì lí do đó, để cải thiện vă nđng cao chất lượng sản phẩm trín thị trường thì cần cải thiện tính thanh khoản của câc tăi sản cơ sở trín thị trường cơ sở. Tăng tính thanh khoản cho câc tăi sản đồng nghĩa với việc phải đưa ra được những biện phâp để khuyến khích câc nhă đầu tư giao dịch nhiều hơn. Chẳng hạn, có thể triển khai câc loại lệnh mới trín thị trường cổ phiếu, đặc biệt lă câc loại lệnh phù hợp với nhu cầu của câc nhă đầu tư chuyín nghiệp để có thể cải thiện sự thuận tiện khi giao dịch cho câc nhă đầu tư trín thị trường.
4.2.4. Giải phâp cải thiện cơ sở hạ tầng
Đối với một thị trường phức tạp như TTCKPS thì việc cải thiện cơ sở hạ tầng, hệ thống thông tin quản lý lă một việc thực sự quan trọng. Cơ sở hạ tầng kỹ thuật hiện đại lă một điều kiện cần để có thể đâp ứng được câc giao dịch CKPS theo phương thức khớp lệnh liín tục với tốc độ cao, nhất lă trong bối cảnh câch mạng công nghệ 4.0 thì việc phải thường xuyín cập nhật những công nghệ tiín tiến để âp dụng cho TTCKPS lă một đòi hỏi mang tính bắt buộc trong quâ trình hội nhập tăi chính. Chính phủ cần tập trung vă đầu tư hơn văo nguồn lực mảng công nghí khoa học để có thể tận dụng triệt để nguồn lực sâng tạo trong nước để tạo ra những công nghệ mới có tính thực tiễn, được triển khai vă âp dụng văo thực tế. Bín cạnh đó, những lợi ích từ việc hội nhập cần được tận dụng một câch triệt để khi Việt Nam có cơ hội học hỏi, kế thừa vă âp dụng luôn những công nghệ sẵn có từ câc quốc gia cũng tham gia trong khu vực hội nhập của Việt Nam vă đồng thời, giữ mối quan hệ thđn thiết, nhờ tới sự giúp đỡ của những quốc gia đó trong việc sâng tạo, triển khai những công nghệ, kỹ thuật cao. Ngoăi ra, SGDCK có thể nđng cấp, cải thiện công nghệ trong khó dữ liệu. Sau ghi lưu trữ lại dữ liệu lịch sử, câc hệ thống có thể ghi nhận lại dữ liệu sau đó tính toân, phđn tích để đưa ra những tư vấn, cung cấp thông tin giới thiệu hoặc cập nhật tình hình sản phẩm cho câc nhă đầu tư. Điều năy sẽ cho họ cơ hội tiếp cận câc sản phẩm phâi sinh một câch nhanh chóng vă dễ dăng hơn, giúp câc nhă đầu tư trong việc tiết kiệm được thời gian để đưa ra quyết định đầu tư phù hợp với nhu cầu cũng như khẩu vị rủi ro của mình.
4.2.5. Giải phâp nđng cao hiệu quả của hoạt động giâm sât trín thị trường
Với sự phức tạp đặc thù của TTCKPS, câc hoạt động giâm sât trín TTCKPS cần được tăng cường vă thắt chặt để đảm bảo thị trường có thể hoạt động một câch thông suốt, hiệu quả vă ổn định. TTCKPS của những quốc gia đê phât triển như TTCKPS của Mỹ, bín cạnh việc phải chịu sự giam sat, thanh tra cua hai cơ quan thuôc Chính phu Hoa Ky la Ủy ban chứng khoân Mỹ (SEC - Securities and Exchange Commission) va Ủy ban Giao Dịch Hăng Hóa Tương Lai (CFTC - Commodity Futures Trading Commission) thì còn tôn tai môt tô chưc phi chính phu vơi tư cach la hiíp hôi nghí nghiíp trong lính vực CKPS cung tham gia vao
Futures Association). Sự tham gia của những hiệp hội nghề nghiệp như vậy đê thúc đấy vă nđng cao được tính khâch quan cũng như minh bạch của câc hoạt động giao dịch trín thị trường.
Mô hình hệ thông giâm sât đang được âp dụng ở Việt nam hiện nay cũng lă một mô hình phổ biến vă được âp dụng ở nhiều nước trín thế giới. Mô hình bao gồm sự giâm sât của UBCKNN vă SGDCK Hă Nội. Tuy nhiín, hệ thống giâm sât của Việt Nam còn gặp nhiều hạn chế vă khó khăn, do lực lượng thanh tra giâm sât chưa có thẩm quyền được tiếp cận kho dữ liệu về những thông tin liín quan đến tăi khoản của nhă đầu tư, điều năy đê gđy khó khăn thực sự trong việc giâm sât câc giao dịch có dấu hiệu bất thường vă bị nghi ngờ lă giao dịch lăm lũng đoạn thị