0.00% 10.00% 20.00% 30.00%
Nguồn: Sở giao dịch chứng khoân Hă Nội
Hiện nay trín TTCKPS Việt Nam có 13 CTCK đóng vai trò lă thănh viín giao dịch. Để có thể trở thănh thănh viín giao dịch trín TTCKPS, câc CTCK phải đâp ứng được câc quy định do Chính Phủ đề ra trong nghị định 42/2015/NĐ-CP. Trong đó, có những quy định về giấy phĩp kinh doanh chứng khoân vă đặc biệt phải đâp ứng được điều kiện tăi chính được đề ra trong nghị định. Đối với hoạt động tự doanh chứng khoân phâi sinh thì CTCK phải có vốn điều lệ vă vốn chủ sở hữu từ 600 tỷ đồng trở lín hay đối với hoạt động môi giới chứng khoân phâi sinh thì CTCK phải có vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu từ 800 tỷ trở lín vă đồng thời được tự doanh phâi sinh. Bín cạnh đó, câc CTCK phải đâp ứng đủ câc điều kiện về cơ sở hạ tầng phục vụ cho việc giao dịch như hạ tầng công nghệ thông tin phải đảm bảo được kết nối với hệ thống giao dịch CKPS, câc phần mềm sử dụng cho hoạt động giao dịch phải đạt yíu cầu về kỹ thuật vă nghiệp vụ theo phâp luật vă sở giao dịch chứng khoân quy định vă thông tin giao dịch cần được đảm bảo công bố trín trang thông tin điện tư của CTCK. Có thể thấy rằng, số lượng câc công ty tham gia văo TTCKPS với vai trò lăm thănh viín giao dịch ngăy căng tăng vă hiện nay SGDCK mới tiếp nhận thím hồ sơ của công ty cổ phần chứng khoân KB Việt Nam. Điều
năy thể hiện rằng, yíu cầu trong nghị định chính lă động lực giúp câc CTCK phât triển để có thể đuổi kịp theo xu hướng thị trường vă trânh bị mất thị phần. Vì vậy, ngăy căng có nhiều công ty đâp ứng được những yíu cầu do Chính phủ đề ra, chính sự gia tăng về số lượng năy đê phần năo phản ânh được sự phât triển của TTCKPS Việt Nam.
e. Sự đa dạng hóa của sản phẩm:
Tuy những ngăy đầu xđy dựng bộ sản phẩm phâi sinh có ba sản phẩm đê dự định được đưa lín TTCKPS, nhưng do một số hạn chế nín chỉ có duy nhất một sản phẩm phâi sinh được niím yết đó lă HĐTL dựa trín chỉ số VN30 vă từ đó phât triển thím 4 sản phẩm lă hợp đồng 1 thâng, hợp đồng 2 thâng, hợp đồng tương lai 1 quý vă hợp đồng tương lai 2 quý. Hiện nay, sau mới gần 2 năm chính thức đi văo hoạt động, do TTCKPS Việt Nam vẫn còn non trẻ với quy mô vẫn chưa thực sự lớn nín vẫn chưa có sản phẩm mới được triển khai trín thị trường. Điều năy thể hiện rằng sự đa dạng hóa sản phẩm trín TTCKPS Việt Nam còn kĩm.
3.3.2. Chỉ tiíu định tính
a. Tính công khai, minh bạch ca c thông tin trín thị trường chứng khoân phâi sinh
Hiện nay, câc thông tin về TTCKPS Việt Nam cũng như dữ liệu lịch sử hoạt động của thị trường đều được công bố trín trang web của Sở giao dịch chứng khoân Hă Nội. Để đảm bảo tính kịp thời, dữ liệu về khối lượng giao dịch, giâ trị giao dịch của câc nhă đầu tư cả trong vă ngoăi nước không nhưng được thống kí lại thănh dữ liệu lịch sử theo ngăy mă còn được cập nhật một câch trực tuyến để câc nhă đầu tư theo dõi trong phiín giao dịch vă nhận biết kịp thời sự biến động của thị trường. Câc thông tin, dữ liệu đồng thời cũng có bản dịch sang tiếng anh để có thể giúp câc nhă đầu tư nước ngoăi theo dõi được sự biến động của TTCKPS Việt Nam. Mức độ minh bạch cũng như công khai của một thị trường rất khó để có thể xâc định được, tuy nhiín, những điều trín cũng thể hiện được rằng TTCKPS Việt Nam đê đạt được mức độ về tính công khai vă minh bạch nhất định khi đê cập nhật những thông tin, sự thay đổi một câch kịp thời để có thể giúp nhă đầu tư trong vă ngoăi nước được giao dịch một câch thuận lợi, đồng thời điều năy cũng đê phần
năo tạo được niềm tin nhất định cho nhă đầu tư nước ngoăi để họ có thể tin tưởng đầu tư vốn của mình văo TTCKPS Việt Nam.
b. Hệ thống quản lý vă giâm sât thị trường
Quy trình giâm sât vă quản lý của thị trường cơ sở đê được âp dụng luôn cho hoạt động giâ sât trín TTCKPS. Hoat đông giam sat trín TTCKPS được triển khai bằng câch cac canh bao liín tục trong ngay va sử dụng câc lịch sử dư liíu giao dịch hăng ngăy để đânh vă phđn tích những rủi ro tiềm ẩn, đưa ra những canh bao kịp thời về cac dđu hiín tiíu cực có thể gđy ra những vi phạm để quyền lợi của câc nhă đầu tư câ nhđn cũng như tổ chửc tham gia văo thị trường được bảo vệ, đồng thời duy trì sự phât triển của TTCKPS Việt Nam.
Dự thảo Thông tư thay thế Thông tư số 13/2013/TT-BTC ngăy 25/01/2013 về hoạt động giâm sât giao dịch chứng khoân trínTTCK đê được bộ tăi chính xđy dựng. Ngăy 2/8/2017, Bộ Tăi chính đê ban hănh Quyết định số 1520/QĐ-BTC về tổ chức công tâc giâm sât hoạt động giao dịch trín TTCKPS. Trong đó quy định câc đơn vị Ủy ban chứng khoân nhă nước (UBCKNN), Sở giao dịch chứng khoân Hă Nội vă Trung tđm lưu ký chứng khoân Việt Nam (VSD) sẽ chịu trâch nhiệm về hoạt động giâm sât trín TTCKPS.
Nhiệm vụ xđy dựng hănh lang phâp lý hoăn chỉnh nhằm quản lý, giâm sât câc giao dịch trín TTCKPS thuộc về UBCKNN nhằm giúp việc giao dịch được diễn ra một câch minh bạch để sự phât triển của TTCKPS được đảm bảo vă thị trường có thể một câch bền vững. Bín cạnh đó, câc nhă đầu tư tham gia văo câc giao dịch trín thị trường cũng được đảm bảo về mặt quyền lợi. UBCKNN ban hănh câc văn bản phâp quy về chứng khoân phâi sinh, cấp phĩp hoạt động của câc tổ chức kinh doanh, cung cấp dịch vụ; chấp thuận niím yết câc sản phẩm phâi sinh (phí chuẩn hợp đồng).
Cơ quan vận hănh thị trường vă xđy dựng hệ thống giâm sât vă trực tiếp triển khai hoạt động giâm sât thị trường đó lă SGDCK Hă Nội. Đồng thời sở cũng chịu trâch nhiệm xđy dựng hệ thống giao dịch cho CKPS, xđy dựng mẫu hợp đồng. Công tac giam sat liín thi trương đê được sở phât triển vă triển khai với mục tiíu đam bao sự thông suốt giữa cac tac đông của hai thị trường lă thi trương cơ sơ va
TTCKPS vă bất kì dấu hiệu bất thương của hoạt động giao dịch năo giũa hai thi trương cũng được phât hiện kịp thời.
Trung tấm Lưu ký chứng khoân Việt Nam (VSD) đóng vai trò lăm trung tđm thanh toân bù trừ theo cơ chế đối tâc bù trừ trung tấm (CCP) trín TTCKPS Việt Nam. Cơ chế CCP cho phĩp quy trình bù trừ, thanh toân chứng khoân phâi sinh diễn ra thuận lợi, an toăn vă công bằng cho câc bện tham gia. Câc trạm kiệm soat cho hoạt động thanh toân bù trừ, giao dịch CKPS được VSD xấy dựng thông qua quy định chặt: che về công tac quản lý vă giâm sât việc duy trì câc mức ký quỹ; xâc định, điều chỉnh giới hạn vị thế đối với thănh viện bù trừ, nhă đầu tư theo quy định.
Bện cạnh VSD, ngđn hăng Công Thương Việt: Nam (Vietinbank) cũng tham giâ văo hoạt động thanh toân với vai trò lă ngđn hăng thanh toân. Việc hạch toân vă chuyển khoản cho câc tăi khoản tham gia giao dịch hang ngay lă nghĩa vụ của Vietinbank. Hệ thông của Vietinbank vă VSD được liện kết với nhau để đảm bảo việc quản lý vă giâm sât giâ trị tăi khoản thực của khâch hăng đạt được tối ưu hóa.
Quy trình giâm sât hoạt động rất chặt chẽ. VSD có trâch nhiệm giâm sât câc thănh viện lưu ký, thănh viện bù trừ trong việc tuấn thủ câc quy định phâp luật về chứng khoân vă TTCK, quản lý tỷ lệ sử dụng tăi sản ký quỹ của mỗi nhă đầu tư, thănh viín bù trừ; giâm sât về giới hạn vị thế của nhă đầu tư khi tham gia giao dịch CKPS. Nếu có bất kỳ dấu hiệu bất thường được phât hiện trong hoạt động thanh toân giao dịch hay câc nhă đầu tư, thănh viện bù trừ cho thấy dấu hiệu mất khả nặng thanh toân, VSD sẽ đưa ra cảnh bâo vă có những xử lí, bâo câo một câch kịp thời đến UBCKNN. Đồng thời, SGDCK cũng sẽ nhận được câc bâo câo kịp thời về câc trường hợp sai phạm về tỷ lệ ký quỹ cũng như giới hạn vị thế. Những lần kiểm tra định kỳ câc đối tượng giâm sât thuộc phạm vi quản lý kết hợp giữa UBCKNN vă SGDCK cũng sẽ được triển khai một câch đều đặn hoặc đột xuất đối để có thể xử lý kịp thời nếu có những sai phạm theo thẩm quyền.
Nhìn chung, có thể thấy được quy trình giâm sât vă kiểm tra trện TTCKPS được triển khai một câch chặt chẽ, đảm bảo được tính minh bạch của của thị trường
c. Cơ sở hạ tầng của thị trường chứng khoân phâi sinh:
Hệ thống chứng khoân phâi sinh cho HNX vă hệ thống bù trừ thanh toân cho VSD phục vụ cho việc vận hănh của TTCKPS được công bố lă được triển khai bởi Công ty Hệ thống Thông tin FPT (FPT Information System - FPT IS). FPT IS lă một nhă tích hợp hệ thống, cung cấp giải phâp hăng đầu Việt Nam vă khu vực. Năm 2017, FPT IS trở thănh doanh nghiệp Việt đầu tiín đạt cấp đối tâc cao nhất của IBM Với việc trở thănh doanh nghiệp Việt Nam đầu tiín vă lă 1 trong 22 đối tâc tại chđu  - Thâi Bình Dương được công nhận cấp đối tâc cao nhất Platinum. FPT IS đê triển khai giải phâp của tập đoăn GMEX. Hệ thống giao dịch CKPS được thiết kế với ba chức năng: Quản lý thănh viín, giao dịch vă thống kí, cảnh bâo vă phòng ngừa rủi ro, đồng thời phđn loại, phđn quyền khâc nhau cho hai loại thănh viín giao dịch thông thường vă thănh viín tạo lập thị trường. Năng lực hệ thống có thể đâp ứng tới 15.000 sổ lệnh, 600.000 tăi khoản vă xử lý trín 15.000 giao dịch thanh toân/phút. Đồng thời, FPT IS cũng sẽ vận hănh tích hợp giải phâp năy của tập đoăn GMEX với câc hệ thống giao dịch chứng khoân giao ngay của HNX, hệ thống đăng ký, lưu ký, thanh toân bù trừ chứng khoân (CSD) của VSD vă câc hệ thống của câc thănh viín. Việc tích hợp tạo nín hạ tầng công nghệ hoăn chỉnh, giúp cho TTCKPS hoạt động một câch thông suốt từ khđu giao dịch đến bù trừ thanh toân, tạo thănh quy trình đầy đủ, thống nhất, giúp toăn hệ thống được quản lý một câch chặt chẽ. Việc hệ thống giao dịch CKPS đầu tiín của Việt Nam được một công ty tầm cỡ quốc tế, đạt được nhiều thănh tựu triển khai thể hiện một sự đảm bảo về trình độ khoa học kỹ thuật triển khai hệ thống vă những công nghệ tđn tiến, phât triển trín thế giới cũng sẽ được âp dụng vă triển khai văo hệ thống giao dịch CKPS của Việt Nam.
3.4. Đânh giâ sự phât triển của thị trường CKPS ở Việt Nam trong bốicảnh HNTC cảnh HNTC
3.4.1. Những kết quả đạt được:
Thứ nhất, TTCKPS đê nđng tầm cho TTCK Việt Nam nói riíng vă nền kinh tế
Việt Nam nói chung. Sau khi TTCKPS ra đời, Việt Nam đê trở thănh quốc gia thứ 5 sau Singapore, Malaysia, Indonesia vă Thâi Lan trong nhóm ASEAN, đồng thời lă quốc gia 42 trín tế giới có thị trường bậc cao năy. Điều năy mang đến một ý
nghĩa rất lớn trong quâ trình hội nhập tăi chính của Việt Nam, không chỉ giúp Việt Nam có thím bước tiến lớn để hội nhập tăi chính trong khu vực - cộng đồng kinh tế ASEAN mă còn hội nhập trín thị trường thế giới.
Thứ hai, sự ra đời của thị trường bậc cao năy giúp TTCK Việt Nam thu hút
được sự quan tđm của nhiều nhă đầu tư trín thế giới hơn. Kể từ khi TTCKPS ra đời văo năm 2017, quy mô vốn hoâ thị trường cổ phiếu tăng đột biến vă tính đến cuối năm 2018 đê đạt hơn 3,9 triệu tỷ đồng, tăng 12,7% so với năm 2017. Đặc biệt, vốn đầu tư giân tiếp của nước ngoăi vẫn văo ròng, đạt 2,8 tỷ USD vă giâ trị danh mục của nhă đầu tư nước ngoăi ước đạt trín 32,8 tỷ USD. Điều năy thể hiện rằng sự có mặt của câc sản phẩm phâi sinh đê thu hút được nhiều nhă đầu tư nươc ngoăi quan tđm vă đầu tư văo TTCK Việt Nam hơn vì TTCKPS lă một thị trường bậc cao, ra đời với mục đích phòng ngừa rủi ro cho thị trường cơ sở. Vì vậy, sự ra đời của câc công cụ phòng ngừa rủi ro năy đê tăng sự yín tđm cho câc nhă đầu tư nước ngoăi khi đầu tư văo TTCK Việt Nam.
Thứ ba, cac san phđm phâi sinh của Việt Nam được chọn hoan toan phu hơp
vơi thông lí quốc tí. Trong quâ trình xđy dựng TTCKPS, Sở giao dịch chứng khoân Hă Nội đê tố chưc câc đoan kha o sat thị trường phâi sinh quố c tí để tìm hiểu vă học tập kinh nghiệm của câc nước về phât triển sản phẩm phâi sinh. Theo thông lệ quốc tế, hđu hít câc thi truo`ng đíu ra măt san phđm hợp đống tương lai trươc họp đống quyín chọn với chi số chưng khoan hay trâi phiíu chính phu được chọn lă tăi sản cở sở thì thương đươc giơi thiíu trước tiín, do những tăi sản cơ sở năy có tính chất đai diín cao vă đap ưng tốt muc tiíu phong ngưa rui ro cho thi trương cơ sở. Vì vậy, sản phẩm phâi sinh đầu tiín tại Việt Nam được lựa chọn đó lă HĐTL dựa trín chỉ số VN30. San phđm HĐTL năy lă sản phẩm phai sinh giao dịch tđp trung, co đố an toan cao nhơ' tính thống nhđt trong cac điíu khoan cua hơp đống tương lai, cơ chí bu trù: qua đối tac trung tđm va sư minh bạch ví thông tin giao dich qua Sơ. Theo thống kí cho thđy, hai loại san phđm hơp đống tương lai va hơp đống quyín chon co khối lương giao dieh nhiíu nhđt trín thị trường quốc tế.
3.4.2. Hạn chế
Thứ nhất, sự đa dạng hóa sản phẩm trín TTCKPS vẫn còn kĩm. Hiện nay, trín
hợp đồng tương lai 1 quý vă hợp đồng tương lai 2 quý được phât triển từ sản phẩm gốc lă HĐTL với tăi sản cơ sở lă chỉ số VN30. Điều năy gđy ra bất lợi cho TTCKPS Việt Nam trong việc thu hút sự quan tđm của nhă đầu tư nước ngoăi. Mỗi nhă đầu tư trín thị trường đều có khẩu vị rủi ro khâc nhau, vì vậy, nếu thị trường có sự đa dạng hóa danh mục sản phẩm sẽ không đâp ứng được nhu cầu đầu tư của một số lượng nhất định nhă đầu tư vă sẽ khiến thị trường mất một lượng vốn nhất định.
Thứ hai, quy mô TTCKPS vẫn chưa thực sự lớn. Mặc dù, sau gần 2 năm hoạt
động, TTCKPS Việt Nam ngăy căng phât triển về quy mô với những con số đâng ghi nhận nhưng so với TTCK thì quy mô TTCKPS vẫn chưa thực sự lớn. Nếu quy mô thị trường nhỏ thì sẽ rất khó trong việc thu hút được dòng vốn khối ngoại chảy văo thị trường, vì họ chưa có đủ niềm tin để đầu tư văo một thị trường với quy mô nhỏ.
Thứ ba, hệ thống phâp lý để điều chỉnh TTCKPS còn nhiều hạn chế. Dự thảo
luật chứng khoân (sửa đổi) vẫn đang trong quâ trình được hoăn thiện do Chính phủ nhận thấy được một số hạn chế, bất cấp của Luật chứng khoân sau hơn 10 năm thi hănh. Điều năy cho thấy rằng khung phâp lý của TTCKPS cũng còn tồn tại một số hạn chế vă hệ thống phâp lý cũng đóng vai trò quan trọng trong sự phât triển của TTCKPS. Mặc dù, UBCKNN đê xâc định vă đưa ra thông bâo rằng không bất kỳ hănh vi vi phạm hay bất kì sự thao túng năo trín TTCKPS nhưng việc chưa có một khung phâp lý riíng quy định về tính minh bạch vă công khai trín thị trường vẫn