GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
Lý do chọn đề tài
Quản lý vốn lưu động là yếu tố then chốt trong quyết định tài chính của doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến tính thanh khoản và lợi nhuận (Rehman & Nash, 2007) Chính sách vốn lưu động bao gồm các quyết định tài chính và đầu tư liên quan đến nguồn vốn này, nhằm đảm bảo tính liên tục trong sản xuất kinh doanh Để duy trì hoạt động hiệu quả, doanh nghiệp cần có mức tồn tại hợp lý và đồng bộ của vốn lưu động Việc cung cấp vốn lưu động không đầy đủ và kịp thời có thể gây ra gián đoạn trong quá trình sản xuất, từ đó ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận cuối cùng.
Mục tiêu chính của doanh nghiệp là tạo ra lợi nhuận, vì lợi nhuận phản ánh hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh và là nguồn tái tích lũy Do đó, việc chủ động xây dựng và sử dụng vốn lưu động là rất cần thiết để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn này Kế hoạch sử dụng vốn giúp doanh nghiệp tổ chức nhu cầu vốn lưu động một cách hiệu quả Trong bối cảnh thị trường luôn biến động và có thể gặp rủi ro, việc duy trì một lượng vốn lưu động đủ lớn là yếu tố quyết định để doanh nghiệp tồn tại và phát triển Vốn lưu động không chỉ nâng cao tính cạnh tranh mà còn góp phần nâng cao uy tín của doanh nghiệp trên thị trường, đồng thời là chỉ số quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Quản trị chính sách vốn lưu động là yếu tố then chốt trong kinh doanh, đóng vai trò như huyết mạch của cơ thể Nhiệm vụ chính của nhà quản lý là duy trì sự lưu thông của vốn và sử dụng dòng tiền hiệu quả để tạo ra lợi nhuận Vốn lưu động được coi là yếu tố sống còn, tương tự như vai trò của máu trong cơ thể con người (Reddy và Patkar, 2004).
Nhu cầu vốn lưu động của từng ngành công nghiệp có sự khác biệt, theo các nghiên cứu trước đây Quản lý vốn lưu động bao gồm việc duy trì sự cân bằng tối ưu giữa các thành phần như quản lý các khoản phải thu, hàng tồn kho và các khoản phải trả, nhằm sử dụng tiền một cách hiệu quả hàng ngày Mục tiêu chính của quản trị vốn lưu động là đảm bảo doanh nghiệp hoạt động liên tục và có khả năng hoàn trả nợ đúng hạn cũng như chi phí vận hành ngắn hạn.
Doanh nghiệp trong ngành công nghiệp thường đầu tư nhiều vào vốn lưu động và phải tuân thủ các chính sách liên quan Bài viết này nghiên cứu "Tác động của chính sách vốn lưu động đến hiệu quả tài chính của các công ty ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam", phân tích ảnh hưởng của chính sách vốn lưu động đến lợi nhuận của 30 doanh nghiệp thực phẩm trong giai đoạn 2009-2013 Nghiên cứu nhằm làm rõ các yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của doanh nghiệp, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường Việt Nam.
Tổng quan các nghiên cứu trước
Quản trị vốn lưu động đóng vai trò quan trọng trong tài chính doanh nghiệp vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.
Quản trị vốn lưu động hiệu quả được xác định là yếu tố quan trọng trong chiến lược tổng thể của công ty, theo nghiên cứu của Theo Shin và Soenen (1998) được M (2007) đề cập.
Quyết định về thời gian hóa tồn kho, thời hạn thanh toán và kỳ thu nợ khách hàng ảnh hưởng trực tiếp đến chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tỷ lệ thu tiền, thanh toán, tồn kho trên doanh thu của công ty Nghiên cứu của David M Mathuva tại Đại Học Strathmore đã chỉ ra rằng, giữa thời gian thu tiền từ khách hàng (ACP) và ROA có mối tương quan nghịch biến ở mức ý nghĩa cao Đồng thời, thời gian chuyển hàng tồn kho thành doanh thu (ICP) có mối tương quan đồng biến với ROA ở mức ý nghĩa 1% Cuối cùng, thời gian thanh toán cho chủ nợ (APP) cũng thể hiện mối tương quan nghịch biến với ROA ở mức ý nghĩa 1%.
Nghiên cứu của Huỳnh Phương Đông (2010) đã phân tích dữ liệu từ 130 công ty niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2006-2008 để khám phá mối quan hệ giữa lợi nhuận, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và các thành phần của vốn lưu động Kết quả cho thấy có mối tương quan phủ định mạnh mẽ giữa lợi nhuận và chu kỳ chuyển đổi tiền, cũng như giữa kỳ thu tiền bình quân và kỳ luân chuyển hàng tồn kho Nghiên cứu khẳng định rằng các doanh nghiệp có lợi nhuận cao hơn thường duy trì thời gian lâu hơn để thanh toán các khoản nợ cho khách hàng.
Mohammad Morshedur Rahman (2011) đã chỉ ra rằng việc quản lý các khoản phải thu và phải thanh toán có ảnh hưởng đến lợi nhuận, đồng thời tồn tại mối quan hệ tiêu cực giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và thời gian luân chuyển hàng tồn kho với ROA, thông qua dữ liệu sơ cấp từ bảng câu hỏi và dữ liệu thứ cấp của 9 công ty ngành dệt tại Bangladesh trong giai đoạn 2005-2008 Nghiên cứu của Abbasali và Milad (2012) trên 400 công ty niêm yết tại thị trường chứng khoán Tehran từ năm 2006 đến 2010 cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa quản lý vốn lưu động với ROA và ROIC, cho thấy rằng việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và tổng số nợ có thể tăng lợi nhuận của công ty Tuy nhiên, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng không có mối quan hệ đáng kể giữa quản lý vốn lưu động và giá thị trường.
Mobeen Ur Rehman và Naveed Anjum (2012) nghiên cứu trong giai đoạn
Nghiên cứu của Mobeen và Naveed (2003–2008) về 10 công ty ngành xi măng trên sàn KSE ở Pakistan cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận trong ngành này Tương tự, nghiên cứu của Muhammad Malik và các cộng sự (2012) chỉ ra rằng vốn lưu động ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận, trong khi việc quản lý tiền mặt, các khoản phải thu và hàng tồn kho cũng có tác động tích cực, ngược lại, các khoản phải trả lại có tác động tiêu cực đến lợi nhuận dựa trên dữ liệu thứ cấp từ 25 doanh nghiệp ngành dệt.
Sở giao dịch chứng khoán Karachi ở Pakistan giao đoạn 2001-2006.
Nghiên cứu của Zohra Sabunwala Zabeen (2012) đã sử dụng số liệu thứ cấp để phân tích và giải thích kết quả của 60 doanh nghiệp trong ngành xi măng tại Ấn Độ, được niêm yết trên thị trường chứng khoán Bombay (BSE) trong khoảng thời gian từ năm 2007.
Nghiên cứu thực nghiệm năm 2011 cho thấy rằng các yếu tố vốn lưu động, bao gồm ngày thu tiền bình quân, thời gian thanh toán, ngày tồn kho bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền tệ, có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Nguyễn Ngọc Hân (2012) Nghiên cứu đã sử dụng mẫu của 20
Từ năm 2008 đến 2010, nghiên cứu cho thấy rằng ROA có mối tương quan phủ định với Chu kỳ luân chuyển tiền bình quân (CCC), kỳ thu tiền bình quân (ACP), và kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ICP), trong khi có mối tương quan khẳng định với kỳ thanh toán cho khách hàng (APP) Ngoài ra, nghiên cứu của Nguyễn Ngọc Hân cũng chỉ ra rằng tỷ suất sinh lời có mối tương quan thuận với đòn bẩy tài chính (LEV) và mối tương quan nghịch với quy mô công ty (CS), tỷ số đầu tư tài chính dài hạn (FFAR), cũng như số năm công ty tồn tại (AGE).
Theo nghiên cứu của Sarbapriya Ray (2012), có mối quan hệ tiêu cực giữa các biện pháp quản lý vốn lưu động như số ngày các khoản phải thu, tỷ lệ chuyển đổi chu kỳ tiền mặt và nợ tài chính với lợi nhuận doanh nghiệp Nghiên cứu này không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa thời gian khoản phải trả bình quân và lợi nhuận trong mẫu 311 công ty sản xuất tại Ấn Độ trong giai đoạn từ 1996 đến 2010 Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng mối quan hệ tiêu cực giữa quy mô doanh nghiệp và tỷ suất lợi nhuận thuần từ hoạt động là không đáng kể.
Nghiên cứu của Võ Xuân Vinh (2013) về 80 doanh nghiệp niêm yết trong ngành công nghiệp từ 2007-2011 cho thấy thời gian trả tiền không ảnh hưởng rõ rệt đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp Tuy nhiên, tỷ lệ thanh toán nhanh (CR) có mối tương quan dương với ROA Kết quả cũng chỉ ra rằng thời gian thu tiền, thời gian tồn kho và chu kỳ luân chuyển tiền đều có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lợi Do đó, khi giá trị các biến giải thích giảm, khả năng sinh lợi sẽ tăng lên.
Hina Agha và các cộng sự (2014) đã chỉ ra rằng quản lý vốn lưu động có ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận trong nghiên cứu về công ty dược phẩm Glaxo Smith Kline Nghiên cứu này đã phân tích mối quan hệ tiêu cực giữa tỷ lệ nợ phải thu, tỷ lệ nợ phải trả, và tỷ lệ hàng tồn kho với hiệu quả tài chính, đồng thời chứng minh rằng không tồn tại mối liên hệ giữa tỷ lệ hiện tại và hiệu quả tài chính.
Dựa trên các nghiên cứu trong và ngoài nước về tác động của thời gian thu tiền, thời gian thanh toán, thời gian tồn kho và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, tác giả mở rộng nghiên cứu vào lĩnh vực ngành thực phẩm tại Việt Nam Các nghiên cứu trước đó đã xem xét nhiều ngành cụ thể như dệt, xi măng và thủy sản Từ đó, tác giả lựa chọn các biến phát triển bao gồm tỷ lệ nợ phải thu trên doanh thu, tỷ lệ nợ phải trả trên doanh thu và tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu để làm hướng nghiên cứu chính.
Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
Nghiên cứu này nhằm xác định ảnh hưởng của các yếu tố như thời gian thu tiền, các khoản nợ, hàng tồn kho và tỷ lệ thanh toán hiện hành đến chính sách vốn lưu động của các công ty ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp các doanh nghiệp tối ưu hóa quản lý vốn lưu động và nâng cao hiệu quả tài chính.
Chính sách vốn lưu động có ảnh hưởng quan trọng đến hiệu quả tài chính của các công ty ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việc xác định và phân tích mối liên hệ này sẽ giúp đề xuất các giải pháp quản lý vốn lưu động hiệu quả, từ đó nâng cao hiệu quả tài chính cho các doanh nghiệp trong ngành thực phẩm.
-Xác định mô hình hồi quy phù hợp
- Thu thập dữ liệu đáp ứng được yêu cầu của mô hình
-Xác định hệ số, dấu (-/+) của các biến trong mô hình
Thời gian thu tiền ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả tài chính, khi thời gian lâu dẫn đến dòng tiền chậm và tăng chi phí tài chính Tương tự, thời gian thanh toán cũng có tác động lớn, khi thanh toán chậm có thể làm giảm khả năng thanh khoản và gây áp lực lên ngân sách Thời gian lưu kho không chỉ chiếm dụng vốn mà còn làm tăng chi phí bảo quản, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận Cuối cùng, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt là yếu tố quyết định trong việc quản lý tài chính, với chu kỳ dài có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt vốn và giảm khả năng đầu tư.
+ Tác động của tỷ lệ nợ phải thu trên doanh thu như thế nào đến hiệu quả tài chính (+/-)?
+ Tác động của tỷ lệ nợ phải trả trên doanh thu như thế nào đến hiệu quả tài chính (+/-)?
+ Tác động của tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu như thế nào đến hiệu quả tài chính (+/-)?
+ Tác động của tỷ lệ tỷ lệ thanh toán hiện hành như thế nào đến hiệu quả tài chính (+/-)?
Đối tượng, phạm vi giới hạn nghiên cứu
-Đối tượng nghiên cứu: là chính sách vốn lưu động và hiệu quả tài chính của
30 công ty ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2009 –2013
1.4.2 Phạm vi giới hạn nghiên cứu
- Về thời gian: số liệu lấytừ báo cáo tài chính năm 2009 - 2013.
- Về không gian: các công ty ngành thực phẩm niêm yết trên sàn giao chứng khoán Việt Nam.
- Lĩnh vực nghiên cứu các công ty thuộc ngành sản xuất chế biến thực phẩm tại Việt Nam.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu được áp dụng là mô hình hồi quy định lượng, nhằm đo lường tác động của chính sách vốn lưu động đến hiệu quả tài chính của 30 công ty ngành thực phẩm niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2009 – 2013.
Dữ liệu cho nghiên cứu này được thu thập từ các trang web của các công ty chứng khoán như Công ty cổ phần chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (www.hsc.com.vn) và Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (http://www.hsx.vn), cùng với các kênh thông tin như http://www.cophieu68.vn và www.hnx Nguồn dữ liệu chủ yếu là từ các báo cáo tài chính hàng năm của các công ty niêm yết trong lĩnh vực thực phẩm trên thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập và báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
Phương pháp xử lý số liệu:
Sau khi tính toán trên phần mềm Excel sẽ được xử lý bằng phần mềm SPSS + Phân tích mô tả:
+ Kiểm định sự tương quan giữa các biến trong mô hình
Tác giả đã phát triển mô hình hồi quy tuyến tính đa biến và tiến hành phân tích phương sai ANOVA Để xác nhận các giả thuyết, tác giả sử dụng kiểm tra Durbin-Watson nhằm kiểm tra lỗi tự tương quan.
Ý nghĩa của đề tài
Bài viết này nhằm nghiên cứu tác động của các yếu tố chính trong chính sách vốn lưu động đến hiệu quả tài chính Đồng thời, luận văn cũng đưa ra những gợi ý nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn lưu động cho các công ty trong lĩnh vực thực phẩm hiện nay.
Giới thiệu
Chương này trình bày lý do lựa chọn đề tài nghiên cứu, tổng quan các nghiên cứu trước đây, xác định mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, cũng như đối tượng và phạm vi nghiên cứu Ngoài ra, chương còn đề cập đến phương pháp nghiên cứu được áp dụng và ý nghĩa của nghiên cứu trong bối cảnh hiện tại.
Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước
Bài viết trình bày cơ sở lý thuyết về vốn lưu động và chính sách vốn lưu động, đồng thời phân tích hiệu quả tài chính từ các nghiên cứu trước đây Tác giả đưa ra những nhận định cá nhân và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo, nhằm làm rõ vai trò của vốn lưu động trong việc nâng cao hiệu quả tài chính cho doanh nghiệp.
Phương pháp nghiên cứu
Chương này trình bày về phương pháp nghiên cứu, nguồn dữ liệu, cách thu thập dữ liệu và kiểm tra sự phù hợp của dữ liệu.
Kết quả nghi ên cứu
Trình bày các kết quả hồi quy, trả lời các câu hỏi nghiên cứu
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU TRƯỚC
Định nghĩa vốn lưu động và chính sách vốn lưu động
Vốn lưu động là nguồn tài chính cần thiết cho các hoạt động hàng ngày của doanh nghiệp, có tính chất tuần hoàn Nó bao gồm các tài sản ngắn hạn có khả năng chuyển đổi từ dạng này sang dạng khác dựa trên tốc độ luân chuyển Ví dụ, một tài sản ngắn hạn có thể bắt đầu dưới hình thức tiền mặt, sau đó chuyển thành nguyên vật liệu, tiếp theo là sản phẩm dở dang và thành phẩm, cuối cùng tạo ra doanh thu và lại được ghi nhận là tiền mặt từ khách hàng.
Vốn lưu động có thể được định nghĩa là sự chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ phải trả ngắn hạn, không bao gồm nợ vay ngắn hạn Tuy nhiên, với tính chất biến đổi liên tục của nó, vốn lưu động cũng có thể được xem như một yếu tố cân bằng giữa việc tạo ra doanh thu và huy động nguồn lực cho sản xuất kinh doanh Cách tiếp cận này giúp liên kết vốn lưu động với chu kỳ chuyển hóa tiền mặt của doanh nghiệp một cách trực tiếp.
Thuật ngữ "vốn luân chuyển" và "vốn lưu động" thường được sử dụng thay thế cho nhau, nhưng thực chất có sự khác biệt trong cách hiểu và ứng dụng của từng nhà phân tích Vốn luân chuyển chủ yếu ám chỉ tài sản ngắn hạn được tài trợ bằng nguồn vốn dài hạn, điều này tạo ra sự khác biệt trong cách phân tích tài chính.
Vốn lưu động là chỉ số quan trọng phản ánh hiệu suất và sức mạnh tài chính ngắn hạn của doanh nghiệp Quản lý vốn lưu động tốt giúp giảm nhu cầu vay nợ và tối ưu hóa việc sử dụng nguồn vốn nhàn rỗi Đối với các nhà đầu tư tại Việt Nam, việc đánh giá hiệu quả quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp là cần thiết, vì một doanh nghiệp có doanh thu cao và tài sản lớn chưa chắc đã có tình hình tài chính vững mạnh Tiền có thể đang bị đọng ở các khoản phải thu hoặc các khoản phải trả, do đó, việc phân tích kỹ lưỡng các chỉ số tài chính, bao gồm quản lý các thành phần như khoản phải thu, khoản phải trả, hàng tồn kho và tiền mặt là rất quan trọng.
2.1.1Chính sách quản trị tiền mặt
Quản trị tiền mặt là quá trình quản lý lượng tiền mặt tại quỹ và tài khoản ngân hàng, kiểm soát chi tiêu và xác định nhu cầu tiền mặt của doanh nghiệp trong từng giai đoạn sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp cần duy trì một lượng tiền mặt dự trữ hợp lý; nếu dự trữ quá nhiều, vốn tiền mặt sẽ bị ứ đọng, trong khi dự trữ quá ít sẽ ảnh hưởng đến khả năng thanh toán và uy tín Ở trạng thái cân bằng, các tài sản có cùng mức độ rủi ro tạo ra lợi nhuận biên mong đợi tương đương, với lợi ích của trái phiếu kho bạc là lãi suất và của tiền mặt là tính thanh khoản Tuy nhiên, giá trị khả năng thanh khoản giảm khi lượng tiền mặt tăng, do đó, giám đốc tài chính cần xác định mức tiền mặt mà tại đó giá trị biên của khả năng thanh khoản tương đương với lãi suất trái phiếu.
Khi lựa chọn giữa tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn, giám đốc tài chính cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích từ việc đầu tư vào chứng khoán và chi phí giao dịch khi cần thanh toán hóa đơn Đầu tư tiền mặt vào chứng khoán có thể mang lại lợi nhuận, nhưng công ty sẽ gặp khó khăn trong việc thanh toán nếu không có tiền mặt sẵn có Đặc biệt, các công ty nhỏ phải chú trọng hơn đến sự cân bằng này, trong khi các công ty lớn có thể xem nhẹ chi phí giao dịch so với chi phí cơ hội của việc giữ tiền mặt nhàn rỗi.
Tiền mặt là yếu tố thiết yếu cho hoạt động kinh doanh, bao gồm các giao dịch thu chi hàng ngày của công ty Doanh nghiệp sử dụng tiền để trả lương, thanh toán nợ, nộp thuế và chi trả cổ tức Doanh thu chủ yếu đến từ việc bán hàng, tài sản và nguồn tài trợ mới Dòng tiền vào và ra không luôn đồng thời, và nếu công ty duy trì số dư tiền mặt quá thấp, có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt Khi đó, công ty buộc phải bán chứng khoán hoặc vay mượn, gây ra chi phí giao dịch không mong muốn.
Các công ty lớn thường duy trì một lượng tiền mặt đáng kể trong các tài khoản không lãi suất để bù đắp cho các dịch vụ ngân hàng Tuy nhiên, yêu cầu về số dư tối thiểu tại các ngân hàng cung cấp dịch vụ tín dụng có thể ảnh hưởng đến số tiền mặt mà công ty nắm giữ.
2.1.2Chính sách quản trị phải thu của khách hàng (quản trị tín dụng):
Khi một công ty bán hàng cho một công ty khác, thường không nhận được thanh toán ngay lập tức Những hóa đơn chưa thanh toán này được gọi là tín dụng thương mại, chiếm phần lớn trong tài khoản phải thu của khách hàng, trong khi phần còn lại là tín dụng tiêu dùng Việc không thanh toán ngay cho các nhà sản xuất thực chất là các công ty đang vay tiền để đáp ứng nhu cầu tài chính ngắn hạn của mình.
Việc quản trị chính sách tín dụng thương mạitheo cácđiều kiện sau:
1 Doanh nghiệp đề nghị bán hàng hay dịch vụ của mình với điều kiệnvới phục vụ cho khách hàng Thời gian để khách hàng thanh toán tiền mua hàng là phù hợp. Các chính sách khuyến mãi, giảm giá, chiết khấu cho khách hàng
2 Doanh nghiệp cần phải đảm bảo về số tiền khách hàng nợ (chỉ cần khách hàng ký vào biên bản nhận hay buộc khách hàng ký vào một loại giấy nhận nợ chính thức khác)
3 Phân loại khách hàng: Để tìm hiểu, doanh nghiệp có cần tìm hiểu hồ sơ quá khứ hay các báo cáo tài chính đã qua của khách hàng hay doanh nghiệp dựa vào chứng nhận của ngân hàng
4 Doanh nghiệp chuẩn bị dành cho từng khách hàng với những hạn mức tín dụngphù hợp để tránh rủi ro.Doanh nghiệp có từ chối cấp tín dụng cho các khách hàng mà doanh nghiệp nghi ngờhay doanh nghiệp chấp nhận rủi ro có một vài món nợ khó đòi và điều này xem như là chi phí của việc xây dựng một nhóm khách hàng thường xuyên
5 Các biện pháp mà doanh nghiệp áp dụng thu nợ khi đến hạn.Doanh nghiệp theo phải dõi thanh toánchi tiết
2.1.3Chính sách quản trị hàng tồn kho
Hàng tồn kho là một tài sản lưu động quan trọng, đóng vai trò then chốt trong việc tạo ra doanh thu cho doanh nghiệp Nó bao gồm nguyên vật liệu, sản phẩm dở dang và thành phẩm đang chờ bán hoặc vận chuyển Mức tồn kho không thể đánh giá đơn giản là tốt hay xấu, mà cần xem xét tính chất ngành nghề và chiến lược kinh doanh của từng doanh nghiệp Việc xác định mức tồn kho hợp lý là thách thức, vì nó phải cân bằng giữa việc giảm chi phí và đảm bảo khả năng đáp ứng nhu cầu của khách hàng.
Sơ Đồ 2.1: Trình bày tóm tắt hậu quả của việc tồn kho hàng hóa quá ít hoặc quá nhiều
Nguồn: http://nhipcaudautu.vn/article.aspx?id020
Thiếu nguyên li ệu Hàng th ừa
Ngừng sản xuất Đọng vốn
Việc lưu trữ hàng tồn kho gia tăng chi phí cho doanh nghiệp, bao gồm chi phí dự trữ, thanh lý hàng tồn kho và hao hụt sản phẩm lỗi thời Tồn kho lớn cũng làm mất thời gian trong việc xử lý hàng tồn kho, dẫn đến việc doanh nghiệp lơ là đầu tư vào nguyên liệu và sản xuất Khi nhu cầu tăng trở lại, các công ty gặp khó khăn trong việc tìm nguồn cung ứng, sẵn sàng trả giá cao nhưng vẫn không đủ hàng, dẫn đến việc chỉ sản xuất một phần công suất và bỏ lỡ cơ hội kinh doanh.
Nội dung các nghiên cứu thực nghiệm
2.2.1 Nghiên cứu của David M Mathuva (2010) về “The influence of Working Capital Management Component on Corporate Profitability: A survey on Keyan Listed Firm”, Research Journal of Business Management , Volume 4,
David M Mathuva (2010) đã sử dụng mẫu của 30 công ty được niê m yết trên sàn chứng khoán Nairobi (NSE) –Kenyan trong khoảng thời gian từ năm 1993 -
Trong nghiên cứu này Mathuva kết luận rằng:
Có mối tương quan nghịch giữa thời gian thu hồi tiền mặt từ khách hàng (ACP) và tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) với mức ý nghĩa cao Điều này cho thấy rằng các công ty có ROA cao hơn thường mất nhiều thời gian hơn để thu hồi tiền từ khách hàng.
Có mối tương quan đồng biến đáng kể ở mức 1% giữa thời gian chuyển hàng tồn kho thành doanh thu (ICP) và ROA Điều này cho thấy rằng các công ty duy trì mức tồn kho hợp lý có thể giảm thiểu chi phí phát sinh từ gián đoạn sản xuất và thua lỗ do thiếu sản phẩm Nhờ đó, họ không chỉ giảm chi phí cung ứng mà còn bảo vệ mình trước những biến động giá cả trên thị trường.
Có mối tương quan nghịch biến đáng kể ở mức ý nghĩa 1% giữa thời gian thanh toán cho chủ nợ (kỳ trả tiền bình quân - APP) và ROA Điều này cho thấy, thời gian thanh toán cho chủ nợ càng kéo dài thì lợi nhuận thu được càng cao.
2.2.2 Nghiên cứu của Huỳnh Phương Đông (2010),” The relationship between working capital managemen and profitability: a Viet Nam case" International
Research Journal of Finance and Economics , Issue 49, 59-67
Theo Huỳnh Phương Đông (2010), quản trị vốn lưu động là yếu tố quyết định sự thành công hay thất bại của doanh nghiệp, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận và khả năng thanh khoản của doanh nghiệp.
Nghiên cứu của Huỳnh Phương Đông (2010) đã phân tích dữ liệu thứ cấp từ 130 công ty niêm yết tại Việt Nam, với 390 quan sát trong giai đoạn 2006-2008, nhằm điều tra mối quan hệ giữa lợi nhuận, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và các thành phần của vốn lưu động đối với các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.
Trong nghiên cứu này tác giả Huỳnh Phương Đông cho thấy kết quả là:
Có một mối tương quan phủ định rõ rệt giữa lợi nhuận (đo bằng lợi nhuận gộp) và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, cho thấy rằng khi chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tăng lên, lợi nhuận lại giảm Vì vậy, các nhà quản trị cần tạo ra giá trị thực cho cổ đông bằng cách công bố minh bạch chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và giữ cho nó ở mức tối ưu.
-Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng tồn tại mối tương quan phủ định giữa kỳ
Nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp có lợi nhuận cao hơn thường có khả năng duy trì thời gian dài hơn để thanh toán hóa đơn của họ.
2.2.3 Nghiêm cứu của Muhammad Malik và các cộng sự (2012) “Working Capital Management and Profitabilit An Analysis of Firms of Textile Industry of Pakistan”, Journal of Managerial Sciences; Jul-Dec2012, Vol 6 Issue 2, p155-165.
Nghiên cứu của Muhammad Malik và các cộng sự (2012) dựa trên dữ liệu thứ cấp từ 25 doanh nghiệp ngành dệt niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Karachi, Pakistan trong giai đoạn 2001-2006 Mô hình nghiên cứu được áp dụng là Profitability = β1 (Cash) + β2 (Inventory) + β3 (Accounts Receivable).
Kết quả nghiên cứu: Vốn lưu động có tác động tích cực đến lợi nhuận.
Việc quản lý tiền mặt, các khoản phải thu và hàng tồn kho tác động tích cực cho lợi nhuận
Các khoản phải trả có tác động tiêu cực đến lợi nhuận.
2.2.4 Nghiên cứu của Nguyễn Ngọc Hân (2012) “Tác động của quản trị vốn lưu động đến tỷ suất sinh lời của các công ty thủy sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM, 5-2012
Nghiên cứu của Nguyễn Ngọc Hân (2012) về "Tác động của quản trị vốn lưu động đến tỷ suất sinh lời của các công ty thủy sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam" đã phân tích dữ liệu từ 20 công ty niêm yết trong giai đoạn 2008-2010, nhằm làm rõ mối quan hệ giữa quản trị vốn lưu động và hiệu quả sinh lời của các doanh nghiệp này.
ROAit = β0 +β1 ACP it + β2CS it + β3LEV it +β4FFAR it + β5AGE it + εnROAit = β0 +β1 ICP it + β2CS it + β3LEV it +β4FFAR it + β5AGE it + εn
Mô hình ROAit được xác định bởi các yếu tố như APP, CS, LEV, FFAR và AGE, với εn là sai số Nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra rằng các yếu tố này có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA).
- ROA có mối tương quan phủ định với Chu kỳ luân chuyển tiền bình quân (CCC), kỳ thu tiền bình quân (ACP), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ICP).
- Và nghiên cứu cho thấy rằng ROA có mối tương quan khẳng định với kỳ thanh toán cho khách hàng (APP)
(Biến mà tác giả đang nghiên cứu)
- Bên cạnh đó kết quả trên Nguyễn Ngọc Hân cũng chứng minh rằng tỷ suất sinh lời:
+ Có mối tương quan thuận với đòn bẩy tài chính (LEV).
+ Có mối tương quan nghịch với quy mô công ty (CS), tỷ số đầu tư tài chính đầu tư dài hạn (FFAR), số năm công ty tồn tại (AGE)
2.2.5 Nghiên cứu của Võ Xuân Vinh (2013), “Quản trị vốn lưu động và khả năng sinh lợi –thực tiễn các doanh nghiệp ngành công nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồ Chí Minh”, T ạp chí kinh tế v à phát tri ển , Số đặc biệt tháng 10/2013, từ trang 28 –35
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu thứ cấp từ 80 doanh nghiệp, được thu thập từ báo cáo tài chính hợp nhất đã được kiểm toán hàng năm của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE, phân theo ngành công nghiệp VSIC.
Giai đoạn từ 2007 đến 2011, dữ liệu bảng cân bằng với 400 quan sát đã được tạo ra (www.hsx.vn) Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng mô hình nghiên cứu để phân tích các thông tin liên quan.
ROAit= β0 + β1 (WCMit) + β2 (CRit) + β3 (DRit) +β4 (LOSit) + εit
Tác giả đã sử dụng ROA để đo lường khả năng sinh lợi của doanh nghiệp kết quả cho thấy:
Gi ả thuyết nghi ên cứu
Căn cứ vào tóm tắt các nghiên cứu trước trình bày sau tác giả đưa ra các giả thuyết bên dưới cho nghiên cứu này
Bảng 2.1 Bảng tóm tắt các nghiên cứu trước
Tên Tác giả Biến giải thích, biến kiểm soát
Kết quả nghiên cứu Tác động đếnROA
Kỳ thu tiền, thời gian tồn kho, kỳ thanh toán,chu kỳ toán,
Ngược chiều không đáng kể Huỳnh Phương Đông Kỳ thu tiền, thời gian tồn kho, kỳ
Muhammad Malik và các cộng sự (2012)
Kỳ thu tiền, thời gian tồn kho, kỳ thanh toán,chu kỳ toán,
Kỳ thu tiền, thời gian tồn kho, kỳ thanh toán,chu kỳ toán,
Kỳ thu tiền, thời gian tồn kho, kỳ thanh toán,chu kỳ toán, tỷ lệ thanh toán hiện hành
Hina Agha và các cộng sự (2014),
Tỷ lệ nợ phải thu, tỷ lệ nợ phải trả, tỷ lệ hàng tồn kho, tỷ lệ thanh toán hiện hành
Dựa trên mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động và hiệu quả tài chính các nghiên cứu trước tác giả đưa racác giả thuyết nghiên cứu sau:
H1: Rút ngắn kỳ thu tiền bình quân (AR) sẽ làm tăng hiệu quả hoạt động của các công thực phẩm, tác động nghịch biến (-)
H2: Rút ngắn thời gian tồn kho bình quân (INV) sẽ làm tăng hiệu quả hoạt động của các công thực phẩm, tác động nghịch biến (-)
H3: Rút ngắn chu kỳ luân chuyển tiền tệ (CCC) sẽ làm tăng hiệu quả hoạt động của các công ty thực phẩm, tác động nghịch biến (-)
Duy trì kỳ thanh toán cho khách hàng (AP) sẽ gia tăng tỷ suất sinh lời của các công ty ngành thực phẩm, cho thấy hệ số AP mang dấu (+) Ngược lại, việc giảm tỷ lệ nợ phải thu trên doanh thu sẽ nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty thực phẩm, thể hiện tác động nghịch biến (-).
H6: Tỷ lệ nợ phải thanh toán trên doanh thu tăng sẽ làm tăng hiệu quả hoạt
H7: Tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh thu giảm sẽ làm tăng hiệu quả hoạt động của các công thực phẩm, tác động nghịch biến (-)
H8: Tỷ lệ thanh toán hiện hành trên doanh thu tăng sẽ làm tăng hiệu quả hoạt động của các công thực phẩm, tác động đồng biến (+)
Bảng 2.2Bảng giả tóm tắt các giả thuyết Giả thuyết
KÝ HIỆU TÊN BIẾN ĐVT
TÁC ĐỘNG CÁC BIẾN ĐẾN ROA
H1 AR Kỳ thu tiền bình quân Ngày (-)
H2 INV Thời gian tồn kho Ngày (-)
H3 AP Kỳ thanh toán bình quân Ngày (+)
H4 CCC Chu kỳ luân chuyển tiền Ngày (-)
H5 DTO Tỷ lệ nợphải thu % (-)
H6 CTO Tỷ lệ nợ phải trả % (-)
H7 ITO Tỷ lệ hàng tồn kho % (-)
H8 CR Tỷ lệ Thanh toán hiện hành % (+)
Nghiên cứu này dựa trên lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của các yếu tố vốn lưu động đến hiệu quả tài chính, bao gồm thời gian thu tiền, thời gian thanh toán, thời gian tồn kho, và tỷ lệ thanh toán hiện hành Tác giả áp dụng mô hình nghiên cứu của Võ Xuân Vinh (2013) với công thức ROA = βο + β1AR + β2INV + β3AR + β4CCC + β5CTO + β6DTO + β7ITO + β8CR + ε để phân tích ảnh hưởng của chính sách vốn lưu động đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành thực phẩm niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2009-2013.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Quy trình nghiên cứu
Dựa mào mô hình định lượng đã lựa chọn ở chương 2 qui trình nghiên cứu được thực hiện như sau:
Sơ đồ 3.1 Quy trình nghiên cứu
Nguồn: PGS TS.Nguyễn Thị Liên Diệp (Quantri.vn biên tập và hệ thống hóa)
Nội dung các bước thực hiện
Bước 1: Đo lường các biến tính toán các biến trên cơsở nào làm căn cứ đểlấy dữliệu cần có cho nghiên cứu
Bước 2: Thu thập và xử lý số liệu các biến đầu vào từ các nguồn đáng tin cậy như website của Công ty cổ phần chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (www.hsc.com.vn) và Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (http://www.hsx.vn), cũng như qua các kênh thông tin khác như http://www.cophieu68.vn và www.hnx.vn Số liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính như bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập và báo cáo lưu chuyển tiền tệ Sau khi thu thập, số liệu sẽ được xử lý và tính toán trên Excel theo công thức đã nêu trong mục 3.2.
Bước 3: Mô tả và kiểm tra độ tin cậy của số liệu đầu vào là rất quan trọng Sau khi xử lý, sử dụng phần mềm SPSS để mô tả số liệu, bao gồm các chỉ số như giá trị cao nhất, giá trị thấp nhất, giá trị trung bình và độ lệch chuẩn (chương 4).
Bước 4: Sử dụng phần mềm SPSS để chạy mô hình và kiểm định các biến có ý nghĩa thông qua phương pháp loại trừ dần Mục tiêu là xác định mô hình phù hợp với lĩnh vực nghiên cứu, kiểm tra sự tương quan giữa các biến, đồng thời áp dụng hệ số VIF để kiểm định đa cộng tuyến và sử dụng kiểm định tự tương quan của Durbin-Watson.
Bước 5 trong quá trình phân tích là kiểm định các giả thuyết nhằm đánh giá ảnh hưởng của các biến như thời gian thu tiền, thời gian tồn kho, thời gian trả tiền, chu kỳ luân chuyển tiền, tỷ lệ doanh thu nợ phải trả, tỷ lệ doanh thu nợ phải thu, tỷ lệ doanh thu hàng tồn kho và tỷ lệ hiện hành đến tỷ lệ lợi nhuận ròng trên tổng tài sản Việc kiểm tra này giúp xác định xem các yếu tố này có tác động và mức độ ảnh hưởng của chúng đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Phân tích cách đo lường các biến
Theo Trần Ngọc Thơ (2007) trong cuốn "Tài chính Doanh Nghiệp Hiện Đại" của Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh, NXB Thống kê, các công thức tính toán các biến tài chính doanh nghiệp được trình bày rõ ràng và chi tiết.
- Tỷ lệ lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA): Lợi Nhuận sau thuế chia tổng tài sản bình quân
Tác giả cũng dựa vào công thức nghiên cứu của Võ Xuân Vinh (2013)để tính toán các biến như sau:
+ Thờigian thu tiền bình quân (AR): (Khoản phải thu/Doanh thu)* 365
Thời gian tồn kho bình quân (INV) được tính bằng công thức: (hàng tồn kho/ giá vốn hàng bán)*365 Thời gian trả tiền bình quân (AP) được xác định qua: (khoản phải trả/ giá vốn hàng bán)*365 Cuối cùng, thời gian luân chuyển tiền bình quân (CCC) được tính bằng công thức: (AR + INV - AP).
Bên cạnh đó tác giả cũng phát triển thêm các biến nghiêm cứu sau:
+ Tỷ lệ nợ phải thu (nợ phải thu /doanh thu – DTO): nợ phải thu bình quân chia doanh thu bình quân
+ Tỷ lệ nợ phải trả (nợ phải trả /doanh thu: CTO): nợ phải trả bình quân chia doanh thu bình quân.
+Tỷ lệ hàng tồn kho (hàng tồn kho /doanh thu - ITO): hàng tồn kho bình quân/ doanh thu bình quân.
+ Tỷ lệ thanh toán hiện hành: tài sản ngắn hạn / nợ ngắn hạn
Bảng 3.1 Bảng mô tả biến được sử dụng trong mô hình
Tỷ lệ lợi nhuận ròng trên tổng tài sản
Lợi nhuận ròng/ tổng tài sản
Kỳ thu tiền bình quân
(Khoản phải thu bình quân /Doanh thu bình quân)* 365
INV Thời gian tồn kho Ngày
(Hàng tồn kho bình quân/ giá vốn hàng bán bìnhquân)*365
Kỳ thanh toán bình quân
(Khoản phải trả bình quân / giá vốn hàng bán bình quân)*365 CCC
Chu kỳ luân chuyển tiền
DTO Tỷ lệ nợ phải thu %
Nợ phải thu bình quân/ Doanh thu bình quân.
CTO Tỷ lệ nợ phải trả %
Nợ phải trả bình quân /Doanh thu bình quân. ITO Tỷ lệ hàng tồn kho %
Hàng tồn kho bình quân/ Doanh thu bình quân. CR
Tỷ lệ thanh toán hiện hành
Tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn
Chọn mẫu và thu thập số liệu và xử lý các biến đưa vào
Trong nghiên cứu này, chúng tôi chọn mẫu từ các công ty có số liệu báo cáo tài chính đầy đủ trong giai đoạn từ 2009 đến 2013 Những công ty này không được phép sáp nhập hoặc bị loại khỏi danh sách niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian nghiên cứu.
Ngoài ra, các quan sát thiếu số liệu hoặc có giá trị dị biệt, không có tính đại diện bị loại ra khỏi mẫu
Từ điều kiện chọn mẫu trên ta chọn được 30 công ty ngành thực phẩm (thay vì 39) niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam với 150 quan sát.
Dữ liệu trong nghiên cứu này được thu thập từ các báo cáo tài chính hàng năm của các công ty niêm yết trong ngành thực phẩm trên thị trường chứng khoán Việt Nam Các báo cáo bao gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập và báo cáo lưu chuyển tiền tệ, với các chỉ tiêu tài chính chính như tổng tài sản, tài sản lưu động, hàng tồn kho, phải thu của khách hàng, phải trả người bán, lợi nhuận ròng, nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, doanh thu, giá vốn hàng bán và lợi nhuận ròng.
Dữ liệu này được sử dụng để tính toán các biến phụ thuộc quan trọng như hiệu quả tài chính (ROA), thời gian thu tiền bình quân (AR), thời gian tồn kho bình quân (INV), thời gian thanh toán khách hàng bình quân (AP), và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) Bên cạnh đó, các biến kiểm soát như tỷ lệ nợ phải thu (CTO), tỷ lệ nợ phải trả (DTO), tỷ lệ hàng tồn kho (ITO), và tỷ lệ hiện hành (CR) cũng được xem xét để cung cấp cái nhìn toàn diện về tình hình tài chính.
Dữ liệu cho đề tài này được thu thập từ các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán đã được kiểm toán, đảm bảo độ tin cậy cao Nguồn dữ liệu bao gồm trang web của Công ty cổ phần chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (www.hsc.com.vn), Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (http://www.hsx.vn) và các kênh khác như http://www.cophieu68.vn, www.hnx.
Mức độ tin cậy: Dữ liệu lấy từ trang web của sàn giao dịch chứng khoán ViệtNam đãđược kiểm toán nên mức độ đáng tin cậy hơn.
Phương pháp xử lý số liệu
+ Dùng phần mềm Excel tính toán sau đó sẽ được xử lý bằng phần mềm SPSS.
Sử dụng phương pháp hồi quy đa biến để giải phương trình hồi quy, chạy phân tích mô tả trên phần mềm SPSS, kiểm tra sự phù hợp của các biến với đa cộng tuyến thông qua hệ số VIF, và kiểm định tự tương quan bằng thử nghiệm Durbin-Watson Cuối cùng, thực hiện kiểm định lại các giả thuyết đã đề ra.
Tác giả thu thập dữ liệu từ các quy trình nghiên cứu đã nêu và sử dụng phần mềm Excel để tính toán các biến trong mô hình Sau khi phân tích kết quả từ các công ty, tác giả loại bỏ những biến có sự đột biến hoặc dị biệt, cũng như các công ty không có đầy đủ dữ liệu trong giai đoạn từ 2009 đến nay.
Năm 2013 đánh dấu một bước quan trọng trong nghiên cứu, cung cấp cơ sở cho các chương tiếp theo, bao gồm mô tả dữ liệu đầu vào, kiểm tra độ tin cậy của dữ liệu, thực hiện mô hình và kiểm định mô hình, cũng như kiểm định các giả thuyết.
