Bài giảng thị trường tài chính bài 5 rủi ro trái phiếu và định giá trái phiếu

Bài Rủi ro trái phiếu định giá trái phiếu Định giá trái phiếu phiếu khoản nợ dài hạn cơng y hay phủ phát hành huy động vốn dài hạn  Các nhà đầu tư chủ yếu tổ chức đầu tư đầu tư với thời gian dài  Giá trái phiếu giá trị dòng tiền trái phiếu mang lại tương lai  Trái Định giá trái phiếu  Vai   trò tỷ lệ chiết khấu Tỷ lệ chiết khấu tỷ lệ thu nhập hợp lý thị trường định loại chứng khốn có thời hạn rủi ro tương đương Giá trái phiếu biến động ngược chiều với biến động lãi suất thị trường   Các dòng tiền cam kết cố định định kỳ Giá trái phiếu biến động làm cho thu nhập cho nhà đầu tư biến động Rủi ro giá trái phiếu    Rủi ro cao Tỷ lệ chiết khấu cao Giá trái phiếu thấp    Rủi ro thấp Tỷ lệ chiết khấu thấp Giá trái phiếu cao Lưu ý mối quan hệ nghịch biến rủi ro, thu nhập yêu cầu Và giá trái phiếu Định giá trái phiếu  Giá trái phiếu = Giá trị dòng tiền chiết khấu theo tỷ lệ thu nhập yêu cầu thị trường     C = Lãi trái phiếu định kỳ (PMT) Par = Mệnh giá trái phiếu (FV) i = Tỷ lệ chiết khấu (i) n = Số kỳ đến thời hạn trái phiếu C + PV = (1+ i)1 C + Par C +… (1+ i)2 (1+ i)n Định giá trái phiếu – Ví dụ phiếu mệnh giá $1000, Lãi suất cuống phiếu 10% (trả hàng năm), có thời hạn năm Giả sử tỷ lệ thu nhập hợp lý trái phiếu tương tự với rủi ro tương tự 12% Tính giá trái phiếu  Trái   Dịng tiền trái phiếu bao gồm khoản lãi định kỳ mệnh giá đến hạn Được chiết khấu với tỷ lệ chiết khấu 12% Định giá trái phiếu – Ví dụ (tiếp) PV = $100/(1+.12)1 + $100/(1+.12)2 + $1100/ (1+.12)3 = $951.97 N I PV 12 ? PMT FV 100 1000 Định giá trái phiếu – Ví dụ (tiếp) PV = $100/(1+.12)1 + $100/(1+.12)2 + $1100/ (1+.12)3 = $951.97 N I 12 PV PMT FV – 100 1000 951.97 Định giá trái phiếu  Định   giá trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm Ở Mỹ hầu hết trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm Số kỳ gấp lần số năm, dòng tiền lãi định kỳ ½ so với định kỳ hàng năm Định giá trái phiếu dụ trên, trường hợp trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm  Ví N I PV PMT FV 6 ? 50 1000 Giải thích biến động giá chứng khốn trái phiếu phản ánh giá trị dòng tiền tương lại chiết khấu theo tỷ lệ thu nhập yêu cầu  Tỷ lệ thu nhập yêu cầu trái phiếu xác định  Giá   Tỷ lệ thu nhập phi rủi ro Giá rủi ro Giải thích biến động giá chứng khốn  Các nhân tố tác động tới thu nhập phi rủi ro:   Thay đổi thu nhập khoản đầu tư thực  Các khoản đầu tư tài thay cho đầu tư thực  Chi phí hội đầu tư tài thu nhập đầu tư thực sẵn có  Trạng thái thặng dư/thâm hụt ngân sách nhà nước Kỳ vọng lạm phát  Chỉ số giá tiêu dùng  Chính sách tiền tệ  Giá nguyên vật liệu chủ yếu  Biến động tỷ giá Giải thích biến động giá chứng khoán  Nhân tố tác động tới tín nhiệm hay giá rủi ro chi trả   Tăng trưởng kinh tế tốt  Khả dòng tiền cao  Các nhà đầu tư đấu giá trái phiếu, giá rủi rpo thấp Tăng trưởng kinh tế yếu  Thu nhập dòng tiền thấp  Tác động đến ngành khác  Các nhà đầu tư chuyển từ trái phiếu rủi ro sang trái phiếu kho bạc  Giá trái phiếu giảm, giá rủi ro tăng Phân tích yếu tố tác động đến giá trái phiếu Chính Sách Tài Chính sách Tiền tệ Điều kiện Kinh tế Lãi suất Phi rủi ro Dài hạn (Treasury Bond Rate) Điều kiện Ngành Cty Phát hành Giá Rủi ro Cty FH Thu nhập Yêu cầu Trên trái Phiếu Giá trái phiếu Điều kiện Đặc thù Cty FH Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất  Độ nhạy giá trái phiếu = số % thay đổi giá trái phiếu 1% thay đổi lãi suất thị trường  Độ nhạy cao chứng tỏ rủi ro cao Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất độ nhạy trái phiếu không trả lãi định kỳ, thời hạn 10 năm lãi suất thay đổi từ 10% xuống 8%  Tính  Đầu tiên, tính giá trái phiếu với lãi suất   Khi k = 10%, PV = ? Khi k = 8%, PV = ? Khi k = 10%, PV = $386 Khi k = 8%, PV = $463 Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất Tính độ nhạy giá trái phiếu: $463 −$386 percent∆P $386 e P = = = −.997 8% −10% percent∆k 10% Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất tiến tới giới hạn -1 trái phiếu không trả lãi Độ nhạy giá thấp trái phiếu trả lãi định kỳ Mỗi quan hệ nghịch biến k p làm cho độ nhạy có giá trị âm Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất  Độ     nhạy giá trái phiếu Thời hạn trái phiếu dài, độ nhạy lớn Trái phiếu tra lãi định kỳ thấp, độ nhạy giá trái phiếu cao (giá trị mệnh giá chiếm tỷ trọng lớn giá) Trái phiếu không trả lãi có độ nhạy lớn nhất, gần với – Độ nhạy lớn cho trường hợp lãi suất giảm, nhỏ cho trường hợp lãi suất tăng Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất Thời hạn bình quân trái phiếu    Đo lường độ nhạy giá trái phiếu Đo lường thời hạn trái phiếu sở giá trị Thời hạn bình quân = Tổng giá trị chiết khấu, tỷ trọng theo thời gian chia cho giá trái phiếu Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất Thời hạn bình quân trái phiếu    Thời hạn bình quân trái phiếu lớn, độ nhạy lớn với thay đổi lãi suất Thời hạn bình quân trái phiếu không trả lãi định kỳ thời hạn đến hạn trái phiếu Thời hạn bình quân trái phiếu trả lãi thấp thời hạn đến hạn trái phiếu Độ nhạy giá trái phiếu với thay đổi lãi suất  Thời hạn có điều (DUR*) DUR DUR* = (1 +k ) DUR* đo lường độ dốc đường thể quan hệ giá trái phiếu thu nhập trái phiếu Các chiến lược đầu tư trái phiếu nhà đầu tư Chiến lược phù hợp    Tạo nên danh mục mà tạo nên thu nhập phù hợp với chi phí định kỳ theo kế hoạch Được sử dụng để cung cấp thu nhập hưu tù tiết kiệm lũy kế Dự tính nhu cầu dịng tiền sau chọn danh mục tạo nên thu nhập cần thiết Các chiến lược đầu tư trái phiếu nhà đầu tư Chiến lược Laddered    Vốn phân bổ số loại kỳ hạn Ví dụ: ¼ đầu tư vào trái phiếu kỳ hạn năm, ¼ đầu tư vào trái phiếu kỳ hạn 10 năm, ¼ đầu tư vào trái phiếu kỳ hạn 15 năm, ¼ đầu tư vào trái phiếu kỳ hạn năm Nhà đầu tư nhận đượcthu nhập bình quân đường thu nhập theo thời gian trái phiếu đến hạn tài đầu tư Các chiến lược đầu tư trái phiếu nhà đầu tư Chiến lược Barbell    Vốn phân bổ cho trái phiếu ngắn hạn trái phiếu dài hạn Các trái phiếu ngắn hạn cung cấp khoản Trái phiếu dài hạn cung cấp thu nhập cao (trong trường hợp đường thu nhập trái phiếu lên thông thường) Các chiến lược đầu tư trái phiếu nhà đầu tư Chiến lược lãi suất    Vốn phân bổ theo cách thức vốn hó theo dự tính lãi suất Ví dụ, dự tính lãi suất giảm, đầu tư vào trái phiếu dài hạn Vấn đề:   Chi phí giao dịch lớn giao dịch nhiều Việc dự tính lãi suất khó khăn ...  Rủi ro cao Tỷ lệ chiết khấu cao Giá trái phiếu thấp    Rủi ro thấp Tỷ lệ chiết khấu thấp Giá trái phiếu cao Lưu ý mối quan hệ nghịch biến rủi ro, thu nhập yêu cầu Và giá trái phiếu Định giá. .. lãi định kỳ ½ so với định kỳ hàng năm Định giá trái phiếu dụ trên, trường hợp trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm  Ví N I PV PMT FV 6 ? 50 1000 Định giá trái phiếu dụ trên, trường hợp trái phiếu. .. phiếu chiết khấu trái phiếu định giá mệnh giá; trái phiếu giá cao trái phiếu định giá mệnh giá  Trái phiếu chiết khấu  Trais    Lãi suất trái phiếu < Lãi suất thị trường Lãi suất tăng so