CHƯƠNG 3 CHƯƠNG 3 THỜI GIÁ TIỀN TỆ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 1 Những điểm chính I Thời giá tiền tệ II Định giá trái phiếu III Giá trị hiện tại ròng và quy tắc 72 2 I THỜI GIÁ TIỀN TỆ “Một đồng hôm nay có giá trị hơn một đồng trong tương lai” Quan điểm về “thời giá tiền tệ” Đồng tiền sinh lời theo thời gian Một khoản đầu tư có thể tăng sau một thời gian do được hưởng lãi suất Lý thuyết tài chính giả định rằng mọi khoản tiền nhàn rỗi luôn luôn được quay vòng để sinh lời tất cả các khoản lãi suất nhậ.
CHƯƠNG THỜI GIÁ TIỀN TỆ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU Những điểm I.Thời giá tiền tệ II Định giá trái phiếu III Giá trị ròng quy tắc 72 I THỜI GIÁ TIỀN TỆ “Một đồng hơm có giá trị đồng tương lai” Quan điểm “thời giá tiền tệ”: Đồng tiền sinh lời theo thời gian Một khoản đầu tư tăng sau thời gian hưởng lãi suất Lý thuyết tài giả định khoản tiền nhàn rỗi luôn quay vòng để sinh lời tất khoản lãi suất nhận được tái đầu tư Giá trị tương lai khoản tiền PV: giá trị vốn gốc hay giá (present value) r : lãi suất tính theo năm gọi lãi suất chiết khấu lãi suất thị trường n :là số năm FV: tổng số tiền PV sinh theo lãi suất r khoảng thời gian n năm Giá trị tương lai khoản tiền Lãi đơn (simple interest): FV = PV (1+r.n) Lãi kép (compound interest): FV = PV (1+r)n Lãi kép a/d giả định tiền lãi tiếp tục tái đầu tư: PV PV (1+r) PV(1+r)2 PV(1+r)3 … PV (1+r)n Giá trị tương lai khoản tiền Lãi trả theo tháng: FV = PV (1 + r / 12) 12×n Lãi trả theo ngày: FV = PV (1 + r / 365) 365 ×n Giá trị tương lai khoản tiền Lãi trả theo m kỳ năm: FV = PV (1 + r / m) m×n Lãi tính liên tục: m vơ FV = PV × e nr Giá trị tương lai khoản tiền VD1: Gửi tiết kiệm 100 triệu đồng với lãi suất 15% năm, lãi trả định kỳ năm, sau năm số tiền nhận bao nhiêu? Giá trị tương lai khoản tiền VD2: Gửi khoản tiền tiết kiệm 100 triệu đồng, với lãi suất 17% năm, lãi trả tháng lần, sau năm số tiền nhận bao nhiêu? Giá trị khoản tiền tương lai Biết FV, r, n, tính giá trị khoản tiền tương lai: Nếu năm trả lãi m lần : FV PV = (1 + r ) n FV PV = (1 + r / m) mn 10 Lãi suất đáo hạn- Yield to Maturity (YTM) Là mức lãi suất làm cho giá trị dòng tiền mà nhà đầu tư nhận từ trái phiếu với giá trái phiếu n C F P=∑ + i n ( + y ) ( + y ) i =1 Lãi suất đáo hạn- Yield to Maturity (YTM) Cách tính: Sử dụng hàm IRR excel Tính gần đúng: F−P C+ n YTM = F + 2P Lãi suất đáo hạn- Yield to Maturity (YTM) Lãi suất đáo hạn lãi suất thị trường điều kiện cân thị trường, tỷ lệ hồn vốn nội IRR khoản đầu tư vào trái phiếu Lãi suất đáo hạn sở để so sánh, lựa chọn nên đầu tư vào trái phiếu Lãi suất đáo hạn- Yield to Maturity (YTM) VD1: Một trái phiếu có mệnh giá 1000 USD, thời hạn tốn cịn lại năm, lãi suất cuống phiếu 8,5%, bán với giá 965 USD Hãy tính YTM ? Lãi suất đáo hạn- Yield to Maturity (YTM) VD2: Trái phiếu phủ CPB 0813011, mệnh giá 100000 đ, kỳ hạn năm, phát hành tháng 2/2008, lãi suất coupon 8,5% /năm, bán với giá 83051 đ vào ngày 4/9/2008 Tính YTM ? Mối quan hệ loại lãi suất Trái phiếu bán theo Mối quan hệ Mệnh giá Lãi suất cuống phiếu = Lãi suất hành = Lãi suất đáo hạn Giá chiết khấu Lãi suất cuống phiếu < Lãi suất hành < Lãi suất đáo hạn (dưới mệnh giá) Giá phụ trội Lãi suất cuống phiếu > Lãi suất hành > Lãi suất đáo hạn (trên mệnh giá) 53 III GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG VÀ QUY TẮC 72 Giá trị ròng (Net Present Value-NPV) Quy tắc 72 (Rule of 72) 54 Giá trị ròng (NPV) Giá trị ròng (NPV) đo lường dự án đầu tư tạo thêm tài sản cho cổ đông, dùng để đánh giá hiệu dự án Tính giá trị dòng tiền tương lai chiết khấu chi phí sử dụng vốn 55 Ví dụ: Anh Bình giảng viên đại học cân nhắc định sắm xe chỗ ngồi thuê Dòng tiền chi thu từ xe năm anh ước lượng dựa giá xe nhu cầu thuê xe thành phố sau : Năm Dòng tiền (500) 200 200 350 56 Giả sử chi phí hội mà anh Bình phải bỏ qua khơng đầu tư vào dự án khác mà lại đầu tư vào việc mua xe 20% Lấy chi phí hội làm lãi suất chiết khấu, ta xác định giá trị dịng tiền mà anh Bình thu mua xe là : 200 200 350 PV = + + = 508 1,2 1,2 1,2 57 508 triệu giá trị dòng thu tiền Trong số tiền chi để đầu tư vào xe 500 triệu Tổng hợp lại giá trị dòng thu tiền dòng chi tiền ta giá trị dự án triệu triệu lớn 0, chứng tỏ dự án có lãi, anh Bình định mua xe 58 Giá trị ròng (NPV) Phương pháp thẩm định dự án theo tiêu chí NPV, gồm bước chủ yếu sau : Ước tính dịng tiền có liên quan đến dự án (dịng tiền dịng tiền vào) Tính chi phí sử dụng vốn Áp dụng cơng thức để tính NPV CFN CF CF2 NPV = −CF0 + + + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) N 59 Giá trị ròng (NPV) CFt dòng tiền mà nhà đầu tư kỳ vọng thu N năm (bao gồm dòng tiền thu dòng tiền chi) r chi phí sử dụng vốn, chi phí hội mà nhà đầu tư phải bỏ qua định đầu tư vào dự án Quyết định đầu tư dự án hay không sau : + NPV > 0 : chấp thuận dự án + NPV