QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH NÂNG CAO: PHÂN TÍCH CƠ CẤU VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIETNAM AIRLINES GIAI ĐOẠN 2017 – 2019

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH -*** BÀI TẬP NHĨM MƠN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH NÂNG CAO ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH CƠ CẤU VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIETNAM AIRLINES GIAI ĐOẠN 2017 – 2019 Giảng viên hướng dẫn: T.S Bùi Thu Hiền Lớp : QTR413(2.1/2021).1 Thành viên nhóm : Vũ Thanh Hằng – 1818810026 Nguyễn Thị Liên Hương – 1818810032 Nguyễn Đức Trung – 1818810086 Trương Thị Ngọc Bích – 1818810010 Nguyễn Thị Thiên Thanh – 1818810067 Hà Nội, tháng 12, năm 2020 DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM STT Họ tên MSV Phân công công việc - Vũ Thanh Hằng - Phân chia công việc Phần 2.3 1818810026 Nguyễn Thị Liên Hương 1818810032 - Phần 2.1, 2.2 Nguyễn Đức Trung 1818810086 - Phần 2.1, 2.2 Trương Thị Ngọc Bích 1818810010 - Mở đầu Phần 1, 3.1, 3.2 - Phần 3.3, 3.4 Kết luận Tổng hợp, chỉnh sửa tiểu luận Nguyễn Thị Thiên Thanh 1818810067 MỤC LỤC LỜI NÓI ĐẦU NỘI DUNG CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TỔNG CÔNG TY HÀNG KHÔNG VIỆT NAM – HÃNG HÀNG KHÔNG QUỐC GIA VIỆT NAM VIETNAM AIRLINES 1.1 Giới thiệu chung 1.2 Lịch sử hình thành phát triển 1.3 Sản phẩm dịch vụ tiêu biểu 1.4 Cơ cấu tổ chức máy quản lý CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH CƠ CẤU VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA VIETNAM AIRLINE GIAI ĐOẠN 2017-2019 2.1 Thực trạng kết kinh doanh Vietnam Airline giai đoạn 2017-2019 2.2 Phân tích cấu vốn Vietnam airline giai đoạn 2017-2019 11 2.2.1 Cơ cấu tài sản Vietnam Airline giai đoạn 2017-2019 11 2.2.2 Phân tích cấu vốn Vietnam Airline giai đoạn 2017-2019 14 2.2.3 Đánh giá cấu vốn 19 2.3 Phân tích chi phí sử dụng vốn 20 2.3.1 Chi phí sử dụng nợ vay 20 2.3.2 Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu 21 2.3.3 Chi phí sử dụng vốn bình quân - WACC 22 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP HẠ THẤP CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN 25 3.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 25 3.2 Giảm chi phí sử dụng vốn 25 3.3 Nâng cao vai trị hệ thống kiểm sốt nội 26 3.4 Khai thác kênh huy động vốn 28 KẾT LUẬN 30 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 31 LỜI NÓI ĐẦU Hội nhập kinh tế quốc tế xu hướng diễn mạnh mẽ, bao trùm lên toàn kinh tế nước ta Lợi ích to lớn xu hướng hội nhập sâu rộng thị trường ngày mở rộng, tiếp thu nhiều công nghệ, phương pháp sản xuất mới, tiên tiến đại có hội phát triển vốn, nguồn lực, nhận nhiều tài trợ Tuy nhiên, hội nhập khiến cho việc cạnh tranh tất ngành nghề dịch vụ trở nên ngày gay gắt, đặc biệt ngành hàng khơng có xuất nhiều đối thủ nước Đứng trước xu này, doanh nghiệp Việt Nam cần phải làm gì? Câu hỏi thực tế “Sống chết?” Điều đòi hỏi doanh nghiệp phải có biện pháp kinh doanh hiệu hơn, chiến lược sáng tạo phải có cấu trúc doanh nghiệp vững mạnh Cấu trúc vốn tối ưu tiêu chí quan trọng để đạt điều Quản trị cấu trúc vốn tốt giúp doanh nghiệp có tài vững mạnh, dòng tiền lưu chuyển tối ưu, kinh doanh đạt hiệu cao Nếu ví doanh nghiệp thể người vốn máu, dịng vốn có lưu thơng linh hoạt đến phận doanh nghiệp cách hợp lý đảm bảo trạng thái hoạt động tốt phận Vì vậy, nhóm định chọn đề tài “Phân tích cấu vốn chi phí sử dụng vốn Công ty Cổ phần Vietnam Airlines giai đoạn 2017 – 2019” nhằm phân tích tìm cấu trúc vốn hợp lý để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, xây dựng biện pháp quản lý dòng tiền hiệu nhằm tạo nên tiềm lực vững từ bên doanh nghiệp Với đề tài “Phân tích cấu vốn chi phí sử dụng vốn Công ty Cổ phần Vietnam Airlines giai đoạn 2017 – 2019”, tiểu luận hướng tới số mục đích sau: Giới thiệu sơ lược Cơng ty Cổ phần Vietnam Airlines; phân tích cấu vốn chi phí sử dụng vốn cơng ty giai đoạn 2017 – 2019 đề xuất số giải pháp nhằm hạ thấp chi phí sử dụng vốn tái cấu trúc vốn doanh nghiệp Tiểu luận gồm có chương chính: Chương I: Giới thiệu CTCP Vietnam Airlines Chương II: Phân tích cấu vốn chi phí sử dụng vốn giai đoạn 2017 - 2019 Chương III: Giải pháp hạ thấp chi phí sử dụng vốn tái cấu trúc vốn Trong giới hạn thời gian kiến thức, nhóm cố gắng hồn thiện tiểu luận Q trình nghiên cứu cịn sai sót, mong bạn đóng góp đề xuất chỉnh sửa để kết nghiên cứu đạt giá trị cao NỘI DUNG CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ TỔNG CÔNG TY HÀNG KHÔNG VIỆT NAM – HÃNG HÀNG KHÔNG QUỐC GIA VIỆT NAM VIETNAM AIRLINES 1.1 Giới thiệu chung Hãng hàng không Quốc gia Việt Nam (tên giao dịch tiếng Anh: Vietnam Airlines) hãng hàng không quốc gia nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, thành phần nịng cốt Tổng cơng ty Hàng khơng Việt Nam, thời điểm ngày 01/07/2016, tỷ lệ vốn nhà nước Vietnam Airlines 86,16% Dưới số thông tin khái quát tổng công ty - Tên giao dịch: TỔNG CÔNG TY HÀNG KHÔNG VIỆT NAM - Tên tiếng Anh: Vietnam Airlines JSC - Địa trụ sở chính: 200 Nguyễn Sơn, Phường Bồ Đề, Quận Long Biên, Hà Nội - Điện thoại: (+84.24) 3827 2732 / Fax: (+84.24) 3872 2375 - Website: www.vietnamairlines.com - Email: nhadautu@vietnamairlines.com - Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp CTCP mã số: 0100107518 - Vốn điều lệ: 14.182.908.470.000 đồng - Mã cổ phiếu: HVN Mệnh giá: 10.000 đồng/ cổ phần - Tổng số cổ phần lưu hành: 1.418.290.847 cổ phần (tính đến 31/12/2019) 1.2 Lịch sử hình thành phát triển Năm 1993, Hãng hàng không quốc gia Việt Nam thức thành lập Năm 1995, Tổng cơng ty Hàng không Việt Nam thành lập sở liện kết 20 doanh nghiệp hoạt động kinh doanh dịch vụ hàng khơng, lấy Vietnam Airlines làm nịng cốt Năm 2010, Vietnam Airlines chuyển thành Công ty TNHH MTV Nhà nước làm Chủ sở hữu Tháng 9/2014, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt phương án cổ phần hóa Vietnam Airlines tháng 11 ghi nhận chào bán thành công cổ phần lần đầu mắt công chúng Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Đầu năm 2017, cổ phiếu Vietnam Airlines thức niêm yết thị trường chứng khoán, đăng ký giao dịch với mã HVN trở thành công ty đại chúng có giá trị vốn hóa thuộc top đầu thị trường Vào tháng 5/2019, cổ phiếu HVN thức niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán TP HCM (HOSE) Tháng 07/2019, Vietnam Airlines vinh dự nhận chứng Hãng hàng không năm thứ liên đánh giá Skytrax 1.3 Sản phẩm dịch vụ tiêu biểu Vietnam Airline (VNA) lực lượng chủ lực vận tải hàng không khu vực Đông Nam Á, khai thác 97 đường bay tới 18 điểm nội địa 35 điểm đến quốc tế với trung bình 400 chuyến bay ngày VNA cung cấp hàng loạt dịch vụ, vận tải hành khách hàng không (vận chuyển hàng không hành khách), vận tải hàng hóa hàng khơng (vận chuyển hành lý, hàng hóa, bưu kiện, bưu phẩm, thư) Hoạt động dịch vụ hỗ trợ trực tiếp cho vận tải hàng không: ● Hoạt động hàng không chung ● Dịch vụ chuyên ngành hàng không khác ● Cung ứng dịch vụ thương mại, du lịch, khách sạn, bán hàng miễn thuế khu cách ly cửa quốc tế sân bay, tàu bay tỉnh thành phố ● Cung ứng dịch vụ phục vụ kỹ thuật thương mại mặt đất; dịch vụ, ga hàng hóa dịch vụ sàn đỗ cảng hàng không sân bay ● Sửa chữa bảo dưỡng phương tiện vận tải ( bảo dưỡng tàu bay, động cơ, phụ tùng vật tư, thiết bị hàng không, thiết bị phục vụ kỹ thuật thương mại mặt đất thiết bị kỹ thuật khác ● Sản xuất thiết bị đo lường, kiểm tra, định hướng điều khiển sản xuất linh kiện, phụ tùng, vật tư tàu bay, trang thiết bị kỹ thuật nội dung khác thuộc lĩnh vực công nghiệp hàng không, cung ứng dịch vụ kỹ thuật vật tư phụ tùng cho hãng hàng khơng nước ngồi 1.4 Cơ cấu tổ chức máy quản lý Sơ đồ cấu tổ chức tính đến 31/12/2019 Đại hội đồng cổ đơng Ban kiểm sốt Hội đồng quản trị Các công ty công ty liên kết Tổng giám đốc Phó TGĐ - GĐ khối khai thác bay Phó TGĐ - GĐ khối thương mại Phó TGĐ - GĐ Khối dịch vụ Phó TGĐ - GĐ Khối kỹ thuật Phó TGĐ Phụ trách an tồn Phó TGĐ phụ trách CNTT ĐTRNDN Ban An toàn chất lượng Ban CNTT Phó TGĐ khác Trung tâm điều hành khai thác Ban tiếp thị bán sản phẩm Ban Dịch vụ Hành khách Ban Kỹ thuật Đoàn bay 919 Ban kế hoạch tiếp thị hàng hóa Trung tâm khai thác Tân Sơn Nhất Ban Quản lý vật tư Chi nhánh VNA - Trung tâm huấn luyện bay Chi nhánh VNA - TT Bông Sen Vàng Trung tâm khai thác Nội B``ài Ban Tài Kế tốn Chi nhánh VNA Khu vực miền Bắc Đoàn Tiếp viên Ban Kiểm tra Kiểm toán Ủy ban Kiểm toán Ủy ban Chiến lược Đầu tư Ủy ban Nhân Tiền lương Ban Kế hoạch Phát triển Ban Đầu tư Mua sắm Chi nhánh VNA Khu vực miền Trung Văn phòng Tổng công ty Chi nhánh VNA Khu vực miền Nam Ban Tổ chức Nhân lực Chi nhánh, VP ĐD VNA nước ngồi Ban Pháp chế Ban Truyền thơng Phịng An ninh Hàng không Trung tâm Nghiên cứu ứng dụng Tạp chí Heritage Chi nhánh Cơng ty Bay dịch vụ hàng khơng CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH CƠ CẤU VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA VIETNAM AIRLINE GIAI ĐOẠN 2017-2019 2.1 Thực trạng kết kinh doanh Vietnam Airline giai đoạn 2017-2019 Trong công ty Vietnam Airline, hoạt động bán hàng cung cấp dịch vụ hoạt động chính, chiếm tỷ trọng lớn doanh thu Lợi nhuận công ty chủ yếu hoạt động đem lại Vì vậy, phân tích kết kinh doanh công ty tập chung phân tích hoạt động Thực trạng hoạt động kinh doanh giai đoạn 2017-2019 phản ánh bảng 2.1 Bảng 2.1: Bảng kết hoạt động sản xuất kinh doanh tổng công ty Vietnam Airlines giai đoạn 2017-2019 Năm Chỉ tiêu Chênh lệch 17-18 2017 2018 2019 Tuyệt đối (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) Tương đối (%) Chênh lệch 18-19 Tuyệt đối (tỷ đồng) Tương đối (%) Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 83553,71 97589,71 99099,61 14036 16.80% 1509.9 1.55% Giảm trừ doanh thu 602,74 779,06 871,53 176.32 29.25% 92.47 11.87% Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 82950,97 96810,64 98228,08 13859.67 16.71% 1417.44 1.46% Giá vốn hàng bán 72278,30 84546,65 87259,51 12268.35 16.97% 2712.86 3.21% Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ 10672,67 12264,00 10968,58 1591.33 14.91% -1295.42 -10.56% Doanh thu HĐTC 906,65 1158,74 1139,60 252.09 27.80% -19.14 -1.65% Chi phí tài 2293,71 3674,97 2344,88 1381.26 60.22% -1330.09 -36.19% Phần lỗ công ty liên kết (19,86) (16,07) (34,24) 3.79 -19.08% -18.17 113.07% Chí phí bán hang 4874,95 4771,16 4616,58 -103.79 -2.13% -154.58 -3.24% Chi phí quản lý doanh nghiệp 2323,18 2606,02 2662,24 282.84 12.17% 56.22 2.16% Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 2067,62 2355,51 2450,24 287.89 13.92% 94.73 4.02% Thu nhập khác 1124,56 995,35 982,55 -129.21 -11.49% -12.8 -1.29% Chi phí khác 37,42 38,95 43,90 1.53 4.09% 4.95 12.71% Lợi nhuận khác 1087,14 956,40 938,66 -130.74 -12.03% -17.74 -1.85% Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 3154,76 3311,90 3388,90 157.14 4.98% 77 2.32% Chi phí thuế thu nhập hành 471,38 695,81 933,96 224.43 47.61% 238.15 34.23% Chi phí thuế thu nhập hỗn lại 24,27 17,58 (82,53) -6.69 -27.56% -100.11 569.45% Lợi nhuận sau thuế thu nhập 2659,11 2598,51 2537,46 -60.6 -2.28% -61.05 -2.35% Cổ đông tổng công ty 2370,50 2335,04 2345,80 -35.46 -1.50% 10.76 0.46% Cổ đơng khơng kiểm sốt 288,61 263,47 191,66 -25.14 -8.71% -71.81 -27.26% Lãi cổ phiếu 1,78 nghìn đồng 1,75 nghìn đồng 1,65 nghìn đồng (0.03 nghìn đồng) (0.02%) (0.1 nghìn đồng) (0.06%) Nguồn: Báo cáo tài Vietnam Airline Từ bảng 2.1 ta có biểu đồ (1) doanh thu – chi phí – lợi nhuận Vietnam Airline giai đoạn 2017-2019: Kết hợp biểu đồ bảng biểu số liệu ta rút số kết luận sau: - Về doanh thu: Doanh thu Vietnam Airlines có xu hướng tăng dần giai đoạn 20172019 + Giai đoạn 2017-2018: Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ công ty năm 2017 83553,71 tỷ đồng, sang năm 2018 97589,71 tỷ đồng, doanh thu tổng công ty tăng 14036 tỷ đồng , tỷ số tương đối 16.8% so với năm 2017 + Giai đoạn 2018-2019: Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ năm 2019 99099,61 tỷ, tăng 1509,9 tỷ đồng tức 1,55% so với năm 2018 - Về chi phí Bảng 2.2: Chi phí chi tiết cho hoạt động sản xuất kinh doanh hoạt động khác Tổng công ty năm 2017-2019: Đơn vị tính: Tỷ đồng Chi phí Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Giá vốn hàng bán 72278,30 84546,65 87259,51 Chi phí tài 2293,71 3674,97 2344,88 Chi phí bán hang 4874,95 4771,16 4616,58 Chi phí quản lý 2323,18 2606,02 2662,24 Chi phí khác 37,42 38,95 43,90 Tổng 81807,56 95637,75 96927,11 Nguồn: Báo cáo tài Vietnam Airline 2.2.2.2 Một số số đánh giá cấu vốn Bảng 2.8: Một số số đánh giá cấu vốn Vietnam Airline giai đoạn 2017-2019: Chỉ tiêu Đơn vị tính Tài sản ngắn hạn VNĐ Tài sản dài hạn 2017 2018 2019 21.122.732.928.741 20.325.570.151.479 19.288.261.307.657 VNĐ 67.427.752.946.844 62.064.686.595.665 57.166.604.665.872 Tổng tài sản VNĐ 88.550.485.875.585 82.390.256.747.144 76.454.866.036.529 Nợ phải trả VNĐ 71.117.566.152.055 63.717.833.334.911 57.847.310.038.109 Nợ ngắn hạn VNĐ 32.738.421.854.141 32.170.307.308.854 31.420.636.213.287 Nợ dài hạn VNĐ 38.379.144.297.914 31.547.526.026.057 26.426.673.824.822 Vốn chủ sở hữu VNĐ 17.432.919.723.530 18.672.423.412.233 18.607.555.998.420 Lãi trước thuế VNĐ 3.154.759.487.817 3.311.904.828.740 3.388.896.406.224 Lãi vay VNĐ 1.558.118.623.739 1.561.363.900.664 1.454.778.846.398 EBIT VNĐ 4.712.878.111.556 4.873.268.729.404 4.843.675.252.622 Hệ số nợ % 80,31 77,34 75,66 4,08 3,41 3,11 -11.615.688.925.400 -11.844.737.157.375 -12.132.374.905.630 3,02 3,12 3,33 Tỉ số Nợ/VCSH Vốn lưu động ròng Hệ số chi trả lãi vay VNĐ Nguồn: Báo cáo tài Vietnam Airlines Hệ số nợ: Đo lường mức độ sử dụng nợ công ty so với tài sản tính cơng thức: Hệ số nợ = Nợ phải trả/ Tổng tài sản Hệ số tương tỷ trọng nợ phải trả nguồn vốn Chủ nợ thường thích cơng ty có hệ số thấp cơng ty có khả trả nợ cao Và ngược lại, cổ đơng lại muốn có hệ số nợ cao làm gia tăng khả sinh lời cổ đông Hệ số nợ Vietnam Airline giai đoạn cao (đều 75%) Tương tự phân tích tỷ trọng nợ phải trả tổng nguồn vốn, hệ số nợ giai đoạn có xu hướng giảm nhẹ Muốn đánh giá hệ số cao hay thấp phải so sánh với mức bình qn ngành Tuy nhiên điều khó áp dụng Việt Nam chưa xây dựng hệ số nợ trung bình ngành Thay vào so sánh với công ty khác ngành 17 Dưới số số đánh giá cấu vốn Vietjet Air năm 2019 tính tốn từ báo cáo tài Vietjet Air năm 2019 Bảng 2.9: Một số số đánh giá cấu vốn Vietjet Air năm 2019: Chỉ tiêu Đơn vị tính 2019 Tài sản ngắn hạn VNĐ 24.458.549.292.502 Tài sản dài hạn VNĐ 24.400.204.516.009 Tổng tài sản VNĐ 48.858.753.808.511 Nợ phải trả VNĐ 33.955.921.978.450 Nợ ngắn hạn VNĐ 19.169.599.306.127 Nợ dài hạn VNĐ 14.786.322.672.323 Vốn chủ sở hữu VNĐ 14.902.831.830.061 Lãi trước thuế VNĐ 4.568.651.014.974 Lãi vay VNĐ 351.417.652.590 EBIT VNĐ 4.920.068.667.564 Hệ số nợ % Tỉ số Nợ/VCSH Vốn lưu động ròng Hệ số chi trả lãi vay 69,50 2.28 VNĐ 5.288.949.986.375 14.00 Nguồn: Báo cáo tài Vietjet Air Có thể thấy, hệ số nợ Vietnam Airline cao hẳn Vietjet Air Công ty khai thác lợi ích việc tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp, lãi vay tính vào khoản giảm trừ thuế Tuy vậy, rủi ro công ty cao Hơn nữa, khiến khả vay nợ công ty giảm Tuy nhiên, Vietnam Airline có vốn Nhà nước nên bảo lãnh cho vay tín chấp Hệ số nợ cao, kéo theo tỷ suất vốn chủ sở hữu (hay gọi tỷ suất tự tài trợ) công ty thấp, phản ánh mức độ độc lập tài cơng ty thấp, gây rủi ro cao, dễ dẫn đến phụ thuộc mặt tài Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu: phản ánh quy mơ tài doanh nghiệp, cho biết mối quan hệ huy động vay vốn chủ sở hữu Nếu tỷ số nhỏ, chứng tỏ doanh nghiệp phụ thuộc vào hình thức huy động vốn vay nợ; hàm ý doanh nghiệp chịu độ rủ ro thấp Tuy nhiên, chứng tỏ doanh nghiệp chưa biết cách vay nợ để kinh doanh khai thác lợi ích hiệu tiết kiệm thuế Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu Vietnam Airline giảm qua năm Cụ thể, năm 2017 tỷ số 4,08 tới năm 2018 giảm 3,41 tiếp tục giảm cịn 3,11 năm 2019 Có thể thấy, tỷ số nợ vốn chủ sở hữu Vietnam Airline cao hẳn tỷ số Vietjet Air (2,28 vào năm 2019) Điều chứng tỏ, độ rủi ro Vietnam Airline giảm dần cao nhiều so với công ty ngành 18 Vốn lưu động ròng: tiêu tổng hợp để đánh giá tình hình doanh nghiệp, cho biết doanh nghiệp có đủ khả toán khoản nợ ngắn hạn hay khơng tài sản dài hạn doanh nghiệp có tài trợ vững nguồn vốn dài hạn hay khơng Vốn lưu động rịng xác định cơng thức: Vốn lưu động rịng = Tài sản ngắn hạn – Nợ ngắn hạn = Vốn dài hạn – Tài sản dài hạn Vốn lưu động ròng Vietnam Airline giai đoạn 2017-2019 mức âm có xu hướng giảm Cụ thể, năm 2017 vốn lưu động rịng mức -11,6 nghìn tỷ đồng Sang tới năm 2018 giảm xuống -11,8 nghìn tỷ đồng tiếp tục giảm xuống cịn -12,1 nghìn tỷ đồng Đây dấu hiệu không tốt, tài sản ngắn hạn công ty khơng đủ khả tốn khoản nợ ngắn hạn Doanh nghiệp có nguy rơi vào việc thiếu vốn, chịu áp lực xoay vòng khoản vay ngắn hạn cách tìm nguồn vốn thay Hệ số chi trả lãi vay: cho biết mức độ đảm bảo trả lãi qua lợi nhuận, hay thu nhập doanh nghiệp cao gấp lần chi phí trả lãi Nếu hệ số công ty yếu, chủ nợ gây sức ép lên cơng ty, chí dẫn tới phá sản Cơng thức tính: Hệ số chi trả lãi vay = EBIT/Lãi vay Trong đó: EBIT lợi nhuận trước thuế lãi vay Trong giai đoạn 2017-2019, hệ số chi trả lãi vay Vietnam Airline tốt, có xu hướng tăng dần Cụ thể, năm 2017 3,02 năm 2018, 2019 3,12 3,33 Tuy tăng nhẹ điều chứng tỏ khả trả nợ công ty tốt công ty sử dụng nợ an toàn 2.2.3 Đánh giá cấu vốn 2.2.3.1 Kết đạt Trong giai đoạn 2017-2019, công ty Vietnam Airline có điều chỉnh giảm tổng nguồn vốn có điều chỉnh tiêu cấu vốn Khơng dễ huy động vốn chủ sở hữu giai đoạn này, công ty huy động thêm 1,18 nghìn tỷ đồng vốn chủ sở hữu, tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu từ 19,69% lên 24,34% tổng nguồn vốn Công ty sử dụng nợ hợp lý, tận dụng lợi ích lãi vay: hiệu tiết kiệm thuế ngành Hàng gánh nhiều loại thuế khác Công ty hoạt động hiệu quả, doanh thu tăng qua năm lợi nhuận sau thuế dương 2.2.3.2 Khó khăn, tồn Vì sử dụng nhiều nợ, tài sản ngắn hạn công ty không đủ toán khoản nợ ngắn hạn, vốn dài hạn không đủ để tài trợ cho tài sản dài hạn Vốn lưu động âm có xu hướng giảm giai đoạn 2017-2019 gây ảnh hưởng xấu tới công ty, chẳng hạn phải bán Tài sản cố định,… Sử dụng nhiều nợ cấu vốn khiến công ty có mức độ rủ ro cao, dễ dẫn tới tình trạng tài khơng lành mạnh, dễ tự chủ bị phụ thuộc tài Khơng đảm bảo an toàn cho hoạt động kinh doanh, thị trường ẩn chứa nhiều bất ổn 2.2.3.3 Nguyên nhân 19 Nguyên nhân cho khó khăn, tồn công ty sử dụng nhiều nợ đặc biệt nợ ngắn hạn, làm cho hệ số nợ tỷ số nợ phải trả vốn chủ sở hữu cơng ty cao 2.3 Phân tích chi phí sử dụng vốn Vốn dùng cho đầu tư Vietnam Airlines bao gồm vay nợ dài hạn, vốn đầu tư chủ sở hữu lợi nhuận giữ lại 2.3.1 Chi phí sử dụng nợ vay Chi phí sử dụng nợ tỷ lệ hiệu đánh giá cơng ty phải trả cho khoản nợ Chi phí sử dụng nợ đo lường trước sau thuế, nhiên, chi phí lãi vay khấu trừ trước thuế phí sử dụng nợ sau thuế thường quan tâm Để tính chi phí sử dụng vốn nợ vay, vào chi phí lãi vay Bảng kết hoạt động kinh doanh Quy mơ nợ dài hạn Bảng cân đối kế tốn Bảng 2.10: Chi phí sử dụng vốn vay Tổng cơng ty giai đoạn 2017 - 2019 Đơn vị tính: VNĐ CHỈ TIÊU Năm 2017 Nợ vay tài 47.122.282.553.800 38.465.830.827.769 31.934.425.194.360 Lãi vay Chi phí sử dụng nợ vay trước thuế (%) Chi phí sử dụng nợ vay sau thuế (%) (*) Năm 2018 Năm 2019 1.558.188.623.739 1.561.363.900.664 1.454.778.846.398 3,30669 4,05909 4,55552 2,65 3,25 3,64 Nguồn: Báo cáo tài hợp Vietnam Airlines (*) Thuế suất 20% - dựa theo Thuyết minh báo cáo tài Tổng cơng ty qua năm Qua bảng ta rút nhận xét sau: chi phí sử dụng vốn nợ vay sau thuế thấp so với chi phí sử dụng nợ vay trước thuế nhờ tác động chắn từ thuế Năm 2019, chi phí sử dụng nợ vay trước thuế 4,5 % chi phí sử dụng nợ vay sau thuế cịn 3,6%, năm 2018, chi phí sử dụng nợ vay sau thuế 3,25% 2,65% năm 2017 Chi phí sử dụng nợ vay sau thuế tăng dù nợ vay có xu hướng giảm qua năm lãi vay biến động Nhìn vào mục Điều khoản điều kiện khoản vay Thuyết minh báo cáo tài chính, phần lớn nợ vay ngắn hạn dài hạn từ ngân hàng Vietnam Airlines vay ngoại tệ (đa số đồng USD, ngồi cịn có EUR) có mức lãi suất lên đến 6,7% Lạm phát tăng qua năm làm đồng VND giá, tỷ giá hối đoái thay đổi làm lãi vay tăng lên 20 2.3.2 Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động sẵn có Đối với doanh nghiệp, trước vào hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp phải có vốn điều lệ (vốn góp doanh nghiệp cổ phần, vốn ngân sách nhà nước doanh nghiệp nhà nước) Bên cạnh đó, nguồn VCSH cịn bổ sung từ kết hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Chi phí sử dụng VCSH cao so với chi phí sử dụng nợ khơng thể hưởng lợi ích từ chắn thuế doanh nghiệp phải dùng nguồn vốn để giải áp lực tài rủi ro tốn cho doanh nghiệp Để xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần, chiết khấu cổ tức phương pháp thường sử dụng Khi bỏ qua tác động chi phí phát hành, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường chi phí nguồn RE - Lợi nhuận giữ lại Chi phí lợi nhuận giữ lại tính theo cơng thức: re = D1/P0 + g Bảng 2.11: Chi phí sử dụng vốn cổ phần Tổng công ty giai đoạn 2017 - 2019 Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu Cổ tức cổ phần Số lượng cổ phần Thặng dư vốn cổ phần Giá cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng cổ tức (%) (*) Chi phí sử dụng VCP (%) Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 600 800 1.000 1.227.533.778 1.418.290.847 1.418.290.847 1.220.852.256.541 1.220.852.256.541 1.220.852.256.541 10.995 10.861 10.861 3,72 4,36 4,70 10,99 13,57 13,91 Nguồn: Báo cáo tài hợp Vietnam Airlines (*) Tốc độ tăng trưởng cổ tức tính theo cơng thức g= ROE*%tỷ trọng vốn ROE lấy từ bảng 2.3 Bảng tiêu đánh giá hiệu sinh lời Vietnam Airline giai đoạn 20172019 Qua bảng trên, ta có nhận xét chi phí sử dụng vốn cổ phần có xu hướng tăng qua năm Năm 2017-2018: Chi phí sử dụng vốn cổ phần tăng 2, 58%, từ 10,99 % năm 2017 lên tới 13,57% năm 2018 Nguyên nhân tăng trưởng năm 2018, Tổng công ty phát hành thêm cổ phiếu mới, tỷ lệ chia cổ tức Công ty giảm xuống so với năm 21 2017, đó, yêu cầu tỷ suất sinh lời cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường công ty cao Năm 2018-2019: Sang năm 2019, chi phí sử dụng vốn cổ phần tiếp tục có xu hướng tăng so với năm 2018, nhiên, mức tăng có chậm lại Nguyên nhân mức tăng trưởng Cơng ty bị giảm nhẹ so với năm 2018 mức tăng trưởng tỷ trọng nguồn VCSH tổng nguồn vốn không đồng so với mức tăng trưởng EAT, làm cho tiêu ROE giảm từ 13,92% xuống 13,64% 2.3.3 Chi phí sử dụng vốn bình qn - WACC Chi phí sử dụng vốn bình qn chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp tính tốn dựa tỷ trọng loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng Vốn doanh nghiệp bao gồm: cổ phần thường, cổ phần ưu đãi, lợi nhuận giữ lại, trái phiếu khoản nợ dài hạn khác Bảng 2.12: Chi phí sử dụng vốn bình qn Tổng cơng ty giai đoạn 2017 - 2019 Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Nợ vay 47.122.282.553.800 38.465.830.827.769 31.934.425.194.360 Vốn cổ phần 12.275.337.780.000 14.182.908.470.000 14.182.908.470.000 Lợi nhuận giữ lại 2.907.620.288.230 3.365.259.327.410 2.612.482.961.570 Tổng nguồn vốn 62.305.240.622.030 56.013.998.625.179 48.729.816.625.930 Tỷ trọng nợ (%) 75,63133066 68,67181735 65,53364532 Tỷ trọng nguồn vốn (%) 24,36866934 31,32818265 34,46635468 2,65 3,23 3,64 Chi phí sử dụng vốn CSH (%) 10,99 13,57 13,91 WACC (%) 2,027 6,481 7,182 Chi phí sử dụng nợ vay sau thuế (%) 22 Biểu đồ Chi phí sử dụng vốn bình quân giai đoạn 2017 - 2019 Qua biểu đồ trên, ta có nhìn tổng quan chi phí sử dụng vốn bình qn WACC có mức độ tăng trưởng qua năm Dễ thấy từ năm 2017-2018, mức chênh lệch chi phí sử dụng vốn bình qn 4,44%, cịn năm 2019, mức chênh lệch nhỏ 0,7%, gần không đáng kể Năm 2017-2018: Trong năm 2018, chi phí sử dụng vốn bình quân tăng mạnh so với năm 2018 Nguyên nhân tăng trưởng gia tăng mạnh mẽ tỷ trọng vốn cổ phần thường lợi nhuận để lại Cụ thể, lợi nhuận giữ lại vốn cổ phần tăng 457.639 tỷ đồng 1, 907 nghìn tỷ đồng, tương ứng tốc độ tăng trưởng 15,7% 15,5% so với năm 2018 Công ty chi trả cổ tức hơn, để lại nhiều để đầu tư nên làm cho tỷ suất sinh lời yêu cầu cổ đơng tăng lên Bên cạnh đó, Cơng ty dần trọng vào nguồn lợi nhuận để lại để đầu tư cho tài sản, giảm nợ vay, từ giúp Cơng ty giảm nhẹ gánh nặng toán tương lai Năm 2018-2019: Trong năm 2019, chi phí sử dụng vốn bình qn dường khơng có thay đổi so với năm 2018 mức chênh lệch có 0,701% Điều lý giải năm 2019, tỷ trọng nợ vay tín dụng Tổng cơng ty mức thấp năm 65,5%, thể thay đổi sách huy động vốn Cơng ty, giảm bớt nợ Bên cạnh đó, Tổng Cơng ty trọng vào khoản vốn cổ phần lợi nhuận để lại Ta thấy rõ ràng năm 2017-2019, tỷ trọng nợ giảm xuống tỷ trọng vốn cổ phần lợi nhuận để lại tăng lên, chi phí sử dụng vốn bình qn WACC có xu hướng tăng Đó chi phí sử dụng vốn cổ phần lợi nhuận để lại “đắt” so với chi phí sử dụng nợ vay 23 Nhận xét chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Ưu điểm: Qua phân tích chi phí sử dụng nguồn vốn trên, ta thấy chi phí sử dụng nợ vay chiếm phần lớn hoạt động tài trợ cho tài sản (máy bay đội tàu bay) hoạt động sản xuất kinh doanh Tổng Công ty Nguồn nợ vay chiếm 60% giai đoạn từ 2017 - 2019 Do đó, Vietnam Airlines có khả huy động nguồn vốn khơng trả lãi vay cao từ tín dụng ngân hàng Nói cách khác, công ty tận dụng khả chiếm dụng vốn Nợ vay giúp doanh nghiệp phát huy địn bẩy tài chính, với tax shields - chắn thuế từ vay ngân hàng tổ chức tín dụng, giúp doanh nghiệp tiết kiệm khoản thuế phải nộp, tăng hiệu hoạt động kinh doanh Nguồn vốn chủ sở hữu qua năm tăng lên, điều thể khả tài trợ cho tài sản dài hạn công ty nguồn vốn chủ sở hữu, làm giảm áp lực khả toán giảm rủi ro Nhược điểm: Mặc dù tận dụng địn bẩy tài tiết kiệm khoản thuế phải nộp, khoản nợ vay lớn gây áp lực đến hoạt động kinh doanh Tổng Công ty tăng rủi ro toán lớn ngắn hạn Việc sử dụng nợ ngắn hạn làm giảm lợi ích từ chắn thuế, lãi vay nợ dài hạn lớn lãi vay nợ ngắn hạn Trong năm gần đây, Vietnam Airlines thận trọng qua việc giảm nợ tăng nguồn vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, chi phí sử dụng nguồn vốn bên doanh nghiệp lại có chi phí cao nợ vay bên ngồi Vì vậy, Cơng ty nên hài hịa chi phí sử dụng áp lực trả nợ tương lai để cân đối tỷ trọng sử dụng nợ vốn tự có để tối đa hóa lợi ích doanh nghiệp Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài 24 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP HẠ THẤP CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN 3.1 Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài Nâng cao hiệu kinh doanh lực tài yêu cầu tất yếu doanh nghiệp nay, để thực mục tiêu cần trọng thực biện pháp sau đây: Tăng cường kiểm sốt chi phí sản xuất kinh doanh, kiểm soát giá yếu tố đầu vào, cắt giảm chi phí khơng cần thiết liên quan đến ngành kinh doanh chính… Kiểm sốt đánh giá nghiêm túc khoản đầu tư, khoản đầu tư trái với ngành nghề kinh doanh Doanh nghiệp cần có kế hoạch huy động vốn phù hợp với nhu cầu đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh để tránh tượng thừa vốn thiếu hụt nguồn tài trợ, thừa vốn tùy theo tính chất nguồn vốn tạm thời hay lâu dài lựa chọn hình thức đầu tư thích hợp nên ưu tiên đầu tư vào lĩnh vực doanh nghiệp có khả quản lý, kiểm sốt rủi ro để tránh tượng thua lỗ mà kết hoạt động kinh doanh khơng thể đủ sức gánh vác khoản chi phí khơng thể cạnh tranh với đối thủ Xây dựng chiến lược kinh doanh đòi hỏi tất yếu doanh nghiệp thơng qua thấy mục tiêu hoạt động doanh nghiệp thời kỳ quan trọng xây dựng biện pháp phát triển sản phẩm, thị trường tiêu thụ, đầu tư sở vật chất kỹ thuật nguồn cung cấp yếu tố đầu vào huy động vốn hợp lý Cần trọng lập kế hoạch tài định kỳ đầy đủ nhằm định hướng cho công tác quản trị tài doanh nghiệp đảm bảo mục tiêu sinh lời khả toán Hơn nữa, thơng qua kế hoạch tài giúp doanh nghiệp thấy điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức để từ xây dựng lộ trình hoạt động kinh doanh thích hợp Quan tâm thường xuyên đến việc tổ chức đánh giá, phân tích hoạt động doanh nghiệp, tập trung phân tích tình hình tài doanh nghiệp nhằm phát yếu cần khắc phục phát huy mạnh sở đánh giá, dự tính rủi ro tiềm tương lai phục vụ định tài 3.2 Giảm chi phí sử dụng vốn Tăng tính khoản cơng ty để giảm rủi ro chi phí sử dụng vốn: hưởng chiết khấu toán cơng ty tốn khoản nợ trước thời hạn, có chế độ thưởng phạt hợp lý với khách hàng thường xuyên (hoặc trễ hạn) toán Bên cạnh việc chiếm dụng nợ người khác doanh nghiệp nên quan tâm đến khoản vốn bị chiếm dụng, cần giữ mức hợp lý cho công ty thu hồi nợ cách nhanh chóng để lượng tiền quay vòng nhanh Sử dụng hợp lý nguồn vốn để tài trợ cho tài sản, ưu tiên tài sản dài hạn tài trợ vốn dài hạn (vay dài hạn vốn chủ sở hữu) để chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ 25 Đối với khoản vay nên vay theo phương pháp giải ngân theo yêu cầu rút vốn vay doanh nghiệp để giảm chi phí sử dụng vốn khơng phải trả khoản lãi rút vốn vay lần từ đầu Nâng cao trình độ, kiến thức tài – kế tốn hội đồng quản trị ban kiểm soát nhằm phát ngăn ngừa định người điều hành có xu hướng ngược lại lợi ích doanh nghiệp 3.3 Nâng cao vai trị hệ thống kiểm sốt nội Hiện nay, với cạnh tranh khốc liệt thị trường tồn cầu khó khăn từ nội lực doanh nghiệp, doanh nghiệp ngày quan tâm nhiều đến quản trị rủi ro xây dựng hệ thống kiểm soát nội (KSNB) nhằm giúp hạn chế rủi ro tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp, cụ thể tối ưu cấu sử dụng vốn hạ thấp chi phí sử dụng vốn tối đa Hệ thống kiểm sốt nội thực chất hoạt động, biện pháp, kế hoạch, quan điểm, nội quy sách nỗ lực thành viên tổ chức để đảm bảo cho tổ chức hoạt động hiệu đạt mục tiêu đặt cách hợp lý Và theo định nghĩa đoạn 10 chuẩn mực kiểm toán số 400: “KSNB qui định thủ tục kiểm soát đơn vị kiểm toán xây dựng áp dụng nhằm bảo đảm cho đơn vị tuân thủ pháp luật qui định, để kiểm tra, kiểm soát, ngăn ngừa phát gian lận, sai sót; để lập báo cáo tài trung thực hợp lý; nhằm bảo vệ, quản lý sử dụng có hiệu tài sản đơn vị.” Tùy vào loại hình hoạt động, mục tiêu quy mơ cơng ty mà hệ thống kiểm sốt nội sử dụng khác nhau, nói chung, hệ thống cần có thành phần, để tối đa hóa mức hữu dụng phận hệ thống KSNB cần ý: * Môi trường kiểm sốt Là yếu tố cơng ty ảnh hưởng đến hoạt động hệ thống kiểm soát nội yếu tố tạo môi trường mà tồn thành viên cơng ty nhận thức tầm quan trọng hệ thống kiểm sốt nội Một mơi trường kiểm sốt tốt tảng cho hoạt động hiệu hệ thống kiểm soát nội * Biện pháp xác định rủi ro: Dù cho quy mô, cấu trúc, loại hình hay vị trí địa lý khác nhau, cơng ty bị tác động rủi ro xuất từ yếu tố bên bên ngồi Do đó, hệ thống kiểm sốt nội cần có phần xác định rủi ro Việc đánh giá rủi ro coi có chất lượng ban lãnh đạo quan tâm khuyến khích nhân viên quan tâm phát hiện, đánh giá phân tích định lượng tác hại rủi ro hữu tiềm ẩn Doanh nghiệp đề biện pháp, kế hoạch, quy trình hành động cụ thể nhằm giảm thiểu tác hại rủi ro đến giới hạn chấp nhận doanh nghiệp có biện pháp để tồn thể nhân viên nhận thức rõ ràng tác hại rủi ro giới hạn rủi ro tối thiểu mà tổ chức chấp nhận Cấp doanh nghiệp đề mục tiêu tổng thể chi tiết để nhân viên lấy làm sở tham chiếu triển khai cơng việc biện pháp xác định rủi ro đạt chất lượng đóng vai trị quan trọng hệ thống KSNB 26 * Các yếu tố bên trong: Chất lượng hệ thống thông tin nội doanh nghiệp tốt nội dung sau lược đảm bảo: - Doanh nghiệp thường xuyên cập nhật thông tin quan trọng cho ban lãnh đạo người có thẩm quyền - Hệ thống truyền thông doanh nghiệp đảm bảo cho nhân viên cấp độ hiểu nắm rõ nội quy, chuẩn mực tổ chức, đảm bảo thông tin cung cấp kịp thời, xác đến cấp có thẩm quyền theo quy định - Doanh nghiệp thiết lập kênh thơng tin nóng (một ủy ban hay cá nhân có trách nhiệm tiếp nhận thơng tin tố giác, lắp đặt hộp thư góp ý) cho phép nhân viên báo cáo hành vi, kiện bất thường có khả gây thiệt hại cho doanh nghiệp - Doanh nghiệp lắp đặt hệ thống bảo vệ số liệu phòng ngừa truy cập, tiếp cận người khơng có thẩm quyền - Doanh nghiệp xây dựng chương trình, kế hoạch phịng chống thiên tai, hiểm họa và/ kế hoạch ứng cứu cố thông tin số liệu * Các yếu tố bên ngồi: Đó tiến cơng nghệ làm thay đổi quy trình vận hành; thói quen người tiêu dùng sản phẩm/dịch vụ; xuất yếu tố cạnh tranh không mong muốn ảnh hưởng đến giá thị phần; đạo luật hay sách …Doanh nghiệp phải thực nhạy bén với thay đổi bên ngồi doanh nghiệp từ nâng cao tính chất lượng hệ thống KSNB *Yếu tố giám sát thẩm định: Đây trình theo dõi đánh giá chất lượng thực việc kiểm sốt nội để đảm bảo triển khai, điều chỉnh môi trường thay đổi, cải thiện có khiếm khuyết Ví dụ, thường xuyên rà soát báo cáo chất lượng, hiệu hoạt động hệ thống kiểm soát nội bộ, đánh giá theo dõi việc ban lãnh đạo tất nhân viên có tuân thủ chuẩn mực ứng xử công ty hay không… - Doanh nghiệp có hệ thống báo cáo cho phép phát sai lệch so với tiêu, kế hoạch định Khi phát sai lệch, doanh nghiệp triển khai biện pháp điều chỉnh thích hợp - Việc kiểm toán nội thực người có trình độ chun mơn thích hợp người có quyền báo cáo trực tiếp cho cấp phụ trách cao cho ban lãnh đạo - Những khiếm khuyết hệ thống kiểm soát nội phát kiểm toán nội kiểm toán độc lập báo cáo trực tiếp kịp thời với cấp phụ trách cao hơn, kể ban lãnh đạo để điều chỉnh lúc 27 - Doanh nghiệp yêu cầu cấp quản lý trung gian báo cáo với lãnh đạo trường hợp gian lận, nghi ngờ gian lận, vi phạm nội quy, quy định doanh nghiệp quy định luật pháp hành có khả làm giảm uy tín doanh nghiệp gây thiệt hại kinh tế - Nếu hệ thống kiểm soát nội doanh nghiệp có đủ năm thành phần tất nội dung nêu đảm bảo hệ thống chắn mang lại lợi ích quản lý kinh tế to lớn cho doanh nghiệp Để tránh bị thiệt hại tác động từ yếu tố bên lẫn bên ngoài, doanh nghiệp cần thường xuyên xác định mức độ rủi ro hữu tiềm ẩn, phân tích ảnh hưởng chúng, kể tần suất xuất hiện, từ vạch biện pháp quản lý giảm thiểu tác hại chúng Bên cạnh đó, hệ thống thơng tin truyền thơng nội công ty cần tổ chức cho bảo đảm tính xác, kịp thời, đầy đủ, xác thực, dễ nắm bắt đến người có trách nhiệm 3.4 Khai thác kênh huy động vốn Với dự báo nhu cầu sử dụng vốn cho doanh nghiệp tương lai để huy động đủ số vốn cần thiết cho doanh nghiệp, công ty cần phải đề giải pháp để khai thác hiệu kênh huy động vốn doanh nghiệp * Từ lợi nhuận giữ lại Với kênh huy động vốn từ phần lợi nhuận để lại doanh nghiệp, công ty cần có sách để tăng phần lợi nhuận để lại vào việc đầu tư tái sản xuất Bên cạnh việc cố gắng nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh công ty để đưa doanh thu lên cao hơn, có giải pháp để tiết kiệm chi phí giảm giá thành cung cấp dịch vụ… từ đưa lợi nhuận lên cao hơn, có thêm phần lợi nhuận dùng để tái đầu t Bên cạnh cần có trí hội đồng cổ đơng sách chia lãi cổ tức, theo vài năm tới không tăng phần chia lãi cổ tức mà thay vào dùng phần lợi nhuận để chia lãi cổ tức vào việc tái đầu tư * Vay tín dụng thương mại Cịn kênh huy động vốn từ nguồn vay tín dụng thương mại nguồn phụ thuộc vào quy mơ vốn doanh nghiệp, mà năm tới công ty cố gắng tăng vốn điều lệ vốn chủ sở hữu công ty lên để vay nhiều khoản vay tín dụng thương mại Trong tương lai cơng ty cố gắng để giảm thời gian vòng quay vốn có cơng ty vay nhiều khoản vay tín dụng thương mại… * Vốn vay ngân hàng Đối với kênh huy động vốn từ vay tín dụng ngân hàng điều quan trọng công ty phải tiến hành tăng giá trị tài sản cơng ty có để tiếp cận nhiều khoản vay từ ngân hàng Vì tài sản cơng ty tăng lên, khơng làm tăng tiềm lực cơng ty mà cịn tạo cho cơng ty nâng cao khả cung cấp dịch vụ Bên cạnh 28 doanh nghiệp cần phải tiếp tục nâng cao uy tín thị trường để đảm bảo độ tin cậy quy trình thủ tục vay vốn doanh nghiệp * Phát hành trái phiếu Phát hành trái phiếu nguồn vốn huy động lớn lên cần phải quan tâm mức, kinh nghiệm doanh nghiệp cho thấy muốn phát hành trái phiếu thành cơng có hiệu phải làm tốt khâu: Xác định nhu cầu số lượng vốn mà định huy động, xem xét thị trường nhu cầu nhà đầu tư, xác định hợp lý mức lãi suất trái phiếu điểm thu hút trái phiếu với nhà đầu tư mức lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Hơn nữa, doanh nghiệp cần xác định kỳ hạn trái phiếu mà định phát hành Vì trái phiếu doanh nghiệp có kỳ hạn lâu doanh nghiệp có lợi mà độ rủi ro cho nhà đầu tư lớn cần phải xác định cho kỳ hạn trái phiếu Phải tiến hành khâu chuẩn bị cẩn thận khơng gặp cố bất ngờ khiến cho việc phát hành trái phiếu thất bại, gia tăng khả phá sản doanh nghiệp Việc liên doanh với doanh nghiệp khác phương án mở rộng nguồn vốn nhiều doanh nghiệp giới áp dụng, đem lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp tham gia liên doanh Cả hai doanh nghiệp tận dụng vốn nhau, tận dụng thị trường nhau, học hỏi kinh nghiệm sản xuất, kinh nghiệm quản lý 29 KẾT LUẬN Ở doanh nghiệp vốn yếu tố khơng thể thiếu trình vận hành phát triển.Vốn sử dụng đầu tư nhà quản trị cho tăng thêm lợi nhuận cho doanh nghiệp củng cố giá trị vị doanh nghiệp thị trường Nhưng vấn đề để nhà quản trị tối ưu hóa cấu vốn sách sử dụng vốn thích hợp Việc nâng cao hiệu sử dụng vốn quan trọng giai đoạn nay, mà đất nước giai đoạn chịu biến động lớn kinh tế thị trường nên cần vốn để hoạt động sản xuất kinh doanh không để tồn cạnh tranh mà đạt tăng trưởng vốn chủ sở hữu Qua phân tích chi phí sử dụng nguồn vốn cấu vốn nói chung VNA, nhóm em thấy chi phí sử dụng nợ vay chiếm phần lớn hoạt động tài trợ cho tài hoạt động sản xuất kinh doanh Tổng Công ty Những năm gần Vietnam Airlines gặp dấu hiệu việc khó khăn việc giảm chi phí sử dụng vốn, nhìn chung tổng công ty thận trọng việc điều chỉnh cấu vốn nhằm hướng đến tương lai khả quan hoạt động kinh doanh.Hãng lực lượng đứng đầu hàng không khu vực dự kiến tăng trưởng tốt hơn, phần nhờ nỗ lực thiện điều chỉnh cấu vốn 30 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO STT TÀI LIỆU TS Lưu Thị Hương (chủ biên), 2010 Giáo trình Tài Doanh nghiệp trường Đại học Kinh tế Quốc dân TS Bùi Thu Hiền, Bài giảng môn Quản trị Tài nâng cao, Trường Đại học Ngoại thương Thông tin truyền thông; Giới thiệu chung Tổng công ty Hàng không Việt Nam, Trang website Vietnam Airline, www.vietnamairlines.com Tổng công ty Hàng không Việt Nam, Báo cáo tài 2017- 2019, Việt Nam Tổng hợp Saga.vn (2015), TỔNG QUAN VỀ HỆ THỐNG KIỂM SOÁT NỘI BỘ TRONG DOANH NGHIỆP, https://www.saga.vn/tongquan-ve-he-thong-kiem-soat-noi-bo-trong-doanh-nghiep~42386 31 ... tài ? ?Phân tích cấu vốn chi phí sử dụng vốn Cơng ty Cổ phần Vietnam Airlines giai đoạn 2017 – 2019? ??, tiểu luận hướng tới số mục đích sau: Giới thiệu sơ lược Công ty Cổ phần Vietnam Airlines; phân. .. đoạn 2017- 2019 2.2 Phân tích cấu vốn Vietnam airline giai đoạn 2017- 2019 11 2.2.1 Cơ cấu tài sản Vietnam Airline giai đoạn 2017- 2019 11 2.2.2 Phân tích cấu vốn Vietnam Airline giai đoạn. .. Cơ cấu tổ chức máy quản lý CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH CƠ CẤU VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA VIETNAM AIRLINE GIAI ĐOẠN 2017- 2019 2.1 Thực trạng kết kinh doanh Vietnam Airline giai đoạn