tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT TP HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CỬ NHÂN QUẢN TRỊ - LUẬT TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giảng viên hướng dẫn: ThS Lê Hoàng Phong Người thực hiện: Nguyễn Thị Minh Trang MSSV: 1451101030216 Lớp: QTL39.2 TP Hồ Chí Minh Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT TP HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP CỬ NHÂN QUẢN TRỊ - LUẬT TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TP Hồ Chí Minh Năm 2019 LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin chân thành cảm ơn Trường Đại học Luật TP.HCM tạo môi trường học tập đại thân thiện để em hồn thiện rèn luyện thân suốt năm năm gắn bó với Giảng đường Thứ hai, em xin gửi lòng biết ơn sâu sắc đến tồn Thầy, Cơ truyền đạt cho em nhiều kiến thức bổ ích kinh nghiệm sống, cách ứng xử, kỹ quan trọng để em có tảng vững trước bước vào đời Đặc biệt, em muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy Lê Hoàng Phong tận tình hướng dẫn cho em để em hồn thành khố luận Mặc dù Thầy bận rộn Thầy dành thời gian để hướng dẫn, định hướng sửa lỗi để khoá luận em hoàn chỉnh Thứ ba, em xin cảm ơn gia đình bạn bè bên cạnh động viên em Lời cuối cùng, thân cịn hạn chế kiến thức chun mơn nên khố luận em khơng tránh khỏi thiếu sót Em hy vọng nhận nhận xét, góp ý quý báu Thầy, Cơ để khố luận em hoàn thiện Em xin trân trọng cảm ơn! MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU, HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI iv 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi, đối tượng nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ KHUNG PHÂN TÍCH 2.1 Cơ sở lý luận tác động nhân tố vĩ mô đến số giá chứng khoán 2.2 Tóm tắt nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn .4 2.2.1 Lạm phát thị trường chứng khoán 2.2.2 Tăng trưởng kinh tế thị trường chứng khoán 2.2.3 Tỷ giá hối đoái thị trường chứng khoán 2.2.4 Lãi suất thị trường chứng khoán 10 2.2.5 Cung tiền thị trường chứng khoán 12 2.2.6 Giá vàng thị trường chứng khoán 13 2.2.7 Giá dầu thị trường chứng khoán 15 CHƯƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 18 3.1 Quy trình nghiên cứu 18 3.2 Mô tả liệu nghiên cứu .19 3.2.1 Thống kê mô tả liệu 19 3.2.2 Tương quan biến 23 3.2.3 Giả thuyết nghiên cứu 24 3.3 Thiết kế mơ hình nghiên cứu 25 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 27 4.1 Kết nghiên cứu 27 4.1.1 Kiểm định nghiệm đơn vị 27 4.1.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu 29 4.1.3 Kiểm định đồng liên kết Johansen 30 4.1.4 Ước lượng mơ hình VECM 33 4.2 Kiểm định chẩn đốn mơ hình VECM 36 i 4.2.1 Tính ổn định mơ hình 36 4.2.2 Tự tương quan phần dư 37 4.2.3 Kiểm định nhân Granger 38 4.2.4 Phân rã phương sai 40 4.2.5 Hàm phản ứng đẩy 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 43 5.1 Kết luận 43 5.2 Gợi ý sách 45 TÀI LIỆU THAM KHẢO A TIẾNG VIỆT B TIẾNG ANH C CÁC TRANG WEB PHỤ LỤC Phụ lục 01: Dữ liệu chạy mơ hình Phụ lục 02: Kết kiểm định nghiệm đơn vị biến Phụ lục 03: Kết kiểm định đồng liên kết Johansen Phụ lục 04: Kết mơ hình VECM Phụ lục 05: Kết kiểm định nhân Granger ii DANH MỤC BẢNG, BIỂU, HÌNH VẼ Bảng 3.1 Giải thích liệu dùng nghiên cứu 19 Bảng 3.2 Các giá trị thống kê mô tả biến mơ hình 21 Bảng 3.3 Đồ thị miêu tả biến 22 Bảng 3.4 Hệ số tương quan biến mơ hình 23 Bảng 3.5 Bảng tóm tắt kỳ vọng tương quan nhân tố vĩ mô với thị trường chứng khoán Việt Nam .24 Bảng 4.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị biến 28 Bảng 4.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu 29 Bảng 4.3 Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Trace 31 Bảng 4.4 Kết kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Max-Eigen 31 Bảng 4.5 Kết phương trình đồng liên kết .32 Bảng 4.6 Kết ước lượng mơ hình VECM .33 Bảng 4.7 Tóm tắt kết mơ hình VECM 35 Bảng 4.8 Kết kiểm định tính ổn định mơ hình .37 Bảng 4.9 Kết kiểm định tự tương quan phần dư LM 37 Bảng 4.10 Kết kiểm định nhân Granger 38 Bảng 4.11 Kết phân rã phương sai .40 Bảng 4.12 Kết kiểm tra hàm phản ứng đẩy biến vĩ mô đến số VN-Index 41 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 18 iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Giải thích tiếng Anh Giải thích tiếng Việt ADF Augmented Dickey – Fuller Kiểm định Augmented Dickey – Fuller ARDL Autoregressive distributed lag model Mơ hình phân phối trễ tự hồi quy ECM Error correction model Mơ hình hiệu chỉnh sai số GDP Gross domestic product Tổng sản phẩm quốc nội GSO General statistics office of Vietnam IMF International monetary fund Quỹ tiền tệ quốc tế IRF Impulse response functions Hàm phản ứng đẩy IPI Industrial Production Index Chỉ số Sản xuất Công nghiệp VAR Vector autoregression model Mơ hình tự hồi quy vector VECM Vector error correction model Mơ hình vecto hiệu chỉnh sai số Từ viết tắt iv Tổng cục thống kê Việt Nam CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Như biết, thị trường chứng khốn giới có lịch sử hình thành, phát triển lâu dài trải qua thăng trầm, biến cố Từ kỷ XV, thị trường chứng khoán đơn giản “khu chợ” tự phát, sơ khai trung tâm thành phố phương Tây, nay, phát triển mạnh mẽ thành thị trường chứng khoán vững chắc, đồ sộ Mỹ, Nhật, Anh, Đức, Pháp, Quả khơng sai nói thị trường chứng khốn chiếm giữ vị trí quan trọng, khơng thể thay đời sống kinh tế nước theo chế thị trường lại đóng vai trò quan trọng nước phát triển cần thu hút vốn đầu tư lớn Việt Nam So với mặt chung, thị trường chứng khoán Việt Nam đời muộn cịn non trẻ Hơn 20 năm hình thành phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam phải trải qua nhiều biến động từ cú shock kinh tế giới nói chung biến động nội nước Việt Nam nói riêng đạt thành tựu định Nhưng không dừng lại thành tựu được, thị trường chứng khoán Việt Nam cần phải đầu tư phát triển mạnh mẽ để sánh ngang tầm với cường quốc khu vực giới Hiện nay, với phát triển khoa học kỹ thuật, công cụ phân tích – dự báo, dễ dàng việc nghiên cứu tác động nhân tố đến thị trường chứng khốn Việt Nam, từ đề xuất, ban hành giải pháp dự báo xu hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai Xuất phát từ lý trên, tác giả nhận thấy việc nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam quan trọng khơng nhà hoạch định sách mà nhà đầu tư thị trường Có nhiều yếu tố tác động đến thị trường chứng khốn nói chung số giá chứng khốn nói riêng yếu tố nội sinh, yếu tố ngoại sinh yếu tố khác Tuy nhiên, nghiên cứu quan tâm đến tác động nhân tố kinh tế vĩ mô (nhân tố ngoại sinh) đến số giá chứng khoán VN-Index 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Luận văn đề cập đến nhân tố kinh tế vĩ mơ tác động đến thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm tỷ giá hối đoái, cung tiền mở rộng, lãi suất, số sản xuất công nghiệp, tỷ lệ lạm phát, giá dầu giá vàng Bên cạnh đó, thơng qua mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM, luận văn mức độ ảnh hưởng nhân tố vĩ mơ nói đến số giá chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đó, tác giả đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam Các câu hỏi nghiên cứu đặt là: - Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam ngắn hạn? - Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam dài hạn? - Gợi ý sách việc nâng cao hoạt động đầu tư phòng ngừa, hạn chế rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Phạm vi, đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận văn xem xét tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam ngắn hạn dài hạn Phạm vi liệu nghiên cứu: liệu thứ cấp tỷ giá hối đoái, cung tiền mở rộng, lãi suất, số sản xuất công nghiệp, tỷ lệ lạm phát, giá dầu giá vàng giai đoạn 01/2008 đến 05/2018 Số liệu sử dụng trích dẫn từ nhiều nguồn đáng tin cậy Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO), Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Sở dĩ, tác giả chọn phạm vi liệu nghiên cứu giai đoạn 01/2008 – 05/2018 thành phần biến giải thích có thành phần số sản xuất cơng nghiệp, cung tiền M2 có số liệu từ 01/2008 trở Cho nên tác giả chọn khoảng thời gian để thống tất biến Ngoài ra, tác giả chọn mốc 2008 thị trường chứng khốn Việt Nam có thay đổi đáng kể, nghiên cứu cách sâu rộng ảnh hưởng nhân tố vĩ mô lên thị trường chứng khoán Việt Nam đồng thời đề xuất phương pháp phù hợp cho giai đoạn 1.4 Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM để xem xét tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt Nam Đầu tiên, tác giả sử dụng Microsoft Excel 2007 để tính tốn liệu lọc liệu cần thiết Sau đó, tác giả sử dụng phần mềm Eviews để phân tích liệu chạy mơ hình VECM 1.5 Bố cục nghiên cứu Đề tài kết cấu thành chương, bao gồm: Chương 1: Giới thiệu đề tài Chương 2: Cơ sở lý luận khung phân tích Chương 3: Mơ hình nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu thảo luận Chương 5: Kết luận kiến nghị 5% level 10% level -2.885051 -2.579386 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOIL) Method: Least Squares Date: 03/24/19 Time: 14:06 Sample (adjusted): 2008M03 2018M05 Included observations: 123 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob LOIL(-1) D(LOIL(-1)) C -0.044928 -0.396691 0.191046 0.031422 0.083706 0.135877 -1.429789 -4.739077 1.406021 0.1554 0.0000 0.1623 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.188888 0.175370 0.126301 1.914218 81.48737 13.97255 0.000004 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.001710 0.139083 -1.276217 -1.207627 -1.248356 1.943691 Chuỗi LOIL không dừng, ta tiến hành lấy sai phân bậc Null Hypothesis: D(LOIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -17.16960 0.0000 Test critical values: -3.484198 -2.885051 -2.579386 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LOIL,2) Method: Least Squares Date: 03/24/19 Time: 13:39 Sample (adjusted): 2008M03 2018M05 Included observations: 123 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(LOIL(-1)) C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) -1.418725 -0.002546 0.708991 0.706586 0.126844 1.946829 80.44849 294.7951 0.000000 0.082630 0.011438 -17.16960 -0.222564 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Kết chạy Eviews 0.0000 0.8243 0.000287 0.234170 -1.275585 -1.229859 -1.257011 1.953891 PHỤ LỤC 03: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT JOHANSEN Date: 05/16/19 Time: 23:08 Sample (adjusted): 2009M02 2018M05 Included observations: 112 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LVNI LER LGOLD LIPI LLR LM2 LOIL Lags interval (in first differences): to 12 Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most * At most * At most * At most * At most * At most 0.824154 0.722515 0.561599 0.407451 0.217290 0.143231 0.007269 534.7949 340.1226 196.5398 104.1822 45.57006 18.13079 0.817099 125.6154 95.75366 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0001 0.0000 0.0000 0.0000 0.0004 0.0196 0.3660 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** None * At most * At most * At most * At most * At most * At most 0.824154 0.722515 0.561599 0.407451 0.217290 0.143231 0.007269 194.6723 143.5827 92.35766 58.61211 27.43927 17.31369 0.817099 46.23142 40.07757 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0000 0.0001 0.0000 0.0000 0.0057 0.0160 0.3660 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LVNI 10.01869 40.82592 -2.258515 -6.498128 16.74367 -7.024863 9.477462 LER 272.1499 279.2630 160.5226 121.6652 12.62431 -308.3392 -117.9331 LGOLD -42.55592 3.013794 -111.9297 -56.02460 -33.90658 35.47079 -0.397068 LIPI -44.55870 -18.11151 -8.540776 24.48318 -29.82578 -49.85425 -7.537980 LLR 12.17365 -26.52233 26.53100 68.96037 22.23863 10.92528 22.00095 LM2 -10.91577 -68.40955 13.45745 -19.20146 23.11271 84.48573 37.48130 LOIL 0.589522 -4.077681 36.67401 -32.47995 6.017224 8.376875 4.356469 0.008444 0.000219 0.000875 -0.016127 -0.002209 -4.59E-05 0.006349 0.001117 -0.002259 0.000981 0.001542 0.006961 0.000174 -0.000208 -0.000834 0.000949 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LVNI) D(LER) D(LGOLD) D(LIPI) -0.004845 -0.000743 -0.000336 -0.030885 -0.007803 0.001157 -0.003187 -0.023260 4.63E-05 0.000143 -0.000313 -0.000562 D(LLR) D(LM2) D(LOIL) -0.000602 -0.000411 -0.021524 Cointegrating Equation(s): 0.000615 0.000439 0.005876 0.001198 0.001083 -0.000976 Log likelihood 2451.477 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LVNI LER LGOLD LIPI 1.000000 27.16423 -4.247654 -4.447559 (4.15408) (1.27168) (0.66121) -0.001339 -0.000500 -0.004448 0.005960 -0.000330 -0.008408 -0.004857 8.12E-05 -0.008405 LLR 1.215095 (0.75610) LM2 -1.089541 (0.95950) LOIL 0.058842 (0.45580) LLR -1.277253 (0.40717) 0.091751 (0.03807) LM2 -1.872901 (0.36448) 0.028838 (0.03408) LOIL -0.153300 (0.25117) 0.007810 (0.02349) LLR -1.093927 (0.41514) 0.066245 LM2 -1.778376 (0.33870) 0.015687 LOIL 0.567696 (0.31997) -0.092503 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LVNI) -0.048542 (0.03120) D(LER) -0.007447 (0.00609) D(LGOLD) -0.003365 (0.02355) D(LIPI) -0.309425 (0.08080) D(LLR) -0.006033 (0.03606) D(LM2) -0.004119 (0.00602) D(LOIL) -0.215641 (0.06540) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 2523.268 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LVNI LER LGOLD LIPI 1.000000 0.000000 1.528283 0.903960 (0.51984) (0.34916) 0.000000 1.000000 -0.212630 -0.197006 (0.04861) (0.03265) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LVNI) -0.367108 -3.497702 (0.11404) (1.05783) D(LER) 0.039801 0.120907 (0.02372) (0.22000) D(LGOLD) -0.133488 -0.981500 (0.09526) (0.88364) D(LIPI) -1.259031 -14.90091 (0.27961) (2.59365) D(LLR) 0.019056 0.007746 (0.15121) (1.40266) D(LM2) 0.013783 0.010566 (0.02498) (0.23172) D(LOIL) 0.024242 -4.216850 (0.27010) (2.50545) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 2569.447 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LVNI LER LGOLD LIPI 1.000000 0.000000 0.000000 1.420433 (0.49123) 0.000000 1.000000 0.000000 -0.268863 -8.74E-05 -0.000206 0.000820 0.000000 0.000000 1.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LVNI) -0.386180 -2.142176 (0.09045) (0.90605) D(LER) 0.039308 0.155993 (0.02368) (0.23723) D(LGOLD) -0.135464 -0.841019 (0.09512) (0.95284) D(LIPI) -1.222608 -17.48968 (0.24633) (2.46743) D(LLR) 0.016350 0.200128 (0.15111) (1.51362) D(LM2) 0.011338 0.184347 (0.02337) (0.23405) D(LOIL) 0.026445 -4.373461 (0.27037) (2.70824) Cointegrating Equation(s): Log likelihood (0.05689) -0.337943 (0.17043) 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 Log likelihood (0.03706) -0.471769 (0.11101) LLR -2.501806 (0.54541) 0.332732 (0.08769) 0.215001 (0.17869) 0.991162 (0.29032) LM2 -0.697720 (0.12913) -0.188863 (0.02076) -0.318956 (0.04231) -0.760794 (0.06874) LOIL 1.882722 (0.39807) -0.341414 (0.06400) -0.784634 (0.13042) -0.925793 (0.21189) LM2 -0.602760 (0.12991) -0.201492 (0.01709) -0.327116 (0.03384) -0.798415 LOIL -0.066746 (0.07844) -0.082141 (0.01032) -0.617100 (0.02043) -0.153455 2598.753 0.000000 Cointegrating Equation(s): (0.03923) -0.061850 (0.11751) -0.762513 (0.25737) 0.010655 (0.06739) -0.093265 (0.27066) 3.049335 (0.70090) -0.106668 (0.42996) -0.102356 (0.06648) 1.042880 (0.76930) Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LVNI LER LGOLD LIPI 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LVNI) -0.371823 -2.410979 (0.08964) (0.92364) D(LER) 0.039606 0.150413 (0.02396) (0.24687) D(LGOLD) -0.176720 -0.068595 (0.08032) (0.82756) D(LIPI) -1.229864 -17.35383 (0.24907) (2.56627) D(LLR) 0.025051 0.037203 (0.15249) (1.57114) D(LM2) 0.014584 0.123567 (0.02327) (0.23977) D(LOIL) 0.055352 -4.914684 (0.27103) (2.79258) (0.04808) -0.119955 (0.14403) -0.638734 (0.27830) 0.013224 (0.07438) -0.448953 (0.24935) 2.986779 (0.77323) -0.031644 (0.47339) -0.074369 (0.07224) 1.292104 (0.84142) 0.231003 (0.11500) 0.009170 (0.03074) 0.220657 (0.10303) 1.962532 (0.31951) -0.027322 (0.19561) -0.011099 (0.02985) 0.752079 (0.34769) 2612.473 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LVNI LER LGOLD LIPI 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 LLR 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LVNI) -0.409648 -2.439498 (0.09416) (0.90331) D(LER) 0.056037 0.162802 (0.02419) (0.23207) D(LGOLD) -0.150901 -0.049128 (0.08518) (0.81719) D(LIPI) -1.113309 -17.26595 (0.26022) (2.49638) D(LLR) 0.124845 0.112445 (0.15486) (1.48564) D(LM2) 0.009059 0.119401 (0.02483) (0.23818) D(LOIL) -0.085422 -5.020824 (0.28127) (2.69830) Cointegrating Equation(s): Log likelihood 0.000000 1.000000 (0.06045) 0.037956 (0.06889) -0.562137 (0.28086) -0.020050 (0.07215) -0.501237 (0.25408) 2.750751 (0.77618) -0.233731 (0.46192) -0.063180 (0.07405) 1.577177 (0.83896) 0.298382 (0.12808) -0.020099 (0.03290) 0.174666 (0.11586) 1.754912 (0.35395) -0.205087 (0.21064) -0.001257 (0.03377) 1.002842 (0.38258) 0.169414 (0.16972) -0.015283 (0.04360) 0.575768 (0.15354) 0.044863 (0.46904) 0.048366 (0.27913) -0.029702 (0.04475) -0.937489 (0.50698) LLR 0.000000 LM2 0.000000 2621.130 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LVNI LER LGOLD LIPI 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 -0.555957 (0.29015) -0.027440 (0.07433) -0.530811 (0.26150) 2.784429 (0.80152) -0.406015 (0.45795) -0.060301 (0.07648) 1.279050 (0.83506) 0.289697 (0.16406) -0.009713 (0.04203) 0.216232 (0.14786) 1.707577 (0.45321) 0.037060 (0.25895) -0.005303 (0.04325) 1.421860 (0.47218) 0.171317 (0.17118) -0.017559 (0.04385) 0.566659 (0.15428) 0.055236 (0.47288) -0.004699 (0.27018) -0.028815 (0.04512) -1.029315 (0.49267) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LVNI) -0.410872 -2.493212 (0.09525) (1.10365) D(LER) 0.057501 0.227040 (0.02440) (0.28273) D(LGOLD) -0.145044 0.207954 (0.08585) (0.99470) D(LIPI) -1.119979 -17.55871 (0.26313) (3.04882) D(LLR) 0.158966 1.610074 (0.15034) (1.74196) D(LM2) 0.008489 0.094378 (0.02511) (0.29092) D(LOIL) -0.026379 -2.429276 (0.27414) (3.17638) (0.03650) -0.779225 (0.04160) Kết chạy Eviews LOIL -0.373080 (0.24627) -0.184543 (0.06640) -0.783346 (0.11422) -0.559224 (0.26452) -0.759935 (0.02333) -0.508217 (0.35195) 0.705258 (0.23473) -0.062155 (0.06013) 0.076776 (0.21156) 1.930965 (0.64843) -0.266226 (0.37048) -0.002119 (0.06187) -0.999134 (0.67556) PHỤ LỤC 04: KẾT QUẢ MƠ HÌNH VECM Vector Error Correction Estimates Date: 05/16/19 Time: 23:13 Sample (adjusted): 2009M01 2018M05 Included observations: 113 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LVNI(-1) 1.000000 LER(-1) 6.070603 (2.77914) [ 2.18435] LGOLD(-1) 1.097926 (0.77204) [ 1.42211] LIPI(-1) -1.813608 (0.39107) [-4.63751] LLR(-1) -0.551586 (0.47949) [-1.15036] LM2(-1) -0.782528 (0.63863) [-1.22532] LOIL(-1) -0.458339 (0.24292) [-1.88682] C -44.30221 Error Correction: D(LVNI) D(LER) D(LGOLD) D(LIPI) D(LLR) D(LM2) D(LOIL) CointEq1 -0.238062 (0.04917) [-4.84164] -0.001165 (0.00879) [-0.13260] -0.098202 (0.02940) [-3.33970] -0.288295 (0.12296) [-2.34454] -0.039302 (0.04711) [-0.83425] -0.001533 (0.00882) [-0.17377] -0.248114 (0.10532) [-2.35577] D(LVNI(-1)) 0.041883 (0.14063) [ 0.29782] -0.017839 (0.02513) [-0.70980] -0.166247 (0.08410) [-1.97681] -0.598417 (0.35169) [-1.70156] 0.018394 (0.13474) [ 0.13652] -0.025947 (0.02523) [-1.02822] -0.575700 (0.30123) [-1.91117] D(LVNI(-2)) -0.531247 (0.18252) [-2.91060] 0.015964 (0.03262) [ 0.48943] -0.066903 (0.10915) [-0.61295] -0.237238 (0.45645) [-0.51974] 0.059829 (0.17488) [ 0.34212] 0.037633 (0.03275) [ 1.14906] -1.062421 (0.39096) [-2.71745] D(LVNI(-3)) -0.531748 (0.16202) [-3.28197] -0.007231 (0.02896) [-0.24974] -0.164960 (0.09689) [-1.70252] 0.119192 (0.40519) [ 0.29417] -0.107472 (0.15524) [-0.69231] 0.002443 (0.02907) [ 0.08403] -0.287191 (0.34705) [-0.82752] D(LVNI(-4)) -0.360099 (0.16868) [-2.13483] -0.007022 (0.03014) [-0.23293] -0.068948 (0.10087) [-0.68352] -0.729345 (0.42183) [-1.72899] -0.089073 (0.16161) [-0.55115] -0.006881 (0.03027) [-0.22735] -0.024983 (0.36131) [-0.06915] D(LVNI(-5)) -0.323873 0.024207 -0.043882 -0.057887 -0.083819 -0.048073 -0.668846 (0.16520) [-1.96046] (0.02952) [ 0.81992] (0.09879) [-0.44418] (0.41314) [-0.14011] (0.15828) [-0.52955] (0.02964) [-1.62167] (0.35386) [-1.89012] D(LVNI(-6)) -0.554721 (0.15834) [-3.50342] 0.027382 (0.02830) [ 0.96767] -0.152472 (0.09469) [-1.61025] -0.447193 (0.39597) [-1.12935] -0.049224 (0.15171) [-0.32447] 0.028624 (0.02841) [ 1.00747] -0.155216 (0.33916) [-0.45765] D(LVNI(-7)) -0.117549 (0.14545) [-0.80817] -0.054122 (0.02599) [-2.08212] 0.149826 (0.08698) [ 1.72250] -0.299138 (0.36374) [-0.82239] -0.042502 (0.13936) [-0.30498] 0.010954 (0.02610) [ 0.41971] 0.225941 (0.31155) [ 0.72521] D(LVNI(-8)) 0.021885 (0.13635) [ 0.16051] 0.011743 (0.02437) [ 0.48194] -0.042160 (0.08154) [-0.51705] 0.035412 (0.34098) [ 0.10385] 0.188031 (0.13064) [ 1.43932] 0.035613 (0.02447) [ 1.45559] -0.316400 (0.29206) [-1.08333] D(LVNI(-9)) 0.087800 (0.13753) [ 0.63840] -0.007378 (0.02458) [-0.30020] -0.090307 (0.08225) [-1.09800] 0.059383 (0.34394) [ 0.17265] -0.143311 (0.13177) [-1.08756] 0.012748 (0.02468) [ 0.51657] 0.109315 (0.29460) [ 0.37107] D(LVNI(-10)) 0.041804 (0.12450) [ 0.33577] -0.064047 (0.02225) [-2.87849] 0.045286 (0.07445) [ 0.60823] 0.054233 (0.31136) [ 0.17418] 0.080398 (0.11929) [ 0.67398] 0.048831 (0.02234) [ 2.18574] 0.596337 (0.26668) [ 2.23611] D(LVNI(-11)) 0.156460 (0.12036) [ 1.29992] 0.087528 (0.02151) [ 4.06920] -0.182424 (0.07198) [-2.53444] 0.115470 (0.30100) [ 0.38362] 0.099807 (0.11532) [ 0.86548] -0.033462 (0.02160) [-1.54936] 0.027719 (0.25781) [ 0.10751] D(LER(-1)) -1.837807 (0.82557) [-2.22611] 0.305505 (0.14754) [ 2.07067] -0.424987 (0.49370) [-0.86081] -2.332681 (2.06460) [-1.12985] 0.551707 (0.79099) [ 0.69749] 0.038650 (0.14814) [ 0.26090] -2.333345 (1.76837) [-1.31949] D(LER(-2)) -1.900672 (0.80345) [-2.36565] -0.071712 (0.14359) [-0.49944] 0.413709 (0.48047) [ 0.86104] -2.388670 (2.00927) [-1.18882] 0.388304 (0.76980) [ 0.50442] 0.111764 (0.14417) [ 0.77522] -3.891040 (1.72099) [-2.26094] D(LER(-3)) -1.905204 (0.78083) [-2.43996] -0.186601 (0.13954) [-1.33721] -0.137732 (0.46695) [-0.29496] -2.878573 (1.95273) [-1.47413] -0.073678 (0.74813) [-0.09848] 0.134635 (0.14011) [ 0.96091] -3.402932 (1.67255) [-2.03457] D(LER(-4)) -0.871440 (0.81523) [-1.06896] -0.064658 (0.14569) [-0.44380] -0.035112 (0.48752) [-0.07202] -2.456660 (2.03873) [-1.20499] 0.799011 (0.78108) [ 1.02295] 0.083919 (0.14628) [ 0.57367] -3.335088 (1.74622) [-1.90989] D(LER(-5)) -2.114245 (0.76371) [-2.76840] -0.028385 (0.13648) [-0.20797] 0.533636 (0.45671) [ 1.16844] -0.803374 (1.90989) [-0.42064] -0.029672 (0.73172) [-0.04055] 0.270165 (0.13704) [ 1.97144] -1.323056 (1.63587) [-0.80878] D(LER(-6)) -0.927640 (0.73806) [-1.25686] -0.132179 (0.13190) [-1.00211] 0.475096 (0.44137) [ 1.07640] -0.254411 (1.84577) [-0.13784] -1.003656 (0.70715) [-1.41929] 0.149445 (0.13244) [ 1.12841] 1.307621 (1.58094) [ 0.82712] D(LER(-7)) 0.483164 (0.77021) [ 0.62732] -0.321579 (0.13765) [-2.33628] -0.059755 (0.46060) [-0.12973] -0.955991 (1.92616) [-0.49632] 0.597385 (0.73795) [ 0.80952] -0.586032 (0.13821) [-4.24027] -1.067751 (1.64979) [-0.64720] D(LER(-8)) -2.721407 (0.93003) [-2.92613] 0.128581 (0.16621) [ 0.77361] -1.258586 (0.55618) [-2.26292] -0.447062 (2.32585) [-0.19221] -1.178355 (0.89108) [-1.32239] 0.059104 (0.16689) [ 0.35416] -3.952897 (1.99214) [-1.98425] D(LER(-9)) -0.957809 (0.97212) [-0.98528] -0.354276 (0.17373) [-2.03924] 1.687981 (0.58134) [ 2.90358] -5.844311 (2.43110) [-2.40398] 0.595053 (0.93141) [ 0.63888] 0.344186 (0.17444) [ 1.97313] -3.371826 (2.08229) [-1.61929] D(LER(-10)) -1.734857 (0.96782) [-1.79255] -0.030459 (0.17296) [-0.17610] 0.480857 (0.57877) [ 0.83082] -2.606647 (2.42034) [-1.07698] -0.982608 (0.92728) [-1.05966] 0.495795 (0.17367) [ 2.85489] -2.020300 (2.07307) [-0.97454] D(LER(-11)) 0.118745 (1.04843) [ 0.11326] 0.030925 (0.18737) [ 0.16505] -0.004006 (0.62698) [-0.00639] -0.667097 (2.62193) [-0.25443] 1.267843 (1.00452) [ 1.26214] -0.467285 (0.18813) [-2.48385] -0.949951 (2.24574) [-0.42300] D(LGOLD(-1)) -0.158664 (0.22641) [-0.70077] 0.016513 (0.04046) [ 0.40810] 0.035889 (0.13540) [ 0.26506] 0.323354 (0.56622) [ 0.57108] 0.241275 (0.21693) [ 1.11222] 0.012221 (0.04063) [ 0.30080] 0.137247 (0.48498) [ 0.28300] D(LGOLD(-2)) -0.212513 (0.21845) [-0.97281] 0.047960 (0.03904) [ 1.22849] -0.242117 (0.13064) [-1.85334] 0.161021 (0.54631) [ 0.29474] -0.037568 (0.20930) [-0.17949] 0.044917 (0.03920) [ 1.14587] 0.391236 (0.46793) [ 0.83611] D(LGOLD(-3)) 0.017470 (0.18639) [ 0.09372] 0.013205 (0.03331) [ 0.39641] -0.149307 (0.11147) [-1.33947] -0.170852 (0.46614) [-0.36652] 0.041318 (0.17859) [ 0.23136] -0.047257 (0.03345) [-1.41292] 0.841541 (0.39926) [ 2.10776] D(LGOLD(-4)) -0.093115 (0.19154) [-0.48613] 0.053135 (0.03423) [ 1.55223] -0.294027 (0.11455) [-2.56688] -0.335924 (0.47902) [-0.70128] 0.108103 (0.18352) [ 0.58905] 0.000120 (0.03437) [ 0.00348] -0.450348 (0.41029) [-1.09764] D(LGOLD(-5)) -0.025198 (0.20145) [-0.12508] 0.074174 (0.03600) [ 2.06028] -0.005164 (0.12047) [-0.04286] -0.628227 (0.50380) [-1.24699] 0.068176 (0.19302) [ 0.35322] 0.007328 (0.03615) [ 0.20272] 0.581960 (0.43151) [ 1.34865] D(LGOLD(-6)) 0.443493 (0.19779) [ 2.24222] -0.037260 (0.03535) [-1.05408] 0.095691 (0.11828) [ 0.80900] 0.250856 (0.49464) [ 0.50715] -0.004088 (0.18951) [-0.02157] -0.043050 (0.03549) [-1.21295] 1.034484 (0.42367) [ 2.44171] D(LGOLD(-7)) 0.381542 (0.17488) [ 2.18176] 0.025226 (0.03125) [ 0.80718] 0.063537 (0.10458) [ 0.60755] -0.004445 (0.43734) [-0.01016] -0.052790 (0.16755) [-0.31507] 0.007804 (0.03138) [ 0.24868] 0.448235 (0.37459) [ 1.19660] D(LGOLD(-8)) 0.037503 (0.15308) [ 0.24500] -0.020012 (0.02736) [-0.73152] -0.196385 (0.09154) [-2.14531] -0.023255 (0.38281) [-0.06075] -0.009715 (0.14666) [-0.06624] 0.011034 (0.02747) [ 0.40170] 0.385232 (0.32789) [ 1.17489] D(LGOLD(-9)) 0.128973 (0.16090) [ 0.80158] 0.011893 (0.02875) [ 0.41361] 0.120124 (0.09622) [ 1.24843] -0.103025 (0.40238) [-0.25604] -0.165633 (0.15416) [-1.07442] 0.022507 (0.02887) [ 0.77956] 0.526408 (0.34465) [ 1.52738] D(LGOLD(-10)) 0.151570 (0.17180) [ 0.88225] 0.054433 (0.03070) [ 1.77292] 0.024925 (0.10274) [ 0.24261] 0.178181 (0.42964) [ 0.41472] 0.157109 (0.16460) [ 0.95446] 0.006916 (0.03083) [ 0.22434] 0.458217 (0.36800) [ 1.24517] D(LGOLD(-11)) 0.512051 (0.16110) [ 3.17844] -0.004156 (0.02879) [-0.14435] 0.219567 (0.09634) [ 2.27905] 0.302370 (0.40289) [ 0.75051] -0.071531 (0.15435) [-0.46342] -0.011766 (0.02891) [-0.40702] 0.398187 (0.34508) [ 1.15390] D(LIPI(-1)) -0.451056 (0.11069) [-4.07488] 0.003453 (0.01978) [ 0.17457] -0.135385 (0.06620) [-2.04522] -1.279470 (0.27682) [-4.62203] -0.055053 (0.10606) [-0.51910] 0.014005 (0.01986) [ 0.70511] -0.566464 (0.23710) [-2.38911] D(LIPI(-2)) -0.295764 (0.10601) [-2.78993] -0.015494 (0.01895) [-0.81783] -0.162156 (0.06340) [-2.55781] -0.942423 (0.26511) [-3.55478] -0.003463 (0.10157) [-0.03409] 0.011843 (0.01902) [ 0.62259] -0.506640 (0.22708) [-2.23114] D(LIPI(-3)) -0.251669 -0.004103 -0.132713 -0.814968 0.012289 0.019583 -0.337285 (0.10190) [-2.46985] (0.01821) [-0.22530] (0.06094) [-2.17791] (0.25482) [-3.19815] (0.09763) [ 0.12588] (0.01828) [ 1.07102] (0.21826) [-1.54532] D(LIPI(-4)) -0.254527 (0.10637) [-2.39291] 0.000947 (0.01901) [ 0.04984] -0.105509 (0.06361) [-1.65869] -0.548079 (0.26601) [-2.06040] 0.014796 (0.10191) [ 0.14519] -0.023021 (0.01909) [-1.20615] -0.209610 (0.22784) [-0.91999] D(LIPI(-5)) -0.340759 (0.11603) [-2.93691] -0.011610 (0.02074) [-0.55993] -0.160459 (0.06939) [-2.31256] -0.747927 (0.29016) [-2.57762] 0.005442 (0.11117) [ 0.04896] -0.007591 (0.02082) [-0.36461] -0.241362 (0.24853) [-0.97116] D(LIPI(-6)) -0.303057 (0.12481) [-2.42823] -0.005796 (0.02230) [-0.25984] -0.184762 (0.07464) [-2.47550] -1.057885 (0.31212) [-3.38938] 0.078617 (0.11958) [ 0.65745] -0.001715 (0.02240) [-0.07659] -0.339079 (0.26734) [-1.26836] D(LIPI(-7)) -0.291639 (0.13432) [-2.17118] 0.011819 (0.02401) [ 0.49235] -0.175665 (0.08033) [-2.18687] -0.946410 (0.33592) [-2.81739] 0.051694 (0.12870) [ 0.40167] 0.003155 (0.02410) [ 0.13091] -0.436893 (0.28772) [-1.51847] D(LIPI(-8)) -0.231561 (0.12350) [-1.87496] -0.001010 (0.02207) [-0.04577] -0.181144 (0.07386) [-2.45266] -0.919653 (0.30886) [-2.97761] -0.000458 (0.11833) [-0.00387] 0.009307 (0.02216) [ 0.41996] -0.215153 (0.26454) [-0.81330] D(LIPI(-9)) -0.157796 (0.10557) [-1.49464] -0.008425 (0.01887) [-0.44653] -0.098291 (0.06314) [-1.55683] -0.972870 (0.26402) [-3.68481] -0.006591 (0.10115) [-0.06516] -0.001583 (0.01894) [-0.08358] 0.141612 (0.22614) [ 0.62621] D(LIPI(-10)) -0.012113 (0.08699) [-0.13926] 0.013644 (0.01555) [ 0.87770] -0.046666 (0.05202) [-0.89709] -0.771804 (0.21754) [-3.54794] -0.047564 (0.08334) [-0.57070] -0.038018 (0.01561) [-2.43569] 0.239647 (0.18632) [ 1.28618] D(LIPI(-11)) 0.014662 (0.05931) [ 0.24718] 0.001404 (0.01060) [ 0.13247] -0.032317 (0.03547) [-0.91109] -0.593883 (0.14833) [-4.00370] -0.016955 (0.05683) [-0.29835] -0.038961 (0.01064) [-3.66060] 0.353976 (0.12705) [ 2.78610] D(LLR(-1)) 0.117334 (0.16712) [ 0.70208] -0.071392 (0.02987) [-2.39034] 0.226553 (0.09994) [ 2.26682] 0.459124 (0.41795) [ 1.09852] -0.096510 (0.16012) [-0.60272] -0.100393 (0.02999) [-3.34769] -0.128265 (0.35798) [-0.35830] D(LLR(-2)) -0.135350 (0.20076) [-0.67420] 0.098664 (0.03588) [ 2.74999] 0.049662 (0.12006) [ 0.41365] -0.029093 (0.50206) [-0.05795] -0.165264 (0.19235) [-0.85918] 0.046581 (0.03602) [ 1.29305] -0.294198 (0.43003) [-0.68414] D(LLR(-3)) 0.406937 (0.20322) [ 2.00249] -0.053635 (0.03632) [-1.47686] 0.408661 (0.12153) [ 3.36273] 0.066861 (0.50821) [ 0.13156] 0.157892 (0.19470) [ 0.81093] -6.22E-05 (0.03647) [-0.00171] 0.147756 (0.43529) [ 0.33944] D(LLR(-4)) 0.052515 (0.19123) [ 0.27461] -0.044328 (0.03418) [-1.29707] 0.339552 (0.11436) [ 2.96915] 0.653717 (0.47824) [ 1.36693] 0.161371 (0.18322) [ 0.88073] 0.038157 (0.03431) [ 1.11197] -0.207925 (0.40962) [-0.50760] D(LLR(-5)) 0.214221 (0.19055) [ 1.12423] 0.031926 (0.03405) [ 0.93754] -0.091568 (0.11395) [-0.80357] 0.251699 (0.47653) [ 0.52819] -0.027167 (0.18257) [-0.14881] 0.041517 (0.03419) [ 1.21424] 0.295791 (0.40816) [ 0.72470] D(LLR(-6)) 0.153564 (0.18875) [ 0.81357] -0.079041 (0.03373) [-2.34319] 0.159983 (0.11288) [ 1.41732] 0.370359 (0.47204) [ 0.78460] 0.095346 (0.18085) [ 0.52722] -0.036169 (0.03387) [-1.06790] 0.584058 (0.40431) [ 1.44458] D(LLR(-7)) 0.096975 (0.17734) [ 0.54684] 0.076746 (0.03169) [ 2.42163] -0.243772 (0.10605) [-2.29866] 0.291611 (0.44349) [ 0.65754] -0.147864 (0.16991) [-0.87026] -0.056311 (0.03182) [-1.76961] 0.119349 (0.37985) [ 0.31420] D(LLR(-8)) -0.137264 (0.15707) [-0.87389] -0.006920 (0.02807) [-0.24650] 0.010688 (0.09393) [ 0.11378] -0.183853 (0.39281) [-0.46804] 0.312919 (0.15049) [ 2.07928] 0.031711 (0.02819) [ 1.12510] -0.372450 (0.33645) [-1.10700] D(LLR(-9)) -0.243816 (0.15907) [-1.53273] 0.017337 (0.02843) [ 0.60986] -0.060756 (0.09513) [-0.63867] 0.032397 (0.39781) [ 0.08144] -0.178284 (0.15241) [-1.16976] -0.029690 (0.02854) [-1.04015] -0.277145 (0.34074) [-0.81337] D(LLR(-10)) -0.371641 (0.15967) [-2.32749] 0.072978 (0.02854) [ 2.55743] -0.141753 (0.09549) [-1.48452] 0.009525 (0.39932) [ 0.02385] 0.082476 (0.15299) [ 0.53911] -0.033790 (0.02865) [-1.17932] -0.492803 (0.34202) [-1.44085] D(LLR(-11)) -0.355335 (0.14864) [-2.39050] -0.027158 (0.02656) [-1.02235] -0.151294 (0.08889) [-1.70199] -0.283386 (0.37173) [-0.76234] -0.270364 (0.14242) [-1.89837] -0.008554 (0.02667) [-0.32070] 0.005389 (0.31840) [ 0.01693] D(LM2(-1)) -2.410734 (0.78766) [-3.06063] 0.064222 (0.14076) [ 0.45624] -0.289713 (0.47103) [-0.61506] -4.012676 (1.96979) [-2.03711] -0.932404 (0.75467) [-1.23551] 0.353217 (0.14134) [ 2.49911] -3.939016 (1.68717) [-2.33469] D(LM2(-2)) -1.126114 (0.75510) [-1.49134] -0.039246 (0.13495) [-0.29083] 0.383084 (0.45156) [ 0.84835] -6.249420 (1.88838) [-3.30941] 0.192608 (0.72348) [ 0.26623] 0.139759 (0.13550) [ 1.03147] -2.545086 (1.61744) [-1.57353] D(LM2(-3)) -1.207149 (0.74672) [-1.61659] 0.065785 (0.13345) [ 0.49296] 0.424047 (0.44655) [ 0.94960] -0.463197 (1.86742) [-0.24804] -0.296958 (0.71545) [-0.41506] 0.317553 (0.13399) [ 2.36994] -1.345237 (1.59949) [-0.84104] D(LM2(-4)) 1.900485 (0.80998) [ 2.34634] 0.011244 (0.14475) [ 0.07767] -0.737840 (0.48438) [-1.52327] 2.072888 (2.02561) [ 1.02334] 0.358517 (0.77605) [ 0.46197] -0.169467 (0.14534) [-1.16599] 1.943394 (1.73498) [ 1.12013] D(LM2(-5)) 0.553981 (0.69498) [ 0.79712] -0.131490 (0.12420) [-1.05869] 0.250102 (0.41561) [ 0.60177] 2.112244 (1.73802) [ 1.21531] 0.285065 (0.66587) [ 0.42811] -0.110213 (0.12471) [-0.88378] 3.703112 (1.48865) [ 2.48756] D(LM2(-6)) -0.175230 (0.64828) [-0.27030] 0.183321 (0.11586) [ 1.58232] -0.534396 (0.38768) [-1.37843] 1.031647 (1.62124) [ 0.63633] -0.276572 (0.62113) [-0.44527] 0.048017 (0.11633) [ 0.41278] 1.107354 (1.38863) [ 0.79744] D(LM2(-7)) 0.247107 (0.56611) [ 0.43650] -0.222120 (0.10117) [-2.19552] -0.578824 (0.33854) [-1.70976] -0.560966 (1.41573) [-0.39624] 1.057773 (0.54240) [ 1.95019] -0.149983 (0.10158) [-1.47647] 0.297021 (1.21260) [ 0.24494] D(LM2(-8)) -0.578384 (0.68069) [-0.84970] 0.284082 (0.12165) [ 2.33530] -0.436977 (0.40706) [-1.07349] -2.214586 (1.70228) [-1.30095] 0.613855 (0.65218) [ 0.94124] 0.237624 (0.12214) [ 1.94546] -3.126915 (1.45804) [-2.14460] D(LM2(-9)) 0.084385 (0.66856) [ 0.12622] 0.300329 (0.11948) [ 2.51363] -0.571964 (0.39981) [-1.43058] -0.701611 (1.67196) [-0.41963] 0.307871 (0.64056) [ 0.48063] -0.035983 (0.11997) [-0.29994] -0.341643 (1.43207) [-0.23857] D(LM2(-10)) 0.285334 (0.65162) [ 0.43789] -0.118310 (0.11645) [-1.01596] 0.086879 (0.38968) [ 0.22295] -0.107470 (1.62958) [-0.06595] -0.465214 (0.62433) [-0.74515] -0.191282 (0.11693) [-1.63592] 2.531251 (1.39577) [ 1.81352] D(LM2(-11)) 0.019556 (0.58050) [ 0.03369] 0.313163 (0.10374) [ 3.01867] -0.616207 (0.34715) [-1.77505] -0.490961 (1.45172) [-0.33819] -0.206100 (0.55619) [-0.37056] -0.330239 (0.10416) [-3.17036] -0.036122 (1.24343) [-0.02905] D(LOIL(-1)) -0.214011 -0.005830 -0.022087 -0.006311 -0.060359 0.023255 -0.106540 (0.07995) [-2.67690] (0.01429) [-0.40807] (0.04781) [-0.46197] (0.19993) [-0.03157] (0.07660) [-0.78798] (0.01435) [ 1.62106] (0.17125) [-0.62214] D(LOIL(-2)) 0.041241 (0.06980) [ 0.59084] -0.008440 (0.01247) [-0.67658] -0.044465 (0.04174) [-1.06526] 0.047377 (0.17456) [ 0.27141] 0.044528 (0.06688) [ 0.66583] -0.039113 (0.01252) [-3.12286] -0.171214 (0.14951) [-1.14516] D(LOIL(-3)) -0.288001 (0.07348) [-3.91921] 0.008811 (0.01313) [ 0.67094] 0.023908 (0.04395) [ 0.54404] -0.006355 (0.18377) [-0.03458] -0.085242 (0.07041) [-1.21070] 0.001483 (0.01319) [ 0.11245] -0.072182 (0.15740) [-0.45858] D(LOIL(-4)) -0.041159 (0.07888) [-0.52181] -0.017994 (0.01410) [-1.27650] -0.085470 (0.04717) [-1.81196] -0.126597 (0.19726) [-0.64179] 0.044235 (0.07557) [ 0.58532] -0.013419 (0.01415) [-0.94812] -0.361806 (0.16896) [-2.14143] D(LOIL(-5)) -0.293663 (0.08720) [-3.36772] 0.003946 (0.01558) [ 0.25323] -0.086051 (0.05215) [-1.65017] -0.406485 (0.21807) [-1.86401] -0.032058 (0.08355) [-0.38371] 0.039197 (0.01565) [ 2.50509] -0.299371 (0.18678) [-1.60278] D(LOIL(-6)) 0.026906 (0.06530) [ 0.41207] -0.001504 (0.01167) [-0.12886] -0.155439 (0.03905) [-3.98075] 0.109845 (0.16329) [ 0.67269] 0.127709 (0.06256) [ 2.04137] -0.000914 (0.01172) [-0.07798] -0.216757 (0.13986) [-1.54978] D(LOIL(-7)) -0.091846 (0.07607) [-1.20742] -0.001289 (0.01359) [-0.09485] -0.075424 (0.04549) [-1.65805] -0.139353 (0.19023) [-0.73255] -0.047252 (0.07288) [-0.64834] 0.016740 (0.01365) [ 1.22638] 0.105087 (0.16294) [ 0.64495] D(LOIL(-8)) -0.095220 (0.07091) [-1.34291] 0.006582 (0.01267) [ 0.51944] 0.008774 (0.04240) [ 0.20692] 0.163671 (0.17732) [ 0.92301] -0.009059 (0.06794) [-0.13335] -0.016100 (0.01272) [-1.26543] 0.188039 (0.15188) [ 1.23807] D(LOIL(-9)) -0.084108 (0.06643) [-1.26604] -0.001500 (0.01187) [-0.12637] -0.135238 (0.03973) [-3.40405] -0.028023 (0.16614) [-0.16868] -0.021610 (0.06365) [-0.33950] -0.037307 (0.01192) [-3.12957] 0.026137 (0.14230) [ 0.18368] D(LOIL(-10)) -0.214881 (0.07266) [-2.95718] 0.017867 (0.01299) [ 1.37590] -0.118884 (0.04345) [-2.73584] -0.307266 (0.18172) [-1.69088] 0.022312 (0.06962) [ 0.32048] 0.012406 (0.01304) [ 0.95143] -0.213554 (0.15565) [-1.37204] D(LOIL(-11)) -0.168485 (0.06543) [-2.57485] 0.025540 (0.01169) [ 2.18407] 0.010170 (0.03913) [ 0.25991] -0.021858 (0.16364) [-0.13358] -0.022433 (0.06269) [-0.35782] 0.010200 (0.01174) [ 0.86868] -0.298914 (0.14016) [-2.13264] C 0.126624 (0.04140) [ 3.05835] -0.006449 (0.00740) [-0.87153] 0.063167 (0.02476) [ 2.55122] 0.343779 (0.10354) [ 3.32025] -0.015169 (0.03967) [-0.38239] 0.011244 (0.00743) [ 1.51348] 0.119747 (0.08868) [ 1.35026] 0.878068 0.598341 0.050668 0.038604 3.139022 275.2663 -3.473739 -1.566982 0.010558 0.060911 0.803449 0.352539 0.001618 0.006899 1.781839 469.8501 -6.917700 -5.010942 0.002721 0.008574 0.873761 0.584153 0.018120 0.023086 3.017052 333.3637 -4.502012 -2.595254 0.004141 0.035799 0.875647 0.590368 0.316883 0.096541 3.069437 171.6884 -1.640502 0.266256 0.009189 0.150839 0.735639 0.129163 0.046513 0.036987 1.212972 280.1009 -3.559308 -1.652550 -0.003522 0.039635 0.912556 0.711949 0.001631 0.006927 4.548974 469.3907 -6.909570 -5.002812 0.015114 0.012907 0.707797 0.037448 0.232475 0.082689 1.055864 189.1893 -1.950253 -0.043495 0.000280 0.084282 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion 4.82E-23 1.08E-26 2255.972 -30.01720 Schwarz criterion -16.50094 Kết chạy Eviews PHỤ LỤC 05: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ GRANGER VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 05/16/19 Time: 23:16 Sample: 2008M01 2018M05 Included observations: 113 Dependent variable: D(LVNI) Excluded Chi-sq df Prob D(LER) D(LGOLD) D(LIPI) D(LLR) D(LM2) D(LOIL) 25.48655 24.06712 31.53676 25.49666 19.23484 28.92282 11 11 11 11 11 11 0.0077 0.0125 0.0009 0.0077 0.0570 0.0023 All 135.6578 66 0.0000 Dependent variable: D(LER) Excluded Chi-sq df Prob D(LVNI) D(LGOLD) D(LIPI) D(LLR) D(LM2) D(LOIL) 33.90048 16.57948 12.57242 32.04728 33.96459 8.824285 11 11 11 11 11 11 0.0004 0.1209 0.3222 0.0007 0.0004 0.6381 All 120.3957 66 0.0000 Dependent variable: D(LGOLD) Excluded Chi-sq df Prob D(LVNI) D(LER) D(LIPI) D(LLR) D(LM2) D(LOIL) 22.45892 20.66671 10.24613 32.78036 19.62998 46.98496 11 11 11 11 11 11 0.0210 0.0370 0.5084 0.0006 0.0507 0.0000 All 178.5020 66 0.0000 Dependent variable: D(LIPI) Excluded Chi-sq df Prob D(LVNI) D(LER) D(LGOLD) D(LLR) D(LM2) D(LOIL) 7.091395 10.36616 5.525477 6.244751 21.96149 9.887424 11 11 11 11 11 11 0.7916 0.4978 0.9031 0.8565 0.0247 0.5405 All 69.04530 66 0.3749 Dependent variable: D(LLR) Excluded Chi-sq df Prob D(LVNI) D(LER) D(LGOLD) D(LIPI) D(LM2) D(LOIL) 9.190075 10.37694 5.220039 5.851605 10.50122 9.724285 11 11 11 11 11 11 0.6044 0.4968 0.9200 0.8831 0.4859 0.5553 All 66.06880 66 0.4745 Dependent variable: D(LM2) Excluded Chi-sq df Prob D(LVNI) D(LER) D(LGOLD) D(LIPI) D(LLR) D(LOIL) 21.15620 45.10199 7.374900 45.80002 37.20595 28.63224 11 11 11 11 11 11 0.0318 0.0000 0.7680 0.0000 0.0001 0.0026 All 266.1365 66 0.0000 Dependent variable: D(LOIL) Excluded Chi-sq df Prob D(LVNI) D(LER) D(LGOLD) D(LIPI) D(LLR) D(LM2) 19.51809 15.10729 23.58542 25.47339 9.404679 14.57729 11 11 11 11 11 11 0.0524 0.1776 0.0146 0.0078 0.5846 0.2027 All 71.22824 66 0.3081 Kết chạy Eviews ... nghiên cứu đặt là: - Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam ngắn hạn? - Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam dài hạn? - Gợi ý... nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam quan trọng khơng nhà hoạch định sách mà nhà đầu tư thị trường Có nhiều yếu tố tác động đến thị trường chứng khốn... luận tác động nhân tố vĩ mô đến số giá chứng khoán 2.2 Tóm tắt nghiên cứu tác động nhân tố kinh tế vĩ mơ đến thị trường chứng khốn .4 2.2.1 Lạm phát thị trường chứng khoán