3.2.1.1Neo đồng tiền vào một rổ tiền tệ.
Việt Nam có quan hệ ngoại thƣơng với rất nhiều đối tác trên thế giới nên việc neo tiền đồng vào một rổ tiền tệ của các nƣớc là những đối tác chính, những đối thủ cạnh tranh với Việt Nam là cần thiết, điều đó giúp Việt Nam có những lợi ích sau:
(1) Đánh giá chính xác hơn sức mua của tiền đồng và tác động của nó đối với
khả năng cạnh tranh xuất, nhập khẩu hàng hóa với các đối tác thƣơng mại chủ yếu. (2) Giảm bớt sự lệ thuộc vào một loại ngoại tệ mạnh nhƣ USD, khi neo tiền đồng vào một rổ ngoại tệ có thể hạn chế rủi ro về tỷ giá tốt hơn là biện pháp neo vào một loại ngoại tệ duy duy nhất.
59
Ngân hàng nhà nƣớc khuyến khích các nhà xuất, nhập khẩu có thể lựa chọn các loại tiền thanh toán khác trong rổ tiền (EURO, Yên Nhật, Bảng Anh…). Điều này nhằm tránh việc khan hiếm quá mức khi lựa chọn một loại ngoại tệ duy nhất là USD nhƣ hiện nay (thông thƣờng là vào cuối năm, khi các doanh nghiệp cần ngoại tệ để chi trả cho hoạt động kinh doanh của mình). Từ đó giúp các doanh nghiệp chủ động hơn trong thanh toán quốc tế.
3.2.1.2Sử dụng REER nhƣ dụng cụ đo lƣờng mức độ định giá của tỷ giá.
REER đƣợc coi là thƣớc đo để đo lƣờng giá trị của đồng nội tệ so với rổ tiền tệ để biết đƣợc đồng tiền đang bị định giá cao hay thấp. Từ đó, NHNN sẽ có những biện pháp can thiệp vào thị trƣờng phù hợp để hƣớng đến mức tỷ giá mục tiêu, hƣớng về vùng ngang bằng sức mua hay mức tỷ giá cân bằng dài hạn nhằm duy trì sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam trên thị trƣờng thế giới.
Tuy nhiên, với những hạn chế và khó khăn trong việc tính toán REER, chúng ta cần phải cân nhắc kỹ lƣỡng và chính xác trong việc sử dụng chỉ số này. NHNN không nên hoàn toàn phụ thuộc vào chỉ số REER để ra quyết định mức tỷ giá cho thị trƣờng mà nên dó tìm, thử nghiệm nhiều lần và kết hợp với các nhân tố khác để đƣa ra một mức REER hợp lý.
Do đó, điều quan trọng không phải ở mức tỷ giá nào là hợp lý mà là nếu tiền đồng bị phá giá ở mức nào đó thì có thể thỏa mãn những kỳ vọng hợp lý của thị trƣờng và góp phần tạo dựng niềm tin vào chính sách tiền tệ hiệu quả, tâm lý ổn định, thì nó sẽ tạo cho thị trƣờng cảm giác là tiền đồng đã đạt mức cân bằng, từ đó ổn định thị trƣờng ngoại hối, giảm căng thẳng ngoại tệ. Tất nhiên là phải diễn dịch hợp lý kết quả REER tính toán đƣợc và công khai kết quả đó.
3.2.1.3Xây dựng kênh thông tin minh bạch về tỷ giá.
Trong nền kinh tế thị trƣờng, thông tin là một vấn đề rất đƣợc quan tâm, thông tin nhanh và chính xác cũng đƣợc xem là một lợi thế không nhỏ trong quy luật cạnh tranh. Nhƣng riêng đối với thông tin tỷ giá thì mức độ ảnh hƣởng sâu hơn cả về vi mô lẫn vĩ mô.
60
Tình trạng tâm lý bầy đàn đã thƣờng xuyên diễn ra ở Việt Nam, chúng ta đã chứng kiến rất nhiều tác hại do tâm lý này gây ra. Bong bóng chứng khoán năm 2006, 2007; USD, vàng năm 2009, 2010 đã làm méo mó thị trƣờng và phải nhờ đến sự can thiệp của nhà nƣớc. Năm 2011 và 2012 thì những tin đồn về các chủ tịch của các ngân hàng lớn bị bắt đã tác động lớn tới thị trƣờng vàng, chứng khoán và tỷ giá. Gần đây nhất là vào tháng 4/2013 tin đồn thất thiệt về việc đổi tiền đƣợc xem là một trong những nguyên nhân khiến tỷ giá đôla chợ đen "nhảy múa" có thời điểm, giá bán lên đến 21.500 đồng một đôla. Trƣớc đó còn xuất hiện những thông tin Việt Nam có thể phát hành tờ tiền mệnh giá một triệu đồng do tình hình lạm phát và đồng tiền mất giá.
Vì vậy, việc xây dựng một kênh thông tin chính thức về tỷ giá để tạo lòng tin là rất cần thiết; một mặt phản ánh đƣợc mức độ thông tin rõ ràng, minh bạch trong dân chún, tránh những nguy cơ đầu cơ làm lũng đoạn thị trƣờng, một mặt thể hiện đƣợc lòng tin vào chính sách điều hành tỷ giá của NHNN, cũng là nơi cung cấp thông tin chính xác để các cá nhân, tổ chức căn cứ vào đó mà định hƣớng chính sách phát triển kinh doanh phù hợp với thực tế, ổn định và chắc chắn hơn.
3.2.1.4Gia tăng quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia.
Việc gia tăng quỹ dự trữ quốc gia nhằm mục đích là ổn định tỷ giá hối đoái. Quản lý tốt dự trữ ngoại hối, tăng tích lũy ngoại tệ. Ngoại tệ dự trữ khi đƣa vào can thiệp trên thị trƣờng phải có hiệu qủa. Lựa chọn phƣơng án phù hợp cho việc dự trữ cơ cấu ngoại tệ. Trong thời gian trƣớc mắt vẫn xem đồng USD có vị trí quan trọng trong dự trữ ngoại tệ của mình nhƣng cũng cần đa dạng hóa ngoại tệ dự trữ để phòng tránh rủi ro khi USD bị mất giá.
Vì đồng Việt Nam hiện nay neo khá chặt vào đồng USD, nên khi đồng USD xuống giá trên thị trƣờng quốc tế kéo theo sự biến động lớn của VND so với các đồng tiền mạnh khác. Việc xây dựng đƣợc một cơ cấu dự trữ ngoại tệ hợp lý không lệ thuộc vào đồng USD mà mở rộng thêm các loại ngoại tệ mạnh không chỉ giúp khả năng can thiệp của NHNN mà còn giúp hạn chế các rủi ro do biến động tỷ giá gây nên
61
đối với tài khoản dự trữ ngoại tệ của quốc gia, nhằm đảm bảo khả năng thanh toán quốc tế của đất nƣớc.
Một vấn đề mà Ngân hàng Nhà nƣớc cần quan tâm là thay đổi cách đánh giá tồn quỹ ngoại hối. Hiện nay, quỹ dự trữ ngoại hối đƣợc xác định theo tuần nhập khẩu, nói cách khác, nguồn ngoại hối dự trữ chỉ mới dừng lại ở việc sẵn sàng cung ứng ngoại tệ để cân bằng cán cân thƣơng mại. Điều này xuất phát từ thực trạng thƣờng xuyên thâm hụt cán cân thƣơng mại và dịch vụ trong những năm trƣớc đây. Tuy nhiên trong tƣơng lai, cách tính này không an toàn vì nó không bao quát hết nhu cầu ngoại tệ của đất nƣớc, bởi vì bên cạnh cán cân vãng lai, cán cân vốn cũng tạo một áp lực lớn về ngoại hối. Thật vậy, những năm đầu của thời kỳ đổi mới, nguồn vốn nƣớc ngoài chuyển vào Việt Nam không ngừng gia tăng trong khi nhu cầu chuyển vốn ra nƣớc ngoài của Việt Nam thấp. Cán cân vốn luôn thặng dƣ và mức thặng dƣ gia tăng theo thời gian. Tuy nhiên qua hơn 20 năm tính từ khi Việt Nam mở cửa nền kinh tế, thời gian ân hạn của một số khoản vay đã kết thúc, thời gian trả nợ đến gần, khoản lãi và gốc của các doanh nghiệp đầu tƣ trực tiếp cũng đến kỳ thanh toán, nhu cầu chuyển vốn ra nƣớc ngoài kinh doanh của các doanh nghiệp Việt Nam đang có xu hƣớng ngày càng tăng. Đây là những nhu cầu ngoại tệ hợp lý mà Chính phủ phải thoả mãn. Để tránh tình trạng căng thẳng ngoại tệ trong tƣơng lai, Ngân hàng Nhà nƣớc cần có khoản dự phòng cho các nhu cầu ngoại tệ phát sinh từ cán cân vốn trong việc xác định tồn quỹ ngoại hối, đồng thời gia tăng hạn mức quỹ bình ổn tỷ giá từ 30% lên mức 40%-50% cho mục tiêu ổn định tỷ giá khi thị trƣờng tài chính trong nƣớc và quốc tế biến động.
Muốn vậy Ngân hàng Nhà nƣớc cần tiếp tục thực hiện chính sách cung tiền kèm với mục tiêu tăng quỹ dự trữ ngoại hối của quốc gia, phối hợp với Bộ tài chính trong việc quản lý và sử dụng hiệu quả nguồn ngoại tệ từ hoạt động xuất khẩu dầu thô, mặt hàng xuất khẩu chiến lƣợc của quốc gia, tăng cƣờng biện pháp kinh tế nhằm khuyến khích các tổ chức, cá nhân bán ngoại tệ cho hệ thống Ngân hàng.
Việc lựa chọn một cơ chế tỷ giá hối đoái linh hoạt có điều tiết của nhà nƣớc và dần nới rộng biên độ tỷ giá từ 3% - 5% tạo điều kiện chủ động cho các NHTM; chắc
62
chắn sẽ dẫn đến những vấn đề cơ bản là với một mức thâm hụt trong tài khoản vãng lai sẽ đƣợc tài trợ bởi mức thặng dƣ trong tài khoản vốn; do vậy sẽ làm giảm nhu cầu dự trữ ngoại hối và một phần thâm hụt trong ngân sách Nhà nƣớc để đạt tới sự cân bằng trong ngắn hạn. Thực tế này chắc chắn sẽ còn tồn tại trong một khoảng thời gian khá dài trƣớc mắt trong nền kinh tế Việt Nam. Bên cạnh đó phải xét tới chỉ số dự trữ ngoại hối so với nợ ngắn hạn để xác định nhu cầu về dự trữ ngoại hối cần thiết đồng thời phản ánh mối quan hệ với khủng hoảng nợ quốc tế. Ngoài ra, dự trữ ngoại hối cũng đƣợc so sánh với lƣợng cung tiền (M2) và lƣợng tiền gửi bằng ngoại tệ trong hệ thống ngân hàng, đặc biệt là tại những nƣớc có tình trạng đôla hoá cao.
Việc duy trì dự trữ ngoại hối, mặt khác cũng có những chi phí cơ hội, xem nhƣ đây là một trong các hình thức đầu tƣ công. Nhằm giảm dần lệ thuộc vào đồng USD, cơ cấu dự trữ ngoại hối sẽ đƣợc điều chỉnh theo hƣớng tăng tỷ trọng các ngoại tệ khác nhƣ EUR, GBP và Yên Nhật, giảm tỷ trọng USD theo xu hƣớng đa dạng hoá các hoạt động thƣơng mại quốc tế.
3.2.1.5Không tiến hành phá giá mạnh đồng nội tệ.
Mặc dù về lý thuyết chính sách đồng nội tệ yếu có thể tác động nâng cao năng lực cạnh tranh cho hàng hóa xuất khẩu. Song chính sách tỷ giá không thể chỉ thiên vị và chủ yếu hƣớng về mục tiêu xuất khẩu, nó phải đảm bảo lợi ích tổng thể của nền kinh tế trong đó doanh nghiệp sản xuất cung cấp hàng trong nƣớc cũng phải đƣợc hỗ trợ nhƣ doanh nghiệp xuất khẩu. Suy cho cùng, chính sách tỷ giá dù có thực hiện mục tiêu nâng cao năng lực cạnh tranh của hàng hòa xuất khẩu hay phục vụ cho mục tiêu chống lạm phát đều phải đảm bảo đƣợc rằng nó không làm phƣơng hại đến các mục tiêu kinh tế khác. Vì khi phá giá mạnh nhƣ vậy, có thể sẽ có tác động rất xấu đến sự ổn định của sản xuất trong nƣớc nhất là những doanh nghiệp có nhập khẩu nguyên liệu đầu vào. Phá giá mạnh cũng đầy rủi ro và gánh nặng tỷ giá cho các doanh nghiệp có vay bằng ngoại tệ, gáng nặng nợ nần nƣớc ngoài của chính phủ cũng tăng lên, lạm phát có xu hƣớng tăng.
63
Do sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam rất kém trên thị trƣờng thế giới, cho nên một sự phá giá đồng nội tệ không thể hỗ trợ, nâng cao năng lực cạnh tranh cho hàng hóa xuất khẩu và cải thiện cán cân thƣơng mại ngay đƣợc.
Hơn nữa, nhƣ đã đề cập ở trên hàng hóa xuất khẩu từ Việt Nam chủ yếu là hàng thô chƣa qua chế biến, hàng hóa sản xuất theo dây chuyền, hàng gia công…các hàng hóa này có hàm lƣợng nguyên vật liệu đầu vào nhập từ nƣớc ngoài rất lớn trong khi chi phí lao động trong nƣớc thấp. Nếu tiền đồng bị làm cho mất giá, giá hàng xuất khẩu có thể rẻ hơn tạo lợi thế cho hàng xuất khẩu, nhƣng đồng thời chi phí cho nguyên vật liệu nhập khẩu cũng tăng theo.
Đối với doanh nghiệp xuất khẩu có nguyên liệu đầu vào nhập khẩu, việc giá nguyên liệu nhập tăng lên làm tăng giá thành sản phẩm và rất có thể họ phải tăng giá bán ra. Điều này cho thấy hiệu quả của việc phá giá đối với xuất khẩu là không rõ ràng. Đồng thời, việc tăng giá hàng nhập khẩu có thể thúc đẩy lạm phát trong nƣớc tăng lên. Vì vậy, cần hết sức thận trọng khi quyết định phá giá mạnh, bởi vì nhƣ phân tích ở trên, không thể đánh giá hiệu quả của việc phá giá mạnh có thể làm tăng chi phí và rủi ro cho doanh nghiệp trong nƣớc. Do đó, phá giá mạnh có khi làm cho hàng hóa của Việt Nam không đƣợc lợi thế bao nhiêu trên sân khách nhƣng lại có nguy cơ thua ngay trên sân nhà.
Phá giá tiền đồng làm giá hàng nhập khẩu tăng cao, giá hàng hóa trong nƣớc có thể sẽ tăng theo giá hàng ngoại. Khi giá trong nƣớc đã tăng, thì ít khi nó chịu xuống ngay cả khi giá thế giới có điều chỉnh giảm. Một số doanh nghiệp thƣờng té nƣớc theo mƣa găm hàng, đầu cơ và nâng giá vô tội vạ với cái cớ là tỷ giá tăng cao. Mặt khác, hành động phá giá làm giá hàng nhập khẩu tăng, ngƣời tiêu dùng có thể sẽ chuyển sang dùng hàng thay thế trong nƣớc. Tuy nhiên, thực tế cho thấy một số hàng hóa nhập khẩu không có hàng hóa thay thế và nếu trong nƣớc sản xuất đƣợc thì giá cao hơn hoặc chất lƣợng thấp hơn. Do đó, ngƣời tiêu dùng có thể sẽ tiếp tục chọn hàng ngoại. Vì vậy, khi tiền đồng giảm giá mạnh, Việt Nam có thể sẽ phải nhập khẩu “lạm phát”.
64
Tỷ giá tăng sẽ làm mất lòng tin của ngƣời dân đối với tiền đồng, sẽ xảy ra tình trạng chuyển đổi từ tiền đồng sang tiền USD và các ngoại tệ mạnh khác làm trầm trọng thêm tình trạng đô la hóa. Vì vậy, phá giá là phá niềm tin vào tiền đồng. Đây cũng là một trong những lý do quan trọng để không tiến hành phá giá mạnh.
Chính sách tỷ giá cần đặt trong bức tranh tổng thể của nền kinh tế Việt Nam, từ chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ đến các tác động từ bên ngoại. Chính phủ cần phối hợp đồng bộ các chính sách tài khóa, tiền tệ, giá cả, tập trung cho dự báo kinh tế, phản ứng kịp thời trƣớc những biến động của nền kinh tế. Thay vì sử dụng công cụ tỷ giá để hỗ trợ cho hàng hóa xuất khẩu, cái mà Chính phủ cần làm hiện nay là có các biện pháp nhằm tăng năng lực cạnh tranh của nền kinh tế, cải cách kinh tế mạnh hơn nữa, tiếp tục đẩy mạnh quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc, cải thiện chỉ số hiệu quả sử dụng vốn…
Sau giai đoạn khởi động với việc phát triển các ngành thâm dụng vốn nhằm giải quyết lao động. Việt Nam nên chuyển sang giai đoạn tăng tốc độ phát triển bằng việc nắn lại các dòng chảy của vốn đầu tƣ nƣớc ngoài vào các ngành công nghệ kỹ thuật cao để có thể tạo ra nhiều sản phẩm xuất khẩu có giá trị gia tăng cao… Tỷ giá không phải là cây đũa thần có thể giải quyết đƣợc hết các vấn đề nhƣ lạm phát hay thâm hụt cán cân vãng lai.
3.2.1.6Tiếp tục lựa chọn cơ chế tỷ giá thả nổi có kiểm soát - cần tăng cƣờng nồng độ cho tỷ giá linh hoạt hơn.
Để chính sách tỷ giá có thể hỗ trợ mục tiêu duy trì khả năng cạnh tranh của hàng hóa, hay bất cứ mục tiêu nào khác, nhất thiết phải có một cơ chế tỷ giá thích hợp và một môi trƣờng thuận lợi để tỷ giá vận động theo các quy luật kinh tế để nó có thể phản ánh các tín hiệu của thị trƣờng.
Vấn đề lựa chọn một cơ chế tỷ giá thích hợp không có một công thức chung cho tất cả các quốc gia. Hiện tại thị trƣờng ngoại hối Việt Nam còn thô sơ, thiếu các hoạt động giao dịch mua bán, trao đổi tiền tệ chính thức và chuyên nghiệp. Thị trƣờng phái sinh tiền tệ quá sơ khai, các sản phẩm nhƣ tỷ giá kỳ hạn, hoán đổi tiền tệ, hợp đồng tƣơng lai nhằm phòng ngừa rủi ro tỷ giá phát triển chƣa cao. Vì vậy, việc lựa
65
chọn và hoàn thiện cơ chế tỷ giá và có các biện pháp thúc đẩy sự phát triển thị trƣờng ngoại hối là công việc chính phủ nên triển khai sớm khi mà hệ thống tài chính ngân hàng, nguồn lực, luật lệ, kinh nghiệm quản lý… còn yếu kém.
Tuy nhiên, giữa nồng độ thả nổi và can thiệp của Chính phủ cần phải điều chính lại