2.2.2.2.1 Chế độ tỷ giá cố định với biên độ dao động giai đoạn (7/1997 – 02/1999):
Đây là giai đoạn cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ diễn ra ở khu vực Đông Nam Á, điểm xuất phát là Thái Lan, sau đó lan nhanh khắp khu vực và có tầm ảnh hƣởng rộng khắp trên phạm vi thế giới, trong đó có Việt Nam. Xét trên góc độ vĩ mô, nền kinh tế Việt Nam phải đối đầu với những cơn sốc rộng khắp trong các lĩnh vực nhƣ tài chính – ngân hàng; ngoại thƣơng; đầu tƣ; chính sách tài khoá; tăng trƣởng kinh tế, dự trữ ngoại tệ và nợ nƣớc ngoài. Mặt khác, những hạn chế của chính sách tỷ giá hối đoái thời kỳ từ năm 1993-1997 đã trở nên trầm trọng khi cuộc khủng hoảng xảy ra và đặt chúng ta trƣớc những vấn đề nan giải cấp bách trong việc lựa chọn, điều chỉnh chính sách tỷ giá hối đoái.
Cuộc khủng hoảng đã làm cho một loạt đồng tiền của các nƣớc trong khu vực nhƣ: đồng Won (Hàn Quốc), đồng Baht (Thái Lan), đồng Rupiah ( Indonesia), đồng Ringgit (Malaysia) giảm giá mạnh so với đồng USD. Điều này vô hình trung làm cho VND bị định giá cao hơn thực tế so với các đồng tiền của các nƣớc trong khu vực. Nếu trong giai đoạn từ cuối năm 1992 đến tháng 7/1997 chỉ có một lần điều chỉnh biên độ giao dịch từ ± 1% lên ± 5%, thì từ tháng 7/1997 đến đầu năm 1999 NHNN có khoảng 10 lần điều chỉnh biên độ.
Theo Nga (2012), Chính phủ đã triển khai các giải pháp mạnh trong điều hành CSTT nhƣ cung ứng tiền cho mở rộng tín dụng, xây dựng cơ bản, cấp vốn lƣu động cho các doanh nghiệp nhà nƣớc. Chính phủ ban hành các quy định nhƣ: (1) Quyết định 37/1998/QĐ – TTg “ Về một số biện pháp quản lý ngoại tệ ” nhằm kiểm soát hoạt động ngoại tệ trên khắp lãnh thổ VN, quy định các tổ chức có nguồn thu ngoại tệ từ bán hàng hóa và dịch vụ phải chuyển ngay vào tài khoản ngoại tệ của mình ở các TCTD đƣợc phép kinh doanh ngoại tệ và phải bán hết số dƣ ngoại tệ còn lại sau
36
khi đã trừ các nhu cầu chi ngoại tệ hợp lý. (2) Quyết định số 17/98/QĐ - NHNN ban hành “Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái”. Với sự xuất hiện của quy chế này, hoạt động kinh doanh ngoại hối đã có đƣợc những cơ sở pháp lý cần thiết.
NHNN cũng đã điều chỉnh tỷ giá USD/VND chính thức từ 11.175 lên 11.800 đã làm tỷ giá mua bán của thị trƣờng có tổ chức gần sát với thị trƣờng tự do, khoảng cách về tỷ giá bị triệt tiêu.
Nhìn chung, việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái của NHNN sau khi cuộc khủng hoảng nổ ra là hợp lý. Nhƣng có thể đây mới chỉ là những biện pháp cấp bách mang tính chất đối phó để giải quyết những vấn đề bức xúc trƣớc mắt về tỷ giá hối đoái nhằm tạo ra những điều kiện thuận lợi cho việc hoạch định chiến lƣợc lâu dài, ổn định đối với vấn đề tỷ giá hối đoái.
2.2.2.2.2 Chế độ tỷ giá linh hoạt từ 26/2/1999 đến nay - Giai đoạn từ 26/2/1999 đến 2002:
Giai đoạn này NHNN công bố tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trƣờng ngoại tệ liên ngân hàng; thực hiện mở rộng quyền giao dịch ngoại tệ, từng bƣớc thực hiện tự do hóa các giao dịch trên tài khoản vãng lai và tài khoản vốn thích ứng với yêu cầu hội nhập.
Ngày 26/2/1999, NHNN thay đổi cách công bố tỷ giá phù hợp với yêu cầu thị trƣờng thông qua quyết định số 64/1999/QĐ-NHNN về việc công bố tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam so với ngoại tệ. Hàng ngày NHNN công bố tỷ giá giao dịch bình quân trên thị trƣờng ngoại tệ liên ngân hàng của đồng Việt Nam với đồng đôla Mỹ thay cho việc công bố tỷ giá chính thức. Quyết định số 65/1999/QĐ-NHNN về việc quy định nguyên tắc xác định tỷ giá mua bán giao ngay của đồng Việt Nam đối với đôla Mỹ tối đa không vƣợt quá biên độ ±0,1% do NHNN quy định so với tỷ giá NHNN công bố hàng ngày. Các biện pháp tổng hợp này đã phát huy hiệu quả tích cực và rút ra bài học kinh nghiệm: Chỉ có thể can thiệp vào hoạt động KT bằng những biện pháp KT có tính toán đến lợi ích nhiều chiều, thỏa đáng cho mỗi bên. Năm 1999 NHNN thực hiện giảm lãi suất cho vay VND để kích cầu ở mức 10,2%/năm, nhƣng lãi suất tiền gửi USD kỳ hạn 3 tháng trở xuống cao hơn lãi suất
37
tiền gửi VND đã thu hút một lƣợng lớn USD vào ngân hàng, và tăng dự trữ ngoại tệ quốc gia, cải thiện cán cân thƣơng mại, cán cân vãng lai. Ngày 5/8/2000, NHNN điều hành lãi suất VND thông qua lãi suất cơ bản, lãi suất cho vay USD dựa trên lãi suất Sibor kỳ hạn 3 tháng. Sang năm 2001, NHNN thực hiện cắt giảm lãi suất cơ bản VND từ 8,7%/ năm (tháng 3/2001) xuống 7,2%/năm (tháng 10/2001), lãi suất tiền gửi ngoại tệ không thay đổi nhƣng tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ 8% lên 15%. Ngày 1/6/2001 NHNN thực hiện tự do hoá lãi suất cho vay ngoại tệ theo sát lãi suất thị trƣờng quốc tế. Việc chuyển đổi sang cơ chế điều hành tỷ giá mới, tỷ giá biến động theo chênh lệch lãi suất giữa USD - VND và theo xu hƣớng tăng cùng với biện pháp quản lý ngoại hối ngày càng thông thoáng đã đem lại những bƣớc phát triển đáng đƣợc ghi nhận trong các chỉ báo tiền tệ.
Trong khoảng thời gian này, tỷ giá danh nghĩa thực sự đã đƣợc điều chỉnh khá sát theo chênh lệch lạm phát trong nƣớc và thế giới. Đây là bƣớc tiến đáng ghi nhận trong điều hành tỷ giá.
- Giai đoạn từ 2002-2006:
Ngày 1/6/2002 NHNN thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận đối với VND ở mức 8,5% - 9,5%/năm, tỷ giá thị trƣờng tự do tăng cao so với tỷ giá ở ngân hàng, tình hình ngoại tệ căng thẳng, một số ngân hàng thực hiện hoán đổi sang đồng tiền thứ ba, hợp thức hoá USD cho doanh nghiệp mua ngoại tệ trên thị trƣờng tự do.
+ NHNN nới lỏng biên độ giao dịch tỷ giá, tăng quyền tự chủ cho các NHTM
đã đáp ứng yêu cầu của các TCTD cũng nhƣ của các doanh nghiệp có nhu cầu mua bán ngoại tệ với ngân hàng, không bị gò bó trong khuôn khổ chật hẹp nhƣ trƣớc đây và phù hợp với thông lệ quốc tế. Ngày 13/9/2002 NHHN ra quyết định 958/2002/QĐ-NHNN quy định quản lý ngoại hối đối với việc mua bán chứng khoán của tổ chức, cá nhân nƣớc ngoài; sửa đổi phƣơng pháp tính và tỷ lệ khống chế trạng thái ngoại hối của các TCTD. Năm 2003, NHNN cho phép các NHTM thực hiện nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ (Option), giảm tỷ lệ kết hối các doanh nghiệp xuống 0%. Các biện pháp trên giúp thu hút ngoại tệ, ổn định tỷ giá đem đến sự thặng dƣ của cán cân vốn, cán cân tổng thể mặc dù CCTM thâm hụt. Ngày
38
28/5/2004 NHNN đã cho phép các NHTM đƣợc thoả thuận tỷ giá kỳ hạn với khách hàng trên cơ sở chênh lệch lãi suất cơ bản do NHNN công bố và lãi suất USD của FED. Đây là điểm mới quan trọng trong điều hành chính sách tỷ giá, làm giải toả tâm lý của thị trƣờng về những kỳ vọng tƣơng lai đối với các biến động tỷ giá.
+ Tuy nhiên, trong năm 2005 đến 2006, tình hình thế giới bất ổn cùng với việc
Mỹ tuyên chiến với các tổ chức và quốc gia có liên quan đến khủng bố và vũ khí hạt nhân làm USD giảm giá so với EUR, JPY nhƣng lại tăng giá so với VND đẩy giá vàng tăng kỷ lục gây bất lợi cho xuất khẩu và tăng trƣởng kinh tế. Chênh lệch lạm phát giữa Việt Nam với các đối tác thƣơng mại tăng cao, nhƣng năm 2004 NHNN công khai duy trì tỷ giá biến động không quá 1% làm ảnh hƣởng đến tính linh hoạt trong điều hành tỷ giá. IMF đã xếp Việt Nam trở lại nhóm các nƣớc có cơ chế cố định truyền thống từ năm 2005.
+ Ngày 1/6/2006 chính phủ ban hành Pháp lệnh ngoại hối theo hƣớng tự do hoá các mức lãi suất trong nghiệp vụ Option, không kiểm tra chứng từ giao dịch ngoại tệ, bỏ mức trần tỷ giá giao dịch kỳ hạn….các quy định này phù hợp với thông lệ quốc tế theo hƣớng tự do hoá, giúp Việt Nam tiến sát đến việc gia nhập WTO. - Giai đoạn từ 2007 đến 2012:
Đầu năm 2007, trạng thái cung ngoại tệ lớn hơn cầu nên tỷ giá mua bán USD/VND của NHTM luôn ở mức sát sàn. Khủng hoảng tín dụng tại Mỹ làm USD mất giá mạnh trên thị trƣờng quốc tế, FED liên tục cắt giảm lãi suất USD, vốn đầu tƣ nƣớc ngoài và kiều hối tăng mạnh, tỷ giá USD/VND ổn định, chênh lệch cao giữa lãi suất USD và VND đã khuyến khích dân chúng bán USD gửi VND. Các công cụ của chính sách tiền tệ đã đƣợc sử dụng để điều tiết có hiệu quả khối lƣợng tiền cung ứng, hạn chế sức ép tăng giá VND. Cụ thể:
+ NHNN thông qua nghiệp vụ thị trƣờng mở đã trung hoà lƣợng tiền cung ứng
ra cho mục đích mua ngoại tệ, từ 01/03/2007 NHNN bỏ quy định về trần lãi suất tiền gửi USD của pháp nhân tại TCTD phù hợp với tiến trình hội nhập quốc tế, đảm bảo ổn định tiền tệ, ổn định lãi suất. Đầu tháng 8/2007 tỷ giá USD/VND có chiều hƣớng tăng do FED và NHTW các nƣớc triển khai các biện pháp khôi phục tài
39
chính, nhà đầu tƣ Mỹ rút vốn về nƣớc để cân đối tài chính; nhu cầu mua ngoại tệ để thanh toán hàng nhập khẩu tăng. NHNN bán ngoại tệ can thiệp thị trƣờng, bán cho các NHTM có trạng thái ngoại tệ giảm xuống âm -5% thay vì -10% nhƣ trƣớc kia.
+ Điều chỉnh tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc gấp 2 lần so với năm 2006, hạn chế
tăng trƣởng tín dụng vào những lĩnh vực kém hiệu quả, hạn chế cho vay có bảo đảm bằng cầm cố giấy tờ có giá, cho vay chiết khấu trong hạn mức phân bổ, tốc độ tăng tổng phƣơng tiện thanh toán nhằm giảm sức ép lạm phát cuối năm.
Từ tháng 9/2007 đến tháng 3/2008 tái diễn tình trạng dƣ cung ngoại tệ do USD liên tục mất giá, chênh lệch lãi suất giữa VND và USD tăng, vốn ngắn hạn nƣớc ngoài đổ vào Việt Nam tăng cao. Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 khiến tình hình kinh tế thế giới và trong nƣớc diễn biến phức tạp, chỉ số giá tiêu dùng, lãi suất huy động và cho vay VND tăng cao có thời điểm 21%/năm. NHNN điều chỉnh giảm mạnh tỷ giá BQLNH, mở rộng biên độ tỷ giá từ ±0,5% lên ±0,75% từ 24/12/2007, điều chỉnh lên ±1% từ 10/3/2008, doanh nghiệp xuất khẩu gặp khó khăn khi bán ngoại tệ vì NHTM không muốn mua. NHNN thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ, phát hành 20.300 tỷ đồng tín phiếu NHNN bắt buộc, kiểm soát chặt việc cho vay đầu tƣ chứng khoán, bất động sản; tuy nhiên thông qua công cụ tái cấp vốn NHNN hổ trợ kịp thời cho các TCTD khó khăn về thanh khoản. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Đến tháng 10/2008, NHNN thực hiện CSTT nới lỏng thận trọng, điều chỉnh giảm lãi suất cơ bản từ 14%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái cấp vốn từ 15%/năm xuống 7%/năm, lãi suất tái chiết khấu từ 13%/năm xuống 5%/năm, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc VND từ 11% xuống 3%. NHNN đã can thiệp mạnh vào thị trƣờng ngoại hối làm giảm dự trữ ngoại tệ nhƣng đây chỉ là giải pháp tình thế. Để ổn định thị trƣờng ngoại hối theo tín hiệu thị trƣờng, ngày 07/11/2008 NHNN điều chỉnh biên độ tỷ giá USD/VND từ ±2% lên mức ±3%, điều chỉnh tỷ giá BQLNH ngày 24/12/2008 tăng 3% lên mức 16.977 VND/1USD, tích cực bán ngoại tệ có chọn lọc để hỗ trợ thanh khoản cho thị trƣờng.
Sang năm 2009, các NHTM niêm yết tỷ giá mua bằng tỷ giá bán, sát mức trần đƣợc phép vì tỷ giá thị trƣờng tự do tăng mạnh. NHNN đã điều chỉnh biên độ tỷ giá từ
40
±3% lên ±5% từ ngày 24/03/2009 đồng thời hỗ trợ cung cầu ngoại tệ tạo thanh khoản trên thị trƣờng, điều chỉnh tăng tỷ giá BQLNH lên mức 17.941VND/1USD, duy trì lãi suất VND hợp lý. Từ ngày 1/6/2009 giảm lãi suất USD xuống thấp từ 3- 3,5%/năm. NHNN chủ yếu sử dụng biện pháp tăng tỷ giá niêm yết, giảm biên độ dao động khi tình hình ngoại tệ căng thẳng, NHNN chủ động điều chỉnh biên độ mà không thông báo trƣớc.
Năm 2010, NHNN điều chỉnh tỷ giá mua - bán ngoại tệ của các TCTD tăng 5,52%; thực hiện các biện pháp ổn định thị trƣờng ngoại tệ, nhƣ quy định trần lãi suất tiền gửi USD của tổ chức kinh tế bằng 1%/năm, bán ngoại tệ cho nhập khẩu mặt hàng thiết yếu. Tín dụng ngoại tệ năm 2010 tăng nhanh hơn năm 2009, do nguyên nhân chủ yếu là chênh lệch lãi suất giữa VND với USD và mở rộng đối tƣợng cho vay ngoại tệ. Xu hƣớng này ngƣợc với năm 2009 khi mà thực hiện chính sách hỗ trợ 4%/năm lãi suất vay vốn ngân hàng làm cho dƣ nợ tín dụng bằng VND tăng mạnh (43,5%). Năm 2010 huy động vốn VND tăng với tốc độ gần bằng năm 2009, tuy nhiên vốn huy động bằng ngoại tệ tăng rất chậm.
Nhu cầu ngoại tệ cuối năm 2010 tăng nhanh là do: nhu cầu mua ngoại tệ để trả các khoản vay đáo hạn của các doanh nghiệp; nhu cầu nhập khẩu thƣờng tăng cao vào cuối năm cộng thêm nhu cầu nhập khẩu vàng để kiếm lời. NHNN thắt chặt tín dụng ngoại tệ; tỷ giá thị trƣờng tự do bắt đầu tăng 20.500 VND/1USD vào giữa tháng 10 và lên 21.500 VND/1USD vào cuối tháng 11. NHNN đã phải tăng hạn ngạch nhập khẩu vàng nhằm làm dịu tình hình. Thâm hụt thƣơng mại năm 2010 vẫn cao ở mức 21,4 tỷ đô la (đã loại trừ 2,8 tỷ đô la nhập khẩu vàng ròng).
Ngày 11/2/2011, NHNN đã quyết định nâng tỷ giá liên ngân hàng từ 18.932 VND/1USD lên 20.693 VND/1USD, đồng thời thu hẹp biên độ giao động từ 3% xuống còn 1%. Trong vài năm trở lại đây, đợt điều chỉnh này là mạnh nhất với tỷ giá liên ngân hàng đƣợc điều chỉnh tăng tới 9,3%. Tỷ giá thị trƣờng tự do vọt lên trên 22.100 VND/1USD trong vòng vài ngày kể từ sau lần phá giá này. Vào tháng 3/2011, NHNN đã siết chặt các hoạt động trên thị trƣờng tự do và tỷ giá NHTM đều giảm xuống từ tháng 4/2011, và có lúc còn thấp hơn tỷ giá chính thức.
41
Trong năm 2012, lƣợng dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà nƣớc tăng thêm 15 tỷ USD tƣơng đƣơng khoảng 11 tuần nhập khẩu, yếu tố giảm tổng cầu đã giúp cho tỷ giá Việt Nam năm 2012 ổn định. Kim ngạch xuất khẩu đạt 114,6 tỷ USD, kim ngạch nhập khẩu xấp xỉ ở mức 114,3 tỷ USD, lƣợng kiều hối ƣớc khoảng 10,5 tỷ USD là liều thuốc tiếp sức quý báu cho tình trạng sức khỏe kinh tế khá nhạy cảm năm 2012. Lần đầu tiên kể từ năm 2007, cán cân thanh toán tổng thể trong năm 2012 đã thặng dƣ 10 tỷ USD. Tình trạng xuất siêu xảy ra trong năm qua là hệ quả biểu hiện của một nền kinh tế suy giảm, hơn là dấu hiệu tích cực của tăng trƣởng xuất khẩu. Bởi nền kinh tế Việt Nam phát triển là nhờ vào xuất khẩu, nhƣng cơ cấu xuất khẩu lại chủ yếu phụ thuộc vào nguyên vật liệu nhập khẩu. Cả năm 2012, biên độ điều chỉnh tỷ giá tối đa đƣợc ghi nhận là ±1%, tỷ giá bình quân liên ngân hàng đƣợc Ngân hàng Nhà nƣớc giữ nguyên ở mức 20.828 VND/USD.
Hình 2.1: Diễn biến tỷ giá bình quân liên ngân hàng và tỷ giá giao dịch ngân hàng thƣơng mại từ 2007-2012