7. CẤU TRÚC LUẬN VĂN
1.5.5. Lý thuyết phân tích dòng tiền
1.5.5. 1. Hoạch định ngân sách với đầu tư
Hoạch định vốn đầu tư là quá trình xác định và lựa chọn vốn đầu tư, tài sản và dự kiến sẽ mang lại lợi nhuận trong dài hạn (trên một năm).
Với ngân sách vốn đầu tư có hạn, những quyết định về đầu tư sử dụng nguồn tài nguyên đóng vai trò quan trọng trong thành công của doanh nghiệp.
Quyết định đầu tư vốn của doanh nghiệp có thể bao gồm một số quyết định riêng biệt, mỗi quyết định được xem như một dự án. Một dự án vốn là một tập hợp các tài sản phụ thuộc vào nhau và được xem xét cùng nhau.
Cho dù số lượng các giai đoạn trong quá trình hoạch định ngân sách vốn của một doanh nghiệp là bao nhiêu, hầu hết các doanh nghiệp đều có một hình thức kiểm toán
sau hoàn công để so sánh vốn thực tế hoạt động của dự án với dòng tiền ước tính dùng để điều chỉnh dự án. [3, tr389-396]
1.5.5.2. Xác định dòng tiền đầu tư
Dòng tiền tương lai của doanh nghiệp là do các quyết định đầu tư trong quá khứ. Để đánh giá một khoản đầu tư thì phải đánh giá sự thay đổi trong giá trị doanh nghiệp (chênh lệch giữa lợi ích và chi phí của khoản đầu tư đó).
Thay đổi trong giá trị doanh nghiệp = lợi ích của dự án – chi phí dự án.
Một cách hữu hiệu hơn để đánh giá sự thay đổi giá trị là việc phân tách dòng tiền của doanh nghiệp làm hai phần:
- Giá trị hiện tại của dòng tiền từ các hoạt động kinh doanh của dự án (doanh
thu và chi phí hoạt động), gọi là dòng tiền hoạt động của dự án (OCF).
- Giá trị hiện tại của dòng tiền đầu tư, chính là các khoản chi phí cần thiết để
có được tài sản của dự án và bất kỳ dòng tiền nào từ hoạt động chuyển nhượng tài sản dự án.
Dòng tiền đầu tư
Khi ta xem xét dòng tiền của một khoản đầu tư chúng ta cũng phải để ý đến tất cả các dòng tiền liên quan như:
- Một tài sản hoặc nhiều tài sản.
- Một tài sản được mua và một tài sản khác được bán.
- Chi tiêu tiền mặt vào lúc bắt đầu dự án hoặc trong nhiều năm.
Chiến lược mua lại tài sản trong việc mua bán bất kỳ tài sản nào, chúng ta cần lưu ý 3 dòng tiền sau:
- Chi phí tài sản
- Chi phí thiết lập, bao gồm vận chuyển và lắp đặt
- Bất kì khoản tín dụng thuế nào [7, tr400-401]
1.5.5.3. Dòng tiền hoạt động
Dòng tiền hoạt động là dòng tiền chi ra và thu vào được xác định vào cuối niên hạn kinh tế liên quan đến hoạt động kinh doanh hằng ngày của doanh nghiệp.
Yếu tố quan trọng trong phân tích dòng tiền hoạt động là để xác định dòng tiền thặng dư.
Nhà quản lý cần biết doanh thu thay đổi như thế nào khi thực hiện dự án mới, chứ không phải chỉ quan tâm đến doanh thu của sản phẩm mới.
Thay đổi trong chi phí
Khi một doanh nghiệp thực hiện dự án mới, tất cả các chi phí liên quan đến nó sẽ thay đổi chi phí doanh nghiệp.
Việc đầu tư mới có thể làm thay đổi không chỉ chi phí sản xuất mà còn chí phí hoạt động, chẳng hạn như tiền thuê và chi phí hành chính.
Thứ nhất, nếu doanh thu và chi phí thay đổi, do đó thu nhập chịu thuế và thuế
thay đổi. Nên doanh nghiệp cần ước tính sự thay đổi của thu nhập chịu thuế để xác
định ảnh hưởng của thuế lên doanh nghiệp.
Thứ hai, việc khấu trừ hao mòn làm giảm thuế. Khấu hao bản thân nó không phải là dòng tiền. Nhưng khấu hao làm giảm thuế phải trả, che chắn thu nhập khỏi bị đánh thuế. Lá chắn thuế từ khấu hao giống như dòng tiền thu vào. [7, tr407-409]
Thay đổi trong vốn lưu động
Vốn lưu động bao gồm tài sản ngắn hạn, hay còn được gọi là tài sản lưu động, giúp hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh hằng ngày của doanh nghiệp. Vốn lưu động ròng là khoản chênh lệch giữa tài sản lưu động và tài sản nợ ngắn hạn. Vốn lưu động ròng là những gì sẽ còn lại nếu doanh nghiệp phải thanh toán hết các nghĩa vụ hiện tại bằng tài sản lưu động của nó. Việc điều chỉnh mà ta thực hiện đối với thay đổi trong vốn lưu động ròng do hai nguồn:
1. Thay đổi trong tài khoản tài sản lưu động cho giao dịch hoặc nhu cầu phòng ngừa
2. Việc sử dụng phương pháp kế toán cộng dồn [7, tr413-415]
1.5.5.4. Sắp xếp tất cả lại cùng nhau
Có nhiều cách để tập hợp các thay đổi dòng tiền thành phần để đi đến thay đổi dòng tiền hoạt động. Chúng ta sẽ bắt đầu bằng việc tính toán thu nhập chịu thuế trước, điều chỉnh thay đổi trong thuế, chi phí phi tiền mặt, và vốn lưu động ròng để đi đến dòng tiền hoạt động.
Như vậy, toàn bộ dòng tiền của doanh nghiệp thể hiện qua sơ đồ dòng tiền sau:
Hình I. 14: Sơ đồ dòng tiền của doanh nghiệp
Nguồn: Tài chính Doanh nghiệp hiện đại – TS. Trần Ngọc Thơ. 2007
Tiền mặt và chứng khoán thị trường Thanh toán chi phí thực tế phát sinh Nợ lương phát sinh Chi phí lao động Sản phẩm dở dang Thành phẩm
Chi phí hoạt động bao gồm chi phí (bao gồm khấu hao)
và chi phí lãi vay Thuế Doanh số bán hàng Khoản phải thu Khoản phải trả Nguyên vật liệu Chi phí sản xuất chung Nộp thuế Hoàn thuế
Thu từ các khoản phải thu
Thanh toán các khoản tín dụng thương mại
(2)DÒNG TIỀN ĐẦU TƯ
(3) DÒNG TIỀN TÀI TRỢ (1) DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG Tài sản cố định Khấu hao Bán Mua
Các khoản tham gia đầu tư của doanh nghiệp Bán Mua Hoàn trả Vay Mua cổ phiếu Bán cổ phiếu Thanh toán cổ tức Vốn cổ phần Nợ ngắn hạn và dài hạn
