Để xây dựng mô hình thực nghiệm đầu tiên, bài nghiên cứu đã sử dụng chỉ tiêu cổ tức trên mỗi cổ phần (D) vàthu nhập trên mỗi cổ phần (E). Nếu công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức kỳ vọng là r, thì mối liên hệ giữa thay đổi trong thu nhập (E) và thay đổi trong cổ tức (D) của công ty thứ i vào nămt được viết theo phương trình sau:
− ( ) =∝+ − ( ) + (1)
Trong đó:
E : Thu nhập trên mỗi cổ phần của công ty i trongnăm t E( ): Thu nhập trên mỗi cổ phần của công tyi trongnăm t-1 D : Cổ tức trên mỗi cổ phần của năm t
D( ): Cổ tức trên mỗi cổ phần của năm t-1 r: Tỷ lệ chi trả cổ tức kỳ vọng
µ : Sai số
Để xem xét tác động của sở hữu tổ chức và sở hữu quản lý đối với chính sách cổ tức, bài nghiên cứu này sử dụng tương tác giả bằng cách đưa biến giả vào phương trình (1).Biến giảD được sử dụng để xây dựng tương tác giả giữa sở hữu tổ chức với chính sách cổ tức và được đưa vào phương trình trên như là một biến giải thích.Tương tự biến giảD được đưa vào để xây dựng tương tác giả giữa sở hữu quản lý và chính sách cổ tức. Thuật ngữ tương tác giảđược xây dựng bằng cách thêm vào biến giảthay đổi trong thu nhập E −E( ) .Ngoài ra, bài nghiên cứu cũng xem xét đến tác động của những biến kiểm soát như quy mô công ty, cơ hội tăng trưởng trong tươnglai, đòn bẩy tài chính và dòng tiền tự do đối với chính sách cổ tức. Vì vậy, bằng cách thêm vào tương tác giả của sở hữu tổ chức, sở hữu quản lý và những biến kiểm soát, phương trình (1) được viết lại như sau:
− ( ) = + − ( ) + − ( ) ∗ + − ( ) ∗
+ + + + + (A)
Trong đó:
E : Thu nhập trên mỗi cổ phần của công ty i vào năm t
E( ): Thu nhập trên mỗi cổ phần của công ty i vào năm t-1 D : Cổ tức trên mỗi cổ phần của năm t
D( ): Cổ tức trên mỗi cổ phần của năm t-1
D : là biến giả, nhận giá trị 1 nếu công ty có tỷ lệ sở hữu tổ chức lớn hơn 5% và bằng 0 nếu ngược lại.
E −E( ) ∗D : Tương tác giả của sở hữu tổ chức
D : là biến giả, nhận giá trị 1 nếu công ty có sở hữu quản lý lớn hơn tỷ lệ sở hữu quản lý trung bình của mẫu và bằng 0 nếu ngược lại.
E −E( ) ∗D : Tương tác giả của sở hữu quản lý Size:Logarit cơ số tự nhiên của tổng tài sản
LEV: Đòn bẩy tài chính, được đo lường bằng tổng số nợ chia chotổng vốn cổ phần MTBV:Cơ hội tăng trưởng trong tương lai, được đo lường bằng tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách
FCF:Dòng tiền tự do, được đo lường bằng tổng thu nhập ròng, khấu hao và chi phí trả lãi vay của công ty
µ : Sai số
r: Hệ số được ước tính
Mô hình này kiểm định giả thuyết rằng sở hữu tổ chức có mối liên kết dương với tỷ lệ chi trả cổ tức, trong khi sở hữu quản lý được kỳ vọng và có mối liên kết âm với tỷ lệ chi trả cổ tức.Vì vậy, hệ sốr được kỳ vọng dương và có ý nghĩa thống kê; hệ sốr được kỳ vọng là âm và có ý nghĩa thống kê.