Lintner (1956) nghiên cứu về phân phối thu nhập của công ty giữa cổ tức, lợi nhuận giữ lại và thuếđã đưa ra giả thuyết rằng những những khuynh hướng tập trung tập trung nhất về những quyết định cổ tức có thểđược diễn giải bằng phương trình:
= + ∗ − ( ) + 4.
Trong đó ∗ = và r là tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu, là lợi nhuận sau thuế của năm hiện tại, là thay đổi trong cổ tức, ∗ thể hiện cổ tức mà công ty sẽ chi trả trong năm hiện tại nếu nếu chỉđơn giản là dựa trên tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu cố định
4
Theo John Lintner (1956), Distribution of Incomes of Corporations Among Dividens, Retained Earnings, and Taxes, The American Economic Review, Vol. 46, No. 2, Papers and Proceedings of the Sixty-eighth
tương ứng với lợi nhuận năm hiện tại. Tham số là một hệ số nhân với chênh lệch giữa cổ tức mục tiêu ∗ và chi trả thực tếđược thực hiện trong năm liền kềtrước đó ( ), công ty sẽđịnh giá trị trung bình để phản ánh cổ tức năm hiện tại là tăng hay giảm so với chi trảvào năm trước. Hằng sốα sẽ bằng 0 đối với một số công ty nhưng nhìn chung sẽ dương để phản ánh sự không sẵn sàng giảm cổ tức. Biến u thể hiện sự khác biệt giữa thay đổi trong quan sát và kỳ vọng.
Những mô hình thực nghiệm sau nàyđã được điều chỉnh dựa trên mô hình của Lintner, bằng cách thêm biến giảvào đểxem xét tác động của cơ cấu sở hữu bao gồm sở hữu tổ chức và sở hữu quản lý và chính sách cổ tức, đồng thời cũng thêm vào những biến kiểm soát khác nhằm mục đích kiểm tra xem ngoài sở hữu quản lý và sở hữu tổ chức thì những biến có soát có ảnh hưởng gì đến chính sách cổ tức hay không? (Karathanassisvà Chrysanthopoulou (2005); Al-Shubiri và cộng sự (2012); Mehrani và cộng sự(2011)).
Theo Mehrani và cộng sự (2011), Short và cộng sự (2001), Karathanassis vàChrysanthopoulou (2005), Al –Gharaibeh và (2013), hai mô hình nghiên cứu thực nghiệm về cổ tức đã được sử dụng trong bài nghiên cứu này để kiểm định giả thuyết về mối liên kết giữa cấu trúc sở hữu và chính sách cổ tức: Mô hình điều chỉnh đầy đủ, Mô hình điều chỉnh một phần (Lintner, 1956). Bài nghiên cứu này có hai giả thuyết chính cần kiểm định đó là:
H1: Sở hữu tổ chức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có mối liên kết dương với chính sách chi trả cổ tức
H2: Sở hữu quản lý của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam có mối liên kết âm với chính sách chi trả cổ tức.
