7. Bố cục luận văn
2.3.2.Hạn chế và nguyên nhân
2.3.2.1. Hạn chế
Thứ nhất, lạm phát chƣa ổn định, tốc độ lạm phát đƣợc kiềm chế trong năm
2009 nhƣng năm 2010 và 2011, tỷ lệ lạm phát lần lƣợt là 11,75% và 18,13% vƣợt so với chỉ tiêu đề ra, đến năm 2012, 2013 tỷ lệ lạm phát lại giảm xuống ở mức một con số (6,81%% năm 2012 và 6,04% năm 2013).
Có thể nói, từ năm 2007 đến nay, lạm phát không ổn định là do các chính sách kinh tế vĩ mô không ổn định, không nhất quan, điều hành giật cục, trong đó có điều hành chính sách tiền tệ. NHNN sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ chƣa phát đi một tín hiệu rõ ràng, rành mạch làm cho các đối tƣợng tham gia thị trƣờng khó dự đoán đƣợc diễn biến. Việc NHNN sử dụng nhiều và lâu dài các biện pháp hành chính đã làm cho thị trƣờng tiền tệ hoạt động trở nên khó khăn hơn.
Thứ hai, các công cụ CSTT còn có những hạn chế, chƣa phù hợp với diễn biến
và yêu cầu thực tế để điều tiết tiền tệ có hiệu quả.
* Công cụ lãi suất: từ 2002 đến nay, NHNN đã thực hiện tiến trình tự do hóa
lãi suất. Với việc trần lãi suất cho vay ngoại tệ đƣợc xóa bỏ và việc thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận đối với VNĐ thì lãi suất đã đƣợc tự do hóa hoàn toàn. Lãi suất cơ bản NHNNVN công bố làm tham khảo và định hƣớng lãi suất thị trƣờng. Các TCTD mở rộng huy động và cho vay đối với nền kinh tế, qua đó góp phần giúp kinh tế đạt đƣợc sự tăng trƣởng cao qua nhiều năm. Tuy nhiên, cùng với tốc độ tăng trƣởng cao của nền kinh tế qua các năm thì áp lực lạm phát đã gia tăng từ những tháng đầu năm 2008. Cùng với đó là dấu hiệu của cuộc đại suy thoái kinh tế thế giới mà khởi nguồn từ cuộc khủng hoảng tín dụng ở Mỹ. Vì vậy, CSTT thắt chặt đã đƣợc NHNNVN thực thi từ đầu năm 2008. Việc thắt chặt CSTT là quyết định tất yếu để ngăn chặn đà lạm phát đang gia tăng mạnh. Tuy nhiên, hiệu ứng ngắn hạn của nó là tác động đến tính thanh khoản của các TCTD, đẩy lãi suất huy động của các TCTD lên cao. Do vậy, có thể gây mất an toàn hệ thống tài chính – ngân hàng, buộc lòng NHNN phải sử dụng trở lại trần lãi suất huy động để ổn định thị trƣờng tiền tệ. Tuy nhiên giải pháp này đƣợc sử dụng trong thời gian dài nên có phần nào ảnh
hƣởng tới hoạt động của thị trƣờng tiền tệ.
* Công cụ hạn mức tín dụng: HMTD là một công cụ mạnh, mang tính hành chính
và có hiệu lực đáng kể. Trong nền kinh tế thị trƣờng, khi kinh tế vĩ mô phát triển ổn định, lạm phát thấp thì công cụ này ít đƣợc NHNNVN áp dụng. Mặc dù vậy, trong những năm nền kinh tế có lạm phát ở mức cao, công cụ này cũng đã đƣợc sử dụng trở lại và đã có vai trò tích cực trong việc kiểm soát vấn đề lạm phát.
Trong trƣờng hợp NHNNVN áp dụng công cụ này, NHNNVN luôn có sự điều chỉnh mục tiêu HMTD sao cho phù hợp với sự phát triển của nền kinh tế. Bởi nếu cố định HMTD một cách chủ quan có thể dẫn tới sự phát triển không lành mạnh của nền kinh tế. Trong trƣờng hợp mức tăng trƣởng tín dụng quá cao có thể dẫn tới tình trạng lạm phát. Ngƣợc lại, khi dòng vốn không đƣợc cung cấp đầy đủ cho các chủ thể trong nền kinh tế có thể kiềm chế sự phát triển của nền kinh tế, trong khi tăng trƣởng tín dụng chƣa gây ra hiệu ứng đáng lo ngại về lạm phát đối với nền kinh tế. Chính vì thế, NHNNVN phải dựa trên những quyết định, chủ trƣơng của Chính phủ, và thực tiễn nền kinh tế để đƣa ra những quyết định đúng đắn đối với mức HMTD.
* Công cụ tái cấp vốn: công cụ tái cấp vốn chƣa thực sự đóng vai trò là công
cụ của NHNNVN để cung ứng nguồn vốn ngắn hạn và bù đắp thiếu hụt tạm thời trong thanh toán của các NHTM, thể hiện là nghiệp vụ này diễn ra không thƣờng xuyên, số lƣợng NHTM tham gia tái cấp vốn không nhiều, chủ yếu tập trung ở NHTM quốc doanh và chƣa tác động đến các điều kiện tín dụng trên thị trƣờng nhằm đạt đƣợc mục tiêu CSTT trong từng thời kỳ. Mức độ tác động của lãi suất tái cấp vốn đối với lãi suất thị trƣờng và nhu cầu tiền tệ chƣa cao, sự thay đổi lãi suất tái cấp vốn trong thời gian qua không làm tăng, giảm nhu cầu vay vốn của các NHTM. Có thể nói, công cụ tái cấp vốn chƣa thực hiện đƣợc đúng vai trò là công cụ cấp tín dụng ngắn hạn (kể cả hình thức cho vay qua đêm) của NHNNVN cho các ngân hàng. Việc điều tiết tiền tệ thông qua công cụ tái cấp vốn trong từng thời kỳ cũng chƣa đƣợc định hƣớng rõ: điều tiết qua lãi suất hay qua khối lƣợng.
vốn cho nền kinh tế, vì vậy việc điều chỉnh tỷ lệ DTBB nên linh hoạt hơn.
* Công cụ tỷ giá hối đoái: trong nền kinh tế thị trƣờng thì tỷ giá hối đoái đƣợc
xem nhƣ là một trong những công cụ tiền tệ quan trọng nhất trong quản lý và điều hành kinh tế của đất nƣớc. Do vậy, việc sử dụng công cụ tỷ giá nhƣ thế nào để nó có thể đƣợc phát huy với tƣ cách là một công cụ tiền tệ quan trọng là một trong những vấn đề cần có sự quan tâm đúng mức.
Từ sau đổi mới kinh tế đến nay, tỷ giá hối đoái đã đƣợc sự quan tâm đặc biệt của các nhà chức trách, đặc biệt là của các doanh nghiệp, và của một bộ phận không nhỏ dân cƣ trong xã hội. Tuy nhiên, để tỷ giá hối đoái có thể đƣợc phát huy đầy đủ vai trò vốn có của nó thì việc nhận thức một cách chính xác, đầy đủ và toàn diện bản chất của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế thị trƣờng, đặc biệt trong điều kiện cụ thể của Việt Nam là một yếu tố cực kỳ quan trọng.
Trong giai đoạn từ năm 2004 đến nay, Việt Nam đã thực hiện điều chỉnh tỷ giá giữa VND và USD theo từng thời kỳ trong năm, biên độ tỷ giá đƣợc nới lỏng ở mức thấp hơn 1%. Điều này đƣợc lý giải là do đến nay VNĐ vẫn là một đồng tiền yếu khi nhìn từ nhiều góc độ khác nhau của một đồng tiền. Trƣớc hết, và cũng là từ góc nhìn quan trọng nhất thì tiền Việt Nam vẫn chỉ là một đồng tiền quốc gia, chƣa đƣợc phép tự do chuyển đổi, chƣa đƣợc bất cứ bạn hàng nào trên thị trƣờng thế giới chấp nhận làm đồng tiền thanh toán quốc tế trong các giao dịch kinh tế quốc tế. Do vậy, vị thế của VND trên thị trƣờng tiền tệ thế giới nói chung, trong các giao dịch kinh tế đối ngoại nói riêng, chƣa đƣợc xác lập, chƣa có khả năng cạnh tranh với các đồng tiền khác trên thị trƣờng thế giới, đặc biệt với các ngoại tệ tự do chuyển đổi nhƣ USD, EURO, v.v… Hơn nữa, khi đã là một đồng tiền yếu thì khả năng chống chọi lại với những biến động bất thƣờng trong đời sống kinh tế thế giới - đặc biệt với các cuộc khủng hoảng kinh tế - tài chính thế giới là rất nhỏ. Là một đồng tiền yếu mà thƣờng xuyên bị điều chỉnh theo hƣớng giảm dần sức mua so với các ngoại tệ tự do chuyển đổi nhƣ USD thì việc kiềm chế và đẩy lùi lạm phát tiền tệ rất khó có thể thực hiện đƣợc. Nói cách khác, khi một đồng tiền yếu lại thƣờng xuyên bị “phá giá” theo kiểu thƣờng xuyên điều chỉnh giảm tỷ giá hối đoái, làm giảm sức mua của
nó thì việc duy trì sự ổn định sức mua của đồng tiền là rất khó. Theo đó, lạm phát lại luôn có cơ hội để bùng phát.
Những bài học kinh nghiệm của thế giới về phá giá tiền tệ luôn là những cảnh báo cần đƣợc quan tâm đặc biệt mỗi khi thực hiện thay đổi tỷ giá hối đoái. Do vậy, có thể nhận thức đƣợc một cách sâu sắc rằng việc phá giá tiền tệ chỉ có thể thực hiện trong những hoàn cảnh đặc biệt, và thực hiện thƣờng xuyên đƣợc. Đây cũng là cái lý mà nhiều năm nay, Trung Quốc vẫn không thực hiện phá giá đồng tiền của họ theo khuyến cáo của một số tổ chức tài chính quốc tế, cũng nhƣ một số nƣớc lớn trên thế giới, trong đó nổi lên là Mỹ. Phá giá tiền tệ mà không làm tốt khâu chuẩn bị thì hậu quả với nền kinh tế đất nƣớc sẽ là rất khó lƣờng. Vì vậy, trong những trƣờng hợp nhƣ thế, có thể nói đƣợc là, “phá giá tiền tệ là phá vỡ niềm tin”.
Việc thực hiện công cụ tỷ giá hối đoái còn nhiều hạn chế. Đến nay, tỷ giá hối đoái mới đƣợc các NHTM xem nhƣ là một công cụ đơn thuần nhằm phục vụ cho mục đích kinh doanh của họ. Do vậy mà những điều chỉnh nới lỏng biên độ dao động của tỷ giá hối đoái rất đƣợc các NHTM đặc biệt quan tâm. Mặt khác, do có sự điều chỉnh và quản lý của NHTƢ trong việc thay đổi tỷ giá hối đoái nên các NHTM khó có thể tự do thay đổi tỷ giá theo ý mình, và đó cũng trở thành một trong những áp lực cho NHTƢ. Khi NHTƢ chƣa kịp điều chỉnh thì có thể khiến cho các NHTM gặp khó khăn trong việc mua bán ngoại tệ, thậm chí còn là cản trở cho hoạt động của doanh nghiệp. Điều này đã dẫn đến quan điểm muốn tự do hóa lãi suất, tự do hóa tỷ giá hối đoái, tự do hóa ngoại hối, tức là muốn thả nổi hoàn toàn. Những quan điểm này thƣờng bắt nguồn từ một nhận thức cực đoan rằng, đã là kinh tế thị trƣờng thì mọi biến động của giá cả, lãi suất, tỷ giá hối đoái trên thị trƣờng đều do thị trƣờng quyết định, Nhà nƣớc không thể, và theo đó là, không nên có một sự can thiệp nào. Giá cả, lãi suất, tỷ giá hối đoái là những công cụ kinh tế có tầm quan trọng đặc biệt, và là những công cụ kinh tế luôn có độ nhạy cảm kinh tế rất cao, do vậy việc nhận biết và vận dụng chúng trong điều hành kinh tế vĩ mô cần có một sự chuẩn xác và linh hoạt. Hơn nữa, vẫn còn nhiều quan điểm về tỷ giá hối đoái thiếu chuẩn xác. Đó là việc cho rằng, “các nƣớc lựa chọn một hệ thống kinh tế mở thƣờng
thiên về lựa chọn chế độ tỷ giá cố định”. Thực ra, chế độ tỷ giá cố định chỉ xuất hiện trong điều kiện của một nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung – quan liêu – bao cấp. Trong kinh tế thị trƣờng, chế độ tỷ giá thƣờng đƣợc lựa chọn là thả nổi, và thả nổi có kiểm soát.
Hiện nay, vấn đề sử dụng ngoại tệ nào để làm đồng tiền định giá cũng đang đƣợc sự quan tâm của các chuyên gia kinh tế và các nhà khoa học. Có ý kiến cho rằng, đã từ lâu, đồng Việt Nam gắn bó với USD, coi USD vừa là đồng tiền thanh toán, vừa là đồng tiền định giá. Với tình hình mới của thế giới và trong nƣớc, liệu có nên tiếp tục gắn VND với USD nữa không? Điều này nghĩa là, ngoài USD, tiền Việt Nam nên có sự chuyển đổi giữa đồng Yên Nhật, Bảng Anh. Khi đó, việc mở rộng quan hệ giữa VND với các ngoại tệ khác lại càng làm cho không những các nhà kinh doanh sẽ phải năng động hơn và kỹ lƣỡng hơn trong các quyết định kinh doanh của mình, mà còn làm cho các nhà chức trách càng thấy sự cần thiết phải nhanh chóng làm cho VND sớm trở thành đồng tiền tự do chuyển đổi.
Một loại ý kiến khác cần đƣợc xem xét, nghiên cứu một cách cẩn trọng là, chủ động giảm giá đồng Việt Nam ở mức độ vừa phải để có thể một mặt hỗ trợ các doanh nghiệp xuất khẩu và cạnh tranh với hàng nhập khẩu. Việc giảm sức mua của đồng bản tệ để đẩy mạnh xuất khẩu là một trong những vấn đề đƣợc rút ra từ thực tiễn hoạt động kinh doanh (chủ yếu trong lĩnh vực kinh tế đối ngoại – trong xuất nhập khẩu hàng hóa), và vì thế, nó cũng đã trở thành một trong những vấn đề có tính lý thuyết để giảng dạy trong các trƣờng kinh tế. Tuy nhiên, việc giảm giá đồng bản tệ còn tùy thuộc vào kiều kiện kinh tế - xã hội cụ thể của từng nƣớc. Với những nƣớc giàu thì đây chỉ là vấn đề có tính sách lƣợc, chỉ áp dụng cho những thời điểm cần thiết. Khi tiến hành phá giá nhƣ vậy, ngƣời ta đã có sự tính toán rất cẩn thận khoản ngân sách Nhà nƣớc cần có để bù đắp cho các thành viên trong xã hội khi đồng tiền của họ bị mất giá.
Tỷ giá hối đoái là một công cụ tiền tệ có một vai trò đặc biệt quan trọng trong điều hành kinh tế vĩ mô cũng nhƣ trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp nói chung, của các NHTM nói riêng. Việc đề ra chính sách tỷ giá hối đoái không chỉ
cần tôn trọng các quy luật vận động của kinh tế thị trƣờng nói chung, mà đặc biệt còn tùy thuộc vào điều kiện kinh tế - xã hội của mỗi quốc gia. Vì vậy, không có một khuôn mẫu nào cho chính sách tỷ giá hối đoái có thể áp dụng cho tất cả các nƣớc đƣợc. Trong đó, việc phá giá tiền tệ luôn là một trong những vấn đề mang tính nhạy cảm cao nên càng phải rất thận trọng khi đề cập đến vấn đề này.
Đối với NHNN Việt Nam trong việc điều hành sử dụng công cụ tỷ giá phục vụ cho mục tiêu của chính sách tiền tệ đã làm đƣợc một số việc: Từ sau khủng hoảng khu vực 1997, NHNN đã điều hành tỷ giá theo tín hiệu thị trƣờng, trên cơ sở cung cầu về ngoại tệ để khắc phục cách điều hành tỷ giá cố định nhƣ trƣớc năm 1997. Tuy nhiên, dù đã có sự thay đổi rất quan trọng trong cách điều hành tỷ giá nhƣ đã nói ở trên, trong chính sách điều hành này còn tồn tại những yếu điểm sau:
- Chƣa linh hoạt theo tín hiệu thị trƣờng, nhiều lúc việc “phá giá” rất bị động do áp lực của thị trƣờng và sự quá sức chịu đựng của dự trữ ngoại hối của Nhà nƣớc.
- Nhiều thời điểm, tỷ giá vẫn đƣợc cố định trong một khoảng thời gian dài nhƣ: từ 16/06/2012 đến tận tháng 06/2013 tỷ giá vẫn chỉ đƣợc công bố ở một mức cố định (20 828đ/USD). Mức cố định này kéo dài quá lâu, không phản ánh đúng chủ trƣơng điều hành tỷ giá ổn định nhƣng không cố định của NHNN.
- Trong một chừng mực nào đó, vẫn còn ý kiến cho rằng VND vẫn đang đƣợc đánh giá quá cao làm ảnh hƣởng đến xuất khẩu của Việt Nam trong nhiều năm qua. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
* Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động chưa hiệu quả.
Thứ nhất, số thành viên tham gia vào thị trƣờng mở tuy có xu hƣớng tăng qua
các năm nhƣng vẫn chiếm tỷ lệ rất nhỏ trong tổng số các NHTM trên thị trƣờng tài chính và chủ yếu là các NHTM có quy mô nhỏ đa số vẫn còn đứng ngoài cuộc đã hạn chế hiệu quả điều tiết thị trƣờng của nghiệp vụ này. Nếu nhƣ mọi NHTM đều trích một tỷ lệ trên vốn huy động đủ an toàn để đầu tƣ vào chứng khoán nợ dài hạn của Chính phủ, hoặc chứng khoán nợ dài hạn do Chính phủ bảo lãnh và lƣu ký tại NHNNVN làm công cụ tham gia thị trƣờng mở do NHNNVN tổ chức và tham gia “mua bán cuối cùng” bằng tài và thực lực của NHTƢ khi cần khắc phục cung - cầu thanh khoản thì NHNNVN đã không phải dùng giải pháp phát hành tín phiếu của
chính mình để tự biến thành con nợ của các NHTM khi phải hút tiền lƣu thông về để chống lạm phát nhƣ năm 2008 và hoặc phải thu mua tín phiếu của mình về với