III. Cỏc khoản phải thu
PHÂN TÍCH TèNH HèNH TÀI CHÍNH TRONG CÁC CễNG TY CỔ PHẦN THUỘC TỔNG CễNG TY HÀNG KHễNG VIỆT NAM
3.3.1. Hoàn thiện phương phỏp phõn tớch
Cỏc cụng ty nờn sử dụng đa dạng cỏc phương phỏp phõn tớch. Ngoài cỏc phương phỏp mà cỏc cụng ty đó sử dụng là phương phỏp so sỏnh, phương phỏp tỷ lệ, và phương phỏp Dupont cỏc cụng ty nờn sử dụng kết hợp với phương phỏp phõn tớch xu hướng, phương phỏp mụ hỡnh toỏn kinh tế. Cú như vậy việc phõn tớch mới chớnh xỏc hơn, đỡ đơn điệu hơn, người sử dụng thụng tin sẽ cú cỏi nhỡn toàn diện hơn về tỡnh hỡnh tài chớnh của cỏc cụng ty.
Chẳng hạn như khi phõn tớch ROE và ba nhõn tố chủ yếu, cụng ty cổ phần In Hàng khụng nờn tiến hành phõn tớch ớt nhất trong thời gian 3 năm để thấy được xu hướng biến động của cỏc chỉ tiờu này
Chỉ tiờu 2005 2006 2007
ROE 3,4% 13,8% 15,3%
ROS 3,0% 3,7% 3,8%
ATO 0,4 1,5 2,0
ALEV 2,9 2,4 2,1
Nguồn: Bỏo cỏo tài chớnh cụng ty In HK
Qua bảng số liệu trờn cho thấy ROS, ATO đều cú sự tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt cú sự tăng trưởng đột biến trong năm 2006. ROS tăng từ 3,0% năm 2005 lờn 3,7% năm 2006. Đồng thời ATO tăng từ 0,4 lần năm 2005 lờn 1,5 lần năm 2006. Cú thể núi sau một năm cổ phần hoỏ cỏc chỉ tiờu về lợi nhuận, doanh thu, tài sản của cụng ty tăng lờn mạnh mẽ, chứng tỏ ưu thế vượt trội của cổ phần hoỏ.
năm 2006 và đạt 2,1 lần năm 2007. Mặc dự cú xu hướng giảm nhưng hệ số này vẫn ở mức cao, do đú tỡnh hỡnh tài chớnh của cụng ty được đỏnh giỏ là tốt.
Cú thể thấy sự tăng trưởng của ROS, ATO đó tỏc động mạnh đến sự tăng trưởng của ROE. Qua bảng trờn ta thấy rừ ràng ROE cú xu hướng tăng lờn qua cỏc năm.
Sau khi thấy được xu thế biến động của cỏc hệ số lói rũng, vũng quay tài sản, đũn cõn tài chớnh, chỳng ta cú thể sử dụng mụ hỡnh toỏn kinh tế để xõy dựng phương trỡnh tăng trưởng bền vững cho cụng ty.
Phương trỡnh này nhằm mụ tả sự phụ thuộc của tăng trưởng vào nguồn lực tài chớnh, với giả định rằng:
- Cụng ty nào cũng muốn tăng trưởng càng nhanh càng tốt trong điều kiện giới hạn cho phộp của thị trường
- Cỏc nhà lónh đạo cụng ty khụng thể hoặc khụng muốn bỏn ra cỏc cổ phiếu mới (khụng tăng vốn chủ sở hữu)
- Cụng ty muốn duy trỡ một cấu trỳc tài chớnh (đũn cõn nợ) và một chớnh sỏch cổ tức nhất định mà cụng ty cần phải đạt được.
Giả sử một cụng ty đang trờn đà phỏt triển nhanh, giả sử bõy giờ cụng ty muốn gia tăng doanh thu trong những năm tới, thỡ cụng ty cần phải gia tăng cỏc tài sản như hàng tồn kho, khoản phải thu và khối lượng hàng sản xuất. Do theo giả thiết cụng ty khụng thể bỏn ra cổ phiếu mới như giả định nờu trờn, khoản tiền để bự đắp cho sự gia tăng ở bờn tài sản phải lấy từ nguồn lợi nhuận giữ lại và gia tăng nợ vay.
Tuy nhiờn cỏc nguồn lực trong cụng ty khụng phải là vụ hạn, do đú ta phải xỏc định được tỷ lệ giới hạn mà cụng ty cú thể gia tăng doanh số. Khi vốn cổ đụng tăng, nợ vay cú thể tăng theo tỷ lệ tương ứng nờn khụng làm thay đổi cấu trỳc nguồn vốn.
Theo đú, tỷ lệ tăng nợ vay và vốn cổ đụng quyết định tỷ lệ gia tăng của tài sản. Tới lượt mỡnh, tỷ lệ gia tăng của vốn cổ đụng lại giới hạn tỷ lệ tăng trưởng của doanh thu để cú sự tương thớch. Do đú, cú thể núi rằng tỷ lệ tăng trưởng bền vững ở một cụng ty khụng gỡ khỏc hơn là tỷ lệ tăng trưởng của vốn cổ đụng.
Gọi g* là tỷ lệ tăng trưởng bền vững Ta xõy dựng được cụng thức như sau:
g* = Thay đổi trong vốn chủ sở hữu Vốn chủ sở hữu đầu kỳ
Áp dụng phương phỏp Dupont ta cú thể viết lại cụng thức trờn như sau g* = PRAT’
Trong đú: P là hệ số lói rũng
A là hệ số vũng quay tài sản
R là tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, được tớnh theo cụng thức: R = % lợi nhuận giữ lại * lợi nhuận thực hiện trong kỳ
T’ là hệ số tài sản vo với vốn chủ sở hữu, được tớnh theo cụng thức
T’ = Vốn chủ sở hữu đầu kỳTài sản đầu kỳ
Với cỏc giả định đưa ra phương trỡnh này cho biết tỷ lệ tăng trưởng bền vững của doanh thu là tớch của 4 hệ số: P, R, A và T’. Trong đú, P và A phản ỏnh túm tắt tỡnh hỡnh hoạt động của doanh nghiệp cũn lại R và T’ phản ỏnh cỏc chớnh sỏch tài chớnh chủ yếu của cụng ty. Ở đõy, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại R phản ỏnh thỏi độ của ban lónh đạo cụng ty trong việc phõn chia lợi nhuận và đũn bẩy tài chớnh T’ cho biết chớnh sỏch của cụng ty đối với nợ vay.
Qua số liệu thực tế, thấy g* chớnh là tốc độ tăng trưởng bền vững trong doanh thu duy nhất phự hợp với cỏc giỏ trị cho trước của bốn hệ số trờn. Nếu
cụng ty muốn gia tăng doanh số thỡ phải bằng cỏch tăng một trong cỏc hệ số trờn chứ khụng phải theo g*
Bảng 3.1 Bảng phõn tớch tốc độ tăng trưởng bền vững của cụng ty CP In HK
Chỉ tiờu 2005 2006 2007
Hệ số lói rũng, P(%) 3,0% 3,7% 3,8%
Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại R(%) 100 100 100 Số vũng quay tài sản A (lần) 0,4 1,5 2,0 Đũn bẩy tài chớnh T’ (lần) 3,22 2,92 2,42 Tỷ lệ tăng trưởng bền vững g*(%) 3,86 16,2 18,39
Nguồn: Bỏo cỏo tài chớnh cụng ty In HK
Qua bảng trờn ta thấy tỷ lệ tăng trưởng bền vững của cụng ty CP In Hàng khụng tăng lờn mạnh mẽ trong năm 2006, và xu hướng chung ở đõy là tăng dần. Tuy nhiờn đối với cỏc nhà quản trị tài chớnh doanh nghiệp thỡ con số này sẽ cú ý nghĩa hơn rất nhiều khi đi so sỏnh chỳng với tỷ lệ tăng trưởng thực tế. Một doanh nghiệp phỏt triển quỏ “núng” hay phỏt triển chưa đỳng tầm đều mang phản ỏnh hiệu quả quản lý là chưa tốt.
3.3.2. Hoàn thiện nội dung và hệ thống chỉ tiờu phõn tớch