3.5.2.1. Quyết định đầu tư phải phù hợp với mục tiêu chiến lược của công ty
Sự phù hợp của các quyết định đầu tư với mục tiêu của chung của công ty, chiến lược sản phẩm - thị trường, chiến lược chức năng (nghiên cứu và phát triển, sản xuất, nhân lực, marketing) và chiến lược tài chính đóng vai trò rất quan trọng. Các chiến lược đi cùng nhau phù hợp, củng cố toàn bộ để tạo ra cạnh tranh, khách hàng và tăng trưởng kinh tế trên cơ sở bền vững. Phù hợp là quan trọng để đảm bảo rằng nguồn lực cần thiết sẽ sử dụng được trong các quyết định đầu tư có thể chấp nhận trên cơ sở thời gian mà vẫn đảm bảo sức khỏe của doanh nghiệp trong tương lai và vẫn cân bằng được hệ thống tài chính doanh nghiệp. Trên thực tế tại Công ty ACC, thì chiến lược của công ty còn sơ sài và chỉ ở trong ngắn hạn, và thậm chí chưa có chiến lược cho các phòng ban. Vì vậy những kế hoạch tài chính còn chưa bám sát.
120
3.5.2.2. Thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc và lưu trữ cơ sở dữ liệu tại công ty
Để thuận lợi cho việc ứng dụng DCF, công ty cần thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc và lưu trữ cơ sở dữ liệu về báo cáo và phương pháp định giá công ty đã áp dụng. Từ cơ sở dữ liệu này công ty sẽ tổng hợp và phân tích để lựa chọn tỷ lệ chiết khấu thích hợp và cũng là công cụ dự đoán được dòng tiền. Đây là hệ thống báo cáo bắt buộc cho các phòng ban của toàn công ty chứ không chỉ riêng phòng tài chính kế toán. Một số loại báo cáo gợi ý như: + Báo cáo dự toán tài chính (kế hoạch tài chính hàng tháng, quý, năm) + Phân tích xu hướng (phân tích các tỷ số tài chính)
+ Báo cáo thực hiện (báo cáo tài chính tháng, quý, năm)
+ Báo cáo phân tích thực hiện so với kế hoạch để nhà quản lý có những quyết định điều chỉnh kịp thời.
+ Báo cáo định giá doanh nghiệp + Báo cáo của các dự án đầu tư
+ Báo cáo chiến lược dài hạn (từ 1 năm đến 5 năm), ngắn hạn (quý, 6 tháng) + Báo cáo nhân sự
+ Những báo cáo quản trị khác
Việc xây dựng hệ thống cơ sở dữ liệu đóng vai trò rất quan trọng trong việc ứng dụng mô hình DCF nói riêng và quản trị doanh nghiệp nói chung.
3.5.2.3. Nâng cao năng lực quản trị của các nhà quản trị công ty
Cùng với sự chuyển mình của nền kinh tế hiện nay, để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và đáp ứng đòi hỏi của xu thế hội nhập với thế giới trong bối cảnh toàn cầu hóa, thực tiễn cho thấy hơn bao giờ hết các nhà quản trị doanh nghiệp cần nâng cao năng lực quản trị của mình. Trên thực tế, nhiều giám đốc doanh nghiệp nhà nước thậm chí còn không biết đọc báo cáo tài chính, không biết chút gì về tỷ suất sinh lời của doanh nghiệp. Quản trị doanh nghiệp
121
nhưng chỉ quan tâm đến lợi nhuận sau thuế. Nhưng không biết rằng chỉ tiêu cần quan tâm hơn phải là lợi nhuận kinh tế (sau khi lấy lợi nhuận kế toán trừ đi chi phí vốn chủ sở hữu). Bởi lẽ nguồn vốn kinh doanh của công ty được huy động từ hai nguồn: vay và vốn chủ. Vốn vay thì đã có tính chi phí vay, nhưng vốn chủ sở hữu thì không được tính chi phí vốn trong báo cáo kết quả kinh doanh. Vì thế, có nhiều doanh nghiệp tưởng là có lãi nhưng khi trừ đi chi phí vốn lại lỗ rất nhiều. Vì thế, nhà quản trị doanh nghiệp cần:
Thứ nhất, cần thay đổi nhận thức về kế hoạch tài chính cho hoạt động đầu tư nói riêng, hoạt động công ty nói chung. Nhà quản lý phải nhận thức được rằng kế hoạch tài chính và ngân sách hoạt động được thiết kế để hoàn thành vùng mục tiêu rộng hơn như: đảm bảo nhu cầu tài chính cho hoạt động của doanh nghiệp, cho các quyết định đầu tư, phối hợp các hoạt động giữa các đơn vị và phòng ban, khuyến khích tư duy và tầm nhìn xa, đạt được cam kết từ các nhà quản lí, cung cấp cơ sở cho đánh giá, cung cấp cơ sở cho kiểm soát, và quan trọng hơn là kiểm soát được nhu cầu nguồn lực vật chất trong thời gian ngắn và giúp nâng tầm các nhà quản trị lên mức độ cao hơn.
Thứ hai, cần nâng cao kiến thức bằng các khóa học để nâng cao kiến thức, kỹ năng cho lãnh đạo doanh nghiệp. Xây dựng kế hoạch đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ cho đội ngũ nhân viên nhằm nâng cao năng lực và chất lượng để nhằm đem lại hiệu quả cao nhất cho doanh nghiệp.
3.5.2.4. Đẩy mạnh công tác quản trị tài chính tại công ty
Thực tế tại Công ty ACC thì quản trị vẫn là một khâu rất yếu, đặc biệt là quản trị tài chính. Hệ thống quản trị bằng giấy tờ, không có sự cải tiến. Phần mềm kế toán fast nhỏ lẻ, tách biệt giữa các chi nhánh và công ty con khiến cho việc lấy số liệu phải chờ đợi, việc điều hành và việc ra quyết định tài chính không được kịp thời. Việc phân tích, đánh giá chỉ tiêu tài chính không được kịp thời, do việc tổng hợp báo cáo của công ty còn phải chờ đợi
122
các bộ phận. Do vậy quản lý chưa dựa vào con số kế toán tài chính để quản lý. Đây là một điểm hết sức yếu kém cần khắc phục. Ngoài ra, nhân sự của bộ phận tài chính kế toán không thường xuyên rà soát và phân tích đề xuất những sáng kiến mới để cải tiến quá trình làm việc nên nhân sự còn khá bị động trong công việc. Một điểm yếu kém quan trọng nữa là Công ty ACC còn chưa có kế hoạch và chiến lược tài chính. Vì vậy, tác giả đưa ra một số giải pháp khắc phục để quản trị tài chính tốt tại Công ty ACC như sau:
Thứ nhất, là phải xác định được chiến lược tài chính tổng thể cho doanh nghiệp. Trước tiên doanh nghiệp phải xác định được tốc độ tăng trưởng mong muốn đạt được. Sau đó doanh nghiệp tính toán và xây dựng được chiến lược tài chính tổng thể để đạt được tốc độ tăng trưởng mong muốn. Thực tế phải luôn bám sát chiến lược và điều chỉnh chiến lược khi cần cho phù hợp. Chiến lược tài chính tổng thể là chiến lược tài chính dài hạn. Ngoài ra còn cần chi tiết hơn bằng các chiến lược ngắn hạn.
Thứ hai, minh bạch hóa tình hình tài chính doanh nghiệp dựa trên hệ thống kế toán tuân thủ các chuẩn mực kế toán Việt Nam, tuân thủ hệ thống báo cáo bắt buộc của công ty (báo cáo kế toán, báo cáo quản trị...)
Thứ ba, định kỳ tổ chức các đợt kiểm soát nội bộ hoạt động của toàn doanh nghiệp, kiểm toán độc lập hệ thống tài chính kế toán của doanh nghiệp, tổ chức định giá doanh nghiệp. Các thông tin phải được cung cấp kịp thời cho chủ sở hữu doanh nghiệp để đảm bảo quyền và lợi ích hợp pháp của họ.
Thứ tư, nhân sự cho nhiệm vụ quản trị tài chính phải là nhân sự cao cấp. Bởi đây là vị trí hết sức quan trọng của doanh nghiệp nên cần yêu cầu cao về kiến thức, kinh nghiệm, trình độ quản lý. Sự năng động, khả năng thích nghi với những biến động sẽ đặc biệt quan trọng nhất là khi doanh nghiệp đối mặt với các tình huống xấu như khủng hoảng kinh tế. Ngoài ra cần
123
đẩy mạnh tinh thần sáng tạo và trao dồi kiến thức của nhân sự bộ phận tài chính kế toán để giúp họ chủ động hơn trong công việc.
Thứ năm, cần tiếp cận với khoa học công nghệ hiện đại trong quản lý như ứng dụng các phần mềm quản trị toàn bộ nguồn lực. Ngày nay, khi khoa học công nghệ phát triển thì có rất nhiều phần mềm hiện đại, giúp cung cấp thông tin kịp thời cho lãnh đạo và để việc ra quyết định đầu tư được nhanh chóng, không bỏ lỡ cơ hội đầu tư. Bởi cơ hội đầu tư không chờ đợi mà doanh nghiệp phải tự hoàn thiện mình để nắm bắt được các cơ hội đầu tư.
Thứ sáu, cần tách phòng tài chính và phòng kế toán riêng chứ không nên để chung vào phòng tài chính kế toán như hiện nay. Việc để chung như hiện nay thì không làm nổi bật rõ chức năng tài chính, mà đây là một chức năng quan trọng giúp cho lãnh đạo ra quyết định đầu tư đúng.
Thứ bảy, cần cập nhật đầy đủ thông tin của các cơ quan như Bộ Tài chính, Thuế, cơ quan quản lý trực tiếp như Quân chủng Phòng không - Không quân. Và có hệ thống lưu trữ thông tin riêng, khoa học để nhằm phục vụ cho việc thực hiện đúng luật ban hành.
Một số giải pháp mà tác giả nêu trên đây góp phần cải thiện bộ máy kế toán, tài chính để hoạt động có hiệu quả và phục vụ tốt cho công tác quản trị doanh nghiệp nói chung, và quan trọng là việc ra quyết định đầu tư đúng để nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp – một mục tiêu lâu dài của công ty.
3.5.2.5. Đảm bảo cân đối hệ thống tài chính để tạo dòng tiền cho các quyết định đầu tư
Trên thực tế, trưởng phòng tài chính không thể giữ gìn được sự khoẻ mạnh tài chính hệ thống mà không có nhận thức, hỗ trợ và nỗ lực của tất cả những người quản lý. Các nhà quản lý có những hiểu biết đặc biệt quan trọng về thị trường, đối thủ cạnh tranh, hoạt động, nhân viên... Chất lượng của kế hoạch tài chính và sự hợp lý của các chính sách tài chính phụ thuộc vào chất
124
lượng của những hiểu biết này. Những hành động đúng của các nhà quản lý đem lại lợi nhuận và dòng tiền cần thiết để cân bằng hệ thống tài chính doanh nghiệp.
Dòng tiền không chỉ đảm bảo cân bằng mọi hoạt động trong doanh nghiệp mà còn phải đủ đảm bảo cho các hoạt động đầu tư tài sản. Một doanh nghiệp sẽ cần bao nhiêu tiền cho hoạt động đầu tư vào ngày mai, tuần tới, tháng tới, năm tới từ thời điểm hiện nay? Để đảm bảo được dòng tiền, cần phải sử dụng những công cụ như: Phân tích tỷ lệ tăng trưởng bền vững, phân tích xu hướng và dự báo tài chính. Đây là những công cụ hữu ích để đảm bảo rằng doanh nghiệp sẽ không hoạt động ngoài dòng tiền:
- Giữ cho tăng trưởng ở trạng thái bền vững: Phân tích tăng trưởng là một vấn đề quan trọng. Bởi tăng trưởng không phải lúc nào cũng là tốt. Sự tăng trưởng quá nhanh đặt công ty vào tình trạng phá sản chỉ bởi vì nhà quản lý không đủ khả năng linh hoạt tài chính để theo đuổi tốc độ tăng trưởng đó. Đồng thời, việc tăng trưởng quá chậm cũng khiến công ty bị phá sản bởi họ bị giành mất thị phần. Điều này cho thấy quản lý tăng trưởng là một điều quan trọng, làm sao để công ty đạt được tỷ lệ tăng trưởng bền vững, tỷ lệ mà nguồn lực tài chính phù hợp với tốc độ gia tăng doanh thu. Khi xác định được tỷ lệ tăng trưởng bền vững của công ty (g*
)
g* = Thay đổi trong vốn chủ sở hữu / Vốn chủ sở hữu đầu kỳ thì so sánh giữa tỷ lệ tăng trưởng bền vững với tỷ lệ tăng trưởng thực tế. Nếu tăng trưởng thực tế lớn hơn tốc độ tăng trưởng bền vững, có hai trường hợp là ngắn hạn và dài hạn. Nếu trong ngắn hạn thì có thể đi vay. Nếu trong dài hạn thì có thể sử dụng những cách sau: huy động vốn cổ đông mới, phát hành cổ phiếu mới, gia tăng các đòn bảy, giảm tỉ lệ chia cổ tức, cắt giảm để sinh lời, sử dụng thuê ngoài, giá cả (tăng giá bán để giảm sự gia tăng của doanh thu, cách này cũng làm tăng tỷ lệ tăng trưởng bền vững), giải pháp sáp nhập mua
125
lại. Còn các công ty có tốc độ tăng trưởng thực tế thấp hơn tăng trưởng bền vững thì làm sao sử dụng tiền dư thừa. Nếu là ngắn hạn thì coi như là dự trữ cho tương lai. Nếu là dài hạn thì có giải pháp sau: mặc cho số phận, hoàn vốn cho cổ đông, đi tìm mua sự tăng trưởng (mua một công ty khác, tài trợ tiền cho một công ty khác). Tóm lại, khi tăng trưởng thực tế lớn hơn tăng trưởng bền vững thì nhà quản lý vay tiền, ngược lại nhỏ hơn tốc độ tăng trưởng bền vững thì nhà quản lý thoải mái chi tiền.
- Phân tích xu hướng là phân tích các tỷ số tài chính của doanh nghiệp qua thời gian và được dùng để đánh giá sự cải thiện hay suy giảm của tình hình tài chính doanh nghiệp.
- Phải lập báo cáo dự toán tài chính (kế hoạch tài chính hàng tháng, quý, năm) để nhà quản trị chủ động trong quản trị dòng tiền của của doanh nghiệp.
3.5.2.6. Nhận biết những nhân tố tác động trực tiếp có thể kiểm soát được và những nhân tố không thể kiểm soát được của WACC Thứ nhất, sử dụng WACC có một số nhân tố vượt ra khỏi sự kiểm soát của doanh nghiệp như là lãi suất và thuế suất. Nếu lãi suất tăng thì chi phí của nợ tăng, hơn nữa nó còn làm tăng chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi và cổ phần thường. Gần đây, do lạm phát giảm nên lãi suất có khuynh hướng giảm, vì thế đã làm giảm chi phí sử dụng vốn cho các doanh nghiệp. Còn thuế suất được sử dụng để tính chi phí sử dụng nợ nên ảnh hưởng lớn đến WACC. Nếu thuế giảm thì chi phí sử dụng nợ tăng, thuế giảm thì cổ phiếu hấp dẫn nhà đầu tư hơn nên giảm chi phí sử dụng vốn cổ phần. Từ đó thay đổi cấu trúc vốn tối ưu ít nợ hơn và nhiều vốn cổ phần.
Thứ hai, sử dụng WACC có một số yếu tố tác động trực tiếp đến WACC như thay đổi cấu trúc vốn, chính sách cổ tức, chính sách đầu tư. Xem xét đến yếu tố cấu trúc vốn thì doanh nghiệp nên xây dựng cho mình một cấu trúc vốn tối ưu, tuy nhiên khi doanh nghiệp thay đổi cấu trúc vốn tối ưu thì
126
dẫn đến WACC cũng thay đổi theo bởi chi phí sau thuế của nợ thấp hơn chi phí sử dụng vốn cổ phần nên một sự tăng lên trong tỷ trọng nợ mục tiêu sẽ có khuynh hướng làm giảm WACC và ngược lại nếu tỷ trọng nợ thấp. Song sự tăng lên của nợ khiến rủi ro cao cho cả nợ và vốn cổ phần. Yếu tố chính sách chi trả cổ tức ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn cổ phần bởi nếu tỷ lệ chi trả cổ tức càng cao thì lợi nhuận giữ lại càng nhỏ và phát sinh nhu cầu phát hành cổ phiếu mới nên có thêm chi phí phát hành, vì thế chi phí sử dụng vốn cổ phần càng cao. Yếu tố quyết định đầu tư cũng ảnh hưởng không nhỏ tới chi phí sử dụng vốn. Nếu quyết định đầu tư vào các tài sản tương tự như những tài sản đang vận hành của doanh nghiệp thì vốn mới sẽ được đầu tư giả định có cùng tỷ suất lợi nhuận với các tài sản hiện hữu. Tuy nhiên nếu doanh nghiệp quyết định đầu tư vào một tài sản khác hoàn toàn tài sản hiện hữu và có rủi ro thì chi phí sử dụng vốn của nợ và vốn cổ phần sẽ tăng lên làm cho WACC cũng tăng theo. Do vậy mà quyết định đầu tư ảnh hưởng lớn tới WACC của doanh nghiệp.
Qua việc nghiên cứu những nhân tố tác động trực tiếp có thể kiểm soát được và những nhân tố không thể kiểm soát được của WACC, giúp cho doanh nghiệp chủ động hơn trong các quyết định đầu tư của mình.
3.5.2.7. Tận dụng tốt các chính sách kinh tế của Đảng và Nhà nước
Trong từng thời kỳ, Đảng và Nhà nước ta có những chính sách riêng tạo điều kiện khuyến khích các doanh nghiệp trong nước phát triển sản xuất. Việc nghiên cứu những chính sách kinh tế này giúp cho doanh nghiệp thuận lợi hơn: tận dụng được những lợi ích từ việc đầu tư vào những ngành nghề sản xuất kinh doanh có lợi.
127