1.3.1.1. Khái ni m ngu n v n ng n h n
Ngu n v n ng n h n là nh ng kho n v n mà có th i gian hoàn tr ng n (nh h n m t n m).
Ngu n v n ng n h n bao g m các kho n: vay ng n h n t các t ch c tín d ng (th ng là t các ngân hàng th ng m i) ho c cá nhân, ph i tr ng i bán, ng tr c c a khách hàng, ph i tr nhân viên, các kho n thu ph i n p Nhà n c, chi phí ph i tr và các
kho n ph i tr , ph i n p khác.
Khi s d ng ngu n v n ng n h n đ đ u t cho các tài s n ng n h n, ta g i đó là các ngu n v n đó là các ngu n tài tr ng n h n. Do các tài s n ng n h n có chu kì luân chuy n ng n nên n u dùng ngu n v n ng n đ đ u t vào chúng thì s đ t hi u qu cao, gi m thi u r i ro và ti t ki m chi phí cho doanh nghi p.
1.3.1.2. Các ngu n v n ng n h n
D i đây là m t s ngu n v n ng n h n th ng xu t hi n trong các doanh nghi p đang ho t đ ng.
- Vay ng n h n các t ch c tín d ng và cá nhân:
28
Trong n n kinh t hi n nay, doanh nghi p có th tr c ti p huy đ ng v n trên th
tr ng ch ng khoán thông qua hai công c h u hi u là c phi u và trái phi u. Tuy nhiên ch nh ng doanh nghi p có quy mô l n, có th i gian ho t đ ng t ng đ i lâu và đư t o l p
đ c uy tín trên th tr ng m i s d ng đ c kênh huy đ ng v n tr c ti p này. Nh ng doanh nghi p có quy mô v a và nh thì r t khó áp d ng. B i v y, kênh huy đ ng v n gián ti p thông qua các kho n vay t i các t ch c tín d ng, mà ch y u là t các ngân
hàng th ng m i th ng đ c doanh nghi p s d ng.
Các kho n vay ng n h n mà doanh nghi p huy đ ng đ c t ngân hàng ch y u
đ c c p d i d ng vay t ng l n, vay theo k ho ch ho c cho vay theo h n m c tín d ng. Doanh nghi p mu n có đ c ngu n v n này, doanh nghi p ph i đáp ng m t s yêu c u v đ m b o tín d ng t phía ngân hàng, thông qua vi c xu t trình m t s h s , thông tin
ngân hàng yêu c u; ho c đ kho n vay đ c an toàn h n, ngân hàng có th đ ngh đ m b o b ng chính tài s n c a doanh nghi p. Ngoài ra, doanh nghi p s ph i ch u s ki m soát t phía ngân hàng v m c đích và tình hình s d ng v n, ph i có trách nhi m c ng nh ngh a v trong vi c tr g c và lưi đúng h n cho ngân hàng. Tuy ph i ch p nh n nh ng đi u kho n t ng đ i kh t khe do ngân hàng quy đ nh, nh ng kho n v n vay này
th ng ít h n so v i mong mu n c a doanh nghi p.
i v i các kho n vay ngân hàng chi phí s d ng v n đ c n đ nh tr c thông qua lãi su t, tuy nhiên tùy t ng hình th c tr lãi mà l i ích th c có đ c t vi c đi vay s khác nhau. Thêm vào đó, doanh nghi p ph i l u Ủ đ n yêu c u v tài s n đ m b o cho kho n vay. Công th c c b n đ c áp d ng cho vi c tính toán chi phí s d ng v n đi vay
t ngân hàng là: k1 = 1 + Chi phí L i ích Giá tr tài tr ròng m 1 Trong đó:
k1:chi phí s d ng v n khi vay ng n h n ngân hàng. m: s k tích l y trong 1 n m.
Theo nh công th c trên, chi phí s là kho n lãi, chi phí x lý khách hàng (n u tài s n đ m b o là các kho n ph i thu), chi phí x lý kho (n u l y hàng t n kho làm tài s n
đ m b o) mà doanh nghi p ph i tr trong th i gian s d ng v n. Giá tr tài tr ròng s là kho n ti n th c t mà doanh nghi p nh n t ngân hàng. Trong tr ng h p doanh nghi p
đ m b o kho n vay b ng ti n g i bù đ p, giá tr tài tr ròng s là hi u s ti n nh n đ c v i kho n ti n bù đ p. N u ngân hàng yêu c u lãi cho kho n vay ph i tr tr c, thì giá tr ròng nh n đ c ph i tr đi kho n lãi này.
29
Chi phí s d ng v n đi vay t các cá nhân c ng đ c xác đ nh t ng t nh đi vay t các t ch c tín d ng.
- Tín d ng nhà cung c p trong ng n h n:
Hi n nay v i m t l ng l n doanh nghi p m i gia nh p th tr ng, đ đ m b o ngu n cung-c u đ c n đ nh, doanh nghi p th ng áp d ng chính sách tín d ng th ng
m i, đ c bi t v i các doanh nghi p đư làm n lâu n m, hi u r̃ c ng nh t o đ c uy tín v i nhau. Trong đó tín d ng nhà cung c p là cách huy đ ng v n trong ng n h n t ng đ i hi u qu nên hi n t i đ c h u h t doanh nghi p áp d ng. Tín d ng nhà cung c p là kho n n gi a doanh nghi p v i bên cung c p khi mua hàng hóa, d ch v nh ng ch a
thanh toán h t, ho c còn n m t kho n ti n. Doanh nghi p s d ng nh ng tài s n mua
đ c nh ngu n v n b sung cho v n l u đ ng. Ngu n v n này ph thu c nhi u vào uy tín, s l ng mua c a doanh nghi p v i đ i tác, nên tùy t ng nhà cung c p mà doanh nghi p có đ c nh ng u đưi riêng. Tuy nhiên, kho n v n này ch đ c gi i h n m c
đ nh t đnh và doanh nghi p ph i hoàn tr sau m t th i gian nh t đnh. Chi phí c a ngu n này đ c xác đ nh b i công th c sau:
k2 = 1 T l chi t kh u 100% T l chi t kh u 365 T1 T2 1 Trong đó: k2: chi phí s d ng v n dùng ph ng th c tín d ng th ng m i. T1 : kho ng th i gian tr n .
T2: kho ng th i gian h ng chi t kh u.
Vi c s d ng ngu n v n t n nhà cung c p đ tài tr cho v n l u đ ng t ng đ i
đ n gi n và ti n l i. Nh ng nó v n mang tính ch t là m t kho n n , vì v y v n gây ra r i ro tài chính khi kho n n t ng cao. Ngoài ra, ngu n v n này có đ c ph n l n d a vào uy tín c a doanh nghi p, vì v y n u kho n n chi m t tr ng l n s gây nh h ng x u đ n uy tín c a doanh nghi p. Do đó doanh nghi p c n h t s c th n tr ng khi áp d ng ph ng
th c huy đ ng v n này. - N tích l y:
Trên th c t doanh nghi p còn có nh ng kho n v n do các kho n n mang tính ch t chu k đem l i. Nh ng kho n n này còn có tên g i khác là n tích l y hay là v n chi m d ng, phát sinh t đ ng và th ng xuyên trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh, m t khác doanh nghi p không ph i tr thêm b t c kho n chi phí nào. Kho n n này bao g m các kho n ph i tr cho công nhân viên và các kho n thu , BHXH ph i n p C quan Nhà n c, do ch a đ n th i gian thanh toán nên doanh nghi p s d ng nó nh m t ngu n tài
30
tr vào v n l u đ ng. Nh ng nhìn chung, kho n v n này th ng không đ c l n, h n
n a th i gian chi m d ng không đ c dài do doanh nghi p v n ph i hoàn thành các ngh a
v chi tr c a mình v i nhân viên và Nhà n c.
1.3.2. Qu n lý ngu n v n dài h n trong doanh nghi p
1.3.2.1. Khái ni m ngu n v n dài h n
Ngu n v n dài h n là nh ng kho n v n mà có th i gian hoàn tr dài (nh h n m t n m).
Ngu n v n ng n h n bao g m hai kho n l n là: n dài h n và v n ch s h u. Trong n dài h n, ta có các kho n m c sau: ph i tr dài h n ng i bán, ph i tr dài h n n i b , ph i tr dài h n khác, vay và n dài h n.
Khi s dung ngu n v n dài h n đ đ u t cho các tài s n dài h n, ta g i đó là các ngu n v n đó là các ngu n tài tr dài h n. Do các tài s n ng n h n có chu kì luân chuy n ng n nên n u dùng ngu n v n ng n đ đ u t vào chúng thì s đ t hi u qu cao và ti t ki m chi phí cho doanh nghi p.
1.3.2.2. Các ngu n v n dài h n
D i đây là m t s ngu n v n dài h n th ng xu t hi n trong các doanh nghi p đang ho t đ ng.
- Vay dài các t ch c tín d ng:
huy đ ng v n m t cách gián ti p, các doanh nghi p th ng s d ng các kho n vay t i các t ch c tín d ng, mà ch y u là t các ngân hàng th ng m i.
N u v n vay ng n h n ngân hàng có th i gian vay d i 1 n m thì v n dài h n bao g m nh ng kho n vay có th i gian t m t n m tr lên và c ng có nh ng u nh c đi m
t ng t v n vay ng n h n. Song, do th i gian s d ng dài nên ngân hàng s có nh ng yêu c u kh t khe h n trong tài s n đ m b o, lãi su t cho vay c ng nh ki m tra ch t ch
h n vi c s d ng kho n v n này so v i trong ng n h n. Chi phí s d ng ngu n v n này (kd) chính là lãi su t cho vay, th ng đ c ngân hàng n đnh trong h p đ ng vay ti n.
Thông th ng, do kho n v n này đ c s d ng trong dài h n, nên chi phí s d ng v n s
tính đ n c ph n l i ích mà doanh nghi p ti t ki m đ c t thu : kd (1 - T) (trong đó: T
là thu su t thu TNDN).
- Ngu n v n t phát hành c phi u:
Khi n n kinh t m c a, ngoài ngu n v n t có, ngu n v n vay t các t ch c…
31
Và các công ty c ph n có thêm m t công c huy đ ng v n h u hi u n a là t vi c phát hành c phi u.
C phi u hay còn đ c g i là ch ng khoán v n, là b ng ch ng xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ng i s h u v i m t ph n v n c ph n c a t ch c phát hành.
Ng i n m gi c phi u đ c g i là c đông, h s đ c h ng m t ph n l i t c trong l i nhu n sau thu t vi c kinh doanh c a công ty, kho n l i t c này đ c g i là c t c. C phi u bao g m hai lo i: c phi u ph thông (hay c phi u th ng) và c phi u u đưi (CP ). CP s đ c h ng m t s quy n l i h n so v i c phi u ph thông. Có khá nhi u lo i CP khác nhau nh ng các doanh nghi p th ng s d ng CP c t c. Do
CP s có nh ng u đưi đ c bi t nên th ng do nh ng ng i đ u tiên thành l p doanh nghi p n m gi , còn trong quá trình ho t đ ng, ngu n v n huy đ ng ch t hình th c phát hành c phi u th ng.
Huy đ ng v n t vi c phát hành c phi u giúp doanh nghi p t ng v n đ u t trong
dài h n; VCSH gia t ng d n đ n t tr ng VCSH trong t ng ngu n v n c a doanh nghi p
c ng t ng, khi n t l đ m b o n c a doanh nghi p t ng theo và giúp doanh nghi p gi m
đ c r i ro trong tài chính. M t khác, c phi u không có th i gian đáo h n nên doanh nghi p đ c s d ng v nh vi n ngu n v n này, nh v y nhà qu n lý doang nghi p s ch
đ ng h n trong vi c s d ng v n vào ho t đ ng kinh doanh. M t đi m đ c bi t ngu n v n này là c phi u không quy đnh t l c t c c đnh (tr c phi u u đưi c t c) do ph thu c vào k t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh hàng n m, do đó doanh nghi p
không có ngh a v pháp lý ph i tr l i t c c đ nh và đúng h n nên gi m b t đu c nguy
c phá s n ho c ph i t ch c l i. V i vi c n m gi c phi u, c đông chính là nh ng ch s h u c a doanh nghi p, chính vì v y mà quy n l i c a doanh nghi p và các c đông g n bó ch t ch v i nhau. B i v y, doanh nghi p ph i ch u s giám sát, qu n lý ch t ch t phía các c đông và t phía y ban Ch ng khoán Nhà n c. M t khác vì là nh ng ch s h u c a doanh nghi p nên m i c đông đ u có quy n b phi u và ng c vào H i đ ng qu n tr c ng nh quy n đ c tham gia bi u quy t v nh ng v n đ quan tr ng c a doanh nghi p. Tuy nhiên, ngu n tài tr này v n t n t i nh ng m t h n ch nh l i t c c a c ph n không đ c tr khi xác đ nh thu nh p ch u thu nên chi phí s d ng v n c phi u
th ng cao h n nhi u so v i chi phí s d ng n vay. Ngoài ra, chi phí phát hành c phi u
c ng t ng đ i cao do m c đ r i ro cao h n nhi u so v i vi c đ u t vào các lo i ch ng khoán khác.
Cách th c xác đ nh chi phí s d ng v n c a vi c s d ng c phi u: + Chi phí s d ng c phi u u đưi:
32 kp C t c tr cho CP Giá phát hành thu n c a CP + Chi phí s d ng c phi u th ng: ke D1 P0 (1 F) g Trong đó: D1: c t c chia t i n m th nh t. P0: giá hi n t i c a c phi u. F: t l chi phí phát hành (%) g: t c đ gia t ng c t c (% ) - Ngu n v n t phát hành trái phi u:
M t công c h u hi u khác đ doanh nghi p có th ch đ ng huy đ ng v n tr c ti p t bên ngoài là phát hành trái phi u. N u nh c phi u ch do công ty c ph n đ c
phép phát hành thì đ i t ng phát hành trái phi u t ng đ i r ng. Ngoài vi c b t c doanh nghi p nào c ng có th áp d ng thì Chính ph hay chính quy n đ a ph ng c ng
có th s d ng cách th c huy đ ng này.
Trái phi u là lo i ch ng khoán n , là b ng ch ng xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ng i s h u đ i v i m t ph n v n n c a t ch c phát hành, có nhi u lo i trái phi u khác nhau, tùy vào m c đích mà đ n v phát hành s l a ch n lo i trái phi u khác nhau. N u nh ng i n m gi c phi u là ch s h u thì ng i n m gi trái phi u (hay
còn đ c g i là trái ch ) l i là ch n c a doanh nghi p. Vì v y, trái ch s không có quy n tham gia vào vi c qu n lỦ, đi u hành ho t đ ng kinh doanh. Bên c nh đó, l i t c nh n đ c t trái phi u đ c tr vào thu nh p ch u thu khi tính thu TNDN, đem l i m t