1.3.2.1. Khái ni m ngu n v n dài h n
Ngu n v n dài h n là nh ng kho n v n mà có th i gian hoàn tr dài (nh h n m t n m).
Ngu n v n ng n h n bao g m hai kho n l n là: n dài h n và v n ch s h u. Trong n dài h n, ta có các kho n m c sau: ph i tr dài h n ng i bán, ph i tr dài h n n i b , ph i tr dài h n khác, vay và n dài h n.
Khi s dung ngu n v n dài h n đ đ u t cho các tài s n dài h n, ta g i đó là các ngu n v n đó là các ngu n tài tr dài h n. Do các tài s n ng n h n có chu kì luân chuy n ng n nên n u dùng ngu n v n ng n đ đ u t vào chúng thì s đ t hi u qu cao và ti t ki m chi phí cho doanh nghi p.
1.3.2.2. Các ngu n v n dài h n
D i đây là m t s ngu n v n dài h n th ng xu t hi n trong các doanh nghi p đang ho t đ ng.
- Vay dài các t ch c tín d ng:
huy đ ng v n m t cách gián ti p, các doanh nghi p th ng s d ng các kho n vay t i các t ch c tín d ng, mà ch y u là t các ngân hàng th ng m i.
N u v n vay ng n h n ngân hàng có th i gian vay d i 1 n m thì v n dài h n bao g m nh ng kho n vay có th i gian t m t n m tr lên và c ng có nh ng u nh c đi m
t ng t v n vay ng n h n. Song, do th i gian s d ng dài nên ngân hàng s có nh ng yêu c u kh t khe h n trong tài s n đ m b o, lãi su t cho vay c ng nh ki m tra ch t ch
h n vi c s d ng kho n v n này so v i trong ng n h n. Chi phí s d ng ngu n v n này (kd) chính là lãi su t cho vay, th ng đ c ngân hàng n đnh trong h p đ ng vay ti n.
Thông th ng, do kho n v n này đ c s d ng trong dài h n, nên chi phí s d ng v n s
tính đ n c ph n l i ích mà doanh nghi p ti t ki m đ c t thu : kd (1 - T) (trong đó: T
là thu su t thu TNDN).
- Ngu n v n t phát hành c phi u:
Khi n n kinh t m c a, ngoài ngu n v n t có, ngu n v n vay t các t ch c…
31
Và các công ty c ph n có thêm m t công c huy đ ng v n h u hi u n a là t vi c phát hành c phi u.
C phi u hay còn đ c g i là ch ng khoán v n, là b ng ch ng xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ng i s h u v i m t ph n v n c ph n c a t ch c phát hành.
Ng i n m gi c phi u đ c g i là c đông, h s đ c h ng m t ph n l i t c trong l i nhu n sau thu t vi c kinh doanh c a công ty, kho n l i t c này đ c g i là c t c. C phi u bao g m hai lo i: c phi u ph thông (hay c phi u th ng) và c phi u u đưi (CP ). CP s đ c h ng m t s quy n l i h n so v i c phi u ph thông. Có khá nhi u lo i CP khác nhau nh ng các doanh nghi p th ng s d ng CP c t c. Do
CP s có nh ng u đưi đ c bi t nên th ng do nh ng ng i đ u tiên thành l p doanh nghi p n m gi , còn trong quá trình ho t đ ng, ngu n v n huy đ ng ch t hình th c phát hành c phi u th ng.
Huy đ ng v n t vi c phát hành c phi u giúp doanh nghi p t ng v n đ u t trong
dài h n; VCSH gia t ng d n đ n t tr ng VCSH trong t ng ngu n v n c a doanh nghi p
c ng t ng, khi n t l đ m b o n c a doanh nghi p t ng theo và giúp doanh nghi p gi m
đ c r i ro trong tài chính. M t khác, c phi u không có th i gian đáo h n nên doanh nghi p đ c s d ng v nh vi n ngu n v n này, nh v y nhà qu n lý doang nghi p s ch
đ ng h n trong vi c s d ng v n vào ho t đ ng kinh doanh. M t đi m đ c bi t ngu n v n này là c phi u không quy đnh t l c t c c đnh (tr c phi u u đưi c t c) do ph thu c vào k t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh hàng n m, do đó doanh nghi p
không có ngh a v pháp lý ph i tr l i t c c đ nh và đúng h n nên gi m b t đu c nguy
c phá s n ho c ph i t ch c l i. V i vi c n m gi c phi u, c đông chính là nh ng ch s h u c a doanh nghi p, chính vì v y mà quy n l i c a doanh nghi p và các c đông g n bó ch t ch v i nhau. B i v y, doanh nghi p ph i ch u s giám sát, qu n lý ch t ch t phía các c đông và t phía y ban Ch ng khoán Nhà n c. M t khác vì là nh ng ch s h u c a doanh nghi p nên m i c đông đ u có quy n b phi u và ng c vào H i đ ng qu n tr c ng nh quy n đ c tham gia bi u quy t v nh ng v n đ quan tr ng c a doanh nghi p. Tuy nhiên, ngu n tài tr này v n t n t i nh ng m t h n ch nh l i t c c a c ph n không đ c tr khi xác đ nh thu nh p ch u thu nên chi phí s d ng v n c phi u
th ng cao h n nhi u so v i chi phí s d ng n vay. Ngoài ra, chi phí phát hành c phi u
c ng t ng đ i cao do m c đ r i ro cao h n nhi u so v i vi c đ u t vào các lo i ch ng khoán khác.
Cách th c xác đ nh chi phí s d ng v n c a vi c s d ng c phi u: + Chi phí s d ng c phi u u đưi:
32 kp C t c tr cho CP Giá phát hành thu n c a CP + Chi phí s d ng c phi u th ng: ke D1 P0 (1 F) g Trong đó: D1: c t c chia t i n m th nh t. P0: giá hi n t i c a c phi u. F: t l chi phí phát hành (%) g: t c đ gia t ng c t c (% ) - Ngu n v n t phát hành trái phi u:
M t công c h u hi u khác đ doanh nghi p có th ch đ ng huy đ ng v n tr c ti p t bên ngoài là phát hành trái phi u. N u nh c phi u ch do công ty c ph n đ c
phép phát hành thì đ i t ng phát hành trái phi u t ng đ i r ng. Ngoài vi c b t c doanh nghi p nào c ng có th áp d ng thì Chính ph hay chính quy n đ a ph ng c ng
có th s d ng cách th c huy đ ng này.
Trái phi u là lo i ch ng khoán n , là b ng ch ng xác nh n quy n và l i ích h p pháp c a ng i s h u đ i v i m t ph n v n n c a t ch c phát hành, có nhi u lo i trái phi u khác nhau, tùy vào m c đích mà đ n v phát hành s l a ch n lo i trái phi u khác nhau. N u nh ng i n m gi c phi u là ch s h u thì ng i n m gi trái phi u (hay
còn đ c g i là trái ch ) l i là ch n c a doanh nghi p. Vì v y, trái ch s không có quy n tham gia vào vi c qu n lỦ, đi u hành ho t đ ng kinh doanh. Bên c nh đó, l i t c nh n đ c t trái phi u đ c tr vào thu nh p ch u thu khi tính thu TNDN, đem l i m t kho n ti t ki m đ c t thu cho doanh nghi p, giúp cho chi phí s d ng v n c ng đ c gi m. Kho n lãi này s đ c xác đ nh tr c mà không ph thu c vào tình hình kinh doanh c a doanh nghi p.
Ngoài nh ng đi m có th coi là l i th nêu trên, huy đ ng v n b ng vi c phát hành trái phi u có nh ng m t h n ch riêng. Vì trái ch chính là các ch n nên doanh nghi p ph i có trách nhi m c ng nh ngh a v hoàn tr lãi và v n vay đúng th i h n cho ng i n m gi . Do đó không nh ng t o gánh n ng v m t tài chính đ i v i doanh nghi p và còn d n t i r i ro tài chính trong tr ng h p tình hình kinh doanh c a doanh nghi p b t n. Ngoài ra vì mang tính ch t là m t kho n n c a doanh nghi p nên làm t ng t l N trên t ng ngu n v n. i u này giúp nâng cao t su t l i nhu n trên VCSH n u doanh nghi p kinh doanh t t nh ng trong tr ng h p ng c l i thì s làm gia t ng gánh n ng n n n.
33
S d ng ph ng th c huy đ ng này là vi c s d ng n trong dài h n, chính vì v y s c nh h ng đ n doanh nghi p là r t l n. Tuy giúp thúc đ y vi c phát tri n c a doanh nghi p khi s d ng v n vay vào đ u t các lo i tài s n dài h n, nh ng đây c ng là m i đe
do đ n s t n t i c a doanh nghi p. - Ngu n v n t l i nhu n đ l i:
ây là kho n v n đ c l y ra t l i nhu n sau thu đ tái đ u t , là ngu n VCSH n i sinh c a doanh nghi p. ng trên góc đ k toán thì kho n v n này không m t chi phí s d ng, tuy nhiên khi xét trên góc đ tài chính, c n ph i tính đ n chi phí c h i c a lo i v n này. Thông th ng, sau khi doanh nghi p c ph n ti n hành chi tr c t c u đưi (n u có) thì toàn b l i nhu n sau thu còn l i s thu c v c đông th ng. C đông th ng s s d ng kho n c t c đó ti p t c đ u t . Vi c trích ra m t kho n l i nhu n không chia s khi n cho l i ích mà c đông th ng nh n đ c gi m đi. Do đó mu n gi l i m t ph n l i nhu n, doanh nghi p ph i đ m b o t su t sinh l i t i thi u b ng v i t su t sinh l i mà c đông nh n đ c khi đ u t n i khác. Nói cách khác, chi phí s d ng v n t l i nhu n
đ l i chính là t su t sinh l i đòi h i c a c đông th ng, có th xác đ nh đ c d a trên
các cách d i đây:
+ Ph ng pháp xác đ nh chi phí theo ph n bù r i ro:
kS = lãi su t trái phi u + ph n bù r i ro + Ph ng pháp xác đ nh chi phí chi t kh u dòng ti n:
ks D1
P0 g
- Ph ng pháp xác đ nh chi phí theo mô hình đ nh giá tài s n v n kS = kRF + *(km - kRF)
Trong đó:
kRF: lãi su t không có r i ro (th ng là lãi su t trái phi u kho b c). km: lãi su t có r i ro.
: h s ph n ánh m c đ r i ro c a ch ng khoán. g: t c đ gia t ng c t c.
1.4. Các chi n l c qu n lý Tài s n - Ngu n v n trong doanh nghi p
Trên th c t , có ba cách th c qu n lý Tài s n - Ngu n v n, đó là: chi n l c qu n lý c p ti n (hay chi n l c m o hi m), chi n l c qu n lý th n tr ng và chi n l c qu n lý dung hòa. Trong đó, chi n l c dung hòa đ c coi là nguyên t c ch đ o áp d ng trong chi n sách qu n lý vì s s d ng đúng ngu n tài tr cho các lo i tài s n, nh đó chi phí s đ c gi m đ n m c t i đa. Chi n l c này đ c ng d ng d a trên
34
nguyên t c t ng thích. Nguyên t c t ng thích đ c hi u nh sau: Doanh nghi p s ti n hành huy đ ng ngu n ng n h n đ tài tr cho tài s n ng n h n, huy đ ng ngu n dài h n đ tài tr cho ngu n dài h n.
Hình 1.4 d i đây s miêu t rõ đ ta có th th y đ c cách th c xây d ng nên các chính sách qu n lý Tài s n - Ngu n v n trong doanh nghi p.
H̀nhă1.4.ăĆcăch́nhăśchăqu nălýăv n
Chính l c qu n lý c p ti n là s k t h p gi a chính sách qu n lý Tài s n c p ti n v i chi n l c qu n lý Ngu n v n c p ti n. Trong đó, qu n lý Tài s n c p ti n là vi c duy trì TSNH m c th p, t ng đ ng v i đi u đó là m c hàng t n kho, ph i thu khách hàng và ti n m c th p. Vì m i tài kho n đ u đ c qu n lý ch t ch nên hi u qu s d ng v n
đ c nâng cao, bên c nh đó các kho n chi phí v l u kho, chi phí duy trì chính sách tín d ng và chi phí c h i đ c gi m t i đa kéo theo thu nh p vi c gia t ng. Tuy nhiên, thu
nh p gia t ng đ ng ngh a v i vi c r i ro c ng t ng theo. Ví d nh vi c d tr hàng t n kho m c th p có th d n đ n tình tr ng không đ hàng đ cung c p; hay l ng ti n trong két c a doanh nghi p đ c gi m c t i thi u nhi u khi không đáp ng đ c nhu c u c n ti n g p. Và các bi n pháp qu n lý chính sách tín d ng quá ch t có th khi n doanh nghi p m t đi c h i gia t ng doanh thu. Qu n lý Ngu n v n c p ti n đ ng ngh a
v i vi c doanh nghi p gi ngu n v n ng n h n m c cao. Trong đi u ki n các y u t
khác không đ i, ngu n v n ng n h n có chi phí s d ng th ng th p h n ngu n v n dài h n, d n đ n thu nh p nh n đ c gia t ng. Chi n l c qu n lý c p ti n đ c hình thành t vi c k t h p hai chính sách nêu trên, v i vi c s d ng ngu n v n ng n h n đ tài tr c TSNH và m t ph n TSDH (nh mô t trên Hình 1.4). Chi n l c này tuy mang l i r i ro
cao đ i v i doanh nghi p do vi c s d ng v n ng n h n tài tr c TSDH nói chung và Ng n h n Dài h n Ng n h n Dài h n Ng n h n Dài h n Ng n h n Dài h n L aL uwhd aghg hjahs kjfhj sahfd jkljsd j L aL C p ti n Tài s n Ngu n v n Th n tr ng Tài s n Ngu n v n Dung hòa Tài s n Ngu n v n Ng n h n L u đC đnh đ Ng n h n Dài h n
35
TSC nói riêng có vòng quay v n kéo dài nên có th x y ra tình tr ng doanh nghi p ch a
k p thu v n đ hoàn tr khi đ n h n. Tuy nhiên, khi áp d ng chi n l c này doanh nghi p s có đ c m c thu nh p cao do h n ch đ c các chi phí trong l u kho, chi phí lãi...
Ng c l i v i chính sách qu n lý c p ti n là chi n l c qu n lý th n tr ng. Chi n
l c này là s k t h p gi a chính sách qu n lý Tài s n th n tr ng và qu n lý Ngu n v n thân tr ng. Nh mô t trên Hình 1.4, chính sách này s có m c TSNH và n dài h n m c cao. Chính sách này có tính an toàn cao h n do doanh nghi p s d ng ngu n v n trong dài h n có m c đ n đ nh cao đ tài tr cho nh ng TSNH có th i gian thu h i v n nhanh. Xét trong ng n h n, nh ng kho n tài tr này ch m t kho n phí đ s d ng mà
ch a c n hoàn tr v n g c, doanh nghi p có th ti p t c s d ng ph n l i nhu n thu đ c